Descargar para leer sin conexión
Subido porInversis Banco
Informe de Estrategia Semanal del 3 al 9 de febrero de 2014
El informe recomienda aumentar la exposición a activos de renta variable europeos y estadounidenses, y reducir la exposición a bonos soberanos alemanes y japoneses. También sugiere mantener las exposiciones a otros activos sin cambios. El escenario global sigue siendo de crecimiento económico moderado en Estados Unidos y una zona euro que muestra signos iniciales de recuperación.
Más contenido relacionado
Similar a Informe de Estrategia Semanal del 3 al 9 de febrero de 2014
Informe de Estrategia Semanal del 3 al 9 de febrero de 2014
- 1. Informe de Estrategia Lunes10 de Febrero de 2014 1
- 2. Escenario global Asset Allocation RECOMENDACIÓN ACTIVO ACTUAL DiciembreNoviembre Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril = = = = = LARGO EUROPA = = = = = = = = = = = = = = = = = Renta fija emergente = = = = = = = = = = Corporativo Grado de Inversión = = HIGH YIELD RENTA FIJA = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = positivos negativos = neutrales CORTO ESPAÑOL CORTO EUROPA LARGO ESPAÑOL LARGO EE UU RENTA VARIABLE IBEX STOXX 600 S&P 500 Nikkei MSCI EM DIVISAS DÓLAR/euro YEN/euro 2
- 3. Escenario Global Macro americana:datos poco concluyentes ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista) Gran semana macro americana 75 impactado en las nuevas órdenes, pero no explica todo el retroceso… Otra de las sorpresas, desde el componente de precios: cifras al alza, difícil de casar con menor actividad (según la encuesta) y sin presiones inflacionistas. Dato anómalo, difícil de interpretar, y que dado el impacto desde las condiciones climáticas hace recomendable esperar para sacar conclusiones (¿posible dato aislado?). ISM de servicios, 60 4% 55 2% 50 45 0% 40 -2% 35 ISM Manufacturero PIB yoy -4% 30 25 -6% menos negativo que el manufacturero y mejorando ligeramente. EE UU: encuestas "asimétricas", ¿temporalmente? 70 Empleo desde el ISM 70 65 65 60 60 55 55 ISMs 50 45 40 50 45 40 35 35 30 ISM manufacturero 30 ISM no manufacturero 25 feb-13 feb-12 feb-11 feb-10 feb-09 feb-08 feb-97 feb-96 feb-95 feb-94 feb-93 feb-92 feb-91 feb-90 feb-89 feb-88 feb-87 feb-86 feb-85 feb-84 feb-83 feb-82 feb-81 ene-14 ene-13 ene-12 ene-11 ene-10 ene-09 ene-08 ene-07 ene-06 ene-05 ene-04 ene-03 ene-02 ene-01 ene-00 ene-99 feb-80 25 20 3 PIB YoY responsable del Instituto que elabora el dato, el mal tiempo ha 6% ene-80 ene-81 ene-82 ene-83 ene-84 ene-85 ene-86 ene-87 ene-88 ene-89 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 puntos! hasta los 51,2), y recortes en empleo y producción. Según el PIB 2014 3% 65 ISM manufacturero estimado: 51 vs. 56 est. y 57 ant. Cesión marcada en nuevas órdenes (13 8% Previsiones FED: 70 ISM manufacturero con brusco descenso y muy por debajo de lo ene-98 ene-97
- 4. Escenario Global Macro americana:datos poco concluyentes ADP Employment report vs Non Farm Payrolls Empleo, dentro de un dato de difícil pronóstico e interpretación (por 600 clima, revisión anual, finalización de los programas de subsidios…), saldo 400 más positivo que negativo. Comenzando con lo menos lucido, la cifra de 200 0 creación de empleo: 113k, por debajo de lo previsto (180k) y donde la -200 revisión de datos previos (+34k) no logra compensar la diferencia -400 anterior. Además, la cifra está claramente por debajo de la media de -600 2013 (194k). Entre lo positivo: caída de la tasa de desempleo (del 6,68% al 6,58%), mejora de los salarios (1,9% YoY) y, al menos, no deterioro ADP ER (media de 3 meses) jun-13 jun-12 jun-11 jun-10 jun-09 jun-08 jun-07 jun-06 jun-05 jun-04 jun-03 jun-02 jun-01 jun-00 jun-99 jun-98 jun-97 jun-96 sustancialmente el ritmo de tapering e invita a seguir mirando más jun-95 -1000 jun-93 adicional de la participación de la fuerza laboral. No cambia non farm pay rolls (media 3 meses) -800 jun-94 adelante hacia los datos de febrero… 12 Y entre medias, las declaraciones (Lockhart., Plosser, Lacker, Evans…). Tasa de desempleo (izqda.) feb-13 feb-10 feb-07 feb-04 62 feb-01 3 feb-98 Sin visos de menos tapering y más discrepancias en materia de tipos. 63 4 feb-95 cambio en el mensaje de la FED señalar que no subirá tipos a corto plazo. 64 5 feb-92 entrado el mismo), discusión sobre el umbral de desempleo y posible 6 feb-89 momento exacto para subir tipos en 2015 (desde primeros de año a bien 65 7 feb-86 podría acelerarse en los próximos meses. Ligeras discrepancias en el 66 8 feb-83 caída global de la renta variable, de hecho para alguno de los anteriores 9 feb-80 Coinciden en que no parece que el tapering se vaya a detener por la 67 10 Desempleo (en %) 68 11 Participación de la fuerza laboral (dcha.) 4 Participación de la fuerza laboral (en %) DESEMPLEO y FUERZA LABORAL
- 5. Escenario Global BCE encompás de espera Como esperábamos reunión de intervención verbal, sin nuevas medidas. BCE que cierra una reunión sin cambios, aconsejado por la “complejidad de la situación”. El PMI Manufacturero Zona Euro 65 BCE, en sus propias palabras, “quiere ver más allá de la incertidumbre actual” 60 Precios en el centro del debate. Draghi reconoce que los precios han estado por debajo de lo esperado, pero achaca la caída del IPC subyacente fundamentalmente a la caída de los precios entre los países “bajo 55 50 programa”. “No hay deflación, los precios seguirán en niveles bajos” y Alemania Francia Zona Euro inflación garantiza la atención cercana del BCE”. El empeoramiento de las previsiones de precios garantizaría medidas adicionales. Toca esperar, 1,50 Alemania: "encefalograma plano" 1,40 1,30 firmemente” que los tipos permanecerán bajos durante un periodo amplio Ventas retail Francia Ventas retail España Ventas retail Alemania ene-13 ene-12 ene-11 0,70 ene-10 Refuerzo adicional del “guidance wording” sobre tipos bajos: el BCE “reitera 0,80 ene-09 0,90 ene-08 reuniones. ¿Enfría la idea de nuevas medidas en la reunión de marzo? 1,00 ene-07 breve plazo (ver gráfico)…No hay paso adelante, a diferencia de otras 1,10 ene-06 había rumoreado en los últimos días, aunque de posible impacto de muy 1,20 ene-05 esterilización de las compras de deuda del SMP, una de las opciones que se Fortísima corrección en España Italia, cesiones no pronunciadas ene-04 posibles, pero luego aclara que no se ha debatido la finalización de la 1,60 ene-03 ¿Nuevas medidas? Sigue repitiendo que se han discutido todas las medidas ene-02 Ventas al por menor: ¿tocando fondo? 1,70 ene-01 cuando menos, al dato de precios de febrero y a las previsiones de marzo… Ventas retail Italia de tiempo. 5 abr-14 ene-14 jul-13 oct-13 abr-13 ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 ene-12 oct-11 jul-11 abr-11 ene-11 oct-10 durante los próximos dos años”), incorpora ahora más énfasis: “la baja jul-10 40 abr-10 alusión en enero al marco temporal para los precios bajos (“al menos 45 ene-10 vuelve a insistir en marcar las diferencias con la situación en Japón. Tras la ene-00
- 6. Escenario Global BCE encompás de espera (II) ¿Y el crédito? Interesantes apuntes: se ha reducido la percepción del riesgo a la hora de concederlo, no todo tipo de crédito se está comportando mal, algunos datos del mismo están afectados por la revisión bancaria, y el crédito se está estabilizando aunque permanece débil. Aunque Draghi ya ha comentado que los ABS podrían tener utilidad para reestablecer el crédito, las reflexiones anteriores parecen reflejar que el crédito no es la mayor preocupación del BCE. ¿Recuperación macro a la vista? Aunque reconoce que la tensión en los mercados emergentes podría ensombrecerla, cree que hay más señales esperanzadoras sobre la misma. Elimina algunas de las alusiones, algo más prudentes de la reunión anterior. Sumado a la visión no estrictamente negativa del crédito, da una idea ligeramente menos pesimista de la EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS economía. En la semana PMIs al alza, junto a datos peores desde el 1,15 €/$ 1,35 -0,4 1,4 Diferencial 2 años EE UUAlemania -0,9 Cotización €/$ adicionales (desde menores tipos a mayor liquidez), frena las ganancias oct-13 oct-11 feb-12 may-11 sep-10 ene-11 ene-10 may-10 sep-09 creemos que esto último se trata de un impacto más puntual que 1,55 dic-08 recientes en los cortos e interrumpe las cesiones del euro, aunque 1,45 1,5 -1,4 jun-13 bancario más avanzado. De momento el alejamiento de medidas 1,3 oct-12 para empezar a pensar en otras medidas. O primavera, con el stress test 1,25 0,1 feb-13 con el dato de precios de febrero ya en la mesa, podría ser un momento 1,2 0,6 jun-12 En suma, compás de espera. Marzo, mes de nuevas previsiones macro, y may-09 Diferencial bonos 2 años consumo en Europa y la inversión en Alemania fundamental. Seguimos defendiendo niveles inferiores al 1,35 para el cruce y posiciones largas de dólar. 6
- 7. Escenario Global ¿Qué pasaen Japón? Tras la volatilidad y caídas de la RV japonesa, actualizamos la visión macro para reiterar que poco-nada ha cambiado desde este frente, y que hay que buscar otros lados (divisa, niveles técnicos,…) como posibles razones de los retrocesos: Visión positiva, sin cambios, desde las cifras macro: sorpresas al alza, apoyo de las encuestas (como en buena parte de los desarrollados), y datos que, con SORPRESAS MACRO 150 100 50 la excepción de la balanza exterior, acompañan. 0 ¿Y el BoJ? De momento va logrando lo esperado: reactivación de precios (IPC -50 core incluido) y de las expectativas, y eso con un bono japonés estable. Se Japón jul-13 ene-14 jul-12 ene-13 jul-11 ene-12 feb-12 jun-12 jul-10 ene-11 jul-09 ene-10 jul-08 ene-09 jul-07 ene-08 jul-06 ene-07 jul-05 ene-06 jul-04 ene-05 recordar la implicación del Banco Central: política monetaria laxa hasta lograr jul-03 -150 ene-04 acción desde el BoJ (¿primavera?), Iwata, miembro del BoJ, ha venido a -100 ene-03 requiere aún que los salarios suban de forma continuada. A la espera de más un 2% de inflación sostenida. BoJ presente, pero no “más BoJ” inmediato . LARGOS PLAZOS en el G3 Desempleo y salarios en Japón 0,0 6,0 6 Alemania EE UU oct-13 feb-13 jun-13 oct-12 oct-11 jun-11 ene-11 mar-13 mar-12 mar-11 mar-10 mar-09 mar-08 mar-07 mar-06 mar-05 mar-04 mar-03 mar-02 mar-01 mar-00 mar-99 mar-98 mar-97 mar-96 mar-95 mar-94 7,0 mar-93 -8,0 0 sep-10 TASA de DESEMPLEO (esc. inversa) may-10 6,0 Variación ganacias salariales sep-09 -6,0 1 ene-10 5,0 -4,0 2 dic-08 -2,0 3 may-09 4,0 ago-08 0,0 4 dic-07 3,0 abr-08 2,0 5 ago-07 2,0 abr-07 4,0 TIR de bonos a 10 años (en %) 1,0 mar-92 mar-91 Japón 7
- 8. Divisas Diario EURUSD A pesarde que ha sido una semana donde el euro se ha apreciado contra el dólar, la tónica general ha sido la calma y los rangos estrechos si exceptuamos el jueves con el discurso de Draghi dando soporte a la divisa común en este caso. El par se mantiene en el canal bajista iniciado con el año. El soporte inicial a romper en 1.3480 y más abajo dos importantes en 1.339 (Media de 200 días) y 1.3300 coincidiendo con el último mínimo relevante del 2013. Cerramos el trade largo GBPJPY por tocar el stop profit. Técnicamente la caída Diario USDCHF del par podría estar agotada y la correlación que esta mostrando el yen con las bolsas nos puede adelantar una nueva ola de flujos negativos para esta divisa. Buscaremos una nueva oportunidad de ponernos cortos en el yen. Compramos dólares contra francos suizos a medida que va dibujando un Hombro Cabeza Hombro y se consolida el suelo iniciado en Octubre 2013. La alta correlación del franco con el balance de la Fed debería dar estabilidad a esta divisa y ayudar a controlar su burbuja a medida que se avanza en el Tapering. También es cierto que Suiza es un destino tradicional de los flujos que huyen de los Emergentes en momentos de crisis, pero tenemos al SNB intentando parar la apreciación del franco que esta perjudicando a su industria. Lanzamos trade de corto plazo con objetivo 0.93 y stop por debajo del hombro en 0.889. 8
- 9. Renta Variable Mantenemos posicionesen Japón 60 120 PER Vs Beneficios esperados Durante las últimas semanas y con la corrección de todos los índices, Nikkei 50 100 40 80 30 60 20 40 y Topix han sufrido un retroceso importante que ha provocado que en el comienzo del año sea el peor mercado entre los desarrollados. Qué razones ha habido para esto? Gran comportamiento en los últimos 12 meses, tensión en emergentes (algunos de sus centros de exportación), yen como refugio en momentos de tensión de divisas, rotura falsa de máximos en diciembre. La cuestión importante es si ha habido un cambio de signo en las variables macro o fundamentales. De la macro vemos habitualmente que se 10 20 Beneficio Estimado 12 meses (Esc dcha) mantienen las constantes sin cambios. Por el lado empresarial, seguimos viendo como la temporada de resultados está llevando a una mejora de las PER Estimado 12 Meses 0 jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 previsiones de beneficios (línea roja) mientras que la valoración en términos de PER 12m FW nos sitúa en 14X, lo que para un mercado que crece por encima del 12% y con tipos reales en negativo, dejaría un claro potencial por Tipos reales (con inflación subyacente) 6,0 5,0 delante. 4,0 EL QE japonés podría anclar los tipos reales "de forma artificial" en niveles muy bajos, afectando positivamente a Bolsa y negativamente al YEN Los 14,000 puntos del Nikkei han supuesto un freno para el mercado. Somos conscientes de que el mejor flujo de noticias de Japón se pueden producir en torno a abril-mayo, por lo que la rotura de estos niveles nos 3,0 2,0 harían replantear la situación para esperar una mayor cercanía de estas 9 oct-13 oct-12 oct-11 oct-10 oct-09 oct-08 oct-07 oct-06 oct-05 oct-04 oct-03 oct-02 oct-01 oct-00 oct-99 oct-98 oct-97 oct-96 oct-95 oct-94 encontramos en la volatilidad habitual de este índice -1,0 oct-93 momento como el actual son recomendables y que el mayor problema lo 0,0 oct-92 Lo que sí parece claro es que nuevas entradas en este mercado en un oct-91 1,0 oct-90 fechas. No abandonaríamos la zona pero si reduciríamos posiciones. 0
- 10. Fondos Morgan Stanley DiversifedAlpha Plus (DAP) - LU0299417690 Estrategia de Inversión: Global Macro/GTAA gestionado por el equipo de Global Asset Allocation de Morgan Stanley. Mediante un análisis top-down, invierten en diferentes temáticas y tipos de activo: Renta Fija, Renta Variable, Divisas y Materia Primas. Su objetivo es explotar las ineficiencias del mercado utilizando una combinación de análisis fundamental y modelos cuantitativos para la toma de decisiones. La construcción de cartera sigue un enfoque top-down y la sobreponderación o infraponderación dependerá de las expectativas de Moullé-Berteaux, empezó a gestionar el fondo el 15 de agosto de 2011. retorno relativo de cada clase de activo. El fondo tenia €470 Millones. Gran parte del track-record fue logrado Combina posiciones estratégicas con un horizonte de inversión de entre con este patrimonio, actualmente el fondo tiene AUM por mas de 6-18 meses aprovechando tendencias seculares de los diferentes activos €4200 Millones. con apuestas más tácticas (menos de 3 meses) cuyas señales vienen dadas por indicadores de corto plazo (sentimiento del inversor, price momentum, movimiento de flujos y cambios en los datos macro) El objetivo del fondo es alcanzar rentabilidades anualizadas de en torno al El actual jefe del equipo de Asset Allocation y gestor del fondo, Cyril Rentabilidad 2013: 15,93% Rentabilidad YTD: 1,43% (6/02) Volatilidad Histórica: 6,90%. En carteras, a partir de perfil 3 diversifica la exposición a la renta 10% con volatilidad anual inferior a 10 y una beta a mercado por debajo del 0.5. variable (Correlación MSCI World 0,45) 10
- 11. Fondos Temas actuales enla cartera Rate Shock: El mercado laboral en Estados Unidos está más tensionado Posicionamiento actual de la cartera: que lo que el dato de desempleo indica. Puede haber variaciones en las expectativas de subidas de tipos (actualmente muy suaves): Bonos, High Dividend, REITs, Housing, etc. Fortaleza del USD. China: El crédito financiado por el "shadow Financing“ es ineficiente y un factor que puede generar inestabilidad en los mercados financieros.: Fuerte caída de la venta de casas, lo que impactará la construcción y las Exposición a renta variable limitada. Posiciones largas en Europa principalmente. Exposición a renta fija en Estados Unidos y Europa periférica Exposición bruta elevada (muchas apuestas relativas) En divisa, positivos en EUR, USD, negativos en AUD, JPY y divisas emergentes (INR, IDR, BRL, TRY, ZAR) materias primas. Short Commodities, Materiales y Emergentes. Recuperación Zona Euro: Expectativas por encima del consenso y valoraciones atractivas. Emerging Markets: Todavía no está barata, especialmente si ajustamos por sectores. Ex-consumo. Las valoraciones no reflejan nuestras expectativas de crecimiento mediocre. El crecimiento de mercados emergentes (ex-China) es débil. Short divisas. Japón: Los tres pilares de abenomics: política monetaria, política fiscal y reforma estructural. Los dos primeros ya han tenido lugar y efecto sobre el mercado). El tercero es más complicado. Short en RV Japonesa Interrupción del Bull Market en US: Valoracion y sentimiento muy alto, no es sostenible. El tema 1 (Rate Shock) puede provocar toma de beneficios. 11
- 12.
- 13. Tabla de mercadosInversis MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE Tipos de Interés en España Plazo País Último Índice Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%) Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10071,7 1,53 -1,05 25,67 1,56 Euribor 12 m 0,55 0,56 0,55 0,62 EE.UU. Dow Jones 15698,4 0,00 -5,04 12,58 -5,30 3 años 1,58 1,62 1,48 3,16 EE.UU. S&P 500 1785,8 0,18 -2,84 18,31 -3,39 10 años 3,60 3,66 3,80 5,42 EE.UU. Nasdaq Comp. 4088,1 -0,39 -1,57 29,16 -2,12 30 años 4,47 4,57 4,72 5,91 Europa Euro Stoxx 50 3033,0 0,63 -2,51 16,75 -2,44 Reino Unido FT 100 6581,1 1,08 -2,58 5,66 -2,49 Francia CAC 40 4216,7 1,22 -1,08 17,10 -1,84 Alemania Dax 9294,8 -0,13 -2,22 22,45 -2,69 Japón Nikkei 225 14462,4 -3,03 -8,55 27,34 -11,23 Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -1,91 -3,15 -3,73 -5,83 China MSCI China (Moneda Local) -3,15 -6,20 -11,42 -9,51 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 0,35 -5,28 -14,40 -7,25 Tipos de Intervención País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Euro 0,25 0,25 0,25 0,75 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25 Tipos de Interés a 10 años País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 3,6 3,66 3,80 5,42 Brasil Bovespa 0,56 -5,01 -17,93 -6,99 Alemania 1,7 1,66 1,89 1,60 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 0,81 -0,88 -3,78 -2,85 EE.UU. 2,7 2,64 2,94 1,96 Rusia MICEX INDEX 2,47 0,84 -3,11 -1,70 DIVISAS MATERIAS PRIMAS Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Euro/Dólar 1,36 1,35 1,36 1,34 Petróleo Brent Último 107,73 Hace 1 semana 106,40 Hace 1 mes 107,35 Hace 1 año 117,24 Fin 2013 110,80 Dólar/Yen 102,45 102,04 104,49 93,49 Oro 1259,73 1244,55 1232,10 1671,65 1205,65 Euro/Libra 0,83 0,82 0,83 0,85 Índice CRB Materias Primas 288,13 283,31 276,83 300,95 280,17 Yuan Chino 6,06 6,06 6,05 6,23 Real Brasileño 2,38 2,41 2,37 1,97 Peso mexicano 13,31 13,36 13,02 12,71 Rublo Ruso 34,74 35,15 33,14 30,23 Emergentes (frente al Dólar) Datos Actualizados a viernes 07 febrero 2014 a las 16:05 13
- 14. Parrilla Semanal deFondos 14
- 15. Calendario Macroeconómico Lunes 10 Febrero 0:50 Japón Préstamos Bancarios (Anual) 2,30% 6:00 Japón Confianza de los consum idores dom ésticos 41,3 6:00 Japón Índice Econom y Watchers 55,7 8:45 Francia Producción industrial Francesa (Mensualm ente) 1,30% 10:00 Italia Producción Industrial de Italia (Anual) 1,40% 10:00 Italia Producción industrial Italiana (Mensualm ente) 0,30% 10:30 Martes 11 Febrero 1:01 Zona Euro Confianza del Inversor Sentix 11,9 Zona Dato Reino Unido Seguidor de ventas m inoristas BRC (Anual) 13:30 Estados Unidos Optim ism o de Pequeñas Em presas NFIB 93,9 13:45 Estados Unidos Ventas de Cadenas Com erciales (Sem analm ente) 0,30% 14:55 Estados Unidos El Índice del Libro Rojo (Mensualm ente) -0,20% 14:55 Estados Unidos Libro Rojo (Redbook) (Anual) 16:00 Miércoles 12 Febrero 3:00 Estados Unidos Inventarios m ayoristas (Mensualm ente) 0,60% 0,50% Zona Dato Estim ado Anterior China Balance Com ercial Chino 25,60B 3:00 China Exportaciones Chinas (Anual) 4,30% 3:00 China Im portaciones de China (Anual) 8,30% 8:45 Francia Cuenta Corriente de Francia -1,90B 11:00 Zona Euro Producción industrial (Mensualm ente) 0,10% 1,80% 11:00 Zona Euro Producción Industrial (Anual) 2,40% 3,00% 20:00 Estados Unidos Declaración presupuesto m ensual -27,5B 53,2B Zona Dato Estim ado Estim ado Anterior Anterior 0,40% 2,70% 15
- 16. Calendario Macroeconómico II Jueves13 Febrero 0:50 Zona Dato Japón Índice de precios de Bienes Capitales (CGPI) (Anual) 1:01 Reino Unido Precio de la vivienda de RICS 56% 8:00 Alem ania IPC Alem an (Mensualm ente) -0,60% Estim ado Anterior 2,50% 8:00 Alem ania IPC Alem an (Anual) 14:30 Estados Unidos Ventas m inoristas (Mensualm ente) 0,30% 1,30% 0,20% 14:30 Estados Unidos Ventas m inoristas subyacentes (Mensualm ente) 0,30% 0,70% 16:00 Viernes 14 Febrero 3:00 Estados Unidos Inventarios de negocios (Mensualm ente) 0,50% 0,40% Zona Dato Estim ado Anterior China Índice de precios de producción Chino (Anual) -1,40% 3:00 China IPC Chino (Mensualm ente) 0,30% 7:30 Francia PIB Frances (trim estralm ente) -0,10% 8:00 Alem ania Producto interior bruto Alem an (trim estralm ente) 0,30% 8:00 Alem ania Producto interior bruto Alem an (Anual) 1,20% 8:45 Francia Nom inas francesas no agrícolas (trim estralm ente) 0,30% 1,10% -0,10% 9:00 España IPC de España (Anual) 11:00 Zona Euro Producto interior bruto (trim estralm ente) 0,30% 0,30% 0,10% 11:00 Zona Euro Producto interior bruto (Anual) 0,50% -0,30% 14:30 Estados Unidos Índice de precios de im portación (Mensualm ente) 0,10% 15:15 Estados Unidos Producción industrial (Mensualm ente) 0,30% 0,30% 15:15 Estados Unidos 79,30% 79,20% 15:55 Estados Unidos 15:55 Estados Unidos Tasa de capacidad de utilización Índice de confianza del consum idor de la Universidad de Michigan, prelim inar Michigan: Expectativas de inflación 15:55 Estados Unidos Sentim iento del consum idor de la Universidad de Michigan 96,8 3,10% 81,2 16
- 17. Resultados Lunes 10 Febrero Com pañía Periodo EPSEstim ado Francia L'Oreal SA Y 2013 5.093 Estados Unidos Hasbro Inc Q4 2013 1.216 Estados Unidos Masco Corp Q4 2013 0.167 Martes 11 Febrero Com pañía Periodo EPS Estim ado Alem ania Bilfinger SE Y 2013 4.943 Alem ania Metro AG Q1 2014 1.333 España Mapfre SA Y 2013 0.296 Francia Cie Generale des Etablissem ents Michelin Y 2013 7.056 Francia Lectra Y 2013 0.405 Francia Innate Pharm a SA Y 2013 -0.137 Reino Unido Barclays PLC Y 2013 0.258 Estados Unidos Criteo SA Q4 2013 0.075 Estados Unidos CVS Carem ark Corp Q4 2013 1.111 Estados Unidos KNOT Offshore Partners LP Q4 2013 0.353 Miércoles 12 Febrero Com pañía Periodo EPS Estim ado Francia Edenred Y 2013 0.882 Francia Faurecia Y 2013 1.236 Francia Mercialys SA Y 2013 0.981 Francia Total SA Y 2013 4.866 Reino Unido Reckitt Benckiser Group PLC Y 2013 2.649 Reino Unido Telecity Group PLC Y 2013 0.359 17
- 18. Resultados ll Jueves 13 Febrero Compañía Periodo EPS Estim ado Alem ania Gerresheim er AG Y 2013 2.644 Alem ania Com m erzbank AG Y 2013 0.306 Francia Pernod Ricard SA S1 2014 3.147 Francia Renault SA Y 2013 3.845 Francia BNP Paribas SA Y 2013 4.523 Francia Euler Herm es SA Y 2013 6.646 Francia Rexel SA Y 2013 1.168 Reino Unido AMEC PLC Y 2013 0.842 Estados Unidos Realty Incom e Corp Q4 2013 0.611 Estados Unidos PBF Energy Inc Q4 2013 0.547 Estados Unidos SeaWorld Entertainm ent Inc Q4 2013 -0.141 Viernes 14 Febrero Com pañía Periodo EPS Estim ado Alem ania ThyssenKrupp AG Q1 2014 -0.033 Francia Eutelsat Com m unications SA S1 2014 0.745 Estados Unidos Cam pbell Soup Co Q2 2014 0.729 Estados Unidos Coty Inc Q2 2014 0.298 Estados Unidos Realogy Holdings Corp Q4 2013 0.282 Estados Unidos TESARO Inc Q4 2013 -0.778 Estados Unidos GNC Holdings Inc Q4 2013 0.646 18
- 19. Dividendos Lunes 10 Febrero Estados Unidos EstadosUnidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Martes 11 Febrero Alem ania Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Miércoles 12 Febrero Reino Unido Reino Unido Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Com pañía Periodo EPS Estim ado Valero Energy Corp Pitney Bow es Inc Consolidated Edison Inc United States Steel Corp Hudson City Bancorp Inc Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa Infineon Technologies AG TECO Energy Inc TJX Cos Inc Entergy Corp Am gen Inc Wynn Resorts Ltd Anual Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Im porte Neto: 0,15 Im porte Bruto: 0,22 Im porte Bruto: 0,14 Im porte Bruto: 0,83 Im porte Bruto: 0,61 Im porte Bruto: 1.25 USD USD USD USD USD USD Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa Sage Group PLC/The Royal Dutch Shell PLC Bank of Am erica Corp Boeing Co/The Visa Inc Charles Schw ab Corp/The United Technologies Corp PACCAR Inc Linear Technology Corp SLM Corp Sem estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Mensual Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Bruto: 0,25 Bruto: 0,32 Bruto: 0,63 Bruto: 0,05 Bruto: 0,04 Bruto: 8.26 Bruto: 0,45 Bruto: 0,18 Bruto: 0,73 Bruto: 0,40 Bruto: 0,37 Bruto: 0,59 Bruto: 0,20 Bruto: 0,27 Bruto: 0,06 Divisa USD USD USD USD USD GBp USD USD USD USD USD USD USD USD USD 19
- 20. Dividendos II Jueves 13 Febrero EstadosUnidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Viernes 14 Febrero Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Com pañía Periodo Murphy Oil Corp ConocoPhillips Rockw ell Autom ation Inc Walgreen Co Delphi Autom otive PLC Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Com pañía Periodo Applied Materials Inc Marathon Petroleum Corp Diam ond Offshore Drilling Inc Xylem Inc/NY Schlum berger Ltd Target Corp Marathon Oil Corp Harley-Davidson Inc Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral EPS Estim ado Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Bruto: 0,31 Bruto: 0,69 Bruto: 0,58 Bruto: 0,31 Bruto: 0,25 EPS Estim ado Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Im porte Bruto: 0,10 Bruto: 0,42 Bruto: 0,12 Bruto: 0,12 Bruto: 0,40 Bruto: 0,43 Bruto: 0,19 Bruto: 0,27 Divisa USD USD USD USD USD Divisa USD USD USD USD USD USD USD USD 20
- 21. Garantizados en períodode comercialización Garantizados de Renta Variable Fondo Caja Ingenieros 2019 Bolsa Europa Garantizado ISIN ES0157327000 Período comercialización 04/04/2014 Comisión de gestión 1,20% Vencimiento 22/03/2019 Garantía Caja de Ingenieros garantiza al fondo a vencimiento (22/03/19) el 100% del valor liquidativo inicial incrementado por la variación del índice Eurostoxx 50 (Price Eur), tomando como valor inicial, su precio decierre a 07/04/2014 y el del 18/03/2019 como final, con un mínimo del 1,5% (TAE mínima 0,30%) y un máximo del 30% 21
- 22. Disclaimer DISCLAIMER: La información contenidaen este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de inversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinando Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido. 22