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Diapositivas EE.FF._Fundamentos y Principios de las Finanzas mq_2017_final

El documento resume los principios y fundamentos básicos de las finanzas corporativas. Explica que las finanzas conectan la teoría económica con la información contable para tomar decisiones de inversión, financiamiento y distribución de utilidades con el objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas. También describe los principales estados financieros como herramientas para analizar el desempeño financiero de una empresa.

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Fundamentos y Principios de las Finanzas “Parece que hay una característica humana perversa por lo que nos gusta hacer las cosas más fáciles, difíciles ”. Warren Buffett
Principios y Fundamentos • La gente tiene algún interés en el dinero. • Cuanto más conozca de finanzas, podrá hacer un uso más eficiente. • Íntimamente ligado con dos antiguas disciplinas: • ECONOMÍA: Aporta conocimientos sobre la teoría de los precios a partir de la oferta y la demanda, análisis del riesgo y las relaciones de la empresa con los bancos, consumidores, mercados de capitales, el banco central y otros agentes económicos • CONTABILIDAD: Suministra datos acerca de la salud económico financiera de la empresa a través de los estados contables LAS FINANZAS son el nexo entre la economía y la contabilidad, ya que conectan la teoría económica con las cifras de los estados contables. 2
Finanzas Corporativas • Una inversión en activos como inventarios, maquinaria, terrenos y mano de obra. • El monto en efectivo que invierta debe corresponder a un monto igual de efectivo obtenido durante financiamiento. • Cuando empiece a vender sus productos, su empresa generará efectivo > esta es la base de la creación de valor. • El propósito de la empresa es crear valor para el propietario. • El valor se refleja en el marco conceptual del balance general de la empresa. 3
Finanzas Corporativas • Conceptualización gráfica del Balance General 4
Objetivos Rama de la ciencia económica que se ocupa de todo lo concerniente al VALOR  En el plano empresarial, el Ejecutivo Financiero debe tomar 3 tipos de decisiones: • INVERSIÓN: Relacionada con la compra de activos. • FINANCIAMIENTO: Vinculadas a la obtención de los fondos necesarios. • REPARTICIÓN DE UTILIDADES: ¿Cuando y cuanto es racional reconocer a los accionistas por su inversión. El objetivo de las Finanzas es MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS. 5
Importancia del Flujo de Efectivo Flujo de Efectivo entre empresa y mercado financiero A. Empresa vende instrumentos de deuda y acciones: ($) > mercados financieros a empresa. B. Empresa invierte efectivo/financia actividades (activos). C. Efectivo es generado por la empresa. D. Una parte del flujo ($) se paga al gobierno en impuestos. E. Una parte del flujo ($) se retiene. F. Otra parte del efectivo generado se paga a los accionistas y tenedores de bonos. 6
Identificación del Flujo de Efectivo • En ocasiones no es fácil obtener en forma directa los flujos de efectivo. • Mayoría de la información que se reúne viene de los estados contables. • Análisis financiero consiste en extraer información sobre los FE de los estados contables. • Utilidades Contables vs. Flujos de Efectivo: 7
Áreas de desempeño del Ejecutivo Financiero • FINANZAS CORPORATIVAS: Las decisiones financieras las podemos clasificar en tres categorías:  INVERSIÓN  FINANCIAMIENTO  POLÍTICA DE DIVIDENDOS • INVERSIONES FINANCIERAS: Inversiones financieras es por cuenta y orden de un tercero - cliente - que no pertenece a la organización. Los bancos comerciales emplean un portfolio manager para maximizar la rentabilidad, que es consistente con la política de riesgo y rendimiento pre-establecidos. 8
Meta de la Administración Financiera • La meta de la administración financiera es ganar dinero o agregar valor para los propietarios. Esta meta es un poco ilusa desde luego. • Posibles metas: • Sobrevivir • Derrotar la competencia • Maximizar las ventas o incrementar la participación de mercado • Minimizar los costos • Maximizar las utilidades • Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades • ¿Que es una buena decisión en el contexto de la Administración Financiera? “Maximizar el valor actual por cada acción del capital existente” 9
Problema de Agencia ¿Los gerentes y accionistas tiene el mismo objetivo? • Relación de agencia: Los accionistas (mandante) contratan Gerentes o Administradores (que actúan como agentes de los accionistas) para que ejerzan la administración de la empresa. • Problema de Agencia: De esta relación de agencia pueden surgir conflictos, que son lo denominados COSTOS DE AGENCIA (costo del conflicto de interés).  Realizar una inversión > incrementar el valor de las acciones.  Riesgo de que las cosas salgan mal y el administrador puede perder su trabajo. • Los costos de Agencia más comunes son los INDIRECTOS, aunque puede haber en ciertos casos costos DIRECTOS.  Directos: jet corporativo lujoso o contratar auditores externos. El ejemplo típico de costo indirecto es: El accionista está pensando en aceptar una inversión que de funcionar bien, aumentará su riqueza. Por otro lado, los gerentes podrían pensar que si el proyecto sale mal, podrían perder sus empleos. Si la administración no lleva adelante la inversión, los accionistas habrán perdido la oportunidad de aumentar su riqueza. 10
Problema de Agencia ¿Actúan los administradores en beneficio de los accionistas?  ¿Metas de la administración concuerdan con los objetivos de los accionistas?  Remuneración de los administradores  Lloyd Blankfein (GS) > salario $ 600 K, $ 67.9 millones en acciones  Perspectivas de trabajo > cumplir las metas de accionistas > ascenso  Larry Ellison (Oracle) – $ 193 millones (2008)  NYT – 2007 salario promedio de un CEO fue 180 veces el salario promedio  90 veces más en 1994  Cada vez el salario de altos ejecutivos esta más ligado a las acciones  Control de la empresa  Batalla de poderes > HP & Compaq  Facultad de ejercer el voto de acciones de alguien más (proxy voting)  Toma de control (take-over, hostile take-over)  Decisión corporativa en el que la junta de directores de la empresa afectada se resiste a los avances de la empresa adquiriente 11
Problemas que enfrenta la Gerencia Financiera INVERSIÓN FINANCIAMIENTO DIVIDENDOS 12
• PRESUPUESTO DE CAPITAL:  Donde invertir: oportunidades con mayor rendimiento en relación al costo de recurso  Exige refinados cálculos y medidas de rentabilidad • ESTRUCTURA DE CAPITAL:  Mix óptimo – deuda y acciones: > valor de la empresa < el costo del capital  ¿Como y donde obtener el dinero? • CAPITAL DE TRABAJO (WC):  Ejecutivo Financiero opera netamente a Corto Plazo  Relajar plazos de cobranzas, inventario, efectivo, como financiar materias primas (crédito de proveedores, crédito bancario) Problemas que enfrenta la Gerencia Financiera Los tres tipos de problemas básicos 13
Decisiones de Inversión • Asignar recursos a la creación de valor. • Inversiones en:  Recursos de Corto Plazo (CP): Capital Circulante  < 12 meses  Recursos de Largo Plazo (LP): Activos de LP  > 12 meses 14
Decisiones de Inversión • Definición de:  Proporción de financiamiento con terceros y propio  Proporción de financiamiento de CP y de LP  Moneda en la que se denomine el financiamiento 15
Decisiones de Dividendos • Balancear retribución del capital accionario y reinversión para crecimiento de la empresa FLUJO DE EMPRESA FLUJO DE LA DEUDA FLUJO DEL ACCIONISTA 16
La Ecuación Contable ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO CAPITAL CONTABLE = CAPITAL SOCIAL + UTILIDADES RETENIDAS UTILIDADES RETENIDAS = UTILIDADES DE PERIÓDOS ANTERIORES NO REPARTIDAS + UTILIDAD DEL PERIÓDO ACTUAL 17
La Ecuación Contable 18 ACTIVO PASIVO PATRIMONIO 10,000 0 10,000 11,200 0 11,200 11,800 600 11,200 12,100 600 11,500 11,800 600 11,200 11,600 400 11,200 12,200 400 11,800 11,400 400 11,000 11,300 400 10,900 16,300 5,400 10,900
Estados Financieros Básicos 1. Situación Financiera: Lista de los recursos (activos) con los que cuenta la empresa, las obligaciones que ha de cumplir (pasivos) y la situación que guardan los derechos de los propietarios (capital) a una fecha determinada. 2. Estado de Resultados: Muestra los ingresos, costos y gastos, así como la utilidad neta o pérdida neta, como resultado de las operaciones.  “Rentabilidad de la operación” 3. Flujo de Caja: Análisis de las entradas y salidas de dinero que se producen (en una empresa, en un producto financiero, etc.). Toma en cuenta el importe de esos movimientos, y también el momento en el que se producen. 4. Estado de Evolución Patrimonial: Estado Financiero que analiza el movimiento ocurrido en las distintas cuentas del Patrimonio Neto en un ejercicio o periodo determinado. 19
Componentes de los Estados Financieros Notas a los EF.- Son aclaraciones respecto a algunas de las cuentas presentadas en los reportes, o contienen información que no puede cuantificarse pero que es muy importante para el usuario de los EF. EF Auditados.- Aquellos que han pasado por un proceso de medición y verificación de la información.  Deloitte  Pricewaterhouse Coopers (PwC)  Ernst & Young (E&Y)  Klynveld Peat Marwick Goerdeler (KPMG) 20
Usuarios de los Estados Financieros  Inversionistas  Empleados  Financiadores  Proveedores  Clientes  Gobierno 21
1. Los EF presentarán las transacciones de acuerdo con las reglas particulares que se hayan aplicado. 2. Están expresados en unidades monetarias (instrumento de medición) por tanto tiene un valor que cambia. 3. Los EF no representan el valor del negocio, sino el valor de los recursos y obligaciones cuantificables para el negocio, no cuantifican los recursos humanos, el producto, la marca o el mercado. 4. Los EF se refieren a negocios en marcha, y se basan en estimaciones y juicios personales, por tanto la información contable no es exacta. Limitaciones de los Estados Financieros 22
Estados Financieros Básicos Cambios en Patrimonio Flujo de Efectivo Situación Financiera Resultados de Operaciones Notas a los Estados financieros 23
Encabezado de los Estados Financieros Nombre de la compañía Nombre del Estado Financiero Fecha a la que se refiere el Estado Financiero (Denominación) 24
Características Generales de los Estados Financieros Balance General Activos = Pasivos + Capital Contable • Fotografía instantánea del valor contable de una empresa. • Muestra lo que la empresa tiene y la manera en que se financia. • Lista recursos de la empresa (izq.), obligaciones con terceros y el patrimonio de los accionistas (der.). • Estático – situación del negocio a una fecha determinada. • Obligatorio elaborarlo al menos al cierre del ejercicio contable. 25
Balance General • Los activos se presentan en un orden que se basa en el tiempo.  Tiempo que se requiere para convertirlos en efectivo • Los activos dependen de la naturaleza del negocio:  Efectivo vs. Valores Negociables  Ventas al contado o a crédito  Producir o comprar materias primas  Arrendar o comprar equipos/maquinaria  Tipos de negocios en los que habrá de participar • Los pasivos y el capital contable se presentan en el orden en que tipicamente se se pagarían a través del tiempo.  Refleja los tipos y las proporciones de financiamiento  Estructura del capital: deuda y capital  Deuda a corto o largo plazo 26  Liquidez – Deuda & Capital – Valor & Costos
 Este informe muestra los recursos o bienes que son propiedad de una empresa a una fecha determinada y la forma en que se obtuvieron esos bienes. • Activos, son los bienes o derechos propiedad de la empresa de los cuales se espera obtener un beneficio futuro Situación Financiera – Balance General Efectivo Edificios – Terrenos Computadoras Patentes • Pasivos, deudas, compromisos u obligaciones Marca 27
 Liquidez: Se refiere a la facilidad y rapidez con la que los activos se pueden convertir en efectivo.  Activo Circulante: activos más liquidos  Pasivo Circulante: cuentas por cobrar, después de un ajuste por cuentas incobrables  Inventario: materias primas, trabajo en progreso y artículos terminados  Actvio Fijo: menos líquidos, no se convierten en efectivo como resultado de la actividad Situación Financiera - Balance General  Valor y Costo: El valor contable de los activos se denominan valor de mantenimiento o valor en los libros.  GAPP (Generally Accepted Acconting Principles) > registran activos a “costo”  Banquero: liquidez; Proveedor: deuda; Administrador/Inversionista: valor y no el costo  Deuda y Capital: Son obligaciones de la empresa que requieren un desembolso de efectivo.  Son cargas nominalmente fijas > “servicio de la deuda”  Capital contable es un derecho residual y no fijo contra los activos  Capital Contable = Activos – Pasivos   cuando se añaden la utilidades retenidas 28
Ejemplo Balance General 29
Patrimonio Neto Situación Financiera Activo No Circulante Pasivo no Circulante Activo Circulante Pasivo Circulante 30
Elementos de Situación Financiera  Activo es un recurso controlado por la empresa, como resultado de sucesos pasados, del que la empresa espera obtener beneficios futuros.  Pasivo es una obligación actual de la empresa, surgida a raíz de sucesos pasados, al vencimiento del cual, la empresa espera desprenderse de recursos.  Patrimonio Neto es la diferencia entre activos y pasivos. Será el monto invertido por los accionistas más los beneficios no distribuidos a lo largo del tiempo. 31
Clasificación del Activo Circulante, se espera obtener beneficios económicos en un periodo normal de operaciones, en un plazo menor a un año No Circulante, beneficios en un periodo mayor al de la operación normal, o se conviertan en efectivo en un plazo mayor a un año Clasificación del Pasivo Pasivo a Corto Plazo (circulante), obligaciones que serán exigidas en un plazo menor al periodo normal de operaciones o menor de un año Pasivo a Largo Plazo (no circulante), obligaciones cuyo vencimiento es mayor al periodo normal de operaciones o mayor a 1 año Clasificación del Elemento 32
Clasificación del Capital Capital Contribuido, son las aportaciones de los dueños o propietarios Capital Ganado, está formado por los resultados de las operaciones normales de la empresa (ganancias o pérdidas) Clasificación del Elemento 33
Ejemplo Balance General 34
• Informa si la empresa obtiene utilidades en el ejercicio normal de sus operaciones. • Muestra los ingresos, costos y gastos del negocio para determinar las utilidades o pérdidas del mismo. • Es dinámico, muestra la situación del negocio en un periodo determinado. Estado de Resultados Características Generales de los Estados Financieros Ingresos – Gastos = Utilidades 35
• Incluye varias secciones: • Sección de operaciones registra ingresos y gastos • Una cifra importante es la de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII o EBIT en inglés). • Entre otras cosas, la sección no operativa del estado de resultados incluye todos los costos de financiamiento > gastos por intereses. • Una segunda sección reporta como partida separada el monto de impuestos. • Último renglón es la ganancia o utilidad neta. Estado de Resultados 36
• Principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP):  Los ingresos se reconocen, cuando el proceso de las utilidades se encuentra practicamente terminado y ha ocurrido un intercambio de bienes o servicios.  Revaluación no realizada de un bien no se reconoce como utilidad  Principio de igualación (GAAP) exige correspondencia entre los ingresos y los gastos.  Ingreso se lo reporta cuando se lo gana o cuando se acumula, aún cuando no haya ocurrido necesariamente algún flujo de efectivo  i.e. Cuando se venden bienes a crédito, se reportan las ventas y las utilidades Estado de Resultados 37
• Tiempo y costos:  Útil visualizar la totalidad del tiempo: corto plazo y largo plazo.  Corto Plazo:  Corto Plazo > ciertos equipos, recursos y compromisos son fijos  Suficientemente largo para que la empresa pueda variar producción (mano de obra, materia prima)  No es un periodo preciso, varia de industria a industria  Decisiones a corto plazo que no varían, debido a compromisos fijos  Costos que no son fijos > variables: materia prima, salarios de linea de prod. Estado de Resultados  Largo Plazo:  Largo Plazo > todos los costos son variables  Costos Contables: Costos de los productos (MP, MOD, GIF) + costos del periodo (gastos: venta, generales y administración) 38
INGRESOS EGRESOS Ganancias o pérdidas CORRELACIÓN Gestión Económica 39
Elementos de la Gestión Económica  Los gastos son los decrementos en los beneficios económicos.  Disminución del valor de los activos  Incremento en las deudas  Los ingresos son los incrementos en los beneficios económicos.  Incrementos del valor de activos  Decrementos de deudas 40
Elementos de la Gestión Económica Capital de Trabajo Neto Capital de Trabajo Neto = Activo circulante – Pasivo circulante  Positivo: efectivo disponible > efectivo que debe pagarse  Además de invertir en activos fijos, empresa puede invertir en el capital de trabajo neto > operación conocida como “cambio en el capital de trabajo neto” 41
Ejemplo Estado de Resultados Del 1° al 31 de diciembre de 20XX VENTAS 4,500 Ingreso Prod. A 2,500 Ingreso Prod. B 500 Ingreso Prod. C 1,500 COSTO DE VENTAS 1,800 Costo MP 700 Costo MOD 900 Costo GIF 200 UTILIDAD BRUTA 2,700 GASTOS OPERATIVOS 1,000 Servicios 250 Sueldos y Salarios 100 Administracion 100 Publicidad 50 Comercializacion 200 Alquileres 200 Depreciaciones no relacionadas con producción 100 Etc. EBIT 1,700 INTERESES 30 EBT 1,670.0 IMPUESTOS 417.5 UTILIDAD NETA 1,252.5 42
Estado de Resultados 43
Estado de Resultados 44
FLUJO DE EFECTIVO Características Generales de los Estados Financieros • Es el rubro más importante que se puede extraer de los estados financieros.  Flujo de efectivo financiero 45 • Un estado contable oficial denominado “Estado de Flujos de Efectivo” ayuda a explicar el cambio en el efectivo contable y sus equivalentes. • 33 millones (balance general – efectivo y equivalentes)  Flujo de efectivo pagado a los acreedores  Flujo de efectivo pagado a los accionistas  ESTADO CONTABLE DE FLUJOS DE EFECTIVO  Flujo de las actividades de Inversión  Flujo de las actividades de Operación  Flujo de las actividades de Financiamiento
Flujo de Efectivo INTRODUCCIÓN • Es un estado o informe contable cuyo objetivo es proveer información relevante sobre los ingresos y egresos de efectivo para una entidad durante un periodo determinado. • El termino efectivo considera:  Saldos disponibles en cajas y bancos  Inversiones de corto plazo, que cumplan las siguientes condiciones:  Se pueden convertir rápidamente en montos de efectivo conocidos  Existe la intención de efectuar la conversión en un plazo < 90 días  Riesgo mínimo de perdida significativa de valor como producto de dicha conversión 46
Flujo de Efectivo CONCEPTO • Una empresa debe crear mas flujo del que usa. • Flujos de efectivos pagados a tenedores de bonos y accionistas deben ser mayores que los flujos que se invierten en la empresa. • En ocasiones no es fácil obtener en forma directa los flujos de efectivo. • Utilidades Contables vs. Flujos de Efectivo: 47
Flujo de Efectivo CONCEPTO • Activo Circulante – Pasivo circulante = Capital de Trabajo Neto  Flujo de Efectivo ≠ Capital de Trabajo Neto  Incrementar inventario es necesario usar efectivo  Tanto el inventario como efectivo son activos circulante, no afectaría al capital de trabajo neto   inventario ,  flujo de efectivo. • FE (activos/operaciones) = FE (acreedores) + FE (inversionistas) • El primer paso para calcular el FE de la empresa, es calcular el FE de las operaciones. 48
Flujo de Efectivo Financiero Estructura del Flujo de Efectivo Financiero 49 ① Flujo de efectivo generado por las actividades del negocio ② Refleja pagos de impuestos ③ No refleja el costo de financiamiento ④ No refleja los gastos de capital o los cambios en el capital de trabajo neto
Flujo de Efectivo Financiero Flujo de efectivo de las Operaciones ① Flujo de efectivo generado por las actividades del negocio, incluidas ventas de bienes y servicios ② Refleja pagos de impuestos actuales ③ No refleja el costo de financiamiento ④ No refleja los gastos de capital ⑤ No refleja el cambio en el capital de trabajo neto 50
Flujo de Efectivo Financiero Flujo de cambio en los Activos Fijos ① Estos montos vienen del Balance General ② US Composite vendió su subsidiaria de sistemas de energia > generó un flujo de 25 millones de dólares ③ El cambio neto en los activos fijos es igual a la adquisición de activos fijos menos ventas de activos fijos ④ El resultado es el flujo efectivo que se usa para gastos de capital ⑤ Gastos de capital = Activos fijos netos finales – Activos fijos netos iniciales + Depreciación = 1,118 – 1,035 + 90 = $ 173 51
Flujo de Efectivo Financiero Flujo efectivo generado por los “Activos” • Capital de trabajo neto = Activo Circulante – Pasivo Circulante = $761 – 486 = $275 = $707 – 455 = $252 52  Adiciones al capital de trabajo neto = $275 – 252 = $ 23
Flujo de Efectivo Financiero Flujo efectivo pagado a los Acreedores ① Intereses > estado de resultados ② Cancelación de la deuda > notas del balance general ③ Fondos por ventas de deuda > notas del balance general 53
Flujo de Efectivo Financiero Flujo efectivo pagado a los Accionistas ① Acciones vendidas = capital común y superávit de capital ascendieron • $23 + 20 = $43 (balance general) ② Acciones en tesorería ascendieron $6 millones (balance general) ③ El nuevo capital neto es $43 – 6 = $37 ④ Dividendos pagados ascendieron a $43 ⑤ Flujo para los accionistas = $43 – (43 – 6) = $6 a. Flujo de efectivo para accionistas = Dividendos – Fondos netos de emisión de nuevas acciones = Dividendos pagados – (Acciones vendidas – acciones recompradas = $43 – (43 – 6) = $6 54
Flujo de Efectivo Financiero Observaciones de importancia  Hay varios flujos de efectivo que son relevantes para entender la situación financiera de una empresa.  Flujo de operaciones = utilidades (antes de intereses) + depreciación - impuestos.  Mide el efectivo ganado por las operaciones sin contar los gastos de capital ni las necesidades de capital de trabajo  Por lo general es positivo, la empresa esta en problemas si es negativo por un tiempo prolongado.  Empresa no esta generando suficiente efectivo para pagar costos de operación  Flujo de efectivo total incluye ajustes por gastos de capital y las adiciones al capital de trabajo neto.  Gastos de capital y adiciones al capital de trabajo resultan por lo general en un monto negativo  Empresa crece a ritmo acelerado, los gastos en inventario y activos fijos pueden ser mas altos que el flujo efectivo de operación  La utilidad neta no es un flujo de efectivo.  Utilidad neta para U.S. Composite fue de $86 millones (Estado de resultados)  Flujo de efectivo fue de $42 millones (Flujo de efectivo financiero)  Por lo general estas dos cifras no son iguales  Flujo de efectivo es más relevador 55
Propósitos Estado Contable de Flujos de Efectivo • Se utiliza para evaluar la solvencia de un negocio y para evaluar su capacidad de generar flujos de efectivo positivos en periodos futuros, pagar dividendos y financiar el crecimiento. • Las entradas y salidas de efectivo y efectivo equivalente se presentan como actividades de inversión, financiación y operacional. • Identificar las partidas que explican la diferencia entre el resultado neto según la contabilidad y flujo de efectivo neto relacionado con las actividades operacionales. • Conocer los efectos que producen en la posición empresa, las actividades de financiamiento que involucran efectivo y aquellas que no lo involucran. 56
Información resumen sobre: • Flujos de efectivo de actividades de Operación • Flujos de efectivo de actividades de Inversión • Flujos de efectivo de actividades de Financiamiento • Aumento o disminución neto del Efectivo.  Los flujos de efectivo del periodo se muestran separando las corrientes de ingresos de las de egresos, para cada uno de los tres grupos de actividades señaladas  Separadamente se presenta un anexo con las actividades de financiamiento e inversiones que no emplearon efectivo, y otro anexo con la conciliación del resultado con el flujo neto de efectivo de las actividades operacionales Estado Contable de Flujos de Efectivo 57
Flujo de efectivo de las actividades de operación • Actividades relacionadas principalmente con las transacciones propias del giro > determinan utilidad o pérdida. • Necesario sumar los gastos que no representan movimientos de efectivo. ① Utilidad neta: + (positiva) ② Depreciación: +; (-) (estado de res.) ③ Impuestos: +; (-) (estado de res.) ④ Cuentas cobrar:  (balance/activo) ⑤ Inventarios:  (balance/activo) ⑥ Cuentar pagar:  (balance/pasivo) ⑦ Gastos:  (balance/pasivo) ⑧ Otros:  (balance/activo) 58 • Realizar ajustes por los cambios en activos y pasivos circulantes (menos efectivo y docs por pagar).
Flujo de efectivo de las actividades de inversión • El flujo de las actividades de inversión se relaciona con los cambios en activos de capital:  Adquisición de activos fijos  Venta de activos fijos  Gastos de Capital Neto 59
Flujo de efectivo de las actividades de financiamiento • Los flujos de efectivo para acreedores y propietarios y los que provienen de ellos, incluyen cambios:  Capital  Deuda ① Cancelación deuda a largo plazo: (-) (notas del balance general) ② Fondos por venta a largo plazo: (+) (notas del balance general) ③ Documentos por pagar: (-)  (balance general/pasivos) ④ Dividendos: (-)  (estado de resultados) ⑤ Recompra de acciones: (-)  (balance/pasivo) ⑥ Fondos por emisión de nuevas acciones: (+)  acciones comunes y superávit de capital (balance general/pasivo) 60
Estado Contable de Flujos de Efectivo • El estado de flujos de efectivo, es la adición de:  Flujos de efectivo de las operaciones  Flujos de efectivo de las actividades de inversión  Flujos de efectivo de las actividades de financiamiento Cuando se suman todos los flujos de efectivo se obtiene el cambio de flujo de efectivo que aparece en el balance general: $ 33 millones de dólares. 61
Estado Contable de Flujos de Efectivo 62 Existe una estrecha relación entre:  Estado de Flujos de Efectivo vs. Flujo de Efectivo Total  Estado de flujos de efectivo es un estado contable oficial  Flujo de efectivo total de una empresa es el que se usa en finanzas Existe un ligero problema conceptual: Intereses pagados deberían incluirse en actividades de financiamiento Desafortunadamente ésa no es la manera como se contabilizan La razón es que los intereses se deducen como gasto cuando se calcula la utilidad neta (Estado de Resultados)  La diferencia fundamental entre el flujo de efectivo contable y el flujo de efectivo financiero de una empresa es el gasto por intereses.
Administración de Flujo de Efectivo 63 Una de la razones por las que el análisis de flujos de efectivo es popular es la dificultad de manipular, o presentar de manera conveniente, los flujos de efectivo. Los principios de contabilidad generalmente aceptados “GAAP” permiten tomar muchas decisiones subjetivas. La idea del uso del flujo de efectivo como indicdor para evaluar una empresa implica menos subjetividad y por cosniguiente, es más difícil manipular las cifras. Sin embargo, a pesar de todo, las empresas encuentran la manera de hacerlo.
Administración de Flujo de Efectivo 64 Avis Budget Group: Forzada a revisar su flujo de efectivo de operación el primer trimestre en más de 45 millones de dólares Erroneamente clasifico el flujo de efectivo como si fuera de operación y no de inversión Esta maniobra  los flujos de inversión  los flujos de operación Tyco: Uso varias artimañas como comprar 800 millones de dólares en cuentas de alarmas de seguridad de clientes a los distribuidores Los flujos se registraron en la sección de actividades de financiamiento del estado contable de flujos de efectivo Cuando Tyco recibio los pagos de los clientes, las entradas de dinero se registraron como flujos de efectivo de operación
Administración de Flujo de Efectivo 65 Dynergy: Se le acuso de practicar varias “transacciones complejas de ida y vuelta” Consitian en vender recursos naturales a una contraparte y recomprar los recursos a esa misma parte al mismo precio Consideró el efectivo de la venta del activo como un flujo de operación, peró clasificó la recompra como una salida de efectivo de inversión Los flujo de efectivo totales de los contratos operados por Dynergy sumaron en total 300 millones de dólares Adelphia: Capitalizó la mano de obra requerida para instalar cable Clasificó este gasto de mano de obra como un activo fijo Practica común en la industria de las telecomunicaciones, Adelphia capitalizó un porcentaje más alto de mano de obra de lo que es común Efecto de esta clasificación fue que la mano de obra se consideró un flujo de inversión, lo que  el flujo de operación
66 Flujos de fectivo de actividades de Operación • Los flujos de operaciones se refieren:  Es el flujo generado por las actividades del negocio  Incluidas las ventas de bienes y servicios  El flujo refleja los pagos de impuestos  No refleja el costo de financiamiento  No refleja los gastos de capital  No refleja los cambios en el capital de trabajo neto
 Otros ingresos de efectivo por operaciones extraordinarias distintas a las de financiamiento e inversión, por ejemplo: donaciones, indemnizaciones en juicios legales o siniestros. 67 Ingresos operacionales más frecuentes Efectivo proveniente de la venta de bienes y la provisión de servicios.  Ingresos de efectivo provenientes del cobro de cuentas y documentos originados en operaciones de ventas o prestaciones de servicios o intereses.
68 Egresos operacionales más frecuentes  Pagos por compra de mercaderías, materias primas o servicios.  Pagos de cuentas y documentos a favor de proveedores y acreedores e intereses.  Pagos al personal por remuneraciones.  Pagos de impuestos, aranceles u otros gravámenes.  Otros egresos de efectivo ocurridos en operaciones extraordinarias distintas a las de financiamiento o inversión (reembolsos a clientes, donaciones, juicios).
69 Flujos de efectivo de actividades de Inversión • Los flujos de inversiones se refieren:  Aplicación de efectivo en inversiones financieras de largo plazo o con carácter permanente  Reembolso y rendimiento  Inversión fisica en bienes durables, planta y equipos  Otros activos fijos o productivos y el producto de sus eventuales enajenaciones
70 Ingresos de inversión más frecuentes Efectivo obtenido en la venta de instrumentos financieros en los que se había invertido y el rendimiento de tales inversiones. Efectivo obtenido en la venta de propiedades, plantas o equipos. Ingresos por la venta de otros activos fijos o productivos.
71 Egresos de inversión más frecuentes  Desembolsos de efectivo por pago en la adquisición de instrumentos financieros de largo plazo o derechos en sociedades.  Pagos en efectivo en la adquisición de bienes durables, activos fijos u otros activos productivos.
72 Flujos de efectivo de actividades de Financiamiento • Los flujos de financiamiento se refieren:  Efectivo originado en aportes  Devoluciones de capital y pago de dividendos  Obtención y pago de préstamos  Créditos de terceros o deudas con el público
73 Ingresos por financiamiento más frecuentes Los ingresos de efectivo provenientes de aumentos de capital. Los ingresos de efectivo originados en la obtención de préstamos y créditos de terceros. Los ingresos de efectivo obtenidos en la emisión de bonos u otros instrumentos de deuda con el público
74 Egresos por financiamiento más frecuentes Pago de dividendos y devoluciones de capital. Reembolso de préstamos obtenidos o créditos recibidos de terceros. Desembolsos por pago de bonos de propia emisión o por pago de otras deudas con el público.
La utilidad neta difiere del flujo de efectivo operacional neto por diversas razones: a) Una razón son los gastos "que no hacen uso del efectivo", tales como la depreciación y la amortización de activos intangibles. Estos gastos reducen la utilidad neta pero no afectan el flujo de efectivo neto. b) Las grandes diferencias de tiempo que existen entre el reconocimiento del ingreso y del gasto y la ocurrencia de los flujos de efectivo implícitos. c) Las utilidades y pérdidas no operacionales hacen parte de la determinación de la utilidad neta, pero el flujo de efectivo relacionado está clasificado como actividades de inversión o de financiación, no como actividades de operación. 75 Explicación de por que la utilidad neta difiere del flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación UN ≠ FE Operación
Distinguir entre los métodos directo o indirecto de reportar el flujo de efectivo de operaciones • Los métodos directos o indirectos son alternativos para reportar el flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación. • El método directo muestra las entradas y salidas específicas de efectivo que conforman las actividades de operación del negocio. • Bajo el método indirecto, el cálculo empieza con la utilidad neta sobre una base de acumulación y luego muestra los ajustes necesarios para llegar al flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación. • Ambos métodos dan el mismo valor en moneda corriente del flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación. 76
Método Directo vs. Método Indirecto 77 Método Directo:  Categorías principales de cobros (por ejemplo, cobros a clientes)  Pagos (por ejemplo, pagos a proveedores o a empleados)  Términos brutos Método Indirecto:  Ajusta los resultados por los efectos de los ingresos y gastos que no requirieron uso de efectivo  Por todo tipo de partidas de pago diferido y acumulaciones (o devengos) correspondientes a cobros  Pagos de operaciones pasadas o futuras
Método Directo vs. Método Indirecto 78 La elección del método solo se relaciona con la presentación de los flujos de efectivo de las actividades de operación. Los importes presentados por el efectivo neto proveniente de (o utilizado) en las actividades de operación no se verán afectados por la política contable que se elija. La presentación de flujos de efectivo procedentes de las actividades de inversión y de financiación no se verá afectada por la forma en que se presenten los flujos de efectivo de las actividades de operación.
Método Directo vs. Método Indirecto 79
 Balance inicial y final del ejercicio.  Estado de resultados del mismo periodo.  Información adicional acerca de las principales transacciones efectuadas, gran parte de la cual se encuentra en los cargos y abonos de las cuenta, en los análisis de cuentas, saldos de balance, estado de resultados y en las propias notas que acompañan a estos informes. 80 Metodología de la preparación
A. Comparar los saldos iniciales con los finales para conocer los aumentos o disminuciones netos por rubro o cuenta. B. Analizar las variaciones y los movimientos que las originaron e identificar las partidas que produjeron flujos de efectivo y las que no requirieron de efectivo. Ello es posible mediante:  Análisis individual por cuenta  Empleo de hojas de trabajo con columnas  Uso de esquema de cuentas "T" para agrupar las operaciones de efectivo y equivalente de efectivo 81 A partir de estos antecedentes, los pasos que continúan son los siguientes:
C. Calcular el flujo de efectivo de las actividades de operación. D. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de financiamiento. E. Presentar el flujo de efectivo de las actividades de inversión. F. Conciliar el resultado del ejercicio con el flujo neto de las actividades operacionales. G. Presentar el estado en el formato indicado y el método por el que se opte. H. Preparar y adjuntar el anexo con las actividades de financiamiento e inversiones más significativas que no requirieron de efectivo, pero que en el futuro generan flujos de efectivo; y en el caso de emplear el método directo acompañar también el anexo con la conciliación del resultado con el flujo neto de las actividades operacionales. 82 A partir de estos antecedentes, los pasos que continúan son los siguientes:
 Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las fuentes de donde provienen estas.  Control del modelo: Activo = Pasivo + Patrimonio  Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un período determinado. Se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones, amortizaciones y ajustes por inflación).  Flujo de caja de Fondos (FCF): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un período determinado.  Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP): Calcula las inversiones necesarias y los beneficios que entrega un proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas (financiaciones).  Flujo de caja de los Inversionistas (FCI): Calcula los inversiones que deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que obtendrán.  Flujo de caja de la Financiación (FCF): Calcula los requerimientos de financiación del proyecto, sus pagos y los ahorros en impuestos derivados de esta financiación. 83 Resumen
84 Construcción y Evaluación de Flujos de Caja
85 Análisis de Estados Financieros  Importante tener un buen entendiemiento y conocimiento de ellos, porque son el medio fundamental de comunicar la información financiera.  Información tiene que llegar al usuario de una manera útil para la toma de decisiones > estados financieros no tienen una guía de usuario.  Estandarización de los estados financieros: o Imposible comparar directamente los estados financieros > debido a las diferencias de tamaño o Difícil compararlos en diferentes momentos si su tamaño ha cambiado o El problema se complica aún más si involucra diferentes monedas  Estados Financieros Porcentuales  Trabajar con porcentajes en vez de moneda
86 Balances Generales Porcentuales ① Activo circulante es igual a 19.7% de los activos totales > aumentó en relación a 19.1% (2009) ② Pasivo circulante disminuyo de 16.0 a 15.1% del total del pasivo y capital contable ③ Capital contable aumentó de 68.1 a 72.2%  % Activo Circulante  % Pasivo Circulante   Balance General se ha fortalecido
87 Estados de Resultados Porcentuales  Inversionistas examinan muy minuciosamente el estado de resultados en busca de indicadores del desempeño de la empresa durante un año.  Medidas de Utilidad más usadas:  UPA (Earnings Per Share / EPS) - Utilidad por Acción  Utilidad neta dividida por el número de acciones  UAII (EBIT) - Utilidad antes de Intereses Pagados e Impuestos  “Utilidad de Operación”  Analistas les gusta porque no incluye las diferencias en utilidades originadas por la estructura del capital (intereses pagados e impuestos)  UAIIDA (EBITDA) - Utilidad antes de Intereses Pagados, Impuestos, Depreciación y amortización = UAII + depreciación y amortización  Amortización se refiere a un gasto que no genera movimiento de efectivo, parecido a la depreciación > se aplica a un activo intangible  Analistas les gusta usar UAIIDA porque agrega dos partidas que no generan movimientos de efectivo (depreciación y amortización)  Por consiguiente, es una medida de flujo de efectivo de operación antes de impuestos
88 Estados de Resultados Porcentuales ① Estado de resultados porcentual indica que sucede con cada dólar ② Los gastos de intereses consumen .061 de cada dólar y los impuestos consumen otros .081 ③ Al final de cuentas, .157 de cada dólar llega al renglón de resultados (utilidad neta) ④ Ese monto se divide entre .105 que se retiene en la empresa y .052 de cada dólar se paga en dividendos  Interesante comparar con competidores > términos de control de costos  En el caso de Prufrock .582 de cada dólar de ventas se destinan al pago de bienes vendidos
89 Análisis de Razones Financieras ①¿Cómo se calcula? ②¿Qué se pretende medir y por qué podría interesarnos? ③¿Cuál es su unidad de medición? ④¿Qué podría indicar un valor alto o bajo? ¿En qué aspectos pueden ser engañosos tales valores? ⑤¿Como podría mejorarse esa medida? • Otra forma de evitar problemas que plantea la comparación de compañías de diferentes tamaños consiste en calcular y comparar razones financieras. • Son formas de comparar e investigar relaciones que existen entre diferentes elementos de la información financiera. • Un problema es que algunas veces, diferentes personas y fuentes no las calculan de la misma manera. • Se debe tener mucho cuidado de documentar la manera en que se calculó cada una de ellas > asegurese de conocer la manera en que la competencia / comparación la hizo.
90 Análisis de Razones Financieras • Las razonas financieras se agrupan de la siguiente manera: 1. Razones de solvencia a corto plazo, o razones de liquidez 1. Razones de solvencia a largo plazo, o razones de apalancamiento financiero 1. Razones de administración o rotación de activos 1. Razones de rentabilidad 1. Razones de valor de mercado
91 Análisis de Razones Financieras  Medidas de Liquidez o Solvencia a Corto Plazo (Short Term Liquidity)  Proporcionan información sobre la liquidez.  Intéres principal es capacidad de pagar sus cuentas en el corto plazo.  Se centran en el activo circulante y pasivo circulante.  Interesantes para los acreedores a corto plazo.  Ventaja de examinarlo es que el valor de sus libros y sus valores de mercado podrían ser similares.  No duran lo suficiente para que se aparten en serio  Por otra parte, podrían también cambiar con gran rapidez > podrían no ser una guía muy confiable para el futuro
92 Solvencia a Corto Plazo Razón Circulante (Current Ratio) Razón Circulante = Activo circulante ⁄ Pasivo circulante Prufrock = $708 / $540 = 1.31 veces  Unidad de medida es en dólares o veces  1.31 dólares en activos circulantes por cada dólar en pasivos  Prufrock cubre sus pasivos circulantes en 1.31 veces  Para un acreedor a corto plazo (proveedor), cuanto más alta mejor  Razón circulante alta puede indicar liquidez o uso ineficiente del efectivo y otros activos a corto plazo  Cuidado: i.e. préstamo a largo plazo  Pasivo circulante no se vería afectado  La razón circulante aumentaría
93 Solvencia a Corto Plazo Razón Circulante Razón Circulante = Activo circulante ⁄ Pasivo circulante • Suponga que una empresa fuera liquidar sus cuentas con algunos proveedores y acreedores a corto plazo.  ¿Que pasaría con la razón circulante? • Suponga que una empresa compra inventario.  ¿Qué sucede en este caso? • Suponga que una empresa vende mercancias.  ¿Qué sucede en este caso?
94 Solvencia a Corto Plazo Razón Circulante Razón Circulante = Activo circulante ⁄ Pasivo circulante • Suponga que una empresa fuera liquidar sus cuentas con algunos proveedores y acreedores a corto plazo.  Pregunta capciosa  Razón circulante se aleja de 1, si es mayor a 1 (común)  Si es inferior a 1, será más pequeña • Empresa tiene $4 en activo circulante y $2 en pasivo circulante.  Razón = 2 (4/2) > si se usa $1 en efectivo para reducir el pasivo circulante > nueva razón es 3 = ($4-1) / ($2 – 1)  3 • Empresa tiene $2 en activo circulante y $4 en pasivo circulante.  Razón = 1/2 (2/4) > si se usa $1 en efectivo para reducir el pasivo circulante > nueva razón es 1/3 = ($2-1) / ($4 – 1) =  1/3
95 Solvencia a Corto Plazo Razón Circulante Razón Circulante = Activo circulante ⁄ Pasivo circulante • Suponga que una empresa compra inventario.  No le sucede nada a la razón circulante  El efectivo disminuye mientras que el inventario aumenta  El total del activo circulante no resulta afectado • Suponga que una empresa vende mercancias.  La razón circulante normalmente aumentaría porque el inventario se registra de ordinario al costo y la venta se haría, de manera habitual, a un precio mayor que el costo > “’márgen de ganancia”  Por lo tanto, el incremento, ya sea en efectivo o cuentas por cobrar, es mayor que el decremento del inventario  Por último, una razón circulante en apariencia baja puede no ser tan mala señal para una empresa que tiene una reserva cuantiosa de capacidad de endeudamiento no utilizada.
96 Solvencia a Corto Plazo Razón Rápida – Prueba del Ácido (Quick Ratio – Acid Test) Razón Rápida = Activo circulante - Inventario ⁄ Pasivo circulante Prufrock = $708 - 422 / $540 = 0.53 veces  Inventario es el activo circulante menos líquido  También es el activo circulante menos confiable > como medida de valor de mercado, porque no se considera la calidad del inventario > dañado, obsoleto o perdido  Inventarios relativamente grandes son con frequencia una señal de problemas a corto plazo  Sobreestimado ventas > comprado o producido en exceso  Porción substancial de su liquidez comprometida en un inventario que se mueve muy despacio  Ejemplo de serios problemas: plantas de energía nuclear, aviones, etc.  Walmart: RC = .89 & RR = .13 Manpower Inc. RC = 1.45 & RR= 1.37
97 Solvencia a Corto Plazo Razón Efectivo (Cash Ratio) Razón de Efectivo = Efectivo ⁄ Pasivo circulante Prufrock = $98 / $540 = 0.18 veces • Acreedor a muy corto plazo podría interesarse en la razón de efectivo.  Razón de efectivo mide el efectivo y efectivo equivalente total de una empresa en proporción a su activocirculante  Es una vista más conservadora de la habilidad de una compañía de cubrir sus deudas que otras razones de liquidez  Excluye otros activos, incluyendo las cuentas por cobrar
98 Análisis de Razones Financieras  Medidas de Liquidez o Solvencia a Largo Plazo (Long Term Liquidity)  Finalidad de determinar la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a largo plazo > apalancamiento.  Algunas veces se denominan razones de apalancamiento.  Tres medidas que suelen usarse: 1) Razón de Deuda Total (Total Debt Ratio) a) Razón Deuda a Capital (Debt to Equity Ratio) b) Multiplicador del Capital (Capital/Equity Mutiplier) 2) Razón de las veces que se ha ganado interés  TIE = Times Earned Interest 3) Razón de Cobertura de Efectivo (Cash Coverage Ratio)
99 Solvencia a Largo Plazo Razón de Deuda Total (Total Debt Ratio) Razón de Deuda Total = Activos totales – Capital total ⁄ Activos totales Prufrock = $3,588 – 2,591 / $3,588 = .28 veces  Analista podría decir que Prufrock usa 28% de deuda)  Con estos dos números en mente se pueden definir dos útiles variaciones de la Razón de Deuda Total: (Total Debt to Equity Ratio)  Razón de Deuda a Capital - (Debt to Equity Ratio)  Multiplicador del Capital - (Capital/Equity Multiplier)  Si este procentaje es alto o bajo > depende de que la estructura de capital sea de importancia  Prufrock tiene .28 dólar de deuda por cada dólar de activos  Por lo tanto tiene .72 dólar de capital ($1 - .28) por cada .28 dólar de deuda
100 Solvencia a Largo Plazo Razón de Deuda Total Razón de Deuda a Capital = Deuda total / Capital total Prufrock = $.28/ $.72 = .39 veces a. Razón de Deuda a Capital (Debt to Equity Ratio)  Razón que se usa para medir el apalancamiento financiero  Por lo contrario si esta razón es baja puede signifcar que la compañía no este tomando ventaja que el apalacamiento financiero puede traer  Indica cuanta deuda esta usando una compañía para financiar sus activos en relación al valor del capital  Si la razón de deuda a capital es alta puede ser indicativa que la compañía no logre generar suficiente efectivo para pagar sus obligaciones
101 Solvencia a Largo Plazo Razón de Deuda Total b. Multiplicador del Capital (Equity Multiplier) Multiplicador del Capital = Activos totales / Capital total = 1 / $.72 = 1.39 veces = (Capital total + Deuda total) / Capital total = 1 + Razón de deuda a capital = 1.39 veces  Compañías financian sus operaciones con deuda o con capital  Multiplicador de capital es una variación de la razón de deuda total  Un multiplicador de capital alto indica que una porción significativa de sus activos se financia con deuda  Por lo contrario, un multiplicador bajo indica que la mayor parte de los activos de la empresa se financian con capital más que con deuda
102 Solvencia a Largo Plazo Razón de veces que se ha ganado el interés (TIE - Time Earned Interest) Razón de las veces que se ha ganado interés = UAII / Interés Prufrock = $691 / $141 = 4.9 veces  Mide el grado en que la empresa cubre sus obligaciones de pagar interés  Con frequencia se denomina razón de cobertura de interés  Prufrock - la cuenta de intereses se cubre 4.9 veces  Mide la habilidad de una compañía de honrar su deuda
103 Solvencia a Largo Plazo Cobertura de Efectivo (Cash Coverage Ratio) Razón de cobertura de efectivo = UAII + (Depreciación y amortización) / Interés) Prufrock = $691 + 276 / $141 = $ 967 / $ 141 = 6.9 veces • Numerador: UAII más depreciación y amortización se abrevia “UAIIDA” • UAIIDA es una medida básica de capacidad de la empresa de generar efectivo de las operaciones para satisfacer obligaciones financieras  Problema de la razón TIE es que se basa en UAII, que en realidad no es una medida del efectivo $ disponible para el pago de intereses.  La causa es que la depreciación y amortización, son gastos que no representan movimiento de efectivo, se han deducido.  Intereses son, sin lugar a duda, un flujo de salida de efectivo para los acreedores.
104 Solvencia a Largo Plazo Cobertura de Efectivo (Cash Coverage Ratio)  Es una razón mucho más restringida que la razón circulante o que la razón rápida, porque no se pueden usar otros activos para pagar los pasivos circulantes, solo efectivo  Cobertura de efectivo es una razón de liquidez  Mide la habilidad de una compañía de pagar sus pasivos circulantes o deuda a corto plazo, con su efectivo o con su efectivo equivalente
105 Solvencia a Largo Plazo Cobertura de Efectivo Deuda que devenga intereses / UAIIDA = $196 (docs por pagar) + $457 (deuda a LP) / $967 = .68 veces • Muy probable que los docs por pagar son deuda bancaria • Los valores inferiores a 1 en esta razón se consideran muy fuertes • Los valores inferiores a 5 se consideran débiles.  Más recientemente, otra medida de solvencia a largo plazo que se usa cada vez más en análisis financiero y contratos de deuda.  Esta medida usa “UAIIDA” y la deuda que devenga intereses.
106 Análisis de Razones Financieras  Medidas de Administración o Rotación de Activos (Asset Turnover)  Indica la eficiencia con la que Prufrock utiliza sus activos.  Se conocen como razones de administración o utilización de activos.  Se pueden interpretar como medidas de rotación.  Lo que se pretende entender es la eficiencia o la intensidad con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.  Dos importantes activos circulantes:  Inventario  Cuentas por cobrar
107 Administración de Activos Rotación del Inventario (Inventory Turnover) Rotación del inventario = Costo de los bienes vendidos / Inventario Prufrock = $1,344 / $422 = 3.2 veces  La empresa vendió, o renovó, la totalidad del inventario 3.2 veces a lo largo del año  Si se sabe las veces que el inventario se renueva > se puede calcular cuanto tiempo se requirió en promedio para realizar la rotación  Días de ventas en el inventario = 365 días / Rotación del inventario = 365 / 3.2 = 114 días  Mientras no se quede sin inventario y como consequencia pierda ventas, cuanta más alta sea esta razón, con mayor eficacia se administra el inventario
108 Administración de Activos Días de Ventas en el Inventario (Day’s Sales in Inventory)  El inventario dura 114 días en promedio antes de que se venda Días de ventas en el inventario = 365 días / Rotación del inventario = 365 / 3.2 = 114 días  Los crossover fueron todo un éxito > 22 días del Buick Enclave y de 32 días del GMC Acadia  Por otra parte, se requerirán alrededor de 114 días para procesar el inventario actual  GM tenía existencias (stock) para 120 días de la camioneta GMC Sierra y 114 días de la Chevrolet Silverado  La industría tenía normalmente 60 días de existencias  Por supuesto, los días son menos para los modelos que se venden mejor  Se puede usar el inventario promedio  fluctuación del inventario
109 Administración de Activos Rotación de las Cuentas por Cobrar (Accounts Receivable Turnover) Rotación de las cuentas por cobrar = Ventas / Cuentas por cobrar Prufrock = $2,311 / $188 = 12.3 veces  Mide la rapidez con que se cobran las cuentas  Esta razón tiene más sentido si se convierte a días:  Días de ventas en cuentas por cobrar = 356 días / Rotación de las cuentas por cobrar = 365 / 12.3 = 30 días  En promedio, la ventas a crédito se cobran en 30 días  Se denomina Periodo Promedio de Cobranza (PPC)  Se cobraron las cuentas a crédito pendientes y de nuevo se presto el dinero 12.3 veces durante el año (usar ventas a crédito)  Se define de la misma manera que la rotación del inventario
110 Administración de Activos Rotación de las Cuentas por “Pagar” (Accounts Payable Turnover) Rotación de las cuentas por pagar = Costo de los bienes vendidos / Cuentas por pagar Prufrock = $1,334 / $344 = 3.9 veces  Esta es una variación del periodo de cobranza de la cuentas por cobrar  Días de cuentas por pagar = 365 días / Rotación de las cuentas por pagar = 365 / 3.9 = 94 días  En promedio, Prufrock requiere 94 días para hacer sus pagos  Como potencial acreedor, se debería tomar nota de este hecho  ¿Cuanto tiempo se requiere, en promedio, para que Prufrock pague sus cuentas?  Necesario calcular la tasa de rotación de las cuentas por pagar:  Usar el costo de los bienes vendidos.  Prufrock compra todo a crédito.
111 Administración de Activos Rotación de los Activos Totales (Asset Turnover Ratio) Rotación de los activos totales = Ventas / Activos totales Prufrock = $2,311 / $3,588 = .64 veces  Esta es una razón que presenta una “visión global”  En otras palabras, por cada dólar de activos, la empresa genera .64 dólares en ventas. Problema: Empresa genera .40 dólar de ventas anuales por cada dólar de activos totales. ¿con que frecuencia se realiza la rotación de los activos totales de esta compañía? En este caso, la rotación de los activos totales es de .40 veces por año  se requiere 1/.40 = 2.5 años  Mide el valor de las ventas relativas al valor de sus activos
112 Análisis de Razones Financieras  Medidas de Rentabilidad (Profitability)  Tienen la finalidad de medir la eficacia con que las empresas usan sus activos y la eficiencia con que adminisran sus operaciones.  Las más conocidas y usadas son:  Margen de Utilidad  Margen UAIIDA  Rendimiento sobre los Activos  Rendimiento sobre el Capital
113 Medidas de Rentabilidad Margen de Utilidad (Utility Margin) Margen de utilidad = Utilidad neta / Ventas Prufrock = $363 / $2,311 = 15.7 %  Resultado indica que Prufrock, en un sentido contable, genera algo menos de 16 centavos de utilidades por cada dólár de ventas  En efecto, mide cuanto de cada dólar de ventas, bienes o servicios, una compañía mantiene como ganancias  Existen varias clases de margenes de utilidad:  Margen de utilidad bruta  Margen de utilidad de las operaciones  Margen de utilidad antes de impuestos  Margen neto
114 Medidas de rentabilidad Margen UAIIDA Margen de UAIIDA = UAIIDA / Ventas Prufrock = $967 / $2,311 = 41.8 %  UAIIDA es una medida de flujo de efectivo de operación antes de impuestos  Corresponde a una situación de bajos costos en relación a las ventas  Con frequencia intervienen otros factores > reducir precios > aumenta volumen de ventas > ordinariamente reduce márgenes de utilidad  Tienda de abarrotes 2% vs. Industria Farmacéutica 18%  COSTCO  Suma los gastos que no representan movimientos de efectivo y no incluye impuestos ni gastos de intereses  Examina de forma más directa los flujos de efectivo de operación que la UN > no considera el efecto de la estructura de capital ni los impuestos  Sino intervienen otros factores, es deseable contar con un margen de utilidad relativamente alto
115 Medidas de Rentabilidad Rendimiento sobre los Activos (Return on Assets) Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta / Activos totales Prufrock = $363 / $3,588 = 10.12 %  Es una medida de la utilidad por dólar de activos  Permite analizar y comparar la utilidad obtenida en relación a la inversión realizada  Permite tambien conocer el porcentaje por cada peso de ventas cuanto beneficio genera la empresa  = UAII / Activos totales  Neutral a la estructura de capital
116 Medidas de Rentabilidad Rendimiento sobre el Capital (Return on Equity) Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta / Capital total Prufrock = $363 / $2,591 = 14 %  Es una herramienta que sirve para medir cómo les fue a los accionistas durante el año  Por lo tanto, por cada dólar de capital, Prufrock generó 14 centavos de utilidad  Esto es solo correcto en términos contables  ROA & ROE > tasas de rendimiento contable  “Rendimiento sobre activos en libros” y “Rendimiento sobre el capital en libros”  ROE > ROA: empresa hizo uso de apalancamiento financiero  ROE es el aspecto contable > la verdadera medida del desempeño en terminos del renglón de resultados
117 Análisis de Razones Financieras  Medidas de Valor de Mercado (Market Value)  Se basa, en parte, en información que no necesariamente contienen los estados financieros:  Precio de mercado por acción  Solo se pueden calcular en el caso de las compañías que cotizan en bolsa.  Las más destacables son:  Razón precio a utilidades – (Price Earnings Ratio)  Razón de valor de mercado a valor en libros  Capitalización de mercado  Valor de la empresa  Múltiplos del valor de la empresa
118 Medidas del Valor del Mercado Razón Precio a Utilidades (Price earnings Ratio) Razón precio a utilidades = Precio por acción / Utilidades por acción Prufrock = $88 / $11 = 8 veces  33 millones de acciones en circulación, c/u $88  UPA = Utilidad neta / Acciones en ciruclación = $363 / 33 = $11  Llamado también múltiplo precio a utilidades (P/U)  Si una empresa no tuviera ninguna utilidad o casi ninguna > P/U podría ser muy alto (cuidado cuando se interpreta esta razón)  Se puede decir que las acciones de Prufrock se venden a razón de 8 veces las utilidades  Mide la cantidad que los inversionistas estan dispuestos a pagar por cada dólar de utilidades actuales  P/U alto significa que la empresa tiene mucha posibilidad de crecimiento
119 Medidas del Valor del Mercado Razón de Valor de Mercado a Valor en Libros (Market to Book Value Ratio) Razón de valor de mercado a valor en libros = Valor de mercado por acción / Valor en libros por acción Prufrock = $88 / ($2,591 / 33) = $88 / $ 78.5 = 1.12 veces  Valor en libros por acción es el capital total (no solo el capital común) dividido entre el número de acciones en circulación  Valor en libros (cifra contable) = costos históricos  En un sentido amplio, esta razón compara el valor de mercado de las inversiones de la empresa con su costo  Valor < 1, significa, en general, que la empresa no ha logrado crear valor para sus accionistas
120 Medidas del Valor del Mercado Capitalización de Mercado (Market Capitalization) Capitalización de mercado = Precio por acción x Acciones en circulación Prufrock = $88 X 33 millones = $2,904 millones  Se trata de una cifra útil para los posibles compradores de la empresa  Un comprador necesitaría ofrecer por lo menos 2,904 millones más una prima
121 Medidas del Valor del Mercado Valor de la Empresa (Compay Value) VE = Capitalización de mercado + Valor de mercado de la deuda que devenga intereses - efectivo Prufrock = $2,904 + ($196 + $457) -$98 = $3,459 millones  Es una medida de valor que tiene una relación muy estrecha con la capitalización de mercado  Ajuste por efectivo es para reconocer que un posible comprador usaría de inmediato el efecivo existente para recomprar la deuda o pagar un dividendo  Proposito de VE es calcular mejor cuánto se necesitaría para comprar todas las acciones en circulación de la empresa y liquidar, además, la deuda
122 Medidas del valor del mercado Múltiplos del valor de la empresa Múltiplos del valor de la empresa = VE / UAIIDA Prufrock = $3,459 / $967 = $3.6 veces $967 = $691 (UAII) + 276 (dep.)  La meta es estimar el valor del negocio total y no exclusivamente el valor del capital  Permite comparar una empresa con otra cuando existen diferencias en la estructura de capital (gasto de interés), impuestos o gasto de capital  Estas diferencias no afectan de forma directa el múltiplo  Es de espera, de modo similar a las razones P/U, que una empresa que tiene oportunidades de crecimiento tenga múltiplos de VE altos  Valoración genera los múltiplos, no los múltiplos la valoración
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Conceptos fundamentales de finanzas, su relación con economía y contabilidad, importancia del conocimiento financiero.

Inversiones, financiamiento y distribución de utilidades en la creación de valor para accionistas.

Importancia del flujo de efectivo, generación y análisis entre empresa y mercado financiero.

Conflicto entre gerentes y accionistas, costos de agencia y estrategias para alinear intereses.

Desafíos en decisiones de inversión, financiamiento y dividendos en la gestión financiera.

Asignación de recursos en activos a corto y largo plazo, equilibrio entre dividendos y reinversiones.

Fundamentos contables, activos, pasivos y patrimonio en la situación financiera de una empresa.

Descripción de estados financieros: situación financiera, resultados, flujos de caja y patrimonio.

Restricciones en la información financiera: representaciones del valor y estimaciones contables.

Elementos clave en informes financieros, importancia de la contabilidad adecuada en la gestión.

Diferenciación de activos circulantes y no circulantes, y deudas a corto y largo plazo.

Análisis de la situación patrimonial y características generales del estado de resultados.

Principios de contabilidad a seguir en estados de resultados, incluyendo ingresos y gastos.

Clasificación de ingresos y gastos, relación entre beneficios económicos y la salud financiera.

Importancia del flujo de efectivo, estructura y componentes cruciales del estado contable.

Análisis detallado sobre flujos de efectivo generados por operaciones, inversiones y financiamiento.

Promesas y observaciones relevantes sobre la gestión efectiva de flujos de efectivo en empresas.

Objetivos del estado contable en flujos de efectivo y su evaluación en la dinámica financiera.

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Evaluación de estados financieros mediante análisis porcentuales y su importancia en la toma de decisiones.

Interpretación de razones financieras relacionadas con liquidez, rentabilidad y valor de mercado.

Conclusiones finales sobre la gestión y análisis financiero en el contexto empresarial.

Diapositivas EE.FF._Fundamentos y Principios de las Finanzas mq_2017_final

  • 1.
    Fundamentos y Principios delas Finanzas “Parece que hay una característica humana perversa por lo que nos gusta hacer las cosas más fáciles, difíciles ”. Warren Buffett
  • 2.
    Principios y Fundamentos •La gente tiene algún interés en el dinero. • Cuanto más conozca de finanzas, podrá hacer un uso más eficiente. • Íntimamente ligado con dos antiguas disciplinas: • ECONOMÍA: Aporta conocimientos sobre la teoría de los precios a partir de la oferta y la demanda, análisis del riesgo y las relaciones de la empresa con los bancos, consumidores, mercados de capitales, el banco central y otros agentes económicos • CONTABILIDAD: Suministra datos acerca de la salud económico financiera de la empresa a través de los estados contables LAS FINANZAS son el nexo entre la economía y la contabilidad, ya que conectan la teoría económica con las cifras de los estados contables. 2
  • 3.
    Finanzas Corporativas • Unainversión en activos como inventarios, maquinaria, terrenos y mano de obra. • El monto en efectivo que invierta debe corresponder a un monto igual de efectivo obtenido durante financiamiento. • Cuando empiece a vender sus productos, su empresa generará efectivo > esta es la base de la creación de valor. • El propósito de la empresa es crear valor para el propietario. • El valor se refleja en el marco conceptual del balance general de la empresa. 3
  • 4.
    Finanzas Corporativas • Conceptualizacióngráfica del Balance General 4
  • 5.
    Objetivos Rama de laciencia económica que se ocupa de todo lo concerniente al VALOR  En el plano empresarial, el Ejecutivo Financiero debe tomar 3 tipos de decisiones: • INVERSIÓN: Relacionada con la compra de activos. • FINANCIAMIENTO: Vinculadas a la obtención de los fondos necesarios. • REPARTICIÓN DE UTILIDADES: ¿Cuando y cuanto es racional reconocer a los accionistas por su inversión. El objetivo de las Finanzas es MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS. 5
  • 6.
    Importancia del Flujode Efectivo Flujo de Efectivo entre empresa y mercado financiero A. Empresa vende instrumentos de deuda y acciones: ($) > mercados financieros a empresa. B. Empresa invierte efectivo/financia actividades (activos). C. Efectivo es generado por la empresa. D. Una parte del flujo ($) se paga al gobierno en impuestos. E. Una parte del flujo ($) se retiene. F. Otra parte del efectivo generado se paga a los accionistas y tenedores de bonos. 6
  • 7.
    Identificación del Flujode Efectivo • En ocasiones no es fácil obtener en forma directa los flujos de efectivo. • Mayoría de la información que se reúne viene de los estados contables. • Análisis financiero consiste en extraer información sobre los FE de los estados contables. • Utilidades Contables vs. Flujos de Efectivo: 7
  • 8.
    Áreas de desempeñodel Ejecutivo Financiero • FINANZAS CORPORATIVAS: Las decisiones financieras las podemos clasificar en tres categorías:  INVERSIÓN  FINANCIAMIENTO  POLÍTICA DE DIVIDENDOS • INVERSIONES FINANCIERAS: Inversiones financieras es por cuenta y orden de un tercero - cliente - que no pertenece a la organización. Los bancos comerciales emplean un portfolio manager para maximizar la rentabilidad, que es consistente con la política de riesgo y rendimiento pre-establecidos. 8
  • 9.
    Meta de laAdministración Financiera • La meta de la administración financiera es ganar dinero o agregar valor para los propietarios. Esta meta es un poco ilusa desde luego. • Posibles metas: • Sobrevivir • Derrotar la competencia • Maximizar las ventas o incrementar la participación de mercado • Minimizar los costos • Maximizar las utilidades • Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades • ¿Que es una buena decisión en el contexto de la Administración Financiera? “Maximizar el valor actual por cada acción del capital existente” 9
  • 10.
    Problema de Agencia ¿Losgerentes y accionistas tiene el mismo objetivo? • Relación de agencia: Los accionistas (mandante) contratan Gerentes o Administradores (que actúan como agentes de los accionistas) para que ejerzan la administración de la empresa. • Problema de Agencia: De esta relación de agencia pueden surgir conflictos, que son lo denominados COSTOS DE AGENCIA (costo del conflicto de interés).  Realizar una inversión > incrementar el valor de las acciones.  Riesgo de que las cosas salgan mal y el administrador puede perder su trabajo. • Los costos de Agencia más comunes son los INDIRECTOS, aunque puede haber en ciertos casos costos DIRECTOS.  Directos: jet corporativo lujoso o contratar auditores externos. El ejemplo típico de costo indirecto es: El accionista está pensando en aceptar una inversión que de funcionar bien, aumentará su riqueza. Por otro lado, los gerentes podrían pensar que si el proyecto sale mal, podrían perder sus empleos. Si la administración no lleva adelante la inversión, los accionistas habrán perdido la oportunidad de aumentar su riqueza. 10
  • 11.
    Problema de Agencia ¿Actúanlos administradores en beneficio de los accionistas?  ¿Metas de la administración concuerdan con los objetivos de los accionistas?  Remuneración de los administradores  Lloyd Blankfein (GS) > salario $ 600 K, $ 67.9 millones en acciones  Perspectivas de trabajo > cumplir las metas de accionistas > ascenso  Larry Ellison (Oracle) – $ 193 millones (2008)  NYT – 2007 salario promedio de un CEO fue 180 veces el salario promedio  90 veces más en 1994  Cada vez el salario de altos ejecutivos esta más ligado a las acciones  Control de la empresa  Batalla de poderes > HP & Compaq  Facultad de ejercer el voto de acciones de alguien más (proxy voting)  Toma de control (take-over, hostile take-over)  Decisión corporativa en el que la junta de directores de la empresa afectada se resiste a los avances de la empresa adquiriente 11
  • 12.
    Problemas que enfrentala Gerencia Financiera INVERSIÓN FINANCIAMIENTO DIVIDENDOS 12
  • 13.
    • PRESUPUESTO DECAPITAL:  Donde invertir: oportunidades con mayor rendimiento en relación al costo de recurso  Exige refinados cálculos y medidas de rentabilidad • ESTRUCTURA DE CAPITAL:  Mix óptimo – deuda y acciones: > valor de la empresa < el costo del capital  ¿Como y donde obtener el dinero? • CAPITAL DE TRABAJO (WC):  Ejecutivo Financiero opera netamente a Corto Plazo  Relajar plazos de cobranzas, inventario, efectivo, como financiar materias primas (crédito de proveedores, crédito bancario) Problemas que enfrenta la Gerencia Financiera Los tres tipos de problemas básicos 13
  • 14.
    Decisiones de Inversión •Asignar recursos a la creación de valor. • Inversiones en:  Recursos de Corto Plazo (CP): Capital Circulante  < 12 meses  Recursos de Largo Plazo (LP): Activos de LP  > 12 meses 14
  • 15.
    Decisiones de Inversión •Definición de:  Proporción de financiamiento con terceros y propio  Proporción de financiamiento de CP y de LP  Moneda en la que se denomine el financiamiento 15
  • 16.
    Decisiones de Dividendos •Balancear retribución del capital accionario y reinversión para crecimiento de la empresa FLUJO DE EMPRESA FLUJO DE LA DEUDA FLUJO DEL ACCIONISTA 16
  • 17.
    La Ecuación Contable ACTIVO= PASIVO + PATRIMONIO CAPITAL CONTABLE = CAPITAL SOCIAL + UTILIDADES RETENIDAS UTILIDADES RETENIDAS = UTILIDADES DE PERIÓDOS ANTERIORES NO REPARTIDAS + UTILIDAD DEL PERIÓDO ACTUAL 17
  • 18.
    La Ecuación Contable 18 ACTIVOPASIVO PATRIMONIO 10,000 0 10,000 11,200 0 11,200 11,800 600 11,200 12,100 600 11,500 11,800 600 11,200 11,600 400 11,200 12,200 400 11,800 11,400 400 11,000 11,300 400 10,900 16,300 5,400 10,900
  • 19.
    Estados Financieros Básicos 1.Situación Financiera: Lista de los recursos (activos) con los que cuenta la empresa, las obligaciones que ha de cumplir (pasivos) y la situación que guardan los derechos de los propietarios (capital) a una fecha determinada. 2. Estado de Resultados: Muestra los ingresos, costos y gastos, así como la utilidad neta o pérdida neta, como resultado de las operaciones.  “Rentabilidad de la operación” 3. Flujo de Caja: Análisis de las entradas y salidas de dinero que se producen (en una empresa, en un producto financiero, etc.). Toma en cuenta el importe de esos movimientos, y también el momento en el que se producen. 4. Estado de Evolución Patrimonial: Estado Financiero que analiza el movimiento ocurrido en las distintas cuentas del Patrimonio Neto en un ejercicio o periodo determinado. 19
  • 20.
    Componentes de losEstados Financieros Notas a los EF.- Son aclaraciones respecto a algunas de las cuentas presentadas en los reportes, o contienen información que no puede cuantificarse pero que es muy importante para el usuario de los EF. EF Auditados.- Aquellos que han pasado por un proceso de medición y verificación de la información.  Deloitte  Pricewaterhouse Coopers (PwC)  Ernst & Young (E&Y)  Klynveld Peat Marwick Goerdeler (KPMG) 20
  • 21.
    Usuarios de losEstados Financieros  Inversionistas  Empleados  Financiadores  Proveedores  Clientes  Gobierno 21
  • 22.
    1. Los EFpresentarán las transacciones de acuerdo con las reglas particulares que se hayan aplicado. 2. Están expresados en unidades monetarias (instrumento de medición) por tanto tiene un valor que cambia. 3. Los EF no representan el valor del negocio, sino el valor de los recursos y obligaciones cuantificables para el negocio, no cuantifican los recursos humanos, el producto, la marca o el mercado. 4. Los EF se refieren a negocios en marcha, y se basan en estimaciones y juicios personales, por tanto la información contable no es exacta. Limitaciones de los Estados Financieros 22
  • 23.
    Estados Financieros Básicos Cambiosen Patrimonio Flujo de Efectivo Situación Financiera Resultados de Operaciones Notas a los Estados financieros 23
  • 24.
    Encabezado de losEstados Financieros Nombre de la compañía Nombre del Estado Financiero Fecha a la que se refiere el Estado Financiero (Denominación) 24
  • 25.
    Características Generales delos Estados Financieros Balance General Activos = Pasivos + Capital Contable • Fotografía instantánea del valor contable de una empresa. • Muestra lo que la empresa tiene y la manera en que se financia. • Lista recursos de la empresa (izq.), obligaciones con terceros y el patrimonio de los accionistas (der.). • Estático – situación del negocio a una fecha determinada. • Obligatorio elaborarlo al menos al cierre del ejercicio contable. 25
  • 26.
    Balance General • Losactivos se presentan en un orden que se basa en el tiempo.  Tiempo que se requiere para convertirlos en efectivo • Los activos dependen de la naturaleza del negocio:  Efectivo vs. Valores Negociables  Ventas al contado o a crédito  Producir o comprar materias primas  Arrendar o comprar equipos/maquinaria  Tipos de negocios en los que habrá de participar • Los pasivos y el capital contable se presentan en el orden en que tipicamente se se pagarían a través del tiempo.  Refleja los tipos y las proporciones de financiamiento  Estructura del capital: deuda y capital  Deuda a corto o largo plazo 26  Liquidez – Deuda & Capital – Valor & Costos
  • 27.
     Este informemuestra los recursos o bienes que son propiedad de una empresa a una fecha determinada y la forma en que se obtuvieron esos bienes. • Activos, son los bienes o derechos propiedad de la empresa de los cuales se espera obtener un beneficio futuro Situación Financiera – Balance General Efectivo Edificios – Terrenos Computadoras Patentes • Pasivos, deudas, compromisos u obligaciones Marca 27
  • 28.
     Liquidez: Serefiere a la facilidad y rapidez con la que los activos se pueden convertir en efectivo.  Activo Circulante: activos más liquidos  Pasivo Circulante: cuentas por cobrar, después de un ajuste por cuentas incobrables  Inventario: materias primas, trabajo en progreso y artículos terminados  Actvio Fijo: menos líquidos, no se convierten en efectivo como resultado de la actividad Situación Financiera - Balance General  Valor y Costo: El valor contable de los activos se denominan valor de mantenimiento o valor en los libros.  GAPP (Generally Accepted Acconting Principles) > registran activos a “costo”  Banquero: liquidez; Proveedor: deuda; Administrador/Inversionista: valor y no el costo  Deuda y Capital: Son obligaciones de la empresa que requieren un desembolso de efectivo.  Son cargas nominalmente fijas > “servicio de la deuda”  Capital contable es un derecho residual y no fijo contra los activos  Capital Contable = Activos – Pasivos   cuando se añaden la utilidades retenidas 28
  • 29.
  • 30.
  • 31.
    Elementos de SituaciónFinanciera  Activo es un recurso controlado por la empresa, como resultado de sucesos pasados, del que la empresa espera obtener beneficios futuros.  Pasivo es una obligación actual de la empresa, surgida a raíz de sucesos pasados, al vencimiento del cual, la empresa espera desprenderse de recursos.  Patrimonio Neto es la diferencia entre activos y pasivos. Será el monto invertido por los accionistas más los beneficios no distribuidos a lo largo del tiempo. 31
  • 32.
    Clasificación del Activo Circulante,se espera obtener beneficios económicos en un periodo normal de operaciones, en un plazo menor a un año No Circulante, beneficios en un periodo mayor al de la operación normal, o se conviertan en efectivo en un plazo mayor a un año Clasificación del Pasivo Pasivo a Corto Plazo (circulante), obligaciones que serán exigidas en un plazo menor al periodo normal de operaciones o menor de un año Pasivo a Largo Plazo (no circulante), obligaciones cuyo vencimiento es mayor al periodo normal de operaciones o mayor a 1 año Clasificación del Elemento 32
  • 33.
    Clasificación del Capital CapitalContribuido, son las aportaciones de los dueños o propietarios Capital Ganado, está formado por los resultados de las operaciones normales de la empresa (ganancias o pérdidas) Clasificación del Elemento 33
  • 34.
  • 35.
    • Informa sila empresa obtiene utilidades en el ejercicio normal de sus operaciones. • Muestra los ingresos, costos y gastos del negocio para determinar las utilidades o pérdidas del mismo. • Es dinámico, muestra la situación del negocio en un periodo determinado. Estado de Resultados Características Generales de los Estados Financieros Ingresos – Gastos = Utilidades 35
  • 36.
    • Incluye variassecciones: • Sección de operaciones registra ingresos y gastos • Una cifra importante es la de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII o EBIT en inglés). • Entre otras cosas, la sección no operativa del estado de resultados incluye todos los costos de financiamiento > gastos por intereses. • Una segunda sección reporta como partida separada el monto de impuestos. • Último renglón es la ganancia o utilidad neta. Estado de Resultados 36
  • 37.
    • Principios decontabilidad generalmente aceptados (GAAP):  Los ingresos se reconocen, cuando el proceso de las utilidades se encuentra practicamente terminado y ha ocurrido un intercambio de bienes o servicios.  Revaluación no realizada de un bien no se reconoce como utilidad  Principio de igualación (GAAP) exige correspondencia entre los ingresos y los gastos.  Ingreso se lo reporta cuando se lo gana o cuando se acumula, aún cuando no haya ocurrido necesariamente algún flujo de efectivo  i.e. Cuando se venden bienes a crédito, se reportan las ventas y las utilidades Estado de Resultados 37
  • 38.
    • Tiempo ycostos:  Útil visualizar la totalidad del tiempo: corto plazo y largo plazo.  Corto Plazo:  Corto Plazo > ciertos equipos, recursos y compromisos son fijos  Suficientemente largo para que la empresa pueda variar producción (mano de obra, materia prima)  No es un periodo preciso, varia de industria a industria  Decisiones a corto plazo que no varían, debido a compromisos fijos  Costos que no son fijos > variables: materia prima, salarios de linea de prod. Estado de Resultados  Largo Plazo:  Largo Plazo > todos los costos son variables  Costos Contables: Costos de los productos (MP, MOD, GIF) + costos del periodo (gastos: venta, generales y administración) 38
  • 39.
    INGRESOS EGRESOS Ganancias opérdidas CORRELACIÓN Gestión Económica 39
  • 40.
    Elementos de laGestión Económica  Los gastos son los decrementos en los beneficios económicos.  Disminución del valor de los activos  Incremento en las deudas  Los ingresos son los incrementos en los beneficios económicos.  Incrementos del valor de activos  Decrementos de deudas 40
  • 41.
    Elementos de laGestión Económica Capital de Trabajo Neto Capital de Trabajo Neto = Activo circulante – Pasivo circulante  Positivo: efectivo disponible > efectivo que debe pagarse  Además de invertir en activos fijos, empresa puede invertir en el capital de trabajo neto > operación conocida como “cambio en el capital de trabajo neto” 41
  • 42.
    Ejemplo Estado de Resultados Del1° al 31 de diciembre de 20XX VENTAS 4,500 Ingreso Prod. A 2,500 Ingreso Prod. B 500 Ingreso Prod. C 1,500 COSTO DE VENTAS 1,800 Costo MP 700 Costo MOD 900 Costo GIF 200 UTILIDAD BRUTA 2,700 GASTOS OPERATIVOS 1,000 Servicios 250 Sueldos y Salarios 100 Administracion 100 Publicidad 50 Comercializacion 200 Alquileres 200 Depreciaciones no relacionadas con producción 100 Etc. EBIT 1,700 INTERESES 30 EBT 1,670.0 IMPUESTOS 417.5 UTILIDAD NETA 1,252.5 42
  • 43.
  • 44.
  • 45.
    FLUJO DE EFECTIVO CaracterísticasGenerales de los Estados Financieros • Es el rubro más importante que se puede extraer de los estados financieros.  Flujo de efectivo financiero 45 • Un estado contable oficial denominado “Estado de Flujos de Efectivo” ayuda a explicar el cambio en el efectivo contable y sus equivalentes. • 33 millones (balance general – efectivo y equivalentes)  Flujo de efectivo pagado a los acreedores  Flujo de efectivo pagado a los accionistas  ESTADO CONTABLE DE FLUJOS DE EFECTIVO  Flujo de las actividades de Inversión  Flujo de las actividades de Operación  Flujo de las actividades de Financiamiento
  • 46.
    Flujo de Efectivo INTRODUCCIÓN •Es un estado o informe contable cuyo objetivo es proveer información relevante sobre los ingresos y egresos de efectivo para una entidad durante un periodo determinado. • El termino efectivo considera:  Saldos disponibles en cajas y bancos  Inversiones de corto plazo, que cumplan las siguientes condiciones:  Se pueden convertir rápidamente en montos de efectivo conocidos  Existe la intención de efectuar la conversión en un plazo < 90 días  Riesgo mínimo de perdida significativa de valor como producto de dicha conversión 46
  • 47.
    Flujo de Efectivo CONCEPTO •Una empresa debe crear mas flujo del que usa. • Flujos de efectivos pagados a tenedores de bonos y accionistas deben ser mayores que los flujos que se invierten en la empresa. • En ocasiones no es fácil obtener en forma directa los flujos de efectivo. • Utilidades Contables vs. Flujos de Efectivo: 47
  • 48.
    Flujo de Efectivo CONCEPTO •Activo Circulante – Pasivo circulante = Capital de Trabajo Neto  Flujo de Efectivo ≠ Capital de Trabajo Neto  Incrementar inventario es necesario usar efectivo  Tanto el inventario como efectivo son activos circulante, no afectaría al capital de trabajo neto   inventario ,  flujo de efectivo. • FE (activos/operaciones) = FE (acreedores) + FE (inversionistas) • El primer paso para calcular el FE de la empresa, es calcular el FE de las operaciones. 48
  • 49.
    Flujo de EfectivoFinanciero Estructura del Flujo de Efectivo Financiero 49 ① Flujo de efectivo generado por las actividades del negocio ② Refleja pagos de impuestos ③ No refleja el costo de financiamiento ④ No refleja los gastos de capital o los cambios en el capital de trabajo neto
  • 50.
    Flujo de EfectivoFinanciero Flujo de efectivo de las Operaciones ① Flujo de efectivo generado por las actividades del negocio, incluidas ventas de bienes y servicios ② Refleja pagos de impuestos actuales ③ No refleja el costo de financiamiento ④ No refleja los gastos de capital ⑤ No refleja el cambio en el capital de trabajo neto 50
  • 51.
    Flujo de EfectivoFinanciero Flujo de cambio en los Activos Fijos ① Estos montos vienen del Balance General ② US Composite vendió su subsidiaria de sistemas de energia > generó un flujo de 25 millones de dólares ③ El cambio neto en los activos fijos es igual a la adquisición de activos fijos menos ventas de activos fijos ④ El resultado es el flujo efectivo que se usa para gastos de capital ⑤ Gastos de capital = Activos fijos netos finales – Activos fijos netos iniciales + Depreciación = 1,118 – 1,035 + 90 = $ 173 51
  • 52.
    Flujo de EfectivoFinanciero Flujo efectivo generado por los “Activos” • Capital de trabajo neto = Activo Circulante – Pasivo Circulante = $761 – 486 = $275 = $707 – 455 = $252 52  Adiciones al capital de trabajo neto = $275 – 252 = $ 23
  • 53.
    Flujo de EfectivoFinanciero Flujo efectivo pagado a los Acreedores ① Intereses > estado de resultados ② Cancelación de la deuda > notas del balance general ③ Fondos por ventas de deuda > notas del balance general 53
  • 54.
    Flujo de EfectivoFinanciero Flujo efectivo pagado a los Accionistas ① Acciones vendidas = capital común y superávit de capital ascendieron • $23 + 20 = $43 (balance general) ② Acciones en tesorería ascendieron $6 millones (balance general) ③ El nuevo capital neto es $43 – 6 = $37 ④ Dividendos pagados ascendieron a $43 ⑤ Flujo para los accionistas = $43 – (43 – 6) = $6 a. Flujo de efectivo para accionistas = Dividendos – Fondos netos de emisión de nuevas acciones = Dividendos pagados – (Acciones vendidas – acciones recompradas = $43 – (43 – 6) = $6 54
  • 55.
    Flujo de EfectivoFinanciero Observaciones de importancia  Hay varios flujos de efectivo que son relevantes para entender la situación financiera de una empresa.  Flujo de operaciones = utilidades (antes de intereses) + depreciación - impuestos.  Mide el efectivo ganado por las operaciones sin contar los gastos de capital ni las necesidades de capital de trabajo  Por lo general es positivo, la empresa esta en problemas si es negativo por un tiempo prolongado.  Empresa no esta generando suficiente efectivo para pagar costos de operación  Flujo de efectivo total incluye ajustes por gastos de capital y las adiciones al capital de trabajo neto.  Gastos de capital y adiciones al capital de trabajo resultan por lo general en un monto negativo  Empresa crece a ritmo acelerado, los gastos en inventario y activos fijos pueden ser mas altos que el flujo efectivo de operación  La utilidad neta no es un flujo de efectivo.  Utilidad neta para U.S. Composite fue de $86 millones (Estado de resultados)  Flujo de efectivo fue de $42 millones (Flujo de efectivo financiero)  Por lo general estas dos cifras no son iguales  Flujo de efectivo es más relevador 55
  • 56.
    Propósitos Estado Contable deFlujos de Efectivo • Se utiliza para evaluar la solvencia de un negocio y para evaluar su capacidad de generar flujos de efectivo positivos en periodos futuros, pagar dividendos y financiar el crecimiento. • Las entradas y salidas de efectivo y efectivo equivalente se presentan como actividades de inversión, financiación y operacional. • Identificar las partidas que explican la diferencia entre el resultado neto según la contabilidad y flujo de efectivo neto relacionado con las actividades operacionales. • Conocer los efectos que producen en la posición empresa, las actividades de financiamiento que involucran efectivo y aquellas que no lo involucran. 56
  • 57.
    Información resumen sobre: •Flujos de efectivo de actividades de Operación • Flujos de efectivo de actividades de Inversión • Flujos de efectivo de actividades de Financiamiento • Aumento o disminución neto del Efectivo.  Los flujos de efectivo del periodo se muestran separando las corrientes de ingresos de las de egresos, para cada uno de los tres grupos de actividades señaladas  Separadamente se presenta un anexo con las actividades de financiamiento e inversiones que no emplearon efectivo, y otro anexo con la conciliación del resultado con el flujo neto de efectivo de las actividades operacionales Estado Contable de Flujos de Efectivo 57
  • 58.
    Flujo de efectivode las actividades de operación • Actividades relacionadas principalmente con las transacciones propias del giro > determinan utilidad o pérdida. • Necesario sumar los gastos que no representan movimientos de efectivo. ① Utilidad neta: + (positiva) ② Depreciación: +; (-) (estado de res.) ③ Impuestos: +; (-) (estado de res.) ④ Cuentas cobrar:  (balance/activo) ⑤ Inventarios:  (balance/activo) ⑥ Cuentar pagar:  (balance/pasivo) ⑦ Gastos:  (balance/pasivo) ⑧ Otros:  (balance/activo) 58 • Realizar ajustes por los cambios en activos y pasivos circulantes (menos efectivo y docs por pagar).
  • 59.
    Flujo de efectivode las actividades de inversión • El flujo de las actividades de inversión se relaciona con los cambios en activos de capital:  Adquisición de activos fijos  Venta de activos fijos  Gastos de Capital Neto 59
  • 60.
    Flujo de efectivode las actividades de financiamiento • Los flujos de efectivo para acreedores y propietarios y los que provienen de ellos, incluyen cambios:  Capital  Deuda ① Cancelación deuda a largo plazo: (-) (notas del balance general) ② Fondos por venta a largo plazo: (+) (notas del balance general) ③ Documentos por pagar: (-)  (balance general/pasivos) ④ Dividendos: (-)  (estado de resultados) ⑤ Recompra de acciones: (-)  (balance/pasivo) ⑥ Fondos por emisión de nuevas acciones: (+)  acciones comunes y superávit de capital (balance general/pasivo) 60
  • 61.
    Estado Contable deFlujos de Efectivo • El estado de flujos de efectivo, es la adición de:  Flujos de efectivo de las operaciones  Flujos de efectivo de las actividades de inversión  Flujos de efectivo de las actividades de financiamiento Cuando se suman todos los flujos de efectivo se obtiene el cambio de flujo de efectivo que aparece en el balance general: $ 33 millones de dólares. 61
  • 62.
    Estado Contable deFlujos de Efectivo 62 Existe una estrecha relación entre:  Estado de Flujos de Efectivo vs. Flujo de Efectivo Total  Estado de flujos de efectivo es un estado contable oficial  Flujo de efectivo total de una empresa es el que se usa en finanzas Existe un ligero problema conceptual: Intereses pagados deberían incluirse en actividades de financiamiento Desafortunadamente ésa no es la manera como se contabilizan La razón es que los intereses se deducen como gasto cuando se calcula la utilidad neta (Estado de Resultados)  La diferencia fundamental entre el flujo de efectivo contable y el flujo de efectivo financiero de una empresa es el gasto por intereses.
  • 63.
    Administración de Flujode Efectivo 63 Una de la razones por las que el análisis de flujos de efectivo es popular es la dificultad de manipular, o presentar de manera conveniente, los flujos de efectivo. Los principios de contabilidad generalmente aceptados “GAAP” permiten tomar muchas decisiones subjetivas. La idea del uso del flujo de efectivo como indicdor para evaluar una empresa implica menos subjetividad y por cosniguiente, es más difícil manipular las cifras. Sin embargo, a pesar de todo, las empresas encuentran la manera de hacerlo.
  • 64.
    Administración de Flujode Efectivo 64 Avis Budget Group: Forzada a revisar su flujo de efectivo de operación el primer trimestre en más de 45 millones de dólares Erroneamente clasifico el flujo de efectivo como si fuera de operación y no de inversión Esta maniobra  los flujos de inversión  los flujos de operación Tyco: Uso varias artimañas como comprar 800 millones de dólares en cuentas de alarmas de seguridad de clientes a los distribuidores Los flujos se registraron en la sección de actividades de financiamiento del estado contable de flujos de efectivo Cuando Tyco recibio los pagos de los clientes, las entradas de dinero se registraron como flujos de efectivo de operación
  • 65.
    Administración de Flujode Efectivo 65 Dynergy: Se le acuso de practicar varias “transacciones complejas de ida y vuelta” Consitian en vender recursos naturales a una contraparte y recomprar los recursos a esa misma parte al mismo precio Consideró el efectivo de la venta del activo como un flujo de operación, peró clasificó la recompra como una salida de efectivo de inversión Los flujo de efectivo totales de los contratos operados por Dynergy sumaron en total 300 millones de dólares Adelphia: Capitalizó la mano de obra requerida para instalar cable Clasificó este gasto de mano de obra como un activo fijo Practica común en la industria de las telecomunicaciones, Adelphia capitalizó un porcentaje más alto de mano de obra de lo que es común Efecto de esta clasificación fue que la mano de obra se consideró un flujo de inversión, lo que  el flujo de operación
  • 66.
    66 Flujos de fectivode actividades de Operación • Los flujos de operaciones se refieren:  Es el flujo generado por las actividades del negocio  Incluidas las ventas de bienes y servicios  El flujo refleja los pagos de impuestos  No refleja el costo de financiamiento  No refleja los gastos de capital  No refleja los cambios en el capital de trabajo neto
  • 67.
     Otros ingresosde efectivo por operaciones extraordinarias distintas a las de financiamiento e inversión, por ejemplo: donaciones, indemnizaciones en juicios legales o siniestros. 67 Ingresos operacionales más frecuentes Efectivo proveniente de la venta de bienes y la provisión de servicios.  Ingresos de efectivo provenientes del cobro de cuentas y documentos originados en operaciones de ventas o prestaciones de servicios o intereses.
  • 68.
    68 Egresos operacionales másfrecuentes  Pagos por compra de mercaderías, materias primas o servicios.  Pagos de cuentas y documentos a favor de proveedores y acreedores e intereses.  Pagos al personal por remuneraciones.  Pagos de impuestos, aranceles u otros gravámenes.  Otros egresos de efectivo ocurridos en operaciones extraordinarias distintas a las de financiamiento o inversión (reembolsos a clientes, donaciones, juicios).
  • 69.
    69 Flujos de efectivode actividades de Inversión • Los flujos de inversiones se refieren:  Aplicación de efectivo en inversiones financieras de largo plazo o con carácter permanente  Reembolso y rendimiento  Inversión fisica en bienes durables, planta y equipos  Otros activos fijos o productivos y el producto de sus eventuales enajenaciones
  • 70.
    70 Ingresos de inversiónmás frecuentes Efectivo obtenido en la venta de instrumentos financieros en los que se había invertido y el rendimiento de tales inversiones. Efectivo obtenido en la venta de propiedades, plantas o equipos. Ingresos por la venta de otros activos fijos o productivos.
  • 71.
    71 Egresos de inversiónmás frecuentes  Desembolsos de efectivo por pago en la adquisición de instrumentos financieros de largo plazo o derechos en sociedades.  Pagos en efectivo en la adquisición de bienes durables, activos fijos u otros activos productivos.
  • 72.
    72 Flujos de efectivode actividades de Financiamiento • Los flujos de financiamiento se refieren:  Efectivo originado en aportes  Devoluciones de capital y pago de dividendos  Obtención y pago de préstamos  Créditos de terceros o deudas con el público
  • 73.
    73 Ingresos por financiamientomás frecuentes Los ingresos de efectivo provenientes de aumentos de capital. Los ingresos de efectivo originados en la obtención de préstamos y créditos de terceros. Los ingresos de efectivo obtenidos en la emisión de bonos u otros instrumentos de deuda con el público
  • 74.
    74 Egresos por financiamientomás frecuentes Pago de dividendos y devoluciones de capital. Reembolso de préstamos obtenidos o créditos recibidos de terceros. Desembolsos por pago de bonos de propia emisión o por pago de otras deudas con el público.
  • 75.
    La utilidad netadifiere del flujo de efectivo operacional neto por diversas razones: a) Una razón son los gastos "que no hacen uso del efectivo", tales como la depreciación y la amortización de activos intangibles. Estos gastos reducen la utilidad neta pero no afectan el flujo de efectivo neto. b) Las grandes diferencias de tiempo que existen entre el reconocimiento del ingreso y del gasto y la ocurrencia de los flujos de efectivo implícitos. c) Las utilidades y pérdidas no operacionales hacen parte de la determinación de la utilidad neta, pero el flujo de efectivo relacionado está clasificado como actividades de inversión o de financiación, no como actividades de operación. 75 Explicación de por que la utilidad neta difiere del flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación UN ≠ FE Operación
  • 76.
    Distinguir entre losmétodos directo o indirecto de reportar el flujo de efectivo de operaciones • Los métodos directos o indirectos son alternativos para reportar el flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación. • El método directo muestra las entradas y salidas específicas de efectivo que conforman las actividades de operación del negocio. • Bajo el método indirecto, el cálculo empieza con la utilidad neta sobre una base de acumulación y luego muestra los ajustes necesarios para llegar al flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación. • Ambos métodos dan el mismo valor en moneda corriente del flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación. 76
  • 77.
    Método Directo vs.Método Indirecto 77 Método Directo:  Categorías principales de cobros (por ejemplo, cobros a clientes)  Pagos (por ejemplo, pagos a proveedores o a empleados)  Términos brutos Método Indirecto:  Ajusta los resultados por los efectos de los ingresos y gastos que no requirieron uso de efectivo  Por todo tipo de partidas de pago diferido y acumulaciones (o devengos) correspondientes a cobros  Pagos de operaciones pasadas o futuras
  • 78.
    Método Directo vs.Método Indirecto 78 La elección del método solo se relaciona con la presentación de los flujos de efectivo de las actividades de operación. Los importes presentados por el efectivo neto proveniente de (o utilizado) en las actividades de operación no se verán afectados por la política contable que se elija. La presentación de flujos de efectivo procedentes de las actividades de inversión y de financiación no se verá afectada por la forma en que se presenten los flujos de efectivo de las actividades de operación.
  • 79.
    Método Directo vs.Método Indirecto 79
  • 80.
     Balance inicialy final del ejercicio.  Estado de resultados del mismo periodo.  Información adicional acerca de las principales transacciones efectuadas, gran parte de la cual se encuentra en los cargos y abonos de las cuenta, en los análisis de cuentas, saldos de balance, estado de resultados y en las propias notas que acompañan a estos informes. 80 Metodología de la preparación
  • 81.
    A. Comparar lossaldos iniciales con los finales para conocer los aumentos o disminuciones netos por rubro o cuenta. B. Analizar las variaciones y los movimientos que las originaron e identificar las partidas que produjeron flujos de efectivo y las que no requirieron de efectivo. Ello es posible mediante:  Análisis individual por cuenta  Empleo de hojas de trabajo con columnas  Uso de esquema de cuentas "T" para agrupar las operaciones de efectivo y equivalente de efectivo 81 A partir de estos antecedentes, los pasos que continúan son los siguientes:
  • 82.
    C. Calcular elflujo de efectivo de las actividades de operación. D. Determinar el flujo de efectivo de las actividades de financiamiento. E. Presentar el flujo de efectivo de las actividades de inversión. F. Conciliar el resultado del ejercicio con el flujo neto de las actividades operacionales. G. Presentar el estado en el formato indicado y el método por el que se opte. H. Preparar y adjuntar el anexo con las actividades de financiamiento e inversiones más significativas que no requirieron de efectivo, pero que en el futuro generan flujos de efectivo; y en el caso de emplear el método directo acompañar también el anexo con la conciliación del resultado con el flujo neto de las actividades operacionales. 82 A partir de estos antecedentes, los pasos que continúan son los siguientes:
  • 83.
     Balance General(B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las fuentes de donde provienen estas.  Control del modelo: Activo = Pasivo + Patrimonio  Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un período determinado. Se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones, amortizaciones y ajustes por inflación).  Flujo de caja de Fondos (FCF): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un período determinado.  Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP): Calcula las inversiones necesarias y los beneficios que entrega un proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas (financiaciones).  Flujo de caja de los Inversionistas (FCI): Calcula los inversiones que deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que obtendrán.  Flujo de caja de la Financiación (FCF): Calcula los requerimientos de financiación del proyecto, sus pagos y los ahorros en impuestos derivados de esta financiación. 83 Resumen
  • 84.
  • 85.
    85 Análisis de EstadosFinancieros  Importante tener un buen entendiemiento y conocimiento de ellos, porque son el medio fundamental de comunicar la información financiera.  Información tiene que llegar al usuario de una manera útil para la toma de decisiones > estados financieros no tienen una guía de usuario.  Estandarización de los estados financieros: o Imposible comparar directamente los estados financieros > debido a las diferencias de tamaño o Difícil compararlos en diferentes momentos si su tamaño ha cambiado o El problema se complica aún más si involucra diferentes monedas  Estados Financieros Porcentuales  Trabajar con porcentajes en vez de moneda
  • 86.
    86 Balances Generales Porcentuales ①Activo circulante es igual a 19.7% de los activos totales > aumentó en relación a 19.1% (2009) ② Pasivo circulante disminuyo de 16.0 a 15.1% del total del pasivo y capital contable ③ Capital contable aumentó de 68.1 a 72.2%  % Activo Circulante  % Pasivo Circulante   Balance General se ha fortalecido
  • 87.
    87 Estados de ResultadosPorcentuales  Inversionistas examinan muy minuciosamente el estado de resultados en busca de indicadores del desempeño de la empresa durante un año.  Medidas de Utilidad más usadas:  UPA (Earnings Per Share / EPS) - Utilidad por Acción  Utilidad neta dividida por el número de acciones  UAII (EBIT) - Utilidad antes de Intereses Pagados e Impuestos  “Utilidad de Operación”  Analistas les gusta porque no incluye las diferencias en utilidades originadas por la estructura del capital (intereses pagados e impuestos)  UAIIDA (EBITDA) - Utilidad antes de Intereses Pagados, Impuestos, Depreciación y amortización = UAII + depreciación y amortización  Amortización se refiere a un gasto que no genera movimiento de efectivo, parecido a la depreciación > se aplica a un activo intangible  Analistas les gusta usar UAIIDA porque agrega dos partidas que no generan movimientos de efectivo (depreciación y amortización)  Por consiguiente, es una medida de flujo de efectivo de operación antes de impuestos
  • 88.
    88 Estados de ResultadosPorcentuales ① Estado de resultados porcentual indica que sucede con cada dólar ② Los gastos de intereses consumen .061 de cada dólar y los impuestos consumen otros .081 ③ Al final de cuentas, .157 de cada dólar llega al renglón de resultados (utilidad neta) ④ Ese monto se divide entre .105 que se retiene en la empresa y .052 de cada dólar se paga en dividendos  Interesante comparar con competidores > términos de control de costos  En el caso de Prufrock .582 de cada dólar de ventas se destinan al pago de bienes vendidos
  • 89.
    89 Análisis de RazonesFinancieras ①¿Cómo se calcula? ②¿Qué se pretende medir y por qué podría interesarnos? ③¿Cuál es su unidad de medición? ④¿Qué podría indicar un valor alto o bajo? ¿En qué aspectos pueden ser engañosos tales valores? ⑤¿Como podría mejorarse esa medida? • Otra forma de evitar problemas que plantea la comparación de compañías de diferentes tamaños consiste en calcular y comparar razones financieras. • Son formas de comparar e investigar relaciones que existen entre diferentes elementos de la información financiera. • Un problema es que algunas veces, diferentes personas y fuentes no las calculan de la misma manera. • Se debe tener mucho cuidado de documentar la manera en que se calculó cada una de ellas > asegurese de conocer la manera en que la competencia / comparación la hizo.
  • 90.
    90 Análisis de RazonesFinancieras • Las razonas financieras se agrupan de la siguiente manera: 1. Razones de solvencia a corto plazo, o razones de liquidez 1. Razones de solvencia a largo plazo, o razones de apalancamiento financiero 1. Razones de administración o rotación de activos 1. Razones de rentabilidad 1. Razones de valor de mercado
  • 91.
    91 Análisis de RazonesFinancieras  Medidas de Liquidez o Solvencia a Corto Plazo (Short Term Liquidity)  Proporcionan información sobre la liquidez.  Intéres principal es capacidad de pagar sus cuentas en el corto plazo.  Se centran en el activo circulante y pasivo circulante.  Interesantes para los acreedores a corto plazo.  Ventaja de examinarlo es que el valor de sus libros y sus valores de mercado podrían ser similares.  No duran lo suficiente para que se aparten en serio  Por otra parte, podrían también cambiar con gran rapidez > podrían no ser una guía muy confiable para el futuro
  • 92.
    92 Solvencia a CortoPlazo Razón Circulante (Current Ratio) Razón Circulante = Activo circulante ⁄ Pasivo circulante Prufrock = $708 / $540 = 1.31 veces  Unidad de medida es en dólares o veces  1.31 dólares en activos circulantes por cada dólar en pasivos  Prufrock cubre sus pasivos circulantes en 1.31 veces  Para un acreedor a corto plazo (proveedor), cuanto más alta mejor  Razón circulante alta puede indicar liquidez o uso ineficiente del efectivo y otros activos a corto plazo  Cuidado: i.e. préstamo a largo plazo  Pasivo circulante no se vería afectado  La razón circulante aumentaría
  • 93.
    93 Solvencia a CortoPlazo Razón Circulante Razón Circulante = Activo circulante ⁄ Pasivo circulante • Suponga que una empresa fuera liquidar sus cuentas con algunos proveedores y acreedores a corto plazo.  ¿Que pasaría con la razón circulante? • Suponga que una empresa compra inventario.  ¿Qué sucede en este caso? • Suponga que una empresa vende mercancias.  ¿Qué sucede en este caso?
  • 94.
    94 Solvencia a CortoPlazo Razón Circulante Razón Circulante = Activo circulante ⁄ Pasivo circulante • Suponga que una empresa fuera liquidar sus cuentas con algunos proveedores y acreedores a corto plazo.  Pregunta capciosa  Razón circulante se aleja de 1, si es mayor a 1 (común)  Si es inferior a 1, será más pequeña • Empresa tiene $4 en activo circulante y $2 en pasivo circulante.  Razón = 2 (4/2) > si se usa $1 en efectivo para reducir el pasivo circulante > nueva razón es 3 = ($4-1) / ($2 – 1)  3 • Empresa tiene $2 en activo circulante y $4 en pasivo circulante.  Razón = 1/2 (2/4) > si se usa $1 en efectivo para reducir el pasivo circulante > nueva razón es 1/3 = ($2-1) / ($4 – 1) =  1/3
  • 95.
    95 Solvencia a CortoPlazo Razón Circulante Razón Circulante = Activo circulante ⁄ Pasivo circulante • Suponga que una empresa compra inventario.  No le sucede nada a la razón circulante  El efectivo disminuye mientras que el inventario aumenta  El total del activo circulante no resulta afectado • Suponga que una empresa vende mercancias.  La razón circulante normalmente aumentaría porque el inventario se registra de ordinario al costo y la venta se haría, de manera habitual, a un precio mayor que el costo > “’márgen de ganancia”  Por lo tanto, el incremento, ya sea en efectivo o cuentas por cobrar, es mayor que el decremento del inventario  Por último, una razón circulante en apariencia baja puede no ser tan mala señal para una empresa que tiene una reserva cuantiosa de capacidad de endeudamiento no utilizada.
  • 96.
    96 Solvencia a CortoPlazo Razón Rápida – Prueba del Ácido (Quick Ratio – Acid Test) Razón Rápida = Activo circulante - Inventario ⁄ Pasivo circulante Prufrock = $708 - 422 / $540 = 0.53 veces  Inventario es el activo circulante menos líquido  También es el activo circulante menos confiable > como medida de valor de mercado, porque no se considera la calidad del inventario > dañado, obsoleto o perdido  Inventarios relativamente grandes son con frequencia una señal de problemas a corto plazo  Sobreestimado ventas > comprado o producido en exceso  Porción substancial de su liquidez comprometida en un inventario que se mueve muy despacio  Ejemplo de serios problemas: plantas de energía nuclear, aviones, etc.  Walmart: RC = .89 & RR = .13 Manpower Inc. RC = 1.45 & RR= 1.37
  • 97.
    97 Solvencia a CortoPlazo Razón Efectivo (Cash Ratio) Razón de Efectivo = Efectivo ⁄ Pasivo circulante Prufrock = $98 / $540 = 0.18 veces • Acreedor a muy corto plazo podría interesarse en la razón de efectivo.  Razón de efectivo mide el efectivo y efectivo equivalente total de una empresa en proporción a su activocirculante  Es una vista más conservadora de la habilidad de una compañía de cubrir sus deudas que otras razones de liquidez  Excluye otros activos, incluyendo las cuentas por cobrar
  • 98.
    98 Análisis de RazonesFinancieras  Medidas de Liquidez o Solvencia a Largo Plazo (Long Term Liquidity)  Finalidad de determinar la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a largo plazo > apalancamiento.  Algunas veces se denominan razones de apalancamiento.  Tres medidas que suelen usarse: 1) Razón de Deuda Total (Total Debt Ratio) a) Razón Deuda a Capital (Debt to Equity Ratio) b) Multiplicador del Capital (Capital/Equity Mutiplier) 2) Razón de las veces que se ha ganado interés  TIE = Times Earned Interest 3) Razón de Cobertura de Efectivo (Cash Coverage Ratio)
  • 99.
    99 Solvencia a LargoPlazo Razón de Deuda Total (Total Debt Ratio) Razón de Deuda Total = Activos totales – Capital total ⁄ Activos totales Prufrock = $3,588 – 2,591 / $3,588 = .28 veces  Analista podría decir que Prufrock usa 28% de deuda)  Con estos dos números en mente se pueden definir dos útiles variaciones de la Razón de Deuda Total: (Total Debt to Equity Ratio)  Razón de Deuda a Capital - (Debt to Equity Ratio)  Multiplicador del Capital - (Capital/Equity Multiplier)  Si este procentaje es alto o bajo > depende de que la estructura de capital sea de importancia  Prufrock tiene .28 dólar de deuda por cada dólar de activos  Por lo tanto tiene .72 dólar de capital ($1 - .28) por cada .28 dólar de deuda
  • 100.
    100 Solvencia a LargoPlazo Razón de Deuda Total Razón de Deuda a Capital = Deuda total / Capital total Prufrock = $.28/ $.72 = .39 veces a. Razón de Deuda a Capital (Debt to Equity Ratio)  Razón que se usa para medir el apalancamiento financiero  Por lo contrario si esta razón es baja puede signifcar que la compañía no este tomando ventaja que el apalacamiento financiero puede traer  Indica cuanta deuda esta usando una compañía para financiar sus activos en relación al valor del capital  Si la razón de deuda a capital es alta puede ser indicativa que la compañía no logre generar suficiente efectivo para pagar sus obligaciones
  • 101.
    101 Solvencia a LargoPlazo Razón de Deuda Total b. Multiplicador del Capital (Equity Multiplier) Multiplicador del Capital = Activos totales / Capital total = 1 / $.72 = 1.39 veces = (Capital total + Deuda total) / Capital total = 1 + Razón de deuda a capital = 1.39 veces  Compañías financian sus operaciones con deuda o con capital  Multiplicador de capital es una variación de la razón de deuda total  Un multiplicador de capital alto indica que una porción significativa de sus activos se financia con deuda  Por lo contrario, un multiplicador bajo indica que la mayor parte de los activos de la empresa se financian con capital más que con deuda
  • 102.
    102 Solvencia a LargoPlazo Razón de veces que se ha ganado el interés (TIE - Time Earned Interest) Razón de las veces que se ha ganado interés = UAII / Interés Prufrock = $691 / $141 = 4.9 veces  Mide el grado en que la empresa cubre sus obligaciones de pagar interés  Con frequencia se denomina razón de cobertura de interés  Prufrock - la cuenta de intereses se cubre 4.9 veces  Mide la habilidad de una compañía de honrar su deuda
  • 103.
    103 Solvencia a LargoPlazo Cobertura de Efectivo (Cash Coverage Ratio) Razón de cobertura de efectivo = UAII + (Depreciación y amortización) / Interés) Prufrock = $691 + 276 / $141 = $ 967 / $ 141 = 6.9 veces • Numerador: UAII más depreciación y amortización se abrevia “UAIIDA” • UAIIDA es una medida básica de capacidad de la empresa de generar efectivo de las operaciones para satisfacer obligaciones financieras  Problema de la razón TIE es que se basa en UAII, que en realidad no es una medida del efectivo $ disponible para el pago de intereses.  La causa es que la depreciación y amortización, son gastos que no representan movimiento de efectivo, se han deducido.  Intereses son, sin lugar a duda, un flujo de salida de efectivo para los acreedores.
  • 104.
    104 Solvencia a LargoPlazo Cobertura de Efectivo (Cash Coverage Ratio)  Es una razón mucho más restringida que la razón circulante o que la razón rápida, porque no se pueden usar otros activos para pagar los pasivos circulantes, solo efectivo  Cobertura de efectivo es una razón de liquidez  Mide la habilidad de una compañía de pagar sus pasivos circulantes o deuda a corto plazo, con su efectivo o con su efectivo equivalente
  • 105.
    105 Solvencia a LargoPlazo Cobertura de Efectivo Deuda que devenga intereses / UAIIDA = $196 (docs por pagar) + $457 (deuda a LP) / $967 = .68 veces • Muy probable que los docs por pagar son deuda bancaria • Los valores inferiores a 1 en esta razón se consideran muy fuertes • Los valores inferiores a 5 se consideran débiles.  Más recientemente, otra medida de solvencia a largo plazo que se usa cada vez más en análisis financiero y contratos de deuda.  Esta medida usa “UAIIDA” y la deuda que devenga intereses.
  • 106.
    106 Análisis de RazonesFinancieras  Medidas de Administración o Rotación de Activos (Asset Turnover)  Indica la eficiencia con la que Prufrock utiliza sus activos.  Se conocen como razones de administración o utilización de activos.  Se pueden interpretar como medidas de rotación.  Lo que se pretende entender es la eficiencia o la intensidad con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.  Dos importantes activos circulantes:  Inventario  Cuentas por cobrar
  • 107.
    107 Administración de Activos Rotacióndel Inventario (Inventory Turnover) Rotación del inventario = Costo de los bienes vendidos / Inventario Prufrock = $1,344 / $422 = 3.2 veces  La empresa vendió, o renovó, la totalidad del inventario 3.2 veces a lo largo del año  Si se sabe las veces que el inventario se renueva > se puede calcular cuanto tiempo se requirió en promedio para realizar la rotación  Días de ventas en el inventario = 365 días / Rotación del inventario = 365 / 3.2 = 114 días  Mientras no se quede sin inventario y como consequencia pierda ventas, cuanta más alta sea esta razón, con mayor eficacia se administra el inventario
  • 108.
    108 Administración de Activos Díasde Ventas en el Inventario (Day’s Sales in Inventory)  El inventario dura 114 días en promedio antes de que se venda Días de ventas en el inventario = 365 días / Rotación del inventario = 365 / 3.2 = 114 días  Los crossover fueron todo un éxito > 22 días del Buick Enclave y de 32 días del GMC Acadia  Por otra parte, se requerirán alrededor de 114 días para procesar el inventario actual  GM tenía existencias (stock) para 120 días de la camioneta GMC Sierra y 114 días de la Chevrolet Silverado  La industría tenía normalmente 60 días de existencias  Por supuesto, los días son menos para los modelos que se venden mejor  Se puede usar el inventario promedio  fluctuación del inventario
  • 109.
    109 Administración de Activos Rotaciónde las Cuentas por Cobrar (Accounts Receivable Turnover) Rotación de las cuentas por cobrar = Ventas / Cuentas por cobrar Prufrock = $2,311 / $188 = 12.3 veces  Mide la rapidez con que se cobran las cuentas  Esta razón tiene más sentido si se convierte a días:  Días de ventas en cuentas por cobrar = 356 días / Rotación de las cuentas por cobrar = 365 / 12.3 = 30 días  En promedio, la ventas a crédito se cobran en 30 días  Se denomina Periodo Promedio de Cobranza (PPC)  Se cobraron las cuentas a crédito pendientes y de nuevo se presto el dinero 12.3 veces durante el año (usar ventas a crédito)  Se define de la misma manera que la rotación del inventario
  • 110.
    110 Administración de Activos Rotaciónde las Cuentas por “Pagar” (Accounts Payable Turnover) Rotación de las cuentas por pagar = Costo de los bienes vendidos / Cuentas por pagar Prufrock = $1,334 / $344 = 3.9 veces  Esta es una variación del periodo de cobranza de la cuentas por cobrar  Días de cuentas por pagar = 365 días / Rotación de las cuentas por pagar = 365 / 3.9 = 94 días  En promedio, Prufrock requiere 94 días para hacer sus pagos  Como potencial acreedor, se debería tomar nota de este hecho  ¿Cuanto tiempo se requiere, en promedio, para que Prufrock pague sus cuentas?  Necesario calcular la tasa de rotación de las cuentas por pagar:  Usar el costo de los bienes vendidos.  Prufrock compra todo a crédito.
  • 111.
    111 Administración de Activos Rotaciónde los Activos Totales (Asset Turnover Ratio) Rotación de los activos totales = Ventas / Activos totales Prufrock = $2,311 / $3,588 = .64 veces  Esta es una razón que presenta una “visión global”  En otras palabras, por cada dólar de activos, la empresa genera .64 dólares en ventas. Problema: Empresa genera .40 dólar de ventas anuales por cada dólar de activos totales. ¿con que frecuencia se realiza la rotación de los activos totales de esta compañía? En este caso, la rotación de los activos totales es de .40 veces por año  se requiere 1/.40 = 2.5 años  Mide el valor de las ventas relativas al valor de sus activos
  • 112.
    112 Análisis de RazonesFinancieras  Medidas de Rentabilidad (Profitability)  Tienen la finalidad de medir la eficacia con que las empresas usan sus activos y la eficiencia con que adminisran sus operaciones.  Las más conocidas y usadas son:  Margen de Utilidad  Margen UAIIDA  Rendimiento sobre los Activos  Rendimiento sobre el Capital
  • 113.
    113 Medidas de Rentabilidad Margende Utilidad (Utility Margin) Margen de utilidad = Utilidad neta / Ventas Prufrock = $363 / $2,311 = 15.7 %  Resultado indica que Prufrock, en un sentido contable, genera algo menos de 16 centavos de utilidades por cada dólár de ventas  En efecto, mide cuanto de cada dólar de ventas, bienes o servicios, una compañía mantiene como ganancias  Existen varias clases de margenes de utilidad:  Margen de utilidad bruta  Margen de utilidad de las operaciones  Margen de utilidad antes de impuestos  Margen neto
  • 114.
    114 Medidas de rentabilidad MargenUAIIDA Margen de UAIIDA = UAIIDA / Ventas Prufrock = $967 / $2,311 = 41.8 %  UAIIDA es una medida de flujo de efectivo de operación antes de impuestos  Corresponde a una situación de bajos costos en relación a las ventas  Con frequencia intervienen otros factores > reducir precios > aumenta volumen de ventas > ordinariamente reduce márgenes de utilidad  Tienda de abarrotes 2% vs. Industria Farmacéutica 18%  COSTCO  Suma los gastos que no representan movimientos de efectivo y no incluye impuestos ni gastos de intereses  Examina de forma más directa los flujos de efectivo de operación que la UN > no considera el efecto de la estructura de capital ni los impuestos  Sino intervienen otros factores, es deseable contar con un margen de utilidad relativamente alto
  • 115.
    115 Medidas de Rentabilidad Rendimientosobre los Activos (Return on Assets) Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta / Activos totales Prufrock = $363 / $3,588 = 10.12 %  Es una medida de la utilidad por dólar de activos  Permite analizar y comparar la utilidad obtenida en relación a la inversión realizada  Permite tambien conocer el porcentaje por cada peso de ventas cuanto beneficio genera la empresa  = UAII / Activos totales  Neutral a la estructura de capital
  • 116.
    116 Medidas de Rentabilidad Rendimientosobre el Capital (Return on Equity) Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta / Capital total Prufrock = $363 / $2,591 = 14 %  Es una herramienta que sirve para medir cómo les fue a los accionistas durante el año  Por lo tanto, por cada dólar de capital, Prufrock generó 14 centavos de utilidad  Esto es solo correcto en términos contables  ROA & ROE > tasas de rendimiento contable  “Rendimiento sobre activos en libros” y “Rendimiento sobre el capital en libros”  ROE > ROA: empresa hizo uso de apalancamiento financiero  ROE es el aspecto contable > la verdadera medida del desempeño en terminos del renglón de resultados
  • 117.
    117 Análisis de RazonesFinancieras  Medidas de Valor de Mercado (Market Value)  Se basa, en parte, en información que no necesariamente contienen los estados financieros:  Precio de mercado por acción  Solo se pueden calcular en el caso de las compañías que cotizan en bolsa.  Las más destacables son:  Razón precio a utilidades – (Price Earnings Ratio)  Razón de valor de mercado a valor en libros  Capitalización de mercado  Valor de la empresa  Múltiplos del valor de la empresa
  • 118.
    118 Medidas del Valordel Mercado Razón Precio a Utilidades (Price earnings Ratio) Razón precio a utilidades = Precio por acción / Utilidades por acción Prufrock = $88 / $11 = 8 veces  33 millones de acciones en circulación, c/u $88  UPA = Utilidad neta / Acciones en ciruclación = $363 / 33 = $11  Llamado también múltiplo precio a utilidades (P/U)  Si una empresa no tuviera ninguna utilidad o casi ninguna > P/U podría ser muy alto (cuidado cuando se interpreta esta razón)  Se puede decir que las acciones de Prufrock se venden a razón de 8 veces las utilidades  Mide la cantidad que los inversionistas estan dispuestos a pagar por cada dólar de utilidades actuales  P/U alto significa que la empresa tiene mucha posibilidad de crecimiento
  • 119.
    119 Medidas del Valordel Mercado Razón de Valor de Mercado a Valor en Libros (Market to Book Value Ratio) Razón de valor de mercado a valor en libros = Valor de mercado por acción / Valor en libros por acción Prufrock = $88 / ($2,591 / 33) = $88 / $ 78.5 = 1.12 veces  Valor en libros por acción es el capital total (no solo el capital común) dividido entre el número de acciones en circulación  Valor en libros (cifra contable) = costos históricos  En un sentido amplio, esta razón compara el valor de mercado de las inversiones de la empresa con su costo  Valor < 1, significa, en general, que la empresa no ha logrado crear valor para sus accionistas
  • 120.
    120 Medidas del Valordel Mercado Capitalización de Mercado (Market Capitalization) Capitalización de mercado = Precio por acción x Acciones en circulación Prufrock = $88 X 33 millones = $2,904 millones  Se trata de una cifra útil para los posibles compradores de la empresa  Un comprador necesitaría ofrecer por lo menos 2,904 millones más una prima
  • 121.
    121 Medidas del Valordel Mercado Valor de la Empresa (Compay Value) VE = Capitalización de mercado + Valor de mercado de la deuda que devenga intereses - efectivo Prufrock = $2,904 + ($196 + $457) -$98 = $3,459 millones  Es una medida de valor que tiene una relación muy estrecha con la capitalización de mercado  Ajuste por efectivo es para reconocer que un posible comprador usaría de inmediato el efecivo existente para recomprar la deuda o pagar un dividendo  Proposito de VE es calcular mejor cuánto se necesitaría para comprar todas las acciones en circulación de la empresa y liquidar, además, la deuda
  • 122.
    122 Medidas del valordel mercado Múltiplos del valor de la empresa Múltiplos del valor de la empresa = VE / UAIIDA Prufrock = $3,459 / $967 = $3.6 veces $967 = $691 (UAII) + 276 (dep.)  La meta es estimar el valor del negocio total y no exclusivamente el valor del capital  Permite comparar una empresa con otra cuando existen diferencias en la estructura de capital (gasto de interés), impuestos o gasto de capital  Estas diferencias no afectan de forma directa el múltiplo  Es de espera, de modo similar a las razones P/U, que una empresa que tiene oportunidades de crecimiento tenga múltiplos de VE altos  Valoración genera los múltiplos, no los múltiplos la valoración
  • 123.