洪偌馨：50万亿定存到期，银行理财的“进退两难��?

　　意见领袖  | 洪偌��? 伊蕾　

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　　最近，被“天量定期存款即将到期”的新闻刷屏了��?

　　虽然暂时没有全行业统一的官方口径，但不同券商测算的结果一致指向一个庞大的数字—��?2026年，一年期以上居民定期存款的到期规模将超过50万亿元��?

　　在很多人眼中，这仿佛是一个庞大的“弹药库”，就等着“存款搬家”点燃A股市场��?

　　理想固然“丰满”，但市场对于资金流向有着更加冷静的研判：“存款到期”不等于“存款搬家”��?

　　国金证券在研报中指出，从过去几年的数据来看，居民存款的续作率约在90%左右。这意味着绝大部分到期存款其实并没有流出银行系统，即便是发生“存款搬家”，也主要是去向低风险资产��?

　　作为低风险产品的典型代表，更是离存款最近的财富管理工具，这一点，��?2025年银行理财市场的已经有所展现��?

　　根据银行业理财登记托管中心最新发布的��?中国银行业理财市场年度报告（2025年）》（下简��?2025理财报告），截至2025年末，银行理财投资者数量达��?1.43亿户，同比增��?14.37%；银行理财存续规模达33.29万亿元，同比增长11.15%，双双实现两位数增长��?

　　要知道，过去一年，银行理财收益跌破��?2%，同一时间，A股市场一路高歌猛进，到今年初一度冲��?4200点。在这样的市场环境下，银行理财还能再创新高，足见市场需求之强劲��?

　　透视银行理财市场的结构，可能更加直观��?

　　截至2025年末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模��?31.87万亿元，占全部理财产品存续规模的比例��?95.73%��?

　　具体到产品上��?固定收益类产品是绝对主力��?截至2025年末，固定收益类产品存续规模占全部理财产品存续规模的比例��?97.09%，并贡献��?95%以上的净增规模��?

　　同一时间，银行理财代销端的变化，也在无形中起到了推波助澜的作用��?

　　2025年，银行理财子公司在理财市场中的份额进一步提升至92.25%。同时，银行体系的理财规模持续压降，有理财存续的银行数量��?2021年的超过300家压缩至如今��?159家��?

　　我们在之前的文章中也提到过，那些未能设立理财子公司的中小银行正将业务重心转向代销。（传送门：这些银行，悄悄发力理财代销��?

　　他们大多身处下沉市场，服务于长尾客群，这也决定了固收类产品最为契合目标客户的需求和风险偏好��?

　　前述报告显示��?31家理财公司（��?1家外）已全部打通母行以外的代销渠道，跨行代销机构��?593家，较年初增��?31家��?

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　　如果说规模增长是2025年银行理财市场发展的A面，那么，收益率的持续下滑则是不可回避的B靀�?

　　2025年理财产品平均收益率降至1.98%，较2024年的2.65%进一步下探，甚至低于2022年债市调整时期��?2.09%��?

　　全年为投资者创造收��?7303亿元��?在规模增��?11.15%的情况下，收益总额增长��?2.87%，“增量不增收”的特征明显��?

　　这一困境，源于银行理财资产配置的结构性矛盾��?

数据来源：银行业理财登记托管中心

　　过去一段时间，随着股市持续走强，市场风险偏好切换，“股债跷跷板效应”加剧，作为银行理财配置主力的债券资产持续承压��?

　　与此同时，银行理财客户对于低风险的偏好又限制了其在权益类资产上的动作��?

　　从增量来看，2025年理财资金大幅增配银行存款和公募基金��?

　　这种“防御性”配置虽然可以有效控制回撤、减少波动，公募基金也可能在一定程度上提升收益上限，但是目前的体量依然很小，对于收益率的提升聊胜于无��?

　　显然，银行理财已经意识到，单纯依赖债券票息难以维持客户黏性，部分理财公司已开始布局“固��?+”策略体系，涵盖量化、指数、转债等细分赛道��?

　　但风险约束还是一道“紧箍咒”，一旦产品波动超出客户预期，容易引发赎回��?

　　相比于银行理财的谨小慎微，公募基金却��?2025年踏准时机收获了一波热度��?

　　中金此前发布的《高歌猛进的“固��?+”基金：背后的逻辑》报告显示��?2025年，全市场共��?2292只“固��?+”基金，公募基金“固��?+”板块规模同比增��?56%，达到近3.0万亿元，创下历史新高��?

　　尤其是四季度，“固��?+”产品发行数量和募资规模分别环比增长142%��?223%，在此基础上，全市场管理“固��?+”基金规模超千亿元的机构已升��?8家��?

　　从公募基金“固��?+”产品的配置方式来看，“债券+权益”的结构与银行理财的固收类产品非常相似，但是权益仓位的上限更高、配置方式也更多样��?

　　并且，相比银行理财复杂的估值平滑机制和风险等级划分，公募基金的净值化运作更为彻底，投研体系的工业化程度更高，在可转债、国债期货、量化对冲等细分工具的运用上也更游刃有余��?

　　这种优势也体现在收益上，尤其是一些权益仓位相对较高品类，实现了较为亮眼的业绩表现��?

　　其中，偏债混合型FOF、偏债混基的中位收益分别��?6.1%��?5.5%，贡献了主要规模增量的二级债基（股票仓位不超过20%）品的收益中位数也达��?4.6%��?

　　眼下，公募基金的高歌猛进尚未真正对银行理财的根基造成威胁��?

　　比如，持有二级债基的主力军是机构投资者，在权益市场迎来阶段性行情时，他们将这类产品作为配置工具使用，但其对于零售端的吸引力依然不可小觑��?

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　　从大资管行业的视角来看，公开数据显示，截��?2025年四季度末，公募基金整体规模37.64万亿元，超出同期银行理财存续规模4.35万亿元��?

　　换言之，��?2023年公募基金规模首次超越银行理财后，过去两年，公募基金正不断扩大领先优势��?

　　从另一个维度来看，过往“银行主固收、公募主权益”的刻板印象与分工可能早已松动��?

　　当理财在理财投资者整体中的占比持续提升收益率持续下行，公募基金向更多元的赛道发起攻势，两类机构很难避免交叉与碰撞，事实上，他们也正从各自优势领域向中间地带渗透��?

　　一个值得注意的细节是，作为存款直接替代的“现金管理类”产品存续规模持续收缩——从2023年末��?8.54万亿降至2025年的7.04万亿，两年缩水约1.5万亿。它也成为银行理财各细分品类中，唯一连续两年规模下滑的类型��?

　　与此同时��?2022年以来，五级（进取型）投资者在整体中的占比持续提升��?2025年，该类投资者占比的提升幅度更是位居各类别首位��?

　　这意味着，银行理财客户的需求日益多元，高风险权益投资需求持续扩张��?

　　短期来看，随着定期存款陆续到期，银行理财市场依然有着近水楼台的优势，规模有望继续增长。但从长期来看，如果收益率下行趋势难以扭转，到底要如何重构自己的护城河呢��?

　　来源：馨金融

　　(本文作者介绍：洪偌馨，资深财经记者、主持人，自媒体“馨金融”创始人��?)