Rapport_FMI_Maroc_2011vf2

© 2011 Fonds monétaire international Novembre 2011
Rapport du FMI No. 11/341

July 8, 2011 July 25, 2011 July xx, 2011
June 14, 2011 2011 July xx, 2011
Maroc : Consultations de 2011 au titre de l’article IV — Rapport des services du FMI;
note d’information au public sur les délibérations du Conseil d’administration; et
déclaration de l’Administrateur pour le Maroc

Conformément aux dispositions de l'article IV de ses statuts, le FMI procède, habituellement chaque
année, à des consultations bilatérales avec ses pays membres. Dans le cadre des consultations de 2011
au titre de l’article IV avec le Maroc, les documents suivants ont été publiés et inclus dans le présent
dossier :

Le rapport des services du FMI sur les consultations de 2011 au titre de l'article IV, établi par
une équipe des services du FMI à l’issue d'entretiens avec les autorités marocaines sur les
politiques et la situation économiques, qui ont pris fin le 28 juillet 2011. La rédaction du
rapport des services du FMI, qui repose sur les informations disponibles au moment de ces
entretiens, a été achevée le 19 septembre 2011. Les vues exprimées dans ce rapport sont
celles de l'équipe des services du FMI et ne correspondent pas nécessairement à celles du
Conseil d’administration du FMI.

Une note d'information au public (NIP) résumant les vues du Conseil d'administration tel
qu'exprimées le 5 octobre 2011 lors de l'examen du rapport des services du FMI qui a mis fin
aux consultations au titre de l'article IV.

Une déclaration de l’Administrateur pour le Maroc.

Le document ci-après a été ou sera diffusé séparément :

Document sur les questions générales (Selected Issues Paper)

La politique de publication concernant les rapports des services du FMI et d’autres documents autorise la
suppression d’informations délicates.

Ce document peut être obtenu sur demande à l’adresse suivante :

International Monetary Fund Publication Services
700 19th Street, N.W. Washington, D.C. 20431
Téléphone: (202) 623-7430 Télécopieur: (202) 623-7201
Adresse électronique : publications@imf.org Internet: http://www.imf.org

Prix unitaire : 18 dollars

Fonds monétaire international
Washington

P

MAROC
RAPPORT DES SERVICES DU FMI POUR LES
CONSULTATIONS DE 2011 AU TITRE DE L’ARTICLE IV
Le 19 septembre 2011
PRINCIPAUX POINTS
Toile de fond : Après plusieurs années de politiques macroéconomiques et de réformes
politiques avisées, le Maroc était bien équipé pour affronter la crise internationale de 2008
et répondre aux demandes sociales pressantes. Dans cette conjoncture difficile, le Maroc a
obtenu de bons résultats économiques et a vu ses indicateurs sociaux s’améliorer.
Perspectives de croissance : Malgré la lenteur de la reprise dans la zone euro, principal
partenaire commercial du Maroc, le PIB global devrait enregistrer une croissance de l’ordre
de 4½ à 5 % grâce à une bonne production agricole et aux résultats solides des autres
secteurs, en particulier les services et la consommation intérieure. Le chômage se chiffre à
environ 9 %, mais il reste élevé dans les villes et parmi les jeunes. Le principal enjeu à
moyen terme consiste à assurer une croissance élevée du PIB réel de manière à réduire le
chômage et à améliorer le niveau de vie. Une croissance lente en Europe pourrait peser sur
l’activité économique et assombrir les perspectives du pays.
Reprise du rééquilibrage des finances publiques : La conduite de politiques prudentes
pendant les années antérieures ont permis au pays de dégager une marge de manœuvre
financière pour faire face à la crise internationale et à ses conséquences. En 2011, les
autorités ont répondu aux demandes sociales en relevant les salaires du secteur public et
en recourant massivement aux subventions pour maintenir les prix de l’énergie et de
certaines denrées alimentaires à un niveau stable. S’il existe bien un espace budgétaire à
court terme pour soutenir le processus de réforme politique et assurer la cohésion sociale,
à partir de 2012 le Maroc devra adopter d’importantes mesures budgétaires, dont en
particulier une réforme du système de subventions généralisées, pour assurer la viabilité à
moyen terme des finances publiques. La réforme des subventions sera politiquement
difficile à mettre en œuvre, mais les autorités sont déterminées à faire en sorte que les
subventions soient mieux ciblées, à en ramener le coût à 3 % du PIB et à réduire la masse
salariale du secteur public à 10 % du PIB à moyen terme.
Poursuite du développement du secteur financier : Le secteur financier a atteint une
taille importante, mais davantage de ressources intérieures doivent être mobilisées pour
soutenir la croissance du crédit. Le budget étant financé sur ressources intérieures, il
pourrait y avoir un risque d’éviction des investisseurs privés. Les autorités ont pris des
mesures importantes pour encourager l’intermédiation financière, l’épargne et les nouveaux
produits financiers. Le financement des banques marocaines, qui comprend le financement
des filiales étrangères, repose essentiellement sur les dépôts marocains en dirhams, ce qui
pourrait contribuer à limiter les risques liés au resserrement de l’offre de liquidités sur le
marché monétaire de la zone euro.
Amélioration de la productivité : Il est indispensable d’approfondir les réformes
structurelles pour rehausser la productivité du Maroc. Le gouvernement a lancé des
réformes pour améliorer le climat des affaires et les indicateurs sociaux de manière à
accroître le potentiel de croissance tout en réduisant le chômage.

RAPPORT POUR LES CONSULTATIONS DE 2011 AU TITRE DE L’ARTICLE IV MAROC

Approuvé par Les entretiens ont eu lieu à Rabat du 7 au 18 juillet 2011. L’équipe du
Ratna Sahay et FMI était composée de Mme Alonso-Gamo (chef), Mme Sab et
Thomas Dorsey MM. Furceri, Gijon, Veyrune (tous du Département Moyen-Orient et
Asie centrale) et de Mme Funke (Département des finances publiques).

TABLES DES MATIÈRES
INTRODUCTION __________________________________________________________________________________ 4

ÉVOLUTION RÉCENTE ET PERSPECTIVES _______________________________________________________ 4

PERSPECTIVES À MOYEN TERME _______________________________________________________________ 6

ENTRETIENS SUR LA POLITIQUE ÉCONOMIQUE _______________________________________________ 7
A. Maintien de la viabilité budgétaire dans le contexte des défis sociaux et politiques ____________7
B. Cadre de politique monétaire en transition____________________________________________________ 10
C. Mobilisation de ressources et amélioration de la gestion des actifs et passifs — les défis
auxquels sont confrontées les banques après une période de surabondance de liquidités ______ 11
D. Réformes sociales et structurelles _____________________________________________________________ 12

ÉVALUATION PAR LES SERVICES DU FMI______________________________________________________ 13

TABLEAUX
1. Principaux indicateurs économiques, 2009-16 _________________________________________________ 30
2. Finances de l'administration centrale, 2009–16_______________________________________________ 31
3. Finances de l'administration centrale (en pourcentage du PIB), 2009–16_____________________ 32
4. Balance des paiements, 2009–16 ______________________________________________________________ 33
5. Situation monétaire, 2006–12________________________________________________________________ 34
6. Indicateurs de solidité financière du secteur bancaire, 2005–mars 2011 ______________________ 35
7. Principaux indicateurs sociaux, 2000–09 _______________________________________________________ 36
8. Cadre de viabilité de la dette extérieure, 2006–16 _____________________________________________ 37
9. Cadre de viabilité de la dette du secteur public, 2006–16 _____________________________________ 38

GRAPHIQUES
1. Évolution réelle et extérieure__________________________________________________________________22
2. Évolution du budget et des marchés financiers_______________________________________________ 23
3. Évolution monétaire et du secteur financier ___________________________________________________ 24
4. Facteurs autonomes, liquidité systémique et taux d'intérêt de référence______________________ 25
5. Indices du taux de change effectif réel et compétitivité _______________________________________ 26

2 FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL

MAROC RAPPORT POUR LES CONSULTATIONS DE 2011 AU TITRE DE L’ARTICLE IV

6. Comparaisons des indicateurs sociaux entre pays _____________________________________________ 27
7. Viabilité de la dette extérieure – tests paramétrés _____________________________________________ 28
8. Viabilité de la dette publique – tests paramétrés ______________________________________________ 29

ENCADRÉS
1. L'investissement pourrait-il stimuler davantage la croissance? ________________________________ 16
2. La contribution de l’OCP à l’économie marocaine _____________________________________________ 17
3. Scénario de dégradation des finances publiques : principaux indicateurs macroéconomiques 18
4. Gestion des actifs et des passifs des banques et défis de la mobilisation de ressources ______ 19
5. Attractivité pour l’IDE et climat des affaires ____________________________________________________ 20
6. Subventions____________________________________________________________________________________ 21

ANNEXE
I. Adaptation de la présentation du budget au GFS2001 _________________________________________ 39

FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL 3


INTRODUCTION
1. Le Maroc a fait face avec succès aux croissance du PIB qui aidera à réduire le
grands défis engendrés par la crise chômage et à rehausser le niveau de vie
mondiale. Après plusieurs années de tout en assurant la viabilité à moyen terme
politiques macroéconomiques et de réformes des finances publiques. Depuis le début
politiques avisées, le Maroc était bien équipé de 2011, le repli de la croissance chez les
pour affronter la crise internationale de 2008 principaux partenaires commerciaux du Maroc
et répondre aux demandes sociales qui se sont a compliqué l’action des autorités. En 2011, le
exprimées lors du Printemps arabe. Dans cette gouvernement marocain a commencé à mettre
conjoncture difficile, le Maroc a obtenu de en œuvre des politiques de court terme visant
bons résultats économiques et a vu ses à répondre aux demandes sociales, mais
indicateurs sociaux s’améliorer. en 2012 il a l’intention de commencer à
redéployer et réduire les dépenses publiques
2. Les perspectives économiques à de manière à assurer la viabilité budgétaire
moyen terme demeurent en général tout en promouvant une croissance solidaire et
favorables, mais le principal défi pour le durable à moyen terme (encadré 1).
Maroc reste de parvenir à un taux de

ÉVOLUTION RÉCENTE ET PERSPECTIVES
3. Pour répondre aux demandes consultation avec le secteur privé — à
sociales, le gouvernement marocain entend améliorer le climat des affaires. Ces actions
procéder à de profondes réformes devraient rehausser le niveau de vie tout en
constitutionnelles et politiques, et il a accru renforçant la croissance potentielle. Des
en 2011 les dépenses consacrées aux élections parlementaires sont prévues en
subventions, aux salaires et aux retraites. Il novembre 2011.
s’agit de faire en sorte que le système
politique évolue vers une monarchie 4. Les résultats économiques récents
constitutionnelle, de mettre en place le cadre du Maroc sont globalement favorables :
institutionnel nécessaire pour permettre une
Forte progression du PIB non agricole :
plus grande participation de la population à la
le PIB non agricole a progressé de 4,5 %
vie politique, de promouvoir l’égalité sur le
en 2010, contre 1 % environ en 2009, sous
plan social, entre les femmes et les hommes, et
l’effet de la reprise dans certains pays de la
entre les régions, et d’accroître la transparence
zone euro, principaux partenaires
et la responsabilisation. Ces réformes ont reçu
commerciaux du Maroc, et de la hausse de
un soutien massif lors d’un référendum tenu le
la demande de phosphates émanant de
1er juillet 2011. Le gouvernement prévoit
pays en dehors de l’Union européenne.
l’adoption de lois additionnelles pour asseoir
Cependant, en raison d’une contraction de
les nouvelles dispositions constitutionnelles,
la production agricole, qui compte pour
notamment des mesures visant à assurer la
13 % à 17 % du PIB, le PIB réel global n’a
viabilité des finances publiques et — en



augmenté que de 3,7 % en 2010. La L’évolution défavorable des termes de
croissance du PIB devrait être bien plus l’échange a causé une légère dégradation
forte en 2011 et s’établir autour de 4½- des comptes extérieurs. Le déficit extérieur
5 %, soit un des taux les plus élevés de la courant pourrait atteindre environ 5 % du
région, grâce à la croissance soutenue des PIB fin 2011. Bien que les exportations
secteurs autres que l’agriculture, en marocaines, notamment le phosphate et
particulier celui des services — y compris ses dérivés, aient affiché de bons résultats
le tourisme — ainsi que de la et que les envois de fonds des Marocains
consommation intérieure privée et vivant à l’étranger ainsi que les recettes du
publique, et à un rebond de la production tourisme — malgré l’attentat terroriste de
agricole (tableau 1, graphique 1). Les Marrakech le 28 avril — aient augmenté,
projections des autorités font état d’une cela ne suffira peut-être pas à compenser
croissance de 4,8 % du PIB en 2011. entièrement l’accroissement des
importations consécutif à la hausse des
L’inflation demeure faible et bien maîtrisée. prix internationaux de l’alimentation et du
En 2010, l’inflation moyenne pour la pétrole. En outre, les effets négatifs de la
période est restée à 1 %. En 2011, la baisse détérioration des termes de l’échange ont
des prix alimentaires intérieurs — été amplifiés par le maintien des prix du
consécutive à l’augmentation de l’offre pétrole et de certaines denrées
locale de denrées alimentaires — et les alimentaires à un niveau stable au moyen
subventions en place, qui ont empêché de subventions massives, qui ont empêché
que la hausse des prix internationaux et les le jeu normal des effets de substitution
effets secondaires de la revalorisation des dans les décisions des consommateurs. Les
salaires publics ne suscitent des tensions réserves internationales brutes devraient
inflationnistes, devraient aider à limiter la avoir légèrement diminué fin 2011, tout en
montée de l’inflation moyenne à environ restant à un niveau confortable, à savoir
1½ % (tableau 1). cinq mois d’importations de biens et de
services (tableau 4).
La forte augmentation des dépenses a
pour effet de creuser le déficit budgétaire. Le crédit a continué de croître tandis que
Celui-ci pourrait atteindre 5½ % à 6 % du les liquidités diminuaient. Le crédit à
PIB en raison d’une hausse des dépenses l’économie s’est accru de 7,4 % en 2010,
équivalente à 3 % du PIB par rapport au après une progression de 10,9 % en 2009.
budget 2011, qui est due surtout à Pendant les cinq premiers mois de 2011, la
l’accroissement des dépenses engagées croissance du crédit a ralenti et les dépôts
pour compenser la hausse des prix des ont légèrement diminué, tandis que les
produits pétroliers et de certaines denrées ressources des banques s’appuyaient sur la
alimentaires (tableaux 2 et 3, graphique 2, mobilisation des certificats de dépôt. Les
encadré 6), et ce en dépit des mesures liquidités systémiques se sont contractées
vigoureuses qui ont été prises en du fait que les avoirs étrangers ont baissé
contrepartie pour limiter les dépenses et que la monnaie en circulation a
dans d’autres domaines. augmenté plus que d’habitude. Les
services du FMI s’attendent à une



progression de 6,2 % du crédit en 2011, diminuer les recettes du tourisme,
alors que, d’après les projections des l’investissement direct étranger (IDE) et les
autorités, la hausse serait de 8 % pour échanges commerciaux. Les réformes
l’année (tableau 5, graphique 3). politiques en cours, notamment les
changements apportés récemment à la
Les risques de décélération à court terme constitution et les élections prochaines,
de l’activité économique sont liés aux devraient contribuer à atténuer les risques
résultats économiques des pays européens politiques. Le gouvernement pourrait aussi
partenaires, à l’évolution des prix de opter pour de nouvelles dépenses sociales,
l’alimentation et de l’énergie, et à en plus de celles qui sont déjà en place, ce
l’évolution de la situation politique au qui pourrait avoir un effet défavorable sur
niveau régional. Les retombées d’une les finances publiques, la dynamique de la
croissance léthargique dans les pays dette et les liquidités. Quant aux influences
européens partenaires et/ou une positives, le Maroc bénéficierait de la
aggravation de l’instabilité régionale hausse des prix des phosphates
pourraient influer sur l’activité économique (encadré 2).
et la balance des paiements en faisant

PERSPECTIVES À MOYEN TERME
5. La reprise économique mondiale la stabilité macroéconomique se maintienne et
en 2010 a, dans une certaine mesure, que les réformes structurelles prévues soient
soutenu la croissance du Maroc, mais de mises en œuvre. À cette fin, les autorités
nouveaux risques sont apparus en 2011. Le entendent ramener le déficit budgétaire à
ralentissement de la croissance dans plusieurs moyen terme à environ 3 % du PIB, ce qui
pays de la zone euro, principal partenaire devrait faire baisser la dette publique à environ
commercial du Maroc, pourrait peser sur 50 % du PIB à moyen terme. Cela devrait
l’activité économique et assombrir les ralentir le rythme des importations, en
perspectives à moyen terme du pays. En outre, particulier de produits énergétiques et de
la persistance des cours élevés des produits biens de consommation, ce qui pourrait aider
primaires, le contexte régional et l’instabilité à ramener le déficit extérieur courant à environ
financière mondiale font planer des 2½ % du PIB et à dette extérieure en dessous
incertitudes sur les perspectives économiques de 23 % du PIB à l’horizon 2016.
du pays.

6. Le Maroc devrait continuer à
afficher de solides résultats économiques.
Malgré les progrès sur le plan de la
productivité, la croissance devrait rester autour
de 4½-5 % en 2012 en raison des effets du
rééquilibrage budgétaire sur la demande
intérieure. À moyen terme, la croissance
pourrait atteindre 6 %. Il faudra pour cela que



ENTRETIENS SUR LA POLITIQUE ÉCONOMIQUE
A. Maintien de la viabilité budgétaire dans le contexte des défis sociaux et
politiques
7. Au cours de l’exercice 2011 et à la 8. En même temps, les autorités ont
suite de troubles à l’intérieur du pays, les pris d’importantes mesures compensatoires
autorités ont accru les dépenses publiques qui aideront à contenir le déficit budgétaire
dans certains domaines. Pour maintenir au autour de 5,7 % du PIB. Les efforts ont été
même niveau les prix de certains produits intensifiés du côté des recettes et la
alimentaires et de l’énergie alors que les cours perception de recettes plus élevées que prévu
internationaux des produits primaires sont en au budget pendant le premier semestre
hausse, les autorités devront avoir recours à de 2011 — essentiellement sous forme
des subventions représentant environ 5½ % d’impôts indirects — devrait se poursuivre au
du PIB en 2011, taux très supérieur au taux second semestre. Cela devrait se traduire par
estimatif de 2,1 % du PIB sur lequel se fonde le une amélioration de 1 % du PIB des recettes
budget 2011. De plus, tous les salaires de la par rapport au budget 2011. Malgré la mise en
fonction publique ont été relevés du montant œuvre de la troisième phase de la réforme de
modique d’environ 75 dollars EU, ce qui l’impôt sur le revenu, notamment en ce qui
devrait accroître la masse salariale de 0,2 % du concerne le relèvement du seuil d’imposition,
PIB et la porter à 10,7 % du PIB en 2011. les tranches d’imposition et la baisse des taux
L’augmentation salariale avait été d’imposition, on s’attend maintenant à ce que
partiellement intégrée dans le budget 2011, ce les efforts accrus du côté des recettes laissent
qui explique que cette mesure n’ait qu’un pratiquement inchangé, à 25 % du PIB, le
impact additionnel limité sur les résultats niveau des recettes totales par rapport à 2010.
de 2011. D’autres mesures décidées par les En ce qui concerne les dépenses, toutes les
autorités, telles que l’accélération des entités budgétaires ont été invitées à
promotions dans la fonction publique et une économiser 10 % des enveloppes allouées
revalorisation du salaire minimum, ne pour plusieurs postes de dépenses courantes
devraient pas influer négativement sur les non essentielles. En outre, les transferts prévus
résultats budgétaires de 2011. Le relèvement au budget en faveur de plusieurs entités
général de la prestation de retraite minimum publiques qui ont un excédent de trésorerie
pèsera sur le système de retraite obligatoire, seront réduits sans que cela ne nuise à leur
qui pourrait à son tour avoir besoin de capacité de dépense. Ces deux mesures
transferts publics non encore quantifiés au devraient permettre de réaliser des économies
cours des années à venir. Globalement, ces d’un peu plus de 1 % du PIB par rapport au
mesures devraient, d’après les projections, budget 2011. Le coût des élections prévues en
accroître les dépenses de 2½ % du PIB par novembre sera absorbé par l’enveloppe
rapport au budget 2011. budgétaire existante. Les services du FMI ont
souligné qu’il n’existerait aucune marge pour
accroître les dépenses au titre de



l’exercice 2011. Globalement, les mesures bénéficieront de la reprise économique et
compensatoires du côté des recettes et des augmenteront leur contribution au budget.
dépenses équivaudraient à 2 % du PIB, ce qui La mission a suggéré aux autorités de
limite l’aggravation attendue du déficit revenir sur la réforme envisagée de la TVA
budgétaire à 1½ % du PIB par rapport au — en ramenant le nombre de taux de
budget 2011. quatre à deux — afin de maintenir les
recettes à leur niveau actuel ou de les faire
9. Les autorités sont convenues que, augmenter. Ces réformes, entre autres,
après avoir contenu l'expansion budgétaire permettraient de maintenir les recettes à
en 2011, un plan solide de rééquilibrage des leur niveau actuel, voire de les accroître,
finances publiques s'imposait pour 2012 et malgré la perte de recettes douanières
à moyen terme pour garantir la viabilité engendrée par la poursuite de la
budgétaire. Pour rééquilibrer les finances libéralisation des échanges commerciaux.
publiques — c’est-à-dire réduire le déficit
budgétaire de manière à maintenir la dette Contenir les dépenses. La réforme de la
publique à un niveau viable — il conviendrait à fonction publique améliorerait l'efficacité
la fois d’accroître les recettes et de contenir les des dépenses et aiderait aussi à ramener la
dépenses. Conformément à l'article 77 de la masse salariale en dessous de 10 % du PIB,
nouvelle constitution et du projet de loi conformément à l'objectif des autorités. En
organique sur le budget, qui pose le principe outre, une réforme des subventions
de la préservation de la stabilité budgétaire, énergétiques — visant à remplacer les
les autorités ont l'intention de ramener le subventions universelles par des transferts
déficit à environ 3 % du PIB à moyen terme. ciblés — est envisagée. Une réforme de
Cela serait compatible avec l'évolution cette nature pourrait grandement réduire
progressive du ratio dette/PIB vers un niveau la charge que ces subventions font peser
d'environ 50 % (tableau 9). En l'absence sur le budget et éliminer la vulnérabilité
d'actions correctrices, le déficit budgétaire des finances publiques à l'égard des
pourrait atteindre 6½–7½ % du PIB, auquel marchés mondiaux tout en rationalisant la
cas la dette publique continuera de s'accroître consommation. Les autorités ont insisté sur
(encadré 3). le fait que toute réforme des subventions
serait politiquement difficile. La mission a
10. Pour opérer cet ajustement souligné que pour mener à bien la réforme
budgétaire, les autorités ont l'intention de des subventions, il faudra vaincre la
reprendre en l’accélérant la mise en œuvre résistance du public et de la classe
des réformes suivantes : politique grâce à un ciblage adéquat ainsi
qu’à une stratégie de communication bien
Accroître les recettes. Les autorités ont
conçue et bien appliquée. Étant donné que
l’intention d'intensifier leurs efforts de
les réformes prennent du temps, un
mobilisation des recettes : (i) en élargissant
mécanisme permettant l’ajustement
la base d'imposition et (ii) en améliorant
progressif des prix pourrait être institué à
l'administration des recettes. Les recettes
titre temporaire pendant la mise en place
non fiscales devraient aussi s'améliorer
d'une réforme plus globale.
dans la mesure où les entreprises d'État



Rehausser l'efficacité des dépenses. Les réserves en 2014. Les deux autres
autorités ont aussi l'intention de rendre principaux régimes de retraites
l'investissement public plus efficace en obligatoires auront un peu plus de temps
améliorant le processus de sélection des devant eux, mais ils finiront par se
projets et en laissant davantage de place à retrouver dans une situation où les
l'investissement privé, notamment dans les prestations dépasseront les cotisations.
infrastructures. Ajouté à la réforme des Une commission technique a proposé une
subventions, cela dégagerait de quoi réforme en deux temps : premièrement,
réaliser des dépenses sociales qui une réforme des paramètres, notamment
porteraient sur l’accès universel aux une augmentation progressive de l’âge de
services de santé et à l’éducation1. La la retraite et des cotisations, avec une
mission a fait observer que la participation révision du salaire de base utilisé pour
du secteur privé aux investissements calculer la retraite, donnerait aux fonds de
publics — par exemple dans le cadre de pensions quelques années
partenariats public-privé (PPP) — nécessite supplémentaires de viabilité financière.
un cadre juridique et institutionnel solide Deuxièmement, une réforme globale visant
de manière à permettre une gestion à élargir la couverture du système de
adéquate des risques budgétaires que retraite2 et à mettre en place un système à
comportent les arrangements de cette plusieurs piliers, avec une retraite de base
nature. Les autorités ont l’intention de reposant sur un régime par répartition, un
mettre en place un cadre en se fondant sur régime obligatoire et un régime facultatif
l’expérience des premiers projets à venir. par capitalisation intégrale2. La mission a
Compte tenu du manque d’expérience des souligné que, hormis la retraite de base,
PPP dans l’administration publique, cette tous les régimes devaient être conçus de
approche pourrait être risquée si les manière à être entièrement capitalisés
premiers projets ont de lourdes pour en assurer la viabilité future.
implications budgétaires, comme cela
pourrait être le cas s’ils comportent des
engagements conditionnels.

Garantir la viabilité du système public de
retraite obligatoire. D’après les dernières
projections actuarielles, les régimes publics
de retraite obligatoires devront bientôt
entamer leur capital pour financer les
prestations de retraite. La Caisse
marocaine des retraites, qui gère les
retraites des fonctionnaires et des
militaires, commencera à entamer ses

1 2
Des statistiques descriptives des indicateurs sociaux Selon l’OIT, 26 % seulement de la population active
figurent au graphique 6 et au tableau 7. sont actuellement couverts par le régime de retraite.



B. Cadre de politique monétaire en transition
11. La politique monétaire a maintenu pour contrer les risques de liquidité dans le
l’inflation à des niveaux conformes aux contexte actuel de resserrement des liquidités.
objectifs fixés par la Bank Al-Maghrib
(BAM). La BAM évalue les risques d’inflation 13. Les autorités envisagent d’adopter à
en se fondant sur de multiples critères et terme un système de ciblage plus formel de
cherche à influer sur le taux d’intérêt à un jour l’inflation et, en parallèle, un taux de
(cible opérationnelle) pour contrer les risques change plus souple. Les services du FMI
inflationnistes tout en maintenant le taux de considèrent que la BAM possède
change fixe et un contrôle partiel des l’indépendance, les compétences, les
mouvements de capitaux. L’inflation sous- ressources techniques, la panoplie
jacente est restée inférieure à 2 % depuis le d’instruments et le niveau de réserves de
début de 2009 et la hausse des prix change dont elle a besoin pour passer à un
internationaux de certains produits n’a pas été système de ciblage de l’inflation et à un taux
répercutée, ce qui a aussi contribué à de change plus souple. La gestion des risques
maintenir basse l’inflation globale. par le biais de la supervision bancaire est
efficace et les engagements en devises sont
12. La gestion efficiente des liquidités peu élevés. Les services du FMI estiment qu’un
par la BAM a aidé à maintenir le taux taux de change plus souple réduirait le besoin
d’intérêt à un jour proche de son niveau de de modifier fréquemment le coefficient de
référence. La BAM a ciblé assez précisément réserves obligatoires et éliminerait l’obligation
les besoins de liquidités des banques pour de compenser les flux de capitaux auxquels
maintenir le taux d’intérêt à un jour proche de peut donner lieu, dans un régime de change
son niveau de référence, qui est fixé à 3,25 % fixe, une modification de la politique de taux
depuis mars 2009. Face à la baisse prononcée d’intérêt. Les autorités ont toutefois souligné
des liquidités systémiques consécutive à la — et les services du FMI partagent leur point
diminution des réserves officielles, la BAM a de vue — que le moment pour agir dans ce
abaissé en cinq étapes le coefficient de sens doit être bien choisi, car le passage à un
réserves de 16½ % à 6 % et retiré le 21 taux de change souple suppose que des
avril 2011 les comptes d'épargne sur livret de mesures soient adoptées pour assurer la
l’assiette des réserves afin d’alléger les viabilité budgétaire, en particulier la réforme
pressions sur le marché interbancaire. du système de subventions universelles, et
Cependant, la position de liquidité structurelle pour éviter de compromettre la stabilité
des banques s’étant fortement dégradée, la financière. À court terme, il serait possible de
BAM a aussi dû porter ses refinancements à développer davantage le marché des changes
5 % des dépôts bancaires fin juillet 2011. Les en faisant passer la marge de la banque
services du FMI considèrent que les possibilités centrale de 0,6 % à au moins 2 % (la norme du
sont désormais limitées de réduire encore le FMI pour les régimes classiques de change
coefficient de réserves, car les autorités fixe) afin d’encourager le développement des
doivent veiller à ce que les banques gardent transactions de change entre banques.
suffisamment de réserves à la banque centrale



14. Un taux de change plus souple réel s’est déprécié d’environ 4 % en 2010 — les
rehausserait aussi la compétitivité. D’après services du FMI pensent que l’évolution
l’analyse par les services du FMI du taux de tendancielle du compte extérieur courant
change réel du Maroc, qui est fondée sur les depuis 2007 pourrait indiquer une certaine
trois méthodologies du Groupe consultatif sur érosion de la compétitivité extérieure de
les taux de change (CGER), l’écart par rapport l’économie marocaine (graphique 5). Les
au taux d’équilibre varie considérablement services du FMI estiment que l’amélioration de
selon la méthodologie employée, puisqu’il va la compétitivité, moyennant d’ambitieuses
de –8 % à 23 %. Il convient donc d’interpréter réformes structurelles et le passage à terme à
les résultats avec prudence. Cependant — et un régime de change plus souple, demeure
malgré le fait que le taux de change effectif une priorité importante.

C. Mobilisation de ressources et amélioration de la gestion des actifs et
passifs — les défis auxquels sont confrontées les banques après une période
de surabondance de liquidités
15. Le secteur financier du Maroc s'est étrangères, repose essentiellement sur les
considérablement développé, mais il aurait dépôts en dirhams des Marocains, tandis que
besoin de ressources additionnelles pour le financement de gros en devises et les
soutenir le développement financier et une besoins de refinancement extérieurs sont
croissance adéquate du crédit. Le secteur limités, ce qui réduit le risque lié aux difficultés
bancaire a aujourd’hui une taille importante, que connaît le marché monétaire de la zone
puisqu'il représente plus de 110 % du PIB, et il euro.
est soutenu par les dépôts de Marocains
résidant à l'étranger et la constitution de 16. La politique de renforcement des
réseaux bancaires en Afrique par les banques fonds propres de base a généralement
marocaines. La bourse de Casablanca est l'une porté ses fruits, mais les efforts doivent être
des plus capitalisées et diversifiées, en termes poursuivis pour accroître encore le capital
de secteurs, en Afrique. Les autorités ont de certains établissements. Le ratio de
publié le statut de «Casablanca Finance City» solvabilité du système a atteint 12,3 %
en décembre 2010 et nommé le «Moroccan fins 2010, contre 11,8 % en 2009, et les
Financial Board», entité chargée de piloter la créances douteuses ont diminué régulièrement
promotion de Casablanca en tant que place pour s'établir à 4,8 % du total des crédits
financière internationale (et régionale). Les en 2010, contre 6,1 % en 2008 (tableau 6). Cela
autorités ont pris des mesures pour dit, la qualité du crédit semble s’être quelque
encourager la bancarisation et l’épargne afin peu détériorée depuis 2009, comme le
de soutenir la mobilisation des dépôts suggère l'augmentation du coût du risque
bancaires, qui a ralenti, et de développer les en 2009–10 et la légère hausse de la
marchés de manière à faciliter la gestion des proportion de créances douteuses pendant les
actifs et passifs des banques, dont les taux cinq premiers mois de 2011. Le renforcement
d’emploi dépassent 100% en moyenne des fonds propres de base sera poursuivi, en
(encadré 4). Le financement des banques particulier pour les établissements qui n’ont
marocaines, y compris pour leurs filiales pas atteint le seuil de 9% des risques fixé



comme cible par la BAM. Bien que la liés à leurs engagements relativement élevés
solvabilité des banques semble solide au par rapport aux fonds propres de base
regard des normes internationales, les services (tableau 6) et aux filiales des banques
du FMI estiment que la BAM devrait continuer marocaines à l’étranger.
à encourager les banques à renforcer leurs
fonds propres de base (fonds propres
ordinaires et réserves) en raison des risques
D. Réformes sociales et structurelles
17. Les autorités poursuivent leurs essentielle. La réforme du Code du travail
efforts pour mettre en œuvre un en 2004 a introduit davantage de flexibilité à
programme ambitieux de réformes cet égard ainsi qu'une meilleure
structurelles afin de rehausser la réglementation, notamment en ce qui
compétitivité de l'économie. Les résultats concerne le temps de travail, le droit de grève
économiques favorables de ces dix dernières ainsi que la représentation syndicale et les
années sont largement attribuables aux négociations collectives. Cependant, de
réformes menées dans les secteurs nouvelles réformes visant à réduire les salaires
économiques clé (comme le secteur financier minimums et les coûts d'embauche sont
et les entreprises publiques), et aux efforts indispensables pour faire baisser le chômage
déployés pour améliorer le climat des affaires, des jeunes (cf. document sur les questions
lequel nécessite encore des améliorations. générales — Selected Issues Paper — consacré
Dans ce contexte, les autorités ont institué un à l’emploi).
comité chargé d’accroître la capacité du climat
des affaires à attirer durablement l’IDE 19. Malgré l'amélioration sensible du
(encadré 5). niveau de vie, plusieurs défis demeurent sur
le plan social. Les autorités ont poursuivi les
18. Le chômage a considérablement politiques sociales qui ont aidé à faire reculer
diminué ces dernières années, mais il reste le taux de pauvreté de 7½ % entre 1994
élevé, surtout parmi les jeunes. Le chômage et 2008, tout en améliorant les indicateurs
est passé de 13,4 % en 2000 à 9,1 % en 2009 sociaux (tableau 7). Pourtant, certaines
(tableau 7), mais cette tendance s'est couches de la population demeurent
interrompue en 2009 sous l'effet de la crise socialement et économiquement défavorisées.
mondiale. Le chômage demeure un Les indicateurs de santé — surtout pour les
phénomène urbain. Le niveau d'éducation femmes et les enfants — sont inférieurs à la
moyen des chômeurs est plus élevé que pour normale, l’incidence de la mortalité étant
l'ensemble de la population active, signe des particulièrement élevée. Le taux
difficultés que les diplômés de l'enseignement d'alphabétisation demeure faible par rapport à
secondaire et supérieur éprouvent à trouver un d'autres pays à revenus comparables. En outre,
emploi. En outre, le chômage des jeunes reste bien que l'accès à l'éducation primaire soit
particulièrement élevé et s'est révélé plus universel, deux tiers seulement des enfants de
difficile à résorber. Dans ce contexte, les six à onze ans achèvent le cycle primaire.
réformes visant à accroître la flexibilité du L’Initiative nationale pour le développement
marché du travail revêtent une importance humain couvrant la période 2011–15,



l’extension récente de la couverture médicale rendre le pays plus attrayant pour l’IDE.
aux populations défavorisées et le processus Cependant, la libéralisation du commerce dans
de régionalisation sont autant d’initiatives qui le cadre des accords euro-méditerranéens
ont été mises en place pour lutter contre ces d'association doit encore être renforcée dans
problèmes. la mesure où elle est encore incomplète
puisque de nombreux obstacles continuent
20. À moyen terme, le Maroc pourrait d’entraver l’accès au marché européen, en
aussi bénéficier politiquement et particulier dans le secteur agricole et celui des
économiquement du «statut avancé» qu'il a services.
obtenu de l'UE et qui pourrait faciliter
l'accès au marché du travail européen et

ÉVALUATION PAR LES SERVICES DU FMI
21. Le Maroc affiche de très bons au système de subventions en place, qui est
résultats économiques, mais il doit encore coûteux, très inefficace et inéquitable puisqu'il
affronter d’importants défis. Au cours de la ne permet pas d'aider efficacement les
décennie écoulée, le Maroc a connu une couches les plus défavorisées de la population.
croissance soutenue, grâce à sa politique Un système de subventions bien ciblé serait
macroéconomique prudente et aux réformes moins coûteux et aiderait davantage les
structurelles qu’il a menées à bien. Ces populations pauvres. Étant donné que, compte
résultats l’ont aidé à parvenir à une situation tenu de la hausse des prix des produits de
budgétaire solide tout en réduisant la dette base et des demandes sociales croissantes, les
publique. Cependant, la productivité et le pressions à la hausse des dépenses vont
climat des affaires doivent encore être probablement perdurer, il est essentiel de
améliorés de manière à renforcer le rôle du redéployer les dépenses pour assurer la
secteur privé en tant que moteur d'une viabilité à moyen terme des finances
croissance durable à long terme. Le chômage publiques. Les augmentations de salaires
demeure élevé, en particulier parmi les jeunes, devraient suivre l'évolution de la productivité
d'où la nécessité d'accélérer les réformes et les subventions universelles devraient être
structurelles. remplacées par des transferts ciblés, ce qui
permettrait d'accroître l'efficacité des
22. Pour assurer la viabilité des finances dépenses sociales et de libérer ainsi davantage
publiques à moyen terme, il sera de ressources pour la protection sociale et les
indispensable de contenir les dépenses dépenses de santé et d'éducation. Ces
publiques, au moyen en particulier d’une réformes pourraient être politiquement
réforme du système de subventions difficiles à mettre en œuvre, mais les services
généralisées. L'augmentation des subventions du FMI encouragent vivement les autorités à
et des salaires de la fonction publique en poursuivre leurs efforts pour mener à bien les
réponse aux demandes sociales mettra à mal réformes prévues, y compris, en cas de retards,
l'équilibre des finances publiques à moyen la mise en place d'un mécanisme provisoire
terme. La détérioration de la situation d'ajustement progressif des prix en attendant
budgétaire sera imputable pour une large part une réforme plus globale. En outre, les



autorités devraient continuer à intensifier la publiques et la stabilité financière à moyen
mobilisation des recettes en élargissant la base terme, d’où la nécessité d’adopter sans tarder
d'imposition et en améliorant l'administration ces mesures d’accompagnement.
des impôts. La mobilisation de recettes
additionnelles pourrait permettre d’adopter un 25. Le secteur financier s'est
profil d’assainissement plus ambitieux pour considérablement développé, mais son
ramener la dette en dessous de 50 % du PIB expansion future dépendra de sa capacité à
ou, le cas échéant, compenser la mise en mobiliser l'épargne intérieure. Compte tenu
œuvre plus lente que prévu des réformes en de la baisse des flux extérieurs et de
matière de dépenses. À cet égard, il l’augmentation des besoins de financement de
conviendrait que la réforme prévue de la TVA l'État, une mobilisation efficace des ressources
soit conçue de manière à assurer la stabilité, intérieures sera indispensable pour assurer le
voire une augmentation, des recettes. développement du secteur financier et une
croissance appropriée du crédit. Les services
23. Les autorités devraient améliorer du FMI appuient les efforts que déploient les
l'efficacité et la qualité des dépenses de autorités pour améliorer l'intermédiation
manière à ce que les dépenses sociales financière et mobiliser une plus grande
soient suffisantes et bien ciblées. Pour proportion de l'épargne en vue
assurer la viabilité à moyen terme, les autorités d’approvisionner le secteur financier en
visent à améliorer l'efficacité des projets ressources. Dans un contexte de resserrement
d'investissements publics en mettant au point des liquidités, les autorités devraient veiller à
de meilleures procédures de sélection des ce que le financement intérieur du déficit
projets et en permettant une plus large public n’ait pas un effet d’éviction et ne
participation du secteur privé. En outre, elles réduise pas encore le crédit au secteur privé.
envisagent aussi de réformer le système de En outre, les autorités pourraient encourager
retraites public pour en assurer la viabilité davantage les banques à renforcer leurs fonds
financière à long terme. Les services du FMI propres de base afin d’être mieux en mesure
estiment que ces mesures aideraient à de résister aux chocs.
redéployer les dépenses au profit de secteurs
prioritaires, tels que l'éducation et la santé. 26. Il est nécessaire d'accélérer les
réformes structurelles pour stimuler la
24. L'adoption à terme d'un taux de croissance potentielle et améliorer les
change souple renforcerait le cadre de la indicateurs sociaux. Le Maroc a accompli des
politique monétaire de la BAM. Les services progrès sensibles en ce qui concerne la
du FMI estiment aussi qu’un taux de change gouvernance et son attractivité pour les
souple faciliterait la conduite d'une politique investissements directs étrangers. Cependant,
de taux d’intérêt plus active conforme au cadre des efforts supplémentaires s'imposent pour
de la politique monétaire de la BAM. Comme renforcer la gouvernance, le climat des affaires
les autorités, les services du FMI pensent que et l'intégration commerciale avec les
le moment doit être bien choisi et coordonné partenaires européens afin de continuer à
avec d'autres politiques macroéconomiques et attirer l'IDE et de rehausser le capital humain.
les mesures préparatoires nécessaires, de À cet égard, les services du FMI estiment que
manière à préserver la viabilité des finances la réforme constitutionnelle récente et la



création du Comité national sur sont indispensables pour faire baisser le
l’environnement des affaires devraient chômage des jeunes.
promouvoir une croissance solidaire. En outre,
de nouvelles réformes visant à réduire les 27. Il est proposé que les prochaines
salaires minimums et les coûts d'embauche consultations au titre de l'article IV se
déroulent selon le cycle habituel de 12 mois.



Encadré 1. L'investissement pourrait-il stimuler davantage la croissance?
Bien que, en proportion du PIB, l'investissement ait
nettement progressé au Maroc ces dix dernières
6,0
années, cela ne s'est pas traduit par une croissance Croissance du PIB réel et investissement réel/PIB réel
(en pourcentage, moyenne pour 1999-2010)
économique plus forte. En effet, alors que, 5,5 Corée

entre 1999 et 2010 le taux d'investissement du
Égypte
Maroc se soit classé deuxième parmi les pays de Philippines

Croissance du PIB réel
5,0 Thaïlande

l’échantillon considéré ici, le taux de croissance du Tunisie
Roumanie
4,5
pays est relativement plus faible1. Ce décalage tient Turquie
Maroc

peut-être en partie à la qualité et à l'efficacité des 4,0
Af rique du Sud Chili

projets d'investissement.
3,5

Bien que l'efficacité de l'investissement, mesurée par
3,0
le coefficient marginal de capital (ICOR)2 ait diminué 15 17 19 21 23 25 27 29 31
Investissement réel/PIB réel
au Maroc entre 2005 et 2010, elle reste relativement
Sources : Perspectives de l'économie mondiale; et calculs des services du FMI.
élevée par rapport aux autres pays de l’échantillon,
ce qui révèle l’existence de facteurs d’inefficacité 16

dans le processus de production. Si l'analyse de 14
Coefficient marginal de capital de certains pays
(Moyennes)

l’ICOR est utile pour mettre en lumière les facteurs 12

d'inefficacité économique qui freinent la croissance 10
1999-2004 2005-2010
effective, elle ne renseigne guère sur le potentiel de 8

croissance du Maroc. En particulier, la théorie 6

moderne de la croissance met l'accent sur les 4

«avantages du retard de développement»3. 2

Autrement dit, plus un pays est éloigné des 0

dernières avancées technologiques mondiales, plus il -2

se développera rapidement, mais à condition qu’il se -4

soit d’abord doté des institutions et des politiques -6

de nature à faciliter le rattrapage. À cet égard, le
Maroc n’a pas utilisé à plein son avantage potentiel,
car il doit encore mettre en œuvre des réformes
structurelles indispensables. L'ouverture
économique, l'amélioration de la qualité
institutionnelle et le renforcement du capital humain
sont autant de facteurs essentiels pour permettre
cette adaptation ou ce rattrapage technologique.

_________________________
1
Toutes les données relatives à 2009, qui faussaient les
résultats en raison de la crise, ont été exclues de la
moyenne.
2
Le coefficient marginal de capital (ICOR, ou incremental
capital-output ratio) est l’investissement annuel divisé par
l’augmentation annuel du PIB.
3
Aghion, Philippe et Peter Howitt, «Appropriate Growth
Policy: A Unifying Framework», Journal of the European
Economic Association 4 (Avril-mai 2006) : 269-314.



Encadré 2. La contribution de l’OCP à l’économie marocaine
L’Office chérifien des phosphates (Groupe OCP) est Le secteur des phosphates est un des principaux
la plus grande entreprise marocaine et ses activités moteurs de l'économie du pays, employant plus de
recouvrent l'ensemble de la chaîne de valeur, de 18 000 personnes et représentant, en valeur, près
l'extraction de la roche de phosphate à la d’un quart des exportations totales et environ 3,5 %
transformation chimique en acide phosphorique et du PIB.
en engrais. Disposant des plus grandes réserves de
phosphate du monde, qui sont situées Ces dernières années, l'OCP a créé plusieurs
essentiellement dans le bassin de Khouribga au coentreprises de transformation au Maroc et à
centre du pays, l’OCP est le premier exportateur de l'étranger, dans le cadre de partenariats avec le
roche de phosphate et d'acide phosphorique au Brésil, la Belgique, l'Allemagne, l'Inde et le Pakistan.
monde et l'un des principaux exportateurs d'engrais À moyen terme, l’OCP envisage de porter sa capacité
à base de phosphate. de production de roche de phosphate à 50 millions
de tonnes et de développer en aval ses activités de
production d'engrais au moyen de partenariats
stratégiques ciblés.

Répartition des exportations (2009)

Phospate sous toutes ses formes Roche de phospate
Acide phosphorique

USA Asie de
Autres Autres
18% Asie de l'Ouest
Autres Égypte 15% 9% Autres
l'Ouest 9%
33% 9% Afrique
33% USA 30%
Russie 9%
Maroc
25% 12%
Chine
11% Europe Maroc Maroc
13% 31% 43%

Total mondial = 19,4 millions de tonnes Total mondial = 1,84 millions de tonnes Total mondial = 4,3 millions de tonnes



Encadré 3. Scénario de dégradation des finances publiques : principaux indicateurs
macroéconomiques
L'autre scénario présente les perspectives à moyen De plus, si rien n'est fait pour élargir la base de
terme dans le cas où les réformes prévues des recettes, les recettes publiques devraient rester à
dépenses publiques ne seraient pas mises en œuvre leur niveau actuel, c'est-à-dire autour de 25 % du
et où aucun effort supplémentaire ne serait consenti PIB. Dans ces conditions, le déficit budgétaire
du côté des recettes. En pareil cas, le rééquilibrage pourrait atteindre entre 6,5 % et 7,3 % du PIB à
des finances publiques n'aurait pas lieu et les moyen terme. Dans ce scénario, la dette publique
résultats économiques globaux seraient moins grimperait, à la fin de la période de projection, à plus
favorables ; plus précisément, la croissance et la de 65 % du PIB, c'est-à-dire un niveau
productivité seraient freinées à moyen terme et la considérablement plus élevé que le taux de 50 % du
balance courante se dégraderait. PIB généralement considéré comme souhaitable
pour un pays émergent.
Dans ce scénario, la viabilité des finances publiques
serait compromise puisque les déficits pourraient
atteindre 7½ % du PIB. Si la masse salariale et les
dépenses consacrées aux subventions alimentaires
et énergétiques ne sont pas réduites au moyen des
réformes envisagées, les dépenses publiques
pourraient se maintenir autour de 32 % du PIB.

Principaux indicateurs macroéconomiques : scénario de référence et autre scénario

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Scénario de référence

Croissance de la production (pourcentage) 4,6 4,6 4,9 5,2 5,5 5,9
Inflation (fin de période, pourcentage) 2,0 2,7 2,6 2,6 2,6 2,6
Solde budgétaire (pourcentage du PIB) -5,7 -5,3 -4,7 -4,0 -3,5 -3,0
Recettes (pourcentage du PIB) 1/ 25,6 25,2 25,5 25,5 25,6 25,6
Dépenses (pourcentage du PIB) 31,3 30,5 30,2 29,6 29,1 28,6
Dette publique totale (pourcentage du PIB) 54,2 55,5 56,0 55,8 54,9 53,5
Solde extérieur courant (pourcentage du PIB) -5,2 -4,0 -3,5 -3,1 -2,7 -2,3
Réserves brutes (milliards de dollars EU) 2/ 23,4 23,6 23,9 24,8 26,3 28,6

Autre scénario

Croissance de la production (pourcentage) 4,6 4,6 5,0 5,0 5,0 5,0
Inflation (fin de période, pourcentage) 2,0 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5
Solde budgétaire (pourcentage du PIB) -5,7 -7,0 -7,3 -7,1 -6,8 -6,5
Recettes (pourcentage du PIB) 1/ 25,6 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0
Dépenses (pourcentage du PIB) 31,3 32,0 32,3 32,1 31,8 31,5
Dette publique totale (pourcentage du PIB) 54,2 57,1 60,1 62,8 65,0 66,7
Solde extérieur courant (pourcentage du PIB) -5,2 -4,9 -4,6 -3,9 -3,6 -3,1
Réserves brutes (milliards de dollars EU) 2/ 23,4 22,8 21,7 21,3 21,5 22,5
Sources : estimations des services du FMI.
1/ Comprend les variations des soldes des autres comptes spéciaux du Trésor.
2/ A partir de 2009, les réserves incluent la nouvelle allocation de DTS.



Encadré 4. Gestion des actifs et des passifs des banques
et défis de la mobilisation de ressources
Après avoir pu facilement se procurer des ressources
Accroissement de l’épargne. Le Ministère
pendant des années, grâce à l'abondance de
des finances a relevé le plafond des comptes
liquidités générées par une balance des paiements
d'épargne et, pour stimuler l'épargne, créé de
solide et une croissance rapide du crédit, les
nouveaux produits liés à l'achat de biens
banques vont devoir adapter la manière dont elles
immobiliers et d'actions et au financement de
mobilisent des ressources et revoir leur stratégie de
l'éducation.
gestion des actifs et passifs pour éviter que le
resserrement actuel des liquidités et le recours accru
La gestion des actifs et passifs
aux dépôts ne pèse sur leurs activités.
Utilisation des ressources du marché. La
Une meilleure mobilisation des ressources création d'un marché pour les certificats de
dépôt (CD) aiderait les banques à diversifier
Développement de l’intermédiation
leurs ressources et à moins recourir aux dépôts.
financière. Sous la supervision de la BAM, la
Les grands déposants, tels que les entreprises,
Banque postale, agréée en 2009, a commencé à
ont converti une partie de leurs dépôts à terme
déployer progressivement son plan d'entreprise
en certificats de dépôt, ce qui présente
en 2010 pour faire en sorte que les risques
l'avantage pour les banques de stabiliser les
soient pris en compte de façon adéquate. La
échéances des dettes dans la mesure où les
création de la Banque postale s'inscrivait dans le
grands détenteurs de dépôts à terme ont
cadre d'un prêt de la Banque mondiale à l’appui
tendance à retirer leurs fonds avant l'échéance.
des politiques de développement et sa
La BAM a aussi inclus les CD dans les garanties
conception s'inspire d'expériences
pouvant être prises en compte pour ses
internationales réussies. La Banque postale a
opérations de refinancement, ce qui favorise la
modernisé les services assurés auparavant par la
liquidité du marché des CD et allonge les
poste et offre maintenant une gamme plus large
échéances de ces titres.
de services de dépôt et de paiement qui devrait
attirer de nouveaux clients encore délaissés par
Titrisation des actifs des banques. Les
les banques commerciales. D'autres mesures ont
autorités ont permis aux banques d'émettre des
été prises pour encourager le recours aux
obligations hypothécaires pour remédier au
services bancaires plutôt que les paiements en
problème du décalage des échéances dans le
espèces. De plus, la BAM a fait savoir aux
bilan. Bien que n’importe quel type de créance
banques commerciales qu’elles ne devraient pas
puisse être titrisé, ce sont surtout les prêts
compter excessivement sur ses facilités de
hypothécaires qui le plus de chances de l’être.
refinancement, mais plutôt redoubler d'efforts
pour élargir leur base de dépôts. Globalement, Établir une courbe de rendement. Le Trésor
les autorités visent un taux d'accès aux services a commencé à étalonner certaines échéances et
financiers de 66 % d'ici à fin 2013. la BAM publie les taux de prise en pension pour
différentes échéances afin de soutenir
l’établissement d’une courbe de rendement.



Encadré 5. Attractivité pour l’IDE et climat des affaires

Avant la crise mondiale, le Maroc attirait de plus en plus continuer à améliorer le climat des affaires, en particulier
d'investissement direct étranger (IDE) : de 2003 à 2008, la pour les entrepreneurs locaux, afin de ramener le taux de
croissance annuelle moyenne de l’IDE a été de 5,1 %, croissance de l'IDE à son niveau d'avant la crise. Le
contre environ 3 % de 1999 à 2002. Le fait que l'IDE ait Rapport Doing Business 2001 plaçait le Maroc en 114ème
été en augmentation jusqu'à une date récente s'explique position sur 183 pays pour le critère «Facilité de faire des
par les nets progrès que le Maroc a accomplis dans affaires».
l'amélioration des conditions d'investissement,
notamment en renforçant la transparence et la Dans ce contexte, les autorités ont créé fin 2009 le
prévisibilité des politiques et de la réglementation Comité national sur l’environnement des affaires, chargé
régissant l'investissement, ainsi qu'en réduisant les délais de mener des réformes dans ce domaine, en partenariat
et les frais administratifs. D’après l’indice OCDE des avec le secteur privé. En 2010, le plan d'action de ce
restrictions réglementaires à l’IDE, le niveau moyen des comité comportait douze activités prioritaires visant à
restrictions au Maroc est comparable à la médiane pour faciliter la réalisation des quatre objectifs suivants :
les pays, membres de l'OCDE ou non, signataires de la i) rationaliser et renforcer la transparence des procédures
Déclaration de l'OCDE sur l'investissement international administratives, ii) moderniser le droit commercial,
et les entreprises multinationales. iii) améliorer le règlement des litiges commerciaux, et iv)
améliorer la collaboration et la communication
Comme l'indique la forte corrélation négative entre concernant les réformes. Le plan d'action 2011 fixe deux
l'indice des restrictions réglementaires à l'IDE et la part grandes priorités : i) faciliter l'accès à la propriété
de l'IDE par rapport au PIB, le niveau relativement faible foncière, et ii) dans le contexte du processus de
des restrictions au Maroc a joué un rôle important régionalisation, harmoniser et réglementer les
comme facteur d’attraction de l’IDE vers le pays. procédures administratives au niveau régional. Ces
Cependant, il conviendrait de réformes devraient faciliter une plus grande
diversification de l'économie, la création d'emplois et la
réduction du chômage.

Indice 2010 de restriction de l'IDE
(o = moins de restrictions; 1 = plus de restrictions)

0,5

0,4

0,3

0,2

0,1

0
Nouvelle-…
République …

Brésil
Argentine

Suède

Pérou

Mexique
Slovénie

Grèce

Norvège
Turquie

Pologne

Corée

Inde
Pays-Bas

Finlande

Irlande

Médiane

Autriche

Australie
Israël
Chili
France

Russie
Slovaquie

Royaume-Uni

Canada

Chine
Islande
Portugal

Belgique

Hongrie
Italie
Roumanie

Espagne

Lettonie

Égypte
Danemark

Japon

Indonésie
Maroc
Lituanie

Suisse

Arabie saoudite
Allemagne

Afrique du Sud
États-Unis
Estonie

source: OECD

8 8
Entrées nettes moyennes d'IDE (% du PIB)
Entrées nettes moyennes d'IDE (% du PIB)

7 7

6 6

5 5

4 4

3 3

2 2 y = -0,0122x + 3,8194
y = -5,4089x + 3,8648
1 1

0 0
0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0 50 100 150
Indice de restriction de l'IDE (de 0 à 1) Classement selon indicateur facilité de faire des affaires



Encadré 6. Subventions
Des subventions sont accordées pour les produits
La consommation de sucre par personne est
énergétiques, à savoir le pétrole et le gaz butane,
très élevée. Le prix du sucre est maintenu
ainsi que pour le sucre et certaines variétés de farine.
constant depuis 2006. La subvention à la farine
de base est ciblée sur les populations pauvres.
En 2011, plus de 85 % du total des
Le volume subventionné est fixe et les produits
dépenses de subventions devraient être
subventionnés sont répartis selon des critères
consacrés aux produits énergétiques. Les
visant à orienter le produit essentiellement vers
subventions au pétrole et aux gaz butane sont
les plus pauvres. Depuis 2007, après un vaste
calculées selon une formule fondée sur la
mouvement de protestation, la farine servant à
différence entre le prix de marché ajusté et le
la production du pain ordinaire est aussi
prix à la consommation fixé par décision
subventionnée.
politique. Les prix à la consommation ont été
ajustés pour la dernière fois en 2008.
Les subventions alimentaires sont moins
coûteuses et mieux ciblées que les subventions
Les subventions alimentaires ont été mises
au pétrole et au gaz butane. Il est donc plus
en place pour soutenir la consommation de
urgent de réformer les secondes que les
denrées alimentaires de base.
premières.

45 000

40 000 Farine Sucre Énergie
35 000

30 000

25 000

20 000

15 000

10 000

5 000

0
2008 2009 2010 2011



Graphique 1. Maroc : évolution réelle et extérieure

La croissance hors agriculture s'est … mais en raison du repli de la
accélérée sous l'ef f et de la reprise production agricole, la croissance
dans la zone euro ... globale a ralenti.
11 35
Croissance hors agriculture du Maroc et Croissance du PIB réel (pourcentage)
9 croissance de la zone euro
(pourcentage) 25 Agricole

7
Maroc Globale
15
5

3 Zone 5
euro
1
-5
-1
-15
-3

-5 -25
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Les importations augmentant plus ... et le tourisme et les envois de f onds des
vite que les exportations ... émigrés restant globalement stables, ...
50 0 12
Balance commerciale Tourisme et envois de fonds
45 Exportations (% du PIB) (pourcentage du PIB)
Importations (% du PIB)
10 Recettes du tourisme Envois de fonds
40 Commerce (% du PIB - axe de dr.) -5

35 8
30 -10

25 6

20 -15
4
15

10 -20 2

5
0
0 -25 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
… ce qui, avec le ralentissement de l'IDE
… le compte extérieur courant est net, a entraîné une baisse des réserves
resté déf icitaire, ... en mois d'importations de biens et de
services non f acteurs, même si elles
restent conf ortables.
4 10
Solde extérieur courant Entrées de capitaux et réserves
3 (pourcentage du PIB) 9
2 8
1 7
IDE net (% du PIB)
0 6
Décaissements (% du PIB)
-1 5
Réserves, mois/BSNF
-2 4
-3 3
-4 2

-5 1

-6 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sources : autorités marocaines; et estimations des services du FMI.



Graphique 2. Maroc : évolution du budget et des marchés financiers

Les recettes ont diminué plus vite que les … avec une augmentation des
dépenses ... subventions, compensée en partie par
une réduction des dépenses en capital.
35
7
Total des recettes et des dépenses Dépenses en capital et subventions
(en pourcentage du PIB) (en pourcentage du PIB)
6
Recettes
30 Dépenses en capital
Dépenses
5
Subventions

4
25
3

20 2

1

15 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Le déficit budgétaire s'est ainsi creusé en … ce qui a alourdit l'encours de la dette
2010, ... publique, qui est élevé par rapport aux
pays comparables
2 90
Solde global Dette publique
1 (en pourcentage du PIB) 80 (en pourcentage du PIB)

0 70

60
-1
50
-2
40
-3 30
-4 20

-5 10

0
-6
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

La prime sur obligations souveraines est restée ... mais l'indice boursier a légèrement
stable malgré l'incertitude dans les pays voisins ... diminué.

1400
Primes sur obligations
200 Indices boursiers
so uveraines
1200
Liban
1000
Tunisie
150
800 Maroc
Tunisie
Maroc Liban
600
100

400
Égypte
200 50
Égypte
0
Jordanie
-200 0
janv.-08 juil.-08 févr.-09 août-09 mars-10 sept.-10 avr.-11

Sources : autorités marocaines; et estimations des services du FMI.



Graphique 3. Maroc : évolution monétaire et du secteur financier

Les pressions inflationnistes ont ... et la croissance monétaire est restée
récemment reflué en raison de la forte stable tandis que les avoirs extérieurs
baisse des prix alimentaires ... nets ont récemment diminué.
8 40
Inflation en glissement annuel Monnaie au sens large et avoirs extérieurs nets
(variation en pourcentage) 30 (variation en pourcentage, en glissement annuel)
6

20
4
10

2
0
Monnaie au sens large

0 Indice général -10 Avoirs extérieurs nets

Hors alimentation

-2 -20

Les créances douteuses ont diminué par ... tandis que le ratio crédit/PIB
rapport aux années antérieures ... augmentait.
30 100
Crédit
Créances douteuses 2000 (en pourcentage du PIB)
25 (en pourcentage des prêts)
80 2010

20 2004 2010
60
15
40
10

5 20

0 0
Égypte Jordanie Liban Maroc Tunisie Égypte Jordanie Liban Maroc Tunisie

Les banques accroissent leurs fonds
propres, qui étaient bas, ... … mais les liquidités sont en baisse.

30 35 110
Fonds propres/actifs pondérés en fonction Crédit, dépôts et ratio prêts/dépôts
des risques (en %) 105
25 30
2003
100
2010 25 95
20
20 90
15 85
15
80
10
10 75
Croissance du crédit (gliss. ann.) 70
5 5 Croissance des dépôts (gliss. ann.)
65
Ratio prêts/dépôts (%), (éch. de dr.)
0 0 60
Égypte Jordanie Liban Maroc Tunisie

Sources : autorités marocaines; et Rapport sur la stabilité financière dans le monde.



Graphique 4. Maroc : facteurs autonomes, liquidité systémique et taux
d'intérêt de référence
La baisse de la liquidité systémique s'explique par la diminution des réserves officielles et une
augmentation plus forte que prévu de la monnaie en circulation.

Variations des facteurs autonomes
Monnaie en Position nette Avoirs extérieurs Autres Liquidité
circulation de l'État à la BAM nets (BAM) facteurs systémique

Déc. 2006 à mai 2007 -1.572 -2.487 -266 -321 -1.501
Déc. 2007 à mai 2008 -2.615 -1.373 4.716 496 6.454
Déc. 2008 à mai 2009 975 3.786 2.456 3.404 8.671
Déc. 2009 à mai2010 -173 396 -6.279 -958 -6.669
Moyenne 2006-2010 -846 81 157 655
Déc. 2010 à mai2011 3.018 -348 -11.335 -1.530 -16.231

La liquidité systémique est descendue très bas, ce qui a provoqué de multiples réductions des
réserves obligatoires.
70000
Position structurelle des banques

60000 Réserves obligatoires

50000

40000

30000

20000

10000

0
janv.-05 juil.-05 janv.-06 juil.-06 janv.-07 juil.-07 janv.-08 juil.-08 janv.-09 juil.-09 janv.-10 juil.-10 janv.-11

Les banques ont eu de plus en plus recours au refinancement dela BAM.
30000

25000 Refinancement de al BAM - liquidité excédentaire

20000 Liquidité excédentaire

15000

10000

5000

0
01/03/2010
13/03/2010
25/03/2010
06/04/2010
18/04/2010
30/04/2010
12/05/2010
24/05/2010
05/06/2010
17/06/2010
29/06/2010
11/07/2010
23/07/2010
04/08/2010
16/08/2010
28/08/2010
09/09/2010
21/09/2010
03/10/2010
15/10/2010
27/10/2010
08/11/2010
20/11/2010
02/12/2010
14/12/2010
26/12/2010
07/01/2011
19/01/2011
31/01/2011
12/02/2011
24/02/2011
08/03/2011
20/03/2011
01/04/2011
13/04/2011
25/04/2011
07/05/2011
19/05/2011

-5000

-10000

Le taux d'intérêt de référence de la BAM est très stable depuis une dizaine d'années.
5

4,5
Taux d'intérêt de référence
4

3,5

3

2,5 Maro c Zo n e euro
2

1,5

1

0,5

0
nov.-01

nov.-02

nov.-03

nov.-04

nov.-05

nov.-06

nov.-07

nov.-08

nov.-09

nov.-10
août-01

févr.-02

août-02

févr.-03

août-03

févr.-04

août-04

févr.-05

août-05

févr.-06

août-06

févr.-07

août-07

févr.-08

août-08

févr.-09

août-09

févr.-10

août-10

févr.-11
mai-01

mai-02

mai-03

mai-04

mai-05

mai-06

mai-07

mai-08

mai-09

mai-10

mai-11

Source : BAM.



Graphique 5. Maroc : indices du taux de change effectif réel
et compétitivité

Les TCER base IPC et base coût unitaire de main-d'oeuvre ... et le TCER base productivité de la main-d'oeuvre
révèlent une dépréciation du TCER en 2010, alors que ...

120 Taux de change effectifs réels (1990=100) 120 Taux de change effectifs réels (1990=100)

115 TCER base IPC
115
110

110 105

100
105 TCER base coût TCER base PIB à
TCER base IPC
unitaire de main- 95 PPA par travailleur
d'oeuvre
100 90
1990 1994 1998 2002 2006 2010 1990 1994 1998 2002 2006 2010

… le TCER base IPP et ... … les termes de l'échange internes indiquent une
baisse moins prononcée.

120 120
Taux de change effectifs réels (1997=100) TCER et termes de l'échange internes
115 TCER base IPC (1990=100)
TCER base IPP
115
110

105
110
100

95 TCER base IPC Prix biens non
105
échangeables/prix
90
biens échangeables
85 100
1990 1994 1998 2002 2006 2010 1990 1994 1998 2002 2006 2010

La productivité de la main-d'oeuvre est en hausse au … mais les gains de productivité restent moindres par
Maroc .... rapport aux principaux concurrents.
170
Productivité de la main-d'oeuvre: Maroc et Productivitz de la main-d'oeuvre : Maroc
pays voisins (1990=100) 200 et pays concurrents
150 (1990=100)
Tunisie
Pologne
130 Égypte
160
Thaïlande Turquie

110 Maroc
Roumanie
120
90 Jordanie
Maroc

70 80
1990 1994 1998 2002 2006 2010 1990 1994 1998 2002 2006 2010

Sources : The Conference Board and Groningen Growth and Development Centre; autorités marocaines; et
estimations des services du FMI.



Graphique 6. Maroc : comparaisons des indicateurs sociaux entre pays

Le chômage reste particulièrement
élevé dans les zones urbaines ...,... … parmi la population éduquée ...

Urbain Rural Global 20
25
16
20
12
15 8
4
10
0
5 Sans Diplôme Diplôme Global
diplôme secondaire supérieur
0

... et les jeunes. Le taux de pauvreté a nettement baissé ...

Taux de pauvreté
20 30
Global
16 Urbain
Rural
12 20

8
10
4

0
15 - 24 25 - 34 35 - 44 45 + overall 0
1985 1994 2004 2008

… mais les indicateurs de la santé ... … et de l'éducation doivent encore être
améliorés.
Taux de mortalité (pour 1.000), Taux d'alphabétisation (%),
2009 ou dernières données connues 2010 ou dernières données connues

40 100
80
60
20
40
20
0 0
Maroc Jordanie Égypte Tunisie Liban Maroc Égypte Tunisie Liban Jordanie

Sources : base de données des Indicateurs du développement dans le monde; et autorités marocaines.



Graphique 7. Maroc : viabilité de la dette extérieure – tests paramétrés 1/ 2/
(dette extérieure en pourcentage du PIB)

Scénarios de réf érence Choc de taux d'intérêt
et historiques (en pourcentage)
55 8 55

50 Besoin brut de 50
Référence : 3,4
financement dans scén. 45
45 de référence (éch. de dr.) Scénario : 3,6
40 6 40
Référence Historique : 4,1
35 23 35
Choc
30 30 taux d'int.
4 23
25 25
20 Référence 23
20 Historique
9 15
15 2
10 10
5 5
0 0 0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Choc sur la croissance Choc sur le compte courant, autre que
(en pourcentage par année) taux d'intérêt (en pourcentage du PIB)
55
55
50 Référence : -2,6
Référence : 5,2 50
45 Scénario : -4,6
Scénario : 4,3 45
40 1,3
Historique : 5,0 40 Historique :
35 35
Choc de
30 croissance 30 Choc CC
25 23 25 32
20 Référence 23 20 Référence 23
15 15
10 10
5 5
0 0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Choc combiné 3/ Choc d'une dépréciation réelle 4/
55 55
50 50
45 45 Dépréciation
de 30 % 33
40 40
Choc
35 35
combiné 28
30 30
25 25
20 23 20 Référence
Référence 23
15 15
10 10
5 5
0 0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Sources : FMI, données de l'équipe-pays, et estimations des services.
1/ Les parties en vert représentent des données effectives. Les différents chocs sont des chocs d'un
demi-écart type permanent . Les chiffres figurant dans les cadres représentent des projections
moyennes pour les diverses variables dans le scénario de référence et le scénario présenté. La
moyenne historique sur dix ans pour la variable est aussi indiquée.
2/ Pour les scénarios historiques, les moyenne historiques sont calculées sur la période de dix ans,
et cette information est utilisée pour projeter la dynamique de la dette dans les cinq ans à venir.
3/ Chocs d'un quart d'écart type permanent appliqués au taux d'intérêt, au taux de croissance et au
solde extérieur courant.
4/ La dépréciation réelle ponctuelle de 30 % a lieu en 2010.



Graphique 8. Maroc : viabilité de la dette publique – tests paramétrés 1/ 2/
(dette publique en pourcentage du PIB)
Scénarios de réf érence Choc de taux d'intérêt
et historiques (en pourcentage)
70 15 70
Besoin brut de fin.
65 13 65 Référence : 2,4
dans scén. de
référence (éch. de dr.) Scénario : 3,3
60 11 60 Historique : 3,8
Choc
Référence taux d'int. 55
55 9 55
Référence
53 53
50 7 50
Historique
48
45 5 45

40 3 40
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Choc sur le solde primaire (en pourcentage du PIB)
Choc sur la croissance et scénario sans changement de politique
(en pourcentage par année) (solde primaire constant)
70 70
Sans
Référence : 5.2 Référence : -1.3 changement de
65 Scénario : 4.3 65 Scénario : -2.3 politique
Historique : 5.0 61
Historique : 0.6
60 Choc de 60
croissance
Choc SP
59 58
55 55
Référence Référence
53 53
50 50

45 45

40 40
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Dépréciation réelle et chocs sur les
Choc combiné 3/ engagements conditiionnels 4/
70 70
Choc
engagem.
condition,
65 65 62

Choc
60 combiné 60 Dépréciation
58 de 30 %
58
55 55
Référence Référence
53 53
50 50

45 45

40 40
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Sources : FMI, données de l'équipe-pays, et estimations des services.
1/ Les parties en vert représentent des données effectives. Les différents chocs sont des chocs d'un demi-écart
type permanent . Les chiffres figurant dans les cadres représentent des projections moyennes pour les diverses
variables dans le scénario de référence et le scénario présenté. La moyenne historique sur dix ans pour la
variable est aussi indiquée.
2/ Pour les scénarios historiques, les moyenne historiques sont calculées sur la période de dix ans, et cette
information est utilisée pour projeter la dynamique de la dette dans les cinq ans à venir.
3/ Chocs d'un quart d'écart type permanent appliqués au taux d'intérêt, au taux de croissance et au solde
extérieur courant.
4/ La dépréciation réelle ponctuelle de 30 % et le choc de 10 % du PIB sur les engagements conditionnels ont
lieu en 2010, une dépréciation réelle étant définie comme une dépréciation nominale (mesurée par la baisse en
pourcentage de la valeur en dollars de la monnaie locale) moins l'inflation intérieure (sur la base du déflateur du
PIB).



Tableau 1. Maroc : principaux indicateurs économiques, 2009–16
Prél. Proj.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

(variation annuelle en pourcentage)
Production et prix
PIB réel (prix du marché) 4,8 3,7 4,6 4,6 4,9 5,2 5,5 5,9
PIB réel hors agriculture (prix du marché) 1,2 4,5 5,0 4,9 4,9 5,3 5,6 6,0
Prix à la consommation (fin de période) -1,6 2,2 2,0 2,7 2,6 2,6 2,6 2,6
Prix à la consommation (moyenne pour la période) 0,9 1,0 1,5 2,7 2,6 2,6 2,6 2,6
(en pourcentage du PIB)
Investissement épargne
Formation brute de capital 35,6 35,1 35,0 34,8 35,0 35,1 35,4 35,3
Dont : hors administrations publiques 31,9 32,0 31,8 31,8 32,0 32,1 32,4 32,3
Épargne nationale brute 30,2 30,8 29,8 30,8 31,5 32,0 32,7 33,0
Dont : hors administrations publiques 25,1 27,5 28,1 28,1 28,2 28,0 28,2 28,0
Finances publiques
Recettes 1/ 27,2 25,1 25,6 25,2 25,5 25,5 25,6 25,6
Dépenses 29,4 29,7 31,3 30,5 30,2 29,6 29,1 28,6
Solde budgétaire -2,2 -4,6 -5,7 -5,3 -4,7 -4,0 -3,5 -3,0
Solde primaire 0,0 -2,4 -3,6 -2,7 -2,0 -1,4 -0,9 -0,5
Dette publique totale 47,9 51,1 54,2 55,5 56,0 55,8 54,9 53,5
(variation annuelle en pourcentage, sauf indication contraire)
Secteur monétaire
Crédits au secteur privé 2/ 10,4 7,4 6,2 ... ... ... ... ...
Monnaie au sens large 7,0 4,8 4,2 ... ... ... ... ...
Vitesse de circulation de la monnaie au sens large 0,8 0,8 0,9 ... ... ... ... ...
Taux bons du Trésor à 3 mois (moyenne pour la période, %) 3,3 3,4 ... ... ... ... ... ...

(en pourcentage du PIB, sauf indication contraire)
Secteur extérieur
Exportations de biens (dollars EU, variation en pourcentage) -30,2 25,3 25,6 7,0 4,2 4,1 4,3 5,8
Importations de biens (dollars EU, variation en pourcentage) -23,4 7,7 24,6 4,3 5,3 5,3 5,7 6,4
Balance commerciale de marchandises -17,9 -16,5 -18,3 -17,2 -17,1 -17,1 -17,0 -16,9
Compte courant, hors transferts officiels -5,9 -4,6 -5,9 -4,5 -4,0 -3,5 -3,1 -2,7
Compte courant, y compris transferts officiels -5,4 -4,3 -5,2 -4,0 -3,5 -3,1 -2,7 -2,3
Investissements directs étrangers 1,6 0,8 1,0 1,4 1,6 1,7 1,9 2,0
Dette extérieure totale 23,3 24,6 24,8 24,4 24,1 23,6 23,1 22,6
Réserves brutes (en milliards de dollars EU) 3/ 23,6 23,6 23,4 23,6 23,9 24,8 26,3 28,6
En mois d'importations de biens et de services de l'année 7,1 5,8 5,5 5,2 5,0 4,9 4,9 ...
prochaine
En pourcentage de la dette extérieure à court terme (sur la b 1 793 1 538 1 521 1 537 1 556 1 614 1 710 1 859
base des échéances restantes)
Pour mémoire :
PIB nominal (en milliards de dollars EU) 90,9 90,8 101,8 109,2 116,8 125,3 134,7 145,4
Taux de chômage (en pourcentage) 9,1 9,1 ... ... ... ... ... ...
Importations nettes de produits énergétiques (en milliards
de dollars EU) -6,7 -8,1 -11,0 -11,1 -11,5 -11,9 -12,4 -13,0
Monnaie locale pour un dollar EU (moyenne pour la période) 8,1 8,4 ... ... ... ... ... ...
Taux de change effectif réel (moyenne annuelle,
variations pourcentage) 1,9 -4,1 ... ... ... ... ... ...
Sources : autorités marocaines ; estimation des services du FMI.
1/ Comprend les variations des soldes des autres comptes spéciaux du Trésor.
2/ Comprend le crédit aux entreprises publiques.
3/ A compter de 2009, les réserves comprennent la nouvelle allocation de DTS.



Tableau 2. Maroc : finances de l'administration centrale, 2009–16
(en milliards de dirhams)
Prél. Proj.
2009 2010 2011 Budget 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1 Recettes 1/ 189,7 194,7 196,3 205,3 221,4 240,9 260,3 282,3 306,4
2 Recettes (hors Fonds Hassan II) 1/ 189,1 193,8 195,6 204,6 220,6 240,2 259,6 281,6 305,6
Recettes (hors Fonds Hassan II et transferts aux admin. locales) 172,6 174,0 175,5 183,7 197,9 215,2 232,6 252,2 273,8
3 Recettes fiscales 1/ 171,0 177,3 181,4 189,2 202,9 221,1 239,0 259,3 281,5
4 impôts directs 71,7 64,4 68,6 69,7 75,6 81,4 88,4 95,9 104,3
5 indirect taxes 74,7 87,2 87,8 92,3 100,3 110,9 119,8 130,4 141,4
6 taxes à l'importation 12,5 13,2 12,2 12,7 13,3 14,0 14,9 15,8 16,9
8 autres recettes fiscales 12,1 12,6 12,8 14,5 13,7 14,7 15,9 17,3 18,8
9 Recettes non fiscales (hors privatisations et Fonds
Hassan II) 18,1 16,5 14,2 15,4 17,7 19,1 20,6 22,3 24,2

10 Dépenses et prêts nets (hors Fonds Hassan II) 215,5 227,5 233,1 255,1 267,1 284,2 300,6 320,6 342,0
11 Dépenses courantes 152,7 161,2 164,9 191,1 198,1 209,7 220,1 233,2 247,2
12 Salaires 75,5 78,4 86,0 87,0 93,7 99,8 104,5 110,8 118,9
13 Subventions alimentation et pétrole 2/ 13,3 27,2 17,0 46,5 37,2 37,1 37,0 36,8 36,4
16 Autres dépenses courantes primaires 46,6 38,0 43,0 38,0 45,1 48,5 52,3 57,5 62,1
17 Intérêts 17,3 17,6 19,0 19,6 22,1 24,3 26,3 28,1 29,9
19 Dépenses en capital (budget) 3/ 43,5 43,7 45,9 40,9 43,9 47,1 50,8 55,0 59,7
20 Fonds routier 2,7 2,7 2,2 2,2 2,4 2,5 2,7 3,0 3,2
21 Transferts aux administrations locales 4/ 16,5 19,8 20,1 20,9 22,8 25,0 27,0 29,4 31,8
22 Prêts nets 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

23 Solde des autres comptes spéciaux du Trésor 10,5 -1,6 4,0 4,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

24 Solde global (base engagements, hors Fonds
Hassan II) -15,9 -35,2 -33,5 -46,5 -46,5 -44,1 -41,1 -39,0 -36,3

25 Dépenses du Fonds Hassan II 2,0 1,5 3,0 3,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
26 Recettes d'intérêts du Fonds Hassan II 0,6 0,9 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7

Hassan II) -17,3 -35,8 -35,8 -48,8 -45,8 -43,4 -40,3 -38,2 -35,6

28 Dons 3,6 1,9 5,8 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5 2,5
29 Privatisation et recettes GSM 0,0 0,0 4,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
30 Variation des arriérés -2,6 9,0 -9,0 -9,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

31 Solde global (base caisse, y compris Fonds Hassan II,
Hassan II, dons et privatisations -16,2 -27,0 -35,0 -55,3 -43,3 -40,9 -37,8 -35,7 -33,1

32 Financement 16,2 27,0 35,0 55,3 43,3 40,9 37,8 35,7 33,1
33 Financement intérieur 6,1 11,2 28,0 48,3 37,9 34,0 30,8 28,2 25,4
34 Financement extérieur 10,1 15,8 7,0 7,0 5,3 6,8 7,1 7,6 7,7

Pour mémoire :
Solde courant 37,0 33,5 31,4 14,2 23,3 31,2 40,2 49,1 59,2
Solde primaire 0,1 -18,3 -16,8 -29,2 -23,7 -19,1 -14,1 -10,1 -5,8
Solde primaire (hors Fonds Hassan II) 1,4 -17,6 -14,6 -26,9 -24,4 -19,8 -14,8 -10,8 -6,5
Dette totale de l'administration centrale (fin de période) 351,2 391,9 441,1 441,1 485,5 527,7 567,0 604,3 638,5
intérieure 5/ 272,5 299,6 345,6 345,6 384,3 419,0 450,5 479,4 505,6
extérieure 78,7 92,3 95,5 95,5 101,2 108,7 116,5 124,8 132,9
PIB en milliards de dirhams 732,4 767,1 814,6 814,6 875,1 941,6 1 016,4 1 099,9 1 194,5
Sources : Ministère des Finances et de la Privatisation; et estimations des services du FMI.
1/ Comprend les équivalents tarifaires des subventions alimentaires et les recettes duFonds routier.
2/ Comprend les subventions alimentaires financées sur équivalents tarifaires.
3/ Dépenses budgétaires en capital, hors Fonds routier et dépenses d'investissement par le Fonds Hassan II.
4/ Correspond à 30 % des recettes de TVA.
5/ Ne comprend pas la position nette à la Banque centrale en dehors des avances statutaires. Les projections sont fondées sur le solde hors Fonds Hassan II.



Tableau 3. Maroc : finances de l'administration centrale, 2009–16
Prél. Proj.

2009 2010 2011 Budget 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1 Recettes 1/ 25,9 25,4 24,1 25,2 25,3 25,6 25,6 25,7 25,6
2 Recettes (hors Fonds Hassan II) 1/ 25,8 25,3 24,0 25,1 25,2 25,5 25,5 25,6 25,6
Recettes (hors Fonds Hassan II et transferts aux admin. locales) 23,6 22,7 21,5 22,6 22,6 22,9 22,9 22,9 22,9
3 Recettes fiscales 1/ 23,3 23,1 22,3 23,2 23,2 23,5 23,5 23,6 23,6
4 impôts directs 9,8 8,4 8,4 8,6 8,6 8,6 8,7 8,7 8,7
5 indirect taxes 10,2 11,4 10,8 11,3 11,5 11,8 11,8 11,9 11,8
6 taxes à l'importation 1,7 1,7 1,5 1,6 1,5 1,5 1,5 1,4 1,4
8 autres recettes fiscales 1,7 1,6 1,6 1,8 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6
9 Recettes non fiscales (hors privatisations et Fonds
Hassan II) 2,5 2,1 1,7 1,9 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0

10 Dépenses et prêts nets (hors Fonds Hassan II) 29,4 29,7 28,6 31,3 30,5 30,2 29,6 29,1 28,6
11 Dépenses courantes 20,9 21,0 20,2 23,5 22,6 22,3 21,7 21,2 20,7
12 Salaires 10,3 10,2 10,6 10,7 10,7 10,6 10,3 10,1 10,0
13 Subventions alimentation et pétrole 2/ 1,8 3,5 2,1 5,7 4,3 3,9 3,6 3,3 3,0
16 Autres dépenses courantes primaires 6,4 5,0 5,3 4,7 5,2 5,2 5,2 5,2 5,2
17 Intérêts 2,4 2,3 2,3 2,4 2,5 2,6 2,6 2,6 2,5
19 Dépenses en capital (budget) 3/ 5,9 5,7 5,6 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0
20 Fonds routier 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
21 Transferts aux administrations locales 4/ 2,3 2,6 2,5 2,6 2,6 2,7 2,7 2,7 2,7
22 Prêts nets 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

23 Solde des autres comptes spéciaux du Trésor 1,4 -0,2 0,5 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Hassan II) -2,2 -4,6 -4,1 -5,7 -5,3 -4,7 -4,0 -3,5 -3,0

25 Dépenses du Fonds Hassan II 0,3 0,2 0,4 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
26 Recettes d'intérêts du Fonds Hassan II 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1

Hassan II) -2,4 -4,7 -4,4 -6,0 -5,2 -4,6 -4,0 -3,5 -3,0

28 Dons 0,5 0,2 0,7 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2
29 Privatisation et recettes GSM 0,0 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
30 Variation des arriérés -0,3 1,1 -1,1 -1,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

31 Solde global (base caisse, y compris Fonds
Hassan II, dons et privatisations -2,2 -3,5 -4,3 -6,8 -4,9 -4,3 -3,7 -3,2 -2,8

32 Financement 2,2 3,5 4,3 6,8 4,9 4,3 3,7 3,2 2,8
33 Financement intérieur 0,8 1,5 3,4 5,9 4,3 3,6 3,0 2,6 2,1
34 Financement extérieur 1,4 2,1 0,9 0,9 0,6 0,7 0,7 0,7 0,6

Pour mémoire :
Solde courant 5,0 4,4 3,9 1,7 2,7 3,3 4,0 4,5 5,0
Solde primaire 0,0 -2,4 -2,1 -3,6 -2,7 -2,0 -1,4 -0,9 -0,5
Solde primaire (hors Fonds Hassan II) 0,2 -2,3 -1,8 -3,3 -2,8 -2,1 -1,5 -1,0 -0,5
Dette totale de l'administration centrale (fin de période) 47,9 51,1 54,2 54,2 55,5 56,0 55,8 54,9 53,5
intérieure 5/ 37,2 39,1 42,4 42,4 43,9 44,5 44,3 43,6 42,3
extérieure 10,7 12,0 11,7 11,7 11,6 11,5 11,5 11,3 11,1
PIB en milliards de dirhams 688,8 767,1 814,6 814,6 875,1 941,6 1 016,4 1 099,9 1 194,5

Sources: Ministry of Finance and Privatization; and Fund staff estimates.
1/ Includes tariffs earmarked for food subsidies (équivalents tarifaires) and revenues of the road fund (Fonds Routier).
2/ Includes food subsidies financed from earmarked tariffs (équivalents tarifaires).
3/ Budgetary capital expenditures excluding Fonds Routier and investment spending by the Fonds Hassan II.
4/ Corresponds to 30 percent of VAT revenue.
5/ Excludes the net position with the Central Bank outside statutory advances. Projections are based on the balance excluding Fonds Hassan II.



Tableau 4. Maroc : balance des paiements, 2009–16
(en milliards de dollars EU, sauf indication contraire)
Prél. Proj.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Compte courant -4,9 -3,9 -5,3 -4,4 -4,1 -3,8 -3,7 -3,4
Balance commerciale -16,3 -15,1 -18,6 -18,8 -20,0 -21,4 -23,0 -24,6
Exportation, f.à.b. 14,0 17,6 22,1 23,6 24,6 25,6 26,7 28,3
Agriculture 3,1 3,0 3,6 3,9 4,3 4,6 5,0 5,5
Phosphates les produits dérivés 2,2 4,2 5,6 5,8 5,9 6,1 6,3 6,6
Importations, f.à.b. -30,3 -32,6 -40,7 -42,4 -44,6 -47,0 -49,7 -52,8
Énergie -6,7 -8,1 -11,0 -11,1 -11,5 -11,9 -12,4 -13,0
Bien d'équipement -8,2 -7,9 -9,1 -9,9 -10,8 -11,9 -13,1 -14,6
Produits alimentaires -3,0 -3,5 -5,0 -5,3 -5,4 -5,4 -5,4 -5,5
Services 5,4 5,1 6,4 7,2 8,0 8,9 9,9 11,0
Recettes du tourisme 6,6 6,7 7,6 8,2 8,9 9,8 10,7 11,7
Revenus -1,5 -1,3 -1,7 -1,7 -1,7 -1,7 -1,8 -1,8
Transferts 7,4 7,3 8,5 8,9 9,6 10,3 11,1 12,0
Transferts privés (net) 7,0 7,0 7,8 8,4 9,1 9,8 10,6 11,5
Envois de fonds des expatriés 6,2 6,4 7,1 7,7 8,3 9,1 9,9 10,7
Dons officiels (net) 0,4 0,2 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5

Compte de capital 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Compte d'opérations financières 5,3 5,3 4,0 4,7 4,6 5,0 5,4 5,9
Investissement direct 1,5 0,7 1,0 1,5 1,8 2,2 2,5 3,0
Privatisation 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Investissements de portefeuille 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
Autres 3,8 4,5 2,8 3,0 2,6 2,7 2,7 2,8
Privé 1,4 2,0 0,9 1,5 0,9 0,9 0,9 1,0
Prêts publics à moyen et long terme (net) 2,4 2,5 1,9 1,6 1,7 1,7 1,8 1,8
Décaissements 3,5 3,8 3,4 3,4 3,4 3,3 3,3 3,3
Amortissement -1,1 -1,3 -1,5 -1,8 -1,6 -1,6 -1,5 -1,5

Accumulation d'avoirs de réserve (- augmentation) 0,2 -1,2 1,4 -0,3 -0,5 -1,1 -1,7 -2,5
Erreurs et omissions -0,5 -0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Compte courant -5,4 -4,3 -5,2 -4,0 -3,5 -3,1 -2,7 -2,3
Balance commerciale -17,9 -16,6 -18,3 -17,2 -17,1 -17,1 -17,0 -16,9
Services 5,9 5,6 6,3 6,6 6,8 7,1 7,4 7,6
Revenus -1,6 -1,4 -1,6 -1,5 -1,4 -1,4 -1,3 -1,3
Transferts 8,1 8,0 8,3 8,2 8,2 8,2 8,3 8,2
Compte de capital 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Compte d'opérations financières 5,8 5,8 3,9 4,3 3,9 4,0 4,0 4,1
Investissement direct 1,6 0,8 1,0 1,4 1,6 1,7 1,9 2,0
Investissements de portefeuille 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
Autres 4,2 4,9 2,8 2,8 2,3 2,1 2,0 1,9

Pour mémoire :
Exportations de biens et de services (croissance en pourcentage) -4,7 23,0 12,6 7,3 5,0 5,2 5,3 5,3
Importations de biens et de services (croissance en pourcentage) 13,8 -1,6 9,4 4,9 5,4 5,8 5,9 6,1
Solde extérieur courant, hors dons officiels (pourcentage du PIB) -5,9 -4,6 -5,9 -4,5 -4,0 -3,5 -3,1 -2,7
Termes de l'échange (variation en pourcentage) 10,9 -15,0 -3,7 -0,4 -0,6 -0,3 -0,3 0,1
Réserves officielles brutes 1/ 23,6 23,6 23,4 23,6 23,9 24,8 26,3 28,6
En mois d'importations prévisibles de BSHF 7,1 5,8 5,5 5,2 5,0 4,9 4,9 ...
Service de la dette (pourcentage des exportations de BSHF et MRE) 2/ 6,1 5,5 5,1 5,6 5,0 4,7 4,5 4,3
Dette extérieure contractée ou garantie par l'État (pourcentage du PIB) 20,8 22,7 23,2 23,0 22,9 22,6 22,2 21,7
DH/dollar EU, moyenne pour la période 8,1 8,4 ... ... ... ... ... ...
PIB (en dollars EU) 90,9 90,8 101,8 109,2 116,8 125,3 134,7 145,4
Cours du pétrole (dollars EU le baril) 61,8 79,0 103,2 100,0 99,5 97,5 96,5 95,5

Sources : Ministère des Finances; Office des Changes ; et estimations et projections des services du FMI.
Note : BSHF = biens et services hors facteurs
1/ Ne comprend pas à la position de réserve au FMI. À compter de 2009, les réserves incluent la nouvelle allocation de DTS.
2/ Dette contractée ou garantie par l'État.



Tableau 5. Maroc : situation monétaire, 2006–12
Prél. Proj.

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

(In millions of dirhams)

Avoirs extérieurs nets 191 537 208 069 197 099 192 714 192 742 181 933 184 710
Autorités monétaires 173 766 188 142 181 715 176 397 187 672 177 404 180 042
Dont : Réserves brutes 176 018 190 635 184 348 185 334 197 328 187 060 189 698
Banques créatrices de monnaie 17 771 19 927 15 385 16 317 5 070 4 529 4 668

Avoirs intérieurs nets 413 019 501 928 608 886 669 941 711 498 760 545 836 423
Crédit intérieur 423 997 528 718 632 841 679 754 725 890 777 098 839 623
Crédit net à l'État 93 663 98 858 98 001 89 406 91 943 104 147 116 253
Système bancaire 93 663 98 858 98 001 89 406 91 943 104 147 116 253
Bank Al-Maghrib -646 4 336 6 438 3 332 3 524 3 278 2 966
Dont : Dépôts 1/ -14 634 -9 451 -5 083 -5 047 -3 962 -4 207 -4 520
Banques créatrices de monnaie 94 309 94 523 91 563 86 074 88 419 100 869 113 288
Crédit à l'économie 330 334 429 859 534 839 590 348 633 948 672 951 723 370
Autres engagements, nets 10 978 26 790 23 954 9 814 14 392 16 553 3 200

Monnaie au sens large 604 556 709 997 805 986 862 655 904 240 942 478 1 021 133
Monnaie 387 583 459 722 491 842 528 495 552 289 571 460 610 872
Circulation fiduciaire hors banques 109 177 120 045 128 091 136 664 145 235 154 230 165 688
Dépôts à vue 278 406 339 677 363 751 391 831 407 054 417 230 445 185
Quasi-monnaie 209 509 242 320 302 944 319 405 334 845 355 584 391 143
Dépôts étrangers 7 464 7 955 11 200 14 755 17 106 15 434 19 119

(Variation annuelle en pourcentage)
Avoirs extérieurs nets 15,4 8,6 -5,3 -2,2 0,0 -5,6 1,5
Avoirs intérieurs nets 19,5 21,5 21,3 10,0 6,2 6,9 10,0
Crédit intérieur 16,9 24,7 19,7 7,4 6,8 7,1 8,0
Crédit net à l'État 3,9 5,5 -0,9 -8,8 2,8 13,3 11,6
Crédit à l'économie 21,2 30,1 24,4 10,4 7,4 6,2 7,5
Monnaie au sens large 18,2 17,4 13,5 7,0 4,8 4,2 8,3

(En pourcentage de la masse monétaire au sens large)

Avoirs extérieurs nets 5,0 2,7 -1,5 -0,5 0,0 -1,2 0,3
Crédit intérieur 12,0 17,3 14,7 5,8 5,3 5,7 6,6
Crédit net à l'État 0,7 0,9 -0,1 -1,1 0,3 1,3 1,3
Crédit à l'économie 11,3 16,5 14,8 6,9 5,1 4,3 5,3
Autres avoirs, nets 1,2 -2,6 0,4 1,8 -0,5 -0,2 1,4

Pour mémoire :
Vitesse de circ. de la monnaie (PIB/M3) 0,95 0,87 0,85 0,85 0,85 0,86 0,86
Vit. circ. de la monnaie (PIB non agr./M3) 0,81 0,76 0,74 0,72 0,73 0,74 0,74
Crédit à l'économie/PIB (en %) 57,2 69,8 77,6 80,6 82,6 82,6 82,7
Crédit à l'économie/PIB non agr. (en %) 67,4 79,4 89,4 94,4 96,3 96,1 95,8

Source : Bank Al-Maghrib; et estimations des services du FMI.
1/ Comprend le Fonds Hassan II.



Tableau 6. Maroc : indicateurs de solidité financière du secteur bancaire, 2005 – mars 2011
(en pourcentage, sauf indication contraire)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 mars-11

Fonds propres réglementaires 1/
Fonds propres réglementaires/actifs pondérés par risques 2/ 11,5 12,3 10,6 11,2 11,8 12,3 …
Fonds propres de base/actifs pondérés par risques 10,0 11,0 9,2 9,6 9,2 9,7 …
Fonds propres/actifs 7,7 7,4 6,9 7,3 7,6 8,5 7,9
Qualité des actifs
Répartition sectorielle des prêts par rapport au total des prêts
Industrie 21,9 19,9 19,6 15,9 18,3 18,9 18,7
Agriculture 5,4 4,8 4,8 6,9 3,4 4,1 3,8
Commerce 7,5 6,7 6,4 6,5 6,6 6,2 6,4
Construction 6,2 7,4 10,1 15,9 14,1 13,3 13,5
Tourisme 2,9 2,3 2,5 2,6 3,2 2,9 2,9
Finance 10,2 11,4 14,0 13,1 12,4 12,1 11,3
Administrations publiques 3,4 3,1 2,8 3,0 4,3 5,0 4,9
Transports et communications 5,4 5,9 5,2 4,5 4,2 4,0 4,1
Ménages 26,0 28,6 28,4 26,5 27,6 28,2 28,6
Autres 11,1 9,9 6,2 22,7 5,8 5,4 5,7
Prêts en devises/total des prêts 1,9 2,7 2,3 2,1 2,1 2,2 2,4
Crédit au secteur privé/total des prêts 92,7 93,1 94,0 93,3 91,0 91,0 92,0
Créances douteuses/total des prêts 15,7 10,9 7,9 6,0 5,5 4,8 5,0
Provisions spécifiques/créances douteuses 67,1 71,2 75,2 75,3 74,1 70,1 68,7
Créances douteuses, nettes des provisions/fonds propres de base 57,2 30,3 20,1 13,9 14,3 13,8 …
Gros engagements/fonds propres de base 388,0 381,0 413,0 441,0 459,0 420,0 …
Prêts aux filiales/total des prêts … 6,5 7,0 6,4 6,7 6,1 6,0
Prêts aux actionnaires/total des prêts … 1,3 1,9 2,0 1,0 1,1 1,0
Provisions spécifiques/total des prêts 10,5 7,8 5,9 4,5 4,0 3,4 3,5
Provisions générales/total des prêts 1,2 0,9 0,9 1,0 0,5 0,5 0,5

Rentabilité
Rendement de l'actif 0,5 1,3 1,5 1,2 1,2 1,2 …
Rendement des capitaux propres 6,3 17,4 20,6 16,7 15,2 14,2 …
Écart de taux d'intérêt moyen (entre prêts et dépôts) 4,8 4,7 4,4 4,3 4,2 4,2 …
Rendement du crédit 6,1 6,1 5,8 5,8 5,8 5,7 …
Coût du risque en pourcentage du crédit 1,5 0,5 0,6 0,4 0,5 0,5 …
Marge d'intérêt nette/produit net bancaire (PNB) 3/ 80,1 75,8 75,9 78,1 76,7 76,3 …
Charges d'exportation/PNB 50,0 48,4 46,5 47,8 47,5 46,3 …
Charges d'exploitation/total des actifs 2,3 2,2 2,0 1,7 1,7 1,8 …
Dépenses de personnel/dépenses hors intérêts 53,1 50,7 52,3 51,9 49,7 49,1 …
Revenus de transactions et autres revenus hors intérêts/PNB 19,6 23,9 24,1 21,9 23,3 23,7 …
Liquidité
Actifs liquides/total des actifs 29,0 27,0 23,6 24,4 17,3 12,0 12,3
Actifs liquides/passifs à court terme 40,2 36,8 30,7 24,7 23,0 16,0 16,3
Dépôts/prêts 144,9 146,0 135,2 110,2 105,9 101,0 97,3
Dépôts des entreprises d'État/total des dépôts 3,7 4,6 3,9 5,1 4,8 5,2 4,8

Sensibilité aux risques de marché
Position de change ouverte nette/fonds propres de base 18,1 8,0 9,4 7,6 15,6 12,1 …

Source : Bank Al-Maghrib.
1/ Les indicateurs de solidité financière (ISF) sont calculés selon les instructions du guide 2004 du FMI sur le calcul des ISF.
2/ Pour 2007, ce ratio est calculé conformément aux règles de Bâle II. Selon les règles de Bâle I, le ratio serait de 12 %.
3/ Produit net bancaire (PNB) = marge d'intérêt nette - commissions versées + commissions reçues.



Tableau 7. Maroc : principaux indicateurs sociaux, 2000-09
2000 2006 2007 2008 2009
Marché du travail

Ratio emploi/population, 15+, total (pourcentage) 45,6 46,6 46,0 45,8 45,3
Chômage, total (% de la population active totale) 13,4 9,7 9,8 9,6 9,1
Chômage, hommes (% de la population active masculine) 13,6 9,7 9,8 9,5 9,1
Chômage, femmes (% de la population active féminine) 12,8 9,7 9,8 9,8 9,5
Chômage, total des jeunes (% de la population active totale 15-24 ans) 19,6 16,6 17,2 18,3 17,9
Chômage, jeunes hommes (% de la population active masculine 15-24 ans) 21,1 17,5 17,9 19,1 18,5
Chômage, jeunes femmes (% de la population active féminine 15-24 ans) 15,8 14,1 15,5 16,2 16,2
Taux de participation, total (% des personnes âgées d'au moins 15 ans) 53,1 51,3 51,0 50,6 49,9

Revenu, inégalité et pauvreté
Pourcentage de la population au seuil de pauvreté national 15,3 … 9,0 8,8 …
PIB par personne employée (en dollars constants de 1990 à PPA) 8056,0 9829,0 9883,0 10200,0 …
Coefficient de Gini … … 40,9 … …
Part du revenu détenue par les 20% les plus riches de la population … … 47,9 … …
Part du revenu détenue par les 20% les plus pauvres de la population … … 6,5 … …
Travailleurs salariés et mensualisés, total (% du total de la population employée) 61,6 43,2 44,8 … …
Travailleurs salariés et mensualisés, hommes (% des hommes employés) 58,2 46,8 48,8 … …

Santé et éducation
Santé
Dépenses de santé, total (% du PIB) 4,2 5,2 5,2 5,3 5,5
Dépenses publiques de santé (% du PIB) 1,2 1,7 1,9 1,9 1,9
Dépenses publiques de santé (% des dépenses publiques) 4,0 5,9 6,9 6,6 7,0
Lits d'hôpital (pour 1000 habitants) … 0,9 1,1 … 1,1
Espérance de vie à la naissance, total (années) 68,7 70,7 71,0 71,3 71,6
Espérance de vie à la naissance, hommes (années) 66,6 68,6 68,8 69,1 69,4
Espérance de vie à la naissance, femmes (années) 70,9 73,0 73,3 73,6 73,9

Éducation
Dépenses publiques pour l'éducation, total (% du PIB) 5,8 5,5 … 5,6 …
Taux d'alphabétisation, total pour les adultes (% des personnes âgées d'au moins 15 ans) … … … 55,1 56,1
Taux d'achèvement du cycle primaire, total (% de la tranche d'âge concernée) 56,7 84,0 83,4 81,3 80,4
Taux d'achèvement du cycle primaire, garçons (% de la tranche d'âge concernée) 63,1 87,9 87,4 84,9 83,7
Taux d'achèvement du cycle primaire, filles (% de la tranche d'âge concernée) 50,1 80,0 79,2 77,6 77,0
Ratio filles alphabétisées/garçons alphabétisés (% des filles et garçons âgés de 15 à 24 ans) … … … 81,5 83,2

Source : Banque mondiale, base de données des indicateurs du développement dans le monde.


Tableau 8. Maroc : cadre de viabilité de la dette extérieure, 2006–16

Effectif Projections
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Solde courant
hors intérêts
stabilisant la dette 6/
1 Scénario de référence : dette extérieure 23,9 23,7 20,6 23,3 24,6 24,8 24,4 24,1 23,6 23,1 22,6 -5,0

2 Variation de la dette extérieure -0,4 -0,2 -3,1 2,7 1,3 0,2 -0,4 -0,3 -0,4 -0,5 -0,5
3 Flux identifiés créateurs de dette extérieure (4+8+9) -7,5 -5,8 -0,7 3,4 2,4 1,2 -0,9 -1,4 -2,1 -2,5 -2,9
4 Déficit extérieur courant, hors paiements d'intérêts -3,0 -0,8 4,3 4,6 3,6 4,4 3,6 3,1 2,4 2,0 1,6
5 Déficit de la balance des biens et services 6,7 9,8 14,4 12,0 10,9 11,9 11,0 10,7 10,1 9,9 9,5
6 Exportations 33,1 36,2 37,6 28,9 33,1 36,5 36,6 36,3 35,9 35,4 35,1
7 Importations 39,8 46,0 52,1 40,9 44,0 48,4 47,7 47,0 46,0 45,2 44,6
8 Entrées nettes de capitaux non créatrices de dette (négatif) -3,1 -2,9 -2,3 -1,6 -1,9 -3,0 -4,2 -4,1 -4,1 -4,1 -4,1
9 Dynamique automatique de la dette 1/ -1,4 -2,1 -2,8 0,4 0,7 -0,3 -0,3 -0,4 -0,4 -0,4 -0,5
10 Contribution du taux d'intérêt nominal 0,9 0,9 0,9 0,9 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,8
11 Contribution de la croissance réelle du PIB -1,7 -0,6 -1,1 -1,0 -0,9 -1,0 -1,1 -1,1 -1,2 -1,2 -1,3
12 Contribution des variations de prix et de taux de change 2/ -0,6 -2,5 -2,5 0,5 0,8 ... ... ... ... ... ...
13 Résiduel, dont variation des avoirs extérieurs bruts (2-3) 3/ 7,1 5,7 -2,4 -0,7 -1,1 -1,0 0,5 1,1 1,7 2,0 2,4

Dette extérieure/exportations (en pourcentage) 72,2 65,4 54,7 80,5 74,3 67,9 66,5 66,3 65,9 65,4 64,3

Besoin brut de financement extérieur (en milliards de dollars) 4/ 0,4 2,2 6,5 6,2 5,3 6,8 6,6 6,2 5,6 5,4 5,1
en pourcentage du PIB 0,6 2,9 7,3 6,8 5,8 6,7 6,1 5,3 4,5 4,0 3,5
MAROC

Scénario avec les principales variables à leur moyenne historique 5/ … … … … … 24,8 20,4 16,6 13,6 10,9 8,7 -3,3

Principales hypothèses macroéconomiques du scénario de référence

Croissance du PIB réel (en pourcentage) 7,8 2,7 5,6 4,9 3,7 4,6 4,6 4,9 5,2 5,5 5,9
Déflateur du PIB en dollars (variation en pourcentage) 2,3 11,6 11,9 -2,5 -3,3 7,0 2,7 1,9 1,9 2,0 2,0
Taux d'intérêt extérieur nominal (en pourcentage) 4,0 4,4 4,4 4,3 3,2 3,2 3,1 3,2 3,3 3,5 3,7
Croissance des exportations (exprimées en dollars, en pourcentage) 15,4 25,7 22,6 -21,4 14,7 23,4 7,9 5,9 5,9 6,1 7,1
Croissance des importations (exprimées en dollars, en pourcentage) 14,8 32,5 33,7 -19,7 7,8 23,1 5,9 5,4 4,8 5,8 6,5
Solde extérieur courant, hors paiement d'intérêts 3,0 0,8 -4,3 -4,6 -3,6 -4,4 -3,6 -3,1 -2,4 -2,0 -1,6
Entrées nettes de capitaux non créatrices de dettes 3,1 2,9 2,3 1,6 1,9 3,0 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1

1/ Calculé de la façon suivante : [r - g - r(1+g) + ea(1+r)]/(1+g+r+gr) multiplié par l'encours de la dette de la période précédente, où r = taux d'intérêt effectif nominal sur la dette extérieure; r = variation du déflateur du PIB intérieur en dollars;
g = taux de croissance du PIB réel; e = appréciation nominale (hausse de la valeur en dollars de la monnaie locale), et a = part de la dette libellée en monnaie locale dans le total de la dette extérieure.
2/ La contribution des variations de prix et de taux de change est définie ainsi : [-r(1+g) + ea(1+r)]/(1+g+r+gr) multiplié par l'encours de la dette de la période précédente; r augmente en cas d'appréciation de la monnaie locale (e > 0) et de hausse de l'inflation
(selon déflateur du PIB).
3/ Pour les projections, cette ligne comprend l'effet des variations de prix et de taux de change.
4/ Défini comme le déficit extérieur courant, plus l'amortissement de la dette à moyen et long terme, plus la dette à court terme en fin de période.
5/ Les principales variables sont la croissance du PIB réel, le taux d'intérêt nominal, la hausse du déflateur du PIB en dollars, le solde courant hors intérêts et les entrées de capitaux non créatrices de dette en pourcentage du PIB.
6/ Solde constant à long terme qui stabilise le ratio d'endettement, dans l'hypothèse où les principales variables (croissance du PIB réel, taux d'intérêt nominal, hausse du déflateur du PIB en dollars et entrées de capitaux non créatrices de dettes en
pourcentage du PIB) restent au niveau de la dernière année de projection.

FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL
37
RAPPORT POUR LES CONSULTATIONS DE 2011 AU TITRE DE L’ARTICLE IV

38
Tableau 9. Maroc : cadre de viabilité de la dette du secteur public, 2006–16

Effectif Projections
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Solde primaire
stabilisant
la dette 9/
1 Scénario de référence : dette du secteur public 1/ 59,4 54,6 48,2 47,9 51,1 54,1 55,4 55,9 55,5 54,6 53,1 -1,7
dont : dette libellée en devises 11,3 10,7 9,9 10,7 12,0 11,7 11,5 11,5 11,5 11,3 11,1

2 Variation de la dette du secteur public -5,2 -4,8 -6,4 -0,3 3,1 3,0 1,2 0,5 -0,3 -0,9 -1,6
3 Flux créateurs de dette identifiés (4+7+12) -5,9 -6,5 -6,8 -1,1 1,9 3,5 1,2 0,4 -0,4 -1,0 -1,6
4 Déficit primaire -1,8 -3,7 -4,5 -0,7 2,1 3,0 2,4 1,7 1,1 0,7 0,3
5 Recettes et dons 25,6 27,8 31,1 26,3 25,5 25,4 25,6 25,9 25,9 25,9 25,9
6 Dépenses primaires (hors intérêts) 23,8 24,1 26,6 25,6 27,6 28,4 28,0 27,6 27,0 26,6 26,2
7 Dynamique automatique de la dette 2/ -3,4 -1,6 -2,6 -0,8 0,8 -0,6 -1,2 -1,3 -1,5 -1,7 -1,8
8 Contribution du différentiel de taux d'intérêt/de croissance 3/ -2,3 -0,6 -3,1 -0,5 0,1 -0,6 -1,2 -1,3 -1,5 -1,7 -1,8

FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL
9 dont : contribution du taux d'intérêt réel 2,3 0,9 -0,4 1,7 1,8 1,7 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1
10 dont : contribution de la croissance du PIB réel -4,6 -1,5 -2,7 -2,2 -1,7 -2,2 -2,3 -2,5 -2,7 -2,8 -2,9
11 Contribution de la dépréciation du taux de change 4/ -1,1 -1,0 0,5 -0,3 0,7 ... ... ... ... ... ...
12 Autres flux créateurs de dette identifiés -0,7 -1,1 0,3 0,3 -0,9 1,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
13 Recettes de privatisation (négatif) -0,8 -1,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
14 Reconnaissance des engagements implicites au conditionnels 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
15 Autres (préciser, par ex. recapitalisation bancaire) 0,1 -0,2 0,3 0,3 -0,9 1,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
16 Résiduel, y compris les variations des avoirs (2-3) 5/ 0,7 1,7 0,4 0,9 1,2 -0,5 0,0 0,1 0,1 0,1 0,0

Dette du secteur public/recettes 1/ 232,2 196,3 155,0 182,2 200,3 212,9 216,3 215,8 214,7 210,8 205,0

Besoin brut de financement 6/ 10,0 9,8 7,6 11,9 12,6 14,1 14,3 13,7 13,1 12,5 11,7
RAPPORT POUR LES CONSULTATIONS DE 2011 AU TITRE DE L’ARTICLE IV

en milliards de dollars 6,5 7,4 6,8 10,9 11,5 14,4 15,7 16,1 16,5 16,8 17,1

Scénario avec les principales variables à leur moyenne historique 7/ … … … … … 54,1 52,9 51,8 50,7 49,6 48,4 -0,5
Scénario sans changement de politique (solde primaire constant) en 2011-2016 … … … … … 54,1 55,9 57,7 59,2 60,4 61,4 -2,0

Principales hypothèses macroéconomiques et budgétaires du scénario de référence
MAROC

Croissance du PIB réel (en pourcentage) 7,8 2,7 5,6 4,9 3,7 4,6 4,6 4,9 5,2 5,5 5,9
Taux d'intérêt nominal moyen sur la dette publique (en pourcentage) 8/ 5,5 5,6 5,4 5,2 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 4,9
Taux d'intérêt réel moyen (taux nominal moins variation du déflateur du PIB, en %) 3,9 1,7 -0,4 3,9 4,0 3,5 2,3 2,4 2,4 2,4 2,3
Appréciation nominale (hausse de la valeur en dollars de la monnaie locale, en pourc 9,4 9,6 -4,8 3,0 -5,9 ... ... ... ... ... ...
Taux d'inflation (déflateur du PIB, en pourcentage) 1,5 3,9 5,9 1,3 1,0 1,5 2,7 2,6 2,6 2,6 2,6
Croissance des dépenses primaires réelles (corrigée par le déflateur du PIB, en pourc 0,0 3,9 16,7 1,0 11,6 7,9 3,1 3,4 2,8 3,9 4,0
Déficit primairePrimary deficit -1,8 -3,7 -4,5 -0,7 2,1 3,0 2,4 1,7 1,1 0,7 0,3

1/ Indiquer la couverture du secteur public, par exemple administrations publiques ou secteur public non financier. Indiquer aussi s'il s'agit de la dette nette ou brute.
2/ Calculé de la façon suivante : [(r - p(1+g) - g + ae(1+r)]/(1+g+p+gp)) multiplié par l'encours de la dette de la période précédente, où r = taux d'intérêt; p = taux d'augmentation du déflateur du PIB;
g = taux de croissance du PIB réel; a = part de la dette libellée en devises et dépréciation du taux de change nominal (mesurée par l'augmentation de la valeur du dollar en monnaie locale).
3/ La contribution du taux d'intérêt réel est tirée du dénominateur de la note 2/ de la façon suivante r - (1+g) et la contribution de la croissance réelle est -g.
4/ La contribution du taux de change est tirée du numérateur de la note 2/ de la façon suivante ae(1+r).
5/ Pour les projections, cette ligne comprend l'effet des variations de taux de change.
6/ Défini comme le déficit du secteur public, plus l'amortissement de la dette du secteur public à moyen et long terme, plus la dette à court terme en fin de période.
7/ Les principales variables sont la croissance du PIB réel, le taux d'intérêt et le solde primaire en pourcentage du PIB.
8/ Calculé de la façon suivante : dépenses d'intérêt nominales divisées par l'encours de la dette de la période précédente.
9/ Dans l'hypothèse où les principales variables (croissance du PIB réel, taux d'intérêt réel et autres flux créateurs de dettes identifiés) restent au niveau de la dernière année de projection.


Annexe I. Adaptation de la présentation du budget au GFS2001

Le tableau A1 illustre la correspondance entre la présentation traditionnelle de l’administration
centrale et la présentation conforme au GFS2001. Plusieurs postes de la présentation
traditionnelle comportent des sous-postes qui figurent sur des lignes différentes dans la
présentation GFS2001. Cette ventilation ne peut être opérée que sur la base d’informations
détaillées qui, en général, ne sont pas disponibles dans la présentation traditionnelle. Ainsi, la
présentation des données historiques conformément au GFS2001 — données communiquées
avant que ne commence en 2006 la communication de données conformément au GFS2001 —
ne peut être qu’approximative. La deuxième colonne du tableau A1 présente la classification
adaptée pour cette approximation. Étant donné que le budget 2011 est présenté selon le format
traditionnel, cette approximation est aussi utilisée pour présenter le budget 2011 conformément
au GFS2001. Les tableaux A2 et A3 reprennent la présentation du budget conforme au GFS2001
pour la période de 2009 à 2016.



Tableau A1. Passage de la présentation traditionnelle (1ère colonne)
à la présentation conforme au GFS2001 (1ère rangée)

115 Impôts sur le commerce extérieur et les transactions internationales

VARIATIONS DE LA VALEUR NETTE : TRANSACTIONS c/
111 Impôts sur les revenus, les bénéfices et les plus-values

Acquisition nette d'actifs non financiers d/ .
112 Impôts sur les salaires et la main-d'oeuvre

Acquisition nette d'actifs financiers
114 Impôts sur les biens et services

Utilisation de biens et services
Consommation de capital fixe

Accroissement net de passifs
Rémunération des salariés
113 Impôts sur le patrimoine

323 Or monétaire et DTS
Cotisations sociales

Prestations sociales
Autres charges
Autres recettes

Subventions
116 Autres taxes
RECETTES

CHARGES

322 Extérieurs

332 Extérieurs
321 Intérieurs

331 Intérieurs
Intérêts
Impôts

Dons

Dons

0
Code GFS
11

12
13
14

21
22
23
24
25
26
27
28

31

32

33
2001
1

2

3
1 Recettes
1.1- Recettes fiscales
- Impôts directs
Patente 14 x
Impôt sur les sociétés 111 x
Impôt sur le revenu 111 x
Taxe urbaine 14 x
Majorations 116 x
Autres impôts 116 x
- Impôts indirects
1.2.1 T.V.A.
1.2.1.1 (Intérieure) 114 x
1.2.1.2 (Importations) 114 x
1.2.2 Taxe intérieure à la consommation
1.2.2.1 (Tabacs) 114 x
1.2.2.2 (Produits énergétiques) 114 x
1.2.2.3 (Autres) 114 x
- Droits de douane 115 x
- Enregistrement et timbre 113 x x x
1.2- Recettes non fiscales
- Monopoles 14 x x
- Autres recettes 14 x
- Privatisation 321 x
- Part du Fonds Hassan II dans le produit de 321 x
privatisation
1.3- Recettes de certains CST
- Fonds de soutien des prix 116 x
- Fonds routier 116 x
2- Dépenses
2.1 Biens et services
Personnel 21 x
Autres biens et services 22 x x x
2.2 Intérêts
2.2.1 Dette intérieure 24 x
2.2.2 Dette extérieure 24 x
2.3 Subventions 26 x
Fonds de soutien des prix NA
3- Solde courant
4- Investissement 31 x x x x
Solde des CST 31 x x x x
6- Solde global
7- Variation des arriérés 33 x
8- Besoins de financement
9- Financement intérieur 33
9.1 Endettement intérieur x
9.2 Autres opérations x x
10- Financement extérieur (hors dons) 33 x
10.2 Dons 13 x



Tableau A2. Maroc : finances de l'administration centrale, 2009-11
(en milliards de dirhams)

2009 2010 LF 2011 1/ 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Recettes 215 466 210 055 198 116 207 047 223 117 242 719 261 966 283 988 307 436
Impôts 174 438 179 079 181 106 188 408 202 404 220 622 238 313 258 597 280 075
Impôts sur le revenu, les bénéfices et les plus- 69 821 62 702 66 035 67 205 72 635 78 152 84 362 91 728 99 742
Impôts sur les salaires et la main-d'oeuvre 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Impôts sur le patrimoine 9 104 10 051 10 568 10 183 11 727 12 617 13 620 14 738 15 827
Impôts sur les biens et services 74 708 87 169 87 772 91 845 100 418 111 812 120 696 130 883 142 624
Impôt sur le commerce extérieur et les
transactions internationales 14 785 13 606 11 225 12 040 11 709 11 826 12 766 13 814 13 808
Autres impôts 6 020 5 551 5 506 7 135 5 915 6 215 6 870 7 434 8 074
Cotisations sociales 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Dons 2 800 1 400 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500
Autres recettes 38 228 29 576 14 510 16 139 18 213 19 597 21 154 22 891 24 861

Charges 196 601 211 519 185 033 211 796 220 290 233 821 246 437 262 034 278 466
Rémunération des salariés 92 918 87 016 86 036 87 036 93 664 99 770 104 466 110 782 118 854
Utilisation de biens et de services 26 315 25 817 42 953 37 953 45 069 48 492 52 345 57 523 62 115
Consommation de capital fixe (si disponible) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Intérêts 17 326 17 566 18 950 19 627 21 624 23 710 25 638 27 423 29 069
Subventions 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Dons 37 096 63 152 37 094 67 180 59 933 61 849 63 988 66 306 68 428
dont Subventions énergétiques 11 057 22 800 12 000 40 013 30 223 29 600 28 902 27 976 26 800
Subventions alimentaires 2 219 4 395 5 000 6 517 7 001 7 533 8 131 8 799 9 556
Prestations sociales 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Autres charges 22 946 17 968 na na na na na na na

Résultat brut d'exploitation 18 866 -1 464 13 083 -4 749 2 827 8 898 15 529 21 954 28 970
Résultat net d'exploitation 18 866 -1 464 13 083 -4 749 2 827 8 898 15 529 21 954 28 970

Acquisition nette d'actifs non financiers 32 028 32 232 44 097 39 097 46 299 49 623 54 174 58 622 62 712

Déficit global -13 162 -33 696 -31 014 -43 846 -43 471 -40 725 -38 645 -36 668 -33 742
Déficit global hors dons -15 962 -35 096 -33 514 -46 346 -45 971 -43 225 -41 145 -39 168 -36 242
Prêts/emprunts nets -13 162 -33 696 -31 014 -43 846 -43 471 -40 725 -38 645 -36 668 -33 742

Acquisition nette d'actifs financiers 2 290 -1 691 -4 000 0 0 0 0 0 0
Intérieurs 2 290 -1 691 -4 000 0 0 0 0 0 0
Extérieurs 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Or monétaire et DTS 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Accroissement net de passifs 15 452 32 005 27 014 43 846 43 471 40 725 38 645 36 668 33 742
Intérieurs 5 430 17 497 19 977 36 809 38 123 33 901 31 575 29 077 26 052
Extérieurs 10 022 14 508 7 037 7 037 5 348 6 824 7 070 7 591 7 690

Pour mémoire :
Variation de la valeur nette : transactions 18 866 -1 464 13 083 -4 749 2 827 8 898 15 529 21 954 28 970
PIB 732 449 767 096 814 608 814 608 875 123 941 595 1 016 404 1 099 857 1 194 510

1/ Cette présentation est la traduction de la présentation LF d'après la matrice de passage.



Tableau A3. Maroc : finances de l'administration centrale, 2009-11

2009 2010 LF 2011 1/ 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Recettes 29,4 27,4 24,3 25,4 25,5 25,8 25,8 25,8 25,7
Impôts 23,8 23,3 22,2 23,1 23,1 23,4 23,4 23,5 23,4
Impôts sur le revenu, les bénéfices et les plu 9,5 8,2 8,1 8,3 8,3 8,3 8,3 8,3 8,4
Impôts sur les salaires et la main-d'oeuvre 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Impôts sur le patrimoine 1,2 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3
Impôts sur les biens et services 10,2 11,4 10,8 11,3 11,5 11,9 11,9 11,9 11,9
Impôt sur le commerce extérieur et les
transactions internationales 2,0 1,8 1,4 1,5 1,3 1,3 1,3 1,3 1,2
Autres impôts 0,8 0,7 0,7 0,9 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7
Cotisations sociales 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Dons 0,4 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2
Autres recettes 5,2 3,9 1,8 2,0 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1

Charges 26,8 27,6 22,7 26,0 25,2 24,8 24,2 23,8 23,3
Rémunération des salariés 12,7 11,3 10,6 10,7 10,7 10,6 10,3 10,1 10,0
Utilisation de biens et de services 3,6 3,4 5,3 4,7 5,2 5,2 5,2 5,2 5,2
Consommation de capital fixe (si disponible) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Intérêts 2,4 2,3 2,3 2,4 2,5 2,5 2,5 2,5 2,4
Subventions 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Dons 5,1 8,2 4,6 8,2 6,8 6,6 6,3 6,0 5,7

dont Subventions énergétiques 1,5 3,0 1,5 4,9 3,5 3,1 2,8 2,5 2,2
Subventions alimentaires 0,3 0,6 0,6 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8
Prestations sociales 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Autres charges 3,1 2,3 na na na na na na na

Résultat brut d'exploitation 2,6 -0,2 1,6 -0,6 0,3 0,9 1,5 2,0 2,4
Résultat net d'exploitation 2,6 -0,2 1,6 -0,6 0,3 0,9 1,5 2,0 2,4

Acquisition nette d'actifs non financiers 4,4 4,2 5,4 4,8 5,3 5,3 5,3 5,3 5,3

Déficit global -1,8 -4,4 -3,8 -5,4 -5,0 -4,3 -3,8 -3,3 -2,8
Overall deficit excluding grants -2,2 -4,6 -4,1 -5,7 -5,3 -4,6 -4,0 -3,6 -3,0
Prêts/emprunts nets -1,8 -4,4 -3,8 -5,4 -5,0 -4,3 -3,8 -3,3 -2,8

Acquisition nette d'actifs financiers 0,3 -0,2 -0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Intérieurs 0,3 -0,2 -0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Extérieurs 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Or monétaire et DTS 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Accroissement net de passifs 2,1 4,2 3,3 5,4 5,0 4,3 3,8 3,3 2,8
Intérieurs 0,7 2,3 2,5 4,5 4,4 3,6 3,1 2,6 2,2
Extérieurs 1,4 1,9 0,9 0,9 0,6 0,7 0,7 0,7 0,6

Pour mémoire :
Variation de la valeur nette : transactions 2,6 -0,2 1,6 -0,6 0,3 0,9 1,5 2,0 2,4

1/ Cette présentation est la traduction de la présentation LF d'après la matrice de passage.


MAROC
RAPPORT DES SERVICES DU FMI POUR LES
19 septembre 2011 CONSULTATIONS AU TITRE DE L’ARTICLE IV —ANNEXE
D’INFORMATION

Préparé par Le Département Moyen-Orient et Asie centrale
(en consultation avec d’autres départements)

TABLES DES MATIÈRES

RELATIONS AVEC LE FMI _________________________________________________________________ 2

RELATIONS AVEC LE GROUPE DE LA BANQUE MONDIALE ____________________________ 4

QUESTIONS D'ORDRE STATISTIQUE ____________________________________________________ 6


MAROC : RELATIONS AVEC LE FMI
(Au 31 juillet 2011)

Date d'admission : 25 avril 1958 ; Article VIII Régime et système de change
Compte des ressources générales
Millions de Pourcentage de Le régime des changes du Maroc est exempt
DTS la quote-part
Quote-part 588,20 100,00
de restrictions aux paiements et transferts
Avoirs du FMI en afférents aux transactions internationales
monnaie nationale 517,76 88,02 courantes. Toutefois, le Maroc maintient
Position de réserve au
FMI 70,45 11,98 certaines restrictions relatives à l’Iraq et à la
République fédérale de Yougoslavie (Serbie et
Monténégro) appliquées conformément aux
Département des DTS
résolutions du Conseil de sécurité des Nations
Millions de Pourcentage de
DTS l'allocation Unies. Ces restrictions sont assujetties à
Allocation l’approbation du FMI conformément à la
cumulative nette 561,42 100,00
Avoirs 444,77 79,22 décision 144 (52/51). Le taux de change est
librement déterminé sur le marché des
changes interbancaire, créé en 1996. Bank Al-
Encours des achats et prêts
Maghrib (BAM) intervient sur le marché pour
Néant
maintenir le taux de change dans la fourchette
Accords financiers ciblée qui est définie autour d’un taux central
fixe. Le Maroc a un dispositif conventionnel de
rattachement de sa monnaie. Le taux de
En millions of DTS (jj/mm/aa)
Date Date Montant Montant change actuel du dirham marocain est rattaché
Type d'approbation d’expiration approuvé tiré
à un panier de monnaies qui inclut l’euro et le
Accord de
confirmation 31/01/1992 31/03/1993 91,98 18,40 dollar EU avec des pondérations
Accord de
respectivement de 80 et de 20%. BAM fixe les
confirmation 20/07/1990 31/03/1993 100,00 48,00
Accord de taux quotidiens en tenant compte des
confirmation 30/8/1988 31/12/1989 210,00 210,00
variations de la valeur du panier. Les taux pour
la plupart des monnaies cotées au Maroc sont
fixés sur la base du taux quotidien dirham-
Projections des obligations financières
euro et des taux croisés de ces monnaies par
envers FMI (millions de DTS ; projections
rapport à l’euro sur les marchés des changes
reposant sur les montants actuels des
internationaux. Au 15 août 2011, le DTS valait
ressources utilisées et des avoirs en DTS):
12,58 dirhams marocains.
Obligations futures
2011 2012 2013 2014
Principal Consultations au titre de l'article IV
Commissions/intérê
ts 0,31 0,68 0,68 0,68
Total 0,31 0,68 0,68 0,68 Les consultations avec le Maroc se tiennent
selon un cycle de 12 mois. Les dernières



consultations au titre de l’article IV se sont 22 septembre- 5 octobre 2009 : FAD —
déroulées à Rabat du 2 au 13 novembre 2009 Récente évolution des recettes : analyse et
conséquences pour la politique budgétaire.
et ont été conclues par le Conseil
d’administration le 25 janvier 2010. 1er-11 mars 2010 : STA — Statistiques
monétaires et financières.
Assistance technique
9-18 février 2011 : MCM — Tests de résistance
2007–09: MCM — Visites itinérantes — et analyse macro-prudentielle.
Comptabilité, notation interne et supervision
30 mars- 2 avril 2011 : STA — Statistiques
bancaire.
monétaires et financières.
27 janvier- 2 février 2009 : MCM — Tests de
résistance et analyse macro-prudentielle.
Représentant résident
19–30 avril 2009 : STA — Statistiques de Aucun.
comptabilité nationale.



ANNEXE II: MAROC — RELATIONS AVEC LE GROUPE
DE LA BANQUE MONDIALE
Mise en œuvre du plan d'action commun, 2011

Au 1er septembre 2011

Titre Produits Calendrier Date
provisoire des d’exécution
missions prévue
A. Informations réciproques sur les programmes de travail pertinents
Programme de a. Prêts aux politiques de Activités en cours Toutes les
travail de la développement portant sur : Commerce avec de multiples activités sont
Banque pour et compétitivité I; nouvelle série de missions tout au prévues pour
les 12 mois à réformes du secteur public ; compétences long de l’année l’exercice 2011
venir et emplois I Secteur financier II ; Éducation
II (en attente)

b. Prêts à l’investissement :
Amélioration des procédures judiciaires ;
CSP Ouarzazate ; Initiative nationale pour
le développement humain II;

c. Travail sectoriel portant sur :
Pauvreté et analyse du marché
du travail
Gouvernance et fourniture de
services
Revue des dépenses publiques
(RDP) en matière de santé et
d’éducation ; Justice et
changement climatique
Énergie propre
Commerce et intégration dans
l’Union européenne
Suivi des dépenses publiques
(PETS) en matière de santé et
d’éducation

d. Assistance technique dans les
domaines suivants :
Climat des affaires



Réforme de la rémunération
Modélisation
macroéconométrique
Emploi
Gouvernance électronique et
gouvernance à large bande
Gouvernance

Programme de Visite des services du FMI Fin de 2011
travail du FMI
pour les 12 Mission d’AT — STA : Statistiques 1-11 mars 2010
mois à venir monétaires et financières

Travail analytique sur le chômage À présenter à Tunis

Préparation d'un travail analytique sur les En cours
investissements

Préparation d'un travail analytique sur les En cours
asymétries du marché du travail

Mise au point d'un modèle de DSGE En cours

Projet d’AT de MCM comportant plusieurs 5-20 octobre 2011
missions sur la supervision macro-
prudentielle et les tests de résistance

B. Demandes de contributions au programme
Demande du Évolution de la réforme des subventions Selon les besoins
FMI à la
Banque Analyse sectorielle Selon les besoins
mondiale
Demande de Évaluation de l'orientation et des Semestriel (sur une À la suite des
la Banque perspectives macro-économiques base ad hoc sur consultations au
mondiale au demande) titre de l'article
FMI IV et des visites
des services
Demande de lettres d’évaluation des DPL Au moins quatre
(prêts aux politiques de développement) opérations prévues

Partage des données En cours
C. Accord sur des produits et des missions conjointes
Produits Coordination étroite continue sur le En cours
conjoints pour programme de réformes
les 12 mois à
venir



ANNEXE III. MAROC — EN QUESTIONS D'ORDRE
STATISTIQUE
Au 1er août 2011

I. Évaluation de l'adéquation des données aux fins de la surveillance
Évaluation générale : La fourniture de données est adéquate pour exercer une surveillance
efficace.

Comptes nationaux : Les données du secteur réel sont adéquates aux fins de la surveillance.

Statistiques des finances publiques : Les données budgétaires sont adéquates aux fins de la
surveillance.
Statistiques de la balance des paiements : Les données du secteur extérieur sont adéquates
aux fins de la surveillance.
Statistiques monétaires et financières : Elles sont adéquates aux fins de la surveillance.
II. Normes et qualité des données
Le Maroc a souscrit à la NSDD en Les résultats d’une mission RONC ont été
décembre 2005. publiés en avril 2003 (Rapport sur les pays
No 03/92).


Maroc — Tableau des principaux indicateurs nécessaires à l’exercice de la surveillance
(au 1er août 2011)
Périodicité Pour mémoire
Date de la Date de de Qualité des données Qualité des données –
Périodicité Périodicité de
dernière réception des communi- – Solidité de la Exactitude et fiabilité9
des données publication7
observation données cation des 8
méthode
données7
Taux de change 01/08/11 01/08/11 Q Q Q
Avoirs internationaux de réserve et engagements au titre des 30/06/11 01/08/11 M M M
réserves des autorités monétaires1
Monnaie centrale 30/06/11 01/08/11 M M M LO, O, LNO, LO LO, LO, O, O, LO
Monnaie au sens large 30/06/11 01/08/11 M M M
Bilan de la banque centrale 30/06/11 01/08/11 M M M
Bilan consolidé du système bancaire 30/06/11 01/08/11 M M M
Taux d’intérêt2 01/08/11 01/08/11 Q Q Q
Indice des prix à la consommation 30/06/11 20/07/11 M M M O, LO, O, O LO, LO, O, O, O
Recettes, dépenses, solde et composition du financement3 – 2010 30/06/11 A A A LO, LNO, LO, O O, O, O, O, LO
Administrations publiques4
Recettes, dépenses, solde et composition du financement3– 30/06/11 01/08/11 M M M
Administrations publiques
Stocks de la dette de l’administration centrale et de la dette T1, 2011 30/06/11 A A A
garantie par l’administration centrale5
Solde des transactions extérieures courantes T1, 2011 30/06/11 T T T LO, LO, LO, LO LO, LO, O, LO, LNO
Exportations et importations de biens et de services 30/10/09 01/08/11 M M M
PIB/PNB T1, 2011 30/06/11 T T T LO, LNO, LO, LO LNO, LO, O, O, LNO
Dette extérieure brute T1, 2011 30/06/11 T T T
Position extérieure globale6 2010 30/06/11 A A A

1
Tous avoirs de réserve donnés en garantie ou autrement grevés de charges sont classes separement. Egalement, les donnees comprennent les engagements a court terme en devise etrangere mais regles
par d’autres moyenes, ainsi que les valeurs notionnelles des produits derives pour payer ou recevoir des devises etrangeres, en ce y compris ceux lies a une devise etrangere mais regles par d’autres
moyens.
2
Taux du marché et taux déterminés par les autorités, y compris les taux d’escompte, les taux du marché monétaire et les taux des bons, obligations et autres titres d’emprunt du Trésor.
3
Financement étranger, bancaire intérieur et non bancaire intérieur.
4
Les administrations publiques se composent de l’administration centrale (fonds budgétaires, fonds extrabudgétaires et caisses de sécurité sociale), des États fédérés et des administrations locales.
5
Y compris la composition par monnaie et par échéance.
6
Inclut les positions des actifs et des passifs extérieurs bruts vis-à-vis des non-résidents.
6
Quotidienne (Q), hebdomadaire (H), mensuelle (M), trimestrielle (T), annuelle (A), mensuelle (M), irrégulière (I), non disponible (ND).
7
Reflète l’évaluation des données du RONC publié en avril 2003 et reposant sur les conclusions de la mission qui a eu lieu du 16 au 30 janvier 2002 pour le groupe de données correspondant à la variable de
chaque rangée. L’évaluation indique si les normes internationales portant sur les concepts et les définitions, la couverture, la classification/sectorisation et la base d’enregistrement sont complètement
observées (O), largement observées (LO), largement non observées (LNO) ou non observées (NO).
8
Comme pour la note 8, sauf lorsqu’il s’agit des normes internationales relatives aux données- sources, des techniques statistiques, de l’évaluation et de la validation des données-sources, de l’évaluation et

de la validation des données intermédiaires et des résultats statistiques et des études de révision.
MAROC RAPPORT DE 2011 AU TITRE DE L’ARTICLE IV — ANNEXE D’INFORM

FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL DÉPARTEMENT
DES
RELATIONS
Note d’information au public EXTÉRIEURES

Note d’information au public (NIP) no 11/133 Fonds monétaire international
POUR DIFFUSION IMMÉDIATE 700 19th Street, NW
Le 3 novembre 2011 Washington, DC 20431 USA

Le Conseil d’administration du FMI conclut les consultations de 2011
au titre de l’article IV avec le Maroc

Le Conseil d’administration du Fonds monétaire international (FMI) a conclu, le 5 octobre 2011,
les consultations au titre de l’article IV avec le Maroc3.

Informations générales

Plusieurs années successives de politiques macroéconomiques saines et de réformes
politiques ont permis au Maroc de faire face à la crise internationale de 2008 et de satisfaire
les exigences sociales apparues dans le cadre du Printemps arabe. Dans cet environnement
difficile, le Maroc a présenté de bons résultats économiques tout en améliorant ses indicateurs
sociaux.

Malgré une reprise lente dans la zone euro — le principal partenaire commercial du Maroc —
la croissance globale du PIB devrait atteindre 4½ à 5 %, soit l’un des taux les plus élevés de la

3
Conformément aux dispositions de l'article IV de ses Statuts, le FMI procède, habituellement chaque
année, à des consultations bilatérales avec ses membres. Une mission des services du FMI se rend
dans le pays, recueille des données économiques et financières, et s'entretient avec les responsables
nationaux de l'évolution et des politiques économiques du pays. De retour au siège, les membres de la
mission rédigent un rapport qui sert de cadre aux délibérations du Conseil d'administration. À l'issue de
ces délibérations, le Directeur général, en qualité de Président du Conseil d'administration, résume les
opinions des administrateurs, et ce résumé est communiqué aux autorités du pays. On trouvera une
explication des termes convenus utilisés communément dans les résumés des délibérations du Conseil
d'administration à l’adresse suivante : http://www.imf.org/external/french/np/sec/misc/qualifiersf.htm.

Washington, DC 20431 • Téléphone 202-623-7100 • Télécopieur 202-623-7537 • www.imf.org

2
région, dénotant la forte croissance du secteur non agricole — tourisme compris – ainsi que le
rebond de la production agricole. A un niveau d’environ 9 %, le chômage reste stable, bien
que le chômage urbain et celui des jeunes restent élevés. La baisse des prix alimentaires du
marché intérieur observée en 2011 du fait de l’augmentation de l’offre locale de produits
alimentaires, et les subventions en vigueur qui ont permis de contenir les tensions
inflationnistes liées à la hausse des cours mondiaux devraient contribuer à limiter à 1½ %
environ la hausse moyenne de l’inflation.

En 2011 et en réponse à des mouvements sociaux, les autorités ont augmenté les dépenses
publiques dans certains domaines. Le maintien des prix de certaines denrées et du carburant
à des niveaux stables sur fond de hausse des cours mondiaux des produit de base entraînera
une augmentation des subventions des produits alimentaires et pétroliers pour atteindre
environ 5½ % du PIB en 2011, soit un niveau nettement supérieur au 2,1 % du PIB inscrit au
budget 2011. De plus, la hausse générale des salaires d’un montant nominal de 75 dollars EU
environ, devrait augmenter la masse salariale de 0,2 % du PIB, la portant à 10,7 % du PIB.
Dans le même temps, les autorités ont pris d’importantes mesures compensatoires qui
permettront de limiter le déficit budgétaire à environ 5,7 % du PIB. Les autorités se préparent à
mettre en œuvre des mesures d’ajustement budgétaire à partir de 2012 pour abaisser ce
déficit à 3 % du PIB sur le moyen terme, ce qui ramènerait le total de la dette publique à 50 %
du PIB environ à moyen terme.

Le solde extérieur courant s’est légèrement détérioré sous l’effet des chocs des termes de
l’échange. Le déficit du compte courant pourrait atteindre 5 % du PIB à fin 2011. Malgré la
bonne tenue des exportations du Maroc (phosphates et dérivés compris) et l’augmentation des
transferts des marocains de l’étranger et des recettes touristiques en dépit de l’attentat
terroriste du 28 avril à Marrakech, le renchérissement des importations dû à la hausse des
cours mondiaux des produits alimentaires et pétroliers ne devrait pas être totalement
compensé. Le taux de couverture des réserves de change brutes devrait légèrement fléchir, à
fin 2011, tout en demeurant à un niveau confortable de 5 mois d’importation de biens et
services.

Le secteur financier du Maroc a accompli des progrès considérables mais il doit mobiliser plus
de ressources pour épauler le développement financier et une expansion adéquate du crédit.
Le ratio de fonds propres du système a augmenté de 12,3 % à fin 2010, contre 11,8 %
en 2009 et les prêts improductifs ont régulièrement diminué, de 6,1 % du total des crédits
en 2008 à 4,8 % en 2010. Mais la qualité des portefeuilles semble s’être quelque peu
dégradée depuis 2009, comme le montre la hausse du coût du risque en 2009-2010 et la
légère augmentation du ratio des prêts improductifs au cours des cinq premiers mois de 2011.
Les efforts visant à renforcer les fonds propres se poursuivront.

Les autorités n’ont pas relâché l’effort de mise en œuvre d’un programme ambitieux de
réformes structurelles pour accroître la productivité. Dans ce cadre, un comité à été mis sur
pied pour améliorer le climat des affaires afin de continuer à attirer l’IDE.

3

Évaluation par le Conseil d’administration

Les administrateurs ont félicité les autorités pour la rigueur des politiques macroéconomiques
mises en œuvre et les réformes structurelles et politiques qui ont permis au Maroc de bien
résister à la crise mondiale et de répondre à des besoins sociaux pressants. Pour l’avenir, les
administrateurs ont constaté que des défis majeurs subsistent, notamment du fait de
l’incertitude des perspectives économiques en Europe et dans la région, du nécessaire
assainissement des finances publiques face à de fortes revendications populaires et de la
nécessité de la mise en œuvre rapide d’un programme ambitieux pour stimuler l’emploi et
susciter une croissance inclusive. Le rétablissement des marges de manœuvre pour absorber
les chocs et l’accélération des réformes sont essentiels pour renforcer la résilience de
l’économie et jeter les bases d’une croissance forte sur le moyen terme.

Les administrateurs ont souligné que la maîtrise et la réorientation des dépenses publiques,
notamment par la réforme du système de subvention généralisé seront essentielles pour la
soutenabilité budgétaire à moyen terme. Un système de subvention bien ciblé serait moins
coûteux et mieux adapté à la satisfaction effective des besoins des couches les plus
défavorisées. Les administrateurs ont encouragé les autorités à redoubler d’efforts pour
améliorer le recouvrement des recettes en élargissant la base d’imposition et en renforçant
l’administration fiscale; ils ont aussi félicité les autorités pour la mobilisation d’une part plus
importante de l’épargne intérieure afin de fournir plus de ressources au secteur financier.

Les administrateurs ont noté que la transition vers un régime de change souple serait de
nature à renforcer le cadre de politique monétaire de la banque centrale et, de pair avec les
réformes structurelles, à accroître la compétitivité à l’avenir. Ils partagent l’avis des autorités
que le calendrier doit être attentivement étudié et coordonné avec l’ensemble des politiques
macroéconomiques et les mesures préparatoires nécessaires afin de préserver la viabilité
budgétaire à moyen terme et la stabilité financière.

Les administrateurs ont insisté sur l’importance cruciale que revêt la stimulation de la
croissance pour abaisser le chômage et améliorer les conditions de vie. Ils ont encouragé les
autorités à poursuivre les réformes structurelles engagées et prévues, en améliorant en
particulier l’efficience et la composition des dépenses publiques. Les administrateurs se sont
accordés sur le fait qu’un surcroît d’efforts s’impose pour améliorer la gouvernance, le climat
des affaires et l’intégration commerciale au plan régional et mondial, ainsi que pour renforcer
le capital humain, accroître l’investissement privé et continuer d’attirer l’IDE. De nouvelles
réformes en vue d’améliorer la souplesse du marché du travail et d’abaisser les coûts de
recrutement de la main d’œuvre restent aussi essentielles pour réduire le chômage des
jeunes.

4

Les notes d'information au public (NIP) s’inscrivent dans le cadre des efforts que déploie le FMI pour
promouvoir la transparence de ses prises de position et de son analyse de l’évolution et des politiques
économiques. Les NIP sont diffusées avec le consentement des pays concernés, à l’issue de l’examen par
le Conseil d’administration des rapports sur les consultations au titre de l’article IV avec les pays, de la
surveillance de l’évolution économique à l’échelle régionale, du suivi post-programme et des évaluations ex
post de la situation des pays membres qui ont mis en œuvre des programmes appuyés par le FMI sur une
longue durée. Les NIP sont aussi diffusées à l’issue de l’examen des questions de politique générale par le
Conseil d’administration, sauf si le Conseil en décide autrement dans des cas particuliers.

5
Maroc – Principaux indicateurs économiques, 2009-11
Projections
des services
Prél. du FMI
2009 2010 2011
(Variation annuelle en pourcentage)
Production et prix
PIB réel (prix du marché) 4.8 3.7 4.6
PIB réel hors agriculture (prix du marché) 1.2 4.5 5.0
Prix à la consommation (fin de période) -1.6 2.2 2.0
Prix à la consommation (moyenne de la période) 0.9 1.0 1.5
(Pourcentage du PIB)
Investissement et épargne
Formation brute de capital fixe 35.6 35.1 35.0
dont : privée 31.9 32.0 31.8
Épargne nationale brute 30.2 30.8 29.8
dont : privée 25.1 27.5 28.1
Finances publiques
Recettes 1/ 27.2 25.1 25.6
Dépenses 29.4 29.7 31.3
Solde budgétaire -2.2 -4.6 -5.7
Solde primaire 0.0 -2.4 -3.6
Total de la dette publique 47.9 51.1 54.2
(Variation annuelle en pourcentage, sauf
indication contraire)
Secteur monétaire
Crédit au secteur privé 2/ 10.4 7.4 6.2
Masse monétaire au sens large 7.0 4.8 4.2
Vitesse de circulation de la monnaie 0.8 0.8 0.9
Taux des bons du Trésor à trois mois (moyenne de la période, en
pourcentage) 3.3 3.4 …
(Pourcentage du PIB, sauf indication
contraire)
Secteur extérieur
Exportations de marchandises (Dollars EU, variation en
pourcentage) -30.2 25.3 25.6
Hors phosphates et dérivés -12.5 13.3 23.8
Importations de marchandises
(Dollars EU, variation en pourcentage) -23.4 7.7 24.6
Hors énergie -21.6 4.5 21.4
Balance du commerce de marchandises -17.9 -16.5 -18.3
Compte courant, hors transferts officiels -5.9 -4.6 -5.9
Compte courant, transferts officiels compris -5.4 -4.3 -5.2
Investissement direct étranger (net) 1.6 0.8 1.0
Total de la dette extérieure 23.3 24.6 24.8
Réserves brutes (Milliards de dollars EU) 3/ 23.6 23.6 23.4
En mois d’importations de biens et service de l’année suivante 7.1 5.8 5.5
En pourcentage de la dette extérieure à court terme (base échéances
à courir) 1,793 1,538 1,521
Pour mémoire :
PIB nominal (Milliards de dollars EU) 90.9 90.8 101.8
Taux de chômage (en pourcentage) 9.1 9.1 ...
Importations nettes de produits énergétiques (Milliards de dollars EU) -6.7 -8.1 -11.0
Monnaie nationale pour 1 dollar EU (moyenne de la période) 8.1 8.4 ...
Taux de change effectif réel (moyenne annuelle,
variation en pourcentage) 1.9 -4.1 ...
Sources : données communiquées par les autorités marocaines et estimations des services du FMI.
1/ Variations des soldes des comptes spéciaux du Trésor comprises.
2/ Crédit au entreprises publiques inclus.
3/ Pour 2009, les réserves comprennent la nouvelle allocation de DTS.

Déclaration de M. Mohammed Daïri, Administrateur suppléant pour le Maroc
5 octobre 2011

Les autorités marocaines remercient les membres de la mission de leur travail considérable ainsi que
de leur dévouement, et elles souscrivent dans l’ensemble à l’analyse et aux conclusions exposées
dans leur rapport à la fois concis et bien écrit. Après avoir fait la preuve de sa forte capacité de
résistance face à la crise financière mondiale et à la flambée des cours des produits alimentaires et
de l’énergie, le Maroc est engagé dans un processus de réforme visant à répondre aux attentes de
sa population en matière de démocratie et d’inclusion, d’amélioration de l’accès a l’emploi, et de
meilleures conditions de vie. En prenant très tôt position en faveur de réformes politiques en
réponse au “printemps arabe,” les plus hautes autorités ont ouvert la voie à une transition pacifique
et ordonnée vers une monarchie constitutionnelle et démocratique. La nouvelle constitution,
approuvée le 1er juillet, consacre la primauté du droit et les principes de bonne gouvernance, de
protection des droits de l’homme, d’égalité entre les femmes et les hommes et entre les régions, et
elle renforce le rôle de l’exécutif et sa responsabilisation, les attributions et la fonction de contrôle
du parlement, et l’indépendance de la justice.

L’accumulation d’une marge de manœuvre au niveau budgétaire et des réserves de change au cours
de la période qui a précédé la crise mondiale a procuré aux autorités les moyens de soutenir
l’activité économique et d’amortir les effets de la flambée des cours des produits alimentaires et de
l’énergie, et de continuer à améliorer les indicateurs sociaux, notamment dans le cadre de l’Initiative
Nationale pour le Développement Humain. Elles ont réussi à trouver un juste équilibre entre le
soutien de l’activité économique, de l’emploi et des revenus, d’une part et le maintien de la stabilité
macroéconomique et financière, d’autre part. L’augmentation de l’investissement public dans l’
infrastructure de base et des dépenses sociales, les hausses modérées des salaires et des pensions
de retraite minimales, l’abaissement des taux élevés de l’impôt sur le revenu des personnes
physiques conformément à la réforme fiscale en cours, et la non-répercussion de la hausse des
cours des produits alimentaires et de l’énergie sont autant de mesures qui ont contribué à soutenir
la demande intérieure et la croissance. La politique monétaire a aussi été suffisamment souple et a
ainsi fourni les liquidités nécessaires pour répondre à la demande de crédit du secteur privé dans un
cadre de régulation et de supervision à la fois solide et efficace.

Compte tenu de la conjoncture extérieure difficile, les résultats économiques du Maroc sont
globalement satisfaisants. La croissance a été en moyenne de 4½ % de 2009 à 2011, avec une
progression du PIB non-agricole de 4½ % en 2010 et de 5 % en 2011 ; l’inflation est restée entre 1 %
et 1½ % et, bien qu’il ait légèrement baissé, le taux de couverture des importations par les réserves
est demeuré confortable. Élément plus significatif, le chômage, qui atteignait 13,6 % en 2000, s’est
stabilisé autour de 9 % pendant la période 2009–10, même si le chômage des jeunes est resté élevé.
Au vu de la solidité des paramètres fondamentaux du Maroc et de ses résultats économiques dans

2

une conjoncture extérieure difficile, le placement de sa dette souveraine dans la catégorie
«investissement» par l’agence de notation Fitch en 2007 a été confirmé par Standard & Poor’s
en 2010.

Les autorités sont conscientes de la nécessité de reconstituer les marges budgétaires utilisées depuis
le début de la crise mondiale. Elles ont réaffirmé leur détermination de poursuivre de nouveau le
rééquilibrage des finances publiques en ramenant le déficit à 3 % du PIB et le ratio dette/PIB à
moins de 50 % à moyen terme, tout en augmentant les dépenses de soutien à la croissance et de
lutte contre la pauvreté, en simplifiant et en modernisant le système fiscal, et en améliorant
davantage la gestion des finances publiques et le cadre budgétaire. Pour renforcer les fondements
de politiques saines, la nouvelle constitution fait obligation au parlement et au gouvernement de
veiller à la préservation de l’équilibre des finances publiques, et le projet de loi organique des
Finances en cours de finalisation prévoit un cadrage à moyen terme et une budgétisation axée sur
les résultats ainsi qu’une plus grande transparence et une plus grande implication du parlement
dans le processus d’ élaboration du budget. Enfin, comme l’explique le rapport de la mission, les
autorités ont préparé une réforme globale des régimes publics de retraite obligatoires visant à en
assurer la viabilité à long terme.

Les autorités ont la ferme intention de réformer le système de subventions de manière à ce qu’il soit
mieux ciblé et plus simple et à en réduire le coût budgétaire. Leur décision de maintenir inchangés
les prix des produits alimentaires et énergétiques subventionnés a été motivée par leur souhait
d’atténuer l’effet de la flambée des prix sur les couches défavorisées, en attendant l’achèvement des
travaux préparatoires et la formation du consensus nécessaire pour mettre en place un système
mieux ciblé. À cette fin, en se fondant sur l’expérience de plusieurs pays et avec l’aide de la Banque
mondiale, elles ont commencé à mettre en œuvre des programmes pilotes qui combinent des
transferts conditionnels en espèces visant à faire reculer l’abandon scolaire (Tayssir), qui touche
surtout les jeunes filles, et la prestation de soins de santé gratuits pour les populations démunies
(RAMED). Ces programmes pilotes ont été élargis dans le budget 2011 et seront évalués avant d’être
généralisés dans le cadre de la réforme des subventions. Cependant, les troubles survenus
récemment dans la région ont rendu la mise en œuvre de la réforme globale du système
politiquement difficile.

Soucieuses de limiter l’impact budgétaire de la hausse des dépenses consacrées aux subventions, les
autorités ont réduit les dépenses courantes non-prioritaires au milieu de l’année 2011 et ont limité
les transferts aux établissements et entreprises publics à ce dont elles ont réellement besoin pour
leur programme d’investissement, tout en renforçant la mobilisation des recettes. C’est ainsi que le
déficit ne devrait augmenter que de 1,1 % du PIB en 2011 par rapport à 2010, malgré une
augmentation des subventions équivalente à 2,2 % du PIB. À moyen terme, l’objectif des autorités

3

est de limiter le coût du système de subventions, y compris des transferts sociaux ciblés, à 3 % du
PIB, contre 5,7 % en 2011.

Bank Al-Maghrib (BAM) est parvenue à maintenir l’inflation à un niveau très bas, aidée en cela par la
décision de maintenir inchangés les prix des produits alimentaires et énergétiques subventionnés et
la crédibilité bien établie de la politique monétaire. La croissance modérée du crédit depuis 2010,
après la hausse rapide des années précédentes, ne semble pas freiner outre mesure l’activité
économique et a aidé à réduire les risques liés à une expansion excessive du crédit. De fait, le
ralentissement a touché essentiellement le crédit à la promotion immobilière, alors que la croissance
du crédit destiné à l’investissement et au logement (en particulier les logements sociaux) est restée
au-dessus de 10 %. L’effet sur les liquidités de la baisse des réserves de change a été compensé par
l’apport de liquidités de la part de la banque centrale, l’abaissement du taux de réserves obligatoires
et la diversification des ressources des banques par l’émission de certificats de dépôt. Après s’être
accru de 5,9 % en taux annualisé jusqu’en mai, le crédit au secteur privé avait progressé de 7,1 % en
juillet et devrait connaître une augmentation de plus de 8 % à la fin de l’année 2011.

Les autorités sont encouragées par la résilience du secteur financier, sa solidité et sa rentabilité
accrues ainsi que son expansion régionale, les banques marocaines étant aujourd’hui présentes dans
quelque vingt pays au Sud du Sahara et en Afrique du Nord. Les créances en souffrance ont
continué de diminuer pour s’établir à 4,8 % du total des prêts à fin 2010, contre 15,7 % en 2005.
BAM est toutefois restée vigilante pour éviter l’accumulation de risques. A titre de précaution, elle a
relevé les ratios de fonds propres pour toutes les banques, imposé des ratios plus élevés à certaines
banques quand elle l’a jugé nécessaire et exigé la constitution de provisions pour atténuer les
risques découlant des prêts aux gros clients, même si, de tous les pays de la région Moyen Orient et
Afrique du Nord, le Maroc est celui dont la part des engagements découlant de gros prêts est la
plus basse et dont les prêts bancaires sont le plus fortement concentrés sur les PME.1 Après la mise
en œuvre de l’approche standard conformément à l’accord Bâle II en 2007, BAM a adopté des règles
concernant l’approche avancée, qui est déjà appliquée par les principales banques, et prépare
actuellement les banques aux règles de Bâle III. Elle surveille aussi attentivement l’évolution des prix
des actifs, qui ne révèle aucun signe de bulle en formation, et l’endettement des ménages, qui reste
modéré.

Les statuts de BAM et la loi bancaire font actuellement l’objet d’une révision visant à mettre en place
une structure de surveillance des risques systémiques dans le cadre d’une approche globale de la
stabilité financière, notamment à travers une coordination étroite entre les parties intéressées. Les

1
Voir Financial Access and Stability - A Road Map for the Middle East and North Africa, Banque mondiale, 2011.

4

activités des filiales des banques marocaines à l’étranger sont surveillées de près, notamment par le
biais d’accords de coopération avec les autorités de contrôle des pays hôtes. Les autorités ont aussi
pris des mesures pour améliorer la mobilisation de l’épargne intérieure, notamment par un
traitement fiscal favorable de l’épargne à long-terme et l’élargissement du réseau de la banque
postale et de la gamme de ses services. Le cadre juridique et la structure de gouvernance de
Casablanca Finance City ont été adoptés, de même qu’un régime fiscal favorable pour promouvoir
cette place financière en tant que pôle de la finance régionale et internationale.

Les autorités prennent note de l’évaluation du taux de change réel par la mission et de ses
recommandations prônant une plus grande souplesse du taux de change. La fourchette
d’estimations du taux de change effectif réel ainsi que les limites de l’analyse et en matière de
disponibilité des données ne permettent pas de tirer des conclusions définitives. Cependant, les
tendances récentes font apparaître une certaine amélioration de la compétitivité, qui a été
confirmée par le bon comportement relatif des exportation attribuable à la modération salariale et
au succès de diverses stratégies sectorielles mises au point en étroite collaboration avec le secteur
privé. De fait, les exportations ont progressé de 26 % en 2010 et, d’après les projections, devraient
continuer d’augmenter à un rythme comparable en 2011, avec une hausse de 23 % des exportations
hors-phosphates. En 2011, les recettes du tourisme devraient s’accroître de 13 % et les envois de
fonds des marocains résidents à l’étranger de 11 %. Cela dit, même si les autorités estiment que
l’amélioration de la compétitivité dépend essentiellement de la poursuite de réformes structurelles,
elles confirment leur disponibilité à passer à un régime de change plus souple et au ciblage de
l’inflation, une fois que toutes les conditions préalables nécessaires seront réunies, notamment des
fondations plus solides pour la soutenabilité budgétaire à moyen-terme.

La stratégie des autorités pour promouvoir l’emploi ainsi qu’une croissance élevée et durable
continue de reposer avant tout sur l’amélioration continue des conditions de développement du
secteur privé. À cet égard, elles considèrent comme hautement prioritaire le développement des
ressources humaines pour accroître la productivité et encourager la diversification de la production
vers des activités à plus forte valeur ajoutée. Outre l’accélération en cours des dépenses publiques
d’infrastructure, elles entendent promouvoir les partenariats public-privé pour diversifier les sources
de financement et améliorer la sélection et l’exécution des projets grâce à la participation du secteur
privé. Pour améliorer la transparence et promouvoir la bonne gouvernance dans ce domaine et pour
atténuer le risque d’aléa moral, un cadre réglementaire conforme aux meilleures pratiques
internationales sera mis en place. Pour réduire la place du secteur informel et mettre les entreprises
sur un pied d’égalité, un régime fiscal préférentiel a été adopté en faveur des petites entreprises, ce
qui permettra de les inclure dans l’assiette fiscale tout en préservant le rôle crucial qu’elles jouent
pour la production et l’emploi. Face aux préoccupations concernant l’environnement et la sécurité
énergétique, le pays développe des sources d’énergie renouvelables, notamment l’énergie solaire,
domaine dans lequel le Maroc fait figure de pionnier en lançant un programme ambitieux

5

d’investissement. Les efforts se poursuivent pour améliorer la gouvernance et lutter contre la
corruption, notamment par la création d’un Conseil de la concurrence indépendant et une Instance
centrale de prévention de la corruption. Le programme de régionalisation avancée, annoncé
récemment, devrait contribuer à une croissance durable, équitable, mieux intégrée et régionalement
mieux équilibrée, tout en favorisant une plus grande adhésion et la responsabilisation des
intéressés, et en assurant une utilisation plus efficiente des ressources.

Les autorités conviennent que la modération salariale et la flexibilité du marché du travail sont
importantes pour promouvoir l’emploi et la compétitivité. Dans cette optique, les partenaires du
Dialogue social ont décidé de retenir une approche fondée sur le revenu net plutôt que de centrer
leurs négociations sur les augmentations nominales de salaires, et une grande partie de
l’amélioration des revenus des employés du secteur privé et du secteur public ces dernières années
est attribuable à la baisse des prélèvements sur les salaires. Les hausses du salaire minimum ont été
modérées ces dernières années et leurs règles d’application ont été assouplies, en particulier pour
les secteurs d’exportation touchés par la crise mondiale, ce qui a entraîné une baisse des coûts
unitaires de main-d’œuvre. Il est attendu qu’une plus grande flexibilité sera introduite sur le marché
du travail en parallèle à un système d’allocation de chômage. Des mesures sont actuellement prises
pour améliorer la protection sociale des travailleurs conformément aux meilleures pratiques
internationales, ce qui devrait avoir pour effet d’accroître la productivité.

Les autorités sont déterminées à maintenir le cap d’une politique macroéconomique prudente et
des réformes structurelles afin de promouvoir l’emploi ainsi qu’une croissance forte et solidaire. Elles
voient dans les réformes politiques en cours l’opportunité de susciter une plus grande adhésion et
un plus grand soutien en faveur de politiques économiques et sociales bien conçues. Elles ont aussi
la ferme intention de renforcer la coopération régionale, notamment entre les pays du Maghreb et
avec le Conseil de coopération du Golfe, entre autres partenaires.

Rapport_FMI_Maroc_2011vf2

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