Bonos 1 Finanzas 2

Bonos I
Mg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Juan P. Cascone
Lic. Johnny A. Montero Manzur
Lic. Administración de
Empresas
Universidad Católica
Argentina

Concepto:
 Titulo de deuda que requiere de un emisor para ser lanzado al
mercado y que es susceptible de ser comerciado en mercados
secundarios.
¿A quienes están destinados?
¿Cuales son las principales
condiciones de emisión en un
bono?

CONDICIONES DE EMISIÓN
 Emisor.
 Ley de aplicacion.
 Moneda.
 Vencimiento (plazo) –Maturity-.
 Régimen de Amortización.
 Interés (cupón) y Valor Nominal –Coupon & Pincipal-.
 Contingencias (convertibilidad, call, put)
 Garantías -simple o común, especial (sobre un bien determinado), flotante
(sobre bienes presentes y futuros), prendaria, fideicomiso de garantía, fianza
-o aval (ej. SGR).
 Monto emitido y en circulación (profundidad y liquidez mercado secundario).
 Unidad mínima de negociación ($1, $100, $1000)
 Covenants.
 Provisiones.

Emisor
 Estados Nacionales, Provinciales, Municipales y Agencias.
 Empresas del Estado y mixtas.
 Empresas cotizantes y no cotizantes.
En Argentina bajo la forma de ON.
Ley de Aplicación
En argentina se han emitido bonos (públicos y privados)
básicamente en las siguientes juridicciones:
Local.
New York.
Londres.

Moneda
En argentina se han emitido bonos (publicos y privados) en las
siguientes monedas:
Pesos
Dólares
Euros
Régimen de Amortización
 Bullet
 Zero Coupon (Cupon Cero)
 Amortizable.
Con/Sin periodo de gracia. Plena (de renta y amortización) o
semiplena (solo renta).

Interés (Coupon Rate)
El cupón -coupon- del bono es el interes que pagara el
bono segun lo establecido en las condiciones de emisión.
Suelen tener un frecuencia semestral pero se expresa en
terminos anuales como tasas nominales.
Puede ser fijo o variable (flotante).
En funcion de tasas benchmark (BADLAR, LIBOR) o clausulas
STEP UP. Pueden tener pisos y techos (caps – floors) y puntos
basicos.
En función de otros criterios (ej. ON YPF: plus por producción).

Deferred Coupon Bonds
Son Bonos cuyos cupones de interés se pagan luego de un
Período de Gracia,
Que Bono pagara mas cupon, con o sin periodo de gracia? Por que?

Valor Nominal
El principal de un bono es el capital originalmente emitido
de un bono . Se lo suele llamar valor nominal -face value- y, con
menos frecuencia, valor a la par -par value-.
Puede contener clausulas de ajuste (ej. VN ajustado por
CER o CVS). Ver Bonos Previsionales (PRE9,
PR12.PR13)
Puede capitalizar intereses durante un periodo de gracia.
● Ver Bono Discount en dolares (DICA y DICY).

Covenants
Se denomina covenants a las restricciones que
se compromete a cumplir el emisor del bono,
durante toda o parte de la vigencia del mismo,
en beneficio de sus acreedores.
Son clausulas que se incorporan a las
condiciones de emision.
¿Objetivos de los mismos?
¿Ejemplos?

Provisiones:
Call Provision:
Es un derecho que tiene el emisor del bono, para poder retirarlo
antes del Maturity day.
Con qué Fin?

Call Provision:
El emisor espera que en el futuro las
tasas de interés disminuyan, por lo
que le generaría un beneficio
económico retirar el Bono del
mercado, y lanzar otro con un cupón
nominal menor.

Provisiones:
Put Provision
Es un derecho que tiene el inversor del bono, para poder
venderlo al emisor a un precio específico (Put Price) antes del
Maturity day.
Con qué Fin?

Put Provision
El inversor espera que en el futuro
las tasas de interés suban, por lo
que le generaría un beneficio
económico venderle el Bono al
emisor (generalmente al valor par),
y recomprarlo en el mercado a un
menor precio.

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DEINDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE
PRESENTACIÓNPRESENTACIÓN

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE
PRESENTACIÓN
 Intereses corridos(Accrued Interest): Son los intereses devengados desde
el ultimo pago de cupon.
 Valor Residual (VR): Es la parte del principal (VN) que aun no amortizo.
 Valor Técnico: Es el valor que debería pagar el emisor para rescatar el
bono.
 Valor técnico = Valor Residual + Intereses Corridos
 Paridad: Surge del cociente entre el precio de cotización de un bono y su
valor tècnico.

PRESENTACIÓN
Precios limpios & sucios -clean & dirty-
Los precios de cotización de los bonos pueden ser:
● LIMPIOS –CLEAN-: Cuando no incluyen el interés corrido.
Ej MAE - NYSE
● SUCIO –DIRTY-: Cuando incluyen el interés corrido.
Ej. BCBA
Ejemplo Practico:
Valor Par: $ 1.000,00
Cupón: 5.5%(tna) pago semestral (cada 182 días)
Último cupón pagado hace 50 días
Precio esta a 103,8125% de su valor par.
1) Calcular precio actual del Bono.
2) Calcular el Interés Corrido (Accrued Interest)
3) Calcular el precio que debería pagar un inversor por adquirir el bono

PRESENTACIÓN

INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN
La rentabilidad de un bono se nutre de 3 fuentes:
1. Los intereses -coupon- pagados según condiciones de emisión.
2. La ganancia (pérdida) de capital -capital gain/loss- generada por
la compra o venta bajo la par (sobre la par) del bono
3. Los ingresos por la reinversión de los intereses -interest on
interest-.
¿Esto se aplica a todos los bonos?

VALUACIÓN (PRICING) DE UN BONOVALUACIÓN (PRICING) DE UN BONO

VALUACIÓN DE UN BONO
El precio de un bono es igual al valor presente de sus Flujos de
Fondos estipulados en las condiciones de emisión, por lo cual
para su determinación se requerirá de 2 inputs:
El calculo de los Flujos de Fondos (intereses + amortización
del VN).
Una estimación de la tasa de rendimiento requerida -yield- a
utilizar para el descuento.
Que elementos considera esa tasa de descuento?

Relación Precio – Retorno de un Bono

 A medida que un bono se acerca hacia la madurez su valor va
cambiando.

 Suponga el bono X con las siguientes condiciones de emisión:
 VN: $100.
 Amortización: Al vencimiento.
 Cupón: Fijo 10% TNA pagos anuales.
 Vencimiento: 4 años.
Se pide:
Obtener el precio que debería tener el bono si a instrumentos con
igual calidad crediticia el mercado les exige un 15%.
Ejercicio Practico 1:

Solución Ejercicio Practico 1:

La TIR
VS
Asume:
Se mantiene esa yield del bono en cartera hasta su vencimiento.
Se reinviertan todos los cupones cobrados a la misma tasa interna
de retorno del momento de la compra.

Riesgos que afectan a un bono
 Riesgo de Mercados (Tasa de Interés):
Precio
Reinversión
 Riesgo de Crédito
Capacidad de Pago
Voluntad de pago.
 Otros Riesgos:
Cambiarios.
Inflación
Liquidez.
Rescate anticipado.

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