7、增长最优投资组合的实证研究与分析

增长最优投资组合的实证研究与分析

1. 增长最优投资组合（GOP）实证研究概述

对增长最优投资组合（GOP）的实证研究数量相对有限，许多研究可追溯到上世纪七十年代，且多围绕与均值 - 方差模型的比较展开。实证研究大致可分为两类问题：
- GOP的构成 ：包括哪些资产组合构成了GOP，特别是GOP是否等同于市场投资组合或其他多元化投资组合。
- GOP的表现 ：在对GOP进行估计后，记录其作为投资策略的价值具有一定的实际意义。

研究得出的主要结论如下：
|结论|详情|
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|统计分离困难|从统计角度来看，很难将GOP与其他投资组合区分开来。研究表明，GOP比均值 - 方差切点投资组合和市场投资组合风险更高，但不能正式拒绝GOP就是市场投资组合的假设。它可能可以通过市场的杠杆头寸很好地近似，这与不同作者对幂效用投资者风险厌恶系数γ的估计结果一致，这些估计值远高于1（对应对数投资者）。不过，大多数研究存在统计显著性不足的问题，难以找到关于其构成的显著证据。通常，运行一些优化程序会得出GOP仅投资于可用资产的一小部分。|
|投资表现良好|将GOP用于投资目的的研究普遍认为，尽管它可能会出现较大的短期波动，但即使在不是很长的时间范围内，增长最大化策略的表现也相当不错。因此，尽管GOP不能使非对数投资者的预期效用最大化，但历史表明，采用GOP策略的投资组合经理可能会相当成功。然而，将GOP应用于投资目的的案例有些零散。|

2. GOP构成的离散时间模型研究

在离散时间模型中，假设市场表示为(S = (S(0