Resultats cih

Resultats cih

• 1.
  Analyse & Recherche CREDIT IMMOBILIER ET HOTELIER Recherche Actions Secteur : Banques 24 Septembre 2010 Résultats semestriels S1 2010 MAD USD Cours au 24/09/210 318,5 37,3 (En MDh) S1 2009 S1 2010 Evol. Estimations ATI 10e TRO 2010e Résultats sociaux Capi boursière (millions) 7 264 849,6 Produit Net Bancaire 647,6 617,4 -4,7% 1 250,4 49,4% VMQ 2010 (millions) 12,3 1,4 Résultat Brut d'Exploitation 294,6 204,1 -30,7% 520,6 39,2% Résultat net 148,5 116,6 -21,5% 190,4 61,2% Flottant 21,2% 21,2% Marge nette 22,9% 18,9% -4,0 pts 15,2% Code Résultats consolidés Bloomberg CIH MC Résultat net part de groupe 248,0 24,3 ns 264,6 9,2% Reuters CIH.CS Valeur MASI Dans un contexte de conjoncture économique moins euphorique marquée par un ralentisse- Performance 2009 -1,9% -4,9% ment de la production du secteur de l’immobilier durant le premier semestre, le Crédit immo- Performance 2010 1,1% 11,9% bilier et Hôtelier affiche une dégradation de l’ensemble de ses indicateurs d’activité. En l’ab- Performance relative -9,6% - sence des résultats consolidés, nous présenterons ci-dessous l’évolution des principaux résul- Volatilité 52 semaines 2,5% 1,5% tats (Activité Maroc) 2009 2010e ♦ Un Produit Net Bancaire en baisse de 4,7% BPA 4,3 11,6 P/E 73,5 27,5 Le Produit Net Bancaire social a enregistré une baisse de 4,7% par rapport au S1 2009, pour ANA 123,5 127,9 s’établir à 617,4 MDh. En l’absence des résultats intermédiaires, nous pensons que cette décé- P/B 2,6 2,5 DPA (Dh) 6,0 6,0 lération s’explique principalement par la baisse des revenus sur opérations avec la clientèle D/Y 1,9% 1,9% dans un contexte de ralentissement de l’activité de crédit immobilier. Il y a lieu de rappeler ROE 3,5% 9,2% que le portefeuille de crédit de la banque est concentré à plus de 85% de crédits immobiliers. Évolution du titre en 2010 (base 100) ♦ Un résultat net qui pâtit de la hausse du coût du risque 130 Dans un contexte de baisse du résultat brut d’exploitation de 30,7% (nous pensons que cette 125 baisse s’explique par l’évolution des charges d’exploitation non bancaires dont nous n’avons 120 pas de détail) et de hausse du coût du risque de 38,5% , le résultat net ressort à 116,5 MDh en +1,1% 115 baisse de 21,5%. 110 +11,9% 105 Notons que le résultat net part de groupe ressort à 24.3 MDh au S1 2010 contre 248 MDh au S1 100 95 2009. Cette contre-performance s’explique selon le management par la constitution en IFRS 90 d’une provision pour risque fiscal d’un montant de 168 MDh. d é c .- 0 9 ja n v .- 1 0 fé v r .- 1 0 m ars -10 a v r .- 1 0 m a i- 1 0 ju in - 1 0 ju il.- 1 0 a o û t- 1 0 ♦ Une opération stratégique qui confirme la volonté de la banque de diversifier ses activités CIH MASI Dans le cadre du développement stratégique initié par la banque à travers la mise en place du plan industriel 2010-2014, et qui vise à diversifier le risque sectoriel et positionner la banque sur plusieurs activités bancaires et para-bancaires, le conseil d’administration de la banque, réuni hier, a autorisé la cession d’actifs hôteliers (7 hôtels) à la Caisse de Dépôt et de Gestion. Contacts Cette dernière s’engage en contrepartie à céder ses prises de participation dans SOFAC (crédit Attijari Intermédiation à la consommation) et Maroc Leasing (Crédit-bail) à CIH. Salma Alami +212 522 43 68 21 [email protected] De ce fait, l’acquisition de 46.0% de SOFAC et de 29,7% de Maroc Leasing va permettre au CIH Rachid Zakaria +212 522 43 68 48 [email protected] de se positionner sur de nouveaux segments d’activité. Notons que Maroc Leasing et SOFAC ont réalisé en 2009 des résultats nets respectifs de 109,8 MDh et –11,5 MDh. Wafabourse.com Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 En l’attente de la publication des états financiers et de la conférence de présentation des [email protected] résultats, nous publierons un flash plus détaillé dans les jours à venir. Attijari intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 [email protected] Analyste Financier : Achraf BERNOUSSI +212 5 22 43 68 31 [email protected]