Valoración de empresas

F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

¿Qué es?
La estimación del valor al que un bien es
transferido de manos de un vendedor : responsable,
razonable y bien informado y sin cohesión que
desea venderla y un comprador también
responsable, razonable y bien informado y que,
también sin estar obligado, desea comprarla.

Es decir: estimar lo que el mercado pagaría por un
bien.

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

¿Cuáles son los ¿Qué aplicaciones
objetivos de la tiene una valoración
valoración? en la práctica?

¿Puede la
valoración ser un
¿Existe un Valor
proceso objetivo?
Real Verdadero?

¿Existen Modelos que
supongan una buena
aproximación al valor
real?

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
Algunas respuestas, desde la
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

experiencia del Autor
Todas las valoraciones están sesgadas.
La cuestión es ¿cuánto? y en ¿qué dirección?

No existen estimaciones precisas del valor.
Por tanto, no existen métodos capaces de proporcionar esta estimación.

Error: pensar que cuanto mas sofisticado y complejo el modelo, mejor será la
valoración.

Aparte de otras cosideraciones, valorar empresas es un ejercicio de
mirar hacia el futuro, por ello nunca serán muy precisas.
La precisión es directamente proporcional a:
Etapa del ciclo económico en que se encuentre la empresa y su
estabilidad.
Complejidad del sector en el que opera y
el objetivo de la valoración.

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Business Model – Alex Osterwalder, 2010

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Acuerdo de Due
Acercamiento
Confidencialidad Diligence

Valoración Fijación Precio Cierre Financiero

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Determinar Objetivo

Construir el Perfil

Análisis Financiero

Análisis Tendencias del Pasado

Determinar Modelo(s)

Correr el Modelo(s)

Interpreta-Argumenta-Propone

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
Valor en Libros (VL)
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance c u -tr a c k

VL Ajustado
General
Valor de Liquidación

Valor de Reposición
Estáticos
Contables
Base a Resultados

Múltiplos Base Específica
Modelos de
Valoración

Base en Ingresos

Valor de Valor Acción del
Mercado Mercado

Free Cash Flow

Equity Value
Dinámicos F. De C. Adjusted Present
Descontados value
Rentabilidad
Capital Cash Flow
Futura
Economic Value
Added

Real Options

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
Valor en Libros (VL)
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k

General

Estáticos
Contables
Modelos de
Valoración

Esta metodología se soporta en el principio
de la PARTIDA DOBLE, de esta forma el valor
de la compañía será el VALOR DEL
PATRIMONIO

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
Valor en Libros
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance Ajustado c u -tr a c k

General

Estáticos
Contables
Modelos de
Valoración

Esta metodología se soporta en el principio
de la PARTIDA DOBLE, de esta forma el valor
de la compañía será el VALOR DEL
PATRIMONIO ajustado

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
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Valor de Liquidación w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k

General

Estáticos
Contables
Modelos de
Valoración

Es el valor de la empresa, al ser liquidada, de
donde el VALOR DEL PATRIMONIO ajustado
se le sustraen los Gastos generados por el
cierre

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w
Valor de Reposición w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k

General

Estáticos
Contables
Modelos de
Valoración

Este método supone que el valor de la
empresa esta determinado por el valor de
compra o reemplazo de los activos
necesarios para la OPERACIÓN

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
Supuestos Teóricos
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance Implícitos c u -tr a c k

General

Estáticos
Contables

Los activos presentan una capacidad LINEAL
Modelos de
Valoración

para genera recursos, debido al supuesto de
que el CAPITAL INVERTIDO en un firma, se
usa para ADQUIRIR o FINANCIAR un
conjunto de activos.

Los activos soportan y apalancan la
OPERACIÓN, cuando los resultados son
POSITIVOS aumentan los ACTIVOS, en caso
contrario DISMINUYEN

La OPERACIÓN de la empresa, apalanca el
proceso de expansión de los ACTIVOS

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

PASIVOS
ACTIVOS
Fondos
Balance Externos

General
PATRIMONIO

Fondos
Inversionistas

Estado de
Resultados
-----------------
Utilidad/Pérdida
-----------------------
EGO

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Vamos a contrastar la hipótesis
de linealidad con una regresión.

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Fuente: 5000 Empresas Dinero, 2010

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Utilidad vs Activos
17

16

15
y = 0,8563x - 0,881
14
R² = 0,489
Activos

Utilidad
13
Lineal (Utilidad)

12

11

10
12 13 14 15 16 17 18 19

Utilidad

Activos 18,05 17,23 15,71 14,85 15,99 17,01 15,76 13,99 16,02 15,20

Utilidad 15,91 14,16 12,45 12,28 13,96 12,87 11,61 10,64 13,60 13,84

Activos 15,91 15,13 15,13 17,07 15,81 14,15 15,15 16,56 14,08 14,31

Utilidad 12,48 11,36 12,30 12,75 12,93 12,06 9,59 12,57 11,93 11,22

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w
Estáticos w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Contables
Base a Resultados

Múltiplos
Base Específica
Modelos de
Valoración

Base en Ingresos

Consiste en comparar los resultados de
valoraciones de empresas del mismo sector –
similar- para calcular el valor de la empresa en
cuestión.

Define el múltiplo, de acuerdo con información
disponible, características del sector y tipo de
compañía

Define el múltiplo, limitaciones y supuestos

Aplicar el múltiplo

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w
Estáticos w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Contables
Base a Resultados

Múltiplos Base en Ingresos
Modelos de
Valoración

Base Específica

Resultados.

V / EBITDA V / EBIT

V / FCL V / UN

Ingresos.

P / Ventas por acción V / Ventas

Específicos.

V / KwH V / Empleados

PD PD

!

!
W

W
O

O
N

N
y

y
bu

bu
to

to
k

k
lic

lic
C

C
w

w
m

m
w
Estáticos w
w

w
o

o
.d o .c .d o .c

Contables
Base a Resultados

Múltiplos Base en Ingresos
Modelos de
Valoración

Base Específica

SUPUESTOS.

El sector (Parámetros) esta bien valorado en promedio

El sector (Utilidades) se comporta en forma consistente

Riesgo: similar para todas las empresas
Ciclo Económico: todas las empresas en la misma etapa
de su ciclo económico
Pronósticos todas las empresas tiene proyecciones
similares de su flujo de caja

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