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Spécial Résultats des Sociétés Cotées

Le document présente le 10ème supplément annualisé d'Attijariwafa Bank, soulignant une progression notable de 16% du chiffre d'affaires des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca en 2006, atteignant 171 milliards de dirhams. Cette hausse est attribuée à l'amélioration économique générale, avec des contributions significatives des secteurs bancaire et pétrolier, tout en notant une performance mitigée du secteur immobilier. Le résultat net du marché a également augmenté de 16,8%, reflétant une rentabilité croissante des entreprises cotées.

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Avec le soutien de Attijariwafa bank Supplément au numéro du 27 avril 2007 Ne peut être vendu séparément Directeur de la Publication : Fadel Agoumi 10èm e édition 1998 - 200 7 Une SR 2006 BON 13/04/07 10:04 Page 1
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Supplément à du 27 avril 2007 3 Edito Le supplément que vous avez entre les mains est le 10ème d'une série annuelle, entamée en avril 1998. Sa réalisation a été nettement plus facile que celle de la toute première édition. Et pour cause, l’information est aujourd’hui «abondante» comparativement à une époque où toute explication demandée par les journalistes était considérée comme, à la limite, de l’indiscrétion. Une période où les entreprises cotées s’arrangeaient pour publier le minimum légal (bilan + évolution du chiffre d’affaires sur les trois derniers semestres) soit dans des journaux du week-end ou à tirage confidentiel, soit en caractères à peine lisibles, quand elles ne joignaient pas les deux à la fois. Ces dernières années, il faut l’avouer, la publication des comptes n’est plus considérée comme une contrainte légale, mais plutôt comme une occasion de rencontre entre les entreprises et leur actionnaires, directement, ou par presse ou analystes financiers interposés. Preuve en est, la multiplication du nombre de points de presse donnés par les dirigeants des sociétés cotées, le niveau de qualité et la fréquence des communiqués insérés cette fois-ci dans des journaux à vocation économique ou financière, la publication quasi-simultanée du «minimum légal» et des comptes détaillés, voire des projets de résolutions de l’assemblée générale des actionnaires. Des sociétés n’hésitent pas à adopter les standards internationaux (IFRS) ou vont jusqu’à rendre publics leurs comptes trimestriels. Une pratique qui gagnerait d’ailleurs à être généralisée. Les grosses capitalisations rivalisent d’ingéniosité : certaines retransmettent même, en direct sur internet, la conférence de présentation des résultats, y compris la séance de questions-réponses... Merci qui ? Le CDVM qui veille au bon grain, la Bourse de Casablanca qui a mis en place des espaces dédiés, les actionnaires qui sont devenus plus exigeants, les analystes et observateurs qui veulent systématiquement avoir plus de détails, et puis surtout la prise de conscience, par les patrons des sociétés cotées, que le vieux dicton «pour vivre heureux, vivons cachés» ne s’applique pas à la Bourse. Le tableau est-il parfait pour autant ? Non, on peut toujours faire mieux. On ne le dira jamais assez : en matière d’information des actionnaires et de protection des minoritaires -puisque c’est de cela qu’il s’agit avant tout-, la barre n’est jamais trop haute. Ouadie DRISSI EL BOUZAIDI SupplémentréaliséparOuadieDrissiElBouzaïdi,SouhailNhaïli,JaouadBenbrahimetJalalZaïdi Edito 13/04/07 10:00 Page 3
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AGROALIMENTAIRE P. 15 Branoma P. 17 Brasseries du Maroc P. 18 Centrale Laitière P. 19 Cosumar P. 20 Dari Couspate P. 21 Lesieur Cristal P. 22 Oulmès P. 23 SOCIÉTÉS DE FINANCEMENT ET AUTRES ACTIVITÉS FINANCIÈRES P. 25 Acred P. 27 Diac Salaf P. 28 Eqdom P. 29 Maghrebail P. 30 Maroc Leasing P. 31 Sofac P. 32 Taslif P. 33 DISTRIBUTEURS P. 43 Auto Hall P. 45 Auto Nejma P. 46 Berliet Maroc P. 47 Fenie Brossette P. 48 Fertima P. 49 SRM P. 50 Sommaire Supplément à du 27 avril 20076 Edito P. 3 Synthèse P. 9 BANQUES P. 51 Attijariwafa bank P. 54 BCP P. 55 BMCE Bank P. 56 BMCI P. 57 CIH P. 58 Crédit du Maroc P. 59 BÂTIMENT ET MATÉRIAUX DE CONSTRUCTION P. 35 Aluminium du Maroc P. 37 Ciments du Maroc P. 38 Holcim (Maroc) P. 39 Lafarge Ciments P. 40 Mediaco Maroc P. 41 Sonasid P. 42 Sommaire BON 13/04/07 14:39 Page 6
Supplément à du 27 avril 2007 7 Contact sociétés cotées P. 108 SOCIÉTÉS DE PORTEFEUILLES- HOLDINGS P. 86 ONA P. 87 SNI P. 88 Zellidja P. 89 IMMOBILIER P. 92 Addoha P. 93 Balima P. 94 MATÉRIELS, LOGICIELS ET SERVICES INFORMATIQUES P. 61 Distrisoft Maroc P. 63 HPS P. 64 Involys P. 65 Matel PC Market P. 66 ASSURANCE P. 68 Agma Lahlou Tazi P. 69 La Marocaine Vie P. 70 Wafa Assurance P. 71 CHIMIE P. 74 Colorado P. 75 Maghreb Oxygène P. 76 SCE P. 77 MINES P. 80 Managem P. 81 Rebab Company P. 82 SMI P. 83 DIVERS P. 99 Télécommunications Maroc Telecom P. 100 Services aux collectivités Lydec P. 101 Loisirs et Hôtels Risma P. 102 Industrie Pharmaceutique Sothema P. 103 PÉTROLE ET GAZ P. 96 Afriquia Gaz P. 97 Samir P. 98 Transport CTM P.104 Equipements Electroniques & Electriques Nexans Maroc P. 105 Emballage Le Carton P. 106 Sylviculture & Papier Papelera de Tetuan P. 107 Sommaire BON 13/04/07 14:40 Page 7
Dix ans au service de la communication financière Sommaire BON 13/04/07 14:40 Page 8
171 milliards de dirhams : le chiffre d'affaires des so- ciétés cotées à la Bour- se de Casablanca a progressé à pas de géant en 2006. Une croissance de près de 16% qui correspond à un additionnel de 23,3 milliards de dirhams par rapport au volume d'activité réalisé en 2005. Il faut dire que ces entre- prises n'avaient pas à se plaindre durant un exercice où la conjoncture a été des plus clé- mentes pour l'essentiel des secteurs d'activi- té, et c'est encore plus vrai pour ceux qui sont représentés à la cote. Une amélioration dans le sillage d’une reprise économique généralisée Faut-il rappeler à ce niveau qu'en 2006 l'éco- nomie marocaine dans son ensemble s'était redressée, avec un PNB qui a réalisé un sur- saut d’orgueil de 8,1% comparativement à l’année 2005 où il avait crû de 2,4%. Les entreprise cotées ont donc pleinement profité du bon comportement aussi bien des activités agricoles (traduit par une récolte cé- réalière record) que des activités non agri- coles. Elles ont, entre autres, tiré profit du boom de l’immobilier et de la poursuite de grands chantiers et projets d’infrastructure; du développement du tourisme et du dyna- misme qu’il a engendré avec no- tamment des recettes voyage en hausse de 29,2%, à près de 53 mil- liards de dirhams. Sans oublier bien sûr les transferts MRE qui, à 47,8 milliards de dirhams, soit 17,2% de plus qu’en 2005, ont confirmé leur tendance haus- sière... Naturellement, les premiers bé- néficiaires de cette effervescence sont les banques. Preuve en est, leur contribution au chiffre d’af- faires global du marché s’est bo- nifiée de 6,7 milliards de dirhams, ce qui représente près de 29% de l’additionnel. Elles sont immé- diatement suivies par les sociétés du secteur pétrole et gaz -Samir et Afriquia Gaz- qui ap- portent au pot 4,5 milliards supplémentaires cette année, contribuant ainsi à hauteur de 19% à la formation du chiffre d’affaires ad- ditionnel. Les holdings, les sociétés des sec- teurs «Bâtiment et matériaux de construc- tion» et «Télécommunication», soit Maroc Telecom pour l’instant, se sont occupés du reste, avec des évolutions honorables et des contributions individuelles qui dépassent les deux milliards de dirhams. Mais ce montant qui donnent le tournis ne doit pas éclipser les bonnes performances -toutes choses étant Les bénéfices progressent plus rapidement que le chiffre d’affaires Avec le soutien de Supplément à du 27 avril 2007 9 Synthèse Banques +6704,0 MDH Pétrole et gaz +4476,8 MDH Chiffre d'affaires 2005 147,75 milliards de dirhams Holdings +3 055,4 MDH Bâtiment et matériaux de construction +2 213,3 MDH Télécommunication +2 073,0 MDH Distributeurs +1 091,5 MDH Agroalimentaire +1 082,4 MDH Divers +941,9 MDH Mines +593,6 MDH Assurances +729,6 MDH Sociétés de financement +471,4 MDH Informatique + 231,1 MDH Immobilier -464,3 MDH Chimie 91,3 MDH Chiffred'affaires2006 171,04milliardsdedirhams +15,8% Contribution des différents secteurs à la croissance du chiffre d’affaires global du marché entre 2005 et 2006 Ouverture 13/04/07 9:47 Page 9
égales par ailleurs- des secteurs sous- repré- sentés et ne pesant pas lourd dans la balan- ce des cotés : la tendance à la hausse a été vraiment généralisée. Une seule zone d’ombre toutefois, l’immobilier, qui, au contraire, limite légèrement la progression du chiffre d’affaires global de la place en re- culant de 464 millions de dirhams. Ceci s’ex- plique par les réalisations d’Addoha qui, tout en étant en retrait par rapport à l’exercice 2005, sont en nette amélioration compara- tivement au business-plan présenté lors de son introduction en Bourse en juillet dernier (voir p. 93). Voici pour les secteurs. Maintenant les so- ciétés qui ont contribué le plus à la hausse sont la Samir (+3,08 milliards de dirhams), Attijariwafa bank (+2,67 milliards), l’ONA (+2,56 milliards), BMCE Bank (+2,47 mil- liards), Maroc Telecom (+2,07 milliards) et Afriquia Gaz (+1,39 milliard). Le classement en terme de pourcentage de progression est, de toute évidence, différent. Cela met Afriquia Gaz largement en tête (+107%) et puis HPS (+64%), Papelera (+63%), Mediaco Ma- roc (+62%), BMCE Bank et Nexans Maroc (+54%), Auto Hall et SRM (+51%). Le résultat d’exploitation croît en ligne avec le chiffre d’affaires L’amélioration de l’activité s’est naturellement répercutée sur la rentabilité en ce sens que le ré- sultat d’exploitation agrégé du marché a progressé de 15% pour s’inscrire à 30,9 milliards de di- rhams. Les 4 milliards addition- nels par rapport au rex 2005 pro- viennent là aussi, et d’une manière plus pro- noncée cette fois-ci, des gros bonnets de la cote et plus particulièrement des secteurs té- lécoms et bancaire. A eux deux, ils sont si- gnataires de 62,5% de la progression avec, respectivement, +1,36 et +1,14 milliard de dirhams. Le résultat d’exploitation de Ma- roc Telecom, progressant plus vite que son chiffre d’affaires (+15,7% versus +10,1%), profite de la maîtrise des coûts d’acquisition pour le mobile. Quant aux banques, leurs ré- sultats sont marquées cette année par la mon- tée en puissance de la marge sur commis- sions qui gagne 2%, à 17,4% du PNB, et par le saut considérable des activités de mar- ché qui se hissent à 13%, le tout au détri- ment de la marge d’intérêt qui cède 9 points pour reculer à 62,8%. Ces établissements ont également réduit leurs coût du risque avec, notamment, des provisions en fort repli. Les sociétés qui contribué le plus à la for- mation du résultat d’exploitation addition- nel en 2006 sont MarocTelecom (+1,36 mil- liard de dirhams), Attijariwafa bank (+526 Supplément à du 27 avril 2007 Avec le soutien de 10 Synthèse Banques +1 145,2 MDH Pétrole et gaz -407,4 MDH Holdings +529,5 MDH Bâtiment et matériaux de construction +451,0 MDH élécommunication +1 365,0 MDH Distributeurs +236,9 MDH Agroalimentaire +60,9 MDH Divers +113,3 MDH Mines +400,8 MDH Assurances +114,7 MDH Sociétés de financement +40,3 MDH Informatique 27,6 MDH Immobilier -60,2 MDH Chimie 5,5 MDH Résultatd'exploitation2006 30,92milliardsdedirhams +15,0% Résultat d'exploitation 2005 26,90 milliards de dirhams Contribution des secteurs à la croissance du résultat d’exploitation global du marché entre 2005 et 2006 Ouverture 13/04/07 9:47 Page 10
millions de dirhams), Managem (+380,7 MDH), ONA (+335,9 MDH) et CIH (+278 MDH). En terme de taux de progression, la donne change : Afriquia Gaz caracole en tête avec +107%, suivie de SRM (+129%), CIH (+92,7%), Risma (+88,5%) et Auto Hall (85,6%) La Samir a par contre tiré le résultat d’ex- ploitation agrégé du marché vers le bas. Souffrant d’une mauvaise conjoncture mon- diale marquée par la baisse des marges des raffineurs, mais aussi par l’augmentation des charges d’exploitation. Elle l’a amputé de quelque 600 millions de dirhams. Quant au résultat net de la place, ils a progressé plus rapidement, à 16,8% Après impôts, le résultat global du marché s’est hissé à 19,63 milliards de dirhams. Il s’offre à ce titre le luxe de progresser plus ra- pidement que le chiffre d’affaires et se bo- nifie ainsi de 2,8 milliards de dirhams. Là, la messe est dite : les banques réalisent à elles seules 47% de ce chiffre. Elles sont suivies, d’assez loin, par Ma- roc Telecom et, de très loin, par les autres secteurs représentés à la cote. Les mines continuent de ralentir la marche des bénéfices puisqu’elles ont amputé les gains globaux de quelque 243,5 MDH. Leur mauvaise performance n’est égalée cette année que par celle du secteur Pétrole et Gaz, à cau- se, encore une fois de la Samir, dont le résultat net régresse de 318,4 MDH. La palme d’or, en terme de pro- gression en valeur du résultat net, revient cette année -et cela n’éton- ne personne- à MarocTelecom. L’opérateur universel augmente ses bénéfices nets de 930 millions de dirhams, pour les porter à 6,74 milliards. Il est suivi par le CIH (+436 MDH), Attijariwafa bank (+386 MDH), la BCP (+330 MDH) et l’ONA (+274 MDH). En termes de taux de progression du résul- tat net, le classement colle pratiquement à celui du résultat d’exploitation. Managem et SMI figurent cette fois-ci en bas de liste avec des contre-performances respectives de -83 et -81%. La baisse de leur résultat net s'ex- plique essentiellement par l'impact des charges non courantes, liées aux restructu- rations du portefeuille de couverture (-251 MDH pour Managem et 86 MDH pour la SMI) et de la non-récurrence de la plus-va- lue réalisée par Managem en 2005 sur la ces- sion de Semafo (276 MDH). Du fait de la croissance plus rapide du ré- sultat net global du marché par rapport à son chiffre d’affaires, la marge nette gagne 10 précieux points de base pour se fixer dé- sormais à 11,5%. Avec le soutien de Supplément à du 27 avril 2007 11 Synthèse Banques +1 333,7 MDH Pétrole et gaz -235,5 MDH Résultat net 2005 16,81 milliards de dirhams Holdings +417,4 MDH Bâtiment et matériaux de construction +386,8 MDH Télécommunication +930,0 MDH Distributeurs +124,5 MDH Agroalimentaire +49,3 MDH Divers -80,7 MDH Mines -243,5 MDH Assurances +129,2 MDH Sociétés de financement +69,5 MDH Informatique 14,9 MDH Immobilier -78,4 MDH Chimie 3,4 MDH Résultatnet2006 19,63milliardsdedirhams +16,8% Contribution des différents secteurs à la croissance du résultat net global du marché entre 2005 et 2006 Ouverture 13/04/07 9:47 Page 11
12Supplément à du 27 avril 200712 Branoma 305,1 270,4 +12,8 55,1 47,0 +17,2 39,0 46,1 -21,9 18,1 17,4 +0,7 12,8 17,0 -4,3 Brasseries (C) 1 617,1 1 523,2 +6,2 384,4 360,5 +6,6 245,6 253,9 -3,3 23,8 23,7 +0,1 15,2 16,7 -1,5 Centrale Laitière 3 888,0 3 607,0 +7,8 500,0 430,0 +16,3 350,0 312,0 +12,2 12,9 11,9 +0,9 9,0 8,6 +0,4 Cosumar (C) 5 116,4 4 725,9 +8,3 389,1 439,7 -11,5 115,8 93,3 +24,1 7,6 9,3 -1,7 2,3 2,0 +0,3 Dari Couspate 138,4 136,4 +1,4 14,5 12,7 +14,9 10,4 6,7 +55,2 10,5 9,3 +1,2 7,5 4,9 +2,6 Lesieur Cristal (C) 3 770,0 3 651,0 +3,3 96,0 96,0 0,0 53,0 58,0 -8,6 2,5 2,6 -0,1 1,4 1,6 -0,2 Oulmès 775,7 614,3 +26,3 37,0 29,5 +25,4 8,3 3,0 +176,0 4,8 4,8 -0,0 1,1 0,5 +0,6 Secteur coté 15 610,7 14 528,3 +7,5 1 476,1 1 415,4 +4,3 822,2 773,1 +6,4 9,5 9,7 -0,3 5,3 5,3 -0,1 Chiffre d’affaires(1) 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation(2) 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Agroalimentaire Acred 125,5 125,1 +0,3 48,0 55,9 -14,2 25,6 24,8 +3,2 38,2 44,7 -6,5 20,4 19,8 +0,6 Diac Salaf 56,4 78,8 -28,5 27,2 29,4 -7,5 0,2 0,5 -57,4 48,3 37,3 +10,9 0,4 0,7 -0,3 Eqdom 728,3 697,4 +4,4 373,0 362,9 +2,8 178,7 156,7 +14,0 51,2 52,0 -0,8 24,5 22,5 +2,1 Maghrebail 1304,9 1166,6 +11,9 88,7 74,2 +19,5 47,8 38,1 +25,5 6,8 6,4 +0,4 3,7 3,3 +0,4 Maroc Leasing 800,9 592,0 +35,3 54,9 32,4 +69,4 44,4 30,0 +48,0 6,9 5,5 +1,4 5,5 5,1 +0,5 Sofac 436,5 335,6 +30,1 45,3 49,1 -7,7 51,1 33,4 +53,0 10,4 14,6 -4,3 11,7 9,9 +1,8 Taslif 47,8 33,3 +43,4 16,7 9,6 +74,0 10,1 4,9 +108,2 35,0 28,9 +6,2 21,2 14,6 +6,6 Secteur coté 3500,2 3028,8 +15,6 653,8 613,5 +6,6 357,9 288,4 +24,1 18,7 20,3 -1,6 10,2 9,5 +0,7 StésdefinancementBâtimentetmatériaux decontruction Aluminium du M. 475,7 372,7 +27,6 27,8 55,0 -49,5 34,4 44,6 -22,9 5,8 14,8 -9,0 7,2 11,9 -4,7 Cimar (C) 2 700,0 2 427,5 +11,2 980,6 900,2 +8,9 748,9 655,1 +14,3 36,3 37,1 -0,8 27,7 26,9 +0,8 Holcim Maroc (C) 1 995,3 1 753,1 +13,8 602,4 514,5 +17,1 439,0 353,6 +24,2 30,2 29,3 +0,9 22 20,2 +1,8 Lafarge Ciments (C) 3 731,7 3 151,2 +18,4 1 345,5 1 205,8 +11,6 955,1 855,7 +11,6 36,1 38,3 -2,2 25,6 27,1 -1,5 Mediaco Maroc 186,1 114,6 +62,4 1,0 5,5 -81,8 6,5 4,0 +62,5 0,5 4,8 -4,3 3,5 3,5 0,0 Sonasid 5 670,9 4 727,3 +20,0 984,7 810,0 +21,6 712,1 596,2 +19,4 17,4 17,1 +0,3 12,6 12,6 0,0 Secteur coté 14 759,7 12 546,4 +17,6 3 942,0 3 491,0 +12,9 2 896,0 2 509,2 +15,4 26,7 27,8 -1,1 19,6 20,0 -0,4 Banques Attijariwafa bank (C) 11723,8 9053,3 +29,5 3580,3 3053,9 +17,2 2021,5 1 635,9 +23,6 30,5 33,7 -3,2 17,2 18,1 -0,8 BCP (C) 4031,6 3383,2 +19,2 1069,4 971,1 +10,1 745,0 415,3 +79,4 26,5 28,7 -2,2 18,5 12,3 +6,2 BMCE Bank (C) 7035,0 4559,3 +54,3 1631,2 1506,5 +8,3 834,1 736,0 +13,3 23,2 33,0 -9,9 11,9 16,1 -4,3 BMCI 2890,3 2308,3 +25,2 1025,9 989,7 +3,7 535,3 492,5 +8,7 35,5 42,9 -7,4 18,5 21,3 -2,8 CIH 1809,8 1644,9 +10,0 577,9 299,9 +92,7 387,5 -48,4 ns 31,9 18,2 +13,7 21,4 -2,9 +24,4 Crédit du Maroc (C) 1710,8 1548,3 +10,5 662,5 580,9 +14,0 310,6 269,0 +15,5 38,7 37,5 +1,2 18,2 17,4 0,8 Secteur coté 29201,3 22497,3 +29,8 8547,2 7402,0 +15,5 4834,0 3500,3 +38,1 29,3 32,9 -3,6 16,6 15,6 +1,0 Informatique Distrisoft 362,0 275,8 +31,3 26,9 17,6 +52,8 16,0 10,0 +60,0 7,4 6,4 +1,0 4,4 3,6 +0,8 HPS 125,9 76,7 +64,1 35,0 20,6 +69,9 26,7 18,8 +42,0 27,8 26,9 +0,9 21,2 24,5 -3,3 Involys 29,5 34,1 -13,5 3,7 7,4 -50,0 2,2 5,5 -60,0 12,5 21,7 -9,2 7,4 16,1 -8,7 Matel PC Market (C) 734,0 633,7 +15,8 42,6 35,0 +21,7 21,3 17,0 +25,3 5,8 5,5 +0,3 2,9 2,7 +0,2 Secteur coté 1251,4 1020,3 +22,7 108,2 80,6 +34,2 66,2 51,3 +29,0 8,6 7,9 +0,7 5,3 5,0 +0,3 Distributeurs Auto Hall (C) 1 865,8 1 237,3 +50,8 326,3 175,8 +85,6 228,8 123,6 +85,1 17,5 14,2 +3,3 12,3 10,0 +2,3 Auto Nejma 987,9 688,7 +43,4 151,7 104,1 +45,7 87,4 72,4 +20,7 15,3 15,1 +0,2 8,8 10,5 -1,7 Berliet Maroc 584,3 594,7 -1,7 45,2 32,6 +38,6 20,1 15 +34,0 7,7 5,5 +2,2 3,4 2,5 +0,9 Fenie Brossette 419,4 400,6 +4,7 41,7 41,5 +0,5 27,8 27,2 +2,3 9,9 10,3 -0,4 6,6 6,8 -0,2 Fertima 877,6 812,1 +8,0 12,8 -0,4 ns -8,5 0,3 ns 1,4 ns ns ns ns ns SRM 268,1 178,2 +50,4 22,6 9,8 +129,0 12,4 5,0 +148,0 8,4 5,5 +2,9 4,6 2,8 +1,8 Secteur coté 5 003,1 3 911,6 +27,9 600,3 363,4 +65,2 368,0 243,5 +51,1 12,0 9,3 +2,7 7,4 6,2 +1,1 Tableau récapitulatif des réalisations 2006 Tableau récapitulatif BON 13/04/07 14:13 Page 12
Supplément à du 27 avril 2007 13 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) DiversAssurances Agma Lahlou Tazi 109,1 114,9 -5,0 60,8 65,7 -7,5 41,7 44,3 -5,9 55,7 57,2 -1,5 38,2 38,6 -0,3 La Marocaine Vie 559,7 591,9 -5,4 27,5 46,8 -41,2 21,0 19,7 +6,6 4,9 7,9 -3,0 3,8 3,3 +0,4 Wafa Assurances 2389,9 1622,3 +47,3 347,2 208,3 +66,7 313,5 183,0 +71,3 14,5 12,8 +1,7 13,1 11,3 +1,8 Secteur coté 3058,7 2329,1 +31,3 435,5 320,8 +35,8 376,2 247,0 +52,3 14,2 13,8 +0,5 12,3 10,6 +1,7 Chimie Colorado 332,1 267,6 +24,1 58,5 52,1 +12,3 33,3 24,9 +33,7 17,6 19,5 -1,9 10,0 9,3 +0,7 Maghreb Oxygène 170,7 160,1 +6,6 12,6 11,8 +6,8 4,2 3,3 +27,2 7,4 7,4 0,0 2,5 2,0 +0,5 SCE 218,6 202,4 +8,0 13,7 15,4 -10,7 9,2 15,1 -39,0 6,3 7,6 -1,3 4,2 7,5 -3,2 Secteur coté 721,4 630,1 +14,5 84,8 79,3 +6,9 46,7 43,3 +7,9 11,8 12,6 -0,8 6,5 6,9 -0,4 Mines Managem (C) 2 197,1 1 646,4 +33,4 320,4 -60,3 -631,3 44,1 68,4 -35,5 14,6 -3,7 +18,2 2,0 4,2 -2,1 SMI 375,2 327,5 +14,6 83,6 58,9 +41,9 31,8 165,9 -80,8 22,3 18,0 +4,3 8,5 50,6 -42,1 Rebab Company 1,8 6,3 -71,4 1,4 6,0 -76,7 1,4 6,0 -76,7 77,8 95,2 -17,4 77,8 95,2 -17,4 Secteur coté 2 574,1 1 980,2 +30,0 405,4 4,6 8713,0 77,3 240,3 -67,8 15,7 0,2 +15,5 3,0 12,1 -9,1 Holdings ONA (C) 28861,2 26302,5 +9,7 1787,4 1431,5 +24,9 1035,5 761,5 +36,0 6,2 5,4 +0,8 3,6 2,9 +0,7 SNI (C) 2420,1 1923,7 +25,8 916,2 749,8 +22,2 619,3 502 +23,4 30,3 29,9 +0,4 25,6 26,1 -0,5 Zellidja 7,0 6,7 +4,5 2,8 -4,4 +163,6 35,3 9,2 +283,7 n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. Secteur coté 31288,3 28232,9+10,8 2706,4 2176,9 +24,3 1690,1 1272,7 +32,8 8,6 7,7 +0,9 5,4 4,5 +0,9 Immobilier Addoha 1667,6 2 132,0 -21,8 566,8 627,2 -9,6 536,2 610,9 -12,2 33,9 29,4 +4,5 32,1 28,6 +3,5 Balima 19,5 19,4 +0,5 7,0 6,8 +2,9 3,9 7,6 -48,7 35,9 35,0 +0,9 20,0 39,2 -19,2 Secteur coté 1687,1 2 151,4 -21,6 573,8 634,0 -9,5 540,1 618,5 -12,7 34,0 29,5 +4,5 32,0 28,7 +3,3 Pétrole etgaz Afriquia Gaz 2 692,9 1 302,3 +106,8 307,3 116,8 +163,1 190,1 107,2 +77,3 11,4 9,0 +2,4 7,1 8,2 -1,2 Samir 29 010,6 25 924,3 +11,9 378,3 976,2 -61,2 435,1 753,5 -42,3 1,3 3,8 -2,5 1,5 2,9 -1,4 Secteur coté 31 703,5 27 226,6 +16,4 685,6 1 093,0 -37,3 625,2 860,7 -27,4 2,2 4,0 -1,9 2,0 3,2 -1,2 Total Marché 171 045,0 147 753,9 +15,8% 30 922,0 26 898,9 +15,0% 19 635,2 16 814,5 +16,8% 18,1% 18,2% -0,1 11,5% 11,4% +0,1 Télécommunications Maroc Telecom (C) 22 615,0 20 542,0 +10,1% 10 043,0 8 678,0 +15,7% 6 739,0 5 809,0 +16,0% 44,4% 42,2% +2,2 29,8% 28,3% +1,5 Services aux collectivités Lydec (Conso) 4 774,8 4 571,0 +4,5% 381,7 371,3 +2,8% 83,2 226,2 -63,2% 8,0% 8,1% -0,1 1,7% 4,9% -3,2 Loisirs et Hôtels Risma (C) 750,4 631,8 +18,8% 82,2 43,6 +88,5% 56,8 0,7 ns 11,0% 6,9% +4,1 7,6% 0,1% +7,5 Industrie Pharmaceutique Sothema 526,0 525,0 +0,2% 80,0 82,0 -2,4% 44,0 50,0 -12,0% 15,2% 15,6% -0,4 8,4% 9,5% -1,2 Transport CTM (C) 364,7 320,9 +13,6% 37,0 -5,6 ns 21,4 2,2 872,7% 10,1% -1,7% +11,9 5,9% 0,7% +5,2 Equipements Electroniques & Electriques Nexans Maroc 1 388,2 902,0 +53,9% 85,9 60,4 +42,2% 35,8 36,8 -2,7% 6,2% 6,7% -0,5 2,6% 4,1% -1,5 Emballage Le Carton 51,6 46,2 +11,7% -3,1 -3,3 ns -5,7 -1,5 ns -6,0% -7,1% +1,1 -11,0% -3,2% -7,8 Sylviculture & Papier Papelera de Tetuan 215,1 132,0 +63,0% -4,1 -2,1 ns -16,7 -14,9 ns -1,9% -1,6% -0,3 -7,8% -11,3% +3,5 Divers 30 685,8 27 670,9 10,9% 10 702,6 9 224,3 +16,0% 6 957,8 6 108,5 +13,9% 34,9% 33,3% +1,5 22,7% 22,1% +0,6 (1) : Produits d’exploitation bancaire pour les banques et les sociétés de financement. (2) : Résultat brut d’exploitation (RBE) pour les banques et les sociétés de financement. (C) : comptes consolidés. Tableau récapitulatif BON 13/04/07 14:13 Page 13
Tableau récapitulatif BON 13/04/07 14:13 Page 14
Supplément à du 27 avril 2007 15 Agro alimentaire 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 15
L e secteur agroalimentaire, au mê- me titre d’ailleurs que les autres sec- teurs de l’économie, a souffert en 2006 du renchérissement du fuel avec les ef- fets que l’on connaît sur les coûts industriels. Il a en plus subi la hausse des prix d’achat de certaines matières premières comme le sucre brut, la poudre de lait ou encore les huiles brutes. A cela s’ajoute le coup de quelques redressements fiscaux... Ceci a naturelle- ment affecté les réalisations des sociétés co- tées.Mais n’empêche,elles s’en sont bien sor- ties avec, à la clé, une croissance des béné- fices nets de 6,4%. Un taux très honorable pour un secteur réputé mature. L’essentiel de cette progression provient des belles per- formances de la Centrale Laitière (+12% ou +38 MDH) et de la Cosumar (+24%,ou +22,5 MDH). Les bénéfices consolidés du secteur coté (hors Cartier Saada, LGMC et Unimer qui ont un exercice à cheval), qui s’élèvent à 822 millions de dirhams, restent certes mi- nimes par rapport à ceux des banques par exemple, mais ils offrent tout de même une marge opérationnelle de 9,5% qui donne nais- sance à une marge nette de 5,3%. Le rythme de progression des bénéfices a été toutefois plus faible que celui du chiffre d’af- faires. Ce dernier s’est inscrit à 7,5%, pour porter l’agrégat du secteur coté à 16,6 mil- liards de dirhams. Il a progressé à la faveur du dynamisme commercial de Oulmès (+26,3), Branoma (12,8%) et sa maison-mè- re la Société des brasseries du Maroc (+6,2%). Il a profité aussi de la maîtrise de l’amont agricole par la Centrale laitière (la collecte de lait a progressé de 4% par rapport à 2005) et de Cosumar qui a, par ailleurs, augmenter ses prix de vente afin de «valori- ser les revenus des agriculteurs». Lesieur, tout en subissant de plein fouet la concur- rence féroce sur les prix engagée par Savo- la, parvient tout de même à améliorer son chiffre d’affaires de 3,3%. Agroalimentaire Une croissance des bénéfices de 6,4%, note honorable pour ce secteur réputé mature Supplément à du 27 avril 2007 ■ Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 16 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Branoma 305,1 270,4 +12,8 55,1 47,0 +17,2 39,0 46,1 -21,9 18,1 17,4 +0,7 12,8 17,0 -4,3 Brasseries (C) 1 617,1 1 523,2 +6,2 384,4 360,5 +6,6 245,6 253,9 -3,3 23,8 23,7 +0,1 15,2 16,7 -1,5 Centrale Laitière 3 888,0 3 607,0 +7,8 500,0 430,0 +16,3 350,0 312,0 +12,2 12,9 11,9 +0,9 9,0 8,6 +0,4 Cosumar (C) 5 116,4 4 725,9 +8,3 389,1 439,7 -11,5 115,8 93,3 +24,1 7,6 9,3 -1,7 2,3 2,0 +0,3 Dari Couspate 138,4 136,4 +1,4 14,5 12,7 +14,9 10,4 6,7 +55,2 10,5 9,3 +1,2 7,5 4,9 +2,6 Lesieur Cristal (C) 3 770,0 3 651,0 +3,3 96,0 96,0 0,0 53,0 58,0 -8,6 2,5 2,6 -0,1 1,4 1,6 -0,2 Oulmès 775,7 614,3 +26,3 37,0 29,5 +25,4 8,3 3,0 +176,0 4,8 4,8 -0,0 1,1 0,5 +0,6 Secteur coté 15 610,7 14 528,3 +7,5 1 476,1 1 415,4 +4,3 822,2 773,1 +6,4 9,5 9,7 -0,3 5,3 5,3 -0,1 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 16
Avec le soutien de L’apport de la nouvelle acti- vité de commercialisation de Fayrouz, une boisson rafraî- chissante à base de malt, se ressent fortement sur les comptes de Branoma, la So- ciété des brasseries du nord marocain. Cet apport se tra- duit par une amélioration de 12,8% du chiffre d’affaires qui passe de 270,4 à 305,1 millions de dirhams. Cette croissance, conjuguée à la maîtrise des charges d’ex- ploitation et à l’amélioration de la productivité générée cette fois-ci par la mise en service d’une nouvelle usi- ne, booste les indicateurs de résultats opérationnels. Ain- si, l’excédent brut d’exploi- tation s’inscrit en hausse de 15,6% par rapport à 2005, pour atteindre 72,6 millions de dirhams. De l’autre côté, le résultat d’exploitation pro- gresse de 17,2%, à 55,1 mil- lions de dirhams. L’on s’attend donc légiti- mement à retrouver l’impact de ces performances sur le résultat net. Ce ne sera pas le cas, puisque le bénéfice net de Branoma au titre de l’exercice 2006 est en baisse de 15,4%, ou de plus de 7 millions de dirhams par rap- port à l’année précédente. Le management de la socié- té explique cela par la comp- tabilisation d’éléments ex- ceptionnels qui avaient gon- flé le résultat de 2005. Ce dernier intégrait en effet une plus-value conséquente sur la cession du terrain de l’an- cienne usine de Fès. Plus-va- lue qui n’a naturellement pas été reconduite dans les comptes de cette année. La filiale du groupe SBM (Société des brasseries du Maroc) compte distribuer un dividende de 70 dirhams par action. C’est en tout cas ce que le Conseil d’administra- tion a décidé de soumettre à l’approbation de l’Assemblée générale ordinaire des ac- tionnaires, qui se tiendra le 15 mai prochain. En Bourse, le titre Branoma se porte bien. A fin mars, il flirtait avec son plus haut de l’année, gagnant plus de 40% depuis le 1er janvier 2006. Fayrouz dope les indicateurs d’activité et de résultats opérationnels de Branoma. La non-reconduction d’une plus- value enregistrée en 2005 plombe toutefois le résultat net. Agroalimentaire Branoma tire profit du succès de la boisson Fayrouz Supplément à du 27 avril 2007 RMA WATANIA MCMA-MAMDASOFICOP DIVERS ACTIONNAIRES SBM (SOCIÉTÉ DES BRASSERIES DU MAROC) 75,49% 14,2% 4,9% 3,55% 1,86% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes sociaux) 17 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 305,1 270,4 +12,8 Résultat d'exploitation 55,1 47,0 +17,2 Marge opérationnelle (en %) 18,1 17,4 +0,7 pt Résultat net 36,0 46,1 -15,4 Marge nette (en %) 12,8 17,1 -4,3 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +51,50% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 17
Avec des ventes qui frôlent 1,62 milliard de dirhams, le chiffre d’affaires consolidé du groupe des Brasseries du Ma- roc progresse de 6,2% par rapport à 2005. La croissan- ce est alimentée aussi bien par l’augmentation des ventes des bières et des vins que par l’activité de commercialisa- tion de Fayrouz, une nouvel- le boisson à base de malt (voir fiche Branoma, P.14). L’amélioration du chiffre d’affaires consolidé s’est na- turellement ressentie sur la marge brute du groupe. En témoigne l’excédent brut d’exploitation qui s’élève à de 469,4 millions de dirhams (+5,8%) et le résultat d’ex- ploitation consolidé qui s’ins- crit à 384,4 MDH (+6,6%). La marge opérationnelle se stabilise à cet effet à un confortable niveau de 23,8%. Et compte tenu de l’amélioration du résultat fi- nancier du groupe, le résul- tat net de SBM se hisse, à son tour, de 7,5% pour at- teindre 424,2 MDH. Mais l’impact négatif d’un redressement fiscal (de 23,5 MDH), relatif à un contrô- le fiscale de la société ex-SIM pour les exercices 2000 à 2002 a plombé le résultat net consolidé du groupe. Ce der- nier s’inscrit tout de même à 255,1 MDH, en léger retrait de 3,8%. Après minoritaires, le résultat net part du grou- pe s’élève à 245,6 MDH, en recul de 3,27%. La marge nette se rétracte de ce fait de 1,5 point, mais reste à un ni- veau satisfaisant de 15,2%. Les commissaires aux comptes du groupe tiennent à souligner qu’un autre contrôle fiscal, de SBM cet- te fois-ci, est toujours en cours. Il est relatif aux exer- cices 2003 à 2005. SBM distribuera un divi- dende de 90 DH par action au titre de l’exercice 2006. La société s’attend à une an- née 2007 meilleure. Son ma- nagement avance en tout cas que les estimations du mar- ché et les objectifs de ventes tracés devraient «permettre au groupe d’améliorer sa produc- tivité et ses résultats écono- miques». Même si le résultat courant du groupe progresse de 7,5%, son résultat net s’inscrit en retrait. A l’origine, un redressement fiscal de 23,5 MDH relatif à l’ex-SIM pour les années 2000 à 2002. Agroalimentaire Le résultat net plombé par un redressement fiscal Supplément à du 27 avril 2007 AUTRES INSTITUTIONNELS (RMA Watanya :1,81%, AXA Assurance Maroc :1,39% et RCAR :0,97%) HEINEKEN INTERNATIONAL BEHEER MCMA-MAMDA CIMR DIVERS ACTIONNAIRES STÉ MAROCAINE D'INVESTISSEMENTS & DE SCES - MDI 55,8% 18,07% 16,26% 3,49% 4,17% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes consolidés) Avec le soutien de 18 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1617,1 1523,2 +6,2 Résultat d'exploitation 384,4 360,5 +6,6 Marge opérationnelle (en %) 23,8 23,7 +0,1 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 245,6 253,9 -3,3 Marge nette (en %) 15,2 16,7 -1,5 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +16,60% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 18
Avec le soutien de La Centrale laitière a mar- qué de bons points en 2007, continuant ainsi sur sa lan- cée observée depuis quelques années déjà. Elle a pu amé- liorer son chiffre d'affaires de près de 8%, à 3,89 milliards de dirhams. Par ailleurs, son résultat d'exploitation s'élève désormais à 500 MDH, soit 16,3% de mieux qu'en 2005, année au terme de laquelle il avait déjà progressé de 13% par rapport à 2004. A l'ori- gine de cette amélioration, le management de la société évoque la maîtrise des charges réalisée, insiste-on, dans un contexte de hausse des prix de l'énergie et de certaines matières premières stratégiques. Ceci n'a pas em- pêché la Centrale laitière de bonifier sa marge opération- nelle de près d'un point pour la fixer à 12,86% en lieu et place des 11,92% observés à fin 2005. Quant au résultat net, il ressort à 350 MDH, soit une progression signifi- cative de 12,2% par rapport à l'année précédente. Une hausse qui doit être analysée en tenant compte d'un ré- sultat 2005 dopé par la plus- value qu'avait réalisée la Cen- trale laitière sur la cession de la société Pingouin. Mais de l'autre côté, le résultat de cet- te année tient compte aussi d'une croissance intéressan- te provenant de la distribu- tion de dividendes de la fi- liale Fromagerie des Douk- kala. La marge nette s'amé- liore de ce fait de 0,35 point et se stabilise à 9%. Forte de ces réalisations, la Centrale laitière proposera à ses actionnaires un dividen- de de 240 dirhams par ac- tion, 50 dirhams de plus que pour celui de 2005. Mais loin des chiffres, la Centrale laitière est surtout fière de sa proximité aussi bien avec les producteurs lai- tiers (importation de 5 000 génisses, financement d'ali- ments de bétail et assistance en matière d'insémination ar- tificielle) qu'avec ses clients (distribution de 11 000 meubles de froid, renouvel- lement des certifications de sécurité alimentaire) ou la communauté. La hausse des prix de l'énergie et de certaines matières premières stratégiques n'a pas eu raison sur les comptes de la filiale ONA, qui évolue sur une voie, pour le moins, lactée ! Agroalimentaire La Centrale laitière améliore sa marge opérationnelle d'un point Supplément à du 27 avril 2007 AUTRES INSTITUTIONNELS (MAMDA : 0,66%, MCMA : 0,39% et RMA Watanya : 0,27%) AXA ASSURANCES MAROC SNI DIVERS ACTIONNAIRES GERVAIS-DANONE ONA 55,1% 29,22% 6,09% 4,96% 3,31% 1,32% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes sociaux) 19 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 3 888,0 3 607,0 +7,8 Résultat d'exploitation 500,0 430,0 +16,3 Marge opérationnelle (en %) 12,9 11,9 +0,9 pt Résultat net 350,0 312,00 +12,2 Marge nette (en %) 9,0 8,6 +0,4 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +11,80% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 19
Le groupe Cosumar (Cosu- mar SA, Suta, Sunabel, Sur- ac et Sucrafor) poursuit son processus d'intégration et de développement. Ainsi, en 2006, le plan de cadrage du projet d'entreprise, «Indima- ge 2012», a été tracé et devra permettre très rapidement au groupe de concrétiser d'im- portantes synergies et de consolider ses performances. En matière de développe- ment, on notera la réalisation de la deuxième phase du projet d'extension de Sidi Bennour avec, à la clé, une augmentation de la capacité de traitement de betterave de 10 000 à 15 000 tb/j, et le lancement d'exploitation de la plate-forme logistique de stockage à Casablanca. Côté résultats, en consolidé et par rapport à 2005, le chiffre d'affaires s'est amé- lioré de 8,3 % à 5,12 mil- liards de dirhams. La haus- se s'explique par un effet vo- lume et un effet prix justifié par le souci de revaloriser le revenu des agriculteurs. La part de marché de Cosumar ressort à 70 %. Le résultat d'exploitation consolidé a baissé de 11,5 % à 389,1 MDH, sous l'effet combiné du renchérissement du prix du fuel moyen de plus de 31 % en 2006, comparative- ment à 2005, et de l'appré- ciation significative des cours du sucre sur le marché mon- dial (hausse comprise entre 200 et 250 dollars la tonne). Les améliorations des per- formances ont permis d'at- ténuer l’impact de ce ren- chérissement. Le résultat fi- nancier s'est établi à -39,4 MDH impacté par la prise en charge en année complè- te du coût d'endettement lié à l'acquisition des ex-sucre- ries publiques. Quant au ré- sultat net consolidé, il pro- gresse de 40,5 % à 113,9 MDH. Le résultat net part du groupe, il progresse de 24,1 % à 115,8 MDH. Un dividende de 40 dirhams par action est proposé par le conseil d'administration, soit un montant à distribuer de 167,6 millions de dirhams. Le dividende offre un ren- dement de 4,85%. En consolidé, le chiffre d'affaires et le résultat net du groupe Cosumar progressent respectivement de 8,3% et 40,5 %. Le cadrage du Pan «Indimage» du groupe a été finalisé. Agroalimentaire L'intégration des ex-sucreries publiques se poursuit Supplément à du 27 avril 2007 AXA ASSURANCES MAROC MAMDA / MCMABANQUE ISLAMIQUE POUR LE DEVELOPPEMENT SNI CIMR DIVERS ACTIONNAIRES ONA 55,48% 16,18% 12,82% 9,99% 3,4% 1,94% 0,19% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes consolidés) Avec le soutien de 20 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 5116,4 4725,9 +8,3 Résultat d'exploitation 389,1 439,7 -11,5 Marge opérationnelle (en %) 7,6 9,3 -1,7 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 115,8 93,3 +24,1 Marge nette (en %) 2,3 2,0 +0,3 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 Inchangé © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 20
Avec le soutien de Pour son deuxième exerci- ce en tant que société cotée à la Bourse de Casablanca, Dari Couspate affiche une progression limitée du chiffre d’affaires. Limitée non pas par manque d’agressivité commerciale ou par désaf- fection des consommateurs, mais pour une raison bien plus simple : la capacité de production aussi bien des pâtes alimentaires que du couscous est saturée. C’est d’ailleurs en prévision de cet- te saturation que Dari Cous- pate avait fait appel public à l’épargne l’année dernière. Les fonds levés ont financé une nouvelle usine qui devra démarrer en juillet prochain et qui devra doper la capaci- té de production de 50%, pour la porter de 13 à 18 tonnes. En attendant, Dari Couspate a privilégié la com- mercialisation des produits à forte valeur ajoutée. Elle a ainsi abandonné les ventes en vrac au profit de condi- tionnements plus valorisants et surtout mieux rémunéra- teurs. Elle s’est également renforcée à l’international, avec des marges plus confor- tables... Du coup, les résul- tats de cette entreprise fami- liale -qui a entraîné dans le sillage de son introduction en Bourse en 2005 une di- zaine d’autres entreprises- ont progressé plus rapide- ment que le chiffre d’affaires. A 14,53 millions de dirhams, le résultat d’exploitation a en effet évolué de près de 15%, alors que le chiffre d’affaires n’a progressé que de 1,45%. Et comme la société est nouvellement inscrite à la cote, elle profite de l’abatte- ment fiscal relatif à l’impôt sur les sociétés à partir de cette année. C’est ce qui jus- tifie la progression encore plus rapide de son résultat net. Ce dernier passe de 6,73 à 10,44 millions de di- rhams, marquant ainsi un bond de 55%. Et cela ne fait que com- mencer. Dès juillet donc la machine commencera à tourner et Med Khalil, le pa- tron de Dari Couspate, sup- pute un taux de croissance de l’activité autour de 20%. Handicapé par la saturation de la capacité de production, le chiffre d’affaires de Dari Couspate n’a progressé que de 1,5%. Mais le bénéfice net, lui, a bondi de 55%. Agroalimentaire En attendant le démarrage de la nouvelle usine en juillet 2007... Supplément à du 27 avril 2007 KHALIL SAÏDA ESSAGHIR FATIMA KHALIL EL HASSAN DIVERS ACTIONNAIRES KHALIL MOHAMMED 34,5% 34,3% 10,83% 10,73% 9,64% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes sociaux) 21 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 138,4 136,4 +1,4 Résultat d'exploitation 14,5 12,7 +14,9 Marge opérationnelle (en %) 10,5 9,3 +1,2 pt Résultat net 10,4 6,8 +55,2 Marge nette (en %) 7,5 4,9 +2,6 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +29,50% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 21
Dans un environnement marqué, entre autres, par la hausse des cours mondiaux des matières premières et une concurrence intense par les prix sur le segment des huiles de table, Lesieur Cris- tal a poursuivi sa stratégie vi- sant à maintenir sa part de marché face à la menace de l’opérateur Savola. Ses ventes de biens et services produits ont ainsi augmenté de 3,56 % à 3,51 milliards de dirhams. Le chiffre d'affaires a enregistré une progression moindre de 2,95 % à 3,6 milliards du fait notamment de la pression exercée sur les prix de vente des huiles de table. Le résultat d'exploita- tion s'est fortement amélio- ré de 37% à 85 MDH. Outre la hausse des volumes de vente de l'huile de table, cet- te appréciation s'explique également par les gains réa- lisés sur les prix des matières premières. Le résultat finan- cier, sous l'effet combiné de la baisse des dividendes re- çus des filiales et de la haus- se des charges d'intérêt et des dotations financières, a affi- ché un résultat de -7 MDH. Avec un résultat non courant qui ressort à 10 MDH, le ré- sultat net s'établit à 70 MDH, en repli de 38,05 %. En consolidé, le chiffre d'af- faires et le résultat net s'éta- blissent respectivement à 3,77 milliards de dirhams (+ 3,25%) et 39 millions de dirhams (-26,41%). Pour ce qui est des perspec- tives, outre l'effet que pour- raient avoir les verdicts de la pratique de dumping de cer- tains opérateurs sur les prix de vente en 2007, Lesieur Cristal compte poursuivre sa stratégie axée sur la dyna- mique de ses marques lea- ders, l'optimisation de ses coûts opérationnels et, bien évidemment, tirer pleine- ment profit de l'entrée en vi- gueur de l'accord de libre- échange avec les Etats-Unis et qui se traduira par une for- te baisse des droits de doua- ne sur les importations de tourteaux. Enfin, un dividende de 20 dirhams par action est pro- posé. Le résultat net de Lesieur Cristal a chuté de 38% à 70 MDH. En cause, l'envolée des cours mondiaux des matières premières et la vive concurrence sur le marché local. Agroalimentaire La préservation de la part de marché comme priorité Supplément à du 27 avril 2007 DIVERS INSTITUTIONNELS (MCMA :1,43%, Société Epargne Croissance :1,10%, RMA Watanya :0,81%, MAMDA :0,64% et CDG :0,04%) WAFA ASSURANCE AXA ASSURANCE MAROC DIVERS ACTIONNAIRES SNI ONA 55,05% 20,67% 9,41% 7,89% 2,96% 4,02% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes consolidés) Avec le soutien de 22 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 3770,0 3651,0 +3,3 Résultat d'exploitation 96,0 96,0 0 Marge opérationnelle (en %) 2,5 2,6 -0,1 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 53,0 58,0 -8,6 Marge nette (en %) 1,4 1,6 -0,2 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +0,10% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 22
Avec le soutien de Comme chaque année, la société «Les aux minérales d’Oulmès» s’est contentée d’une communication mi- nimaliste, en total déphasa- ge avec le capital sympathie de la boisson et surtout avec l’image de marque de son actionnaire de référence, le groupe Holmarcom appar- tenant à la famille Bensalah. Et ce n’est, a priori, pas fau- te de dynamisme commer- cial. Puisqu’en épluchant les documents comptables de la société, on se rend comp- te que l’activité se porte plu- tôt bien, avec un chiffre d’affaires qui progresse de 26,3%, passant de 614,35 à 775,73 millions de dirhams. Même le résultat d’exploi- tation évolue dans les mêmes proportions, se bo- nifiant au passage de quelque 10 millions de di- rhams. Ces bonnes performances ne parviennent toutefois pas à dissimuler le faible niveau de rentabilité de la société par rapport au secteur. Puisque, à 37 millions de di- rhams, le résultat d’exploi- tation n’implique qu’une marge opérationnelle de 4,8%. Après prise en comp- te de charges financières im- portantes (28,1 millions de dirhams), relatives essen- tiellement à de charges d’in- térêts, le reliquat devient presque insignifiant. En ef- fet, le résultat net de la so- ciété, même s’il a été multi- plié par 2,75, reste marginal et ne procure à Oulmès qu’une marge nette de... 1%, soit le niveau le plus bas du secteur. C’est ce qui explique peut être que les actionnaires de Oulmès n’auront qu’un di- vidende de 4 dirhams pour une action qui vaut sur le marché 1100 dirhams. Une action qui n’arrive d’ailleurs pas à décoller et qui, pire, dégringole dans un marché pourtant haussier. En effet, au 30 mars dernier, l’action Oulmès avait perdu plus de 11% depuis le 1er janvier 2007, alors que le marché, mesuré par la performance de l’indice Masi, affichait un gain de 22%. Le chiffre d’affaires et le résultat d’exploitation progressent de 26% et le bénéfice net a été multiplié par 2,75. Mais les taux de progression ne doivent pas cacher une faible marge nette : 1%. Agroalimentaire Des résultats en déphasage avec l’image de marque Supplément à du 27 avril 2007 SUCCESSION ABDELKADER BENSALAH ASSURANCE SANAD SOCIÉTÉ CHERIFIENNE DE PARTICIPATIONS DIVERS ACTIONNAIRES ASSURANCE ATLANTA OMI HOLMARCOM 24% 21% 19% 11% 11% 10% 4% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes sociaux) 23 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 775,7 614,3 +26,3 Résultat d'exploitation 37,0 29,5 +25,4 Marge opérationnelle (en %) 4,8 4,8 0,0 pt Résultat net 8,3 3,0 +176,0 Marge nette (en %) 1,1 0,5 +0,6 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 -38,87% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 23
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Supplément à du 27 avril 2007 25 Sociétés de financement et autres activités financières 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 25
L es sociétés de financement cotées à la Bourse de Casablanca enre- gistrent une année des plus re- marquables. En effet, à l'exception de Diac Salaf dont le redressement tarde à prendre forme et Acred qui affiche un tassement, les autres sociétés ont profité d'une excellen- te conjoncture aussi bien en leasing qu'en crédit à la consommation pour améliorer considérablement leurs bénéfices. Globale- ment, ceux-ci se sont accrus de 24% à 357 MDH et ont hissé dans leur foulée les fonds propres cumulés de 5,6% à 2,38 milliards de DH. Les principaux moteurs de la croissance fu- rent le leasing à l'équipement, dont les deux représentants sont à classer parmi les plus grands bénéficiaires de ce mouvement, et le financement automobile pour particu- liers en LOA (Location avec Option Achat). Le PNB de l'échantillon coté dépasse pour la première fois la barre du milliard du DH avec en prime une croissance de 8,2% dont la palme revient à Maroc Leasing (+46,4%) etTaslif (+38,7%). A l'instar de leurs aînés du secteur bancai- re, les sociétés de financement, dont une bonne partie a vécu une cure d'assainisse- ment au cours des dernières années, affi- chent, à leur tour, une baisse appuyée du coût du risque avec un provisionnement net qui recule de plus de 57% à un peu plus de 70 MDH. Il faut dire qu'après avoir été plombés par les créances en souffrance, les opérateurs tels Maroc Leasing, Sofac,Acred etTaslif ont renforcé leur sélectivité et ap- préciation du risque (scoring…) et refondu leurs organisations et systèmes d'informa- tion, ce qui les prémunit davantage des dé- rives du passé. Sociétés de financement Le PNB des sociétés de financement cotées dépasse le milliard de dirhams Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 26 Pdts d’expl. bancaire 2006 2005 Var(%) Rtat brut d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Acred 125,5 125,1 +0,3 48,0 55,9 -14,2 25,6 24,8 +3,2 38,2 44,7 -6,5 20,4 19,8 +0,6 Diac Salaf 56,4 78,8 -28,5 27,2 29,4 -7,5 0,2 0,5 -57,4 48,3 37,3 +10,9 0,4 0,7 -0,3 Eqdom 728,3 697,4 +4,4 373,0 362,9 +2,8 178,7 156,7 +14,0 51,2 52,0 -0,8 24,5 22,5 +2,1 Maghrebail 1304,9 1166,6 +11,9 88,7 74,2 +19,5 47,8 38,1 +25,5 6,8 6,4 +0,4 3,7 3,3 +0,4 Maroc Leasing 800,9 592,0 +35,3 54,9 32,4 +69,4 44,4 30,0 +48,0 6,9 5,5 +1,4 5,5 5,1 +0,5 Sofac 436,5 335,6 +30,1 45,3 49,1 -7,7 51,1 33,4 +53,0 10,4 14,6 -4,3 11,7 9,9 +1,8 Taslif 47,8 33,3 +43,4 16,7 9,6 +74,0 10,1 4,9 +108,2 35,0 28,9 +6,2 21,2 14,6 +6,6 Secteur coté 3500,2 3028,8 +15,6 653,8 613,5 +6,6 357,9 288,4 +24,1 18,7 20,3 -1,6 10,2 9,5 +0,7 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 26
Avec le soutien de Après une remontée fulgu- rante en 2004 (bénéfice de 21,6 MDH contre -18,3 MDH un an plutôt), la filia- le d'AXA Assurances Maroc semble avoir du mal à pour- suivre son ascension. En ef- fet, depuis deux ans, presque tous les indicateurs avancent à une lenteur de saurien. A commencer par les créances nettes sur la clientèle qui n'ont progressé, depuis décembre 2004, qu'à un taux annuel moyen de 5% pour s'établir à 921,3 MDH à fin 2006. En corollaire, le Produit net ban- caire affiche, à fin 2006, une timide évolution de +2,8% par rapport à fin 2005, en s'établissant à 90,7 MDH et ce, à l'avenant de celle de la marge d'intérêts (+1% à 85,2 MDH). Cette quasi-stagna- tion est d'autant plus malve- nue qu'elle fut accompagnée d'une forte dérive des charges générales d'exploitation qui ont bondi de 32% à 43,2 MDH, ce qui a dégradé le coefficient d'exploitation de près de 10 points à 47,6% (soit l'un des plus mauvais du secteur des sociétés de finan- cement) et a fait chuter le Ré- sultat brut d'exploitation de 14,2% à 48 MDH. Heureu- sement que le coût du risque s'est, lui aussi, fortement re- plié avec des provisions nettes pour créances en souffrance qui périclitent de 43% à 8,8 MDH.Ce qui fait revenir son poids sur le PNB à moins de 10% contre 17,5% en 2005. Ce lâcher du lest s'explique, sans doute, par le retour de manivelle du grand nettoya- ge de portefeuille consenti entre 2003 et 2004 (100 MDH de provisions nettes). En définitive, le résultat net ressort en légère amélioration de 3,2% à 25,6 MDH en profitant au passage d'élé- ments non courant (+2,7 MDH). Malgré la perte de parts de marché dont souffre manifestement leur société, les actionnaires d'Acred ont toujours de quoi se réjouir avec un ROE (rentabilité des fonds propres) qui s'améliore de 0,5 point à 19,1% en es- pérant que bientôt la renta- bilité sera conjuguée avec croissance. Malgré une panne de croissance et une perte de productivité, la filiale d'AXA Assurances Maroc rassure toujours ses actionnaires avec un ROE de 19%. Sociétés de financement Résultats 2006 en demi-teinte pour Acred Supplément à du 27 avril 2007 SOCIETE EPARGNE CROISSANCE DIVERS ACTIONNAIRES AXA ASSURANCES MAROC 86,94% 11,63% 1,43% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 27 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 125,5 125,1 +0,3 Résultat brut d'exploitation 48,0 55,9 -14,2 Marge opérationnelle (en %) 38,2 44,7 -6,5 pt Résultat net 25,6 24,8 +3,2 Marge nette (en %) 20,4 19,8 +0,6 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +128,9% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 27
Supplément à du 27 avril 200728 Avec le soutien de Décidément Diac Salaf est loin d'être sortie de l'ornière en 2006 comme le prévoyait le plan triennal de redresse- ment échafaudé en 2004. En effet, les deux dernières an- nées se ressemblent à plu- sieurs égards. D'abord, l'atro- phie de la production se poursuit sans qu'une visibili- té sur le retour à la croissan- ce ne se laisse poindre à l'ho- rizon. Sur ce sillage les créances nettes à la clientèle se sont repliées de 28,5% à 472 MDH et le Produit net bancaire s'est rétracté de 27,8% à 23,3 MDH. Ensui- te, les charges générales d'ex- ploitation demeurent, malgré leur repli de 13% à 26,6 MDH, à un niveau insoute- nable par rapport au PNB, ce qui fait ressortir un coefficient d'exploitation de 114% ! En- fin, l'assainissement du por- tefeuille avance lentement. La preuve c'est qu'avec un niveau de reprises d'à peine de 2,45 MDH pour un portefeuille malsain de créances qui frô- le les 100 MDH, la société tarde à apurer l'insuffisance de provisionnement relevée par le commissaire aux comptes et qui s'élève à 59,3 MDH pour les seules créances en souffrance. Aussi, et en épilogue de cet- te trame peu enthousias- mante, le résultat net de l'exercice écoulé ne décolle guère en totalisant à 231 000 dirhams contre 548 000 DH un an auparavant. Ce qui fait de la filiale du groupe Diac la lanterne rouge des sociétés de financement cotées à la Bourse. Diac Salaf aura fort à faire pour réussir sur deux volets presque antagonistes.Vendre aux investisseurs un avenir rassurant avec une produc- tion qui redécolle dans un contexte de coûts maîtrisés. Et solder un passé peu relui- sant avec un recouvrement massif des créances conten- tieuses. Or, pour réussir le premier pari notamment, el- le doit déployer de grands ef- forts de communication, d'in- novation de produits et de qualité de service. Une trilo- gie difficile à financer en pé- riode de disette. Entre un futur sans visibilité sur la croissance et la rentabilité et un passé qu'elle n'arrive pas à solder, Diac Salaf a du mal à vendre son présent. Sociétés de financement Diac Salaf, lanterne rouge des sociétés de financement cotées GOLDFINAL CHIMIE RMA WATANIYA DIVERS ACTIONNAIRES FININVEST 54,81% 4,16% 4,69% 4,92% 31,42% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 56,4 78,8 -28,5 Résultat brut d'exploitation 27,2 29,4 -7,5 Marge opérationnelle (en %) 48,3 37,3 +10,9 pt Résultat net 0,2 0,5 -57,4 Marge nette (en %) 0,4 0,7 -0,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 -7,14 % © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 28
Avec le soutien de Après avoir cédé, en 2004, son fauteuil de leader en parts de marché àWafasalaf, Eqdom se fait distancer éga- lement au registre du niveau de bénéfices (178,3 MDH contre plus 200 MDH pour la filiale d'Attijariwafa bank). Mais plus que l'évolution comparative, la performance de la filiale du groupe Socié- té Générale n'est pas dénuée d'accès de faiblesse. Si les en- cours bruts ont progressé de 10% à 6,8 milliards de DH, notamment grâce au produit LOA (Location avec option d’achat) et aux encours des retraités, le Produit net ban- caire ne s'améliore que de 4,7% à 552 MDH malgré la « maîtrise des coûts de refinan- cement » annoncée par le ma- nagement. Cette déperdition de crois- sance se poursuit jusqu'au Résultat brut d'exploitation qui ne progresse que timide- ment de 2,8% à 373 MDH et ce, dans le sillage d'une dé- gradation de 3,3 points du coefficient d'exploitation qui s'établit à 34,3%. Celui-ci pâ- tit principalement d'une for- te progression des charges d'exploitation (+15,6% à 189,3 MDH) dans un contexte d'extension du ré- seau qui compte 14 agences dont deux ouvertes en 2006 à Meknès et El Jadida. C'est, enfin, grâce à la déten- te substantielle du provision- nement de créances en souf- france (-52% à 59 MDH) que le résultat net part du groupe arrive à garder le cap habituellement tenu depuis plusieurs années de la crois- sance à deux chiffres, en se hissant de 13,7% à 178,3 MDH. Ce lâcher du lest qui a fait reculer le coût du risque de 23,14% à 10,7% (en consommation du PNB) est imputable par le manage- ment à l'effort ponctuel consenti en 2005 pour cou- vrir le risque collatéral de l'opération de départ volon- taire des fonctionnaires en re- traite. Au demeurant, le ROE (ren- tabilité des fonds propres) s'améliore de deux points à 18,5% et demeure à un ni- veau assez satisfaisant. L'ex-leader du crédit à la consommation maintient une croissance à deux chiffres de son bénéfice grâce à la forte détente du coût du risque. Sociétés de financement Eqdom perd des parts de marché mais préserve sa rentabilité Supplément à du 27 avril 2007 SCRCNIA RCAR (CDG) CIMR FIPAR HOLDING DIVERS ACTIONNAIRES SGMB SG FINANCIAL SERVICES HOLDING 34,95% 4,95% 5,01% 5,33% 6,02% 9,35% 15,72% 18,67% I Actionnariat (au 2/11/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 29 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 728,3 697,4 +4,4 Résultat brut d'exploitation 373,0 362,9 +1,0 Marge opérationnelle (en %) 51,2 52,0 -0,8 pt Résultat net 178,7 156,7 +14,2 Marge nette (en %) 24,5 22,5 +2,1 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +47,60% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 29
Supplément à du 27 avril 200730 Avec le soutien de S'il a été détrôné depuis plus d'un an de son fauteuil de leader du secteur de crédit- bail, Maghrebail maintient le cap de la croissance et la qua- lité du portefeuille. En effet, à l'issue de 2006, la filiale conjointe de BMCE Bank et RMAWatanya conjugue for- te croissance des encours nets comptables (+18,6% à 3,65 milliards de dirhams) et amé- lioration constante de la ren- tabilité. Ainsi, tout en pré- servant une part de marché de 18,6% malgré une concurrence des plus acerbes, Maghrebail affiche un ROE (Return on equity) de 12,5% contre 10,4% un an aupara- vant et ce, dans la foulée d'une progression de 25,5% du résultat net à 47,8 MDH. Autre point positif : les sy- nergies avec BMCE Bank sont de mieux en mieux ex- ploitées notamment en s'ap- puyant sur le réseau de centres d'affaires de la banque et en finançant l'es- sentiel de la croissance in- terne de celle-ci (ouverture annuelle de 50 agences sup- plémentaires). Aussi, l'expansion commer- ciale et la baisse du coût de refinancement ont-ils induit un saut de 15,5% du Produit net à 130,7 MDH. Quant à la maîtrise des charges gé- nérales d'exploitation (+3%), elle permet d'améliorer le coefficient d'exploitation de près de 4 points à 34,4%. Le coût du risque demeure, pour sa part, bien maîtrisé en se situant autour de 6%, ce qui n'empêche guère d'affi- cher un des meilleurs taux de couverture des créances en souffrance de la place avec 98,8%. Et pour mieux gratifier ses actionnaires, Maghrebail dis- tribuera, au titre de l'exerci- ce 2006, un dividende par action de 40 DH, soit 29% de mieux que 2005. Reste à savoir si le « camouflet » de la loi fiscale 2007, qui a res- treint l'exonération de TVA sur les biens donnés en cré- dit bail aux seules sociétés ayant moins de deux ans d'exploitation, ne viendra pas enrayer la lancée des socié- tés du secteur. Dans un contexte très concurrentiel, Maghrebail affiche forte croissance, amélioration de la rentabilité et préservation des parts de marché à 18,6%. Sociétés de financement Maghrebail surfe sur les synergies avec BMCE Bank MAMDA & MCMA DIVERS ACTIONNAIRES BMCE BANK RMA WATANIA 37,7% 35,9% 18,4% 8% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 1 304,9 1 166,6 +11,9 Résultat brut d'exploitation 88,7 74,2 +19,5 Marge opérationnelle (en %) 6,8 6,4 +0,4 Résultat net 47,8 38,1 +25,5 Marge nette (en %) 3,7 3,3 +0,4 I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +80,00% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 30
Avec le soutien de Après avoir quitté le purga- toire en 2004 et retrouvé la grâce en 2005, Maroc Lea- sing affiche en 2006 une san- té des plus éclatantes. En ef- fet, avec une progression à deux chiffres de tous les agré- gats, la filiale de la CDG semble avoir retrouvé aussi bien le chemin de la crois- sance effrénée que de la ren- tabilité. En témoigne, pour celle-là le PNB qui bondit à 91,1 MDH soit une hausse de 46,3%. Une performance encore plus vigoureuse que celle des encours des immo- bilisations données en crédit- bail qui, eux, se sont accrus de 36% à 2,56 milliards. C'est dire que les efforts consentis par la maison mè- re au lendemain de la mise en place de plan de sauveta- ge 2003-2006 incluant la re- fonte du système d'informa- tion, le changement de cap en matière de politique com- merciale, l'assainissement des comptes, la restructuration de la dette ont donc fini par payer. De même que les sy- nergies avec les diverses en- tités du groupe CDG dispo- sant de programmes d'inves- tissements importants, ont servi de leviers indéniables. La seule fausse note,toute re- lative certes car en améliora- tion, provient du coefficient d'exploitation qui demeure élevé à 39,6% (contre près de 30% pour les concurrents les plus performants) et ce, mal- gré sa baisse continue. Quant au coût du risque, il demeure des plus faibles avec une consommation du PNB limitée à peine à 2,9% mais qui est, en partie, une consé- quence logique du lessivage de grande envergure opéré en 2003 (83 MDH enregis- trées en provisions). Enfin, en addition aux effets précités, le poids fiscal allé- gé (taux effectif de 14% contre 35% en taux normal) par les reports de déficits fis- caux activés, permet à Ma- roc Leasing de dégager un bénéfice de 44,38 MDH en hausse de 47,8%. Ce qui correspond à une rentabilité des fonds propres (ROE) de près de 20% en amélioration de plus de 5 points. Grâce aux synergies avec les autres filiales de la CDG, un coût du risque et un effet fiscal favorables, Maroc Leasing affiche un bénéfice historique. Sociétés de financement Maroc Leasing confirme son retour en forme Supplément à du 27 avril 2007 THE ARAB INVESTMENT COMPANY S.A.A DIVERS ACTIONNAIRES CDG 69,1% 10% 20,9% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 31 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 800,9 592,0 +35,3 Résultat brut d'exploitation 54,9 32,4 +69,4 Marge opérationnelle (en %) 6,9 5,5 +1,4 pt Résultat net 44,4 30,0 +48,0 Marge nette (en %) 5,5 5,1 +0,4 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +7,10% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 31
Supplément à du 27 avril 200732 Avec le soutien de La filiale du groupe CDG qui a récemment accueilli Poste du Maroc dans son action- nariat, dépasse pour la pre- mière fois la barre des 50 MDH de bénéfices. En effet, avec un saut de 53%, le ré- sultat net s'est hissé à 51,8 MDH, ce qui gratifie les ac- tionnaires d'un rendement sur fonds propres de 27% (en amélioration de 7 points). Pourtant, s'il est certes avé- ré que la société a définiti- vement tourné les pages noires de 2002 et 2003 (plus de 100 MDH en pertes cu- mulées), l'exercice 2006 n'est pas moins entaché de fai- blesses. A commencer par la perte de parts de marché puisque, au sein d'un secteur qui progresse, Sofac a vu ses encours bruts stagner à 2,1 milliards de dirhams, no- tamment à cause du segment de crédit classique dont le re- cul a quasiment annihilé le bon comportement du crédit automobile - LOA (Location avec option d’achat). Cette panne de croissance a inhibé le Produit net ban- caire qui n'affiche, à 104,6 MDH, qu'une légère crois- sance de 4,6%, trois fois plus lente que celle des charges générales d'exploitation qui sont passées de 51,2 MDH à 59,6 MDH (+16,5%). Un différentiel qui a, bien évi- demment, causé la dégrada- tion du coefficient d'exploi- tation de près 6 points à 57%, mais qui reste partiel- lement imputable, quant à la « dérive » des charges, aux ef- forts de refonte organisa- tionnelle et informatique fi- nalisés en 2006. Le seul levier restant pour transmuer ces quintes de toux en rebondissement his- torique fut, donc, sans sur- prise, le coût du risque qui devient carrément négatif à -10 MDH contre un +15,6 MDH un an auparavant. Certes, les efforts de recou- vrement expliquent partiel- lement cette inversion mais il est à déplorer que pour sol- der un passé encore pesant, la société a dû consentir un niveau faramineux de 76 MDH en «pertes sur créances irrécouvrables». Malgré la perte de parts de marché, Sofac réussit la prouesse de hisser son bénéfice de 53% grâce à un niveau de reprises historiques sur provisions. Sociétés de financement Le bénéfice atteint un niveau historique chez Sofac SOMACARCAR RMA WATANYA DIVERS ACTIONNAIRES CDG 75,96% 2,65% 4,7% 5,26% 11,43% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 436,5 335,6 +30,1 Résultat brut d'exploitation 45,3 49,1 -7,7 Marge opérationnelle (en %) 10,4 14,6 -4,3 pt Résultat net 51,1 33,4 +53,0 Marge nette (en %) 11,7 9,9 +1,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +74,80% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 32
Avec le soutien de La performance de l'exercice 2006 deTaslif a de quoi fai- re pâlir les poids lourds des sociétés de financement co- tées à la Bourse de Casa- blanca. En effet, avec un bé- néfice qui a plus que doublé à 10,1 MDH, la société de- puis peu contrôlée par le groupe Saham de Moulay Hafid Elalami, affiche une rentabilité financière (ROE - Return on equity) de 17%, soit le ratio le plus élevé du secteur. Cet exploit est d'au- tant plus louable qu'il vient confirmer la solidité du re- dressement opéré en 2005 après une hémorragie de trois années successives (2002 à 2004) durant lesquelles près de 9 MDH de pertes cumu- lées ont été essuyées. Les actionnaires, dont l'assu- reur CNIA qui a récemment renforcé sa part dans le capi- tal et surtout son contrôle en termes de droits de vote, ont donc largement de quoi se ré- jouir car, outre un dividende qui double à 12 DH, le mar- ché a très bien salué les ré- sultats 2006 en portant le cours à des niveaux strato- sphériques (+250% depuis le début de l'année). Il est vrai que l'amélioration procède aussi bien d'une meilleure maîtrise des charges avec un coefficient d'exploitation qui recule de 2 points à 54,3% que d'une relance commer- ciale vigoureuse. Sur ce der- nier registre, notons que les créances sur la clientèle nettes du spécialiste du crédit pour fonctionnaires et retraités, ont progressé de 32% à 386,3 MDH, ce qui a permis au PNB (Produit net bancaire) de se hisser à 30,4 MDH (+39% par glissement an- nuel) en profitant également, au passage, d'une meilleure gestion du refinancement (re- négociation des conditions bancaires et émission d'un nouvel emprunt obligataire assorti, pour la première fois, d'un taux facial inférieur à 5%). Seule zone d'ombre en- core persistante : le taux de contentieux demeure assez élevé malgré sa détente à 14,8% (-2,2 points). Ca sera peut-être le cheval de bataille de 2007. Après avoir réussi son redressement en 2005, la filiale du groupe Sanam affiche l'une des meilleures performances du secteur et gâte ses actionnaires. Sociétés de financement Taslif : après le redressement, la vive croissance Supplément à du 27 avril 2007 MOBYLETTE MAROCCNIA ASSURANCE ETAMAR FCP CDG ACTIONS DIVERS ACTIONNAIRES SANAM HOLDING 50,71% 3,58% 5,16% 7,44% 9,99% 23,12% I Actionnariat (au 31/07/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 33 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 47,8 33,3 +43,4 Résultat brut d'exploitation 16,7 9,6 +74,0 Marge opérationnelle (en %) 35,0 28,9 +6,2 Résultat net 10,1 4,9 +108,2 Marge nette (en %) 21,2 14,6 +6,6 I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +273,5% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 33
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Supplément à du 27 avril 2007 35 Bâtiment et matériaux de construction 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 35
E voluant dans un secteur marqué par la réalisation de projets d’in- frastructures routières et touris- tiques ainsi que par le boom de l’immobi- lier résidentiel, les sociétés du BTP cotées à la Bourse de Casablanca ont clôturé l’an- née 2006 avec des performances remar- quables. Leur chiffre d’affaires global s’est établi à 14,7 milliards de dirhams, en haus- se de 17,6% par rapport à 2005. Cette crois- sance est attribuable principalement à l’ex- pansion de l’activité des cimenteries (les ventes nationales de ciments ont crû de 10,4%) et au bon comportement des ventes de Sonasid (+16%). Le résultat d’exploitation agrégé de ce bloc a, lui aussi, connu une progression hono- rable, mais elle reste moins importante que celle de l’activité, ce qui a impacté négati- vement la marge opérationnelle globale (-0,9 point, à 26,7%). En effet, il s’est élevé à 3,9 milliards de dirhams, en hausse de 13%. Ceci est essentiellement lié au renchérisse- ment des coûts des intrants pour les ci- menteries, notamment le prix de l’électri- cité et du coke de pétrole, à l’augmentation des prix de la ferraille pour Sonasid et à la flambée du cours de la billette d’aluminium pour Aluminium du Maroc. Cela dit, le résultat net global a connu une progression plus importante suite au bon comportement des activités béton et gra- nulat pour Lafarge, Holcim et Ciments du Maroc. Il s’est apprécié de 15,4% pour at- teindre 2,9 milliards de dirhams. La marge nette, quoique en baisse de 0,4 point, de- meure très confortable, à près de 20%. Pour 2007, et vu le bon comportement des ventes des principales sociétés durant les mois de janvier et de février, il est prévu une croissance importante des activités, essen- tiellement pour le ciment et le rond à béton. Bâtiment et matériaux de construction Le dynamisme du secteur BTP a dilué l’impact de la hausse des coûts Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 36 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Aluminium du M. 475,7 372,7 +27,6 27,8 55,0 -49,5 34,4 44,6 -22,9 5,8 14,8 -9,0 7,2 11,9 -4,7 Cimar (C) 2 700,0 2 427,5 +11,2 980,6 900,2 +8,9 748,9 655,1 +14,3 36,3 37,1 -0,8 27,7 26,9 +0,8 Holcim Maroc (C) 1 995,3 1 753,1 +13,8 602,4 514,5 +17,1 439,0 353,6 +24,2 30,2 29,3 +0,9 22 20,2 +1,8 Lafarge Ciments (C) 3 731,7 3 151,2 +18,4 1 345,5 1 205,8 +11,6 955,1 855,7 +11,6 36,1 38,3 -2,2 25,6 27,1 -1,5 Mediaco Maroc 186,1 114,6 +62,4 1,0 5,5 -81,8 6,5 4,0 +62,5 0,5 4,8 -4,3 3,5 3,5 0,0 Sonasid 5 670,9 4 727,3 +20,0 984,7 810,0 +21,6 712,1 596,2 +19,4 17,4 17,1 +0,3 12,6 12,6 0,0 Secteur coté 14 759,7 12 546,4 +17,6 3 942,0 3 491,0 +12,9 2 896,0 2 509,2 +15,4 26,7 27,8 -1,1 19,6 20,0 -0,4 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 36
Avec le soutien de Malgré une hausse considé- rable de son activité suite au bon comportement du sec- teur du BTP et à l’augmen- tation de son chiffre d’af- faires à l’export, Aluminium du Maroc a dégagé des ré- sultats en retrait au titre de l’année 2006, impactant ain- si ses marges. En effet, le chiffre d’affaires de la filiale du groupe El Ala- mi a progressé de 27,6% pour s’établir à 475,7 mil- lions de dirhams, alors que le résultat d’exploitation a perdu près de 50% pour se limiter à 27,8 millions. Cette situation est liée à une importante augmentation des charges d’exploitation, liée, entre autres, au ren- chérissement du cours de la billette d’aluminium et à la hausse du prix de l’énergie. Les achats consommés de métal sont passés de 185 MDH à 281 millions de di- rhams, ceci sans parler de la hausse des achats de fourni- tures, des charges externes, des charges du personnel et des dotations aux amortis- sements consécutives à l’achèvement de l’installa- tion de nouvelles unités in- dustrielles et à l’ouverture de nouvelles agences commer- ciales. La marge opérationnelle de la société a perdu ainsi 9 points pour s’inscrire à 5,8%. Concernant le résultat fi- nancier, sa contribution a été négative puis qu’il est pas- sé de 724 000 DH à -3,1 MDH en raison de l’aug- mentation des charges d’in- térêts liées au financement du programme d’investisse- ment et à l’absence de pro- duits de placement en com- paraison avec 2005. Par contre, le résultat non courant s’est nettement amélioré pour passer du rou- ge à plus de 12 MDH suite à la constatation de reprises de dotations non courantes. Ceci a permis à la baisse du résultat net d’être limitée à 22,9% pour un résultat de 34,4 MDH. La marge nette passe de ce fait de 11,9% en 2005 à 7,2%. Aluminium du Maroc a enregistré une forte progression de son chiffre d’affaires, mais qui ne s’est pas traduite sur les résultats suite au renchérissement des coûts des intrants. Bâtiment et matériaux de construction Activité en hausse... résultats en baisse Supplément à du 27 avril 2007 HOLDING FINANCIER D'INVESTISSEMENT COFINORD PECHINEY MMAHOLDING PARTICIPATION D'INVESTISSEMENTS DU NORD HOLDING FINANCIER D'INVESTISSEMENTS DU DÉTROIT RCAR ALCAN RHENALU SOPINORD HOLDING SARL DIVERS ACTIONNAIRES 21,61% 20,58% 18,16% 12,92% 5,02% 4,87% 4,61% 4,35% 4,27% 3,61% I Actionnariat (au 12/01/07) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 37 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 475,7 372,7 +27,6 Résultat d'exploitation 27,8 55,0 -49,4 Marge opérationnelle (en %) 5,8 14,8 -9,0 pt Résultat net 34,4 44,6 -22,9 Marge nette (en %) 7,2 11,9 -4,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +16,80% © TPS Fin / Waldata 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 37
Avec le soutien de La filiale marocaine du groupe Italcementi affiche des résultats en progression en 2006 et ce, malgré quelques éléments négatifs qui ont marqué son activi- té. Son chiffre d’affaires consolidé s’est établi à 2,7 milliards de dirhams, en hausse de 11,2% par rap- port à 2005. Il traduit pour l’essentiel la progression de 7,3% des ventes dans l’acti- vité ciment. Cette croissan- ce des écoulements moins importante par rapport aux autres opérateurs du mar- ché s’explique principale- ment par des problèmes techniques rencontrés dans l’usine de Marrakech en cours d’année. Toutefois, la croissance du chiffre d’affaires n’a profité que partiellement au ren- forcement de la profitabilité opérationnelle de Ciments du Maroc. En effet, le résul- tat d’exploitation consolidé ne croît «que» de 9% pour s’élever à 980,6 millions de dirhams, plombé par le ren- chérissement des coûts éner- gétiques, notamment l’élec- tricité qui a augmenté de plus de 8% et le coke de pé- trole dont le prix a doublé entre 2003 et 2006. La marge opérationnelle de Cimar baisse de ce fait de 0,8 point pour se situer au niveau «tout de même» confortable de 36,3%. Enfin, le résultat net part du groupe du cimentier se trou- ve amélioré de 14,3% pour s’établir à près de 749 MDH, porté essentiellement par les résultas des filiales (béton et granulat). En effet, les comptes sociaux de Ci- ments du Maroc font état d’un résultat net en quasi- stagnation, à 525 MDH, laissant apparaître une mar- ge nette en contraction de plus de 2 points. Mais la contribution des fi- liales a pu hisser la marge nette du groupe à 27,7%, en appréciation de 0,8 point. A cet effet, le management de la société Ciments du Maroc a décidé de distribuer un dividende de 45 dirhams par action, soit 3 dirhams de plus qu’en 2005. L’activité de Ciments du Maroc a été impactée par les problèmes techniques rencontrés dans son usine de Marrakech, et sa rentabilité par le renchérissement des coûts énergétiques. Bâtiment et matériaux de construction Un résultat en hausse malgré les problèmes techniques AUTRES INVESTISSEURS (SOMED : 1,94%, RCAR : 1,60%, AXA Assurance Maroc : 1,40%, OPCVM CDG : 0,64% et Investima : 0,22%) CDG PROCIMAR FONDS ABU DHABI FIPAR HOLDING CIMR DIVERS ACTIONNAIRES CIMENTS FRANCAIS 58,3% 9,86% 7,78% 5,92% 5,38% 3,52% 3,44% 5,80% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 2 700,0 2 427,5 +11,2 Résultat d'exploitation 980,6 900,2 +8,9 Marge opérationnelle (en %) 36,3 37,1 -0,8 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 748,9 655,1 +14,3 Marge nette (en %) 27,7 26,9 +0,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +102,9% © TPS Fin / Waldata Supplément à du 27 avril 200738 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 38
Avec le soutien de Holcim Maroc a significa- tivement amélioré sa renta- bilité en 2006, grâce à un secteur Bâtiment et travaux publics en effervescence et à une bonne maîtrise des charges. Son chiffre d’af- faires consolidé s’est élevé à près de 2 milliards de di- rhams, en hausse de 13,8% par rapport à 2005 du fait de l’accroissement des volumes vendus dans la région de l’oriental et de l’expansion des activités béton et granu- lat. Cette performance, ajou- tée à une meilleure gestion opérationnelle, notamment à travers la réduction de près de 26% des charges de per- sonnel, a conduit à une amé- lioration de près de 17% de l’excédent brut d’exploita- tion et de 17,5% du résul- tat d’exploitation consolidé. La marge opérationnelle passe donc de 29,3% en 2005 à 30,2%. Au final, boosté par un ré- sultat financier en améliora- tion de 2,1 millions de di- rhams, à -2,8 MDH, et un résultat non courant qui pas- se de -300 000 DH à 5,7 MDH suite à des cessions d’immobilisations, le résul- tat net part du groupe (RNpg) s’apprécie de 24,1% pour s’établir à 439 MDH. La marge nette du cimentier se bonifie ainsi de 1,8 point pour passer de 20,2% à 22%. Avec ces réalisations, le management de Holcim Maroc a décidé de proposer à la prochaine assemblée gé- nérale des actionnaires la distribution d’un dividende unitaire de 67 DH. Pour les années à venir, le groupe compte maintenir la croissance de ses activités et résultats à un niveau supé- rieur à celui du marché, no- tamment à travers le renfor- cement de ses capacités de production et la rationalisa- tion de ses charges. Notons que l’implantation de Hol- cim Maroc dans la région du centre va lui permettre d’améliorer son positionne- ment, en profitant essentiel- lement du développement des projets d’infrastructures et de l’immobilier dans la ré- gion de Casablanca. Le cimentier a profité de l’accroissement des volumes des ventes dans la région de l’oriental et de la maîtrise des charges d’exploitation. Bâtiment et matériaux de construction Hausse de l’activité et amélioration des marges Supplément à du 27 avril 2007 BANQUE ISLAMIQUE DE DÉVELOPPEMENT DIVERS ACTIONNAIRES HOLCIM LTD PAR HOLCIBEL S.A. 51% 13,8% 35,2% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) 39 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1 995,3 1 753,1 +13,8 Résultat d'exploitation 602,4 514,5 +17,5 Marge opérationnelle (en %) 30,2 29,3 +0,9 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 439,0 353,6 +24,1 Marge nette (en %) 22,0 20,2 +1,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +136,3% © TPS Fin / Waldata 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 39
Avec le soutien de Les investissements engagés par Lafarge Ciments au cours des dernières années commencent à payer. Ils lui ont en effet permis de tirer pleinement profit de la for- te demande que le secteur du BTP a connue en 2006. Ils lui ont ainsi permis d’améliorer significativement ses résultats. Les ventes de ciment du groupe se sont établies en effet à 4,7 mil- lions de tonnes, en hausse de 12,3% par rapport à 2005 et supérieures de près de 2 points par rapport à la crois- sance du marché (10,4%). Cette écart s’explique par la forte croissance de la de- mande dans le marché du Nord-Ouest et de Casa- blanca. La croissance des ventes, conjuguée à une augmenta- tion de 2,5% des prix de vente et au bon comporte- ment de Lafarge Béton et Gravel Maroc, s’est traduite par une hausse de 18,4% du chiffre d’affaires consolidé du groupe, s’établissant à 3,7 milliards de DH. Cependant, le résultat d’ex- ploitation consolidé a été im- pacté par l’évolution défa- vorable des coûts des in- trants (coke de pétrole et électricité) et par l’augmen- tation des frais fixes et lo- gistiques pour connaître une progression moins impor- tante que celle de l’activité. Il s’est élevé à 1,3 milliard de dirhams, en hausse de 11,6%. Le résultat net consolidé a connu, lui aussi, une pro- gression dans les mêmes proportions pour atteindre 955,1 MDH. La marge opérationnelle et la marge nette de Lafarge Ciments restent confortables même si elles sont en retrait (res- pectivement 36,1% et 25,6%). Le management du groupe a décidé de ce fait de distri- buer un dividende ordinaire de 130 dirhams par action et un dividende exceptionnel de 128 dirhams. Ce niveau de distribution assure aux actionnaires du leader du secteur cimentier un rende- ment intéressant. Les ventes de Lafarge Ciments ont progressé de 12,3%, à 4,7 millions de tonnes, suite à l’accroissement de la demande dans le Nord-Ouest et à Casablanca. Bâtiment et matériaux de construction Les investissements engagés se révèlent payants LAFARGE CEMENTOS CIMR BANQUE ISLAMIQUE DE DÉVELOPPEMENTCDG DIVERS ACTIONNAIRES LAFARGE MAROC 69,42% 13,94% 8,19% 5,46% 0,64% 2,35% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 3 731,7 3 151,2 +18,4 Résultat d'exploitation 1 345,5 1 205,8 +11,6 Marge opérationnelle (en %) 36,1 38,3 -2,2 pt Résultat net 955,1 855,7 +11,6 Marge nette (en %) 25,6 27,1 -1,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +112,4% © TPS Fin / Waldata Supplément à du 27 avril 200740 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 40
Avec le soutien de Les comptes de l’année 2006 de Mediaco Maroc font état d’évolutions miti- gées des principaux indica- teurs d’activité et de résul- tats. Le chiffre d’affaires de la société s’est apprécié de 62,4% pour s’établir à 186,1 millions de dirhams. Il a été porté par le bon comporte- ment de ses trois segments d’activité, à savoir la loca- tion de matériel de manu- tention, la gestion de la flot- te de camions et la réalisa- tion de chantiers. Néan- moins, le résultat d’exploi- tation a connu une dégra- dation de plus de 82% pour être ramené à 1 MDH, sui- te à une forte augmentation des charges d’exploitation, due notamment à un quasi- doublement des achats consommés, à l’augmenta- tion de plus de 78% des charges externes et de 36% des charges de personnel. Ce résultat est largement déca- lé des prévisions annoncées lors de l’introduction en Bourse de la société qui pré- disaient un résultat d’ex- ploitation de 5,4 MDH. La marge opérationnelle chute de ce fait de 4,3 points pour se limiter à 0,5%. Cela dit, le résultat net de Mediaco Maroc a connu une progression de plus de 62% pour s’établir à 6,5 MDH. Il s’est apprécié sui- te à la forte augmentation du résultat non courant, qui passe de 800 000 DH à plus de 11,5 MDH suite à la réa- lisation de plus-values sur cessions d’immobilisations. Cette performance a permis à la marge nette de la socié- té de se stabiliser à son ni- veau de 2005, soit 3,5%. Pour les dividendes, le ma- nagement n’a prévu aucune distribution au titre de l’an- née 2006. Côté perspectives, Mediaco Maroc prévoit la réalisation d’un résultat d’exploitation de 8,5 millions de dirhams en 2007 qui devrait passer à plus de 20 millions en 2008. Le résultat net prévisionnel hors éléments exceptionnels est de 5,3 millions de di- rhams en 2007 et de 13 mil- lions en 2008. Malgré l’importante progression du chiffre d’affaires, le résultat d’exploitation de Mediaco Maroc ressort en forte baisse suite à la hausse des charges d’exploitation. Bâtiment et matériaux de construction Un résultat d’exploitation au-dessous des prévisions Supplément à du 27 avril 2007 DIVERS ACTIONNAIRES AFRIQUE LEVAGE 79,99% 20,01% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 41 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 186,1 114,6 +62,4 Résultat d'exploitation 1,0 5,5 -82,8 Marge opérationnelle (en %) 0,5 4,8 -4,3 pt Résultat net 6,5 4,0 +62,5 Marge nette (en %) 3,5 3,5 +0,0 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +16,70% © TPS Fin / Waldata 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 41
Avec le soutien de Sonasid a profité de la for- te tension sur les produits si- dérurgiques au niveau in- ternational et de la conjonc- ture nationale favorable gé- nérée par le développement des projets d’infrastructure, de l’habitat et du tourisme. Les ventes de rond à béton et de fil machine ont ainsi progressé de 16%. Cette amélioration des volumes, conjuguée à une augmenta- tion des prix, a généré un chiffre d’affaires en crois- sance de 20%, à 5,6 mil- liards de DH. Le résultat d’exploitation du sidérur- giste a connu, lui, une pro- gression de 22% pour at- teindre 985 millions de di- rhams en raison des bonnes performances industrielles des laminoirs et de l’aciérie électrique. La marge opéra- tionnelle se bonifie de ce fait de 0,3 point pour passer à 17,4%. Quant au résultat net, il s’est apprécié de 19% pour s’éta- blir à 712 MDH. Cette per- formance est liée à la fois à la croissance du résultat d’exploitation et au net re- dressement du résultat fi- nancier, lequel passe d’une perte de 2 MDH à un bé- néfice de 31 MDH suite à la réalisation d’importants gains de change.A noter que ce résultat tient compte d’une dotation aux provi- sions pour investissement d’un montant de 45 MDH et d’une reprise de 155 MDH au titre de la même provision. Compte tenu de ces résultats, le management de Sonasid a décidé de dis- tribuer un dividende de 100 DH par action. Pour les perspectives, le si- dérurgiste prévoit une année 2007 de bonne croissance à travers la demande obser- vée au niveau commercial durant les moins de janvier et de février, mais qui serait toutefois impactée par une campagne agricole déjà compromise. Il compte par ailleurs renforcer la maîtrise des coûts dans ses usines, notamment ceux de l’acié- rie, et l’optimisation de la ferraille en termes de qua- lité et de prix. Le sidérurgiste a augmenté ses ventes de rond à béton et de fil machine de 16% en 2006, dans un contexte marqué par la hausse des prix des matières premières. Bâtiment et matériaux de construction Sonasid cartonne dans le sillage de l’effervescence du secteur MAMDA/MCMA RCAR DIVERS ACTIONNAIRES NOUVELLES SIDERURGIES INDUSTRIELLES ""NSI"" 64,85% 10,02% 24,91% 0,22% I Actionnariat (au 12/01/07) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 5 670,9 4 727,3 +19,9 Résultat d'exploitation 984,7 810,0 +21,6 Marge opérationnelle (en %) 17,4 17,1 +0,3 pt Résultat net 712,1 596,2 +19,4 Marge nette (en %) 12,6 12,6 +0,0 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +205,0% © TPS Fin / Waldata Supplément à du 27 avril 200742 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 42
Supplément à du 27 avril 2007 43 Distributeurs Distributeurs Distributeurs 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 43
L e secteur des Distributeurs a enre- gistré globalement de très bonnes performances. Le chiffre d'affaires de ce bloc s'est apprécié de 27,9 % à 5 mil- liards de dirhams. Cette hausse est attri- buable notamment à Auto Hall (+50,8%, en consolidé), Auto Nejma (+43,4%) et SRM (+50,4%). Les deux premiers ont pleinement profité d'un marché automobile marqué par une hausse des ventes de plus de 16% suscitée par des formules de financement de plus en plus adaptés aux besoins des consommateurs, un dynamisme commer- cial et un service à la clientèle en constan- te amélioration. Ils profitent également du régime douanier préférentiel pour les ac- tivités de montage de véhicules industriels instauré pour favoriser le renouvellement du parc routier. Quant à SRM, la progres- sion s'explique essentiellement par la forte demande émanant des secteurs BTP et de la logistique. C'est justement pour accom- pagner cette dynamique que la société s'est introduite en Bourse en décembre 2006. Parallèlement, le résultat d'exploitation du secteur a progressé de 65,2 % à 600,3 MDH. Globalement, la maîtrise des charges gé- nérales d'exploitation a été le credo de tous les acteurs du marché avec des réussites cer- taines pour quelques-uns. Suivant la même évolution, le résultat net du secteur a bondi de 51,1 % à 368 MDH. Auto Hall, avec un résultat consolidé en hausse de 85,1 % à 228,8 MDH, a contribué à hauteur d'environ 62 % au résultat du sec- teur. La marge nette des Distributeurs s'est améliorée de 1,1 point à 7,3 points. Les performances du secteur ont été anti- cipées par les investisseurs. L'indice sec- toriel a, en effet, réalisé une performance 2006 de 118 %, tiré essentiellement par les valeurs Auto Hall et Auto Nejma. Distributeurs Une croissance à deux chiffres pour le secteur de la distribution Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 44 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette (en %) 2006 2005 Var(pt) Auto Hall (C) 1 865,8 1 237,3 +50,8 326,3 175,8 +85,6 228,8 123,6 +85,1 17,5 14,2 +3,3 12,3 10,0 +2,3 Auto Nejma 987,9 688,7 +43,4 151,7 104,1 +45,7 87,4 72,4 +20,7 15,3 15,1 +0,2 8,8 10,5 -1,7 Berliet Maroc 584,3 594,7 -1,7 45,2 32,6 +38,6 20,1 15 +34,0 7,7 5,5 +2,2 3,4 2,5 +0,9 Fenie Brossette 419,4 400,6 +4,7 41,7 41,5 +0,5 27,8 27,2 +2,3 9,9 10,3 -0,4 6,6 6,8 -0,2 Fertima 877,6 812,1 +8,0 12,8 -0,4 ns -8,5 0,3 ns 1,4 ns ns ns ns ns SRM 268,1 178,2 +50,4 22,6 9,8 +129,0 12,4 5,0 +148,0 8,4 5,5 +2,9 4,6 2,8 +1,8 Secteur coté 5 003,1 3 911,6 +27,9 600,3 363,4 +65,2 368,0 243,5 +51,1 12,0 9,3 +2,7 7,4 6,2 +1,1 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 44
Avec le soutien de Etabli selon les normes IFRS, comme le souhaite le CDVM, le bilan consolidé d'Auto Hall fait ressortir une forte progression des princi- paux indicateurs du groupe. Par rapport à 2005, le chiffre d'affaires consolidé s'est ap- précié de 50,8 % à 1 865,8 MDH. Le résultat opéra- tionnel a bondi de 85,3 % pour s'établir à 326,35 MDH. Le résultat financier est passé de 9,58 MDH en 2005 à 19,63 DH. Du coup, le résultat net consolidé a si- gné une évolution excep- tionnelle de 84,7 % à 228,85 MDH, soit un bénéfice net par action de 96,97 DH. Ces performances sont, d'une part, le fruit d'un contexte économique favo- rable tiré notamment par une bonne année agricole et un secteur BTP dynamique qui ont impacté positivement les ventes de matériels agricoles et d'engins du groupe. D'autre part, ces réalisations sont le résultat d'une poli- tique commerciale finement menée par le management et qui repose notamment sur l'extension du réseau d'agences pour plus de proxi- mité, la formation des res- sources humaines pour as- surer des services de qualité, une organisation bien huilée certifiée ISO 9001 version 2000 et la diversification de l'offre produits. Ces facteurs ont permis au groupe de réa- liser des performances com- merciales sur tous les seg- ments du marché. Les ventes en unités des véhicules utili- taires, véhicules industriels, voitures particulières et trac- teurs agricoles ont progres- sé respectivement de 34 %, 38 %, 67 % et 68 %, en 2006 par rapport à 2005. Auto Hall consolide ainsi ses positions de leader sur cer- tains segments du marché et se renforce sur celui des vé- hicules particuliers, grâce à l'introduction de nouveaux modèles (Ford Focus, Ford Fusion, etc.). Un dividende de 45 DH par action est proposé aux ac- tionnaires. Soit 106,2 MDH à distribuer ou encore un di- vidende yield de 3,7 %. Le résultat net consolidé d'Auto Hall a progressé de 84,7 % à 228 MDH. Un dividende de 45 dirhams par action est proposé aux actionnaires. Distributeurs Ça roule pour le concessionnaire de Ford au Maroc Supplément à du 27 avril 2007 SAFARI S.A HAKAM ABDELLATIF FINANCES S.A CIMR DIVERS ACTIONNAIRES AMANA 50,74% 6,49% 4,68% 13,09% 25% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) 45 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1 865 1 237 +50,8 Résultat d'exploitation 326 176 +85,3 Marge opérationnelle (en %) 17,5 14,2 +3,3 pt Résultat net 228,9 123,9 +84,8 Marge nette (en %) 12,3 10,0 +2,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +167,9% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 45
Supplément à du 27 avril 200746 Avec le soutien de Bénéficiant d'une conjonc- ture globalement favorable au niveau du marché de la distribution automobile,Au- to Nejma, concessionnaire exclusif de la carte Mercedes Benz au Maroc, a vu l'en- semble de ses indicateurs d'activité et de résultat enre- gistrer des évolutions remar- quables en 2006, confirmant ainsi les bonnes perfor- mances enregistrées l'année précédente. Le chiffre d'af- faires a progressé de 43,4% sous l'effet notamment de la hausse des ventes pour res- sortir à 987,9 MDH. Grâce à une meilleure maîtrise des coûts, le résultat d'exploita- tion a enregistré une pro- gression plus significative que le chiffre d'affaires en s'ap- préciant de 45,7% à 151,7 MDH. Il s'agit également d'un effet de rattrapage, étant donné qu'en 2005, sous l'ef- fet d'un alourdissement des achats revendus de mar- chandises en hausse de 37%, le résultat d'exploitation n'avait progressé que de 24,3% alors que le chiffre d'affaires avait réalisé un bond de 31,1%. La bonne progression du résultat d'ex- ploitation s'est traduite par une très légère amélioration de la marge opérationnelle de 0,2 point à 15,3%, à fin 2006. Le résultat financier affiche un déficit de 9,52 MDH, contre 0,46 MDH en 2005. Quant au résultat cou- rant, il s'est fortement ap- précié de 36 % pour ressor- tir à 142,16 MDH. In fine, le résultat net pro- gresse de 20,7 % pour at- teindre 87,4 MDH, contre 72,4 MDH en 2005. La mar- ge nette recule de 1,7 point à 8,8 % du fait d'une appré- ciation plus conséquente du chiffre d'affaires en 2006. Sur un autre registre, rappe- lons que Auto Nejma a pro- cédé au cours de l'exercice 2006 à une augmentation de capital de 77 520 actions nouvelles. L'opération a été réalisée par incorporation de la prime d'émission et des autres réserves avec une at- tribution d'une action nou- velle pour dix actions an- ciennes. Le chiffre d'affaires et le résultat net d’Auto Nejma ont progressé respectivement de 43,4%, à 987,9 millions de dirhams, et 20,7%, à 87,4 MDH. Distributeurs Auto Nejma, sur les traces des bonnes performances de 2005 LOUKSSOS HOLDINGDIVERS ACTIONNAIRES ZAK FINANCE SARL BISMILLAH HOLDING HAKAM EL ABBES PARTICIPATIONS FINAM SARL MAD INVEST HAKAM ABDELLATIF FINANCE SA 27,43% 19,34% 14,32% 9,67% 9,67% 8,75% 6,45% 437% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 987,9 688,7 +43,4 Résultat d'exploitation 151,7 104,1 +45,7 Marge opérationnelle (en %) 15,3 15,1 +0,2 pt Résultat net 87,4 72,4 +20,7 Marge nette (en %) 8,8 10,5 -1,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +193,8% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 46
Avec le soutien de Dans un marché de véhi- cules de plus de 6 tonnes et de véhicules utilitaires légers caractérisé par une concur- rence exacerbée, Berliet Ma- roc n'est pas parvenue à ré- éditer sa performance de l'année 2005. Ses ventes de véhicules industriels de plus de 6 tonnes se sont établies à 716 unités, contre 732 uni- tés en 2005 pour un marché de 4 230 unités, soit une part de marché de 17 %. Au ni- veau du segment de véhi- cules utilitaires légers, bien que le marché ait enregistré une hausse de 14 %, les ventes de Berliet Maroc ac- cusent un repli de 21% à 671 unités. Partant, le chiffre d'af- faires a légèrement reculé de 1,85 % à 584 MDH, sous l'effet combiné de l'intensifi- cation de la concurrence couplée à l'avantage des pa- rités de change dont béné- ficient les constructeurs asia- tiques. Parallèlement, la po- litique de maîtrise des coûts poursuivie par Berliet Maroc a permis de réaliser un ré- sultat d'exploitation en haus- se de 38,43 % à 45,17 MDH. Partant, et malgré des provi- sions pour investissements et restructuration d'un montant de 17,1 MDH, le résultat net a progressé de 34,2% à 20,2 MDH. L'entreprise est tota- lement désendettée et déga- ge une situation de trésore- rie nette positive de 115 MDH à fin 2006, en haus- se de plus de 173 %. Pour 2007, Berliet Maroc compte poursuivre l'exten- sion de son réseau et inau- gurer le show-room de la succursale de Casablanca d'une superficie de 675 m2 . Elle tablera aussi sur les par- tenariats internationaux re- nouvelés et concrétisés avec Volvo, FAO (Isuzu), Kia Mo- tors Corporation,Al Shirawi Equipments Company LLC et ICE. Le Conseil d'administration a proposé la distribution d'un dividende brut de 9 DH par action, contre 3 en 2005, soit un montant total à distribuer de 11,25 MDH. Ce niveau de distribution offre un divi- dende yield de 3,86 %. Le chiffre d'affaires de Berliet Maroc a accusé un léger repli de 1,85 % à 584 MDH. Toutefois, le bénéfice net augmente de 34% à 20,2 MDH. Distributeurs Berliet Maroc sous le coup de la concurrence Supplément à du 27 avril 2007 SNI EMIRATES INTERNATIONAL INVESTMENT COMPANY CADIVA DIVERS ACTIONNAIRES RENAULT TRUCKS SA 61,52% 21,05% 8,47% 6,17% 2,79% I Actionnariat (au 06/10/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 47 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 584,4 594,8 -1,7 Résultat d'exploitation 45,2 32,6 +38,4 Marge opérationnelle (en %) 7,7 5,5 +2,2 pt Résultat net 20,2 15,0 +34,4 Marge nette (en %) 3,5 2,5 +1,0 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +92,40% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 47
Supplément à du 27 avril 200748 Avec le soutien de Bien que légèrement supé- rieures aux prévisions établies lors de son introduction en Bourse, les réalisations de Fénie Brossette ont enregis- tré globalement des progres- sions plutôt faibles eu égard à la dynamique que connaît le secteur du bâtiment et tra- vaux publics. Le chiffre d'af- faires s'est élevé à 419,4 MDH en hausse de 4,7 % par rapport à 2005. Cette évolution étant le fait des ac- tivités de carrières et travaux publics (+35,5 %), les acti- vités électriques (+17,7 %) et celles de coffrages, stoc- kage et levage (+15,2 %). Le résultat d'exploitation a lé- gèrement évolué de 0,5 % à 41,77 MDH. Idem pour le résultat net qui a enregistré une progression de 2,3 % pour atteindre 27,85 MDH. Pour 2007, le management de Fénie Brossette table sur la poursuite de la politique de diversification et d'amé- lioration de ses activités. Le renforcement sur le marché du BTP, le développement des activités à l'export, no- tamment en Afrique, le dé- veloppement des activités à forte valeur ajoutée et le ren- forcement des capacités de stockage à travers l'équipe- ment d'un nouveau entrepôt figurent parmi les axes de dé- veloppement de la filiale de la Somed en 2007. Notons que lors de son introduction en Bourse, la société avait an- noncé un programme d'in- vestissement de 94 MDH sur la période 2006-2010 de- vant permettre, entre autres, la construction d'un nouveau dépôt à Sidi Hajjaj et l'équi- pement et la modernisation des ateliers de fabrication. Enfin, le conseil d'adminis- tration a proposé la distribu- tion d'un dividende de 12 di- rhams par action au titre de l'exercice 2006, soit un taux de distribution de 62 % (17,27 MDH). Le manage- ment respecte ainsi l'enga- gement pris lors de l'intro- duction en Bourse (04/12/2006) de distribuer au minimum 50 % du résul- tat net. L'action offre ainsi un rendement brut de dividen- de 1,23 %. Le chiffre d'affaires et le résultat net ont progressé respectivement de 4,7 %, à 419,4 MDH, et 2,3 %, à 27,85 MDH. Un dividende de 12 dirhams par action est proposé. Distributeurs Fénie Brossette, des résultats en légère amélioration HÉRITIERS OMAR LARAQUI ASMA INVEST DIVERS ACTIONNAIRES ZELLIDJA S.A 57,08% 24,23% 12,31% 6,38% I Actionnariat (au 04/12/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 419,4 401,6 +4,5 Résultat d'exploitation 41,8 41,5 +0,5 Marge opérationnelle (en %) 10,0 10,4 -0,4 pt Résultat net 27,8 27,2 +2,3 Marge nette (en %) 6,7 6,8 -0,1 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +121,0% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 48
Avec le soutien de Malgré une bonne année agricole 2006, la situation globale de Fertima ne s'est pas globalement améliorée. Certes, le chiffre d'affaires s'est apprécié de 8,06 % à 877,66 MDH, suite à l’aug- mentation des ventes de fer- tilisants. Grâce aux efforts de restructuration et de ra- tionalisation entreprises par la société, les charges ex- ploitation de la société n'ont augmenté que de 3,45 %. Toutefois, à 823,22 MDH, elles demeurent très impor- tantes pour le chiffre d'af- faires réalisé. Le résultat d'exploitation a fortement augmenté, passant d'un dé- ficit de 0,37 MDH en 2005 à 12,82 MDH en 2006. Malgré les hausses du chiffre d'affaires et du résultat ex- ploitation, Fertima a accusé un déficit de -8,51 MDH, contre 0,35 MDH en 2005 (bénéfice réalisé grâce à des reprises non courantes). Cet- te perte qui intervient après plusieurs exercices de fortes baisses est expliquée essen- tiellement par la poursuite des efforts de restructuration et de rationalisation enta- mées pour remettre l'entre- prise sur le trend d'une crois- sance rentable. Outre cet ef- fet, le déficit est aggravé par un résultat financier néga- tif de l'ordre de 4 MDH consécutif à la baisse des gains de changes et surtout à la hausse des charges d'in- térêt (+27,44% à 13,56 MDH). Pour 2007, les efforts de re- structuration et de rationa- lisation devraient être pour- suivis à un rythme plus sou- tenu.Toutefois, il faut noter que la conjoncture secto- rielle, marquée notamment par une pluviométrie non sa- tisfaisante, reste très défavo- rable. En dépit d'un résultat défi- citaire, le conseil d'adminis- tration a proposé la distri- bution d'un dividende de 10 dirhams par action, soit un montant à distribuer de 11,5 MDH. Ce montant sera prélevé dans le report à nouveau dis- tribuable de 19,04 MDH dont dispose la société. Fertima a affiché en 2006 une perte nette de 8,51 MDH. Les efforts de restructuration et de rationalisation de l'exploitation expliquent en partie cette situation. Distributeurs Le résultat vire au rouge malgré une bonne année agricole Supplément à du 27 avril 2007 MCMAASMA INVEST DIVERS ACTIONNAIRES MAMDA ADP INTERN. ADUBOS DE PORTUGAL HOLMARCOM 30,35% 25% 23,17% 8,34% 7,31% 5,83% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 49 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 877,6 812,1 +8,0 Résultat d'exploitation 12,8 -0,4 n.s. Marge opérationnelle (en %) 1,4 n.s. n.s. Résultat net -8,5 0,3 n.s. Marge nette (en %) n.s. n.s. n.s. I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 -11,71% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 49
Supplément à du 27 avril 200750 Avec le soutien de Pour les investisseurs qui ont cru en la SRM (Société de réalisations mécaniques) lors de son introduction en Bour- se en fin 2006, les résultats réalisés par la société et qui sont supérieurs aux prévi- sions établies dans le busi- ness-plan montrent qu'ils ne se sont pas trompés.Tiré par une conjoncture favorable, le chiffre d'affaires a augmenté de 50,4 %, par rapport à ce- lui de 2005, pour ressortir à 268,13 MDH (niveau supé- rieur de 10 % aux prévi- sions). Cette hausse est es- sentiellement le fait de la for- te demande du secteur du BTP et des équipements lo- gistiques, d'une part, et l'agressivité commerciale des équipes de la société, d'autre part. Parallèlement,grâce à une po- litique de maîtrise des charges d'exploitation et à l'améliora- tion de la marge brute, le ré- sultat d'exploitation a bondi de 129 % à 22,6 MDH. Mieux encore, le résultat net a explosé de 148 % à 12,44 MDH et ce, malgré l'aug- mentation sensible des frais financiers liés à l'introduc- tion en Bourse de SRM en décembre 2006. Pour 2007, les réalisations des trois premiers mois de l'année et les perspectives de développement du secteur du BTP et de la logistique augurent une bonne année et le management anticipe un niveau d'activité supé- rieur aux prévisions établies dans le business-plan réali- sé lors de l'introduction en Bourse. Afin de tirer pleine- ment profit de cette dyna- mique sectorielle, SRM pro- cède à la modernisation de son organisation, améliore son offre et renforce ses équipes pour jouer davanta- ge la carte de la proximité. Côté dividende, le conseil d'administration propose une distribution de 12 DH par ac- tion, soit un montant à dis- tribuer de 3,84 MDH. Avec un pay out 30,87 %, SRM concilie rétribution des ac- tionnaires et renforcement des fonds propres. Le dividende offre un rendement brut de 2,75 %. SRM n'a pas déçu ses nouveaux investisseurs. Son chiffre d'affaires et son résultat net ont progressé de respectivement 50,4 %, à 268,13 MDH, et 148 %, à 12,4 MDH. Distributeurs Un millésime excellent pour la nouvelle recrue de la cote DIVERS ACTIONNAIRES GROUPE PREMIUM 78,12% 21,88% I Actionnariat (au 12/12/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 268,1 178,2 +50,5 Résultat d'exploitation 22,6 9,9 +128,9 Marge opérationnelle (en %) 8,4 5,5 +2,9 pt Résultat net 12,4 5,0 +148,3 Marge nette (en %) 4,6 2,8 +1,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +27,40% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 50
Supplément à du 27 avril 2007 51 Banques Banques 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 51
L' année écoulée aura été un ex- cellent cru pour les banques co- tées à la Bourse de Casablanca dont la croissance a bien rimé avec renta- bilité. En effet, le total bilan des six banques concernées a progressé de 13% à 423 mil- liards de dirhams, tiré principalement par la forte relance de la distribution du crédit. Une évolution qui ne doit, donc, rien au «window dressing» puisque l'indicateur phare, le Produit net bancaire de l'échan- tillon s'est amélioré de 18% en totalisant près de 16 milliards de dirhams. Seule la BMCI affiche, sur ce registre, une croissance à un seul chiffre contre 34% pour le meilleur élève, la BCP. Autre tendance généralisée : la désensibili- sation relative de la richesse par rapport à la marge d'intérêt et, partant, à la princi- pale source du risque de taux. En témoigne la baisse de 9 points de la contribution de la marge d'intérêt au PNB qui recule à 62,8% à la faveur de la poursuite de la montée de la marge sur commissions (+2 points à 17,4%) et du saut considérable des activités de marché qui se hissent à 13%. Par ailleurs, si les charges générales d'ex- ploitation progressent de 12% dans un contexte de course à l'extension des réseaux, le coût du risque a connu, lui, une forte dé- tente avec des provisions en repli, pour la première fois, de 52%. Un phénomène im- putable à l'embellie économique actuelle qui réduit les défaillances mais aussi à la forte progression des crédits aux particu- liers (notamment immobiliers), histori- quement moins risqués que l'entreprise. Enfin, les bénéfices globaux ont été à l'ave- nant en se hissant de 39% à 4,9 milliards de dirhams et en portant la force de frappe, en fonds propres, des six banques cotées à 30,14 milliards de dirhams (+21%). Banques Les banques cotées améliorent leurs profits globaux de 21% Supplément à du 27 avril 2007 ■ Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 52 Produits d’expl. bancaire 2006 2005 Var (%) Rtat brut d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Attijariwafa bank (C) 11723,8 9053,3 +29,5 3580,3 3053,9 +17,2 2021,5 1 635,9 +23,6 30,5 33,7 -3,2 17,2 18,1 -0,8 BCP (C) 4031,6 3383,2 +19,2 1069,4 971,1 +10,1 745,0 415,3 +79,4 26,5 28,7 -2,2 18,5 12,3 +6,2 BMCE Bank (C) 7035,0 4559,3 +54,3 1631,2 1506,5 +8,3 834,1 736,0 +13,3 23,2 33,0 -9,9 11,9 16,1 -4,3 BMCI 2890,3 2308,3 +25,2 1025,9 989,7 +3,7 535,3 492,5 +8,7 35,5 42,9 -7,4 18,5 21,3 -2,8 CIH 1809,8 1644,9 +10,0 577,9 299,9 +92,7 387,5 -48,4 ns 31,9 18,2 +13,7 21,4 -2,9 +24,4 Crédit du Maroc (C) 1710,8 1548,3 +10,5 662,5 580,9 +14,0 310,6 269,0 +15,5 38,7 37,5 +1,2 18,2 17,4 0,8 Secteur coté 29201,3 22497,3 +29,8 8547,2 7402,0 +15,5 4834,0 3500,3 +38,1 29,3 32,9 -3,6 16,6 15,6 +1,0 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 52
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Supplément à du 27 avril 200754 Avec le soutien de L'année écoulée conforte, en- core une fois, les actionnaires d'Attijariwafa bank dans leur choix stratégique de fusion- ner les ex-BCM etWafabank. En effet, les performances de l'année 2 post-fusion sont marquées du sceau de lea- dership. A commencer par l'augmentation du Produit net bancaire consolidé (+19,9% à 6,76 milliards de DH) qui toise toutes les autres évolutions enregistrées par la concurrence et ce, en procédant du bon compor- tement des trois composantes principales. La marge d'inté- rêts qui, dans un contexte d'érosion des taux et de concurrence acerbe, affiche une très honorable hausse de 6,3% à 4,28 milliards de di- rhams. La marge sur com- missions qui bondit de 46,7% à 1,35 milliard de di- rhams et, enfin, le Résultat des opérations de marché qui a presque doublé à 740,1 MDH. Outre la dynamique positive des filiales métiers qui crois- sent pour leur plupart plus vite que leur maison mère, le PNB bénéficie également de la position dominante (25% de parts de marché) du grou- pe dans la distribution des crédits dont les encours se sont accrus de 26,2% à 81,5 milliards. Au registre de la productivité, le groupe prési- dé par Khalid Oudghiri réus- sit la prouesse de faire bais- ser le coefficient d'exploita- tion sous la barre des 50% (49,2%, plus exactement). Le coût du risque (Provisions pour créances en souffran- ce / PNB), pour sa part, est en nette détente pour l'Acti- vité Maroc (-4,5 points à 3,3%) alors que, dans les comptes consolidés, il pâtit de la poursuite de l'assainis- sement de la filiale tunisien- ne,Attijari bank (ex-Banque du Sud) en s'aggravant de 1,8 point à 5,9%. Un effort qui n'empêche guère la mai- son mère d'afficher un résul- tat net Part du Groupe en forte hausse (+23,6% à 2,02 milliards) et, surtout, de s'éri- ger en champion national de la rentabilité (après la taille) avec un ROE de 19,5%. De toutes les banques universelles, Attijariwafa bank est championne de la rentabilité, avec un ROE de 19,5%. L’'année 2 post-fusion est en effet marquée du sceau de leadership. Banques Le groupe Attijariwafa bank allie croissance et rentabilité CREDIT AGRICOLE UNICREDITO ITALIANO CORPORACION FINANCIERA CAJA DE MADRID FLOTTANT GRUPO SANTANDER INSTITUTIONNELS MAROCAINS GROUPE ONA (ONA, F3I, SNI) 33,21% 28,89% 14,57% 16,41% 3,42% 2,06% 1,44% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 11 723,8 9 053,3 +29,5 Résultat brut d'exploitation 3 580,3 3 053,9 +17,2 Marge opérationnelle (en %) 30,5 33,7 -3,2 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 2 021,5 1 635,9 +23,6 Marge nette (en %) 17,2 18,1 -0,8 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +114,6% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 54
Avec le soutien de La Banque centrale populai- re (BCP) a largement béné- ficié, en 2006, de l'embellie affichée par le groupe dont elle est l'organe central. En effet, dans la foulée d'une for- te expansion des banques ré- gionales consœurs dont elle gère les excédents de tréso- rerie et auxquelles elle four- nit des prestations trans- verses, le bras coté du grou- pe Banques populaires a pra- tiquement doublé son béné- fice consolidé, à 801,8 MDH. Cette performance rarissime s'explique, toutefois en bonne partie, par la forte détente des provisions nettes aussi bien pour créances en souffrance que pour risques et charges.Aussi, leur cumul est-il passé de 89 MDH en 2005 à -263,5 MDH au cours de l'exercice précédent. Autrement dit, le passage entre le Résultat brut d'ex- ploitation (RBE, qui a dé- passé, pour la première fois, la barre du milliard de di- rhams en affichant une haus- se appréciable de 10,1%), et le Résultat courant se trouve largement dopé par des re- prises liées, pour une bonne partie, aux provisions préala- blement constituées pour l'af- faire Palais des Roses et pour le litige fiscal. Plus en amont, le PNB consolidé progresse vigou- reusement de 33,6% à 1,12 milliard de DH grâce surtout à la hausse exponentielle du Résultat des opérations de marché (+63% à 325 MDH). Mais, sachant que les revenus significatifs (plus d'un milliard de dirhams) perçus des Banques régionales sont comptabilisés ailleurs, l'évo- lution du PNB est plus per- tinente en le cumulant aux « Autres produits non ban- caires », ce qui dégage une amélioration certes écrêtée mais des plus louables de 20,4%. La productivité a été également un facteur de ré- jouissance puisque le coeffi- cient d'exploitation tombe sous la barre des 50% (48,6% soit -3,4 points). Au demeurant, la rentabilité fi- nancière (ROE) se hisse à 24% contre 13% à peine un an auparavant. Dopé par de fortes reprises sur provisions pour créances en souffrance et autres risques, le bénéfice consolidé de la BCP atteint un niveau historique de 802 MDH. Banques La BCP double pratiquement ses bénéfices Supplément à du 27 avril 2007 GROUPE BMCE CNCA CDG DIVERS ACTIONNAIRES BPR TRESORERIE GENERALE 45,37% 21,34% 20,35% 4,86% 4,89% 3,16% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes consolidés) 55 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 4 031,6 3 383,2 +19,2 Résultat brut d'exploitation 1 069,4 971,1 +10,1 Marge opérationnelle (en %) 26,5 28,7 -2,2 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 745,0 415,3 +79,4 Marge nette (en %) 18,5 12,3 +6,2 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +212,9% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 55
Supplément à du 27 avril 200756 Avec le soutien de BMCE Bank poursuit sa montée en puissance en 2006 comme en témoigne ses gains de parts de marché sur tous les compartiments tels le cré- dit immobilier, les dépôts et plus particulièrement ceux des MRE, la monétique et la bancassurance. C'est ainsi que le PNB a at- teint 3,6 milliards de DH (+16,3%) malgré le repli pro- noncé de la marge d'intérêts (-21,5% à 1,57 milliards de DH). Ce dernier bémol est à nuancer car, d'une part, im- putable au contexte d'effrite- ment de la marge d'intérêts sur opérations avec la clien- tèle (guerre des taux oblige) et, d'autre part, à relier à une utilisation plus dynamique du portefeuille obligataire (moins de coupons et plus de plus- values comptabilisées par ailleurs). Les deux autres composantes furent, par contre,des plus brillantes avec une marge sur commissions qui progresse de 16,4% à 669,5 MDH dans le sillage de l'ouverture volontariste de 50 agences par an dédiées pour l'essentiel à la clientèle des Particuliers & Professionnels. Quant au résultat des opéra- tions de marché, il fait date avec une hausse de 84% à 790,6 MDH, ce qui repré- sente la contribution au PNB (22%) du secteur. Le coeffi- cient d'exploitation inverse la tendance à la dégradation en reculant de 0,5 point à 58,9% tout en demeurant à un ni- veau relativement élevé. En matière de recouvrement, confié depuis 2004 à un nou- veau pôle dédié, Remedial Mangement, la banque fait preuve d'un dynamisme loué par tous les observateurs avec plus d'un milliard de récupé- rations en 30 mois. Au titre de 2006, le coût du risque se détend à 8,9% (-3 points) et le taux de contentieux (acti- vité agrégée) s'établit à 6,9%, soit le plus faible de la place. En définitive le résultat net part du groupe bondit de 13,3% à 834 MDH à péri- mètre courant et 19,2% à pé- rimètre constant. Seule zone d'ombre, le ROE reste limité à 13,4% malgré son amélio- ration de 0,7 point. La filiale du groupe Benjelloun réalise d'excellentes performances en 2006. Seule zone d'ombre, le ROE reste limité à 13,4% malgré son amélioration de 0,7 point. Banques BMCE Bank récolte les fruits d'une croissance interne volontariste AUTRES (Banco Espirito Santo : 2,77%, Morgan Stanley : 1,07%, SFCM : 1,06%, Union Bancaire Privée Suisse : 0,75%, SCR : 0,47%, Interfina : 0,46%) PERSONNEL BMCE BANK CIMR BMCE BANK MAMDA/ MCMA FINANCE.COM CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL DIVERS ACTIONNAIRES RMA WATANYA 27,66% 23,35% 10% 8,78% 7,73% 6,15% 5,57% 4,18% 6,58% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 7 035,0 4 559,3 +54,3 Résultat brut d'exploitation 1 631,2 1 506,5 +8,3 Marge opérationnelle (en %) 23,2 33,0 -9,9 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 834,1 736,0 +13,3 Marge nette (en %) 11,9 16,1 -4,3 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +187,0% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 56
Avec le soutien de A défaut d'être éclatant, l'exercice 2006 aura été as- sez honorable pour la BM- CI. En effet, loin d'exhiber des taux de progression à deux chiffres, la filiale du groupe français BNP Paribas a défendu tant bien que mal ses positions. A commencer par les dépôts qui n'ont pro- gressé que de 5,2% à 31 mil- liards de DH mais avec, tou- tefois, une nette amélioration de leur structure (part des ressources rémunérées tom- bée à 40,4% contre 47% un an plus tôt). Quant au re- gistre du crédit, la BMCI a gagné des parts de marché importantes sur le segment des crédits de trésorerie mais en a perdu dans ceux de l'équipement et de l'immo- bilier pour particuliers où el- le a dû céder sa troisième place à BMCE Bank malgré une progression de 15%. Ces réalisations commer- ciales favorisées par l'ouver- ture de 25 nouvelles agences, ont porté le Produit net bancaire à 1,83 milliard de dirhams, soit un rythme de croissance relativement peu performant de 8% malgré l'excellent comportement de la marge sur commissions qui s'est hissée de 25% à 234 MDH mais dont l'effet a été atténuée par la contre-per- formance du Résultat des Opérations de marché qui a reculé de 10,8% à 103,8 MDH. Quant au Résultat Brut d'Ex- ploitation, il ne s'améliore que de 3,7% à 1,03 milliard de dirhams en pâtissant au passage de la non reproduc- tion en 2006 d'une plus-va- lue substantielle (41 MDH dégagées en 2005) sur ces- sions de participations. Elé- ment que n'a pu enrayer la bonne maîtrise des charges générales d'exploitation qui ne se sont accrues que de 5,8% en permettant au cœf- ficient d'exploitation de s'éta- blir à 44,1%. En définitive, le bénéfice so- cial de l'exercice progresse de 8,7% à 535,3 MDH, ce qui permet de maintenir une rentabilité des fonds propres assez élevée de 19% malgré son déclin d'un point. Malgré une accélération de l'ouverture de nouvelles agences, la BMCI accuse une progression moyenne de son résultat net en 2006. Banques Croissance modérée pour la BMCI en 2006 Supplément à du 27 avril 2007 PERSONNEL AXA ASSURANCE MAROC (GROUPE ONA) GROUPE HOLMARCOM DIVERS ACTIONNAIRES BNP PARIBAS BDDI-PARTICIPATIONS 65,03% 9,11% 0,13% 12,69% 13,04% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes sociaux) 57 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 2 890,3 2 308,3 +25,2 Résultat brut d'exploitation 1 025,9 989,7 +3,7 Marge opérationnelle (en %) 35,5 42,9 -7,4 pt Résultat net 535,3 492,5 +8,7 Marge nette (en %) 18,5 21,3 -2,8 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +65,50% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 57
Supplément à du 27 avril 200758 Avec le soutien de Le CIH refait surface après une longue période tumul- tueuse. La filiale commune de la CDG et du groupe français Caisse d'épargne, vient, en effet, d'écrire la pre- mièrepage d'une nouvelle ère de pérennité et de rentabi- lité. En témoigne non seule- ment le bénéfice de 387,6 MDH contre -48,5 MDH en 2005 mais, surtout, la so- lidité de sa formation. A commencer par l'accroisse- ment substantiel de la pro- duction de crédits (4 mil- liards de dirhams contre 3 milliards un an auparavant). Conjuguée à une meilleure gestion de l'endettement (no- tamment l'encours obliga- taire onéreux qui s'est replié de 28% à 2,6 milliards de DH), cette expansion a por- té la marge d'intérêts à 953,9 MDH (+27%), ce qui en a fait une locomotive de crois- sance pour le PNB qui se hisse à 1,15 milliard de DH (+25,9%). Par ailleurs, le recul des charges du personnel (-1,4%) a permis de contenir la pro- gression des charges générales d'exploitation à 4%. Ce qui fait chuter le coefficient d'ex- ploitation de près de 10 points à 46,6%. Quant au risque du crédit, il reste, certes, encore élevé mais revient à des ni- veaux plus supportables (13,8%) puisque l'essentiel de l'effort de provisionnement a été opéré par 2005. Au demeurant, malgré le re- dressement, le CIH est ap- pelé à relever le défi du re- couvrement massif de ses créances en souffrance qui totalisent encore un niveau faramineux de 7,7 milliards de DH. De même que la dé- pendance au crédit immobi- lier (80% des créances saines), la faiblesse relative des commissions (à peine 9,6% du PNB contre près de 20% pour les banques per- formantes) et l'assainisse- ment du portefeuille des par- ticipations (qui a coûté 50 MDH en provisions en 2006) qui consomme 38% des fonds propres constituent également des points faibles qu'il va falloir corriger dans un proche avenir. Outre son retour au bénéfice, le CIH rassure sur sa pérennité et sa mue salutaire vers une banque de détail, a fortiori, tournée vers les particuliers. Banques Le CIH renoue avec les bénéfices durables SOMED FOND ABU DHABI RMA WATANIYA HOLMARCOM Divers actionnaires MASSIRA CAPITAL MANAGEMENT 70,74% 17,22% 7,21% 4,48% 0,15% 0,2% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 1 809,8 1 644,9 +10,0 Résultat brut d'exploitation 577,9 299,9 +92,7 Marge opérationnelle (en %) 31,9 18,2 +13,7 pt Résultat net 387,5 -48,4 ns Marge nette (en %) 21,4 -2,9 +24,4 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +211,0% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 58
Avec le soutien de Dans un contexte de raz de marée des mastodontes du secteur, la plus petite des grandes banques marocaines, tire son épingle du jeu en 2006. En effet, en hissant ses créances sur la clientèle de 35,6% à 17,1 milliards de di- rhams, le Crédit du Maroc gagne de précieux points en parts de marché notamment en crédits à l'équipement (+68% à 4,6 milliards de di- rhams). Cette expansion peu onéreuse car accompagnée d’une une forte collecte des dépôts (+14,3% à 24 mil- liards de DH), a fortiori ceux non rémunérés, a permis au Produit net bancaire conso- lidé de progresser de 10% à 1,35 milliard de dirhams. Toutefois, avec une marge sur commissions en quasi-stag- nation à 213,7 MDH et un Résultat sur opérations de marché à la contribution as- sez limitée, malgré son saut à 84,5 MDH, la performance du PNB demeure largement tributaire de la marge d'inté- rêt qui, en atteignant le mil- liard de dirhams en amélio- ration de 7,8%, en représen- te près de 75% contre moins de la moitié pour la banque la mieux diversifiée. Mais au-delà de cette fai- blesse sans doute inhérente à la taille de la banque, no- tamment en fonds propres, et la volonté de la maison mè- re de ne développer certains métiers qu'en partenariat (gestion d'actifs, crédit à la consommation, etc.) ; le CDM excelle dans l'accélé- ration de la croissance en des- cendant dans le CPC. Ain- si, à la faveur d'une bonne maîtrise des charges générales d'exploitation (+5,7%), le Ré- sultat brut d'exploitation s'ac- croit de 14% à 662,5 MDH. Quant à la légère détente des provisions nettes à 154 MDH, d'autant plus appré- ciable qu'elle se conjugue à une baisse du taux de conten- tieux de près de 4 points à 8,5%, elle permet de dégager un taux de croissance enco- re plus tonique (+15,5%) du Résultat net part du groupe qui s'établit à 310,6 MDH, soit un ROE de 16,8% (+1,4 point). Grâce une bonne dynamique de la distribution de crédit et la maîtrise des charges générales d'exploitation la petite des grandes banques universelles tire son épingle du jeu. Banques Performances honorables pour Crédit du Maroc en 2006 Supplément à du 27 avril 2007 GROUPE CDG DIVERS ACTIONNAIRES WAFA ASSURANCE GROUPE CRÉDIT AGRICOLE 52,64% 31,22% 12,11% 4,03% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes consolidés) 59 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 1 710,8 1 548,3 +10,5 Résultat brut d'exploitation 662,5 580,9 +14,0 Marge opérationnelle (en %) 38,7 37,5 +1,2 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 310,6 269,0 +15,5 Marge nette (en %) 18,2 17,4 +0,8 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +137,4% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 59
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Supplément à du 27 avril 2007 61 Matériels, logiciels et services informatiques 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 61
T irant profit de la baisse des prix du matériel informatique et de l’ac- célération du rythme d’informa- tisation des ménages, du tissu économique et de l’administration du pays, les sociétés cotées opérant dans le secteur des matériels, logiciels et services informatiques affichent globalement des résultats satisfaisants en 2006. Leur chiffre d’affaires s’est établi à 1,25 milliard de dirhams, en hausse de 22,7% par rapport à 2005 grâce essentiellement à l’évo- lution de l’activité des distributeurs infor- matique, Distrisoft et Matel PC Market. Le résultat d’exploitation global a, lui, progres- sé de 34,2% pour atteindre plus de 108 MDH suite à l’évolution favorable des résultats de Distrisoft et de HPS, l’éditeur spécialiste des solutions monétiques. Quant au résultat net du secteur,il s’est apprécié de 29% pour s’éle- ver à 66,2 MDH. La marge opérationnelle globale s’est établie ainsi à 8,6%, en amélio- ration de 0,7 point, et la marge nette à 5,3%, en hausse de 0,3 point. Si ces performances sont globalement satis- faisantes, elles cachent en fait des évolutions et des résultats contrastés. En termes d’édi- tion de logiciels, Involys, spécialiste de la ges- tion du patrimoine et de la gestion des bud- gets et des dépenses, a obtenu des résultats en retrait à cause de reports de contrats por- tant sur des montants importants et suite à l’augmentation des charges salariales, la société étant en période de recrutement mas- sif.A contrario, HPS, tout en subissant l’im- pact de la baisse du cours du dollar en 2006, a pu améliorer significativement ses résul- tats grâce à la vente de nouveaux contrats et à l’augmentation de ses revenus récurrents, dépassant ainsi les objectifs de son manage- ment. Enfin, en ce qui concerne la distribu- tion de matériel informatique, les résultats de deux leaders du marché se sont fortement améliorés sous l’effet du renforcement des réseaux et de la diversification de l’offre pro- duits. Côté perspectives, toutes les sociétés du secteur voient l’avenir en rose. Matériels, logiciels et services informatiques Le processeur du résultat net est encore plus rapide que celui du chiffre d’affaires Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 62 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Distrisoft 362,0 275,8 +31,3 26,9 17,6 +52,8 16,0 10,0 +60,0 7,4 6,4 +1,0 4,4 3,6 +0,8 HPS 125,9 76,7 +64,1 35,0 20,6 +69,9 26,7 18,8 +42,0 27,8 26,9 +0,9 21,2 24,5 -3,3 Involys 29,5 34,1 -13,5 3,7 7,4 -50,0 2,2 5,5 -60,0 12,5 21,7 -9,2 7,4 16,1 -8,7 Matel PC Market (C) 734,0 633,7 +15,8 42,6 35,0 +21,7 21,3 17,0 +25,3 5,8 5,5 +0,3 2,9 2,7 +0,2 Secteur coté 1251,4 1020,3 +22,7 108,2 80,6 +34,2 66,2 51,3 +29,0 8,6 7,9 +0,7 5,3 5,0 +0,3 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 62
Avec le soutien de Avec une dynamique com- merciale soutenue et une stratégie de diversification de l’offre produits, Distrisoft a pu terminer l’année 2006 avec des indicateurs d’acti- vité et de résultat en forte hausse. Cet acteur majeur au niveau national en matière de distribution de matériel informatique a réalisé en effet un chiffre d’affaires de 362 MDH, en progression de 31% par rapport à 2005, grâce notamment à la signature de nouveaux contrats de distribution avec les fabricants Dell et Fujitsu Siemens. Profitant de cette dyna- mique, le résultat d’exploi- tation de la société s’est ins- crit en hausse de 53% pour s’établir à près de 27 MDH, porté également par une bonne maîtrise des charges. La marge opérationnelle se trouve ainsi améliorée d’un point pour s’élever à 7,4%. Enfin, et grâce à un résul- tat financier en amélioration, le résultat net s’élève à 16 MDH, en hausse de 60% par rapport à 2005. La mar- ge nette de la société passe alors de 3,6% à 4,4%. A ce titre, le conseil d’adminis- tration proposera à l’assem- blée des actionnaires la dis- tribution d’un dividende de 27 DH par action contre 18 DH en 2005, soit une évo- lution de 47%. En termes d’assise financiè- re, les fonds propres de Dis- trisoft ont progressé de 66%, passant de 47 à 77 MDH. Cette situation lui permet d’accompagner sa stratégie de développement et de pré- tendre facilement au finan- cement (les fonds propres représentent 82% du finan- cement permanent). A ce titre, la société compte ren- forcer sa capacité de distri- bution par la mise en place d’une nouvelle plateforme logistique aux normes inter- nationales pour accompa- gner la croissance de son marché. Par ailleurs, Distri- soft compte poursuivre sa stratégie de diversification à travers la signature de nou- veaux contrats de distribu- tion en 2007. L’activité et les résultats de Distrisoft ont été soutenus par la signature de nouveaux contrats de distribution et par une offre complète pour les clients. Matériels, logiciels et sces informatiques Des résultats en hausse, en ligne avec les promesses... Supplément à du 27 avril 2007 RMA WATANYA MILLENIUM VENTURES CAPITAL MOROCCO L.P SAID RKAIBI NAJIB HAKIM BELMAACHI KARIM RADI BENJELLOUN DIVERS ACTIONNAIRES 18,1% 27,45% 5,55% 8,6% 9,1% 13,1% 18,1% I Actionnariat (au 06/10/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 63 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 362,0 275,8 +31,3 Résultat d'exploitation 26,9 17,6 +52,8 Marge opérationnelle (en %) 7,4 6,4 +1,0 pt Résultat net 16,0 10,0 +60,0 Marge nette (en %) 4,4 3,6 +0,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +6,30% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 63
Supplément à du 27 avril 200764 Avec le soutien de La dernière société a avoir rejoint la cote casablancaise a réalisé des résultats 2006 qui dépassent de loin les ob- jectifs de son management. Son chiffre d’affaires a at- teint 125,9 MDH, en haus- se de plus de 64% grâce à la signature de nouveaux contrats et à la progression de ses revenus récurrents (maintenance, extensions de licences...). HPS, société re- connue mondialement à tra- vers son produit monétique PowerCARD, est donc en avance d’un an par rapport aux objectifs de son business plan d’introduction en Bour- se. Pour le résultat d’exploita- tion, il a connu une pro- gression plus importante grâce au levier de croissan- ce induit par les ventes de li- cences et la maintenance as- sociée ainsi qu’à la bonne maîtrise des charges. Il s’est établi à 20,6 MDH, en aug- mentation de 70% par rap- port à 2005. La marge d’ex- ploitation de la société s’est trouvée de ce fait bonifiée d’un point pour s’élever à 27,8%. Quant au résultat net, il s’est apprécié de 42% pour at- teindre 26,7 MDH. Sa crois- sance a été moins impor- tante que celle du résultat d’exploitation suite à la bais- se de 8,6% du cours du dol- lar en 2006 (HPS réalise plus de 80% de son chiffre d’affaires à l’export) et à l’augmentation des charges non courantes liée à l’intro- duction en Bourse de la so- ciété. En termes de dividen- de, le management a décidé de distribuer 20,5 DH par action, ce qui représente une hausse de 42% par rapport à 2005. Avec ces performances, HPS est largement en avance par rapport à ses prévisions. La société est promise en plus à un avenir meilleur puis- qu’elle vient de signer plu- sieurs contrats importants (Acom au Japon, la Banque centrale de Libye et la Banque du Bahreïn et du Koweït) qui augmenteront ses revenus de manière si- gnificative. Le chiffre d’affaires de la société a été porté par la vente de nouveaux contrats et par la croissance des revenus récurrents, notamment la maintenance et les extensions de licences. Matériels, logiciels et sces informatiques Des résultats en avance d’un an par rapport au business-plan HAITAMI MAJID UPLINE TECHNOLOGIES ACCES CAPITAL ATLANTIQUE LPFILALI MEKNASSI RADI KABBAJ KENZA ACCES CAPITAL MAROC SA HIMDI ABDELMAJID ALAOUI SMAILI ABDESSALAM SABBAHE DRISS HORANI MOHAMED KHALLOUQUI SAMIR DIVERS ACTIONNAIRES 37,04% 9,8% 9,8% 9,8% 9,8% 6,5% 4,8% 3,3% 3% 3% 2,7% 2,46% 1% I Actionnariat (au 31/01/07) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 125,9 76,7 +64,1 Résultat d'exploitation 35,0 20,6 +69,9 Marge opérationnelle (en %) 27,8 26,9 +0,9 pt Résultat net 26,7 18,8 +42,0 Marge nette (en %) 21,2 24,5 -3,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +105,9% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 64
Avec le soutien de L’année 2006 s’est terminée sur une note négative pour Involys. La société, qui opè- re dans le domaine de l’édi- tion de logiciels, entre autres, pour la gestion de patrimoi- ne et la gestion des budgets et des dépenses, a réalisé un chiffre d’affaires (incluant les prix de licences comman- dées) en recul de 13,5% à 29,5 MDH. Cette contre- performance s’explique es- sentiellement par des reports de contrats, notamment deux portant sur des mon- tants respectifs de plus de 6 et 11 MDH. Ces incidents ont eu une ré- percussion majeure sur le ré- sultat d’exploitation qui, en plus, a été impacté par une hausse de 12% des charges du personnel (13 MDH). En effet, il s’est dégradé de 50% pour atteindre 3,7 MDH. La marge opération- nelle s’en est trouvée rédui- te de 9,2 points pour se li- miter à 12,5%. De même, le résultat net a subi le même sort puisqu’il a baissé de 60% pour être ramené à 2,2 MDH. Rappelons que le manage- ment de la société avait an- noncé lors de son intro- duction en Bourse que l’année 2006 sera une an- née «palier» qui sera consa- crée à la refonte organisa- tionnelle et au recrutement massif pour permettre un redémarrage en force de l’activité. En effet, Involys a renfor- cé ses effectifs de 20% en 2006 pour les porter à 66 collaborateurs et ce, pour renforcer ses équipes opé- rationnelles et commer- ciales. La société a également adopté une stratégie d’in- dustrialisation de ses pro- cessus de travail qui vise à améliorer la productivité. Une stratégie qui devra por- ter ses fruits dès l’année 2007 car, en plus des contrats non exécutés en 2006 qui devront être fina- lisés au cours des mois pro- chains, la société a pu conclure de nouveaux contrats pour un montant total de 20 MDH. Des reports de contrats portant sur plus de 17 MDH ont fortement impacté les résultats et les marges de l’éditeur de logiciels informatiques. Matériels, logiciels et sces informatiques Année de baisse pour un décollage en 2007 Supplément à du 27 avril 2007 ÉTABLISSEMENTS ASSIDON UPLINE TECHNOLOGIESHÉRITIERS EL OUARZAZI M. OMAR BENNANI M. BACHIR RACHDI AM INVEST MOROCCO DIVERS ACTIONNAIRES 36% 29% 10% 8% 7% 7% 3% I Actionnariat (au 14/12/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 65 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 29,5 34,1 -13,5 Résultat d'exploitation 3,7 7,4 -50,0 Marge opérationnelle (en %) 12,5 21,7 -9,2 pt Résultat net 2,2 5,5 -60,0 Marge nette (en %) 7,5 16,1 -8,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +20,30% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 65
Supplément à du 27 avril 200766 Avec le soutien de Matel PC Market a clôturé l’année 2006 avec des per- formances honorables et ce, avant même l’exploitation des effets positifs de la fusion entre Matel et PC Market. Les agrégats consolidés du nouvel ensemble affichent des hausses à deux chiffres tandis que les résultats so- ciaux doublent. En effet, le chiffre d’affaires consolidé du distributeur informa- tique s’est établi à 734 mil- lions de dirhams, en hausse de 15,8% par rapport à 2005. De même, le résultat d’exploitation consolidé s’apprécie de 21,7% pour at- teindre 42,6 MDH. Ces performances sont su- périeures aux prévisions an- noncées lors de l’introduc- tion en Bourse de la socié- té au début de 2007 et sont expliquées essentiellement par sa forte présence régio- nale. La marge opération- nelle se trouve ainsi amélio- rée de 0,3 point pour passer à 5,8%. Le résultat net part du grou- pe a connu, lui, une évolu- tion plus importante suite à une bonne maîtrise des charges financières et à l’amélioration du résultat non courant. Il s’est établi en effet à 21,3 MDH, en pro- gression de 25,3% par rap- port à 2005. La marge net- te de la société gagne de ce fait 0,2 point pour passer de 2,7% à 2,9%. Avec ces bonnes réalisations, Matel PC Market compte distribuer un dividende de 9 DH par action, soit une dis- tribution globale de plus de 50% du résultat net. Le re- liquat contribuera à la mise en œuvre de son plan de dé- veloppement qui vise à ren- forcer le réseau national via l’ouverture de nouvelles suc- cursales dans les régions du nord et de Fès-Meknès et l’élargissement de l’offre produits en nouant de nou- veaux partenariats avec des fabricants mondiaux. Ceux qui sont visés dans un futur assez proche sont Cisco (équipements de réseaux et de téléphonie sur IP) et HP pour le segment des gros ser- veurs informatiques. Sans attendre les synergies de la fusion entre Matel et PC Market, la dernière recrue de la cote signe un exercice 2006 en nette amélioration. Matériels, logiciels et sces informatiques Les effets de la fusion se feront sentir dès 2007 AFRICINVEST GROUPE BENTITA MAGHREB PRIVATE EQUITY FUND ABDELLILAH SBAI GROUPE ANACLETO GROUPE AZIM DIVERS ACTIONNAIRES 33,00% 24,80% 14,40% 8,30% 7,60% 7,20% 4,70% I Actionnariat (au 28/02/07) I Chiffres clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 734,0 633,7 +15,8 Résultat d'exploitation 42,6 35,0 +21,7 Marge opérationnelle (en %) 5,8 5,5 +0,3 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 21,3 17,0 +25,3 Marge nette (en %) 2,9 2,7 +0,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 2 avril 2007 +52,40% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 66
Supplément à du 27 avril 2007 67 Assurances 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 67
D ans un environnement sectoriel marqué, entre autres, par l'appli- cation de l'arrêté relatif au livre III du Code des Assurances, lequel renforce les règles techniques et financières du secteur (évaluation des provisions techniques, calcul de la marge de solvabilité, déclassement et provisionnement des créances,etc.) et la sup- pression de la cession légale sur les affaires nouvelles en épargne avec comme effet une baisse sensible du résultat de réassurance, le secteur coté a vu ses principaux indicateurs évoluer très favorablement. Le chiffre d'af- faires des trois sociétés cotées (Wafa Assu- rance, Agma Lahlou-Tazi et La Marocaine- Vie) a progressé de 31,3 % à 3,06 milliards de dirhams. A y regarder de près, on note tou- tefois que cette forte augmentation est le fait uniquement deWafa Assurance dont l'acti- vité a progressé de 47,3 %,à 2,39 milliards de dirhams.Grâce à son adossement au groupe Attijariwafa bank et à son dynamisme com- mercial,Wafa Assurance a pu fortement ti- rer profit de l'évolution favorable de la brancheVie et particulièrement de la mon- tée en puissance de l'activité bancassurance. Le chiffre d'affaires enVie de la compagnie a progressé de 135,7 % à 1,17 milliard de di- rhams, lui permettant d'occuper la premiè- re place de la branche avec une part de mar- ché de 28,2 %.A l'opposé, La Marocaine-Vie et Agma Lahlou-Tazi ont vu leur chiffre d'af- faires reculer respectivement de 5,44 %, à 559,7 MDH, et 5,05 %, à 109,1 MDH. Coté rentabilité, le secteur coté a réalisé un bénéfice net en hausse de 52,3 % pour s'éta- blir à 376,7 MDH.La marge nette du secteur s'améliore ainsi de 1,71 point à 12,31 %. A ce niveau aussi, c'estWafa Assurance qui ti- re le secteur à la hausse avec un résultat net en hausse de 71,3 % à 314 MDH, soit un bé- néfice net par action de 89,7 % et un ratio de rendement des fonds propres (RoE) qui s'élève à 40,3 %. Enfin, au niveau du mar- ché boursier, l'indice du secteur Assurances a affiché une performance annuelle 2006 de 47,87 %. Les cours deWafa Assurance,Agma Lahlou-Tazi et La Marocaine-Vie ont réalisé des évolutions annuelles respectives de 91,9 %, 9,9 % et -22,3 %. Assurances Wafa Assurance tire le secteur Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 68 CA / Primes émises 2006 2005 Var(%) REX / Rtat technique 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Agma Lahlou Tazi 109,1 114,9 -5,0 60,8 65,7 -7,5 41,7 44,3 -5,9 55,7 57,2 -1,5 38,2 38,6 -0,3 La Marocaine-Vie 559,7 591,9 -5,4 27,5 46,8 -41,2 21,0 19,7 +6,6 4,9 7,9 -3,0 3,8 3,3 +0,4 Wafa Assurances 2389,9 1622,3 +47,3 347,2 208,3 +66,7 313,5 183,0 +71,3 14,5 12,8 +1,7 13,1 11,3 +1,8 Secteur coté 3058,7 2329,1 +31,3 435,5 320,8 +35,8 376,2 247,0 +52,3 14,2 13,8 +0,5 12,3 10,6 +1,7 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 68
Avec le soutien de Agma Lahlou-Tazi a vu ses primes émises enregistrer une quasi-stagnation en 2006, comparativement à 2005 en s'établissant à 1,12 milliard de dirhams. Grâce à la mise en place de procé- dures de recouvrement ri- goureuses, le taux d'encais- sement du courtier a atteint 94,7 % à fin 2006 et les en- caissements ont porté sur un montant de 1,13 milliard. Parallèlement, le chiffre d'af- faires a baissé de 5,05 % à 109,1 MDH, sous l'effet de la baisse des encaissements et de la baisse du taux moyen de commissions. Le résultat d'exploitation a connu un re- pli plus marqué de 7,46 % à 60,8 MDH, sous l'effet des charges liées à l'implémen- tation d'une nouvelle orga- nisation orientée vers le client et la refonte du système d'in- formation avec notamment le changement de l'applica- tion de courtage d'assurance et la mise en place du progi- ciel SAP Business One. Conséquence, le résultat net a signé un repli de 5,87 % à 41,7 MDH. Les contre-performances s'expliquent surtout par l'in- tensification de la concur- rence depuis l'officialisation de la Bancassurance, l'arri- vée de nouveaux intermé- diaires et la création de ca- binets captifs avec comme conséquence une baisse du taux moyen de commissions. Les investissements réalisés par le leader du marché, avec une position dominante dans les risques les plus tech- niques (incendie, transport, accident de travail et corpo- relles), devraient l'aider à maintenir ses PDM et lui as- surer une croissance rentable dans un environnement de plus en plus concurrentiel. Enfin, fidèle à sa politique généreuse de distribution, un dividende de 200 DH par action, identique à celui ver- sé en 2005, est proposé. Il correspond à un taux de dis- tribution de 104,65 % et offre un rendement de divi- dende brut appréciable de 6,25 %, confirmant le statut de valeur de rendement du titre Agma. Les primes émises se sont établies à 1 116,6 MDH en quasi- stagnation. Le résultat net a baissé de -5,8 %, à 41,7 MDH. Un dividende de 200 dirhams par action est proposé. Assurances Agma Lahlou-Tazi, des résultats en recul Supplément à du 27 avril 2007 PATRIMOINE GESTION DIVERS ACTIONNAIRES ONA COURTAGE 50,03% 17,7% 32,27% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 69 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 109,1 114,9 -5,0 Résultat d'exploitation 60,8 65,7 -7,5 Marge opérationnelle (en %) 55,7 57,2 -1,5 pt Résultat net 41,7 44,3 -5,9 Marge nette (en %) 38,2 38,6 -0,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +18,90% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 69
Avec le soutien de Le chiffre d'affaires de La Marocaine-Vie a baissé de 5,4 % à 559,7 MDH. Cet- te régression est le fait de l'ac- tivité Epargne qui est en re- pli de 13,5 % à 423,5 MDH. Plus concrètement, il s'agit d'un ajustement qui inter- vient après une forte haus- se de 84 % enregistrée en 2005. Quant à l'activité Pré- voyance, qui constitue l'axe stratégique de développe- ment de la compagnie, elle a affiché une croissance vi- goureuse de 33 % à 136,2 MDH, tirée par l'activité as- surance emprunteur en ban- cassurance et l'extension de l'offre à d'autres partenaires, notamment dans le secteur du crédit à la consommation. Les provisions mathéma- tiques ont progressé de 13 % pour atteindre 2,79 milliards de dirhams. Cette croissan- ce est le fruit aussi bien de l'accroissement de la collec- te nette que de la revalorisa- tion des engagements. Le résultat brut d'exploita- tion a chuté de 41 %, à 27,5 MDH, sous l'effet d'éléments non récurrents qui ont af- fecté les deux derniers exer- cices dont la suppression de la cession légale sur les af- faires nouvelles en épargne avec son impact sur le résul- tat de la réassurance et le commissionnement en an- née pleine des contrats grou- pe bancassurance. Malgré ce repli, le résultat net a pro- gressé de 7 % à 21 MDH. Pour l'avenir, La Marocaine- Vie table sur trois axes de dé- veloppement prioritaires: l'approfondissement du mo- dèle de bancassurance avec la SGMB, l'accélération du développement sur le mar- ché des entreprises et la di- versification des canaux de distribution sur l'ensemble des segments du marché ex- ploités à travers de nouveaux accords de partenariat. La Marocaine-Vie ne comp- te pas distribuer de divi- dendes. Son Conseil d'ad- ministration a jugé plus ju- dicieux de procéder au ren- forcement des fonds propres de la compagnie, lesquels ont augmenté de 9,35 % à 245,6 MDH. L'activité de prévoyance de La Marocaine-Vie a enregistré une hausse de 33 %, atténuant la baisse enregistrée par l'activité Epargne (-13,5 %). Assurances Le résultat net de La Marocaine- Vie en hausse de 7 % AUTRES (Hamdi, Prudencia, Suiss Ré, Famille Bargach, OPCVM SGMB) PATRIMOINE DE GESTION & PLACEMENT DIVERS ACTIONNAIRES SGMB SOGECAP 58,72% 28,36% 8,12% 1,8% 3% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 559,7 591,9 -5,4 Résultat brut d'exploitation 27,5 46,8 -41,2 Marge opérationnelle (en %) 4,91 7,9 -3,0 pt Résultat net 21,0 19,7 +6,6 Marge nette (en %) 3,7 3,3 +0,4 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 2 avril 2007 +17,59% © TPS Fin / Waldata Supplément à du 27 avril 200770 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 70
Avec le soutien de Les primes émises parWafa Assurance ont enregistré une croissance de 47,3 % à 2,39 milliards de dirhams, avec à la clé un gain de parts de marché de 4 points à 16,7 %. Cette forte progression a été surtout le fait de la branche vie dont le volume d'affaires s'est établi à 1 171 MDH, en hausse de 135,7 %. L'explo- sion de cette branche est à mettre à l'actif de la montée en puissance de la bancas- surance, consécutive à l'ados- sement de la compagnie au groupe Attijariwafa bank, de la dynamique du réseau ban- caire, de la hausse des ventes des produits de capitalisation et de la diversification de l'offre. Wafa Assurance re- vendique le 1er rang au ni- veau de la branche avec une part de marché de 28,2 %. La branche Non-Vie a enre- gistré une évolution de 8,3 % à 1 219 MDH, pour une part de marché de 12 %. Le résultat net a connu une pro- gression plus significative de 71,3 % à 314 MDH. A ce niveau, la rentabilité des fonds propres (RoE) s'établit à 40,3 %. Pour 2007, le désengage- ment de l'ONA du tour table d'Axa Assurance Maroc de- vrait se traduire par un ren- forcement des synergies in- tra-groupe et en consé- quence une croissance vi- goureuse des indicateurs d'activité et de résultat de la compagnie. Partant, une rétribution d'un dividende de 36 dirhams par action, contre 22 dirhams en 2005, est envisagée. Il cor- respond à un dividende yield de 2,78 % et à un taux de distribution de 40 %. Un niveau de distribution pru- dent qui laisse àWafa Assu- rance les moyens nécessaires pour poursuivre l'exécution de son plan de développe- ment 2006-2008, baptisé «Elan» et qui se matérialise- ra cette année par la mise en place d'un nouveau système d'information d'une plus grande efficacité opération- nelle, la modernisation et la diversification des réseaux d'agents et l'amélioration des prestations. Les synergies intra-groupe ont eu un impact positif sur les réalisations de Wafa Assurance. Ses primes émises ont progressé de 47,3 % à 2,39 milliards de dirhams. Assurances Wafa Assurance gagne quatre points de part de marché Supplément à du 27 avril 2007 ATTIJARIWAFA BANK DIVERS ACTIONNAIRES OMNIUM DE GESTION MAROCAIN (OGM) 79,22% 12,65% 8,13% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 71 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Primes émises 2 389,9 1 622,3 +47,3 Résultat technique 347,2 208,3 +66,7 Marge technique (en %) 14,5 12,8 +1,7 pt Résultat net 313,5 183,0 +71,3 Marge nette (en %) 13,1 11,3 +1,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +209,7% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 71
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Supplément à du 27 avril 2007 73 Chimie 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 73
L e secteur coté de la Chimie, qui re- groupe trois entreprises (Colorado, Maghreb Oxygène et SCE) ayant des activités très différentes, a vu les réa- lisations des sociétés qui la composent mar- quées fortement par leur environnement. Si Colorado jouit d'une situation favorable, grâce notamment à la dynamique du sec- teur BTP et plus particulièrement sous l'im- pulsion du programme de logements éco- nomiques, Maghreb Oxygène et la SCE (So- ciété chérifienne des engrais) ont été appe- lées à faire face à des environnements plu- tôt difficiles du fait particulièrement de l'in- tensification de la concurrence sous l'effet de la pluralité des acteurs présents dans ces segments de marché et de l'évolution timi- de de leurs marchés respectifs. Il est diffi- cile de soutenir des comparaisons entre les acteurs partant du fait qu'ils exercent dans des domaines d'activité différents. Mais, globalement, le chiffre d'affaires du secteur a progressé de 14,5 % à 721,4 MDH. Si toutes les sociétés ont contribué à cette hausse, il n'en demeure pas moins que Co- lorado affiche la meilleure performance avec un chiffre d'affaires en augmentation de 24,1 % à 332,1 MDH. Le résultat d'exploitation du secteur s'est apprécié de 6,9 % à 84,8 MDH, tiré là aus- si par Colorado qui affiche une hausse de 12,3 % à 58,5 MD. Cette évolution moins ra- pide que celle de l'activité a contribué à l'amoindrissement de la marge opération- nelle du secteur de 0,9 point, par rapport à 2005, à 11,7 %. Le résultat net a connu une évolution meilleure avec une hausse de 7,8% à 46,7 MDH. Plus de 71% de celui-ci est réa- lisé par Colorado. La marge nette s'est lé- gèrement effritée de 0,4 point à 6,5 % sous l'effet de la SCE (-3,2 pt). Côté perspectives, si Colorado peut comp- ter sur la poursuite de la dynamique conti- nue du secteur du BTP, l'intensification de la concurrence et la faiblesse des pluies de- vraient impacter négativement sur les réa- lisations de la SCE. Côté Bourse, notons que l'indice du secteur a réalisé au titre de l'exercice 2006 une performance boursiè- re de 122,46 %, tiré par l'excellente perfor- mance de Colorado (+105,25%). Chimie Colorado tire un secteur fortement impacté par son environnement Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 74 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Colorado 332,1 267,6 +24,1 58,5 52,1 +12,3 33,3 24,9 +33,7 17,6 19,5 -1,9 10,0 9,3 +0,7 Maghreb Oxygène 170,7 160,1 +6,6 12,6 11,8 +6,8 4,2 3,3 +27,2 7,4 7,4 0,0 2,5 2,0 +0,5 SCE 218,6 202,4 +8,0 13,7 15,4 -10,7 9,2 15,1 -39,0 6,3 7,6 -1,3 4,2 7,5 -3,2 Secteur coté 721,4 630,1 +14,5 84,8 79,3 +6,9 46,7 43,3 +7,9 11,8 12,6 -0,8 6,5 6,9 -0,4 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 74
Avec le soutien de L'exercice 2006 s'est soldé pour Colorado par une évo- lution très positive de ses principaux indicateurs d'ac- tivité et de résultat. Le chiffre d'affaires a progressé de 24 %, passant de 267,6 à 332,1 MDH. Cette hausse est supérieure de 4 points aux prévisions du business-plan établi lors de l'introduction en Bourse de Colorado. La performance résulte essen- tiellement de la hausse du vo- lume des ventes des différents segments d'activité de la so- ciété tirée notamment par l'évolution favorable du sec- teur du bâtiment. Le résul- tat d'exploitation a enregis- tré une progression de 12 %, à 58 MDH. Cette croissan- ce moindre par rapport au chiffre d'affaires résulte es- sentiellement des hausses des achats consommés de 27,2%, à 183,8 MDH, et des autres charges externes de 52,4 %, à 104,75 MDH. Quant au résultat net, il s'est établi à 33 MDH, en aug- mentation de 34 % par rap- port à 2005, portant ainsi la marge nette de la société à 10 %. La hausse du bénéfice net et la maîtrise du besoin de fonds de roulement se sont traduites par une amé- lioration de la trésorerie ex- cédentaire de Colorado qui a atteint 24 MDH à fin 2006. Du côté des dettes, le ratio d'endettement de Colorado reste faible, ne représentant que 9,9 % de ses capitaux permanents, lui donnant ain- si des marges de manœuvre intéressantes au cas où elle souhaiterait recourir à l'em- prunt pour financer ses in- vestissements. Fort de ces résultats, une dis- tribution de 17 dirhams par action est proposée aux ac- tionnaires, soit un montant à distribuer de 15,3 MDH. En adoptant une distribution modérée, Colorado renforce son assise financière pour fai- re face au financement de son programme de dévelop- pement stratégique axé sur l'extension de son réseau, l'augmentation de ses capa- cités de production et le lan- cement de nouveaux pro- duits innovants. Colorado a réalisé des résultats supérieurs à ceux prévus dans son business-plan. Le bénéfice net a progressé de 34 %, à 33 MDH. Un dividende de 17 dirhams est proposé. Chimie Colorado surperforme son propre business-plan Supplément à du 27 avril 2007 AUTRES PERSONNES PHYSIQUESFARID BERRADA FIPAR-HOLDING DIVERS ACTIONNAIRES MOHAMMED BERRADA 42,53% 30,16% 15% 11,55% 0,76% I Actionnariat (au 27/10/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 75 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 332,1 267,6 +24,1 Résultat d'exploitation 58,5 52,1 +12,3 Marge opérationnelle (en %) 17,6 19,5 -1,9 pt Résultat net 33,3 24,9 +33,7 Marge nette (en %) 10,0 9,3 +0,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +52,30% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 75
Supplément à du 27 avril 200776 Avec le soutien de Dans un environnement sec- toriel favorable mais très for- tement concurrentiel, du fait de l'arrivée sur le marché de nouveaux petits acteurs mo- no-structures, Maghreb Oxy- gène a su tirer son épingle du jeu grâce notamment à un positionnement sur le mar- ché des «grands comptes» et du maintien de l'activité san- té. Son chiffre d'affaires a ain- si progressé de 6,6 % à 170,7 MDH, tiré aussi bien par les ventes de marchandises en l'état (matériel de soudage et médical notamment) qui ont progressé de 15,24 % à 28,43 MDH que des ventes de biens et services produits en hausse de 5,1 % à 142,31 MDH. Cette progression s'explique en partie par l'im- pact positif d'une année d'ac- tivité complète de l'unité cryogénique pour la produc- tion d'oxygène et d'azote si- tuée sur le site de Jorf Las- far et mise en service en juillet 2005. La hausse du chiffre d'affaires et la politique de maîtrise des coûts d'exploi- tation se sont traduites par une amélioration du résul- tat d'exploitation de 6,5 % à 12,6 MDH. Le résultat net a bondi de 28,2 % pour res- sortir à 4,2 MDH, grâce aux éléments cités plus hauts et auxquels est venue se greffer une baisse sensible de 13 % des charges d'intérêts. Pour l'avenir, et afin de conserver sa position de lea- der sur le marché, Maghreb Oxygène met l'accent sur plusieurs pistes. D'une part, le développement des niches comme le gaz carbonique (CO2), l'argon, etc. D'autre part, et pour plus de proxi- mité, l'accent sera mis sur le développement sur site en capitalisant sur l'expérien- ce acquise avec l'unité de Jorf Lasfar. Enfin, Maghreb Oxy- gène compte tirer pleine- ment profit des synergies groupe pour baisser davan- tage ses charges d'exploita- tion. Maghreb Oxygène compte distribuer un dividende de 5 dirhams par action, soit un montant global à distribuer de 4,06 MDH et un divi- dende yield de 2,16 %. Le chiffre d'affaires et le résultat net affichent des progressions respectives de 6,6 % et 28,2 %. Un dividende de 5 dirhams par action est proposé. Chimie Maghreb Oxygène améliore ses résultats PERSONNEL CDG AKHANNOUCH MOHAMED AKHANNOUCH AZIZ ATLANTA RMA WATANIYA DIVERS ACTIONNAIRES AKWA HOLDING 57,3%25,9% 4% 4% 2,8% 2,8% 2% 1,2% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 170,7 160,1 +6,6 Résultat d'exploitation 12,6 11,8 +6,8 Marge opérationnelle (en %) 7,4 7,4 0,0 pt Résultat net 4,2 3,3 +27,2 Marge nette (en %) 2,5 2,0 +0,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +51,10% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 76
Avec le soutien de La Société chérifienne d'en- grais et de produits chi- miques (SCE) a vu son chiffre d'affaires enregistrer une progression de 8 % pour ressortir à 218,6 MDH en 2005. Cette évolution favo- rable est le fait aussi bien des ventes de biens et services produits (+6,8 % à 191,9 MDH) que des ventes de marchandises en l'état (+13,6 % à 26,7 MDH). El- le s'explique essentiellement par la bonne pluviométrie enregistrée en 2006 et qui a positivement impacté sur la consommation des en- grais. Mais, malgré cette progres- sion, le résultat d'exploita- tion a chuté de 10,7 % pour se situer à 13,7 MDH. Ce repli s'explique essentielle- ment par une hausse des charges d'exploitation plus soutenue que celle des ventes. Sous l'effet de la pro- gression du coût des achats consommés de matières d'environ 15 %, le résultat d'exploitation a baissé de 10,7 % par rapport à son ni- veau de 2005. Le résultat net de la SCE s'est établi à 9,2 MDH, en repli de 39,1 % par rapport au bénéfice réa- lisé en 2005. Cette nouvelle baisse du résultat net de la SCE illustre la fragilité du secteur. Outre sa dépendan- ce des aléas climatiques, la présence de plusieurs acteurs entraîne une intensification de la concurrence qui se tra- duit inéluctablement par une baisse des marges des ac- teurs du secteur. A noter que la SCE dispo- se de deux filiales :AgriTra- de Maroc et Lorilleux Ma- roc. En tenant compte des réalisations de Agri Trade Maroc, dont elle détient 750 000 titres pour une va- leur de 78 MDH, le chiffre d'affaires global s'établit à 447 MDH en hausse de 16,1 %. La SCE compte distribuer un dividende de 15 DH par action, contre 21 DH en 2005, soit un montant glo- bal à distribuer de 9,24 MDH, correspondant à la totalité du bénéfice réalisé au titre de l'exercice 2006. La SCE a réalisé un chiffre d'affaires en hausse de 8 % à 218,6 MDH. Le résultat net a toutefois fortement reculé de 39,1 % à 9,2 MDH. Chimie Société chérifienne d’engrais : baisse de la rentabilité Supplément à du 27 avril 2007 RMA WATANIYA CDG EPARGNE CROISSANCE DIVERS ACTIONNAIRES HOLICHEM SARL 70,98% 16,82% 6,92% 2,92% 2,36% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 77 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 218,6 202,4 +8,0 Résultat d'exploitation 13,7 15,4 -10,7 Marge opérationnelle (en %) 6,3 7,6 -1,3 pt Résultat net 9,2 15,1 -39,0 Marge nette (en %) 4,2 7,5 -3,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +64,30% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 77
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Supplément à du 27 avril 2007 79 MinesMines 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 79
D ans un environnement sectoriel mondial marqué notamment par la poursuite de la hausse vigou- reuse des cours de métaux de base et mé- taux précieux (hormis le cobalt qui n'a pro- fité de la hausse qu'en fin 2006), le secteur minier coté a vu ses indicateurs d'activité et de résultat suivre des évolutions divergentes. La faute revient en grande partie à des stra- tégies de couvertures opérées il y a quelques années par Managem et SMI et qui conti- nuent d'impacter négativement leurs résul- tats en les empêchant de tirer pleinement profit de la hausse des cours mondiaux.Ain- si, à la faveur de la hausse des volumes ven- dus,de l'évolution relativement favorable des cours des concentrés (oxyde de zinc, dérivée de nickel, etc.) et des métaux précieux (or, argent, etc.) et de l'impact positif des re- structurations du portefeuille de couvertu- re opérées, le chiffre d'affaires du secteur mi- nier coté a augmenté de 30 % à 2,57 milliards de dirhams. Les deux principaux acteurs du secteur ont tous les deux contribué à cette appréciation. Managem a vu son chiffre d'af- faires consolidé croître de 33,45 % à 2,2 mil- liards de dirhams. Sa filiale, SMI, a enregis- tré une croissance moindre de 14,56 % à 375,2 MDH.Grâce à l'évolution favorable des prix et des performances opérationnelles et commerciales, les résultats d'exploitation de Managem et de la SMI se sont établis à respectivement 320,4 MDH (contre -60,3 MDH en 2005) et 83,6 MDH pour la SMI (en hausse de 42 %). Si les chiffres d'affaires et les résultats d'exploitation se sont bien ap- préciés, ce ne fut pas le cas pour le résultat net du secteur en baisse de 67,83 % à 77,3 MDH. Ces baisses s'expliquent essentielle- ment par l'impact des charges non cou- rantes, liées aux restructurations du porte- feuille de couverture (-251 MDH pour Ma- nagem et 86 MDH pour la SMI), de l'effet de non récurrence de la plus-value réalisée par Managem en 2005 de la cession de Semafo (276 MDH), etc. La marge nette du secteur tombe ainsi à seulement 3 %, soit l'une des plus faibles du marché. Pour 2007, le secteur devrait continuer à ti- rer profit de l'évolution favorable des cours et de la production de nouveaux produits et dérivés à plus forte valeur ajoutée. Mines Le secteur assure une croissance peu rentable Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 80 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Managem (C) 2 197,1 1 646,4 +33,4 320,4 -60,3 -631,3 44,1 68,4 -35,5 14,6 -3,7 +18,2 2,0 4,2 -2,1 SMI 375,2 327,5 +14,6 83,6 58,9 +41,9 31,8 165,9 -80,8 22,3 18,0 +4,3 8,5 50,6 -42,1 Rebab Company 1,8 6,3 -71,4 1,4 6,0 -76,7 1,4 6,0 -76,7 77,8 95,2 -17,4 77,8 95,2 -17,4 Secteur coté 2 574,1 1 980,2 +30,0 405,4 4,6 8713,0 77,3 240,3 -67,8 15,7 0,2 +15,5 3,0 12,1 -9,1 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 80
Avec le soutien de Dans un contexte interna- tional caractérisé notam- ment par la hausse des cours de métaux de base et métaux précieux, Managem a vu son chiffre d'affaires évoluer po- sitivement en signant une croissance de 33,47 % à 2 197 MDH. Outre la haus- se des cours, cette forte pro- gression s'explique aussi par l'augmentation des volumes vendus et l'impact positif des restructurations du porte- feuille de couverture opérées par la filiale minière du grou- pe ONA pour mieux tirer profit de l'évolution favorable des cours sur le marché in- ternational. Le résultat d'ex- ploitation a connu un bond significatif, passant de -60,3 en 2005 et 320,4 MDH en 2006. La hausse des prix de vente et les bonnes perfor- mances opérationnelles et commerciales (de sa filiale CMG notamment), expli- quent cette amélioration. Le résultat non courant a chu- té de 470 MDH par rapport à l'exercice précédent et s'est établi à -251 MDH. Outre la non-récurrence de la plus- value sur cession des titres Semafo en 2005 (276 MDH), les charges non cou- rantes, liées aux restructu- rations du portefeuille de couverture opérées, ont for- tement grevé le résultat net consolidé de Managem qui recule ainsi de 35,52 % à 44,1 MDH. Pour ce qui est des perspec- tives de développement, en plus de la découverte de nouvelles réserves, on note- ra le lancement des travaux du gisement Draa Sfar qui vise à maintenir le rythme de production de CMG à l'ho- rizon 2009, le démarrage du projet de dérivés de cobalt, et, au niveau international, la poursuite du développe- ment au Gabon (or) et en RDC (cobalt). En dépit du fort repli du ré- sultat net, le conseil d'admi- nistration a proposé la dis- tribution d'un dividende de 11 DH par action, soit un montant à distribuer de 93,58 MDH. Un niveau qui correspond à un dividende yield de 2,62 %. Dans une conjoncture internationale favorable, le chiffre d'affaires consolidé a progressé de 33,47 %. Le résultat net, en l'absence d'éléments exceptionnels, a chuté de 35,52 %. Mines Managem, forte progression du résultat d'exploitation Supplément à du 27 avril 2007 DIVERS ACTIONNAIRES ONA 76% 24% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) 81 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 2 197 1 646 +33,5 Résultat d'exploitation 320,4 -60,3 ns Marge opérationnelle (en %) 14,6 ns ns Résultat net 44,1 68,4 -35,5 Marge nette (en %) 2,0 4,2 -2,6 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +62,20% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 81
Supplément à du 27 avril 200782 Avec le soutien de Rebab Company, contrôlée à hauteur de 82,82 % par le Fonds Abu Dhabi, est une société spécialisée dans la mise en valeur et l'exploita- tion de toutes mines, la par- ticipation directe ou indi- recte dans des opérations in- dustrielles, financières ou immobilières ainsi que la gé- rance de portefeuilles. Dans ce cadre, elle détient un por- tefeuille de participations mi- noritaires dans plusieurs so- ciétés contrôlées par la So- med ou par d'autres sociétés dont : Zellidja, Société Del- ma, Société des Fonderies de Plomb de Zellidja, etc. Rebab Company a vu ses principaux indicateurs d'ac- tivité et financiers afficher de fortes régressions en 2006, comparativement à 2005. Le chiffre d'affaires, composé essentiellement des produits des titres de participations, a accusé une baisse de 71,81%, à 1,79 MDH. En cause, la non- récurrence de la plus-value exceptionnelle reçue l'année dernière de Zellidja S.A dont Rebab Company détient 4,57 % du capital. Pour rappel, Zellid- ja avait distribué un divi- dende exceptionnel de 214 dirhams par action au titre de 2004 et qui avait impac- té très positivement le chiffre d'affaires réalisé en 2005. Pa- rallèlement, le résultat d'ex- ploitation et le résultat net ont suivi la même évolution en signant des replis respec- tifs de 76,87 %, à 1,39 MDH, et 76,65 %, à 1,41 MDH, du fait du repli du chiffre d'affaires. Notons que Rebab Compa- ny a procédé en 2006 à une augmentation de capital par l'émission de 16 041 actions nouvelles au prix unitaire de 265 dirhams (soit 4,25 MDH) et ce dans l'optique de se conformer aux exi- gences des nouveaux critères de séjour en Bourse. Le conseil d'administration a proposé à l'Assemblée gé- nérale la distribution d'un di- vidende de 12 DH l'action. Ce niveau de distribution correspond à un pay out de 150,35 % et à un rendement de dividende brut de 3,49 %. Le résultat net de Rebab Company a chuté de 71% à 1,41 MDH. En cause, la non récurrence d'éléments exceptionnels qui avaient dopé le précédent résultat. Mines Rebab Company : un résultat net en chute libre SOMED ZELLIDJA SA DIVERS ACTIONNAIRES FONDS ABU DHABI 82,82% 9,26% 4,5% 3,42% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1,8 6,4 -71,8 Résultat d'exploitation 1,4 6,0 -76,9 Marge opérationnelle (en %) 77,7 94,7 -17,0 pt Résultat net 1,4 6,0 -76,7 Marge nette (en %) 78,8 95,1 -16,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +7,50% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 82
Avec le soutien de Au terme de l'exercice 2006, le chiffre d'affaires de SMI a enregistré une progression de 14,5 % à 375,2 MDH. Cette hausse s'explique, d'une part, par un effet vo- lume, consécutive à un léger accroissement des tonnages vendus, et, d'autre part, par un effet prix résultant de l'évolution favorable des cours mondiaux. L'excédent brut d'exploitation a pro- gressé de 27 % à 158 MDH sous l'effet de la hausse du chiffre et de l'amélioration des marges opérationnelles. Le résultat d'exploitation a ainsi bondi de 41,9 % à 83,6 MDH, traduisant la bonne performance de l'excédent brut d'exploitation.Toute- fois, le résultat non courant a chuté de 159 % à -62,6 MDH, impacté par les effets combinés de la reprise de Provision de reconstruction de gisement (PRG) de 31 MDH, contre 133 MDH en 2005, et la forte augmenta- tion des charges nettes non courantes de 86 MDH (contre 25 MDH en 2005). Du coup, le résultat net en- registre un recul de 80,8 % et retombe à 31,8 MDH, contre 165,9 MDH. A noter que, du fait que les charges nettes non cou- rantes sont constatées en produits non courants équi- valents sur les années fu- tures, elles n'ont aucun in- cident sur le cash-flow de la société qui voit ainsi sa ca- pacité d'autofinancement croître de 31 % à 164,5 MDH, conséquence de l'amélioration de l'excédent brut d'exploitation. Pour l'avenir, la recherche de nouvelles réserves, le bouclage cette année des travaux du projet de déve- loppement d'Igoudrane et la poursuite du projet d'amé- lioration du rendement du métal au sein de l'unité de traitement devraient contri- buer à l'amélioration des ré- sultats de la SMI. Côté dividende, du fait de la contrainte légale liée à la Provision pour reconstitu- tion de gisement (PRG), le résultat réalisé par la SMI n'est pas distribuable. Le chiffre d'affaires et le résultat d'exploitation ont progressé respectivement de 14,5 % et 41,9 %. Toutefois, le résultat a chuté de 80,8 % à 31,8 MDH. Mines SMI, une évolution contrastée des indicateurs Supplément à du 27 avril 2007 DIVERS ACTIONNAIRES MANAGEM 25,81% 74,19% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 83 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 375,2 327,5 +14,6 Résultat d'exploitation 83,6 58,9 +41,9 Marge opérationnelle (en %) 22,3 18,0 +4,3 pt Résultat net 31,8 165,9 -80,8 Marge nette (en %) 8,5 50,7 -42,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +21,20% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 83
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Supplément à du 27 avril 2007 85 Sociétés de Portefeuilles-Holdings 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 85
L es holdings cotés à la Bourse de Ca- sablanca ont réalisé, globalement comme individuellement, des per- formances honorables en 2006. Leur chiffre d’affaires a enregistré une progression de 10,8%, à 31,3 milliards de dirhams, tiré prin- cipalement par l’évolution des activités du groupe ONA. Le résultat d’exploitation a connu une hausse de 24,3%, s’établissant à 2,7 milliards de dirhams suite aux bonnes performances réalisées à la fois par ONA et SNI. La marge d’exploitation du secteur s’apprécie ainsi de 0,9 point, à 8,6%. En- fin, le résultat net global a crû de 32,8% pour s’élever à 1,7 milliard de DH, améliorant la marge nette agrégée de 0,9 point, à 5,4%. Comme cité plus haut, ces performances ont été obtenues grâce au bon comporte- ment des trois holdings formant ce secteur. Le groupe ONA a amélioré son chiffre d’af- faires et son résultat d’exploitation suite à plusieurs éléments : hausse des cours des métaux et restructuration du portefeuille de couverture dans les mines, croissance des activités dans la distribution et main- tien du chiffre d’affaires dans l’agroali- mentaire. Le résultat net part du groupe a connu, lui, une hausse plus importante (+36%) grâce à la performance des activi- tés financières (Attijariwafa bank et Axa). La Société nationale d’investissement (SNI) a tiré profit de la croissance des résultats de Lafarge Maroc et de Sonasid, qui évoluent dans un contexte favorable du secteur du BTP, pour augmenter son résultat d’ex- ploitation consolidé de 22,2% et son résul- tat net part du groupe de23,4%. Quant à Zellidja, dont la contribution aux résultats du secteur reste faible, elle a si- gnificativement amélioré son résultat d’ex- ploitation et son résultat net suite à la haus- se des dividendes perçus de ses filiales et à l’explosion des produits de placement. Ce bon comportement des résultats a me- né les dirigeants des trois holdings à distri- buer des dividendes par action en hausse par rapport à 2005 (30 DH pour ONA, 28 DH pour SNI et 30 DH pour Zellidja). Sociétés de Portefeuilles-Holdings Un chiffre d’affaires de 31 milliards et un résultat de 1,7 milliard, en hausse de 33%! Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 86 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) ONA (C) 28861,2 26302,5 +9,7 1787,4 1431,5 +24,9 1035,5 761,5 +36,0 6,2 5,4 +0,8 3,6 2,9 +0,7 SNI (C) 2420,1 1923,7 +25,8 916,2 749,8 +22,2 619,3 502 +23,4 30,3 29,9 +0,4 25,6 26,1 -0,5 Zellidja 7,0 6,7 +4,5 2,8 -4,4 +163,6 35,3 9,2 +283,7 n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. Secteur coté 31288,3 28232,9 +10,8 2706,4 2176,9 +24,3 1690,1 1272,7 +32,8 8,6 7,7 +0,9 5,4 4,5 +0,9 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 86
Avec le soutien de Le groupe ONA affiche des indicateurs d’activité et de résultats en forte progression en 2006 grâce au bon com- portement de ses domaines d’activité historiques et à la performance des activités fi- nancières. En effet, le chiffre d’affaires consolidé du grou- pe a augmenté de 9,7% sur une base comparable pour s’établir à plus de 28,8 mil- liards de dirhams. Il a été porté par la hausse des cours des métaux et la restructu- ration des positions de cou- verture dans les mines, par la croissance enregistrée dans la grande distribution et dans les activités d’Optorg et par le maintien du chiffre d’affaires de l’agroalimen- taire. Le résultat d’exploitation consolidé a, pour sa part, connu une hausse de près de 25% pour atteindre 1,87 milliard de DH. Cette per- formance a été obtenue principalement suite à l’amé- lioration de l’activité des mines (+376 MDH) et la poursuite du développement du pôle distribution (+69 MDH). Notons que la contribution des relais de croissance, notammentWa- na, a été négative (-224 MDH) en raison du poids des investissements. Enfin, le résultat net part du grou- pe a évolué de 36% pour dé- passer le milliard de di- rhams, porté la hausse de la contribution de la distribu- tion (+64 MDH) et celle des activités financières (+164 MDH entre Attijariwafa bank et Axa-Ona). Le ma- nagement du groupe propo- sera à l’Assemblée générale des actionnaires la distribu- tion d’un dividende en haus- se de 20% par rapport à 2005, à 30 DH par action. Pour les perspectives, le groupe ONA a annoncé son ambition de poursuivre la consolidation des fonda- mentaux dans les métiers traditionnels et le dévelop- pement des relais de crois- sance pour dépasser 40 mil- liards de dirhams de chiffre d’affaires et 2 milliards de di- rhams de résultat net part du groupe à l’horizon 2009. Le groupe a profité du redressement des mines, du développement de la distribution et de la bonne performance des activités financières. Sociétés de Portefeuilles-Holdings Le bénéfice net dépasse le milliard de dirhams en 2006 Supplément à du 27 avril 2007 AUTRES (CDG : 2,73%, Cie Gervais Danone : 2,71%, SSCH : 2,4%, SGMB : 1,49%, Attijariwafa bank : 1,40%, Zurich : 0,33%, Investima : 0,20% et NHM ex BRPM : 0,14%) CIMR SIGER MCMA/ MAMDA LAFICO AXA ASSURANCE MAROC RMA WATANIYA DIVERS ACTIONNAIRES SNI 33,54% 22,2%6,84% 6,14% 5,95% 5,15% 5% 3,94% 11,24% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) 87 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 28 861,2 26 302,5 +9,7 Résultat d'exploitation 1 787,4 1 431,5 +24,9 Marge opérationnelle (en %) 6,2 5,4 +0,8 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 1 035,5 761,5 +36,0 Marge nette (en %) 3,6 2,9 +0,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +56,50% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 87
Supplément à du 27 avril 200788 Avec le soutien de La Société nationale d’in- vestissement a tiré profit du bon comportement de ses principales participations en 2006. La holding de partici- pations financières a ainsi augmenté son résultat net part du groupe de 23,4% sur une base comparable pour le porter de 502 à 619 mil- lions de dirhams. Cette performance est at- tribuable à la progression de plus de 150 MDH du RNpg du groupe ONA (SNI en détient 33,54% du capital), à la hausse de la contribution de Lafarge Maroc (337 MDH, +9,3%) suite à la croissance des ventes de ciment et, enfin, à la contribution en amé- lioration de 16,5% de NSI (Nouvelles sidérurgies in- dustrielles, entité détenant la majorité de Sonasid et détenue par le groupe Ar- celor-Mittal et la SNI) en raison de l’amélioration des performances de Sonasid. Il faut souligner également le bon comportement de Longométal Afrique qui a apporté 27 MDH au résul- tat du groupe suite à la pro- gression de sa marge com- merciale (+13,4% en 2006) et au redressement du ré- sultat de Leader Food qui passe de -29 MDH à 5 MDH. Cependant, il faut signaler que le RNpg de la SNI a été atténué par une contribu- tion négative de SNI S.A. (-84 MDH, en recul de 73 MDH) suite à la constata- tion d’un impôt sur la plus- value de cession des titres Sonasid à NSI et à des pro- visions sur garantie de pas- sif, ainsi que par le poids des investissements au ni- veau de Wana (opérateur détenu à hauteur de 49%). A fin 2006, l’actif net ré- évalué (ANR) après impôt latent de la SNI ressort en progression de plus de 50% à 16,2 milliards de DH. L’ANR par action s’élève ainsi à 1 483 DH. Pour les dividendes, le grou- pe compte distribuer 28 DH par action, ce qui cor- respond au même niveau distribué en 2005. La progression des résultats du groupe ONA, de Lafarge Maroc et de Sonasid ont porté le RNpg du groupe à 619 MDH, en hausse de 23% par rapport à 2005. Sociétés de Portefeuilles-Holdings La SNI améliore son actif net réévalué de plus de 50% AUTRES (Axa Assurance Maroc : 0,78, Caisse de Retraite et de Prévoyance BAM : 0,14, Fonds Marocain de placement : 0,14 et CDG : 0,04) LAFARGE CEMENTOS MCMA MAMDA CIMR RCAR DIVERS ACTIONNAIRES RMA WATANYA COPROPAR 59,35% 13,41% 10,72% 4,1% 3,25% 2,91% 2,91% 2,25% 1,10% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 2 420,1 1 923,7 +25,8 Résultat d'exploitation 916,2 749,8 +22,2 Marge opérationnelle (en %) 30,3 29,9 +0,4 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 619,3 502,0 +23,4 Marge nette (en %) 25,6 26,1 -0,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +90,00% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 88
Avec le soutien de Zellidja a significativement amélioré ses résultats en 2006. Son chiffre d’affaires, constitué des prestations aux filiales, a augmenté de 4,5% pour s’établir à 7 MDH. Le résultat d’ex- ploitation est passé de -4,4 MDH à 2,8 MDH, soit une évolution de 163%. Cette amélioration est relative à la hausse de près de 140% des dividendes perçus de ses fi- liales, notamment Fénié Brossette et SFPZ (Société des fonderies de plomb de Zellidja), ainsi qu’à la bais- se de 23% des charges d’ex- ploitation. Quant au résul- tat financier, il a fait un bond important suite à l’augmentation des produits nets sur cessions de titres valeurs de placement. Il est passé de 11,8 MDH en 2005 à près de 49 MDH en 2006. Ceci a permis au ré- sultat net de s’inscrire en forte hausse pour passer de 9,2 MDH à 35,3 MDH. A cet effet, le conseil d’admi- nistration de Zellidja pro- posera à l’assemblée des ac- tionnaires la distribution d’un dividende de 40 DH par action, contre 30 DH en 2005. Pour les perspectives de l’année 2007, la société prévoit la poursuite de la croissance des résultats, no- tamment à travers la haus- se des dividendes perçus des filiales. En effet, la flambée des cours du plomb et l’amélioration des indica- teurs opérationnels ont per- mis au chiffre d’affaires de SFPZ de progresser de 24,4% en 2006 pour s’éta- blir à 776 MDH, et à son résultat net de s’apprécier de 29% pour s’élever à 38,8 MDH. Le management de Zellidja prévoit le maintien de la tendance haussière des indicateurs pour cette filia- le. Concernant Fénié Bros- sette, et dans un contexte favorable du secteur du BTP, il faut s’attendre à l’amélioration du chiffre d’affaires et des résultats. Par ailleurs, Zellidja envi- sage de développer les pro- jets immobiliers du grou- pe Somed à partir de l’an- née 2007. La société passe d’un résultat d’exploitation déficitaire en 2005 à près de 3 MDH en 2006 suite à la hausse des dividendes perçus de Fénié Brossette et de SFPZ. Sociétés de Portefeuilles-Holdings Hausse des dividendes perçus et des produits financiers Supplément à du 27 avril 2007 CDG REBAB COMPANYDIVERS ACTIONNAIRES AXA ASSURANCES MAROC SOMED 66,68% 17,58% 8,35% 4,57% 2,82% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 89 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 7,0 6,7 +4,5 Résultat d'exploitation 2,8 -4,4 +163,6 Marge opérationnelle (en %) ns ns ns Résultat net 35,3 9,2 +283,7 Marge nette (en %) ns ns ns I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +58,60% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 89
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Supplément à du 27 avril 2007 91 Immobilier Immobilier 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 91
Le secteur de l’immobilier coté à la Bourse de Casablanca a terminé l’année 2006 sur une note négative. Son chiffre d’affaires glo- bal s’est inscrit en baisse de 21,6% pour s’établir à 1 687 MDH, et son résultat d’ex- ploitation en retrait de 9,5% pour se limi- ter à 573,8 MDH. Quant au résultat net agrégé, il a perdu 12,7% pour passer à 540,1 MDH. Ceci étant dit, les marges du secteur se sont améliorées suite à la baisse plus im- portante de l’activité par rapport aux ré- sultats. La marge d’exploitation a gagné en effet 4,5 points pour atteindre 34% et la marge nette 3,3 points à 32%. Ces réalisations s’expliquent principale- ment par les résultats du groupe Addoha, étant donné que le poids de son activité et de ses résultats représente plus de 98% de ceux du secteur. Le promoteur immobilier a dégagé au titre de l’année 2006 des ré- sultats en retrait, comme signalé dans son business-plan d’introduction en Bourse, suite à des lenteurs rencontrées dans l’ob- tention des autorisations de construction (pour les autorisations demandées en 2004) et à la baisse de sa réserve foncière entre 2004 et 2005. Il faut noter ici que la bais- se de l’activité et des résultats du groupe a été moins importante que les prévisions en raison de l’extension de sa réserve fonciè- re entre 2005 et 2006 et de l’augmentation enregistrée sur les compromis de vente et les contrats définitifs réalisés. Pour 2007, Addoha prévoit une hausse de 64% de son chiffre d’affaires et de 67% de son résul- tat net par rapport aux réalisations de l’an- née 2006. Pour Balima, société dont les revenus sont constitués de loyers et de produits immo- biliers, le chiffre d’affaires a connu une stag- nation par rapport à 2005 et le résultat d’ex- ploitation a légèrement augmenté suite à la maîtrise des charges. Cependant, le ré- sultat net s’est inscrit en retrait de plus de 48%, étant donné que l’année 2005 intégrait des produits de cessions des immobilisa- tions pour plus de 8 MDH. La marge nette de la société s’est établie de ce fait à 20%, en recul de 19,2% par rapport à 2005. Immobilier Les réalisations en baisse d’Addoha impactent la performance du secteur Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 92 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Addoha 1667,6 2 132,0 -21,8 566,8 627,2 -9,6 536,2 610,9 -12,2 33,9 29,4 +4,5 32,1 28,6 +3,5 Balima 19,5 19,4 +0,5 7,0 6,8 +2,9 3,9 7,6 -48,7 35,9 35,0 +0,9 20,0 39,2 -19,2 Secteur coté 1687,1 2 151,4 -21,6 573,8 634,0 -9,5 540,1 618,5 -12,7 34,0 29,5 +4,5 32,0 28,7 +3,3 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 92
Avec le soutien de Douja Promotion, société plus connue sous le nom d’Addoha, a dégagé en 2006 des résultats largement su- périeurs à ses prévisions. Son chiffre d’affaires s’est établi à 1,67 milliard de dirhams, en baisse de près de 22% par rapport à 2005, alors que le management tablait sur un chiffre d’affaires de 1,5 mil- liard (baisse de 29,6%) en raison du ralentissement de la cadence d’obtention des autorisations de construire et de la baisse, entre 2004 et 2005, de la réserve foncière. La baisse moins importante que prévu s’explique alors par l’accroissement de la ré- serve foncière entre 2005 et 2006 et la hausse du nombre des compromis de vente et des contrats définitifs réali- sés. Cette situation s’est tradui- te par l’évolution du résultat d’exploitation de la société qui n’a baissé que de 9,6%, à 566,8 MDH, alors qu’il devait s’établir à 491 MDH, en baisse de 21,6%. De mê- me pour le résultat net qui s’est établi à 536,2 MDH, en diminution de 12,2%, alors que les prévisions affi- chaient un résultat en retrait de 23,2%, à 469 MDH. Par ailleurs, la marge opération- nelle et la marge nette du groupe Addoha se sont net- tement améliorées de res- pectivement 4,5 et 3,5 points pour atteindre 33,9% et 32,1%. De ce fait, le ma- nagement du promoteur im- mobilier a décidé de distri- buer un dividende de 25 di- rhams par action. Pour les perspectives de l’année 2007, Addoha pré- voit la réalisation d’un chiffre d’affaires de 2,7 mil- liards de dirhams, en haus- se de 64% par rapport à 2006, et d’un résultat net de 843 MDH, en amélioration de 57%. Ces prévisions sont confortées par une réserve foncière importante, qui a augmenté de 1 315 hectares depuis l’introduction en Bourse de la société et qui couvre les besoins de ter- rains jusqu’en 2013, et par un déficit en logements en- core important. Addoha a réalisé un chiffre d’affaires en retrait suite au ralentissement de la cadence d’obtention des permis de construire et à la baisse de la réserve foncière jusqu’en 2005. Immobilier Réalisations en baisse, mais supérieures aux prévisions Supplément à du 27 avril 2007 MR NORADDINE EL AYOUBI DIVERS ACTIONNAIRES MR ANAS SEFRIOUI 61,75% 35% 3,25% I Actionnariat (au 06/07/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 93 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1 667,6 2 132,0 -21,8 Résultat d'exploitation 566,8 627,2 -9,6 Marge opérationnelle (en %) 33,9 29,4 +4,5 pt Résultat net 536,2 610,9 -12,2 Marge nette (en %) 32,1 28,6 +3,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +308,5% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 93
Supplément à du 27 avril 200794 Avec le soutien de La société immobilière Ba- lima a terminé l’année 2006 sur une quasi-stagnation au niveau de son activité et une chute au niveau de son ré- sultat net. La société, dont les revenus d’exploitation sont constitués de loyers et de produits immobiliers, a en effet réalisé un chiffre d’affaires de 19,5 MDH contre 19,4 MDH en 2005, soit une évolution de seule- ment 0,5%. Le résultat d’exploitation a, lui, connu une progression légèrement plus importante suite à la baisse des charges d’ex- ploitation, notamment en ce qui concerne les achats consommés et les dotations aux amortissements. Il s’est établi à un peu plus de 7 MDH, en hausse de 2,5% par rapport à 2005. La mar- ge opérationnelle de la so- ciété s’améliore ainsi de près d’un point pour s’établir à 35,9%. Cela dit, le résultat net de Balima s’est inscrit en net- te baisse par rapport à 2005. Il est passé de 7,6 MDH à 3,9 MDH, soit une dégradation de 48,7%, ce qui a fortement impacté la marge nette qui perd 19,2 points pour être ramenée à 20%. La principale raison de cette chute est le résul- tat non courant de la socié- té qui est passé de 3,5 MDH en 2005 (8 MDH de cessions d’immobilisations) à 0,5 MDH en 2006. Il faut noter toutefois que le ré- sultat financier s’est amé- lioré de quelques milliers de dirhams suite à la hausse des produits financiers et à la baisse des charges d’in- térêts. Pour les dividendes, Balima compte distribuer à ses ac- tionnaires 22 DH par action contre 20 DH en 2005, ce qui correspond à un mon- tant total de 3,8 MDH. Le cours de Bourse de la so- ciété a quasiment stagné en 2006 aux alentours de 900 dirhams pour passer à 1 400 dirhams durant le mois de février 2007. Il faut dire que la valeur est parmi les moins liquides à la Bourse de Ca- sablanca. La société a réalisé un résultat d’exploitation en légère hausse et un résultat net en dégradation par rapport à 2005 où elle avait réalisé des plus-values de cessions d’immobilisations. Immobilier Activité en stagnation, bénéfice en chute libre RMA WATANIA DIVERS ACTIONNAIRES MULTITEC ELECTRONICS NV SOCIETE FINANCIERE DU CREDIT DU MAGHREB MATHIAS 29% 22%21,7% 17,3% 10% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 19,5 19,4 +0,5 Résultat d'exploitation 7,0 6,8 +2,9 Marge opérationnelle (en %) 35,9 35,0 +0,9 pt Résultat net 3,9 7,6 -48,7 Marge nette (en %) 20,0 39,2 -19,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +45,40% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 94
Supplément à du 27 avril 2007 95 Pétrole et gaz Pétrole et gaz 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 95
A 31,7 milliards de dirhams, le chiffre d’affaires du secteur coté a progressé de 16,4% au terme de l’exercice 2006. Il profite aussi bien de l’amélioration des ventes en valeur de la Sa- mir (+12%, à 29 milliards de dirhams), que du doublement de celles d’Afriquia Gaz (qui passent de 1,3 à 2,7 milliards de dirhams). Mais l’effervescence commerciale ne s’est pas traduite par une amélioration du ré- sultat d’exploitation du secteur coté. Au contraire, cet indicateur agrégé cède 37%, ou encore quelque 410 millions de dirhams. Mais attention, l’impact a été contrasté se- lon qu’on parle de pétrole ou de gaz. Puisque si la Samir a vu son résultat d’ex- ploitation chuter de 61%, Afriquia Gaz a pleinement tiré profit de l’amélioration de son chiffre d’affaires en propulsant son Rex de 163%. Idem pour le résultat net : le sec- teur coté cède 27%, mais cela cache une per- formance de +77% pour Afriquia Gaz et un recul de 42% pour la Samir. La Samir a en effet subi de plein fouet la conjoncture internationale, marquée par la baisse importante des cours du ba- ril du pétrole, particulièrement au cours du 2ème trimestre de l’année 2006, ac- compagnée par la détérioration des marges de raffinage. C’est d’autant plus difficile pour la Samir que cela intervient après un exercice 2005 qui lui a été extrê- mement faste. La filiale d’Akwa Group, par contre, a conti- nué son bonhomme de chemin, profitant d’une fusion réussie avec Tissir Primagaz et consolidant sa position de leader natio- nal sur le secteur du GPL (Gaz de pétrole liquéfié). Elle engage désormais un positionnement sur tous les segments porteurs de valeur faisant partie de son champ d’intervention et, notamment le gaz naturel.Afriquia Gaz se dit prête pour la libéralisation du secteur et, mieux encore, elle envisage ceci comme une réelle opportunité. Pétrole & Gaz Afriquia Gaz cartonne, alors que la Samir subit la mauvaise conjoncture internationale Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 96 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Rtat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Afriquia Gaz 2 692,9 1 302,3 +106,8 307,3 116,8 +163,1 190,1 107,2 +77,3 11,4 9,0 +2,4 7,1 8,2 -1,2 Samir 29 010,6 25 924,3 +11,9 378,3 976,2 -61,2 435,1 753,5 -42,3 1,3 3,8 -2,5 1,5 2,9 -1,4 Secteur coté 31 703,5 27 226,6 +16,4 685,6 1 093,0 -37,3 625,2 860,7 -27,4 2,2 4,0 -1,9 2,0 3,2 -1,2 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 96
Avec le soutien de Afriquia Gaz, leader national du secteur des GPL (gaz de pétrole liquéfié), peut envi- sager la libéralisation du sec- teur avec sérénité. Mieux en- core, les responsables de la société considèrent cette li- béralisation comme une réel- le opportunité. La filiale d’Akwa Group, présidée par Aziz Akhannouch, s’appuie pour cela sur ses bons fon- damentaux : des fonds propres de 1,53 milliard de dirhams, un total bilan de 3,81 milliards et une renta- bilité des fonds propres de l’ordre de 12,4% à fin 2006, soit près de 5 points de ga- gnés par rapport à l’exerci- ce précédent. A l’origine de cette solide assise financière, une année 2006 riche en réa- lisations et ses synergies plei- nement exploitées de la fu- sion réussie avec Tissir Pri- magaz, opérée en 2005. Le chiffre d’affaires de la socié- té a, en effet, plus que dou- blé, passant de 1,3 à 2,7 mil- liards de dirhams. Perfor- mance résultant de l’amélio- ration du tonnage vendu et de l’exploitation des syner- gies de revenus facilitée par le pooling des forces de ven- te du nouvel ensemble. De son côté, le résultat d’exploi- tation d’Afriquia Gaz profite des synergies de coût et af- fiche, fièrement, une pro- gression de 136%. En pas- sant de 116,8 à 307,3 MDH d’une année à l’autre, il per- met à la marge opérationnel- le de se bonifier de 2,4 points et au résultat net de progres- ser de 77%, pour atteindre 190,1 millions de dirhams. Les bienfaits de 2006 se res- sentent naturellement sur l’actionnaire. Le top mana- gement d’Afriquia Gaz compte distribuer, après ap- probation de l’AGO, un di- vidende de 52 DH par ac- tion, contre 29 DH en 2005. Les responsables de la socié- té anticipent une bonne an- née 2007, où ils devraient améliorer la performance au niveau de tous les maillons de la chaîne de valeur (stocka- ge, emplissage, transport...) et engager un positionnement sur tous les segments por- teurs de valeur, le gaz natu- Un chiffre d’affaires qui double, un résultat d’exploitation en hausse de 163% et des bénéfices nets qui se bonifient de 77% : l’année 2006 a tout simplement été faste pour le leader du GPL. Pétrole & Gaz Afriquia Gaz fin prête pour la libéralisation du secteur Supplément à du 27 avril 2007 AXA ASSURANCES MAROC MCMA/MAMDA CDG CNIAWAFA ASSURANCE ATLANTA RMA WATANIYA DIVERS ACTIONNAIRES AKWA GROUP AFRIQUIA SMDC 38%5,2% 9,8% 30% 4,1% 3,9% 2,8% 2,5% 2% 1,7% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 97 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 2 692,9 1 302,3 106,78 Résultat d'exploitation 307,3 116,8 163,10 Marge opérationnelle (en %) 11,41 8,97 +2,44 pt Résultat net 190,1 107,2 77,33 Marge nette (en %) 7,06 8,23 -1,17 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +167,8% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 97
Supplément à du 27 avril 200798 Avec le soutien de Contrairement à l’exercice précédent, la conjoncture in- ternationale n’a pas gâté la Samir en 2006. La décrue importante des cours du ba- ril du pétrole, particulière- ment au cours du 2ème tri- mestre, accompagnée de la détérioration des marges de raffinage, a considérable- ment affecté les comptes de la filiale marocaine du grou- pe Corral. La hausse de 12% du chiffre d’affaires, qui s’inscrit dé- sormais à 29 milliards de di- rhams, ne s’est pas accom- pagnée d’une augmentation du résultat d’exploitation qui frôlait le milliard de di- rhams en 2005. Au contrai- re, ce dernier chute de 61% pour se situer à 378,3 MDH sous le poids de charges d’exploitation qui s’aggra- vent de 13%, à 29,2 mil- liards de dirhams, contre 25,9 milliards une année au- paravant. Le résultat net de la Samir recule finalement de 42,26%, passant de 753,5 à 435,1 MDH. La marge net- te en prend un coup, en cé- dant 1,41 point pour se si- tuer à 1,5%, contre 2,9% douze mois auparavant. La chute aurait pu être plus vertigineuse si la Samir n’avait pas amélioré de 276,92 MDH son résultat financier et n’avait pas constaté quelque 152 MDH nets d’impôts relatifs no- tamment à l’apurement de provisions devenues sans objet et de certaines dettes anciennes. La Samir peut pourtant se consoler par l’avancement du projet de modernisation de la raffinerie de Moham- média, qui a atteint près de 45% à fin février 2007. Notons que le financement de ce projet de 4,5 milliards de dirhams, a été conclu avec succès et que les tirages ont démarré depuis janvier 2006. Le management du raffineur rappelle par ailleurs qu’il a engagé, au cours de 2006, près de 1,87 milliard de dirhams, financé princi- palement par fonds propres. Dividende : 22 dirhams par action. La conjoncture internationale n’a pas été bénéfique à la Samir en 2006, contrairement à l’année précédente. Les bénéfices de la filiale marocaine du groupe Corral chutent de 42%. Pétrole & Gaz Le projet de modernisation avance à grands pas 0,25% 0,28% YOUSSEF BOUNJOUA PERSONNEL HOLMARCOM DIVERS ACTIONNAIRES GROUPE CORRAL PETROLEUM 67,27% 25,38% 6,82% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 29 010,6 25 924,3 11,9 Résultat d'exploitation 378,3 976,2 -61,2 Marge opérationnelle (en %) 1,30 3,8 -2,5 pt Résultat net 435,1 753,5 -42,7 Marge nette (en %) 1,5 2,9 -1,4 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +66,00% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 98
Supplément à du 27 avril 2007 99 Divers Equipements électroniques et électriques Sylviculture et papier Industrie pharmaceutique Emballage Loisirs et Hôtels Transport Télécommunications Services aux collectivités Divers Divers Divers 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 99
Supplément à du 27 avril 2007100 Avec le soutien de L’opérateur historique des télécommunications a ter- miné l’année 2006 avec des performances plus que sa- tisfaisantes, malgré la forte concurrence qui caractéri- se le secteur. Il a pu aug- menter son chiffre d’affaires de 10,1% pour atteindre 22,6 milliards de dirhams, grâce essentiellement à l’ex- tension de son parc clients du Mobile (+30%) et de l’ADSL (+58,7%). Le résultat d’exploitation consolidé a, lui, connu une progression plus importan- te en raison de la maîtrise des coûts d’acquisition pour le Mobile. Il s’est établi en effet à plus de 10 milliards de dirhams, en hausse de 15,7%. Cela dit, il faut no- ter que la contribution du pôle Fixe et Internet au ré- sultat d’exploitation s’est ins- crite en retrait de 4,4% sui- te principalement à l’aug- mentation des coûts réseaux liés à l’extension des capaci- tés pour l’ADSL. Mais dans sa globalité, le résultat d’ex- ploitation dégagé en 2006 a permis à Maroc Telecom d’améliorer sa marge opéra- tionnelle de 2,2 points pour la porter à 44,4%. Au final, le résultat net part du groupe de l’opérateur a fait un bond de 16% pour s’élever à plus de 6,7 mil- liards de dirhams, générant une marge nette de 29,8%, en appréciation de 1,5 point. A cet effet, le management de MarocTelecom a décidé de distribuer un dividende de 7,9 DH par action, soit un montant global de plus de 6,9 milliards de dirhams. Cette importante sortie de cash n’empêchera pas l’opé- rateur de poursuivre sa stra- tégie de développement à l’international, après l’ac- quisition en 2006 d’Onatel au Burkina Faso et de Ga- bonTelecom, puisque sa tré- sorerie nette demeure enco- re largement excédentaire. Pour les perspectives de 2007, Maroc Telecom pré- voit une croissance supé- rieure à 6% pour son chiffre d’affaires et supérieure à 10% pour son résultat d’ex- ploitation consolidé. Maroc Telecom a amélioré son chiffre d’affaires de 10% et son résultat net de 16% à la faveur de l’extension de son parc clients pour le Mobile et l’ADSL. Télécommunications 6,7 milliards de dirhams de bénéfices ! PERSONNEL DIVERS ACTIONNAIRES ETAT MAROCAIN SPT (GROUPE VIVENDI UNIVERSAL) 34% 51% 14,8% 0,2% I Actionnariat (au 17/11/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 22 615,0 20 542,0 +10,1 Résultat d'exploitation 10 043,0 8 678,0 +15,7 Marge opérationnelle (en %) 44,4 42,2 +2,2 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 6 739,0 5 809 +16,0 Marge nette (en %) 29,8 28,3 +1,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +36,40% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 100
Supplément à du 27 avril 2007 101 Avec le soutien de Les réalisations de la Lydec au titre de l'exercice 2006 n'ont pas été à la hauteur des anticipations des investis- seurs. Le chiffre d'affaires a enregistré une hausse de 4,3 % à 4,75 milliards de di- rhams. Cette progression est le fait uniquement des ventes de fluides qui sont en amé- lioration de 6,43% à 4,33 milliards, compensant le re- pli de 13,63 % enregistré au niveau de la rubrique ventes de biens et services. Le ré- sultat d'exploitation a connu une hausse de 3,65 % à 395,06 MDH imputable à la hausse du chiffre d'affaires et à une plus grande maîtri- se des coûts d'exploitation qui ont tout de même aug- menté de 3,5 % à 4,51 mil- liards de dirhams. Le résul- tat non courant affiche un trou de 143,12 MDH, contre -3,65 MDH en 2005. Ce résultat se justifie par la dotation d'une provision pour risques et charges fai- sant suite à un contrôle fis- cal dont la Lydec a été l'ob- jet et portant sur les exer- cices 2001 à 2005.Toutefois, seuls les exercices 2001 et 2002 ont fait l'objet d'une notification dont Lydec re- jette l'essentiel des chefs de redressement. Par pruden- ce, le conseil d'administra- tion a décidé d'inscrire une provision pour risques et charges couvrant les cinq exercices concernés par le contrôle. Une dotation d'un montant de 146 MDH a été décidée. Ce provisionne- ment a impacté négative- ment le résultat net de la Ly- dec qui s'effrite de 60,06 %, par rapport au bénéfice de 2005, pour ressortir à seule- ment 93,52 MDH. A ce ni- veau, la marge nette de la so- ciété baisse de 3,17 points par rapport à son niveau d'une année auparavant pour s'établir à 1,97 %. En dépit de cette donne, le conseil d'administration a proposé la distribution d'un dividende de 12,5 dirhams par action, soit 100 MDH à dispatcher entre les action- naires. Ce niveau de distri- bution offre un rendement brut de 3,2 %. Le résultat net accuse une forte baisse de 60,06 % seulement 93,52 DH. En cause, une provision pour risques et charges de 146 MDH liée à un contrôle fiscal. Services aux collectivités Le bénéfice net de la Lydec s’inscrit en chute libre FLOTTANTRMA WATANYA FIPAR-HOLDING SUEZ ENERGIE SERVICES (EX ELYO) SUEZ ENVIRONNEMENT 20,75%19,17% 15% 14,83% 30,25% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 4 750,7 4 554,8 +4,3 Résultat d'exploitation 395,0 381,1 +3,6 Marge opérationnelle (en %) 8,3 8,4 -0,1 pt Résultat net 93,5 234,1 -60,0 Marge nette (en %) 1,9 5,1 -3,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +22,60% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 101
Supplément à du 27 avril 2007102 Avec le soutien de Bénéficiant d'un contexte sectoriel très favorable, Ris- ma n'a pas déçu les investis- seurs qui lui ont fait confian- ce lors de son introduction en Bourse (IPO). Avec plus d'un million de nuitées réa- lisées, elle a conforté en 2006 son leadership et avan- cé des réalisations en avan- ce sur le business-plan qui avait été établi lors de l'IPO. En consolidé, le chiffre d'af- faires a progressé de 18,8 % à 750,4 MDH, grâce aux ef- fets conjugués de la hausse du taux d'occupation, du changement de périmètre (nouveaux hôtels ouverts) et de l'augmentation du prix moyen de la chambre. Le ré- sultat d'exploitation a mar- qué une croissance de 88,3 % pour ressortir à 82,2 MDH, tiré par l'évolution du chiffre d'affaires et d'une meilleure gestion des coûts. Le résultat financier s'est for- tement amélioré grâce à la baisse des charges finan- cières, résultat d'une opti- misation des tirages de dettes et d'une meilleure capacité d'autofinancement permise par les fonds levés lors de l'IPO. In fine, le résultat net part du groupe s'est établi à 56,8 MDH (contre 16,4 MDH prévus dans le busi- ness-plan). Ce qui a contri- bué à la consolidation des fonds propres de Risma qui se sont élevés à 997 MDH. Pour 2007, Risma comptera sur l'extension de son parc hô- telier pour améliorer davan- tage ses résultats. Outre l'ou- verture de l'Ibis Sidi Maârouf en avril 2007, l'Ibis Moussa- fir et le Novotel du projet Ca- sa City Center ainsi que le Suitehôtel de Marrakech ou- vriront leurs portes au cours du 2ème semestre de cette an- née. Par ailleurs, Risma est engagé dans d'autres projets d'envergure dont l'aménage- ment de la station Azur Mo- gador Essaouira par la Sae- mog, dont l'opérateur hôte- lier contrôle 33 % des parts. Engagé dans un vaste pro- gramme de développement de son parc hôtelier pour un investissement d'environ 1,5 milliard de DH,Risma ne dis- tribuera pas de dividendes. Risma a réalisé des performances supérieures aux prévisions établies lors de son introduction en Bourse. Son résultat net part du groupe s'élève à 56,8 MDH. Loisirs et hôtels Risma enregistre son premier résultat bénéficiaire ESSELBE LTD CFG GROUPCIMR BMCE BANK ASMA INVEST MAMDA- MCMA CFG DEVELOPPEMENT RMA WATAYIA DIVERS ACTIONNAIRES ACCOR SA ET FILIALES 32,7% 24,8% 11,7% 7% 7% 4,4% 3,9% 3,4% 2,2% 2,2% I Actionnariat (au 15/05/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 750,4 631,8 +18,8 Résultat d'exploitation 82,2 43,6 +88,5 Marge opérationnelle (en %) 11,0 6,9 +4,1 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 56,8 0,7 ns Marge nette (en %) 7,6 0,1 +7,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +27,40% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 102
Supplément à du 27 avril 2007 103 Avec le soutien de Sothema a vu son chiffre d'affaires progresser de seu- lement 0,2 % à 526 MDH. Cette hausse mitigée résulte aussi bien de la faible crois- sance du marché du médi- cament, de l'effet négatif des grèves répétitives au niveau du secteur de la santé, et, en- fin, du retard pris dans le lancement de nouveaux pro- duits en raison de la nouvelle procédure d'enregistrement du ministère de tutelle. L'ex- cédent brut d'exploitation a enregistré un recul de 2 % à 98 MDH et le résultat d'ex- ploitation a signé un repli de 2,44 % à 80 MDH. Enfin, le résultat net s'est contracté de 12 % à 44 MDH. Pour 2007, l'activité de So- thema sera marquée par le démarrage de sa filiale séné- galaise West Afric Pharma qui produira des médica- ments répondant à la de- mande du marché régional. L'année sera également mar- quée par le lancement du projet de construction d'une nouvelle unité de production destinée à la fabrication des médicaments injectables, toutes formes confondues, en particulier la seringue au- to-injectable. D'un investis- sement global de 270 MDH, ce projet va consolider le marché de façonnage de So- thema et permettra au labo- ratoire de porter son chiffre d'affaires à hauteur de 1 mil- liard de dirhams à l'horizon 2010. En matière de distribution de dividende, le Conseil d'administration a laissé le choix à l'Assemblé générale ordinaire entre une distri- bution d'un dividende de 31 DH par action ou l'aug- mentation du capital par in- corporation de réserves de 40 MDH par attribution aux actionnaires de 400 000 ac- tions nouvelles dans la pro- portion d'une action nou- velle pour 3 actions an- ciennes. Cette seconde op- tion est toutefois liée à l'an- nulation de l'augmentation de capital par apport en nu- méraire de 11 MDH qui a été décidée par l'Assemblée générale extraordinaire en mars 2006. Le chiffre d'affaires et le résultat net de Sothema se sont établis respectivement à 526 MDH et 44 MDH. La société projette d'investir 270 MDH dans une nouvelle unité. Industrie pharmaceutique Sothema, un investissement de 270 MDH au programme AUTRES PERSONNES PHYSIQUES TAZI MOHAMED TAZI NAJIA TAHIRI ABDELHAK TAZI BADIAA BERRADA ABDELAZIZ CHRAIBI ABDELMAJID DIVERS ACTIONNAIRES TAZI OMAR 28,79% 14,26% 10,75% 9,72% 6,77% 5,73% 5,5% 5,2% 13,28% I Actionnariat (au 14/11/05) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 526,0 525,0 +0,2 Résultat d'exploitation 80,0 82,0 -2,4 Marge opérationnelle (en %) 15,2 15,6 -0,4 pt Résultat net 44,0 50,0 -12,0 Marge nette (en %) 8,4 9,5 -1,1 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +17,50% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 103
Supplément à du 27 avril 2007104 Avec le soutien de Après trois exercices difficiles sauvés par la vente des actifs immobiliers hors exploita- tion, CTM respire à nouveau l'air de la rentabilité. En ef- fet, le premier exercice plein sous les commandes du nou- veau président Mohamed Bouda, appelé à la rescous- se, marque un véritable tour- nant. Pour la première fois depuis longtemps, la socié- té allie croissance vigoureu- se du chiffre d'affaires conso- lidé (+13,6% à 365 MDH) et hausse substantielle de la marge opérationnelle, a for- tiori celle de l'excédent brut d'exploitation qui gagne près de 9 points à 32,3%. Autre- ment dit, la filiale du groupe Benjelloun dégage à nouveau un cash-flow opérationnel suffisant pour supporter le poids de l'endettement (10 MDH/an) et rémunérer les actionnaires. Cette création de richesse est doublement appréciable. D'abord, elle provient du bon comportement des trois prin- cipaux métiers. Le transport de passagers dont la crois- sance globale des revenus (+12%) est conjuguée au re- tour aux bénéfices opéra- tionnels, la messagerie qui fait office de locomotive du groupe (+25% de progres- sion de chiffres d'affaires) et le transport touristique qui bénéficie d'une conjoncture favorable. Ensuite, elle a été « arrachée » malgré une haus- se préjudiciable du prix du gasoil, un des facteurs prin- cipaux de production du groupe, et le retard de mise en œuvre de la libéralisation du secteur du transport de passager que ce dernier ap- pelle de tous ses vœux. Au finish, en délaissant l'aventure du conglomérat de transport (TIR, logistique, transport de personnel) et en surveillant la trésorerie com- me le lait sur le feu par une politique volontariste de maî- trise des charges, le groupe CTM a réussi à décupler, en une année, le résultat net Part du groupe qui pointe à 21,4 MDH, ce qui lui per- met d'afficher une rentabi- lité des fonds propres plus qu'honorable à 9,5%. Grâce au recentrage sur ses métiers de base et une politique de maîtrise des charges, la CTM renoue avec la création de richesse pour l'actionnaire. Transport Retour en puissance d'un leader chahuté depuis quelque temps ASMA INVEST JOUMMANI GROUP DIVERS ACTIONNAIRES RMA WATANIA 46% 26% 23% 5% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 364,7 320,9 +13,6 Résultat d'exploitation 37,0 -5,6 ns Marge opérationnelle (en %) 10,2 -1,7 ns Résultat net part du groupe (RNpg) 21,4 2,2 +883,0 Marge nette (en %) 5,9 0,7 +5,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +24,50% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 104
Supplément à du 27 avril 2007 105 Avec le soutien de Dans le sillage du précédent exercice, Nexans Maroc, spé- cialisé dans la fabrication et la vente de câbles électriques, de transformateurs élec- triques et de batteries, a réa- lisé au titre de l'exercice 2006, un chiffre d'affaires en pro- gression de 53,9% à 1,39 milliard de dirhams. Cette évolution remarquable résul- te d'une hausse de l'activité et de l'agressivité commerciale du spécialiste du câble dont les ventes de biens et services produits et les ventes de mar- chandises (en l'état) ont pro- gressé respectivement de 52,89 %, à 1377,2 MDH, et 685,2 %, à 11,02 MDH. Pa- rallèlement, les charges gé- nérales d'exploitation ont augmenté de 49,5 % à 1 328 MDH, tirés essentiellement par les achats consommés de matières et fournitures qui se sont appréciés fortement de 58,3 % à 1 104,6 MDH. Grâce à la maîtrise des autres charges, le résultat d'exploi- tation affiche une hausse de 42,25% à 85,92 MDH, pour une marge opérationnelle de 6,2%.Toutefois, et sous l'ef- fet notamment des baisses enregistrées aussi bien par le résultat financier que le ré- sultat non courant, le résul- tat net accuse un repli de 2,9 % à 35,8 MDH. En consolidé (périmètre de consolidation comprenant Nexans Maroc, Sirmel et Tourets et Emballages du Maroc), le résultat net pro- gresse de 32% à 48,65 MDH. Par ailleurs, notons que Nexans Maroc est entrée en 2006 dans le tour de table des Câbleries du Sénégal en acquérant 18,6 % du capital de cette société leader du câble au Sénégal et dans la sous région ouest-africaine. Câblerie du Sénégal a réali- sé un chiffre d'affaires de 12 millions d'euros en 2005 et compte 79 salariés. Enfin, un dividende de 7 di- rhams par action, soit un montant à distribuer de 15,7 MDH, est proposé aux ac- tionnaires. Il correspond à un taux de distribution de 32,3 % et à un dividende yield de 3,04 %. Le chiffre d'affaires de Nexans Maroc a augmenté de 53,9 % à 1 388,2 MDH. Toutefois, le résultat net a fléchi légèrement de 2,9 % à 35,78 MDH. Equipements électroniques et électriques Nexans Maroc : des résultats mitigés ATLANTA AUTRES ACTIONNAIRES DIVERS ACTIONNAIRES NEXANS PARTICIPATIONS 83,59% 11,15% 3,48% 1,78% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1388,2 902,0 +53,9 Résultat d'exploitation 85,9 60,4 +42,2 Marge opérationnelle (en %) 6,2 6,7 -0,5 pt Résultat net 35,8 36,8 -2,9 Marge nette (en %) 2,6 4,1 -1,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +58,30% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 105
Supplément à du 27 avril 2007106 Avec le soutien de La filiale de papeterie du groupe Holmarcom est ap- paremment loin de sortir de l'ornière. Malgré le plan de restructuration piloté par la maison mère, les déficits s’ac- cumulent et se creusent au point où les fonds propres qui totalisent 8,11 MDH ris- quent de passer, à nouveau, à moins du quart du capital hissé à l'issue de la recapita- lisation de l'année dernière à 25,14 MDH, ce qui oblige- rait les actionnaires de re- mettre à nouveau au pot. Ainsi, la hausse louable du chiffre d'affaires de 11,7% à 51,6 MDH a été entière- ment annihilée par l'inflation du coût de la matière pre- mière (+12% à 37,6 MDH) et la non-constatation à nou- veau en 2006 d'éléments non récurrents (reprises d'ex- ploitation de 2,4 MDH). Ce qui a enfoncé la marge EBE en rouge à -1,1% contre +0,2% en 2005. Sur ce silla- ge, le résultat d'exploitation a fait pratiquement du sur- place à -3,12 MDH. A ce niveau, et à moins de comptabiliser des éléments non courants favorables, quand la société présente un endettement net non négli- geable de 3,8 MDH, soit un gearing (ratio d'endette- ment) de 47%, la descente vers la dernière ligne du CPC ne peut qu'aggraver le déficit opérationnel. C'est ainsi que le résultat courant et la perte de l'exercice se sont situés respectivement à -5,1 MDH (presque autant qu'en 2005) et à -5,7 MDH (contre à peine -1,5 MDH au cours de l'exercice précé- dent qui avait bénéficié de plus-value sur cession d'im- mobilisations). Le Carton est donc appelé à partir de 2007 d'accélérer la progression de ses ventes pour abaisser au maximum le point mort sans oublier la réduction impérative des coûts variables. Enfin, la re- constitution des bénéfices de- vrait être aussi rapide que si- gnificative pour faire face au renouvellement plus que pro- bable de l'outil de production qui est déjà amorti à plus de 65%. Prise en tenailles entre la mollesse de la reprise des ventes et la hausse de la matière première, la filiale d'Holmarcon triple ses pertes en 2006. Emballage Le Carton continue de creuser ses pertes OMI DIVERS ACTIONNAIRES HOLMARCOM 97,53% 1,15% 1,32% I Actionnariat (au 29/12/06) I Chiffres clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 51,6 46,2 +11,7 Résultat d'exploitation -3,1 -3,3 ns Marge opérationnelle (en %) -6,0 -7,1 +1,1 pt Résultat net -5,7 -1,5 ns Marge nette (en %) -11,0 -3,2 -7,8 pt 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 106
Supplément à du 27 avril 2007 107 Avec le soutien de Décidément le purgatoire se poursuit pour Papelara deTe- touan. Alors que le marché attendait un retour aux bé- néfices en 2006 après plu- sieurs années marquées au fer rouge, la filiale de CDG Dé- veloppement aggrave sa per- te à -16,7 MDH contre -14,9 MDH un an auparavant. Et ce n'est pas faute d'avoir réussi à décoller le chiffre d'affaires qui s'est envolé de 63% à 215 MDH grâce à la reprise d'activités sur le mar- ché domestique et au déve- loppement de 15% des ventes à l'international no- tamment vers l'Europe et l'Afrique. Ainsi, au moins à ce niveau, le plan de re- structuration initié en 2005 a atteint ses objectifs. Mais la baisse sur les marchés mondiaux du prix du papier a fortement contrarié la ren- tabilité opérationnelle. Aus- si, même si l'Excédent brut d'exploitation a-t-il presque triplé à 15,4 MDH, il de- meure, néanmoins, insuffi- sant pour absorber, d'une part, les dotations aux amor- tissements, qui plongent le résultat d'exploitation à -4,1 MDH, et, d'autre part, le poids d'un endettement massif qui ampute la tréso- rerie de 11,6 MDH en charges d'intérêts. Dans un secteur fortement capitalistique comme celui de la papeterie et de surcroît, soumis aux aléas des mar- chés mondiaux aussi bien pour l'approvisionnement que la vente, Papelera deTe- tuan montre si bien qu'il ne suffit pas uniquement de re- lancer les ventes pour rester en zone de rentabilité. Une flexibilité industrielle est pri- mordiale pour bien maîtri- ser les coûts variables et dé- gager suffisamment de cash- flow opérationnel pour pas- ser l'« épreuve » du renou- vellement de l'outil de pro- duction et du rembourse- ment de la dette. D'ailleurs, en totalisant 257 MDH, soit plus de 20 fois les fonds propres, l'endettement net demeure un sérieux goulet d'étranglement que les ac- tionnaires doivent traiter au plus tôt. Malgré un décollage des ventes et de l'EBE, Papelera de Tetouan reste toujours pénalisée par des coûts variables élevés et un endettement abyssal. Sylviculture et papier Papelera de Tetouan n'arrive pas à repasser au vert OPCVM CDG DIVERS ACTIONNAIRES CDG DEVELOPPEMENT CELLULOSE DU MAROC 63,04% 26,05% 9,02% 1,89% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 215,1 132,0 +63,0 Résultat d'exploitation -4,1 -2,1 ns Marge opérationnelle (en %) -1,9 -1,6 -0,3 pt Résultat net -16,7 -14,9 ns Marge nette (en %) -7,8 -11,3 +3,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 -17,89% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 107
Si vous souhaitez aller plus loin… Vos contacts pour l’information financière AGROALIMENTAIRE Branoma 50 Abdessamad F. Mahfoud amahfoud@gbm.ma 022 76 48 65 www.1stmaroc.com/sbm Brasseries du Maroc 282,52 Abdessamad F. Mahfoud amahfoud@gbm.ma 022 76 90 76 www.1stmaroc.com/sbm Cartier Saada 39 Hassan Debbarh hassan@conserverie-cartier.com 024 33 68 68 www.conserverie-cartier.com Centrale Laitière 94,2 Khalid Abdelbaki kabdelbaki@centralelaitiere.com 022 95 81 95 www.centralelaitiere.com Cosumar 419,10 Amina Naciri a.naciri@cosumar.co.ma 022 67 83 00 www.cosumar-ona.com Dari Couspate 29,84 Saïda Khalil s.khalil@couscousdari.com 037 80 87 21 www.couscousdari.com Lesieur Cristal 276,31 Fatima Zahra Elkhlifi elkhlifi@lesieurcristal.co.ma 022 35 45 44 www.lesieurcristal.co.ma LGMC 119,02 Abdelkrim Jamali aej@lgmcindustries.com 022 24 19 85 www.lgmcindustries.com Oulmès 165 Boubker Guerch oulmes@connectcom.net.ma 022 33 47 42 www.holmarcom.ma Unimer 55 Ismaïl Farih ismail.farih@unimer-vcr.com 022 35 09 10 www.unimer-vcr.com SOCIÉTÉS DE FINANCEMENT ET AUTRES ACTIVITÉS FINANCIÈRES Acred 60 Samir Badaoui samir.badaoui@acred.ma 022 43 95 15 www.acred.ma Diac Salaf 105,34 Amina Bencherki ambencherki@diac.co.ma 022 30 36 81 www.diac.co.ma Eqdom 167,02 Abderrahim Rhiati abderrahim.rhiati@eqdom.co.ma 022 25 99 99 www.eqdom.co.ma Maghrebail 102,53 Ilham Oughla ilham.oughla@maghrebail.co.ma 022 48 65 00 www.maghrebail.co.ma Maroc Leasing 159,5 Youssef Ammor maroc-leasing@marocleasing.ma 022 42 95 95 Pas de site web Sofac 141,66 Hicham Daouk hdaouk@sofac.ma 022 42 96 96 www.sofac.co.ma Taslif 40,9 Abdelhak Nacer anacer@taslif.com 022 20 03 20 www.taslif.com BÂTIMENT ET MATÉRIAUX DE CONSTRUCTION Aluminium du Maroc 46,59 Omar Elyazghi o.elyazghi@alumimiumdumaroc.com 022 67 30 77 www.aluminiumdumaroc.com Ciments du Maroc 721,8 Laurent Meynet l.meynet@cimar.co.ma 022 85 94 50 www.cimentsdumaroc.com Holcim (Maroc) 421 Nater Cedric cedric.nater@holcim.com 037 68 94 35 www.holcim.ma Lafarge Ciments 476,43 Hakim Benzakour hakim.benzakour@lafarge-maroc.lafarge.com 022 52 49 72 www.lafarge.ma Mediaco Maroc 30,62 Maria Bennani m.bennani@mediaco.ma 022 35 48 36 www.mediaco.fr Sonasid 390 Nacre Eddine Azzam n.azzam@sonasid.ma 022 95 41 00 www.sonasid.ma DISTRIBUTEURS Auto Hall 236 Elmaati Darradi e.darradi@autohall.ma 022 46 03 00 www.autohall.ma Auto Nejma 85,27 Khalid Sebti dfinance@autonejma.co.ma 022 65 09 90 www.autonejma.ma Berliet Maroc 125 Benoit Coudeville dfa@berliet.co.ma 022 73 32 90 www.berliet-maroc.com Fénié Brossette 143,9 Jaouad Hjiej jhjiej@fenie-brossette.ma 022 63 91 00 www.feniebrossette.ma Fertima 115 Med Said Benhaddou benhaddou@fertima.co.ma 022 48 43 55 www.fertima.co.ma SRM 32 Hanane El Guennouni hanane.elguenouni@premium.net.ma 022 60 10 60 Pas de site web BANQUES Attijariwafa bank 1 929,96 Zakia Hajjaji z.hajjaji@attijariwafa.com 022 22 41 69 www.attijariwafabank.com BCP 588,8 Yidar Aomar ayidar@cpm.co.ma 022 22 41 11 www.chaabinet.co.ma BMCE Bank 1 587,51 Nezha Regragui nregragui@bmcebank.co.ma 022 20 24 70 www.bmcebank.ma BMCI 1 000,27 Abdellah Benchama abdellah.benchama@bnpparibas.com 022 46 10 00 www.bmcinet.com CIH 2 182,34 Abdellah Labriki labriki@cih.co.ma 022 47 90 00 www.cih.co.ma Crédit du Maroc 833,81 Malika Naguib malika.nerabi@ca-cdm.ma 022 47 70 00 www.cdm.ma Secteur/ Capital Responsable de société social l’info financière Adresse mail Tél Site web (en MDH) Supplément à du 27 avril 2007108 Contacts actualisés BON 12/04/07 17:55 Page 108
Supplément à du 27 avril 2007 109 Si vous souhaitez aller plus loin… Vos contacts pour l’information financière MATÉRIELS, LOGICIELS ET SERVICES INFORMATIQUES Distrisoft Maroc 33,36 Rachid Elbaghdadi relbaghdadi@distrisoft.ma 022 95 70 00 www.distrisoft.ma HPS 65 Brahim Berrada brahim.berrada@hps.ma 022 95 60 00 www.hps.ma IB Maroc.com 41,75 Bouchra Essabri b.essabri@ib-maroc.com 022 43 63 63 www.ib-maroc.com Involys 38,27 Mohamed Elgarti m.elgarti@involys.com 022 23 48 95 www.involys.com Matel PC Market 113,51 Souheim Bentita souheim.bentita@matelpcmarket.ma 022 50 96 00 www.matelpcmarket.ma ASSURANCES Agma Lahlou Tazi 20 Gihane El Hamouli g.elhamoli@agma.co.ma 022 48 80 50 www.agmalahloutazi.ma La Marocaine Vie 183,75 Taoufik Benjelloun benjellount@lamarocainevie.co.ma 022 20 63 20 www.lamarocainevie.co.ma Wafa Assurance 350 Nabil Adel n.adel@wafaassurance.co.ma 022 54 55 55 www.wafaassurance.com CHIMIE Colorado 90 Merième Lotfi lotfi@colorado.ma 022 35 23 35 www.colorado.ma Maghreb Oxygène 81,25 Laïla Benali l.benali@akwagroup.com 022 35 22 22 www.akwagroup.com SCE 61,64 Salah Eddine Klaï salaheddineklai@sce.co.ma 022 24 59 00 www.sce.co.ma MINES Managem 850,77 Laïla Ail Elmkadem aitelmkadem@managem-ona.com 022 95 65 65 www.managem-ona.com Rebab Company 17,64 Mohamed Hachimi m.hachimi@somed.ma 022 31 11 94 www.somed.ma SMI 164,51 Laïla Ail Elmkadem aitelmkadem@managem-ona.com 022 95 65 61 www.ona.co.ma SOCIÉTÉS DE PORTEFEUILLES-HOLDINGS ONA 1 746,24 Fakhita Idrissi f.drissi@ona.co.ma 022 22 41 02 www.ona.ma SNI 1 090,00 Mohamed Bititi f.drissi@ona.co.ma 022 22 41 02 www.ona.ma Zellidja 57,28 Mohamed Hachimi m.hachimi@somed.ma 022 31 11 94 www.somed.ma IMMOBILIER Addoha 1 350,00 Noraddine El Ayoubi elayoubi@addoha.ma 022 67 99 00 www.groupeaddoha.com Balima 17,44 Louis Bernard Lechartier info@balima.com 037 70 87 50 Pas de site web PÉTROLE ET GAZ Afriquia Gaz 343,75 Rachid Idrissi Kaitouni r.idrissi@akwagroup.com 022 35 21 44 www.akwagroup.com Samir 1 189,96 Rachid Bennouna r.bennouna@samir.ma 023 32 74 80 www.samir.ma DIVERS Maroc Telecom 5 274,57 Badr Benyoussef b.benyoussef@iam.ma 037 71 90 00 www.iam.ma Lydec 800 Alain perret a.perret@lydec.co.ma 022 54 90 54 www.lydec.ma Risma 623,2 Dounia Rouissi dounia.rouissi@accor.com 022 97 78 00 www.accor.com Sothema 120 Med Rachid Kadiri r.kadiri@sothema.ma 022 32 01 01 www.sothema.com CTM 122,6 Khadija Mantih mantih@ctm.co.ma 022 75 36 58 www.ctm.co.ma Nexans Maroc 224,35 Laïla Lazrak laila.lazrak@nexans.co.ma 022 76 63 00 www.nexans.ma Le Carton 25,14 Larbi Chakir lecarton@wanadoo.net.ma 022 33 27 70 www.lecarton.ma Papelera de Tetuan 101,94 Youssef Fassi Fihri yff@papelera.info 022 76 83 01 www.papeleradetetuan.com Source : Bourse de Casablanca (mise à jour par La Vie éco) Secteur/ Capital Responsable de société social l’info financière Adresse mail Tél Site web (en MDH) Contacts actualisés BON 12/04/07 17:55 Page 109
•Edito 13/04/07 14:32 Page 4
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  • 2.
    Page 2 13/04/0714:56 Page 1
  • 3.
    Supplément à du27 avril 2007 3 Edito Le supplément que vous avez entre les mains est le 10ème d'une série annuelle, entamée en avril 1998. Sa réalisation a été nettement plus facile que celle de la toute première édition. Et pour cause, l’information est aujourd’hui «abondante» comparativement à une époque où toute explication demandée par les journalistes était considérée comme, à la limite, de l’indiscrétion. Une période où les entreprises cotées s’arrangeaient pour publier le minimum légal (bilan + évolution du chiffre d’affaires sur les trois derniers semestres) soit dans des journaux du week-end ou à tirage confidentiel, soit en caractères à peine lisibles, quand elles ne joignaient pas les deux à la fois. Ces dernières années, il faut l’avouer, la publication des comptes n’est plus considérée comme une contrainte légale, mais plutôt comme une occasion de rencontre entre les entreprises et leur actionnaires, directement, ou par presse ou analystes financiers interposés. Preuve en est, la multiplication du nombre de points de presse donnés par les dirigeants des sociétés cotées, le niveau de qualité et la fréquence des communiqués insérés cette fois-ci dans des journaux à vocation économique ou financière, la publication quasi-simultanée du «minimum légal» et des comptes détaillés, voire des projets de résolutions de l’assemblée générale des actionnaires. Des sociétés n’hésitent pas à adopter les standards internationaux (IFRS) ou vont jusqu’à rendre publics leurs comptes trimestriels. Une pratique qui gagnerait d’ailleurs à être généralisée. Les grosses capitalisations rivalisent d’ingéniosité : certaines retransmettent même, en direct sur internet, la conférence de présentation des résultats, y compris la séance de questions-réponses... Merci qui ? Le CDVM qui veille au bon grain, la Bourse de Casablanca qui a mis en place des espaces dédiés, les actionnaires qui sont devenus plus exigeants, les analystes et observateurs qui veulent systématiquement avoir plus de détails, et puis surtout la prise de conscience, par les patrons des sociétés cotées, que le vieux dicton «pour vivre heureux, vivons cachés» ne s’applique pas à la Bourse. Le tableau est-il parfait pour autant ? Non, on peut toujours faire mieux. On ne le dira jamais assez : en matière d’information des actionnaires et de protection des minoritaires -puisque c’est de cela qu’il s’agit avant tout-, la barre n’est jamais trop haute. Ouadie DRISSI EL BOUZAIDI SupplémentréaliséparOuadieDrissiElBouzaïdi,SouhailNhaïli,JaouadBenbrahimetJalalZaïdi Edito 13/04/07 10:00 Page 3
  • 4.
  • 5.
    AGROALIMENTAIRE P. 15 BranomaP. 17 Brasseries du Maroc P. 18 Centrale Laitière P. 19 Cosumar P. 20 Dari Couspate P. 21 Lesieur Cristal P. 22 Oulmès P. 23 SOCIÉTÉS DE FINANCEMENT ET AUTRES ACTIVITÉS FINANCIÈRES P. 25 Acred P. 27 Diac Salaf P. 28 Eqdom P. 29 Maghrebail P. 30 Maroc Leasing P. 31 Sofac P. 32 Taslif P. 33 DISTRIBUTEURS P. 43 Auto Hall P. 45 Auto Nejma P. 46 Berliet Maroc P. 47 Fenie Brossette P. 48 Fertima P. 49 SRM P. 50 Sommaire Supplément à du 27 avril 20076 Edito P. 3 Synthèse P. 9 BANQUES P. 51 Attijariwafa bank P. 54 BCP P. 55 BMCE Bank P. 56 BMCI P. 57 CIH P. 58 Crédit du Maroc P. 59 BÂTIMENT ET MATÉRIAUX DE CONSTRUCTION P. 35 Aluminium du Maroc P. 37 Ciments du Maroc P. 38 Holcim (Maroc) P. 39 Lafarge Ciments P. 40 Mediaco Maroc P. 41 Sonasid P. 42 Sommaire BON 13/04/07 14:39 Page 6
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    Supplément à du27 avril 2007 7 Contact sociétés cotées P. 108 SOCIÉTÉS DE PORTEFEUILLES- HOLDINGS P. 86 ONA P. 87 SNI P. 88 Zellidja P. 89 IMMOBILIER P. 92 Addoha P. 93 Balima P. 94 MATÉRIELS, LOGICIELS ET SERVICES INFORMATIQUES P. 61 Distrisoft Maroc P. 63 HPS P. 64 Involys P. 65 Matel PC Market P. 66 ASSURANCE P. 68 Agma Lahlou Tazi P. 69 La Marocaine Vie P. 70 Wafa Assurance P. 71 CHIMIE P. 74 Colorado P. 75 Maghreb Oxygène P. 76 SCE P. 77 MINES P. 80 Managem P. 81 Rebab Company P. 82 SMI P. 83 DIVERS P. 99 Télécommunications Maroc Telecom P. 100 Services aux collectivités Lydec P. 101 Loisirs et Hôtels Risma P. 102 Industrie Pharmaceutique Sothema P. 103 PÉTROLE ET GAZ P. 96 Afriquia Gaz P. 97 Samir P. 98 Transport CTM P.104 Equipements Electroniques & Electriques Nexans Maroc P. 105 Emballage Le Carton P. 106 Sylviculture & Papier Papelera de Tetuan P. 107 Sommaire BON 13/04/07 14:40 Page 7
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    Dix ans auservice de la communication financière Sommaire BON 13/04/07 14:40 Page 8
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    171 milliards de dirhams: le chiffre d'affaires des so- ciétés cotées à la Bour- se de Casablanca a progressé à pas de géant en 2006. Une croissance de près de 16% qui correspond à un additionnel de 23,3 milliards de dirhams par rapport au volume d'activité réalisé en 2005. Il faut dire que ces entre- prises n'avaient pas à se plaindre durant un exercice où la conjoncture a été des plus clé- mentes pour l'essentiel des secteurs d'activi- té, et c'est encore plus vrai pour ceux qui sont représentés à la cote. Une amélioration dans le sillage d’une reprise économique généralisée Faut-il rappeler à ce niveau qu'en 2006 l'éco- nomie marocaine dans son ensemble s'était redressée, avec un PNB qui a réalisé un sur- saut d’orgueil de 8,1% comparativement à l’année 2005 où il avait crû de 2,4%. Les entreprise cotées ont donc pleinement profité du bon comportement aussi bien des activités agricoles (traduit par une récolte cé- réalière record) que des activités non agri- coles. Elles ont, entre autres, tiré profit du boom de l’immobilier et de la poursuite de grands chantiers et projets d’infrastructure; du développement du tourisme et du dyna- misme qu’il a engendré avec no- tamment des recettes voyage en hausse de 29,2%, à près de 53 mil- liards de dirhams. Sans oublier bien sûr les transferts MRE qui, à 47,8 milliards de dirhams, soit 17,2% de plus qu’en 2005, ont confirmé leur tendance haus- sière... Naturellement, les premiers bé- néficiaires de cette effervescence sont les banques. Preuve en est, leur contribution au chiffre d’af- faires global du marché s’est bo- nifiée de 6,7 milliards de dirhams, ce qui représente près de 29% de l’additionnel. Elles sont immé- diatement suivies par les sociétés du secteur pétrole et gaz -Samir et Afriquia Gaz- qui ap- portent au pot 4,5 milliards supplémentaires cette année, contribuant ainsi à hauteur de 19% à la formation du chiffre d’affaires ad- ditionnel. Les holdings, les sociétés des sec- teurs «Bâtiment et matériaux de construc- tion» et «Télécommunication», soit Maroc Telecom pour l’instant, se sont occupés du reste, avec des évolutions honorables et des contributions individuelles qui dépassent les deux milliards de dirhams. Mais ce montant qui donnent le tournis ne doit pas éclipser les bonnes performances -toutes choses étant Les bénéfices progressent plus rapidement que le chiffre d’affaires Avec le soutien de Supplément à du 27 avril 2007 9 Synthèse Banques +6704,0 MDH Pétrole et gaz +4476,8 MDH Chiffre d'affaires 2005 147,75 milliards de dirhams Holdings +3 055,4 MDH Bâtiment et matériaux de construction +2 213,3 MDH Télécommunication +2 073,0 MDH Distributeurs +1 091,5 MDH Agroalimentaire +1 082,4 MDH Divers +941,9 MDH Mines +593,6 MDH Assurances +729,6 MDH Sociétés de financement +471,4 MDH Informatique + 231,1 MDH Immobilier -464,3 MDH Chimie 91,3 MDH Chiffred'affaires2006 171,04milliardsdedirhams +15,8% Contribution des différents secteurs à la croissance du chiffre d’affaires global du marché entre 2005 et 2006 Ouverture 13/04/07 9:47 Page 9
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    égales par ailleurs-des secteurs sous- repré- sentés et ne pesant pas lourd dans la balan- ce des cotés : la tendance à la hausse a été vraiment généralisée. Une seule zone d’ombre toutefois, l’immobilier, qui, au contraire, limite légèrement la progression du chiffre d’affaires global de la place en re- culant de 464 millions de dirhams. Ceci s’ex- plique par les réalisations d’Addoha qui, tout en étant en retrait par rapport à l’exercice 2005, sont en nette amélioration compara- tivement au business-plan présenté lors de son introduction en Bourse en juillet dernier (voir p. 93). Voici pour les secteurs. Maintenant les so- ciétés qui ont contribué le plus à la hausse sont la Samir (+3,08 milliards de dirhams), Attijariwafa bank (+2,67 milliards), l’ONA (+2,56 milliards), BMCE Bank (+2,47 mil- liards), Maroc Telecom (+2,07 milliards) et Afriquia Gaz (+1,39 milliard). Le classement en terme de pourcentage de progression est, de toute évidence, différent. Cela met Afriquia Gaz largement en tête (+107%) et puis HPS (+64%), Papelera (+63%), Mediaco Ma- roc (+62%), BMCE Bank et Nexans Maroc (+54%), Auto Hall et SRM (+51%). Le résultat d’exploitation croît en ligne avec le chiffre d’affaires L’amélioration de l’activité s’est naturellement répercutée sur la rentabilité en ce sens que le ré- sultat d’exploitation agrégé du marché a progressé de 15% pour s’inscrire à 30,9 milliards de di- rhams. Les 4 milliards addition- nels par rapport au rex 2005 pro- viennent là aussi, et d’une manière plus pro- noncée cette fois-ci, des gros bonnets de la cote et plus particulièrement des secteurs té- lécoms et bancaire. A eux deux, ils sont si- gnataires de 62,5% de la progression avec, respectivement, +1,36 et +1,14 milliard de dirhams. Le résultat d’exploitation de Ma- roc Telecom, progressant plus vite que son chiffre d’affaires (+15,7% versus +10,1%), profite de la maîtrise des coûts d’acquisition pour le mobile. Quant aux banques, leurs ré- sultats sont marquées cette année par la mon- tée en puissance de la marge sur commis- sions qui gagne 2%, à 17,4% du PNB, et par le saut considérable des activités de mar- ché qui se hissent à 13%, le tout au détri- ment de la marge d’intérêt qui cède 9 points pour reculer à 62,8%. Ces établissements ont également réduit leurs coût du risque avec, notamment, des provisions en fort repli. Les sociétés qui contribué le plus à la for- mation du résultat d’exploitation addition- nel en 2006 sont MarocTelecom (+1,36 mil- liard de dirhams), Attijariwafa bank (+526 Supplément à du 27 avril 2007 Avec le soutien de 10 Synthèse Banques +1 145,2 MDH Pétrole et gaz -407,4 MDH Holdings +529,5 MDH Bâtiment et matériaux de construction +451,0 MDH élécommunication +1 365,0 MDH Distributeurs +236,9 MDH Agroalimentaire +60,9 MDH Divers +113,3 MDH Mines +400,8 MDH Assurances +114,7 MDH Sociétés de financement +40,3 MDH Informatique 27,6 MDH Immobilier -60,2 MDH Chimie 5,5 MDH Résultatd'exploitation2006 30,92milliardsdedirhams +15,0% Résultat d'exploitation 2005 26,90 milliards de dirhams Contribution des secteurs à la croissance du résultat d’exploitation global du marché entre 2005 et 2006 Ouverture 13/04/07 9:47 Page 10
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    millions de dirhams),Managem (+380,7 MDH), ONA (+335,9 MDH) et CIH (+278 MDH). En terme de taux de progression, la donne change : Afriquia Gaz caracole en tête avec +107%, suivie de SRM (+129%), CIH (+92,7%), Risma (+88,5%) et Auto Hall (85,6%) La Samir a par contre tiré le résultat d’ex- ploitation agrégé du marché vers le bas. Souffrant d’une mauvaise conjoncture mon- diale marquée par la baisse des marges des raffineurs, mais aussi par l’augmentation des charges d’exploitation. Elle l’a amputé de quelque 600 millions de dirhams. Quant au résultat net de la place, ils a progressé plus rapidement, à 16,8% Après impôts, le résultat global du marché s’est hissé à 19,63 milliards de dirhams. Il s’offre à ce titre le luxe de progresser plus ra- pidement que le chiffre d’affaires et se bo- nifie ainsi de 2,8 milliards de dirhams. Là, la messe est dite : les banques réalisent à elles seules 47% de ce chiffre. Elles sont suivies, d’assez loin, par Ma- roc Telecom et, de très loin, par les autres secteurs représentés à la cote. Les mines continuent de ralentir la marche des bénéfices puisqu’elles ont amputé les gains globaux de quelque 243,5 MDH. Leur mauvaise performance n’est égalée cette année que par celle du secteur Pétrole et Gaz, à cau- se, encore une fois de la Samir, dont le résultat net régresse de 318,4 MDH. La palme d’or, en terme de pro- gression en valeur du résultat net, revient cette année -et cela n’éton- ne personne- à MarocTelecom. L’opérateur universel augmente ses bénéfices nets de 930 millions de dirhams, pour les porter à 6,74 milliards. Il est suivi par le CIH (+436 MDH), Attijariwafa bank (+386 MDH), la BCP (+330 MDH) et l’ONA (+274 MDH). En termes de taux de progression du résul- tat net, le classement colle pratiquement à celui du résultat d’exploitation. Managem et SMI figurent cette fois-ci en bas de liste avec des contre-performances respectives de -83 et -81%. La baisse de leur résultat net s'ex- plique essentiellement par l'impact des charges non courantes, liées aux restructu- rations du portefeuille de couverture (-251 MDH pour Managem et 86 MDH pour la SMI) et de la non-récurrence de la plus-va- lue réalisée par Managem en 2005 sur la ces- sion de Semafo (276 MDH). Du fait de la croissance plus rapide du ré- sultat net global du marché par rapport à son chiffre d’affaires, la marge nette gagne 10 précieux points de base pour se fixer dé- sormais à 11,5%. Avec le soutien de Supplément à du 27 avril 2007 11 Synthèse Banques +1 333,7 MDH Pétrole et gaz -235,5 MDH Résultat net 2005 16,81 milliards de dirhams Holdings +417,4 MDH Bâtiment et matériaux de construction +386,8 MDH Télécommunication +930,0 MDH Distributeurs +124,5 MDH Agroalimentaire +49,3 MDH Divers -80,7 MDH Mines -243,5 MDH Assurances +129,2 MDH Sociétés de financement +69,5 MDH Informatique 14,9 MDH Immobilier -78,4 MDH Chimie 3,4 MDH Résultatnet2006 19,63milliardsdedirhams +16,8% Contribution des différents secteurs à la croissance du résultat net global du marché entre 2005 et 2006 Ouverture 13/04/07 9:47 Page 11
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    12Supplément à du27 avril 200712 Branoma 305,1 270,4 +12,8 55,1 47,0 +17,2 39,0 46,1 -21,9 18,1 17,4 +0,7 12,8 17,0 -4,3 Brasseries (C) 1 617,1 1 523,2 +6,2 384,4 360,5 +6,6 245,6 253,9 -3,3 23,8 23,7 +0,1 15,2 16,7 -1,5 Centrale Laitière 3 888,0 3 607,0 +7,8 500,0 430,0 +16,3 350,0 312,0 +12,2 12,9 11,9 +0,9 9,0 8,6 +0,4 Cosumar (C) 5 116,4 4 725,9 +8,3 389,1 439,7 -11,5 115,8 93,3 +24,1 7,6 9,3 -1,7 2,3 2,0 +0,3 Dari Couspate 138,4 136,4 +1,4 14,5 12,7 +14,9 10,4 6,7 +55,2 10,5 9,3 +1,2 7,5 4,9 +2,6 Lesieur Cristal (C) 3 770,0 3 651,0 +3,3 96,0 96,0 0,0 53,0 58,0 -8,6 2,5 2,6 -0,1 1,4 1,6 -0,2 Oulmès 775,7 614,3 +26,3 37,0 29,5 +25,4 8,3 3,0 +176,0 4,8 4,8 -0,0 1,1 0,5 +0,6 Secteur coté 15 610,7 14 528,3 +7,5 1 476,1 1 415,4 +4,3 822,2 773,1 +6,4 9,5 9,7 -0,3 5,3 5,3 -0,1 Chiffre d’affaires(1) 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation(2) 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Agroalimentaire Acred 125,5 125,1 +0,3 48,0 55,9 -14,2 25,6 24,8 +3,2 38,2 44,7 -6,5 20,4 19,8 +0,6 Diac Salaf 56,4 78,8 -28,5 27,2 29,4 -7,5 0,2 0,5 -57,4 48,3 37,3 +10,9 0,4 0,7 -0,3 Eqdom 728,3 697,4 +4,4 373,0 362,9 +2,8 178,7 156,7 +14,0 51,2 52,0 -0,8 24,5 22,5 +2,1 Maghrebail 1304,9 1166,6 +11,9 88,7 74,2 +19,5 47,8 38,1 +25,5 6,8 6,4 +0,4 3,7 3,3 +0,4 Maroc Leasing 800,9 592,0 +35,3 54,9 32,4 +69,4 44,4 30,0 +48,0 6,9 5,5 +1,4 5,5 5,1 +0,5 Sofac 436,5 335,6 +30,1 45,3 49,1 -7,7 51,1 33,4 +53,0 10,4 14,6 -4,3 11,7 9,9 +1,8 Taslif 47,8 33,3 +43,4 16,7 9,6 +74,0 10,1 4,9 +108,2 35,0 28,9 +6,2 21,2 14,6 +6,6 Secteur coté 3500,2 3028,8 +15,6 653,8 613,5 +6,6 357,9 288,4 +24,1 18,7 20,3 -1,6 10,2 9,5 +0,7 StésdefinancementBâtimentetmatériaux decontruction Aluminium du M. 475,7 372,7 +27,6 27,8 55,0 -49,5 34,4 44,6 -22,9 5,8 14,8 -9,0 7,2 11,9 -4,7 Cimar (C) 2 700,0 2 427,5 +11,2 980,6 900,2 +8,9 748,9 655,1 +14,3 36,3 37,1 -0,8 27,7 26,9 +0,8 Holcim Maroc (C) 1 995,3 1 753,1 +13,8 602,4 514,5 +17,1 439,0 353,6 +24,2 30,2 29,3 +0,9 22 20,2 +1,8 Lafarge Ciments (C) 3 731,7 3 151,2 +18,4 1 345,5 1 205,8 +11,6 955,1 855,7 +11,6 36,1 38,3 -2,2 25,6 27,1 -1,5 Mediaco Maroc 186,1 114,6 +62,4 1,0 5,5 -81,8 6,5 4,0 +62,5 0,5 4,8 -4,3 3,5 3,5 0,0 Sonasid 5 670,9 4 727,3 +20,0 984,7 810,0 +21,6 712,1 596,2 +19,4 17,4 17,1 +0,3 12,6 12,6 0,0 Secteur coté 14 759,7 12 546,4 +17,6 3 942,0 3 491,0 +12,9 2 896,0 2 509,2 +15,4 26,7 27,8 -1,1 19,6 20,0 -0,4 Banques Attijariwafa bank (C) 11723,8 9053,3 +29,5 3580,3 3053,9 +17,2 2021,5 1 635,9 +23,6 30,5 33,7 -3,2 17,2 18,1 -0,8 BCP (C) 4031,6 3383,2 +19,2 1069,4 971,1 +10,1 745,0 415,3 +79,4 26,5 28,7 -2,2 18,5 12,3 +6,2 BMCE Bank (C) 7035,0 4559,3 +54,3 1631,2 1506,5 +8,3 834,1 736,0 +13,3 23,2 33,0 -9,9 11,9 16,1 -4,3 BMCI 2890,3 2308,3 +25,2 1025,9 989,7 +3,7 535,3 492,5 +8,7 35,5 42,9 -7,4 18,5 21,3 -2,8 CIH 1809,8 1644,9 +10,0 577,9 299,9 +92,7 387,5 -48,4 ns 31,9 18,2 +13,7 21,4 -2,9 +24,4 Crédit du Maroc (C) 1710,8 1548,3 +10,5 662,5 580,9 +14,0 310,6 269,0 +15,5 38,7 37,5 +1,2 18,2 17,4 0,8 Secteur coté 29201,3 22497,3 +29,8 8547,2 7402,0 +15,5 4834,0 3500,3 +38,1 29,3 32,9 -3,6 16,6 15,6 +1,0 Informatique Distrisoft 362,0 275,8 +31,3 26,9 17,6 +52,8 16,0 10,0 +60,0 7,4 6,4 +1,0 4,4 3,6 +0,8 HPS 125,9 76,7 +64,1 35,0 20,6 +69,9 26,7 18,8 +42,0 27,8 26,9 +0,9 21,2 24,5 -3,3 Involys 29,5 34,1 -13,5 3,7 7,4 -50,0 2,2 5,5 -60,0 12,5 21,7 -9,2 7,4 16,1 -8,7 Matel PC Market (C) 734,0 633,7 +15,8 42,6 35,0 +21,7 21,3 17,0 +25,3 5,8 5,5 +0,3 2,9 2,7 +0,2 Secteur coté 1251,4 1020,3 +22,7 108,2 80,6 +34,2 66,2 51,3 +29,0 8,6 7,9 +0,7 5,3 5,0 +0,3 Distributeurs Auto Hall (C) 1 865,8 1 237,3 +50,8 326,3 175,8 +85,6 228,8 123,6 +85,1 17,5 14,2 +3,3 12,3 10,0 +2,3 Auto Nejma 987,9 688,7 +43,4 151,7 104,1 +45,7 87,4 72,4 +20,7 15,3 15,1 +0,2 8,8 10,5 -1,7 Berliet Maroc 584,3 594,7 -1,7 45,2 32,6 +38,6 20,1 15 +34,0 7,7 5,5 +2,2 3,4 2,5 +0,9 Fenie Brossette 419,4 400,6 +4,7 41,7 41,5 +0,5 27,8 27,2 +2,3 9,9 10,3 -0,4 6,6 6,8 -0,2 Fertima 877,6 812,1 +8,0 12,8 -0,4 ns -8,5 0,3 ns 1,4 ns ns ns ns ns SRM 268,1 178,2 +50,4 22,6 9,8 +129,0 12,4 5,0 +148,0 8,4 5,5 +2,9 4,6 2,8 +1,8 Secteur coté 5 003,1 3 911,6 +27,9 600,3 363,4 +65,2 368,0 243,5 +51,1 12,0 9,3 +2,7 7,4 6,2 +1,1 Tableau récapitulatif des réalisations 2006 Tableau récapitulatif BON 13/04/07 14:13 Page 12
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    Supplément à du27 avril 2007 13 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) DiversAssurances Agma Lahlou Tazi 109,1 114,9 -5,0 60,8 65,7 -7,5 41,7 44,3 -5,9 55,7 57,2 -1,5 38,2 38,6 -0,3 La Marocaine Vie 559,7 591,9 -5,4 27,5 46,8 -41,2 21,0 19,7 +6,6 4,9 7,9 -3,0 3,8 3,3 +0,4 Wafa Assurances 2389,9 1622,3 +47,3 347,2 208,3 +66,7 313,5 183,0 +71,3 14,5 12,8 +1,7 13,1 11,3 +1,8 Secteur coté 3058,7 2329,1 +31,3 435,5 320,8 +35,8 376,2 247,0 +52,3 14,2 13,8 +0,5 12,3 10,6 +1,7 Chimie Colorado 332,1 267,6 +24,1 58,5 52,1 +12,3 33,3 24,9 +33,7 17,6 19,5 -1,9 10,0 9,3 +0,7 Maghreb Oxygène 170,7 160,1 +6,6 12,6 11,8 +6,8 4,2 3,3 +27,2 7,4 7,4 0,0 2,5 2,0 +0,5 SCE 218,6 202,4 +8,0 13,7 15,4 -10,7 9,2 15,1 -39,0 6,3 7,6 -1,3 4,2 7,5 -3,2 Secteur coté 721,4 630,1 +14,5 84,8 79,3 +6,9 46,7 43,3 +7,9 11,8 12,6 -0,8 6,5 6,9 -0,4 Mines Managem (C) 2 197,1 1 646,4 +33,4 320,4 -60,3 -631,3 44,1 68,4 -35,5 14,6 -3,7 +18,2 2,0 4,2 -2,1 SMI 375,2 327,5 +14,6 83,6 58,9 +41,9 31,8 165,9 -80,8 22,3 18,0 +4,3 8,5 50,6 -42,1 Rebab Company 1,8 6,3 -71,4 1,4 6,0 -76,7 1,4 6,0 -76,7 77,8 95,2 -17,4 77,8 95,2 -17,4 Secteur coté 2 574,1 1 980,2 +30,0 405,4 4,6 8713,0 77,3 240,3 -67,8 15,7 0,2 +15,5 3,0 12,1 -9,1 Holdings ONA (C) 28861,2 26302,5 +9,7 1787,4 1431,5 +24,9 1035,5 761,5 +36,0 6,2 5,4 +0,8 3,6 2,9 +0,7 SNI (C) 2420,1 1923,7 +25,8 916,2 749,8 +22,2 619,3 502 +23,4 30,3 29,9 +0,4 25,6 26,1 -0,5 Zellidja 7,0 6,7 +4,5 2,8 -4,4 +163,6 35,3 9,2 +283,7 n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. Secteur coté 31288,3 28232,9+10,8 2706,4 2176,9 +24,3 1690,1 1272,7 +32,8 8,6 7,7 +0,9 5,4 4,5 +0,9 Immobilier Addoha 1667,6 2 132,0 -21,8 566,8 627,2 -9,6 536,2 610,9 -12,2 33,9 29,4 +4,5 32,1 28,6 +3,5 Balima 19,5 19,4 +0,5 7,0 6,8 +2,9 3,9 7,6 -48,7 35,9 35,0 +0,9 20,0 39,2 -19,2 Secteur coté 1687,1 2 151,4 -21,6 573,8 634,0 -9,5 540,1 618,5 -12,7 34,0 29,5 +4,5 32,0 28,7 +3,3 Pétrole etgaz Afriquia Gaz 2 692,9 1 302,3 +106,8 307,3 116,8 +163,1 190,1 107,2 +77,3 11,4 9,0 +2,4 7,1 8,2 -1,2 Samir 29 010,6 25 924,3 +11,9 378,3 976,2 -61,2 435,1 753,5 -42,3 1,3 3,8 -2,5 1,5 2,9 -1,4 Secteur coté 31 703,5 27 226,6 +16,4 685,6 1 093,0 -37,3 625,2 860,7 -27,4 2,2 4,0 -1,9 2,0 3,2 -1,2 Total Marché 171 045,0 147 753,9 +15,8% 30 922,0 26 898,9 +15,0% 19 635,2 16 814,5 +16,8% 18,1% 18,2% -0,1 11,5% 11,4% +0,1 Télécommunications Maroc Telecom (C) 22 615,0 20 542,0 +10,1% 10 043,0 8 678,0 +15,7% 6 739,0 5 809,0 +16,0% 44,4% 42,2% +2,2 29,8% 28,3% +1,5 Services aux collectivités Lydec (Conso) 4 774,8 4 571,0 +4,5% 381,7 371,3 +2,8% 83,2 226,2 -63,2% 8,0% 8,1% -0,1 1,7% 4,9% -3,2 Loisirs et Hôtels Risma (C) 750,4 631,8 +18,8% 82,2 43,6 +88,5% 56,8 0,7 ns 11,0% 6,9% +4,1 7,6% 0,1% +7,5 Industrie Pharmaceutique Sothema 526,0 525,0 +0,2% 80,0 82,0 -2,4% 44,0 50,0 -12,0% 15,2% 15,6% -0,4 8,4% 9,5% -1,2 Transport CTM (C) 364,7 320,9 +13,6% 37,0 -5,6 ns 21,4 2,2 872,7% 10,1% -1,7% +11,9 5,9% 0,7% +5,2 Equipements Electroniques & Electriques Nexans Maroc 1 388,2 902,0 +53,9% 85,9 60,4 +42,2% 35,8 36,8 -2,7% 6,2% 6,7% -0,5 2,6% 4,1% -1,5 Emballage Le Carton 51,6 46,2 +11,7% -3,1 -3,3 ns -5,7 -1,5 ns -6,0% -7,1% +1,1 -11,0% -3,2% -7,8 Sylviculture & Papier Papelera de Tetuan 215,1 132,0 +63,0% -4,1 -2,1 ns -16,7 -14,9 ns -1,9% -1,6% -0,3 -7,8% -11,3% +3,5 Divers 30 685,8 27 670,9 10,9% 10 702,6 9 224,3 +16,0% 6 957,8 6 108,5 +13,9% 34,9% 33,3% +1,5 22,7% 22,1% +0,6 (1) : Produits d’exploitation bancaire pour les banques et les sociétés de financement. (2) : Résultat brut d’exploitation (RBE) pour les banques et les sociétés de financement. (C) : comptes consolidés. Tableau récapitulatif BON 13/04/07 14:13 Page 13
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    L e secteur agroalimentaire,au mê- me titre d’ailleurs que les autres sec- teurs de l’économie, a souffert en 2006 du renchérissement du fuel avec les ef- fets que l’on connaît sur les coûts industriels. Il a en plus subi la hausse des prix d’achat de certaines matières premières comme le sucre brut, la poudre de lait ou encore les huiles brutes. A cela s’ajoute le coup de quelques redressements fiscaux... Ceci a naturelle- ment affecté les réalisations des sociétés co- tées.Mais n’empêche,elles s’en sont bien sor- ties avec, à la clé, une croissance des béné- fices nets de 6,4%. Un taux très honorable pour un secteur réputé mature. L’essentiel de cette progression provient des belles per- formances de la Centrale Laitière (+12% ou +38 MDH) et de la Cosumar (+24%,ou +22,5 MDH). Les bénéfices consolidés du secteur coté (hors Cartier Saada, LGMC et Unimer qui ont un exercice à cheval), qui s’élèvent à 822 millions de dirhams, restent certes mi- nimes par rapport à ceux des banques par exemple, mais ils offrent tout de même une marge opérationnelle de 9,5% qui donne nais- sance à une marge nette de 5,3%. Le rythme de progression des bénéfices a été toutefois plus faible que celui du chiffre d’af- faires. Ce dernier s’est inscrit à 7,5%, pour porter l’agrégat du secteur coté à 16,6 mil- liards de dirhams. Il a progressé à la faveur du dynamisme commercial de Oulmès (+26,3), Branoma (12,8%) et sa maison-mè- re la Société des brasseries du Maroc (+6,2%). Il a profité aussi de la maîtrise de l’amont agricole par la Centrale laitière (la collecte de lait a progressé de 4% par rapport à 2005) et de Cosumar qui a, par ailleurs, augmenter ses prix de vente afin de «valori- ser les revenus des agriculteurs». Lesieur, tout en subissant de plein fouet la concur- rence féroce sur les prix engagée par Savo- la, parvient tout de même à améliorer son chiffre d’affaires de 3,3%. Agroalimentaire Une croissance des bénéfices de 6,4%, note honorable pour ce secteur réputé mature Supplément à du 27 avril 2007 ■ Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 16 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Branoma 305,1 270,4 +12,8 55,1 47,0 +17,2 39,0 46,1 -21,9 18,1 17,4 +0,7 12,8 17,0 -4,3 Brasseries (C) 1 617,1 1 523,2 +6,2 384,4 360,5 +6,6 245,6 253,9 -3,3 23,8 23,7 +0,1 15,2 16,7 -1,5 Centrale Laitière 3 888,0 3 607,0 +7,8 500,0 430,0 +16,3 350,0 312,0 +12,2 12,9 11,9 +0,9 9,0 8,6 +0,4 Cosumar (C) 5 116,4 4 725,9 +8,3 389,1 439,7 -11,5 115,8 93,3 +24,1 7,6 9,3 -1,7 2,3 2,0 +0,3 Dari Couspate 138,4 136,4 +1,4 14,5 12,7 +14,9 10,4 6,7 +55,2 10,5 9,3 +1,2 7,5 4,9 +2,6 Lesieur Cristal (C) 3 770,0 3 651,0 +3,3 96,0 96,0 0,0 53,0 58,0 -8,6 2,5 2,6 -0,1 1,4 1,6 -0,2 Oulmès 775,7 614,3 +26,3 37,0 29,5 +25,4 8,3 3,0 +176,0 4,8 4,8 -0,0 1,1 0,5 +0,6 Secteur coté 15 610,7 14 528,3 +7,5 1 476,1 1 415,4 +4,3 822,2 773,1 +6,4 9,5 9,7 -0,3 5,3 5,3 -0,1 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 16
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    Avec le soutiende L’apport de la nouvelle acti- vité de commercialisation de Fayrouz, une boisson rafraî- chissante à base de malt, se ressent fortement sur les comptes de Branoma, la So- ciété des brasseries du nord marocain. Cet apport se tra- duit par une amélioration de 12,8% du chiffre d’affaires qui passe de 270,4 à 305,1 millions de dirhams. Cette croissance, conjuguée à la maîtrise des charges d’ex- ploitation et à l’amélioration de la productivité générée cette fois-ci par la mise en service d’une nouvelle usi- ne, booste les indicateurs de résultats opérationnels. Ain- si, l’excédent brut d’exploi- tation s’inscrit en hausse de 15,6% par rapport à 2005, pour atteindre 72,6 millions de dirhams. De l’autre côté, le résultat d’exploitation pro- gresse de 17,2%, à 55,1 mil- lions de dirhams. L’on s’attend donc légiti- mement à retrouver l’impact de ces performances sur le résultat net. Ce ne sera pas le cas, puisque le bénéfice net de Branoma au titre de l’exercice 2006 est en baisse de 15,4%, ou de plus de 7 millions de dirhams par rap- port à l’année précédente. Le management de la socié- té explique cela par la comp- tabilisation d’éléments ex- ceptionnels qui avaient gon- flé le résultat de 2005. Ce dernier intégrait en effet une plus-value conséquente sur la cession du terrain de l’an- cienne usine de Fès. Plus-va- lue qui n’a naturellement pas été reconduite dans les comptes de cette année. La filiale du groupe SBM (Société des brasseries du Maroc) compte distribuer un dividende de 70 dirhams par action. C’est en tout cas ce que le Conseil d’administra- tion a décidé de soumettre à l’approbation de l’Assemblée générale ordinaire des ac- tionnaires, qui se tiendra le 15 mai prochain. En Bourse, le titre Branoma se porte bien. A fin mars, il flirtait avec son plus haut de l’année, gagnant plus de 40% depuis le 1er janvier 2006. Fayrouz dope les indicateurs d’activité et de résultats opérationnels de Branoma. La non-reconduction d’une plus- value enregistrée en 2005 plombe toutefois le résultat net. Agroalimentaire Branoma tire profit du succès de la boisson Fayrouz Supplément à du 27 avril 2007 RMA WATANIA MCMA-MAMDASOFICOP DIVERS ACTIONNAIRES SBM (SOCIÉTÉ DES BRASSERIES DU MAROC) 75,49% 14,2% 4,9% 3,55% 1,86% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes sociaux) 17 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 305,1 270,4 +12,8 Résultat d'exploitation 55,1 47,0 +17,2 Marge opérationnelle (en %) 18,1 17,4 +0,7 pt Résultat net 36,0 46,1 -15,4 Marge nette (en %) 12,8 17,1 -4,3 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +51,50% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 17
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    Avec des ventesqui frôlent 1,62 milliard de dirhams, le chiffre d’affaires consolidé du groupe des Brasseries du Ma- roc progresse de 6,2% par rapport à 2005. La croissan- ce est alimentée aussi bien par l’augmentation des ventes des bières et des vins que par l’activité de commercialisa- tion de Fayrouz, une nouvel- le boisson à base de malt (voir fiche Branoma, P.14). L’amélioration du chiffre d’affaires consolidé s’est na- turellement ressentie sur la marge brute du groupe. En témoigne l’excédent brut d’exploitation qui s’élève à de 469,4 millions de dirhams (+5,8%) et le résultat d’ex- ploitation consolidé qui s’ins- crit à 384,4 MDH (+6,6%). La marge opérationnelle se stabilise à cet effet à un confortable niveau de 23,8%. Et compte tenu de l’amélioration du résultat fi- nancier du groupe, le résul- tat net de SBM se hisse, à son tour, de 7,5% pour at- teindre 424,2 MDH. Mais l’impact négatif d’un redressement fiscal (de 23,5 MDH), relatif à un contrô- le fiscale de la société ex-SIM pour les exercices 2000 à 2002 a plombé le résultat net consolidé du groupe. Ce der- nier s’inscrit tout de même à 255,1 MDH, en léger retrait de 3,8%. Après minoritaires, le résultat net part du grou- pe s’élève à 245,6 MDH, en recul de 3,27%. La marge nette se rétracte de ce fait de 1,5 point, mais reste à un ni- veau satisfaisant de 15,2%. Les commissaires aux comptes du groupe tiennent à souligner qu’un autre contrôle fiscal, de SBM cet- te fois-ci, est toujours en cours. Il est relatif aux exer- cices 2003 à 2005. SBM distribuera un divi- dende de 90 DH par action au titre de l’exercice 2006. La société s’attend à une an- née 2007 meilleure. Son ma- nagement avance en tout cas que les estimations du mar- ché et les objectifs de ventes tracés devraient «permettre au groupe d’améliorer sa produc- tivité et ses résultats écono- miques». Même si le résultat courant du groupe progresse de 7,5%, son résultat net s’inscrit en retrait. A l’origine, un redressement fiscal de 23,5 MDH relatif à l’ex-SIM pour les années 2000 à 2002. Agroalimentaire Le résultat net plombé par un redressement fiscal Supplément à du 27 avril 2007 AUTRES INSTITUTIONNELS (RMA Watanya :1,81%, AXA Assurance Maroc :1,39% et RCAR :0,97%) HEINEKEN INTERNATIONAL BEHEER MCMA-MAMDA CIMR DIVERS ACTIONNAIRES STÉ MAROCAINE D'INVESTISSEMENTS & DE SCES - MDI 55,8% 18,07% 16,26% 3,49% 4,17% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes consolidés) Avec le soutien de 18 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1617,1 1523,2 +6,2 Résultat d'exploitation 384,4 360,5 +6,6 Marge opérationnelle (en %) 23,8 23,7 +0,1 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 245,6 253,9 -3,3 Marge nette (en %) 15,2 16,7 -1,5 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +16,60% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 18
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    Avec le soutiende La Centrale laitière a mar- qué de bons points en 2007, continuant ainsi sur sa lan- cée observée depuis quelques années déjà. Elle a pu amé- liorer son chiffre d'affaires de près de 8%, à 3,89 milliards de dirhams. Par ailleurs, son résultat d'exploitation s'élève désormais à 500 MDH, soit 16,3% de mieux qu'en 2005, année au terme de laquelle il avait déjà progressé de 13% par rapport à 2004. A l'ori- gine de cette amélioration, le management de la société évoque la maîtrise des charges réalisée, insiste-on, dans un contexte de hausse des prix de l'énergie et de certaines matières premières stratégiques. Ceci n'a pas em- pêché la Centrale laitière de bonifier sa marge opération- nelle de près d'un point pour la fixer à 12,86% en lieu et place des 11,92% observés à fin 2005. Quant au résultat net, il ressort à 350 MDH, soit une progression signifi- cative de 12,2% par rapport à l'année précédente. Une hausse qui doit être analysée en tenant compte d'un ré- sultat 2005 dopé par la plus- value qu'avait réalisée la Cen- trale laitière sur la cession de la société Pingouin. Mais de l'autre côté, le résultat de cet- te année tient compte aussi d'une croissance intéressan- te provenant de la distribu- tion de dividendes de la fi- liale Fromagerie des Douk- kala. La marge nette s'amé- liore de ce fait de 0,35 point et se stabilise à 9%. Forte de ces réalisations, la Centrale laitière proposera à ses actionnaires un dividen- de de 240 dirhams par ac- tion, 50 dirhams de plus que pour celui de 2005. Mais loin des chiffres, la Centrale laitière est surtout fière de sa proximité aussi bien avec les producteurs lai- tiers (importation de 5 000 génisses, financement d'ali- ments de bétail et assistance en matière d'insémination ar- tificielle) qu'avec ses clients (distribution de 11 000 meubles de froid, renouvel- lement des certifications de sécurité alimentaire) ou la communauté. La hausse des prix de l'énergie et de certaines matières premières stratégiques n'a pas eu raison sur les comptes de la filiale ONA, qui évolue sur une voie, pour le moins, lactée ! Agroalimentaire La Centrale laitière améliore sa marge opérationnelle d'un point Supplément à du 27 avril 2007 AUTRES INSTITUTIONNELS (MAMDA : 0,66%, MCMA : 0,39% et RMA Watanya : 0,27%) AXA ASSURANCES MAROC SNI DIVERS ACTIONNAIRES GERVAIS-DANONE ONA 55,1% 29,22% 6,09% 4,96% 3,31% 1,32% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes sociaux) 19 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 3 888,0 3 607,0 +7,8 Résultat d'exploitation 500,0 430,0 +16,3 Marge opérationnelle (en %) 12,9 11,9 +0,9 pt Résultat net 350,0 312,00 +12,2 Marge nette (en %) 9,0 8,6 +0,4 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +11,80% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 19
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    Le groupe Cosumar(Cosu- mar SA, Suta, Sunabel, Sur- ac et Sucrafor) poursuit son processus d'intégration et de développement. Ainsi, en 2006, le plan de cadrage du projet d'entreprise, «Indima- ge 2012», a été tracé et devra permettre très rapidement au groupe de concrétiser d'im- portantes synergies et de consolider ses performances. En matière de développe- ment, on notera la réalisation de la deuxième phase du projet d'extension de Sidi Bennour avec, à la clé, une augmentation de la capacité de traitement de betterave de 10 000 à 15 000 tb/j, et le lancement d'exploitation de la plate-forme logistique de stockage à Casablanca. Côté résultats, en consolidé et par rapport à 2005, le chiffre d'affaires s'est amé- lioré de 8,3 % à 5,12 mil- liards de dirhams. La haus- se s'explique par un effet vo- lume et un effet prix justifié par le souci de revaloriser le revenu des agriculteurs. La part de marché de Cosumar ressort à 70 %. Le résultat d'exploitation consolidé a baissé de 11,5 % à 389,1 MDH, sous l'effet combiné du renchérissement du prix du fuel moyen de plus de 31 % en 2006, comparative- ment à 2005, et de l'appré- ciation significative des cours du sucre sur le marché mon- dial (hausse comprise entre 200 et 250 dollars la tonne). Les améliorations des per- formances ont permis d'at- ténuer l’impact de ce ren- chérissement. Le résultat fi- nancier s'est établi à -39,4 MDH impacté par la prise en charge en année complè- te du coût d'endettement lié à l'acquisition des ex-sucre- ries publiques. Quant au ré- sultat net consolidé, il pro- gresse de 40,5 % à 113,9 MDH. Le résultat net part du groupe, il progresse de 24,1 % à 115,8 MDH. Un dividende de 40 dirhams par action est proposé par le conseil d'administration, soit un montant à distribuer de 167,6 millions de dirhams. Le dividende offre un ren- dement de 4,85%. En consolidé, le chiffre d'affaires et le résultat net du groupe Cosumar progressent respectivement de 8,3% et 40,5 %. Le cadrage du Pan «Indimage» du groupe a été finalisé. Agroalimentaire L'intégration des ex-sucreries publiques se poursuit Supplément à du 27 avril 2007 AXA ASSURANCES MAROC MAMDA / MCMABANQUE ISLAMIQUE POUR LE DEVELOPPEMENT SNI CIMR DIVERS ACTIONNAIRES ONA 55,48% 16,18% 12,82% 9,99% 3,4% 1,94% 0,19% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes consolidés) Avec le soutien de 20 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 5116,4 4725,9 +8,3 Résultat d'exploitation 389,1 439,7 -11,5 Marge opérationnelle (en %) 7,6 9,3 -1,7 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 115,8 93,3 +24,1 Marge nette (en %) 2,3 2,0 +0,3 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 Inchangé © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 20
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    Avec le soutiende Pour son deuxième exerci- ce en tant que société cotée à la Bourse de Casablanca, Dari Couspate affiche une progression limitée du chiffre d’affaires. Limitée non pas par manque d’agressivité commerciale ou par désaf- fection des consommateurs, mais pour une raison bien plus simple : la capacité de production aussi bien des pâtes alimentaires que du couscous est saturée. C’est d’ailleurs en prévision de cet- te saturation que Dari Cous- pate avait fait appel public à l’épargne l’année dernière. Les fonds levés ont financé une nouvelle usine qui devra démarrer en juillet prochain et qui devra doper la capaci- té de production de 50%, pour la porter de 13 à 18 tonnes. En attendant, Dari Couspate a privilégié la com- mercialisation des produits à forte valeur ajoutée. Elle a ainsi abandonné les ventes en vrac au profit de condi- tionnements plus valorisants et surtout mieux rémunéra- teurs. Elle s’est également renforcée à l’international, avec des marges plus confor- tables... Du coup, les résul- tats de cette entreprise fami- liale -qui a entraîné dans le sillage de son introduction en Bourse en 2005 une di- zaine d’autres entreprises- ont progressé plus rapide- ment que le chiffre d’affaires. A 14,53 millions de dirhams, le résultat d’exploitation a en effet évolué de près de 15%, alors que le chiffre d’affaires n’a progressé que de 1,45%. Et comme la société est nouvellement inscrite à la cote, elle profite de l’abatte- ment fiscal relatif à l’impôt sur les sociétés à partir de cette année. C’est ce qui jus- tifie la progression encore plus rapide de son résultat net. Ce dernier passe de 6,73 à 10,44 millions de di- rhams, marquant ainsi un bond de 55%. Et cela ne fait que com- mencer. Dès juillet donc la machine commencera à tourner et Med Khalil, le pa- tron de Dari Couspate, sup- pute un taux de croissance de l’activité autour de 20%. Handicapé par la saturation de la capacité de production, le chiffre d’affaires de Dari Couspate n’a progressé que de 1,5%. Mais le bénéfice net, lui, a bondi de 55%. Agroalimentaire En attendant le démarrage de la nouvelle usine en juillet 2007... Supplément à du 27 avril 2007 KHALIL SAÏDA ESSAGHIR FATIMA KHALIL EL HASSAN DIVERS ACTIONNAIRES KHALIL MOHAMMED 34,5% 34,3% 10,83% 10,73% 9,64% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes sociaux) 21 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 138,4 136,4 +1,4 Résultat d'exploitation 14,5 12,7 +14,9 Marge opérationnelle (en %) 10,5 9,3 +1,2 pt Résultat net 10,4 6,8 +55,2 Marge nette (en %) 7,5 4,9 +2,6 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +29,50% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 21
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    Dans un environnement marqué,entre autres, par la hausse des cours mondiaux des matières premières et une concurrence intense par les prix sur le segment des huiles de table, Lesieur Cris- tal a poursuivi sa stratégie vi- sant à maintenir sa part de marché face à la menace de l’opérateur Savola. Ses ventes de biens et services produits ont ainsi augmenté de 3,56 % à 3,51 milliards de dirhams. Le chiffre d'affaires a enregistré une progression moindre de 2,95 % à 3,6 milliards du fait notamment de la pression exercée sur les prix de vente des huiles de table. Le résultat d'exploita- tion s'est fortement amélio- ré de 37% à 85 MDH. Outre la hausse des volumes de vente de l'huile de table, cet- te appréciation s'explique également par les gains réa- lisés sur les prix des matières premières. Le résultat finan- cier, sous l'effet combiné de la baisse des dividendes re- çus des filiales et de la haus- se des charges d'intérêt et des dotations financières, a affi- ché un résultat de -7 MDH. Avec un résultat non courant qui ressort à 10 MDH, le ré- sultat net s'établit à 70 MDH, en repli de 38,05 %. En consolidé, le chiffre d'af- faires et le résultat net s'éta- blissent respectivement à 3,77 milliards de dirhams (+ 3,25%) et 39 millions de dirhams (-26,41%). Pour ce qui est des perspec- tives, outre l'effet que pour- raient avoir les verdicts de la pratique de dumping de cer- tains opérateurs sur les prix de vente en 2007, Lesieur Cristal compte poursuivre sa stratégie axée sur la dyna- mique de ses marques lea- ders, l'optimisation de ses coûts opérationnels et, bien évidemment, tirer pleine- ment profit de l'entrée en vi- gueur de l'accord de libre- échange avec les Etats-Unis et qui se traduira par une for- te baisse des droits de doua- ne sur les importations de tourteaux. Enfin, un dividende de 20 dirhams par action est pro- posé. Le résultat net de Lesieur Cristal a chuté de 38% à 70 MDH. En cause, l'envolée des cours mondiaux des matières premières et la vive concurrence sur le marché local. Agroalimentaire La préservation de la part de marché comme priorité Supplément à du 27 avril 2007 DIVERS INSTITUTIONNELS (MCMA :1,43%, Société Epargne Croissance :1,10%, RMA Watanya :0,81%, MAMDA :0,64% et CDG :0,04%) WAFA ASSURANCE AXA ASSURANCE MAROC DIVERS ACTIONNAIRES SNI ONA 55,05% 20,67% 9,41% 7,89% 2,96% 4,02% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes consolidés) Avec le soutien de 22 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 3770,0 3651,0 +3,3 Résultat d'exploitation 96,0 96,0 0 Marge opérationnelle (en %) 2,5 2,6 -0,1 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 53,0 58,0 -8,6 Marge nette (en %) 1,4 1,6 -0,2 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +0,10% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 22
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    Avec le soutiende Comme chaque année, la société «Les aux minérales d’Oulmès» s’est contentée d’une communication mi- nimaliste, en total déphasa- ge avec le capital sympathie de la boisson et surtout avec l’image de marque de son actionnaire de référence, le groupe Holmarcom appar- tenant à la famille Bensalah. Et ce n’est, a priori, pas fau- te de dynamisme commer- cial. Puisqu’en épluchant les documents comptables de la société, on se rend comp- te que l’activité se porte plu- tôt bien, avec un chiffre d’affaires qui progresse de 26,3%, passant de 614,35 à 775,73 millions de dirhams. Même le résultat d’exploi- tation évolue dans les mêmes proportions, se bo- nifiant au passage de quelque 10 millions de di- rhams. Ces bonnes performances ne parviennent toutefois pas à dissimuler le faible niveau de rentabilité de la société par rapport au secteur. Puisque, à 37 millions de di- rhams, le résultat d’exploi- tation n’implique qu’une marge opérationnelle de 4,8%. Après prise en comp- te de charges financières im- portantes (28,1 millions de dirhams), relatives essen- tiellement à de charges d’in- térêts, le reliquat devient presque insignifiant. En ef- fet, le résultat net de la so- ciété, même s’il a été multi- plié par 2,75, reste marginal et ne procure à Oulmès qu’une marge nette de... 1%, soit le niveau le plus bas du secteur. C’est ce qui explique peut être que les actionnaires de Oulmès n’auront qu’un di- vidende de 4 dirhams pour une action qui vaut sur le marché 1100 dirhams. Une action qui n’arrive d’ailleurs pas à décoller et qui, pire, dégringole dans un marché pourtant haussier. En effet, au 30 mars dernier, l’action Oulmès avait perdu plus de 11% depuis le 1er janvier 2007, alors que le marché, mesuré par la performance de l’indice Masi, affichait un gain de 22%. Le chiffre d’affaires et le résultat d’exploitation progressent de 26% et le bénéfice net a été multiplié par 2,75. Mais les taux de progression ne doivent pas cacher une faible marge nette : 1%. Agroalimentaire Des résultats en déphasage avec l’image de marque Supplément à du 27 avril 2007 SUCCESSION ABDELKADER BENSALAH ASSURANCE SANAD SOCIÉTÉ CHERIFIENNE DE PARTICIPATIONS DIVERS ACTIONNAIRES ASSURANCE ATLANTA OMI HOLMARCOM 24% 21% 19% 11% 11% 10% 4% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (Comptes sociaux) 23 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 775,7 614,3 +26,3 Résultat d'exploitation 37,0 29,5 +25,4 Marge opérationnelle (en %) 4,8 4,8 0,0 pt Résultat net 8,3 3,0 +176,0 Marge nette (en %) 1,1 0,5 +0,6 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 -38,87% © TPS Fin / Waldata 1-Agroalimentaire 12/04/07 16:39 Page 23
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    Supplément à du27 avril 2007 25 Sociétés de financement et autres activités financières 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 25
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    L es sociétés definancement cotées à la Bourse de Casablanca enre- gistrent une année des plus re- marquables. En effet, à l'exception de Diac Salaf dont le redressement tarde à prendre forme et Acred qui affiche un tassement, les autres sociétés ont profité d'une excellen- te conjoncture aussi bien en leasing qu'en crédit à la consommation pour améliorer considérablement leurs bénéfices. Globale- ment, ceux-ci se sont accrus de 24% à 357 MDH et ont hissé dans leur foulée les fonds propres cumulés de 5,6% à 2,38 milliards de DH. Les principaux moteurs de la croissance fu- rent le leasing à l'équipement, dont les deux représentants sont à classer parmi les plus grands bénéficiaires de ce mouvement, et le financement automobile pour particu- liers en LOA (Location avec Option Achat). Le PNB de l'échantillon coté dépasse pour la première fois la barre du milliard du DH avec en prime une croissance de 8,2% dont la palme revient à Maroc Leasing (+46,4%) etTaslif (+38,7%). A l'instar de leurs aînés du secteur bancai- re, les sociétés de financement, dont une bonne partie a vécu une cure d'assainisse- ment au cours des dernières années, affi- chent, à leur tour, une baisse appuyée du coût du risque avec un provisionnement net qui recule de plus de 57% à un peu plus de 70 MDH. Il faut dire qu'après avoir été plombés par les créances en souffrance, les opérateurs tels Maroc Leasing, Sofac,Acred etTaslif ont renforcé leur sélectivité et ap- préciation du risque (scoring…) et refondu leurs organisations et systèmes d'informa- tion, ce qui les prémunit davantage des dé- rives du passé. Sociétés de financement Le PNB des sociétés de financement cotées dépasse le milliard de dirhams Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 26 Pdts d’expl. bancaire 2006 2005 Var(%) Rtat brut d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Acred 125,5 125,1 +0,3 48,0 55,9 -14,2 25,6 24,8 +3,2 38,2 44,7 -6,5 20,4 19,8 +0,6 Diac Salaf 56,4 78,8 -28,5 27,2 29,4 -7,5 0,2 0,5 -57,4 48,3 37,3 +10,9 0,4 0,7 -0,3 Eqdom 728,3 697,4 +4,4 373,0 362,9 +2,8 178,7 156,7 +14,0 51,2 52,0 -0,8 24,5 22,5 +2,1 Maghrebail 1304,9 1166,6 +11,9 88,7 74,2 +19,5 47,8 38,1 +25,5 6,8 6,4 +0,4 3,7 3,3 +0,4 Maroc Leasing 800,9 592,0 +35,3 54,9 32,4 +69,4 44,4 30,0 +48,0 6,9 5,5 +1,4 5,5 5,1 +0,5 Sofac 436,5 335,6 +30,1 45,3 49,1 -7,7 51,1 33,4 +53,0 10,4 14,6 -4,3 11,7 9,9 +1,8 Taslif 47,8 33,3 +43,4 16,7 9,6 +74,0 10,1 4,9 +108,2 35,0 28,9 +6,2 21,2 14,6 +6,6 Secteur coté 3500,2 3028,8 +15,6 653,8 613,5 +6,6 357,9 288,4 +24,1 18,7 20,3 -1,6 10,2 9,5 +0,7 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 26
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    Avec le soutiende Après une remontée fulgu- rante en 2004 (bénéfice de 21,6 MDH contre -18,3 MDH un an plutôt), la filia- le d'AXA Assurances Maroc semble avoir du mal à pour- suivre son ascension. En ef- fet, depuis deux ans, presque tous les indicateurs avancent à une lenteur de saurien. A commencer par les créances nettes sur la clientèle qui n'ont progressé, depuis décembre 2004, qu'à un taux annuel moyen de 5% pour s'établir à 921,3 MDH à fin 2006. En corollaire, le Produit net ban- caire affiche, à fin 2006, une timide évolution de +2,8% par rapport à fin 2005, en s'établissant à 90,7 MDH et ce, à l'avenant de celle de la marge d'intérêts (+1% à 85,2 MDH). Cette quasi-stagna- tion est d'autant plus malve- nue qu'elle fut accompagnée d'une forte dérive des charges générales d'exploitation qui ont bondi de 32% à 43,2 MDH, ce qui a dégradé le coefficient d'exploitation de près de 10 points à 47,6% (soit l'un des plus mauvais du secteur des sociétés de finan- cement) et a fait chuter le Ré- sultat brut d'exploitation de 14,2% à 48 MDH. Heureu- sement que le coût du risque s'est, lui aussi, fortement re- plié avec des provisions nettes pour créances en souffrance qui périclitent de 43% à 8,8 MDH.Ce qui fait revenir son poids sur le PNB à moins de 10% contre 17,5% en 2005. Ce lâcher du lest s'explique, sans doute, par le retour de manivelle du grand nettoya- ge de portefeuille consenti entre 2003 et 2004 (100 MDH de provisions nettes). En définitive, le résultat net ressort en légère amélioration de 3,2% à 25,6 MDH en profitant au passage d'élé- ments non courant (+2,7 MDH). Malgré la perte de parts de marché dont souffre manifestement leur société, les actionnaires d'Acred ont toujours de quoi se réjouir avec un ROE (rentabilité des fonds propres) qui s'améliore de 0,5 point à 19,1% en es- pérant que bientôt la renta- bilité sera conjuguée avec croissance. Malgré une panne de croissance et une perte de productivité, la filiale d'AXA Assurances Maroc rassure toujours ses actionnaires avec un ROE de 19%. Sociétés de financement Résultats 2006 en demi-teinte pour Acred Supplément à du 27 avril 2007 SOCIETE EPARGNE CROISSANCE DIVERS ACTIONNAIRES AXA ASSURANCES MAROC 86,94% 11,63% 1,43% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 27 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 125,5 125,1 +0,3 Résultat brut d'exploitation 48,0 55,9 -14,2 Marge opérationnelle (en %) 38,2 44,7 -6,5 pt Résultat net 25,6 24,8 +3,2 Marge nette (en %) 20,4 19,8 +0,6 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +128,9% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 27
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    Supplément à du27 avril 200728 Avec le soutien de Décidément Diac Salaf est loin d'être sortie de l'ornière en 2006 comme le prévoyait le plan triennal de redresse- ment échafaudé en 2004. En effet, les deux dernières an- nées se ressemblent à plu- sieurs égards. D'abord, l'atro- phie de la production se poursuit sans qu'une visibili- té sur le retour à la croissan- ce ne se laisse poindre à l'ho- rizon. Sur ce sillage les créances nettes à la clientèle se sont repliées de 28,5% à 472 MDH et le Produit net bancaire s'est rétracté de 27,8% à 23,3 MDH. Ensui- te, les charges générales d'ex- ploitation demeurent, malgré leur repli de 13% à 26,6 MDH, à un niveau insoute- nable par rapport au PNB, ce qui fait ressortir un coefficient d'exploitation de 114% ! En- fin, l'assainissement du por- tefeuille avance lentement. La preuve c'est qu'avec un niveau de reprises d'à peine de 2,45 MDH pour un portefeuille malsain de créances qui frô- le les 100 MDH, la société tarde à apurer l'insuffisance de provisionnement relevée par le commissaire aux comptes et qui s'élève à 59,3 MDH pour les seules créances en souffrance. Aussi, et en épilogue de cet- te trame peu enthousias- mante, le résultat net de l'exercice écoulé ne décolle guère en totalisant à 231 000 dirhams contre 548 000 DH un an auparavant. Ce qui fait de la filiale du groupe Diac la lanterne rouge des sociétés de financement cotées à la Bourse. Diac Salaf aura fort à faire pour réussir sur deux volets presque antagonistes.Vendre aux investisseurs un avenir rassurant avec une produc- tion qui redécolle dans un contexte de coûts maîtrisés. Et solder un passé peu relui- sant avec un recouvrement massif des créances conten- tieuses. Or, pour réussir le premier pari notamment, el- le doit déployer de grands ef- forts de communication, d'in- novation de produits et de qualité de service. Une trilo- gie difficile à financer en pé- riode de disette. Entre un futur sans visibilité sur la croissance et la rentabilité et un passé qu'elle n'arrive pas à solder, Diac Salaf a du mal à vendre son présent. Sociétés de financement Diac Salaf, lanterne rouge des sociétés de financement cotées GOLDFINAL CHIMIE RMA WATANIYA DIVERS ACTIONNAIRES FININVEST 54,81% 4,16% 4,69% 4,92% 31,42% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 56,4 78,8 -28,5 Résultat brut d'exploitation 27,2 29,4 -7,5 Marge opérationnelle (en %) 48,3 37,3 +10,9 pt Résultat net 0,2 0,5 -57,4 Marge nette (en %) 0,4 0,7 -0,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 -7,14 % © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 28
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    Avec le soutiende Après avoir cédé, en 2004, son fauteuil de leader en parts de marché àWafasalaf, Eqdom se fait distancer éga- lement au registre du niveau de bénéfices (178,3 MDH contre plus 200 MDH pour la filiale d'Attijariwafa bank). Mais plus que l'évolution comparative, la performance de la filiale du groupe Socié- té Générale n'est pas dénuée d'accès de faiblesse. Si les en- cours bruts ont progressé de 10% à 6,8 milliards de DH, notamment grâce au produit LOA (Location avec option d’achat) et aux encours des retraités, le Produit net ban- caire ne s'améliore que de 4,7% à 552 MDH malgré la « maîtrise des coûts de refinan- cement » annoncée par le ma- nagement. Cette déperdition de crois- sance se poursuit jusqu'au Résultat brut d'exploitation qui ne progresse que timide- ment de 2,8% à 373 MDH et ce, dans le sillage d'une dé- gradation de 3,3 points du coefficient d'exploitation qui s'établit à 34,3%. Celui-ci pâ- tit principalement d'une for- te progression des charges d'exploitation (+15,6% à 189,3 MDH) dans un contexte d'extension du ré- seau qui compte 14 agences dont deux ouvertes en 2006 à Meknès et El Jadida. C'est, enfin, grâce à la déten- te substantielle du provision- nement de créances en souf- france (-52% à 59 MDH) que le résultat net part du groupe arrive à garder le cap habituellement tenu depuis plusieurs années de la crois- sance à deux chiffres, en se hissant de 13,7% à 178,3 MDH. Ce lâcher du lest qui a fait reculer le coût du risque de 23,14% à 10,7% (en consommation du PNB) est imputable par le manage- ment à l'effort ponctuel consenti en 2005 pour cou- vrir le risque collatéral de l'opération de départ volon- taire des fonctionnaires en re- traite. Au demeurant, le ROE (ren- tabilité des fonds propres) s'améliore de deux points à 18,5% et demeure à un ni- veau assez satisfaisant. L'ex-leader du crédit à la consommation maintient une croissance à deux chiffres de son bénéfice grâce à la forte détente du coût du risque. Sociétés de financement Eqdom perd des parts de marché mais préserve sa rentabilité Supplément à du 27 avril 2007 SCRCNIA RCAR (CDG) CIMR FIPAR HOLDING DIVERS ACTIONNAIRES SGMB SG FINANCIAL SERVICES HOLDING 34,95% 4,95% 5,01% 5,33% 6,02% 9,35% 15,72% 18,67% I Actionnariat (au 2/11/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 29 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 728,3 697,4 +4,4 Résultat brut d'exploitation 373,0 362,9 +1,0 Marge opérationnelle (en %) 51,2 52,0 -0,8 pt Résultat net 178,7 156,7 +14,2 Marge nette (en %) 24,5 22,5 +2,1 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +47,60% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 29
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    Supplément à du27 avril 200730 Avec le soutien de S'il a été détrôné depuis plus d'un an de son fauteuil de leader du secteur de crédit- bail, Maghrebail maintient le cap de la croissance et la qua- lité du portefeuille. En effet, à l'issue de 2006, la filiale conjointe de BMCE Bank et RMAWatanya conjugue for- te croissance des encours nets comptables (+18,6% à 3,65 milliards de dirhams) et amé- lioration constante de la ren- tabilité. Ainsi, tout en pré- servant une part de marché de 18,6% malgré une concurrence des plus acerbes, Maghrebail affiche un ROE (Return on equity) de 12,5% contre 10,4% un an aupara- vant et ce, dans la foulée d'une progression de 25,5% du résultat net à 47,8 MDH. Autre point positif : les sy- nergies avec BMCE Bank sont de mieux en mieux ex- ploitées notamment en s'ap- puyant sur le réseau de centres d'affaires de la banque et en finançant l'es- sentiel de la croissance in- terne de celle-ci (ouverture annuelle de 50 agences sup- plémentaires). Aussi, l'expansion commer- ciale et la baisse du coût de refinancement ont-ils induit un saut de 15,5% du Produit net à 130,7 MDH. Quant à la maîtrise des charges gé- nérales d'exploitation (+3%), elle permet d'améliorer le coefficient d'exploitation de près de 4 points à 34,4%. Le coût du risque demeure, pour sa part, bien maîtrisé en se situant autour de 6%, ce qui n'empêche guère d'affi- cher un des meilleurs taux de couverture des créances en souffrance de la place avec 98,8%. Et pour mieux gratifier ses actionnaires, Maghrebail dis- tribuera, au titre de l'exerci- ce 2006, un dividende par action de 40 DH, soit 29% de mieux que 2005. Reste à savoir si le « camouflet » de la loi fiscale 2007, qui a res- treint l'exonération de TVA sur les biens donnés en cré- dit bail aux seules sociétés ayant moins de deux ans d'exploitation, ne viendra pas enrayer la lancée des socié- tés du secteur. Dans un contexte très concurrentiel, Maghrebail affiche forte croissance, amélioration de la rentabilité et préservation des parts de marché à 18,6%. Sociétés de financement Maghrebail surfe sur les synergies avec BMCE Bank MAMDA & MCMA DIVERS ACTIONNAIRES BMCE BANK RMA WATANIA 37,7% 35,9% 18,4% 8% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 1 304,9 1 166,6 +11,9 Résultat brut d'exploitation 88,7 74,2 +19,5 Marge opérationnelle (en %) 6,8 6,4 +0,4 Résultat net 47,8 38,1 +25,5 Marge nette (en %) 3,7 3,3 +0,4 I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +80,00% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 30
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    Avec le soutiende Après avoir quitté le purga- toire en 2004 et retrouvé la grâce en 2005, Maroc Lea- sing affiche en 2006 une san- té des plus éclatantes. En ef- fet, avec une progression à deux chiffres de tous les agré- gats, la filiale de la CDG semble avoir retrouvé aussi bien le chemin de la crois- sance effrénée que de la ren- tabilité. En témoigne, pour celle-là le PNB qui bondit à 91,1 MDH soit une hausse de 46,3%. Une performance encore plus vigoureuse que celle des encours des immo- bilisations données en crédit- bail qui, eux, se sont accrus de 36% à 2,56 milliards. C'est dire que les efforts consentis par la maison mè- re au lendemain de la mise en place de plan de sauveta- ge 2003-2006 incluant la re- fonte du système d'informa- tion, le changement de cap en matière de politique com- merciale, l'assainissement des comptes, la restructuration de la dette ont donc fini par payer. De même que les sy- nergies avec les diverses en- tités du groupe CDG dispo- sant de programmes d'inves- tissements importants, ont servi de leviers indéniables. La seule fausse note,toute re- lative certes car en améliora- tion, provient du coefficient d'exploitation qui demeure élevé à 39,6% (contre près de 30% pour les concurrents les plus performants) et ce, mal- gré sa baisse continue. Quant au coût du risque, il demeure des plus faibles avec une consommation du PNB limitée à peine à 2,9% mais qui est, en partie, une consé- quence logique du lessivage de grande envergure opéré en 2003 (83 MDH enregis- trées en provisions). Enfin, en addition aux effets précités, le poids fiscal allé- gé (taux effectif de 14% contre 35% en taux normal) par les reports de déficits fis- caux activés, permet à Ma- roc Leasing de dégager un bénéfice de 44,38 MDH en hausse de 47,8%. Ce qui correspond à une rentabilité des fonds propres (ROE) de près de 20% en amélioration de plus de 5 points. Grâce aux synergies avec les autres filiales de la CDG, un coût du risque et un effet fiscal favorables, Maroc Leasing affiche un bénéfice historique. Sociétés de financement Maroc Leasing confirme son retour en forme Supplément à du 27 avril 2007 THE ARAB INVESTMENT COMPANY S.A.A DIVERS ACTIONNAIRES CDG 69,1% 10% 20,9% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 31 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 800,9 592,0 +35,3 Résultat brut d'exploitation 54,9 32,4 +69,4 Marge opérationnelle (en %) 6,9 5,5 +1,4 pt Résultat net 44,4 30,0 +48,0 Marge nette (en %) 5,5 5,1 +0,4 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +7,10% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 31
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    Supplément à du27 avril 200732 Avec le soutien de La filiale du groupe CDG qui a récemment accueilli Poste du Maroc dans son action- nariat, dépasse pour la pre- mière fois la barre des 50 MDH de bénéfices. En effet, avec un saut de 53%, le ré- sultat net s'est hissé à 51,8 MDH, ce qui gratifie les ac- tionnaires d'un rendement sur fonds propres de 27% (en amélioration de 7 points). Pourtant, s'il est certes avé- ré que la société a définiti- vement tourné les pages noires de 2002 et 2003 (plus de 100 MDH en pertes cu- mulées), l'exercice 2006 n'est pas moins entaché de fai- blesses. A commencer par la perte de parts de marché puisque, au sein d'un secteur qui progresse, Sofac a vu ses encours bruts stagner à 2,1 milliards de dirhams, no- tamment à cause du segment de crédit classique dont le re- cul a quasiment annihilé le bon comportement du crédit automobile - LOA (Location avec option d’achat). Cette panne de croissance a inhibé le Produit net ban- caire qui n'affiche, à 104,6 MDH, qu'une légère crois- sance de 4,6%, trois fois plus lente que celle des charges générales d'exploitation qui sont passées de 51,2 MDH à 59,6 MDH (+16,5%). Un différentiel qui a, bien évi- demment, causé la dégrada- tion du coefficient d'exploi- tation de près 6 points à 57%, mais qui reste partiel- lement imputable, quant à la « dérive » des charges, aux ef- forts de refonte organisa- tionnelle et informatique fi- nalisés en 2006. Le seul levier restant pour transmuer ces quintes de toux en rebondissement his- torique fut, donc, sans sur- prise, le coût du risque qui devient carrément négatif à -10 MDH contre un +15,6 MDH un an auparavant. Certes, les efforts de recou- vrement expliquent partiel- lement cette inversion mais il est à déplorer que pour sol- der un passé encore pesant, la société a dû consentir un niveau faramineux de 76 MDH en «pertes sur créances irrécouvrables». Malgré la perte de parts de marché, Sofac réussit la prouesse de hisser son bénéfice de 53% grâce à un niveau de reprises historiques sur provisions. Sociétés de financement Le bénéfice atteint un niveau historique chez Sofac SOMACARCAR RMA WATANYA DIVERS ACTIONNAIRES CDG 75,96% 2,65% 4,7% 5,26% 11,43% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 436,5 335,6 +30,1 Résultat brut d'exploitation 45,3 49,1 -7,7 Marge opérationnelle (en %) 10,4 14,6 -4,3 pt Résultat net 51,1 33,4 +53,0 Marge nette (en %) 11,7 9,9 +1,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +74,80% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 32
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    Avec le soutiende La performance de l'exercice 2006 deTaslif a de quoi fai- re pâlir les poids lourds des sociétés de financement co- tées à la Bourse de Casa- blanca. En effet, avec un bé- néfice qui a plus que doublé à 10,1 MDH, la société de- puis peu contrôlée par le groupe Saham de Moulay Hafid Elalami, affiche une rentabilité financière (ROE - Return on equity) de 17%, soit le ratio le plus élevé du secteur. Cet exploit est d'au- tant plus louable qu'il vient confirmer la solidité du re- dressement opéré en 2005 après une hémorragie de trois années successives (2002 à 2004) durant lesquelles près de 9 MDH de pertes cumu- lées ont été essuyées. Les actionnaires, dont l'assu- reur CNIA qui a récemment renforcé sa part dans le capi- tal et surtout son contrôle en termes de droits de vote, ont donc largement de quoi se ré- jouir car, outre un dividende qui double à 12 DH, le mar- ché a très bien salué les ré- sultats 2006 en portant le cours à des niveaux strato- sphériques (+250% depuis le début de l'année). Il est vrai que l'amélioration procède aussi bien d'une meilleure maîtrise des charges avec un coefficient d'exploitation qui recule de 2 points à 54,3% que d'une relance commer- ciale vigoureuse. Sur ce der- nier registre, notons que les créances sur la clientèle nettes du spécialiste du crédit pour fonctionnaires et retraités, ont progressé de 32% à 386,3 MDH, ce qui a permis au PNB (Produit net bancaire) de se hisser à 30,4 MDH (+39% par glissement an- nuel) en profitant également, au passage, d'une meilleure gestion du refinancement (re- négociation des conditions bancaires et émission d'un nouvel emprunt obligataire assorti, pour la première fois, d'un taux facial inférieur à 5%). Seule zone d'ombre en- core persistante : le taux de contentieux demeure assez élevé malgré sa détente à 14,8% (-2,2 points). Ca sera peut-être le cheval de bataille de 2007. Après avoir réussi son redressement en 2005, la filiale du groupe Sanam affiche l'une des meilleures performances du secteur et gâte ses actionnaires. Sociétés de financement Taslif : après le redressement, la vive croissance Supplément à du 27 avril 2007 MOBYLETTE MAROCCNIA ASSURANCE ETAMAR FCP CDG ACTIONS DIVERS ACTIONNAIRES SANAM HOLDING 50,71% 3,58% 5,16% 7,44% 9,99% 23,12% I Actionnariat (au 31/07/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 33 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 47,8 33,3 +43,4 Résultat brut d'exploitation 16,7 9,6 +74,0 Marge opérationnelle (en %) 35,0 28,9 +6,2 Résultat net 10,1 4,9 +108,2 Marge nette (en %) 21,2 14,6 +6,6 I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +273,5% © TPS Fin / Waldata 2-Sociétés de financement 13/04/07 9:33 Page 33
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    Chaque vendredi taillé pour allerà l’essentiel www.lavieeco.com Pubs LVE 13/04/07 14:18 Page 2
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    Supplément à du27 avril 2007 35 Bâtiment et matériaux de construction 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 35
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    E voluant dans unsecteur marqué par la réalisation de projets d’in- frastructures routières et touris- tiques ainsi que par le boom de l’immobi- lier résidentiel, les sociétés du BTP cotées à la Bourse de Casablanca ont clôturé l’an- née 2006 avec des performances remar- quables. Leur chiffre d’affaires global s’est établi à 14,7 milliards de dirhams, en haus- se de 17,6% par rapport à 2005. Cette crois- sance est attribuable principalement à l’ex- pansion de l’activité des cimenteries (les ventes nationales de ciments ont crû de 10,4%) et au bon comportement des ventes de Sonasid (+16%). Le résultat d’exploitation agrégé de ce bloc a, lui aussi, connu une progression hono- rable, mais elle reste moins importante que celle de l’activité, ce qui a impacté négati- vement la marge opérationnelle globale (-0,9 point, à 26,7%). En effet, il s’est élevé à 3,9 milliards de dirhams, en hausse de 13%. Ceci est essentiellement lié au renchérisse- ment des coûts des intrants pour les ci- menteries, notamment le prix de l’électri- cité et du coke de pétrole, à l’augmentation des prix de la ferraille pour Sonasid et à la flambée du cours de la billette d’aluminium pour Aluminium du Maroc. Cela dit, le résultat net global a connu une progression plus importante suite au bon comportement des activités béton et gra- nulat pour Lafarge, Holcim et Ciments du Maroc. Il s’est apprécié de 15,4% pour at- teindre 2,9 milliards de dirhams. La marge nette, quoique en baisse de 0,4 point, de- meure très confortable, à près de 20%. Pour 2007, et vu le bon comportement des ventes des principales sociétés durant les mois de janvier et de février, il est prévu une croissance importante des activités, essen- tiellement pour le ciment et le rond à béton. Bâtiment et matériaux de construction Le dynamisme du secteur BTP a dilué l’impact de la hausse des coûts Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 36 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Aluminium du M. 475,7 372,7 +27,6 27,8 55,0 -49,5 34,4 44,6 -22,9 5,8 14,8 -9,0 7,2 11,9 -4,7 Cimar (C) 2 700,0 2 427,5 +11,2 980,6 900,2 +8,9 748,9 655,1 +14,3 36,3 37,1 -0,8 27,7 26,9 +0,8 Holcim Maroc (C) 1 995,3 1 753,1 +13,8 602,4 514,5 +17,1 439,0 353,6 +24,2 30,2 29,3 +0,9 22 20,2 +1,8 Lafarge Ciments (C) 3 731,7 3 151,2 +18,4 1 345,5 1 205,8 +11,6 955,1 855,7 +11,6 36,1 38,3 -2,2 25,6 27,1 -1,5 Mediaco Maroc 186,1 114,6 +62,4 1,0 5,5 -81,8 6,5 4,0 +62,5 0,5 4,8 -4,3 3,5 3,5 0,0 Sonasid 5 670,9 4 727,3 +20,0 984,7 810,0 +21,6 712,1 596,2 +19,4 17,4 17,1 +0,3 12,6 12,6 0,0 Secteur coté 14 759,7 12 546,4 +17,6 3 942,0 3 491,0 +12,9 2 896,0 2 509,2 +15,4 26,7 27,8 -1,1 19,6 20,0 -0,4 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 36
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    Avec le soutiende Malgré une hausse considé- rable de son activité suite au bon comportement du sec- teur du BTP et à l’augmen- tation de son chiffre d’af- faires à l’export, Aluminium du Maroc a dégagé des ré- sultats en retrait au titre de l’année 2006, impactant ain- si ses marges. En effet, le chiffre d’affaires de la filiale du groupe El Ala- mi a progressé de 27,6% pour s’établir à 475,7 mil- lions de dirhams, alors que le résultat d’exploitation a perdu près de 50% pour se limiter à 27,8 millions. Cette situation est liée à une importante augmentation des charges d’exploitation, liée, entre autres, au ren- chérissement du cours de la billette d’aluminium et à la hausse du prix de l’énergie. Les achats consommés de métal sont passés de 185 MDH à 281 millions de di- rhams, ceci sans parler de la hausse des achats de fourni- tures, des charges externes, des charges du personnel et des dotations aux amortis- sements consécutives à l’achèvement de l’installa- tion de nouvelles unités in- dustrielles et à l’ouverture de nouvelles agences commer- ciales. La marge opérationnelle de la société a perdu ainsi 9 points pour s’inscrire à 5,8%. Concernant le résultat fi- nancier, sa contribution a été négative puis qu’il est pas- sé de 724 000 DH à -3,1 MDH en raison de l’aug- mentation des charges d’in- térêts liées au financement du programme d’investisse- ment et à l’absence de pro- duits de placement en com- paraison avec 2005. Par contre, le résultat non courant s’est nettement amélioré pour passer du rou- ge à plus de 12 MDH suite à la constatation de reprises de dotations non courantes. Ceci a permis à la baisse du résultat net d’être limitée à 22,9% pour un résultat de 34,4 MDH. La marge nette passe de ce fait de 11,9% en 2005 à 7,2%. Aluminium du Maroc a enregistré une forte progression de son chiffre d’affaires, mais qui ne s’est pas traduite sur les résultats suite au renchérissement des coûts des intrants. Bâtiment et matériaux de construction Activité en hausse... résultats en baisse Supplément à du 27 avril 2007 HOLDING FINANCIER D'INVESTISSEMENT COFINORD PECHINEY MMAHOLDING PARTICIPATION D'INVESTISSEMENTS DU NORD HOLDING FINANCIER D'INVESTISSEMENTS DU DÉTROIT RCAR ALCAN RHENALU SOPINORD HOLDING SARL DIVERS ACTIONNAIRES 21,61% 20,58% 18,16% 12,92% 5,02% 4,87% 4,61% 4,35% 4,27% 3,61% I Actionnariat (au 12/01/07) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 37 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 475,7 372,7 +27,6 Résultat d'exploitation 27,8 55,0 -49,4 Marge opérationnelle (en %) 5,8 14,8 -9,0 pt Résultat net 34,4 44,6 -22,9 Marge nette (en %) 7,2 11,9 -4,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +16,80% © TPS Fin / Waldata 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 37
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    Avec le soutiende La filiale marocaine du groupe Italcementi affiche des résultats en progression en 2006 et ce, malgré quelques éléments négatifs qui ont marqué son activi- té. Son chiffre d’affaires consolidé s’est établi à 2,7 milliards de dirhams, en hausse de 11,2% par rap- port à 2005. Il traduit pour l’essentiel la progression de 7,3% des ventes dans l’acti- vité ciment. Cette croissan- ce des écoulements moins importante par rapport aux autres opérateurs du mar- ché s’explique principale- ment par des problèmes techniques rencontrés dans l’usine de Marrakech en cours d’année. Toutefois, la croissance du chiffre d’affaires n’a profité que partiellement au ren- forcement de la profitabilité opérationnelle de Ciments du Maroc. En effet, le résul- tat d’exploitation consolidé ne croît «que» de 9% pour s’élever à 980,6 millions de dirhams, plombé par le ren- chérissement des coûts éner- gétiques, notamment l’élec- tricité qui a augmenté de plus de 8% et le coke de pé- trole dont le prix a doublé entre 2003 et 2006. La marge opérationnelle de Cimar baisse de ce fait de 0,8 point pour se situer au niveau «tout de même» confortable de 36,3%. Enfin, le résultat net part du groupe du cimentier se trou- ve amélioré de 14,3% pour s’établir à près de 749 MDH, porté essentiellement par les résultas des filiales (béton et granulat). En effet, les comptes sociaux de Ci- ments du Maroc font état d’un résultat net en quasi- stagnation, à 525 MDH, laissant apparaître une mar- ge nette en contraction de plus de 2 points. Mais la contribution des fi- liales a pu hisser la marge nette du groupe à 27,7%, en appréciation de 0,8 point. A cet effet, le management de la société Ciments du Maroc a décidé de distribuer un dividende de 45 dirhams par action, soit 3 dirhams de plus qu’en 2005. L’activité de Ciments du Maroc a été impactée par les problèmes techniques rencontrés dans son usine de Marrakech, et sa rentabilité par le renchérissement des coûts énergétiques. Bâtiment et matériaux de construction Un résultat en hausse malgré les problèmes techniques AUTRES INVESTISSEURS (SOMED : 1,94%, RCAR : 1,60%, AXA Assurance Maroc : 1,40%, OPCVM CDG : 0,64% et Investima : 0,22%) CDG PROCIMAR FONDS ABU DHABI FIPAR HOLDING CIMR DIVERS ACTIONNAIRES CIMENTS FRANCAIS 58,3% 9,86% 7,78% 5,92% 5,38% 3,52% 3,44% 5,80% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 2 700,0 2 427,5 +11,2 Résultat d'exploitation 980,6 900,2 +8,9 Marge opérationnelle (en %) 36,3 37,1 -0,8 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 748,9 655,1 +14,3 Marge nette (en %) 27,7 26,9 +0,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +102,9% © TPS Fin / Waldata Supplément à du 27 avril 200738 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 38
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    Avec le soutiende Holcim Maroc a significa- tivement amélioré sa renta- bilité en 2006, grâce à un secteur Bâtiment et travaux publics en effervescence et à une bonne maîtrise des charges. Son chiffre d’af- faires consolidé s’est élevé à près de 2 milliards de di- rhams, en hausse de 13,8% par rapport à 2005 du fait de l’accroissement des volumes vendus dans la région de l’oriental et de l’expansion des activités béton et granu- lat. Cette performance, ajou- tée à une meilleure gestion opérationnelle, notamment à travers la réduction de près de 26% des charges de per- sonnel, a conduit à une amé- lioration de près de 17% de l’excédent brut d’exploita- tion et de 17,5% du résul- tat d’exploitation consolidé. La marge opérationnelle passe donc de 29,3% en 2005 à 30,2%. Au final, boosté par un ré- sultat financier en améliora- tion de 2,1 millions de di- rhams, à -2,8 MDH, et un résultat non courant qui pas- se de -300 000 DH à 5,7 MDH suite à des cessions d’immobilisations, le résul- tat net part du groupe (RNpg) s’apprécie de 24,1% pour s’établir à 439 MDH. La marge nette du cimentier se bonifie ainsi de 1,8 point pour passer de 20,2% à 22%. Avec ces réalisations, le management de Holcim Maroc a décidé de proposer à la prochaine assemblée gé- nérale des actionnaires la distribution d’un dividende unitaire de 67 DH. Pour les années à venir, le groupe compte maintenir la croissance de ses activités et résultats à un niveau supé- rieur à celui du marché, no- tamment à travers le renfor- cement de ses capacités de production et la rationalisa- tion de ses charges. Notons que l’implantation de Hol- cim Maroc dans la région du centre va lui permettre d’améliorer son positionne- ment, en profitant essentiel- lement du développement des projets d’infrastructures et de l’immobilier dans la ré- gion de Casablanca. Le cimentier a profité de l’accroissement des volumes des ventes dans la région de l’oriental et de la maîtrise des charges d’exploitation. Bâtiment et matériaux de construction Hausse de l’activité et amélioration des marges Supplément à du 27 avril 2007 BANQUE ISLAMIQUE DE DÉVELOPPEMENT DIVERS ACTIONNAIRES HOLCIM LTD PAR HOLCIBEL S.A. 51% 13,8% 35,2% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) 39 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1 995,3 1 753,1 +13,8 Résultat d'exploitation 602,4 514,5 +17,5 Marge opérationnelle (en %) 30,2 29,3 +0,9 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 439,0 353,6 +24,1 Marge nette (en %) 22,0 20,2 +1,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +136,3% © TPS Fin / Waldata 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 39
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    Avec le soutiende Les investissements engagés par Lafarge Ciments au cours des dernières années commencent à payer. Ils lui ont en effet permis de tirer pleinement profit de la for- te demande que le secteur du BTP a connue en 2006. Ils lui ont ainsi permis d’améliorer significativement ses résultats. Les ventes de ciment du groupe se sont établies en effet à 4,7 mil- lions de tonnes, en hausse de 12,3% par rapport à 2005 et supérieures de près de 2 points par rapport à la crois- sance du marché (10,4%). Cette écart s’explique par la forte croissance de la de- mande dans le marché du Nord-Ouest et de Casa- blanca. La croissance des ventes, conjuguée à une augmenta- tion de 2,5% des prix de vente et au bon comporte- ment de Lafarge Béton et Gravel Maroc, s’est traduite par une hausse de 18,4% du chiffre d’affaires consolidé du groupe, s’établissant à 3,7 milliards de DH. Cependant, le résultat d’ex- ploitation consolidé a été im- pacté par l’évolution défa- vorable des coûts des in- trants (coke de pétrole et électricité) et par l’augmen- tation des frais fixes et lo- gistiques pour connaître une progression moins impor- tante que celle de l’activité. Il s’est élevé à 1,3 milliard de dirhams, en hausse de 11,6%. Le résultat net consolidé a connu, lui aussi, une pro- gression dans les mêmes proportions pour atteindre 955,1 MDH. La marge opérationnelle et la marge nette de Lafarge Ciments restent confortables même si elles sont en retrait (res- pectivement 36,1% et 25,6%). Le management du groupe a décidé de ce fait de distri- buer un dividende ordinaire de 130 dirhams par action et un dividende exceptionnel de 128 dirhams. Ce niveau de distribution assure aux actionnaires du leader du secteur cimentier un rende- ment intéressant. Les ventes de Lafarge Ciments ont progressé de 12,3%, à 4,7 millions de tonnes, suite à l’accroissement de la demande dans le Nord-Ouest et à Casablanca. Bâtiment et matériaux de construction Les investissements engagés se révèlent payants LAFARGE CEMENTOS CIMR BANQUE ISLAMIQUE DE DÉVELOPPEMENTCDG DIVERS ACTIONNAIRES LAFARGE MAROC 69,42% 13,94% 8,19% 5,46% 0,64% 2,35% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 3 731,7 3 151,2 +18,4 Résultat d'exploitation 1 345,5 1 205,8 +11,6 Marge opérationnelle (en %) 36,1 38,3 -2,2 pt Résultat net 955,1 855,7 +11,6 Marge nette (en %) 25,6 27,1 -1,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +112,4% © TPS Fin / Waldata Supplément à du 27 avril 200740 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 40
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    Avec le soutiende Les comptes de l’année 2006 de Mediaco Maroc font état d’évolutions miti- gées des principaux indica- teurs d’activité et de résul- tats. Le chiffre d’affaires de la société s’est apprécié de 62,4% pour s’établir à 186,1 millions de dirhams. Il a été porté par le bon comporte- ment de ses trois segments d’activité, à savoir la loca- tion de matériel de manu- tention, la gestion de la flot- te de camions et la réalisa- tion de chantiers. Néan- moins, le résultat d’exploi- tation a connu une dégra- dation de plus de 82% pour être ramené à 1 MDH, sui- te à une forte augmentation des charges d’exploitation, due notamment à un quasi- doublement des achats consommés, à l’augmenta- tion de plus de 78% des charges externes et de 36% des charges de personnel. Ce résultat est largement déca- lé des prévisions annoncées lors de l’introduction en Bourse de la société qui pré- disaient un résultat d’ex- ploitation de 5,4 MDH. La marge opérationnelle chute de ce fait de 4,3 points pour se limiter à 0,5%. Cela dit, le résultat net de Mediaco Maroc a connu une progression de plus de 62% pour s’établir à 6,5 MDH. Il s’est apprécié sui- te à la forte augmentation du résultat non courant, qui passe de 800 000 DH à plus de 11,5 MDH suite à la réa- lisation de plus-values sur cessions d’immobilisations. Cette performance a permis à la marge nette de la socié- té de se stabiliser à son ni- veau de 2005, soit 3,5%. Pour les dividendes, le ma- nagement n’a prévu aucune distribution au titre de l’an- née 2006. Côté perspectives, Mediaco Maroc prévoit la réalisation d’un résultat d’exploitation de 8,5 millions de dirhams en 2007 qui devrait passer à plus de 20 millions en 2008. Le résultat net prévisionnel hors éléments exceptionnels est de 5,3 millions de di- rhams en 2007 et de 13 mil- lions en 2008. Malgré l’importante progression du chiffre d’affaires, le résultat d’exploitation de Mediaco Maroc ressort en forte baisse suite à la hausse des charges d’exploitation. Bâtiment et matériaux de construction Un résultat d’exploitation au-dessous des prévisions Supplément à du 27 avril 2007 DIVERS ACTIONNAIRES AFRIQUE LEVAGE 79,99% 20,01% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 41 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 186,1 114,6 +62,4 Résultat d'exploitation 1,0 5,5 -82,8 Marge opérationnelle (en %) 0,5 4,8 -4,3 pt Résultat net 6,5 4,0 +62,5 Marge nette (en %) 3,5 3,5 +0,0 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +16,70% © TPS Fin / Waldata 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 41
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    Avec le soutiende Sonasid a profité de la for- te tension sur les produits si- dérurgiques au niveau in- ternational et de la conjonc- ture nationale favorable gé- nérée par le développement des projets d’infrastructure, de l’habitat et du tourisme. Les ventes de rond à béton et de fil machine ont ainsi progressé de 16%. Cette amélioration des volumes, conjuguée à une augmenta- tion des prix, a généré un chiffre d’affaires en crois- sance de 20%, à 5,6 mil- liards de DH. Le résultat d’exploitation du sidérur- giste a connu, lui, une pro- gression de 22% pour at- teindre 985 millions de di- rhams en raison des bonnes performances industrielles des laminoirs et de l’aciérie électrique. La marge opéra- tionnelle se bonifie de ce fait de 0,3 point pour passer à 17,4%. Quant au résultat net, il s’est apprécié de 19% pour s’éta- blir à 712 MDH. Cette per- formance est liée à la fois à la croissance du résultat d’exploitation et au net re- dressement du résultat fi- nancier, lequel passe d’une perte de 2 MDH à un bé- néfice de 31 MDH suite à la réalisation d’importants gains de change.A noter que ce résultat tient compte d’une dotation aux provi- sions pour investissement d’un montant de 45 MDH et d’une reprise de 155 MDH au titre de la même provision. Compte tenu de ces résultats, le management de Sonasid a décidé de dis- tribuer un dividende de 100 DH par action. Pour les perspectives, le si- dérurgiste prévoit une année 2007 de bonne croissance à travers la demande obser- vée au niveau commercial durant les moins de janvier et de février, mais qui serait toutefois impactée par une campagne agricole déjà compromise. Il compte par ailleurs renforcer la maîtrise des coûts dans ses usines, notamment ceux de l’acié- rie, et l’optimisation de la ferraille en termes de qua- lité et de prix. Le sidérurgiste a augmenté ses ventes de rond à béton et de fil machine de 16% en 2006, dans un contexte marqué par la hausse des prix des matières premières. Bâtiment et matériaux de construction Sonasid cartonne dans le sillage de l’effervescence du secteur MAMDA/MCMA RCAR DIVERS ACTIONNAIRES NOUVELLES SIDERURGIES INDUSTRIELLES ""NSI"" 64,85% 10,02% 24,91% 0,22% I Actionnariat (au 12/01/07) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 5 670,9 4 727,3 +19,9 Résultat d'exploitation 984,7 810,0 +21,6 Marge opérationnelle (en %) 17,4 17,1 +0,3 pt Résultat net 712,1 596,2 +19,4 Marge nette (en %) 12,6 12,6 +0,0 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +205,0% © TPS Fin / Waldata Supplément à du 27 avril 200742 3-Bâtiment & matériaux 13/04/07 11:29 Page 42
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    Supplément à du27 avril 2007 43 Distributeurs Distributeurs Distributeurs 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 43
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    L e secteur desDistributeurs a enre- gistré globalement de très bonnes performances. Le chiffre d'affaires de ce bloc s'est apprécié de 27,9 % à 5 mil- liards de dirhams. Cette hausse est attri- buable notamment à Auto Hall (+50,8%, en consolidé), Auto Nejma (+43,4%) et SRM (+50,4%). Les deux premiers ont pleinement profité d'un marché automobile marqué par une hausse des ventes de plus de 16% suscitée par des formules de financement de plus en plus adaptés aux besoins des consommateurs, un dynamisme commer- cial et un service à la clientèle en constan- te amélioration. Ils profitent également du régime douanier préférentiel pour les ac- tivités de montage de véhicules industriels instauré pour favoriser le renouvellement du parc routier. Quant à SRM, la progres- sion s'explique essentiellement par la forte demande émanant des secteurs BTP et de la logistique. C'est justement pour accom- pagner cette dynamique que la société s'est introduite en Bourse en décembre 2006. Parallèlement, le résultat d'exploitation du secteur a progressé de 65,2 % à 600,3 MDH. Globalement, la maîtrise des charges gé- nérales d'exploitation a été le credo de tous les acteurs du marché avec des réussites cer- taines pour quelques-uns. Suivant la même évolution, le résultat net du secteur a bondi de 51,1 % à 368 MDH. Auto Hall, avec un résultat consolidé en hausse de 85,1 % à 228,8 MDH, a contribué à hauteur d'environ 62 % au résultat du sec- teur. La marge nette des Distributeurs s'est améliorée de 1,1 point à 7,3 points. Les performances du secteur ont été anti- cipées par les investisseurs. L'indice sec- toriel a, en effet, réalisé une performance 2006 de 118 %, tiré essentiellement par les valeurs Auto Hall et Auto Nejma. Distributeurs Une croissance à deux chiffres pour le secteur de la distribution Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 44 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette (en %) 2006 2005 Var(pt) Auto Hall (C) 1 865,8 1 237,3 +50,8 326,3 175,8 +85,6 228,8 123,6 +85,1 17,5 14,2 +3,3 12,3 10,0 +2,3 Auto Nejma 987,9 688,7 +43,4 151,7 104,1 +45,7 87,4 72,4 +20,7 15,3 15,1 +0,2 8,8 10,5 -1,7 Berliet Maroc 584,3 594,7 -1,7 45,2 32,6 +38,6 20,1 15 +34,0 7,7 5,5 +2,2 3,4 2,5 +0,9 Fenie Brossette 419,4 400,6 +4,7 41,7 41,5 +0,5 27,8 27,2 +2,3 9,9 10,3 -0,4 6,6 6,8 -0,2 Fertima 877,6 812,1 +8,0 12,8 -0,4 ns -8,5 0,3 ns 1,4 ns ns ns ns ns SRM 268,1 178,2 +50,4 22,6 9,8 +129,0 12,4 5,0 +148,0 8,4 5,5 +2,9 4,6 2,8 +1,8 Secteur coté 5 003,1 3 911,6 +27,9 600,3 363,4 +65,2 368,0 243,5 +51,1 12,0 9,3 +2,7 7,4 6,2 +1,1 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 44
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    Avec le soutiende Etabli selon les normes IFRS, comme le souhaite le CDVM, le bilan consolidé d'Auto Hall fait ressortir une forte progression des princi- paux indicateurs du groupe. Par rapport à 2005, le chiffre d'affaires consolidé s'est ap- précié de 50,8 % à 1 865,8 MDH. Le résultat opéra- tionnel a bondi de 85,3 % pour s'établir à 326,35 MDH. Le résultat financier est passé de 9,58 MDH en 2005 à 19,63 DH. Du coup, le résultat net consolidé a si- gné une évolution excep- tionnelle de 84,7 % à 228,85 MDH, soit un bénéfice net par action de 96,97 DH. Ces performances sont, d'une part, le fruit d'un contexte économique favo- rable tiré notamment par une bonne année agricole et un secteur BTP dynamique qui ont impacté positivement les ventes de matériels agricoles et d'engins du groupe. D'autre part, ces réalisations sont le résultat d'une poli- tique commerciale finement menée par le management et qui repose notamment sur l'extension du réseau d'agences pour plus de proxi- mité, la formation des res- sources humaines pour as- surer des services de qualité, une organisation bien huilée certifiée ISO 9001 version 2000 et la diversification de l'offre produits. Ces facteurs ont permis au groupe de réa- liser des performances com- merciales sur tous les seg- ments du marché. Les ventes en unités des véhicules utili- taires, véhicules industriels, voitures particulières et trac- teurs agricoles ont progres- sé respectivement de 34 %, 38 %, 67 % et 68 %, en 2006 par rapport à 2005. Auto Hall consolide ainsi ses positions de leader sur cer- tains segments du marché et se renforce sur celui des vé- hicules particuliers, grâce à l'introduction de nouveaux modèles (Ford Focus, Ford Fusion, etc.). Un dividende de 45 DH par action est proposé aux ac- tionnaires. Soit 106,2 MDH à distribuer ou encore un di- vidende yield de 3,7 %. Le résultat net consolidé d'Auto Hall a progressé de 84,7 % à 228 MDH. Un dividende de 45 dirhams par action est proposé aux actionnaires. Distributeurs Ça roule pour le concessionnaire de Ford au Maroc Supplément à du 27 avril 2007 SAFARI S.A HAKAM ABDELLATIF FINANCES S.A CIMR DIVERS ACTIONNAIRES AMANA 50,74% 6,49% 4,68% 13,09% 25% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) 45 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1 865 1 237 +50,8 Résultat d'exploitation 326 176 +85,3 Marge opérationnelle (en %) 17,5 14,2 +3,3 pt Résultat net 228,9 123,9 +84,8 Marge nette (en %) 12,3 10,0 +2,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +167,9% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 45
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    Supplément à du27 avril 200746 Avec le soutien de Bénéficiant d'une conjonc- ture globalement favorable au niveau du marché de la distribution automobile,Au- to Nejma, concessionnaire exclusif de la carte Mercedes Benz au Maroc, a vu l'en- semble de ses indicateurs d'activité et de résultat enre- gistrer des évolutions remar- quables en 2006, confirmant ainsi les bonnes perfor- mances enregistrées l'année précédente. Le chiffre d'af- faires a progressé de 43,4% sous l'effet notamment de la hausse des ventes pour res- sortir à 987,9 MDH. Grâce à une meilleure maîtrise des coûts, le résultat d'exploita- tion a enregistré une pro- gression plus significative que le chiffre d'affaires en s'ap- préciant de 45,7% à 151,7 MDH. Il s'agit également d'un effet de rattrapage, étant donné qu'en 2005, sous l'ef- fet d'un alourdissement des achats revendus de mar- chandises en hausse de 37%, le résultat d'exploitation n'avait progressé que de 24,3% alors que le chiffre d'affaires avait réalisé un bond de 31,1%. La bonne progression du résultat d'ex- ploitation s'est traduite par une très légère amélioration de la marge opérationnelle de 0,2 point à 15,3%, à fin 2006. Le résultat financier affiche un déficit de 9,52 MDH, contre 0,46 MDH en 2005. Quant au résultat cou- rant, il s'est fortement ap- précié de 36 % pour ressor- tir à 142,16 MDH. In fine, le résultat net pro- gresse de 20,7 % pour at- teindre 87,4 MDH, contre 72,4 MDH en 2005. La mar- ge nette recule de 1,7 point à 8,8 % du fait d'une appré- ciation plus conséquente du chiffre d'affaires en 2006. Sur un autre registre, rappe- lons que Auto Nejma a pro- cédé au cours de l'exercice 2006 à une augmentation de capital de 77 520 actions nouvelles. L'opération a été réalisée par incorporation de la prime d'émission et des autres réserves avec une at- tribution d'une action nou- velle pour dix actions an- ciennes. Le chiffre d'affaires et le résultat net d’Auto Nejma ont progressé respectivement de 43,4%, à 987,9 millions de dirhams, et 20,7%, à 87,4 MDH. Distributeurs Auto Nejma, sur les traces des bonnes performances de 2005 LOUKSSOS HOLDINGDIVERS ACTIONNAIRES ZAK FINANCE SARL BISMILLAH HOLDING HAKAM EL ABBES PARTICIPATIONS FINAM SARL MAD INVEST HAKAM ABDELLATIF FINANCE SA 27,43% 19,34% 14,32% 9,67% 9,67% 8,75% 6,45% 437% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 987,9 688,7 +43,4 Résultat d'exploitation 151,7 104,1 +45,7 Marge opérationnelle (en %) 15,3 15,1 +0,2 pt Résultat net 87,4 72,4 +20,7 Marge nette (en %) 8,8 10,5 -1,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +193,8% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 46
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    Avec le soutiende Dans un marché de véhi- cules de plus de 6 tonnes et de véhicules utilitaires légers caractérisé par une concur- rence exacerbée, Berliet Ma- roc n'est pas parvenue à ré- éditer sa performance de l'année 2005. Ses ventes de véhicules industriels de plus de 6 tonnes se sont établies à 716 unités, contre 732 uni- tés en 2005 pour un marché de 4 230 unités, soit une part de marché de 17 %. Au ni- veau du segment de véhi- cules utilitaires légers, bien que le marché ait enregistré une hausse de 14 %, les ventes de Berliet Maroc ac- cusent un repli de 21% à 671 unités. Partant, le chiffre d'af- faires a légèrement reculé de 1,85 % à 584 MDH, sous l'effet combiné de l'intensifi- cation de la concurrence couplée à l'avantage des pa- rités de change dont béné- ficient les constructeurs asia- tiques. Parallèlement, la po- litique de maîtrise des coûts poursuivie par Berliet Maroc a permis de réaliser un ré- sultat d'exploitation en haus- se de 38,43 % à 45,17 MDH. Partant, et malgré des provi- sions pour investissements et restructuration d'un montant de 17,1 MDH, le résultat net a progressé de 34,2% à 20,2 MDH. L'entreprise est tota- lement désendettée et déga- ge une situation de trésore- rie nette positive de 115 MDH à fin 2006, en haus- se de plus de 173 %. Pour 2007, Berliet Maroc compte poursuivre l'exten- sion de son réseau et inau- gurer le show-room de la succursale de Casablanca d'une superficie de 675 m2 . Elle tablera aussi sur les par- tenariats internationaux re- nouvelés et concrétisés avec Volvo, FAO (Isuzu), Kia Mo- tors Corporation,Al Shirawi Equipments Company LLC et ICE. Le Conseil d'administration a proposé la distribution d'un dividende brut de 9 DH par action, contre 3 en 2005, soit un montant total à distribuer de 11,25 MDH. Ce niveau de distribution offre un divi- dende yield de 3,86 %. Le chiffre d'affaires de Berliet Maroc a accusé un léger repli de 1,85 % à 584 MDH. Toutefois, le bénéfice net augmente de 34% à 20,2 MDH. Distributeurs Berliet Maroc sous le coup de la concurrence Supplément à du 27 avril 2007 SNI EMIRATES INTERNATIONAL INVESTMENT COMPANY CADIVA DIVERS ACTIONNAIRES RENAULT TRUCKS SA 61,52% 21,05% 8,47% 6,17% 2,79% I Actionnariat (au 06/10/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 47 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 584,4 594,8 -1,7 Résultat d'exploitation 45,2 32,6 +38,4 Marge opérationnelle (en %) 7,7 5,5 +2,2 pt Résultat net 20,2 15,0 +34,4 Marge nette (en %) 3,5 2,5 +1,0 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +92,40% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 47
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    Supplément à du27 avril 200748 Avec le soutien de Bien que légèrement supé- rieures aux prévisions établies lors de son introduction en Bourse, les réalisations de Fénie Brossette ont enregis- tré globalement des progres- sions plutôt faibles eu égard à la dynamique que connaît le secteur du bâtiment et tra- vaux publics. Le chiffre d'af- faires s'est élevé à 419,4 MDH en hausse de 4,7 % par rapport à 2005. Cette évolution étant le fait des ac- tivités de carrières et travaux publics (+35,5 %), les acti- vités électriques (+17,7 %) et celles de coffrages, stoc- kage et levage (+15,2 %). Le résultat d'exploitation a lé- gèrement évolué de 0,5 % à 41,77 MDH. Idem pour le résultat net qui a enregistré une progression de 2,3 % pour atteindre 27,85 MDH. Pour 2007, le management de Fénie Brossette table sur la poursuite de la politique de diversification et d'amé- lioration de ses activités. Le renforcement sur le marché du BTP, le développement des activités à l'export, no- tamment en Afrique, le dé- veloppement des activités à forte valeur ajoutée et le ren- forcement des capacités de stockage à travers l'équipe- ment d'un nouveau entrepôt figurent parmi les axes de dé- veloppement de la filiale de la Somed en 2007. Notons que lors de son introduction en Bourse, la société avait an- noncé un programme d'in- vestissement de 94 MDH sur la période 2006-2010 de- vant permettre, entre autres, la construction d'un nouveau dépôt à Sidi Hajjaj et l'équi- pement et la modernisation des ateliers de fabrication. Enfin, le conseil d'adminis- tration a proposé la distribu- tion d'un dividende de 12 di- rhams par action au titre de l'exercice 2006, soit un taux de distribution de 62 % (17,27 MDH). Le manage- ment respecte ainsi l'enga- gement pris lors de l'intro- duction en Bourse (04/12/2006) de distribuer au minimum 50 % du résul- tat net. L'action offre ainsi un rendement brut de dividen- de 1,23 %. Le chiffre d'affaires et le résultat net ont progressé respectivement de 4,7 %, à 419,4 MDH, et 2,3 %, à 27,85 MDH. Un dividende de 12 dirhams par action est proposé. Distributeurs Fénie Brossette, des résultats en légère amélioration HÉRITIERS OMAR LARAQUI ASMA INVEST DIVERS ACTIONNAIRES ZELLIDJA S.A 57,08% 24,23% 12,31% 6,38% I Actionnariat (au 04/12/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 419,4 401,6 +4,5 Résultat d'exploitation 41,8 41,5 +0,5 Marge opérationnelle (en %) 10,0 10,4 -0,4 pt Résultat net 27,8 27,2 +2,3 Marge nette (en %) 6,7 6,8 -0,1 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +121,0% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 48
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    Avec le soutiende Malgré une bonne année agricole 2006, la situation globale de Fertima ne s'est pas globalement améliorée. Certes, le chiffre d'affaires s'est apprécié de 8,06 % à 877,66 MDH, suite à l’aug- mentation des ventes de fer- tilisants. Grâce aux efforts de restructuration et de ra- tionalisation entreprises par la société, les charges ex- ploitation de la société n'ont augmenté que de 3,45 %. Toutefois, à 823,22 MDH, elles demeurent très impor- tantes pour le chiffre d'af- faires réalisé. Le résultat d'exploitation a fortement augmenté, passant d'un dé- ficit de 0,37 MDH en 2005 à 12,82 MDH en 2006. Malgré les hausses du chiffre d'affaires et du résultat ex- ploitation, Fertima a accusé un déficit de -8,51 MDH, contre 0,35 MDH en 2005 (bénéfice réalisé grâce à des reprises non courantes). Cet- te perte qui intervient après plusieurs exercices de fortes baisses est expliquée essen- tiellement par la poursuite des efforts de restructuration et de rationalisation enta- mées pour remettre l'entre- prise sur le trend d'une crois- sance rentable. Outre cet ef- fet, le déficit est aggravé par un résultat financier néga- tif de l'ordre de 4 MDH consécutif à la baisse des gains de changes et surtout à la hausse des charges d'in- térêt (+27,44% à 13,56 MDH). Pour 2007, les efforts de re- structuration et de rationa- lisation devraient être pour- suivis à un rythme plus sou- tenu.Toutefois, il faut noter que la conjoncture secto- rielle, marquée notamment par une pluviométrie non sa- tisfaisante, reste très défavo- rable. En dépit d'un résultat défi- citaire, le conseil d'adminis- tration a proposé la distri- bution d'un dividende de 10 dirhams par action, soit un montant à distribuer de 11,5 MDH. Ce montant sera prélevé dans le report à nouveau dis- tribuable de 19,04 MDH dont dispose la société. Fertima a affiché en 2006 une perte nette de 8,51 MDH. Les efforts de restructuration et de rationalisation de l'exploitation expliquent en partie cette situation. Distributeurs Le résultat vire au rouge malgré une bonne année agricole Supplément à du 27 avril 2007 MCMAASMA INVEST DIVERS ACTIONNAIRES MAMDA ADP INTERN. ADUBOS DE PORTUGAL HOLMARCOM 30,35% 25% 23,17% 8,34% 7,31% 5,83% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 49 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 877,6 812,1 +8,0 Résultat d'exploitation 12,8 -0,4 n.s. Marge opérationnelle (en %) 1,4 n.s. n.s. Résultat net -8,5 0,3 n.s. Marge nette (en %) n.s. n.s. n.s. I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 -11,71% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 49
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    Supplément à du27 avril 200750 Avec le soutien de Pour les investisseurs qui ont cru en la SRM (Société de réalisations mécaniques) lors de son introduction en Bour- se en fin 2006, les résultats réalisés par la société et qui sont supérieurs aux prévi- sions établies dans le busi- ness-plan montrent qu'ils ne se sont pas trompés.Tiré par une conjoncture favorable, le chiffre d'affaires a augmenté de 50,4 %, par rapport à ce- lui de 2005, pour ressortir à 268,13 MDH (niveau supé- rieur de 10 % aux prévi- sions). Cette hausse est es- sentiellement le fait de la for- te demande du secteur du BTP et des équipements lo- gistiques, d'une part, et l'agressivité commerciale des équipes de la société, d'autre part. Parallèlement,grâce à une po- litique de maîtrise des charges d'exploitation et à l'améliora- tion de la marge brute, le ré- sultat d'exploitation a bondi de 129 % à 22,6 MDH. Mieux encore, le résultat net a explosé de 148 % à 12,44 MDH et ce, malgré l'aug- mentation sensible des frais financiers liés à l'introduc- tion en Bourse de SRM en décembre 2006. Pour 2007, les réalisations des trois premiers mois de l'année et les perspectives de développement du secteur du BTP et de la logistique augurent une bonne année et le management anticipe un niveau d'activité supé- rieur aux prévisions établies dans le business-plan réali- sé lors de l'introduction en Bourse. Afin de tirer pleine- ment profit de cette dyna- mique sectorielle, SRM pro- cède à la modernisation de son organisation, améliore son offre et renforce ses équipes pour jouer davanta- ge la carte de la proximité. Côté dividende, le conseil d'administration propose une distribution de 12 DH par ac- tion, soit un montant à dis- tribuer de 3,84 MDH. Avec un pay out 30,87 %, SRM concilie rétribution des ac- tionnaires et renforcement des fonds propres. Le dividende offre un rendement brut de 2,75 %. SRM n'a pas déçu ses nouveaux investisseurs. Son chiffre d'affaires et son résultat net ont progressé de respectivement 50,4 %, à 268,13 MDH, et 148 %, à 12,4 MDH. Distributeurs Un millésime excellent pour la nouvelle recrue de la cote DIVERS ACTIONNAIRES GROUPE PREMIUM 78,12% 21,88% I Actionnariat (au 12/12/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 268,1 178,2 +50,5 Résultat d'exploitation 22,6 9,9 +128,9 Marge opérationnelle (en %) 8,4 5,5 +2,9 pt Résultat net 12,4 5,0 +148,3 Marge nette (en %) 4,6 2,8 +1,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +27,40% © TPS Fin / Waldata 4-Distributeurs 13/04/07 11:40 Page 50
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    Supplément à du27 avril 2007 51 Banques Banques 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 51
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    L' année écoulée auraété un ex- cellent cru pour les banques co- tées à la Bourse de Casablanca dont la croissance a bien rimé avec renta- bilité. En effet, le total bilan des six banques concernées a progressé de 13% à 423 mil- liards de dirhams, tiré principalement par la forte relance de la distribution du crédit. Une évolution qui ne doit, donc, rien au «window dressing» puisque l'indicateur phare, le Produit net bancaire de l'échan- tillon s'est amélioré de 18% en totalisant près de 16 milliards de dirhams. Seule la BMCI affiche, sur ce registre, une croissance à un seul chiffre contre 34% pour le meilleur élève, la BCP. Autre tendance généralisée : la désensibili- sation relative de la richesse par rapport à la marge d'intérêt et, partant, à la princi- pale source du risque de taux. En témoigne la baisse de 9 points de la contribution de la marge d'intérêt au PNB qui recule à 62,8% à la faveur de la poursuite de la montée de la marge sur commissions (+2 points à 17,4%) et du saut considérable des activités de marché qui se hissent à 13%. Par ailleurs, si les charges générales d'ex- ploitation progressent de 12% dans un contexte de course à l'extension des réseaux, le coût du risque a connu, lui, une forte dé- tente avec des provisions en repli, pour la première fois, de 52%. Un phénomène im- putable à l'embellie économique actuelle qui réduit les défaillances mais aussi à la forte progression des crédits aux particu- liers (notamment immobiliers), histori- quement moins risqués que l'entreprise. Enfin, les bénéfices globaux ont été à l'ave- nant en se hissant de 39% à 4,9 milliards de dirhams et en portant la force de frappe, en fonds propres, des six banques cotées à 30,14 milliards de dirhams (+21%). Banques Les banques cotées améliorent leurs profits globaux de 21% Supplément à du 27 avril 2007 ■ Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 52 Produits d’expl. bancaire 2006 2005 Var (%) Rtat brut d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Attijariwafa bank (C) 11723,8 9053,3 +29,5 3580,3 3053,9 +17,2 2021,5 1 635,9 +23,6 30,5 33,7 -3,2 17,2 18,1 -0,8 BCP (C) 4031,6 3383,2 +19,2 1069,4 971,1 +10,1 745,0 415,3 +79,4 26,5 28,7 -2,2 18,5 12,3 +6,2 BMCE Bank (C) 7035,0 4559,3 +54,3 1631,2 1506,5 +8,3 834,1 736,0 +13,3 23,2 33,0 -9,9 11,9 16,1 -4,3 BMCI 2890,3 2308,3 +25,2 1025,9 989,7 +3,7 535,3 492,5 +8,7 35,5 42,9 -7,4 18,5 21,3 -2,8 CIH 1809,8 1644,9 +10,0 577,9 299,9 +92,7 387,5 -48,4 ns 31,9 18,2 +13,7 21,4 -2,9 +24,4 Crédit du Maroc (C) 1710,8 1548,3 +10,5 662,5 580,9 +14,0 310,6 269,0 +15,5 38,7 37,5 +1,2 18,2 17,4 0,8 Secteur coté 29201,3 22497,3 +29,8 8547,2 7402,0 +15,5 4834,0 3500,3 +38,1 29,3 32,9 -3,6 16,6 15,6 +1,0 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 52
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    Supplément à du27 avril 200754 Avec le soutien de L'année écoulée conforte, en- core une fois, les actionnaires d'Attijariwafa bank dans leur choix stratégique de fusion- ner les ex-BCM etWafabank. En effet, les performances de l'année 2 post-fusion sont marquées du sceau de lea- dership. A commencer par l'augmentation du Produit net bancaire consolidé (+19,9% à 6,76 milliards de DH) qui toise toutes les autres évolutions enregistrées par la concurrence et ce, en procédant du bon compor- tement des trois composantes principales. La marge d'inté- rêts qui, dans un contexte d'érosion des taux et de concurrence acerbe, affiche une très honorable hausse de 6,3% à 4,28 milliards de di- rhams. La marge sur com- missions qui bondit de 46,7% à 1,35 milliard de di- rhams et, enfin, le Résultat des opérations de marché qui a presque doublé à 740,1 MDH. Outre la dynamique positive des filiales métiers qui crois- sent pour leur plupart plus vite que leur maison mère, le PNB bénéficie également de la position dominante (25% de parts de marché) du grou- pe dans la distribution des crédits dont les encours se sont accrus de 26,2% à 81,5 milliards. Au registre de la productivité, le groupe prési- dé par Khalid Oudghiri réus- sit la prouesse de faire bais- ser le coefficient d'exploita- tion sous la barre des 50% (49,2%, plus exactement). Le coût du risque (Provisions pour créances en souffran- ce / PNB), pour sa part, est en nette détente pour l'Acti- vité Maroc (-4,5 points à 3,3%) alors que, dans les comptes consolidés, il pâtit de la poursuite de l'assainis- sement de la filiale tunisien- ne,Attijari bank (ex-Banque du Sud) en s'aggravant de 1,8 point à 5,9%. Un effort qui n'empêche guère la mai- son mère d'afficher un résul- tat net Part du Groupe en forte hausse (+23,6% à 2,02 milliards) et, surtout, de s'éri- ger en champion national de la rentabilité (après la taille) avec un ROE de 19,5%. De toutes les banques universelles, Attijariwafa bank est championne de la rentabilité, avec un ROE de 19,5%. L’'année 2 post-fusion est en effet marquée du sceau de leadership. Banques Le groupe Attijariwafa bank allie croissance et rentabilité CREDIT AGRICOLE UNICREDITO ITALIANO CORPORACION FINANCIERA CAJA DE MADRID FLOTTANT GRUPO SANTANDER INSTITUTIONNELS MAROCAINS GROUPE ONA (ONA, F3I, SNI) 33,21% 28,89% 14,57% 16,41% 3,42% 2,06% 1,44% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 11 723,8 9 053,3 +29,5 Résultat brut d'exploitation 3 580,3 3 053,9 +17,2 Marge opérationnelle (en %) 30,5 33,7 -3,2 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 2 021,5 1 635,9 +23,6 Marge nette (en %) 17,2 18,1 -0,8 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +114,6% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 54
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    Avec le soutiende La Banque centrale populai- re (BCP) a largement béné- ficié, en 2006, de l'embellie affichée par le groupe dont elle est l'organe central. En effet, dans la foulée d'une for- te expansion des banques ré- gionales consœurs dont elle gère les excédents de tréso- rerie et auxquelles elle four- nit des prestations trans- verses, le bras coté du grou- pe Banques populaires a pra- tiquement doublé son béné- fice consolidé, à 801,8 MDH. Cette performance rarissime s'explique, toutefois en bonne partie, par la forte détente des provisions nettes aussi bien pour créances en souffrance que pour risques et charges.Aussi, leur cumul est-il passé de 89 MDH en 2005 à -263,5 MDH au cours de l'exercice précédent. Autrement dit, le passage entre le Résultat brut d'ex- ploitation (RBE, qui a dé- passé, pour la première fois, la barre du milliard de di- rhams en affichant une haus- se appréciable de 10,1%), et le Résultat courant se trouve largement dopé par des re- prises liées, pour une bonne partie, aux provisions préala- blement constituées pour l'af- faire Palais des Roses et pour le litige fiscal. Plus en amont, le PNB consolidé progresse vigou- reusement de 33,6% à 1,12 milliard de DH grâce surtout à la hausse exponentielle du Résultat des opérations de marché (+63% à 325 MDH). Mais, sachant que les revenus significatifs (plus d'un milliard de dirhams) perçus des Banques régionales sont comptabilisés ailleurs, l'évo- lution du PNB est plus per- tinente en le cumulant aux « Autres produits non ban- caires », ce qui dégage une amélioration certes écrêtée mais des plus louables de 20,4%. La productivité a été également un facteur de ré- jouissance puisque le coeffi- cient d'exploitation tombe sous la barre des 50% (48,6% soit -3,4 points). Au demeurant, la rentabilité fi- nancière (ROE) se hisse à 24% contre 13% à peine un an auparavant. Dopé par de fortes reprises sur provisions pour créances en souffrance et autres risques, le bénéfice consolidé de la BCP atteint un niveau historique de 802 MDH. Banques La BCP double pratiquement ses bénéfices Supplément à du 27 avril 2007 GROUPE BMCE CNCA CDG DIVERS ACTIONNAIRES BPR TRESORERIE GENERALE 45,37% 21,34% 20,35% 4,86% 4,89% 3,16% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes consolidés) 55 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 4 031,6 3 383,2 +19,2 Résultat brut d'exploitation 1 069,4 971,1 +10,1 Marge opérationnelle (en %) 26,5 28,7 -2,2 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 745,0 415,3 +79,4 Marge nette (en %) 18,5 12,3 +6,2 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +212,9% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 55
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    Supplément à du27 avril 200756 Avec le soutien de BMCE Bank poursuit sa montée en puissance en 2006 comme en témoigne ses gains de parts de marché sur tous les compartiments tels le cré- dit immobilier, les dépôts et plus particulièrement ceux des MRE, la monétique et la bancassurance. C'est ainsi que le PNB a at- teint 3,6 milliards de DH (+16,3%) malgré le repli pro- noncé de la marge d'intérêts (-21,5% à 1,57 milliards de DH). Ce dernier bémol est à nuancer car, d'une part, im- putable au contexte d'effrite- ment de la marge d'intérêts sur opérations avec la clien- tèle (guerre des taux oblige) et, d'autre part, à relier à une utilisation plus dynamique du portefeuille obligataire (moins de coupons et plus de plus- values comptabilisées par ailleurs). Les deux autres composantes furent, par contre,des plus brillantes avec une marge sur commissions qui progresse de 16,4% à 669,5 MDH dans le sillage de l'ouverture volontariste de 50 agences par an dédiées pour l'essentiel à la clientèle des Particuliers & Professionnels. Quant au résultat des opéra- tions de marché, il fait date avec une hausse de 84% à 790,6 MDH, ce qui repré- sente la contribution au PNB (22%) du secteur. Le coeffi- cient d'exploitation inverse la tendance à la dégradation en reculant de 0,5 point à 58,9% tout en demeurant à un ni- veau relativement élevé. En matière de recouvrement, confié depuis 2004 à un nou- veau pôle dédié, Remedial Mangement, la banque fait preuve d'un dynamisme loué par tous les observateurs avec plus d'un milliard de récupé- rations en 30 mois. Au titre de 2006, le coût du risque se détend à 8,9% (-3 points) et le taux de contentieux (acti- vité agrégée) s'établit à 6,9%, soit le plus faible de la place. En définitive le résultat net part du groupe bondit de 13,3% à 834 MDH à péri- mètre courant et 19,2% à pé- rimètre constant. Seule zone d'ombre, le ROE reste limité à 13,4% malgré son amélio- ration de 0,7 point. La filiale du groupe Benjelloun réalise d'excellentes performances en 2006. Seule zone d'ombre, le ROE reste limité à 13,4% malgré son amélioration de 0,7 point. Banques BMCE Bank récolte les fruits d'une croissance interne volontariste AUTRES (Banco Espirito Santo : 2,77%, Morgan Stanley : 1,07%, SFCM : 1,06%, Union Bancaire Privée Suisse : 0,75%, SCR : 0,47%, Interfina : 0,46%) PERSONNEL BMCE BANK CIMR BMCE BANK MAMDA/ MCMA FINANCE.COM CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL DIVERS ACTIONNAIRES RMA WATANYA 27,66% 23,35% 10% 8,78% 7,73% 6,15% 5,57% 4,18% 6,58% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 7 035,0 4 559,3 +54,3 Résultat brut d'exploitation 1 631,2 1 506,5 +8,3 Marge opérationnelle (en %) 23,2 33,0 -9,9 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 834,1 736,0 +13,3 Marge nette (en %) 11,9 16,1 -4,3 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +187,0% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 56
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    Avec le soutiende A défaut d'être éclatant, l'exercice 2006 aura été as- sez honorable pour la BM- CI. En effet, loin d'exhiber des taux de progression à deux chiffres, la filiale du groupe français BNP Paribas a défendu tant bien que mal ses positions. A commencer par les dépôts qui n'ont pro- gressé que de 5,2% à 31 mil- liards de DH mais avec, tou- tefois, une nette amélioration de leur structure (part des ressources rémunérées tom- bée à 40,4% contre 47% un an plus tôt). Quant au re- gistre du crédit, la BMCI a gagné des parts de marché importantes sur le segment des crédits de trésorerie mais en a perdu dans ceux de l'équipement et de l'immo- bilier pour particuliers où el- le a dû céder sa troisième place à BMCE Bank malgré une progression de 15%. Ces réalisations commer- ciales favorisées par l'ouver- ture de 25 nouvelles agences, ont porté le Produit net bancaire à 1,83 milliard de dirhams, soit un rythme de croissance relativement peu performant de 8% malgré l'excellent comportement de la marge sur commissions qui s'est hissée de 25% à 234 MDH mais dont l'effet a été atténuée par la contre-per- formance du Résultat des Opérations de marché qui a reculé de 10,8% à 103,8 MDH. Quant au Résultat Brut d'Ex- ploitation, il ne s'améliore que de 3,7% à 1,03 milliard de dirhams en pâtissant au passage de la non reproduc- tion en 2006 d'une plus-va- lue substantielle (41 MDH dégagées en 2005) sur ces- sions de participations. Elé- ment que n'a pu enrayer la bonne maîtrise des charges générales d'exploitation qui ne se sont accrues que de 5,8% en permettant au cœf- ficient d'exploitation de s'éta- blir à 44,1%. En définitive, le bénéfice so- cial de l'exercice progresse de 8,7% à 535,3 MDH, ce qui permet de maintenir une rentabilité des fonds propres assez élevée de 19% malgré son déclin d'un point. Malgré une accélération de l'ouverture de nouvelles agences, la BMCI accuse une progression moyenne de son résultat net en 2006. Banques Croissance modérée pour la BMCI en 2006 Supplément à du 27 avril 2007 PERSONNEL AXA ASSURANCE MAROC (GROUPE ONA) GROUPE HOLMARCOM DIVERS ACTIONNAIRES BNP PARIBAS BDDI-PARTICIPATIONS 65,03% 9,11% 0,13% 12,69% 13,04% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes sociaux) 57 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 2 890,3 2 308,3 +25,2 Résultat brut d'exploitation 1 025,9 989,7 +3,7 Marge opérationnelle (en %) 35,5 42,9 -7,4 pt Résultat net 535,3 492,5 +8,7 Marge nette (en %) 18,5 21,3 -2,8 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +65,50% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 57
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    Supplément à du27 avril 200758 Avec le soutien de Le CIH refait surface après une longue période tumul- tueuse. La filiale commune de la CDG et du groupe français Caisse d'épargne, vient, en effet, d'écrire la pre- mièrepage d'une nouvelle ère de pérennité et de rentabi- lité. En témoigne non seule- ment le bénéfice de 387,6 MDH contre -48,5 MDH en 2005 mais, surtout, la so- lidité de sa formation. A commencer par l'accroisse- ment substantiel de la pro- duction de crédits (4 mil- liards de dirhams contre 3 milliards un an auparavant). Conjuguée à une meilleure gestion de l'endettement (no- tamment l'encours obliga- taire onéreux qui s'est replié de 28% à 2,6 milliards de DH), cette expansion a por- té la marge d'intérêts à 953,9 MDH (+27%), ce qui en a fait une locomotive de crois- sance pour le PNB qui se hisse à 1,15 milliard de DH (+25,9%). Par ailleurs, le recul des charges du personnel (-1,4%) a permis de contenir la pro- gression des charges générales d'exploitation à 4%. Ce qui fait chuter le coefficient d'ex- ploitation de près de 10 points à 46,6%. Quant au risque du crédit, il reste, certes, encore élevé mais revient à des ni- veaux plus supportables (13,8%) puisque l'essentiel de l'effort de provisionnement a été opéré par 2005. Au demeurant, malgré le re- dressement, le CIH est ap- pelé à relever le défi du re- couvrement massif de ses créances en souffrance qui totalisent encore un niveau faramineux de 7,7 milliards de DH. De même que la dé- pendance au crédit immobi- lier (80% des créances saines), la faiblesse relative des commissions (à peine 9,6% du PNB contre près de 20% pour les banques per- formantes) et l'assainisse- ment du portefeuille des par- ticipations (qui a coûté 50 MDH en provisions en 2006) qui consomme 38% des fonds propres constituent également des points faibles qu'il va falloir corriger dans un proche avenir. Outre son retour au bénéfice, le CIH rassure sur sa pérennité et sa mue salutaire vers une banque de détail, a fortiori, tournée vers les particuliers. Banques Le CIH renoue avec les bénéfices durables SOMED FOND ABU DHABI RMA WATANIYA HOLMARCOM Divers actionnaires MASSIRA CAPITAL MANAGEMENT 70,74% 17,22% 7,21% 4,48% 0,15% 0,2% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 1 809,8 1 644,9 +10,0 Résultat brut d'exploitation 577,9 299,9 +92,7 Marge opérationnelle (en %) 31,9 18,2 +13,7 pt Résultat net 387,5 -48,4 ns Marge nette (en %) 21,4 -2,9 +24,4 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +211,0% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 58
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    Avec le soutiende Dans un contexte de raz de marée des mastodontes du secteur, la plus petite des grandes banques marocaines, tire son épingle du jeu en 2006. En effet, en hissant ses créances sur la clientèle de 35,6% à 17,1 milliards de di- rhams, le Crédit du Maroc gagne de précieux points en parts de marché notamment en crédits à l'équipement (+68% à 4,6 milliards de di- rhams). Cette expansion peu onéreuse car accompagnée d’une une forte collecte des dépôts (+14,3% à 24 mil- liards de DH), a fortiori ceux non rémunérés, a permis au Produit net bancaire conso- lidé de progresser de 10% à 1,35 milliard de dirhams. Toutefois, avec une marge sur commissions en quasi-stag- nation à 213,7 MDH et un Résultat sur opérations de marché à la contribution as- sez limitée, malgré son saut à 84,5 MDH, la performance du PNB demeure largement tributaire de la marge d'inté- rêt qui, en atteignant le mil- liard de dirhams en amélio- ration de 7,8%, en représen- te près de 75% contre moins de la moitié pour la banque la mieux diversifiée. Mais au-delà de cette fai- blesse sans doute inhérente à la taille de la banque, no- tamment en fonds propres, et la volonté de la maison mè- re de ne développer certains métiers qu'en partenariat (gestion d'actifs, crédit à la consommation, etc.) ; le CDM excelle dans l'accélé- ration de la croissance en des- cendant dans le CPC. Ain- si, à la faveur d'une bonne maîtrise des charges générales d'exploitation (+5,7%), le Ré- sultat brut d'exploitation s'ac- croit de 14% à 662,5 MDH. Quant à la légère détente des provisions nettes à 154 MDH, d'autant plus appré- ciable qu'elle se conjugue à une baisse du taux de conten- tieux de près de 4 points à 8,5%, elle permet de dégager un taux de croissance enco- re plus tonique (+15,5%) du Résultat net part du groupe qui s'établit à 310,6 MDH, soit un ROE de 16,8% (+1,4 point). Grâce une bonne dynamique de la distribution de crédit et la maîtrise des charges générales d'exploitation la petite des grandes banques universelles tire son épingle du jeu. Banques Performances honorables pour Crédit du Maroc en 2006 Supplément à du 27 avril 2007 GROUPE CDG DIVERS ACTIONNAIRES WAFA ASSURANCE GROUPE CRÉDIT AGRICOLE 52,64% 31,22% 12,11% 4,03% ■ Actionnariat (au 30/06/06) ■ Chiffres-clés (comptes consolidés) 59 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Produits d’exploitation bancaire 1 710,8 1 548,3 +10,5 Résultat brut d'exploitation 662,5 580,9 +14,0 Marge opérationnelle (en %) 38,7 37,5 +1,2 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 310,6 269,0 +15,5 Marge nette (en %) 18,2 17,4 +0,8 pt ■ Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +137,4% © TPS Fin / Waldata 5-Banques 12/04/07 16:47 Page 59
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    Supplément à du27 avril 2007 61 Matériels, logiciels et services informatiques 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 61
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    T irant profit dela baisse des prix du matériel informatique et de l’ac- célération du rythme d’informa- tisation des ménages, du tissu économique et de l’administration du pays, les sociétés cotées opérant dans le secteur des matériels, logiciels et services informatiques affichent globalement des résultats satisfaisants en 2006. Leur chiffre d’affaires s’est établi à 1,25 milliard de dirhams, en hausse de 22,7% par rapport à 2005 grâce essentiellement à l’évo- lution de l’activité des distributeurs infor- matique, Distrisoft et Matel PC Market. Le résultat d’exploitation global a, lui, progres- sé de 34,2% pour atteindre plus de 108 MDH suite à l’évolution favorable des résultats de Distrisoft et de HPS, l’éditeur spécialiste des solutions monétiques. Quant au résultat net du secteur,il s’est apprécié de 29% pour s’éle- ver à 66,2 MDH. La marge opérationnelle globale s’est établie ainsi à 8,6%, en amélio- ration de 0,7 point, et la marge nette à 5,3%, en hausse de 0,3 point. Si ces performances sont globalement satis- faisantes, elles cachent en fait des évolutions et des résultats contrastés. En termes d’édi- tion de logiciels, Involys, spécialiste de la ges- tion du patrimoine et de la gestion des bud- gets et des dépenses, a obtenu des résultats en retrait à cause de reports de contrats por- tant sur des montants importants et suite à l’augmentation des charges salariales, la société étant en période de recrutement mas- sif.A contrario, HPS, tout en subissant l’im- pact de la baisse du cours du dollar en 2006, a pu améliorer significativement ses résul- tats grâce à la vente de nouveaux contrats et à l’augmentation de ses revenus récurrents, dépassant ainsi les objectifs de son manage- ment. Enfin, en ce qui concerne la distribu- tion de matériel informatique, les résultats de deux leaders du marché se sont fortement améliorés sous l’effet du renforcement des réseaux et de la diversification de l’offre pro- duits. Côté perspectives, toutes les sociétés du secteur voient l’avenir en rose. Matériels, logiciels et services informatiques Le processeur du résultat net est encore plus rapide que celui du chiffre d’affaires Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 62 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Distrisoft 362,0 275,8 +31,3 26,9 17,6 +52,8 16,0 10,0 +60,0 7,4 6,4 +1,0 4,4 3,6 +0,8 HPS 125,9 76,7 +64,1 35,0 20,6 +69,9 26,7 18,8 +42,0 27,8 26,9 +0,9 21,2 24,5 -3,3 Involys 29,5 34,1 -13,5 3,7 7,4 -50,0 2,2 5,5 -60,0 12,5 21,7 -9,2 7,4 16,1 -8,7 Matel PC Market (C) 734,0 633,7 +15,8 42,6 35,0 +21,7 21,3 17,0 +25,3 5,8 5,5 +0,3 2,9 2,7 +0,2 Secteur coté 1251,4 1020,3 +22,7 108,2 80,6 +34,2 66,2 51,3 +29,0 8,6 7,9 +0,7 5,3 5,0 +0,3 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 62
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    Avec le soutiende Avec une dynamique com- merciale soutenue et une stratégie de diversification de l’offre produits, Distrisoft a pu terminer l’année 2006 avec des indicateurs d’acti- vité et de résultat en forte hausse. Cet acteur majeur au niveau national en matière de distribution de matériel informatique a réalisé en effet un chiffre d’affaires de 362 MDH, en progression de 31% par rapport à 2005, grâce notamment à la signature de nouveaux contrats de distribution avec les fabricants Dell et Fujitsu Siemens. Profitant de cette dyna- mique, le résultat d’exploi- tation de la société s’est ins- crit en hausse de 53% pour s’établir à près de 27 MDH, porté également par une bonne maîtrise des charges. La marge opérationnelle se trouve ainsi améliorée d’un point pour s’élever à 7,4%. Enfin, et grâce à un résul- tat financier en amélioration, le résultat net s’élève à 16 MDH, en hausse de 60% par rapport à 2005. La mar- ge nette de la société passe alors de 3,6% à 4,4%. A ce titre, le conseil d’adminis- tration proposera à l’assem- blée des actionnaires la dis- tribution d’un dividende de 27 DH par action contre 18 DH en 2005, soit une évo- lution de 47%. En termes d’assise financiè- re, les fonds propres de Dis- trisoft ont progressé de 66%, passant de 47 à 77 MDH. Cette situation lui permet d’accompagner sa stratégie de développement et de pré- tendre facilement au finan- cement (les fonds propres représentent 82% du finan- cement permanent). A ce titre, la société compte ren- forcer sa capacité de distri- bution par la mise en place d’une nouvelle plateforme logistique aux normes inter- nationales pour accompa- gner la croissance de son marché. Par ailleurs, Distri- soft compte poursuivre sa stratégie de diversification à travers la signature de nou- veaux contrats de distribu- tion en 2007. L’activité et les résultats de Distrisoft ont été soutenus par la signature de nouveaux contrats de distribution et par une offre complète pour les clients. Matériels, logiciels et sces informatiques Des résultats en hausse, en ligne avec les promesses... Supplément à du 27 avril 2007 RMA WATANYA MILLENIUM VENTURES CAPITAL MOROCCO L.P SAID RKAIBI NAJIB HAKIM BELMAACHI KARIM RADI BENJELLOUN DIVERS ACTIONNAIRES 18,1% 27,45% 5,55% 8,6% 9,1% 13,1% 18,1% I Actionnariat (au 06/10/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 63 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 362,0 275,8 +31,3 Résultat d'exploitation 26,9 17,6 +52,8 Marge opérationnelle (en %) 7,4 6,4 +1,0 pt Résultat net 16,0 10,0 +60,0 Marge nette (en %) 4,4 3,6 +0,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +6,30% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 63
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    Supplément à du27 avril 200764 Avec le soutien de La dernière société a avoir rejoint la cote casablancaise a réalisé des résultats 2006 qui dépassent de loin les ob- jectifs de son management. Son chiffre d’affaires a at- teint 125,9 MDH, en haus- se de plus de 64% grâce à la signature de nouveaux contrats et à la progression de ses revenus récurrents (maintenance, extensions de licences...). HPS, société re- connue mondialement à tra- vers son produit monétique PowerCARD, est donc en avance d’un an par rapport aux objectifs de son business plan d’introduction en Bour- se. Pour le résultat d’exploita- tion, il a connu une pro- gression plus importante grâce au levier de croissan- ce induit par les ventes de li- cences et la maintenance as- sociée ainsi qu’à la bonne maîtrise des charges. Il s’est établi à 20,6 MDH, en aug- mentation de 70% par rap- port à 2005. La marge d’ex- ploitation de la société s’est trouvée de ce fait bonifiée d’un point pour s’élever à 27,8%. Quant au résultat net, il s’est apprécié de 42% pour at- teindre 26,7 MDH. Sa crois- sance a été moins impor- tante que celle du résultat d’exploitation suite à la bais- se de 8,6% du cours du dol- lar en 2006 (HPS réalise plus de 80% de son chiffre d’affaires à l’export) et à l’augmentation des charges non courantes liée à l’intro- duction en Bourse de la so- ciété. En termes de dividen- de, le management a décidé de distribuer 20,5 DH par action, ce qui représente une hausse de 42% par rapport à 2005. Avec ces performances, HPS est largement en avance par rapport à ses prévisions. La société est promise en plus à un avenir meilleur puis- qu’elle vient de signer plu- sieurs contrats importants (Acom au Japon, la Banque centrale de Libye et la Banque du Bahreïn et du Koweït) qui augmenteront ses revenus de manière si- gnificative. Le chiffre d’affaires de la société a été porté par la vente de nouveaux contrats et par la croissance des revenus récurrents, notamment la maintenance et les extensions de licences. Matériels, logiciels et sces informatiques Des résultats en avance d’un an par rapport au business-plan HAITAMI MAJID UPLINE TECHNOLOGIES ACCES CAPITAL ATLANTIQUE LPFILALI MEKNASSI RADI KABBAJ KENZA ACCES CAPITAL MAROC SA HIMDI ABDELMAJID ALAOUI SMAILI ABDESSALAM SABBAHE DRISS HORANI MOHAMED KHALLOUQUI SAMIR DIVERS ACTIONNAIRES 37,04% 9,8% 9,8% 9,8% 9,8% 6,5% 4,8% 3,3% 3% 3% 2,7% 2,46% 1% I Actionnariat (au 31/01/07) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 125,9 76,7 +64,1 Résultat d'exploitation 35,0 20,6 +69,9 Marge opérationnelle (en %) 27,8 26,9 +0,9 pt Résultat net 26,7 18,8 +42,0 Marge nette (en %) 21,2 24,5 -3,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +105,9% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 64
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    Avec le soutiende L’année 2006 s’est terminée sur une note négative pour Involys. La société, qui opè- re dans le domaine de l’édi- tion de logiciels, entre autres, pour la gestion de patrimoi- ne et la gestion des budgets et des dépenses, a réalisé un chiffre d’affaires (incluant les prix de licences comman- dées) en recul de 13,5% à 29,5 MDH. Cette contre- performance s’explique es- sentiellement par des reports de contrats, notamment deux portant sur des mon- tants respectifs de plus de 6 et 11 MDH. Ces incidents ont eu une ré- percussion majeure sur le ré- sultat d’exploitation qui, en plus, a été impacté par une hausse de 12% des charges du personnel (13 MDH). En effet, il s’est dégradé de 50% pour atteindre 3,7 MDH. La marge opération- nelle s’en est trouvée rédui- te de 9,2 points pour se li- miter à 12,5%. De même, le résultat net a subi le même sort puisqu’il a baissé de 60% pour être ramené à 2,2 MDH. Rappelons que le manage- ment de la société avait an- noncé lors de son intro- duction en Bourse que l’année 2006 sera une an- née «palier» qui sera consa- crée à la refonte organisa- tionnelle et au recrutement massif pour permettre un redémarrage en force de l’activité. En effet, Involys a renfor- cé ses effectifs de 20% en 2006 pour les porter à 66 collaborateurs et ce, pour renforcer ses équipes opé- rationnelles et commer- ciales. La société a également adopté une stratégie d’in- dustrialisation de ses pro- cessus de travail qui vise à améliorer la productivité. Une stratégie qui devra por- ter ses fruits dès l’année 2007 car, en plus des contrats non exécutés en 2006 qui devront être fina- lisés au cours des mois pro- chains, la société a pu conclure de nouveaux contrats pour un montant total de 20 MDH. Des reports de contrats portant sur plus de 17 MDH ont fortement impacté les résultats et les marges de l’éditeur de logiciels informatiques. Matériels, logiciels et sces informatiques Année de baisse pour un décollage en 2007 Supplément à du 27 avril 2007 ÉTABLISSEMENTS ASSIDON UPLINE TECHNOLOGIESHÉRITIERS EL OUARZAZI M. OMAR BENNANI M. BACHIR RACHDI AM INVEST MOROCCO DIVERS ACTIONNAIRES 36% 29% 10% 8% 7% 7% 3% I Actionnariat (au 14/12/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 65 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 29,5 34,1 -13,5 Résultat d'exploitation 3,7 7,4 -50,0 Marge opérationnelle (en %) 12,5 21,7 -9,2 pt Résultat net 2,2 5,5 -60,0 Marge nette (en %) 7,5 16,1 -8,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +20,30% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 65
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    Supplément à du27 avril 200766 Avec le soutien de Matel PC Market a clôturé l’année 2006 avec des per- formances honorables et ce, avant même l’exploitation des effets positifs de la fusion entre Matel et PC Market. Les agrégats consolidés du nouvel ensemble affichent des hausses à deux chiffres tandis que les résultats so- ciaux doublent. En effet, le chiffre d’affaires consolidé du distributeur informa- tique s’est établi à 734 mil- lions de dirhams, en hausse de 15,8% par rapport à 2005. De même, le résultat d’exploitation consolidé s’apprécie de 21,7% pour at- teindre 42,6 MDH. Ces performances sont su- périeures aux prévisions an- noncées lors de l’introduc- tion en Bourse de la socié- té au début de 2007 et sont expliquées essentiellement par sa forte présence régio- nale. La marge opération- nelle se trouve ainsi amélio- rée de 0,3 point pour passer à 5,8%. Le résultat net part du grou- pe a connu, lui, une évolu- tion plus importante suite à une bonne maîtrise des charges financières et à l’amélioration du résultat non courant. Il s’est établi en effet à 21,3 MDH, en pro- gression de 25,3% par rap- port à 2005. La marge net- te de la société gagne de ce fait 0,2 point pour passer de 2,7% à 2,9%. Avec ces bonnes réalisations, Matel PC Market compte distribuer un dividende de 9 DH par action, soit une dis- tribution globale de plus de 50% du résultat net. Le re- liquat contribuera à la mise en œuvre de son plan de dé- veloppement qui vise à ren- forcer le réseau national via l’ouverture de nouvelles suc- cursales dans les régions du nord et de Fès-Meknès et l’élargissement de l’offre produits en nouant de nou- veaux partenariats avec des fabricants mondiaux. Ceux qui sont visés dans un futur assez proche sont Cisco (équipements de réseaux et de téléphonie sur IP) et HP pour le segment des gros ser- veurs informatiques. Sans attendre les synergies de la fusion entre Matel et PC Market, la dernière recrue de la cote signe un exercice 2006 en nette amélioration. Matériels, logiciels et sces informatiques Les effets de la fusion se feront sentir dès 2007 AFRICINVEST GROUPE BENTITA MAGHREB PRIVATE EQUITY FUND ABDELLILAH SBAI GROUPE ANACLETO GROUPE AZIM DIVERS ACTIONNAIRES 33,00% 24,80% 14,40% 8,30% 7,60% 7,20% 4,70% I Actionnariat (au 28/02/07) I Chiffres clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 734,0 633,7 +15,8 Résultat d'exploitation 42,6 35,0 +21,7 Marge opérationnelle (en %) 5,8 5,5 +0,3 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 21,3 17,0 +25,3 Marge nette (en %) 2,9 2,7 +0,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 2 avril 2007 +52,40% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 66
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    Supplément à du27 avril 2007 67 Assurances 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 67
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    D ans un environnementsectoriel marqué, entre autres, par l'appli- cation de l'arrêté relatif au livre III du Code des Assurances, lequel renforce les règles techniques et financières du secteur (évaluation des provisions techniques, calcul de la marge de solvabilité, déclassement et provisionnement des créances,etc.) et la sup- pression de la cession légale sur les affaires nouvelles en épargne avec comme effet une baisse sensible du résultat de réassurance, le secteur coté a vu ses principaux indicateurs évoluer très favorablement. Le chiffre d'af- faires des trois sociétés cotées (Wafa Assu- rance, Agma Lahlou-Tazi et La Marocaine- Vie) a progressé de 31,3 % à 3,06 milliards de dirhams. A y regarder de près, on note tou- tefois que cette forte augmentation est le fait uniquement deWafa Assurance dont l'acti- vité a progressé de 47,3 %,à 2,39 milliards de dirhams.Grâce à son adossement au groupe Attijariwafa bank et à son dynamisme com- mercial,Wafa Assurance a pu fortement ti- rer profit de l'évolution favorable de la brancheVie et particulièrement de la mon- tée en puissance de l'activité bancassurance. Le chiffre d'affaires enVie de la compagnie a progressé de 135,7 % à 1,17 milliard de di- rhams, lui permettant d'occuper la premiè- re place de la branche avec une part de mar- ché de 28,2 %.A l'opposé, La Marocaine-Vie et Agma Lahlou-Tazi ont vu leur chiffre d'af- faires reculer respectivement de 5,44 %, à 559,7 MDH, et 5,05 %, à 109,1 MDH. Coté rentabilité, le secteur coté a réalisé un bénéfice net en hausse de 52,3 % pour s'éta- blir à 376,7 MDH.La marge nette du secteur s'améliore ainsi de 1,71 point à 12,31 %. A ce niveau aussi, c'estWafa Assurance qui ti- re le secteur à la hausse avec un résultat net en hausse de 71,3 % à 314 MDH, soit un bé- néfice net par action de 89,7 % et un ratio de rendement des fonds propres (RoE) qui s'élève à 40,3 %. Enfin, au niveau du mar- ché boursier, l'indice du secteur Assurances a affiché une performance annuelle 2006 de 47,87 %. Les cours deWafa Assurance,Agma Lahlou-Tazi et La Marocaine-Vie ont réalisé des évolutions annuelles respectives de 91,9 %, 9,9 % et -22,3 %. Assurances Wafa Assurance tire le secteur Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 68 CA / Primes émises 2006 2005 Var(%) REX / Rtat technique 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Agma Lahlou Tazi 109,1 114,9 -5,0 60,8 65,7 -7,5 41,7 44,3 -5,9 55,7 57,2 -1,5 38,2 38,6 -0,3 La Marocaine-Vie 559,7 591,9 -5,4 27,5 46,8 -41,2 21,0 19,7 +6,6 4,9 7,9 -3,0 3,8 3,3 +0,4 Wafa Assurances 2389,9 1622,3 +47,3 347,2 208,3 +66,7 313,5 183,0 +71,3 14,5 12,8 +1,7 13,1 11,3 +1,8 Secteur coté 3058,7 2329,1 +31,3 435,5 320,8 +35,8 376,2 247,0 +52,3 14,2 13,8 +0,5 12,3 10,6 +1,7 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 68
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    Avec le soutiende Agma Lahlou-Tazi a vu ses primes émises enregistrer une quasi-stagnation en 2006, comparativement à 2005 en s'établissant à 1,12 milliard de dirhams. Grâce à la mise en place de procé- dures de recouvrement ri- goureuses, le taux d'encais- sement du courtier a atteint 94,7 % à fin 2006 et les en- caissements ont porté sur un montant de 1,13 milliard. Parallèlement, le chiffre d'af- faires a baissé de 5,05 % à 109,1 MDH, sous l'effet de la baisse des encaissements et de la baisse du taux moyen de commissions. Le résultat d'exploitation a connu un re- pli plus marqué de 7,46 % à 60,8 MDH, sous l'effet des charges liées à l'implémen- tation d'une nouvelle orga- nisation orientée vers le client et la refonte du système d'in- formation avec notamment le changement de l'applica- tion de courtage d'assurance et la mise en place du progi- ciel SAP Business One. Conséquence, le résultat net a signé un repli de 5,87 % à 41,7 MDH. Les contre-performances s'expliquent surtout par l'in- tensification de la concur- rence depuis l'officialisation de la Bancassurance, l'arri- vée de nouveaux intermé- diaires et la création de ca- binets captifs avec comme conséquence une baisse du taux moyen de commissions. Les investissements réalisés par le leader du marché, avec une position dominante dans les risques les plus tech- niques (incendie, transport, accident de travail et corpo- relles), devraient l'aider à maintenir ses PDM et lui as- surer une croissance rentable dans un environnement de plus en plus concurrentiel. Enfin, fidèle à sa politique généreuse de distribution, un dividende de 200 DH par action, identique à celui ver- sé en 2005, est proposé. Il correspond à un taux de dis- tribution de 104,65 % et offre un rendement de divi- dende brut appréciable de 6,25 %, confirmant le statut de valeur de rendement du titre Agma. Les primes émises se sont établies à 1 116,6 MDH en quasi- stagnation. Le résultat net a baissé de -5,8 %, à 41,7 MDH. Un dividende de 200 dirhams par action est proposé. Assurances Agma Lahlou-Tazi, des résultats en recul Supplément à du 27 avril 2007 PATRIMOINE GESTION DIVERS ACTIONNAIRES ONA COURTAGE 50,03% 17,7% 32,27% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 69 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 109,1 114,9 -5,0 Résultat d'exploitation 60,8 65,7 -7,5 Marge opérationnelle (en %) 55,7 57,2 -1,5 pt Résultat net 41,7 44,3 -5,9 Marge nette (en %) 38,2 38,6 -0,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +18,90% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 69
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    Avec le soutiende Le chiffre d'affaires de La Marocaine-Vie a baissé de 5,4 % à 559,7 MDH. Cet- te régression est le fait de l'ac- tivité Epargne qui est en re- pli de 13,5 % à 423,5 MDH. Plus concrètement, il s'agit d'un ajustement qui inter- vient après une forte haus- se de 84 % enregistrée en 2005. Quant à l'activité Pré- voyance, qui constitue l'axe stratégique de développe- ment de la compagnie, elle a affiché une croissance vi- goureuse de 33 % à 136,2 MDH, tirée par l'activité as- surance emprunteur en ban- cassurance et l'extension de l'offre à d'autres partenaires, notamment dans le secteur du crédit à la consommation. Les provisions mathéma- tiques ont progressé de 13 % pour atteindre 2,79 milliards de dirhams. Cette croissan- ce est le fruit aussi bien de l'accroissement de la collec- te nette que de la revalorisa- tion des engagements. Le résultat brut d'exploita- tion a chuté de 41 %, à 27,5 MDH, sous l'effet d'éléments non récurrents qui ont af- fecté les deux derniers exer- cices dont la suppression de la cession légale sur les af- faires nouvelles en épargne avec son impact sur le résul- tat de la réassurance et le commissionnement en an- née pleine des contrats grou- pe bancassurance. Malgré ce repli, le résultat net a pro- gressé de 7 % à 21 MDH. Pour l'avenir, La Marocaine- Vie table sur trois axes de dé- veloppement prioritaires: l'approfondissement du mo- dèle de bancassurance avec la SGMB, l'accélération du développement sur le mar- ché des entreprises et la di- versification des canaux de distribution sur l'ensemble des segments du marché ex- ploités à travers de nouveaux accords de partenariat. La Marocaine-Vie ne comp- te pas distribuer de divi- dendes. Son Conseil d'ad- ministration a jugé plus ju- dicieux de procéder au ren- forcement des fonds propres de la compagnie, lesquels ont augmenté de 9,35 % à 245,6 MDH. L'activité de prévoyance de La Marocaine-Vie a enregistré une hausse de 33 %, atténuant la baisse enregistrée par l'activité Epargne (-13,5 %). Assurances Le résultat net de La Marocaine- Vie en hausse de 7 % AUTRES (Hamdi, Prudencia, Suiss Ré, Famille Bargach, OPCVM SGMB) PATRIMOINE DE GESTION & PLACEMENT DIVERS ACTIONNAIRES SGMB SOGECAP 58,72% 28,36% 8,12% 1,8% 3% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 559,7 591,9 -5,4 Résultat brut d'exploitation 27,5 46,8 -41,2 Marge opérationnelle (en %) 4,91 7,9 -3,0 pt Résultat net 21,0 19,7 +6,6 Marge nette (en %) 3,7 3,3 +0,4 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 2 avril 2007 +17,59% © TPS Fin / Waldata Supplément à du 27 avril 200770 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 70
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    Avec le soutiende Les primes émises parWafa Assurance ont enregistré une croissance de 47,3 % à 2,39 milliards de dirhams, avec à la clé un gain de parts de marché de 4 points à 16,7 %. Cette forte progression a été surtout le fait de la branche vie dont le volume d'affaires s'est établi à 1 171 MDH, en hausse de 135,7 %. L'explo- sion de cette branche est à mettre à l'actif de la montée en puissance de la bancas- surance, consécutive à l'ados- sement de la compagnie au groupe Attijariwafa bank, de la dynamique du réseau ban- caire, de la hausse des ventes des produits de capitalisation et de la diversification de l'offre. Wafa Assurance re- vendique le 1er rang au ni- veau de la branche avec une part de marché de 28,2 %. La branche Non-Vie a enre- gistré une évolution de 8,3 % à 1 219 MDH, pour une part de marché de 12 %. Le résultat net a connu une pro- gression plus significative de 71,3 % à 314 MDH. A ce niveau, la rentabilité des fonds propres (RoE) s'établit à 40,3 %. Pour 2007, le désengage- ment de l'ONA du tour table d'Axa Assurance Maroc de- vrait se traduire par un ren- forcement des synergies in- tra-groupe et en consé- quence une croissance vi- goureuse des indicateurs d'activité et de résultat de la compagnie. Partant, une rétribution d'un dividende de 36 dirhams par action, contre 22 dirhams en 2005, est envisagée. Il cor- respond à un dividende yield de 2,78 % et à un taux de distribution de 40 %. Un niveau de distribution pru- dent qui laisse àWafa Assu- rance les moyens nécessaires pour poursuivre l'exécution de son plan de développe- ment 2006-2008, baptisé «Elan» et qui se matérialise- ra cette année par la mise en place d'un nouveau système d'information d'une plus grande efficacité opération- nelle, la modernisation et la diversification des réseaux d'agents et l'amélioration des prestations. Les synergies intra-groupe ont eu un impact positif sur les réalisations de Wafa Assurance. Ses primes émises ont progressé de 47,3 % à 2,39 milliards de dirhams. Assurances Wafa Assurance gagne quatre points de part de marché Supplément à du 27 avril 2007 ATTIJARIWAFA BANK DIVERS ACTIONNAIRES OMNIUM DE GESTION MAROCAIN (OGM) 79,22% 12,65% 8,13% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 71 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Primes émises 2 389,9 1 622,3 +47,3 Résultat technique 347,2 208,3 +66,7 Marge technique (en %) 14,5 12,8 +1,7 pt Résultat net 313,5 183,0 +71,3 Marge nette (en %) 13,1 11,3 +1,8 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +209,7% © TPS Fin / Waldata 6-7-Informatique Assurance 13/04/07 10:40 Page 71
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    L e secteur cotéde la Chimie, qui re- groupe trois entreprises (Colorado, Maghreb Oxygène et SCE) ayant des activités très différentes, a vu les réa- lisations des sociétés qui la composent mar- quées fortement par leur environnement. Si Colorado jouit d'une situation favorable, grâce notamment à la dynamique du sec- teur BTP et plus particulièrement sous l'im- pulsion du programme de logements éco- nomiques, Maghreb Oxygène et la SCE (So- ciété chérifienne des engrais) ont été appe- lées à faire face à des environnements plu- tôt difficiles du fait particulièrement de l'in- tensification de la concurrence sous l'effet de la pluralité des acteurs présents dans ces segments de marché et de l'évolution timi- de de leurs marchés respectifs. Il est diffi- cile de soutenir des comparaisons entre les acteurs partant du fait qu'ils exercent dans des domaines d'activité différents. Mais, globalement, le chiffre d'affaires du secteur a progressé de 14,5 % à 721,4 MDH. Si toutes les sociétés ont contribué à cette hausse, il n'en demeure pas moins que Co- lorado affiche la meilleure performance avec un chiffre d'affaires en augmentation de 24,1 % à 332,1 MDH. Le résultat d'exploitation du secteur s'est apprécié de 6,9 % à 84,8 MDH, tiré là aus- si par Colorado qui affiche une hausse de 12,3 % à 58,5 MD. Cette évolution moins ra- pide que celle de l'activité a contribué à l'amoindrissement de la marge opération- nelle du secteur de 0,9 point, par rapport à 2005, à 11,7 %. Le résultat net a connu une évolution meilleure avec une hausse de 7,8% à 46,7 MDH. Plus de 71% de celui-ci est réa- lisé par Colorado. La marge nette s'est lé- gèrement effritée de 0,4 point à 6,5 % sous l'effet de la SCE (-3,2 pt). Côté perspectives, si Colorado peut comp- ter sur la poursuite de la dynamique conti- nue du secteur du BTP, l'intensification de la concurrence et la faiblesse des pluies de- vraient impacter négativement sur les réa- lisations de la SCE. Côté Bourse, notons que l'indice du secteur a réalisé au titre de l'exercice 2006 une performance boursiè- re de 122,46 %, tiré par l'excellente perfor- mance de Colorado (+105,25%). Chimie Colorado tire un secteur fortement impacté par son environnement Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 74 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Colorado 332,1 267,6 +24,1 58,5 52,1 +12,3 33,3 24,9 +33,7 17,6 19,5 -1,9 10,0 9,3 +0,7 Maghreb Oxygène 170,7 160,1 +6,6 12,6 11,8 +6,8 4,2 3,3 +27,2 7,4 7,4 0,0 2,5 2,0 +0,5 SCE 218,6 202,4 +8,0 13,7 15,4 -10,7 9,2 15,1 -39,0 6,3 7,6 -1,3 4,2 7,5 -3,2 Secteur coté 721,4 630,1 +14,5 84,8 79,3 +6,9 46,7 43,3 +7,9 11,8 12,6 -0,8 6,5 6,9 -0,4 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 74
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    Avec le soutiende L'exercice 2006 s'est soldé pour Colorado par une évo- lution très positive de ses principaux indicateurs d'ac- tivité et de résultat. Le chiffre d'affaires a progressé de 24 %, passant de 267,6 à 332,1 MDH. Cette hausse est supérieure de 4 points aux prévisions du business-plan établi lors de l'introduction en Bourse de Colorado. La performance résulte essen- tiellement de la hausse du vo- lume des ventes des différents segments d'activité de la so- ciété tirée notamment par l'évolution favorable du sec- teur du bâtiment. Le résul- tat d'exploitation a enregis- tré une progression de 12 %, à 58 MDH. Cette croissan- ce moindre par rapport au chiffre d'affaires résulte es- sentiellement des hausses des achats consommés de 27,2%, à 183,8 MDH, et des autres charges externes de 52,4 %, à 104,75 MDH. Quant au résultat net, il s'est établi à 33 MDH, en aug- mentation de 34 % par rap- port à 2005, portant ainsi la marge nette de la société à 10 %. La hausse du bénéfice net et la maîtrise du besoin de fonds de roulement se sont traduites par une amé- lioration de la trésorerie ex- cédentaire de Colorado qui a atteint 24 MDH à fin 2006. Du côté des dettes, le ratio d'endettement de Colorado reste faible, ne représentant que 9,9 % de ses capitaux permanents, lui donnant ain- si des marges de manœuvre intéressantes au cas où elle souhaiterait recourir à l'em- prunt pour financer ses in- vestissements. Fort de ces résultats, une dis- tribution de 17 dirhams par action est proposée aux ac- tionnaires, soit un montant à distribuer de 15,3 MDH. En adoptant une distribution modérée, Colorado renforce son assise financière pour fai- re face au financement de son programme de dévelop- pement stratégique axé sur l'extension de son réseau, l'augmentation de ses capa- cités de production et le lan- cement de nouveaux pro- duits innovants. Colorado a réalisé des résultats supérieurs à ceux prévus dans son business-plan. Le bénéfice net a progressé de 34 %, à 33 MDH. Un dividende de 17 dirhams est proposé. Chimie Colorado surperforme son propre business-plan Supplément à du 27 avril 2007 AUTRES PERSONNES PHYSIQUESFARID BERRADA FIPAR-HOLDING DIVERS ACTIONNAIRES MOHAMMED BERRADA 42,53% 30,16% 15% 11,55% 0,76% I Actionnariat (au 27/10/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 75 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 332,1 267,6 +24,1 Résultat d'exploitation 58,5 52,1 +12,3 Marge opérationnelle (en %) 17,6 19,5 -1,9 pt Résultat net 33,3 24,9 +33,7 Marge nette (en %) 10,0 9,3 +0,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +52,30% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 75
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    Supplément à du27 avril 200776 Avec le soutien de Dans un environnement sec- toriel favorable mais très for- tement concurrentiel, du fait de l'arrivée sur le marché de nouveaux petits acteurs mo- no-structures, Maghreb Oxy- gène a su tirer son épingle du jeu grâce notamment à un positionnement sur le mar- ché des «grands comptes» et du maintien de l'activité san- té. Son chiffre d'affaires a ain- si progressé de 6,6 % à 170,7 MDH, tiré aussi bien par les ventes de marchandises en l'état (matériel de soudage et médical notamment) qui ont progressé de 15,24 % à 28,43 MDH que des ventes de biens et services produits en hausse de 5,1 % à 142,31 MDH. Cette progression s'explique en partie par l'im- pact positif d'une année d'ac- tivité complète de l'unité cryogénique pour la produc- tion d'oxygène et d'azote si- tuée sur le site de Jorf Las- far et mise en service en juillet 2005. La hausse du chiffre d'affaires et la politique de maîtrise des coûts d'exploi- tation se sont traduites par une amélioration du résul- tat d'exploitation de 6,5 % à 12,6 MDH. Le résultat net a bondi de 28,2 % pour res- sortir à 4,2 MDH, grâce aux éléments cités plus hauts et auxquels est venue se greffer une baisse sensible de 13 % des charges d'intérêts. Pour l'avenir, et afin de conserver sa position de lea- der sur le marché, Maghreb Oxygène met l'accent sur plusieurs pistes. D'une part, le développement des niches comme le gaz carbonique (CO2), l'argon, etc. D'autre part, et pour plus de proxi- mité, l'accent sera mis sur le développement sur site en capitalisant sur l'expérien- ce acquise avec l'unité de Jorf Lasfar. Enfin, Maghreb Oxy- gène compte tirer pleine- ment profit des synergies groupe pour baisser davan- tage ses charges d'exploita- tion. Maghreb Oxygène compte distribuer un dividende de 5 dirhams par action, soit un montant global à distribuer de 4,06 MDH et un divi- dende yield de 2,16 %. Le chiffre d'affaires et le résultat net affichent des progressions respectives de 6,6 % et 28,2 %. Un dividende de 5 dirhams par action est proposé. Chimie Maghreb Oxygène améliore ses résultats PERSONNEL CDG AKHANNOUCH MOHAMED AKHANNOUCH AZIZ ATLANTA RMA WATANIYA DIVERS ACTIONNAIRES AKWA HOLDING 57,3%25,9% 4% 4% 2,8% 2,8% 2% 1,2% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 170,7 160,1 +6,6 Résultat d'exploitation 12,6 11,8 +6,8 Marge opérationnelle (en %) 7,4 7,4 0,0 pt Résultat net 4,2 3,3 +27,2 Marge nette (en %) 2,5 2,0 +0,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +51,10% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 76
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    Avec le soutiende La Société chérifienne d'en- grais et de produits chi- miques (SCE) a vu son chiffre d'affaires enregistrer une progression de 8 % pour ressortir à 218,6 MDH en 2005. Cette évolution favo- rable est le fait aussi bien des ventes de biens et services produits (+6,8 % à 191,9 MDH) que des ventes de marchandises en l'état (+13,6 % à 26,7 MDH). El- le s'explique essentiellement par la bonne pluviométrie enregistrée en 2006 et qui a positivement impacté sur la consommation des en- grais. Mais, malgré cette progres- sion, le résultat d'exploita- tion a chuté de 10,7 % pour se situer à 13,7 MDH. Ce repli s'explique essentielle- ment par une hausse des charges d'exploitation plus soutenue que celle des ventes. Sous l'effet de la pro- gression du coût des achats consommés de matières d'environ 15 %, le résultat d'exploitation a baissé de 10,7 % par rapport à son ni- veau de 2005. Le résultat net de la SCE s'est établi à 9,2 MDH, en repli de 39,1 % par rapport au bénéfice réa- lisé en 2005. Cette nouvelle baisse du résultat net de la SCE illustre la fragilité du secteur. Outre sa dépendan- ce des aléas climatiques, la présence de plusieurs acteurs entraîne une intensification de la concurrence qui se tra- duit inéluctablement par une baisse des marges des ac- teurs du secteur. A noter que la SCE dispo- se de deux filiales :AgriTra- de Maroc et Lorilleux Ma- roc. En tenant compte des réalisations de Agri Trade Maroc, dont elle détient 750 000 titres pour une va- leur de 78 MDH, le chiffre d'affaires global s'établit à 447 MDH en hausse de 16,1 %. La SCE compte distribuer un dividende de 15 DH par action, contre 21 DH en 2005, soit un montant glo- bal à distribuer de 9,24 MDH, correspondant à la totalité du bénéfice réalisé au titre de l'exercice 2006. La SCE a réalisé un chiffre d'affaires en hausse de 8 % à 218,6 MDH. Le résultat net a toutefois fortement reculé de 39,1 % à 9,2 MDH. Chimie Société chérifienne d’engrais : baisse de la rentabilité Supplément à du 27 avril 2007 RMA WATANIYA CDG EPARGNE CROISSANCE DIVERS ACTIONNAIRES HOLICHEM SARL 70,98% 16,82% 6,92% 2,92% 2,36% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 77 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 218,6 202,4 +8,0 Résultat d'exploitation 13,7 15,4 -10,7 Marge opérationnelle (en %) 6,3 7,6 -1,3 pt Résultat net 9,2 15,1 -39,0 Marge nette (en %) 4,2 7,5 -3,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +64,30% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 77
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    D ans un environnementsectoriel mondial marqué notamment par la poursuite de la hausse vigou- reuse des cours de métaux de base et mé- taux précieux (hormis le cobalt qui n'a pro- fité de la hausse qu'en fin 2006), le secteur minier coté a vu ses indicateurs d'activité et de résultat suivre des évolutions divergentes. La faute revient en grande partie à des stra- tégies de couvertures opérées il y a quelques années par Managem et SMI et qui conti- nuent d'impacter négativement leurs résul- tats en les empêchant de tirer pleinement profit de la hausse des cours mondiaux.Ain- si, à la faveur de la hausse des volumes ven- dus,de l'évolution relativement favorable des cours des concentrés (oxyde de zinc, dérivée de nickel, etc.) et des métaux précieux (or, argent, etc.) et de l'impact positif des re- structurations du portefeuille de couvertu- re opérées, le chiffre d'affaires du secteur mi- nier coté a augmenté de 30 % à 2,57 milliards de dirhams. Les deux principaux acteurs du secteur ont tous les deux contribué à cette appréciation. Managem a vu son chiffre d'af- faires consolidé croître de 33,45 % à 2,2 mil- liards de dirhams. Sa filiale, SMI, a enregis- tré une croissance moindre de 14,56 % à 375,2 MDH.Grâce à l'évolution favorable des prix et des performances opérationnelles et commerciales, les résultats d'exploitation de Managem et de la SMI se sont établis à respectivement 320,4 MDH (contre -60,3 MDH en 2005) et 83,6 MDH pour la SMI (en hausse de 42 %). Si les chiffres d'affaires et les résultats d'exploitation se sont bien ap- préciés, ce ne fut pas le cas pour le résultat net du secteur en baisse de 67,83 % à 77,3 MDH. Ces baisses s'expliquent essentielle- ment par l'impact des charges non cou- rantes, liées aux restructurations du porte- feuille de couverture (-251 MDH pour Ma- nagem et 86 MDH pour la SMI), de l'effet de non récurrence de la plus-value réalisée par Managem en 2005 de la cession de Semafo (276 MDH), etc. La marge nette du secteur tombe ainsi à seulement 3 %, soit l'une des plus faibles du marché. Pour 2007, le secteur devrait continuer à ti- rer profit de l'évolution favorable des cours et de la production de nouveaux produits et dérivés à plus forte valeur ajoutée. Mines Le secteur assure une croissance peu rentable Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 80 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Managem (C) 2 197,1 1 646,4 +33,4 320,4 -60,3 -631,3 44,1 68,4 -35,5 14,6 -3,7 +18,2 2,0 4,2 -2,1 SMI 375,2 327,5 +14,6 83,6 58,9 +41,9 31,8 165,9 -80,8 22,3 18,0 +4,3 8,5 50,6 -42,1 Rebab Company 1,8 6,3 -71,4 1,4 6,0 -76,7 1,4 6,0 -76,7 77,8 95,2 -17,4 77,8 95,2 -17,4 Secteur coté 2 574,1 1 980,2 +30,0 405,4 4,6 8713,0 77,3 240,3 -67,8 15,7 0,2 +15,5 3,0 12,1 -9,1 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 80
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    Avec le soutiende Dans un contexte interna- tional caractérisé notam- ment par la hausse des cours de métaux de base et métaux précieux, Managem a vu son chiffre d'affaires évoluer po- sitivement en signant une croissance de 33,47 % à 2 197 MDH. Outre la haus- se des cours, cette forte pro- gression s'explique aussi par l'augmentation des volumes vendus et l'impact positif des restructurations du porte- feuille de couverture opérées par la filiale minière du grou- pe ONA pour mieux tirer profit de l'évolution favorable des cours sur le marché in- ternational. Le résultat d'ex- ploitation a connu un bond significatif, passant de -60,3 en 2005 et 320,4 MDH en 2006. La hausse des prix de vente et les bonnes perfor- mances opérationnelles et commerciales (de sa filiale CMG notamment), expli- quent cette amélioration. Le résultat non courant a chu- té de 470 MDH par rapport à l'exercice précédent et s'est établi à -251 MDH. Outre la non-récurrence de la plus- value sur cession des titres Semafo en 2005 (276 MDH), les charges non cou- rantes, liées aux restructu- rations du portefeuille de couverture opérées, ont for- tement grevé le résultat net consolidé de Managem qui recule ainsi de 35,52 % à 44,1 MDH. Pour ce qui est des perspec- tives de développement, en plus de la découverte de nouvelles réserves, on note- ra le lancement des travaux du gisement Draa Sfar qui vise à maintenir le rythme de production de CMG à l'ho- rizon 2009, le démarrage du projet de dérivés de cobalt, et, au niveau international, la poursuite du développe- ment au Gabon (or) et en RDC (cobalt). En dépit du fort repli du ré- sultat net, le conseil d'admi- nistration a proposé la dis- tribution d'un dividende de 11 DH par action, soit un montant à distribuer de 93,58 MDH. Un niveau qui correspond à un dividende yield de 2,62 %. Dans une conjoncture internationale favorable, le chiffre d'affaires consolidé a progressé de 33,47 %. Le résultat net, en l'absence d'éléments exceptionnels, a chuté de 35,52 %. Mines Managem, forte progression du résultat d'exploitation Supplément à du 27 avril 2007 DIVERS ACTIONNAIRES ONA 76% 24% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) 81 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 2 197 1 646 +33,5 Résultat d'exploitation 320,4 -60,3 ns Marge opérationnelle (en %) 14,6 ns ns Résultat net 44,1 68,4 -35,5 Marge nette (en %) 2,0 4,2 -2,6 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +62,20% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 81
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    Supplément à du27 avril 200782 Avec le soutien de Rebab Company, contrôlée à hauteur de 82,82 % par le Fonds Abu Dhabi, est une société spécialisée dans la mise en valeur et l'exploita- tion de toutes mines, la par- ticipation directe ou indi- recte dans des opérations in- dustrielles, financières ou immobilières ainsi que la gé- rance de portefeuilles. Dans ce cadre, elle détient un por- tefeuille de participations mi- noritaires dans plusieurs so- ciétés contrôlées par la So- med ou par d'autres sociétés dont : Zellidja, Société Del- ma, Société des Fonderies de Plomb de Zellidja, etc. Rebab Company a vu ses principaux indicateurs d'ac- tivité et financiers afficher de fortes régressions en 2006, comparativement à 2005. Le chiffre d'affaires, composé essentiellement des produits des titres de participations, a accusé une baisse de 71,81%, à 1,79 MDH. En cause, la non- récurrence de la plus-value exceptionnelle reçue l'année dernière de Zellidja S.A dont Rebab Company détient 4,57 % du capital. Pour rappel, Zellid- ja avait distribué un divi- dende exceptionnel de 214 dirhams par action au titre de 2004 et qui avait impac- té très positivement le chiffre d'affaires réalisé en 2005. Pa- rallèlement, le résultat d'ex- ploitation et le résultat net ont suivi la même évolution en signant des replis respec- tifs de 76,87 %, à 1,39 MDH, et 76,65 %, à 1,41 MDH, du fait du repli du chiffre d'affaires. Notons que Rebab Compa- ny a procédé en 2006 à une augmentation de capital par l'émission de 16 041 actions nouvelles au prix unitaire de 265 dirhams (soit 4,25 MDH) et ce dans l'optique de se conformer aux exi- gences des nouveaux critères de séjour en Bourse. Le conseil d'administration a proposé à l'Assemblée gé- nérale la distribution d'un di- vidende de 12 DH l'action. Ce niveau de distribution correspond à un pay out de 150,35 % et à un rendement de dividende brut de 3,49 %. Le résultat net de Rebab Company a chuté de 71% à 1,41 MDH. En cause, la non récurrence d'éléments exceptionnels qui avaient dopé le précédent résultat. Mines Rebab Company : un résultat net en chute libre SOMED ZELLIDJA SA DIVERS ACTIONNAIRES FONDS ABU DHABI 82,82% 9,26% 4,5% 3,42% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1,8 6,4 -71,8 Résultat d'exploitation 1,4 6,0 -76,9 Marge opérationnelle (en %) 77,7 94,7 -17,0 pt Résultat net 1,4 6,0 -76,7 Marge nette (en %) 78,8 95,1 -16,3 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +7,50% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 82
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    Avec le soutiende Au terme de l'exercice 2006, le chiffre d'affaires de SMI a enregistré une progression de 14,5 % à 375,2 MDH. Cette hausse s'explique, d'une part, par un effet vo- lume, consécutive à un léger accroissement des tonnages vendus, et, d'autre part, par un effet prix résultant de l'évolution favorable des cours mondiaux. L'excédent brut d'exploitation a pro- gressé de 27 % à 158 MDH sous l'effet de la hausse du chiffre et de l'amélioration des marges opérationnelles. Le résultat d'exploitation a ainsi bondi de 41,9 % à 83,6 MDH, traduisant la bonne performance de l'excédent brut d'exploitation.Toute- fois, le résultat non courant a chuté de 159 % à -62,6 MDH, impacté par les effets combinés de la reprise de Provision de reconstruction de gisement (PRG) de 31 MDH, contre 133 MDH en 2005, et la forte augmenta- tion des charges nettes non courantes de 86 MDH (contre 25 MDH en 2005). Du coup, le résultat net en- registre un recul de 80,8 % et retombe à 31,8 MDH, contre 165,9 MDH. A noter que, du fait que les charges nettes non cou- rantes sont constatées en produits non courants équi- valents sur les années fu- tures, elles n'ont aucun in- cident sur le cash-flow de la société qui voit ainsi sa ca- pacité d'autofinancement croître de 31 % à 164,5 MDH, conséquence de l'amélioration de l'excédent brut d'exploitation. Pour l'avenir, la recherche de nouvelles réserves, le bouclage cette année des travaux du projet de déve- loppement d'Igoudrane et la poursuite du projet d'amé- lioration du rendement du métal au sein de l'unité de traitement devraient contri- buer à l'amélioration des ré- sultats de la SMI. Côté dividende, du fait de la contrainte légale liée à la Provision pour reconstitu- tion de gisement (PRG), le résultat réalisé par la SMI n'est pas distribuable. Le chiffre d'affaires et le résultat d'exploitation ont progressé respectivement de 14,5 % et 41,9 %. Toutefois, le résultat a chuté de 80,8 % à 31,8 MDH. Mines SMI, une évolution contrastée des indicateurs Supplément à du 27 avril 2007 DIVERS ACTIONNAIRES MANAGEM 25,81% 74,19% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 83 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 375,2 327,5 +14,6 Résultat d'exploitation 83,6 58,9 +41,9 Marge opérationnelle (en %) 22,3 18,0 +4,3 pt Résultat net 31,8 165,9 -80,8 Marge nette (en %) 8,5 50,7 -42,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +21,20% © TPS Fin / Waldata 8-9-Chimie Mines 13/04/07 12:03 Page 83
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    Supplément à du27 avril 2007 85 Sociétés de Portefeuilles-Holdings 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 85
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    L es holdings cotésà la Bourse de Ca- sablanca ont réalisé, globalement comme individuellement, des per- formances honorables en 2006. Leur chiffre d’affaires a enregistré une progression de 10,8%, à 31,3 milliards de dirhams, tiré prin- cipalement par l’évolution des activités du groupe ONA. Le résultat d’exploitation a connu une hausse de 24,3%, s’établissant à 2,7 milliards de dirhams suite aux bonnes performances réalisées à la fois par ONA et SNI. La marge d’exploitation du secteur s’apprécie ainsi de 0,9 point, à 8,6%. En- fin, le résultat net global a crû de 32,8% pour s’élever à 1,7 milliard de DH, améliorant la marge nette agrégée de 0,9 point, à 5,4%. Comme cité plus haut, ces performances ont été obtenues grâce au bon comporte- ment des trois holdings formant ce secteur. Le groupe ONA a amélioré son chiffre d’af- faires et son résultat d’exploitation suite à plusieurs éléments : hausse des cours des métaux et restructuration du portefeuille de couverture dans les mines, croissance des activités dans la distribution et main- tien du chiffre d’affaires dans l’agroali- mentaire. Le résultat net part du groupe a connu, lui, une hausse plus importante (+36%) grâce à la performance des activi- tés financières (Attijariwafa bank et Axa). La Société nationale d’investissement (SNI) a tiré profit de la croissance des résultats de Lafarge Maroc et de Sonasid, qui évoluent dans un contexte favorable du secteur du BTP, pour augmenter son résultat d’ex- ploitation consolidé de 22,2% et son résul- tat net part du groupe de23,4%. Quant à Zellidja, dont la contribution aux résultats du secteur reste faible, elle a si- gnificativement amélioré son résultat d’ex- ploitation et son résultat net suite à la haus- se des dividendes perçus de ses filiales et à l’explosion des produits de placement. Ce bon comportement des résultats a me- né les dirigeants des trois holdings à distri- buer des dividendes par action en hausse par rapport à 2005 (30 DH pour ONA, 28 DH pour SNI et 30 DH pour Zellidja). Sociétés de Portefeuilles-Holdings Un chiffre d’affaires de 31 milliards et un résultat de 1,7 milliard, en hausse de 33%! Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 86 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) ONA (C) 28861,2 26302,5 +9,7 1787,4 1431,5 +24,9 1035,5 761,5 +36,0 6,2 5,4 +0,8 3,6 2,9 +0,7 SNI (C) 2420,1 1923,7 +25,8 916,2 749,8 +22,2 619,3 502 +23,4 30,3 29,9 +0,4 25,6 26,1 -0,5 Zellidja 7,0 6,7 +4,5 2,8 -4,4 +163,6 35,3 9,2 +283,7 n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. Secteur coté 31288,3 28232,9 +10,8 2706,4 2176,9 +24,3 1690,1 1272,7 +32,8 8,6 7,7 +0,9 5,4 4,5 +0,9 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 86
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    Avec le soutiende Le groupe ONA affiche des indicateurs d’activité et de résultats en forte progression en 2006 grâce au bon com- portement de ses domaines d’activité historiques et à la performance des activités fi- nancières. En effet, le chiffre d’affaires consolidé du grou- pe a augmenté de 9,7% sur une base comparable pour s’établir à plus de 28,8 mil- liards de dirhams. Il a été porté par la hausse des cours des métaux et la restructu- ration des positions de cou- verture dans les mines, par la croissance enregistrée dans la grande distribution et dans les activités d’Optorg et par le maintien du chiffre d’affaires de l’agroalimen- taire. Le résultat d’exploitation consolidé a, pour sa part, connu une hausse de près de 25% pour atteindre 1,87 milliard de DH. Cette per- formance a été obtenue principalement suite à l’amé- lioration de l’activité des mines (+376 MDH) et la poursuite du développement du pôle distribution (+69 MDH). Notons que la contribution des relais de croissance, notammentWa- na, a été négative (-224 MDH) en raison du poids des investissements. Enfin, le résultat net part du grou- pe a évolué de 36% pour dé- passer le milliard de di- rhams, porté la hausse de la contribution de la distribu- tion (+64 MDH) et celle des activités financières (+164 MDH entre Attijariwafa bank et Axa-Ona). Le ma- nagement du groupe propo- sera à l’Assemblée générale des actionnaires la distribu- tion d’un dividende en haus- se de 20% par rapport à 2005, à 30 DH par action. Pour les perspectives, le groupe ONA a annoncé son ambition de poursuivre la consolidation des fonda- mentaux dans les métiers traditionnels et le dévelop- pement des relais de crois- sance pour dépasser 40 mil- liards de dirhams de chiffre d’affaires et 2 milliards de di- rhams de résultat net part du groupe à l’horizon 2009. Le groupe a profité du redressement des mines, du développement de la distribution et de la bonne performance des activités financières. Sociétés de Portefeuilles-Holdings Le bénéfice net dépasse le milliard de dirhams en 2006 Supplément à du 27 avril 2007 AUTRES (CDG : 2,73%, Cie Gervais Danone : 2,71%, SSCH : 2,4%, SGMB : 1,49%, Attijariwafa bank : 1,40%, Zurich : 0,33%, Investima : 0,20% et NHM ex BRPM : 0,14%) CIMR SIGER MCMA/ MAMDA LAFICO AXA ASSURANCE MAROC RMA WATANIYA DIVERS ACTIONNAIRES SNI 33,54% 22,2%6,84% 6,14% 5,95% 5,15% 5% 3,94% 11,24% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) 87 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 28 861,2 26 302,5 +9,7 Résultat d'exploitation 1 787,4 1 431,5 +24,9 Marge opérationnelle (en %) 6,2 5,4 +0,8 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 1 035,5 761,5 +36,0 Marge nette (en %) 3,6 2,9 +0,7 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +56,50% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 87
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    Supplément à du27 avril 200788 Avec le soutien de La Société nationale d’in- vestissement a tiré profit du bon comportement de ses principales participations en 2006. La holding de partici- pations financières a ainsi augmenté son résultat net part du groupe de 23,4% sur une base comparable pour le porter de 502 à 619 mil- lions de dirhams. Cette performance est at- tribuable à la progression de plus de 150 MDH du RNpg du groupe ONA (SNI en détient 33,54% du capital), à la hausse de la contribution de Lafarge Maroc (337 MDH, +9,3%) suite à la croissance des ventes de ciment et, enfin, à la contribution en amé- lioration de 16,5% de NSI (Nouvelles sidérurgies in- dustrielles, entité détenant la majorité de Sonasid et détenue par le groupe Ar- celor-Mittal et la SNI) en raison de l’amélioration des performances de Sonasid. Il faut souligner également le bon comportement de Longométal Afrique qui a apporté 27 MDH au résul- tat du groupe suite à la pro- gression de sa marge com- merciale (+13,4% en 2006) et au redressement du ré- sultat de Leader Food qui passe de -29 MDH à 5 MDH. Cependant, il faut signaler que le RNpg de la SNI a été atténué par une contribu- tion négative de SNI S.A. (-84 MDH, en recul de 73 MDH) suite à la constata- tion d’un impôt sur la plus- value de cession des titres Sonasid à NSI et à des pro- visions sur garantie de pas- sif, ainsi que par le poids des investissements au ni- veau de Wana (opérateur détenu à hauteur de 49%). A fin 2006, l’actif net ré- évalué (ANR) après impôt latent de la SNI ressort en progression de plus de 50% à 16,2 milliards de DH. L’ANR par action s’élève ainsi à 1 483 DH. Pour les dividendes, le grou- pe compte distribuer 28 DH par action, ce qui cor- respond au même niveau distribué en 2005. La progression des résultats du groupe ONA, de Lafarge Maroc et de Sonasid ont porté le RNpg du groupe à 619 MDH, en hausse de 23% par rapport à 2005. Sociétés de Portefeuilles-Holdings La SNI améliore son actif net réévalué de plus de 50% AUTRES (Axa Assurance Maroc : 0,78, Caisse de Retraite et de Prévoyance BAM : 0,14, Fonds Marocain de placement : 0,14 et CDG : 0,04) LAFARGE CEMENTOS MCMA MAMDA CIMR RCAR DIVERS ACTIONNAIRES RMA WATANYA COPROPAR 59,35% 13,41% 10,72% 4,1% 3,25% 2,91% 2,91% 2,25% 1,10% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 2 420,1 1 923,7 +25,8 Résultat d'exploitation 916,2 749,8 +22,2 Marge opérationnelle (en %) 30,3 29,9 +0,4 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 619,3 502,0 +23,4 Marge nette (en %) 25,6 26,1 -0,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +90,00% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 88
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    Avec le soutiende Zellidja a significativement amélioré ses résultats en 2006. Son chiffre d’affaires, constitué des prestations aux filiales, a augmenté de 4,5% pour s’établir à 7 MDH. Le résultat d’ex- ploitation est passé de -4,4 MDH à 2,8 MDH, soit une évolution de 163%. Cette amélioration est relative à la hausse de près de 140% des dividendes perçus de ses fi- liales, notamment Fénié Brossette et SFPZ (Société des fonderies de plomb de Zellidja), ainsi qu’à la bais- se de 23% des charges d’ex- ploitation. Quant au résul- tat financier, il a fait un bond important suite à l’augmentation des produits nets sur cessions de titres valeurs de placement. Il est passé de 11,8 MDH en 2005 à près de 49 MDH en 2006. Ceci a permis au ré- sultat net de s’inscrire en forte hausse pour passer de 9,2 MDH à 35,3 MDH. A cet effet, le conseil d’admi- nistration de Zellidja pro- posera à l’assemblée des ac- tionnaires la distribution d’un dividende de 40 DH par action, contre 30 DH en 2005. Pour les perspectives de l’année 2007, la société prévoit la poursuite de la croissance des résultats, no- tamment à travers la haus- se des dividendes perçus des filiales. En effet, la flambée des cours du plomb et l’amélioration des indica- teurs opérationnels ont per- mis au chiffre d’affaires de SFPZ de progresser de 24,4% en 2006 pour s’éta- blir à 776 MDH, et à son résultat net de s’apprécier de 29% pour s’élever à 38,8 MDH. Le management de Zellidja prévoit le maintien de la tendance haussière des indicateurs pour cette filia- le. Concernant Fénié Bros- sette, et dans un contexte favorable du secteur du BTP, il faut s’attendre à l’amélioration du chiffre d’affaires et des résultats. Par ailleurs, Zellidja envi- sage de développer les pro- jets immobiliers du grou- pe Somed à partir de l’an- née 2007. La société passe d’un résultat d’exploitation déficitaire en 2005 à près de 3 MDH en 2006 suite à la hausse des dividendes perçus de Fénié Brossette et de SFPZ. Sociétés de Portefeuilles-Holdings Hausse des dividendes perçus et des produits financiers Supplément à du 27 avril 2007 CDG REBAB COMPANYDIVERS ACTIONNAIRES AXA ASSURANCES MAROC SOMED 66,68% 17,58% 8,35% 4,57% 2,82% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 89 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 7,0 6,7 +4,5 Résultat d'exploitation 2,8 -4,4 +163,6 Marge opérationnelle (en %) ns ns ns Résultat net 35,3 9,2 +283,7 Marge nette (en %) ns ns ns I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +58,60% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 89
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    Supplément à du27 avril 2007 91 Immobilier Immobilier 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 91
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    Le secteur de l’immobiliercoté à la Bourse de Casablanca a terminé l’année 2006 sur une note négative. Son chiffre d’affaires glo- bal s’est inscrit en baisse de 21,6% pour s’établir à 1 687 MDH, et son résultat d’ex- ploitation en retrait de 9,5% pour se limi- ter à 573,8 MDH. Quant au résultat net agrégé, il a perdu 12,7% pour passer à 540,1 MDH. Ceci étant dit, les marges du secteur se sont améliorées suite à la baisse plus im- portante de l’activité par rapport aux ré- sultats. La marge d’exploitation a gagné en effet 4,5 points pour atteindre 34% et la marge nette 3,3 points à 32%. Ces réalisations s’expliquent principale- ment par les résultats du groupe Addoha, étant donné que le poids de son activité et de ses résultats représente plus de 98% de ceux du secteur. Le promoteur immobilier a dégagé au titre de l’année 2006 des ré- sultats en retrait, comme signalé dans son business-plan d’introduction en Bourse, suite à des lenteurs rencontrées dans l’ob- tention des autorisations de construction (pour les autorisations demandées en 2004) et à la baisse de sa réserve foncière entre 2004 et 2005. Il faut noter ici que la bais- se de l’activité et des résultats du groupe a été moins importante que les prévisions en raison de l’extension de sa réserve fonciè- re entre 2005 et 2006 et de l’augmentation enregistrée sur les compromis de vente et les contrats définitifs réalisés. Pour 2007, Addoha prévoit une hausse de 64% de son chiffre d’affaires et de 67% de son résul- tat net par rapport aux réalisations de l’an- née 2006. Pour Balima, société dont les revenus sont constitués de loyers et de produits immo- biliers, le chiffre d’affaires a connu une stag- nation par rapport à 2005 et le résultat d’ex- ploitation a légèrement augmenté suite à la maîtrise des charges. Cependant, le ré- sultat net s’est inscrit en retrait de plus de 48%, étant donné que l’année 2005 intégrait des produits de cessions des immobilisa- tions pour plus de 8 MDH. La marge nette de la société s’est établie de ce fait à 20%, en recul de 19,2% par rapport à 2005. Immobilier Les réalisations en baisse d’Addoha impactent la performance du secteur Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 92 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Résultat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Addoha 1667,6 2 132,0 -21,8 566,8 627,2 -9,6 536,2 610,9 -12,2 33,9 29,4 +4,5 32,1 28,6 +3,5 Balima 19,5 19,4 +0,5 7,0 6,8 +2,9 3,9 7,6 -48,7 35,9 35,0 +0,9 20,0 39,2 -19,2 Secteur coté 1687,1 2 151,4 -21,6 573,8 634,0 -9,5 540,1 618,5 -12,7 34,0 29,5 +4,5 32,0 28,7 +3,3 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 92
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    Avec le soutiende Douja Promotion, société plus connue sous le nom d’Addoha, a dégagé en 2006 des résultats largement su- périeurs à ses prévisions. Son chiffre d’affaires s’est établi à 1,67 milliard de dirhams, en baisse de près de 22% par rapport à 2005, alors que le management tablait sur un chiffre d’affaires de 1,5 mil- liard (baisse de 29,6%) en raison du ralentissement de la cadence d’obtention des autorisations de construire et de la baisse, entre 2004 et 2005, de la réserve foncière. La baisse moins importante que prévu s’explique alors par l’accroissement de la ré- serve foncière entre 2005 et 2006 et la hausse du nombre des compromis de vente et des contrats définitifs réali- sés. Cette situation s’est tradui- te par l’évolution du résultat d’exploitation de la société qui n’a baissé que de 9,6%, à 566,8 MDH, alors qu’il devait s’établir à 491 MDH, en baisse de 21,6%. De mê- me pour le résultat net qui s’est établi à 536,2 MDH, en diminution de 12,2%, alors que les prévisions affi- chaient un résultat en retrait de 23,2%, à 469 MDH. Par ailleurs, la marge opération- nelle et la marge nette du groupe Addoha se sont net- tement améliorées de res- pectivement 4,5 et 3,5 points pour atteindre 33,9% et 32,1%. De ce fait, le ma- nagement du promoteur im- mobilier a décidé de distri- buer un dividende de 25 di- rhams par action. Pour les perspectives de l’année 2007, Addoha pré- voit la réalisation d’un chiffre d’affaires de 2,7 mil- liards de dirhams, en haus- se de 64% par rapport à 2006, et d’un résultat net de 843 MDH, en amélioration de 57%. Ces prévisions sont confortées par une réserve foncière importante, qui a augmenté de 1 315 hectares depuis l’introduction en Bourse de la société et qui couvre les besoins de ter- rains jusqu’en 2013, et par un déficit en logements en- core important. Addoha a réalisé un chiffre d’affaires en retrait suite au ralentissement de la cadence d’obtention des permis de construire et à la baisse de la réserve foncière jusqu’en 2005. Immobilier Réalisations en baisse, mais supérieures aux prévisions Supplément à du 27 avril 2007 MR NORADDINE EL AYOUBI DIVERS ACTIONNAIRES MR ANAS SEFRIOUI 61,75% 35% 3,25% I Actionnariat (au 06/07/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 93 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1 667,6 2 132,0 -21,8 Résultat d'exploitation 566,8 627,2 -9,6 Marge opérationnelle (en %) 33,9 29,4 +4,5 pt Résultat net 536,2 610,9 -12,2 Marge nette (en %) 32,1 28,6 +3,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +308,5% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 93
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    Supplément à du27 avril 200794 Avec le soutien de La société immobilière Ba- lima a terminé l’année 2006 sur une quasi-stagnation au niveau de son activité et une chute au niveau de son ré- sultat net. La société, dont les revenus d’exploitation sont constitués de loyers et de produits immobiliers, a en effet réalisé un chiffre d’affaires de 19,5 MDH contre 19,4 MDH en 2005, soit une évolution de seule- ment 0,5%. Le résultat d’exploitation a, lui, connu une progression légèrement plus importante suite à la baisse des charges d’ex- ploitation, notamment en ce qui concerne les achats consommés et les dotations aux amortissements. Il s’est établi à un peu plus de 7 MDH, en hausse de 2,5% par rapport à 2005. La mar- ge opérationnelle de la so- ciété s’améliore ainsi de près d’un point pour s’établir à 35,9%. Cela dit, le résultat net de Balima s’est inscrit en net- te baisse par rapport à 2005. Il est passé de 7,6 MDH à 3,9 MDH, soit une dégradation de 48,7%, ce qui a fortement impacté la marge nette qui perd 19,2 points pour être ramenée à 20%. La principale raison de cette chute est le résul- tat non courant de la socié- té qui est passé de 3,5 MDH en 2005 (8 MDH de cessions d’immobilisations) à 0,5 MDH en 2006. Il faut noter toutefois que le ré- sultat financier s’est amé- lioré de quelques milliers de dirhams suite à la hausse des produits financiers et à la baisse des charges d’in- térêts. Pour les dividendes, Balima compte distribuer à ses ac- tionnaires 22 DH par action contre 20 DH en 2005, ce qui correspond à un mon- tant total de 3,8 MDH. Le cours de Bourse de la so- ciété a quasiment stagné en 2006 aux alentours de 900 dirhams pour passer à 1 400 dirhams durant le mois de février 2007. Il faut dire que la valeur est parmi les moins liquides à la Bourse de Ca- sablanca. La société a réalisé un résultat d’exploitation en légère hausse et un résultat net en dégradation par rapport à 2005 où elle avait réalisé des plus-values de cessions d’immobilisations. Immobilier Activité en stagnation, bénéfice en chute libre RMA WATANIA DIVERS ACTIONNAIRES MULTITEC ELECTRONICS NV SOCIETE FINANCIERE DU CREDIT DU MAGHREB MATHIAS 29% 22%21,7% 17,3% 10% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 19,5 19,4 +0,5 Résultat d'exploitation 7,0 6,8 +2,9 Marge opérationnelle (en %) 35,9 35,0 +0,9 pt Résultat net 3,9 7,6 -48,7 Marge nette (en %) 20,0 39,2 -19,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +45,40% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 94
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    Supplément à du27 avril 2007 95 Pétrole et gaz Pétrole et gaz 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 95
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    A 31,7 milliards dedirhams, le chiffre d’affaires du secteur coté a progressé de 16,4% au terme de l’exercice 2006. Il profite aussi bien de l’amélioration des ventes en valeur de la Sa- mir (+12%, à 29 milliards de dirhams), que du doublement de celles d’Afriquia Gaz (qui passent de 1,3 à 2,7 milliards de dirhams). Mais l’effervescence commerciale ne s’est pas traduite par une amélioration du ré- sultat d’exploitation du secteur coté. Au contraire, cet indicateur agrégé cède 37%, ou encore quelque 410 millions de dirhams. Mais attention, l’impact a été contrasté se- lon qu’on parle de pétrole ou de gaz. Puisque si la Samir a vu son résultat d’ex- ploitation chuter de 61%, Afriquia Gaz a pleinement tiré profit de l’amélioration de son chiffre d’affaires en propulsant son Rex de 163%. Idem pour le résultat net : le sec- teur coté cède 27%, mais cela cache une per- formance de +77% pour Afriquia Gaz et un recul de 42% pour la Samir. La Samir a en effet subi de plein fouet la conjoncture internationale, marquée par la baisse importante des cours du ba- ril du pétrole, particulièrement au cours du 2ème trimestre de l’année 2006, ac- compagnée par la détérioration des marges de raffinage. C’est d’autant plus difficile pour la Samir que cela intervient après un exercice 2005 qui lui a été extrê- mement faste. La filiale d’Akwa Group, par contre, a conti- nué son bonhomme de chemin, profitant d’une fusion réussie avec Tissir Primagaz et consolidant sa position de leader natio- nal sur le secteur du GPL (Gaz de pétrole liquéfié). Elle engage désormais un positionnement sur tous les segments porteurs de valeur faisant partie de son champ d’intervention et, notamment le gaz naturel.Afriquia Gaz se dit prête pour la libéralisation du secteur et, mieux encore, elle envisage ceci comme une réelle opportunité. Pétrole & Gaz Afriquia Gaz cartonne, alors que la Samir subit la mauvaise conjoncture internationale Supplément à du 27 avril 2007 I Chiffres-clés du secteur coté Avec le soutien de 96 Chiffre d’affaires 2006 2005 Var(%) Rtat d’exploitation 2006 2005 Var(%) Résultat net 2006 2005 Var(%) Marge d’exploitation 2006 2005 Var(pt) Marge nette 2006 2005 Var(pt) Afriquia Gaz 2 692,9 1 302,3 +106,8 307,3 116,8 +163,1 190,1 107,2 +77,3 11,4 9,0 +2,4 7,1 8,2 -1,2 Samir 29 010,6 25 924,3 +11,9 378,3 976,2 -61,2 435,1 753,5 -42,3 1,3 3,8 -2,5 1,5 2,9 -1,4 Secteur coté 31 703,5 27 226,6 +16,4 685,6 1 093,0 -37,3 625,2 860,7 -27,4 2,2 4,0 -1,9 2,0 3,2 -1,2 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 96
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    Avec le soutiende Afriquia Gaz, leader national du secteur des GPL (gaz de pétrole liquéfié), peut envi- sager la libéralisation du sec- teur avec sérénité. Mieux en- core, les responsables de la société considèrent cette li- béralisation comme une réel- le opportunité. La filiale d’Akwa Group, présidée par Aziz Akhannouch, s’appuie pour cela sur ses bons fon- damentaux : des fonds propres de 1,53 milliard de dirhams, un total bilan de 3,81 milliards et une renta- bilité des fonds propres de l’ordre de 12,4% à fin 2006, soit près de 5 points de ga- gnés par rapport à l’exerci- ce précédent. A l’origine de cette solide assise financière, une année 2006 riche en réa- lisations et ses synergies plei- nement exploitées de la fu- sion réussie avec Tissir Pri- magaz, opérée en 2005. Le chiffre d’affaires de la socié- té a, en effet, plus que dou- blé, passant de 1,3 à 2,7 mil- liards de dirhams. Perfor- mance résultant de l’amélio- ration du tonnage vendu et de l’exploitation des syner- gies de revenus facilitée par le pooling des forces de ven- te du nouvel ensemble. De son côté, le résultat d’exploi- tation d’Afriquia Gaz profite des synergies de coût et af- fiche, fièrement, une pro- gression de 136%. En pas- sant de 116,8 à 307,3 MDH d’une année à l’autre, il per- met à la marge opérationnel- le de se bonifier de 2,4 points et au résultat net de progres- ser de 77%, pour atteindre 190,1 millions de dirhams. Les bienfaits de 2006 se res- sentent naturellement sur l’actionnaire. Le top mana- gement d’Afriquia Gaz compte distribuer, après ap- probation de l’AGO, un di- vidende de 52 DH par ac- tion, contre 29 DH en 2005. Les responsables de la socié- té anticipent une bonne an- née 2007, où ils devraient améliorer la performance au niveau de tous les maillons de la chaîne de valeur (stocka- ge, emplissage, transport...) et engager un positionnement sur tous les segments por- teurs de valeur, le gaz natu- Un chiffre d’affaires qui double, un résultat d’exploitation en hausse de 163% et des bénéfices nets qui se bonifient de 77% : l’année 2006 a tout simplement été faste pour le leader du GPL. Pétrole & Gaz Afriquia Gaz fin prête pour la libéralisation du secteur Supplément à du 27 avril 2007 AXA ASSURANCES MAROC MCMA/MAMDA CDG CNIAWAFA ASSURANCE ATLANTA RMA WATANIYA DIVERS ACTIONNAIRES AKWA GROUP AFRIQUIA SMDC 38%5,2% 9,8% 30% 4,1% 3,9% 2,8% 2,5% 2% 1,7% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) 97 Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 2 692,9 1 302,3 106,78 Résultat d'exploitation 307,3 116,8 163,10 Marge opérationnelle (en %) 11,41 8,97 +2,44 pt Résultat net 190,1 107,2 77,33 Marge nette (en %) 7,06 8,23 -1,17 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +167,8% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 97
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    Supplément à du27 avril 200798 Avec le soutien de Contrairement à l’exercice précédent, la conjoncture in- ternationale n’a pas gâté la Samir en 2006. La décrue importante des cours du ba- ril du pétrole, particulière- ment au cours du 2ème tri- mestre, accompagnée de la détérioration des marges de raffinage, a considérable- ment affecté les comptes de la filiale marocaine du grou- pe Corral. La hausse de 12% du chiffre d’affaires, qui s’inscrit dé- sormais à 29 milliards de di- rhams, ne s’est pas accom- pagnée d’une augmentation du résultat d’exploitation qui frôlait le milliard de di- rhams en 2005. Au contrai- re, ce dernier chute de 61% pour se situer à 378,3 MDH sous le poids de charges d’exploitation qui s’aggra- vent de 13%, à 29,2 mil- liards de dirhams, contre 25,9 milliards une année au- paravant. Le résultat net de la Samir recule finalement de 42,26%, passant de 753,5 à 435,1 MDH. La marge net- te en prend un coup, en cé- dant 1,41 point pour se si- tuer à 1,5%, contre 2,9% douze mois auparavant. La chute aurait pu être plus vertigineuse si la Samir n’avait pas amélioré de 276,92 MDH son résultat financier et n’avait pas constaté quelque 152 MDH nets d’impôts relatifs no- tamment à l’apurement de provisions devenues sans objet et de certaines dettes anciennes. La Samir peut pourtant se consoler par l’avancement du projet de modernisation de la raffinerie de Moham- média, qui a atteint près de 45% à fin février 2007. Notons que le financement de ce projet de 4,5 milliards de dirhams, a été conclu avec succès et que les tirages ont démarré depuis janvier 2006. Le management du raffineur rappelle par ailleurs qu’il a engagé, au cours de 2006, près de 1,87 milliard de dirhams, financé princi- palement par fonds propres. Dividende : 22 dirhams par action. La conjoncture internationale n’a pas été bénéfique à la Samir en 2006, contrairement à l’année précédente. Les bénéfices de la filiale marocaine du groupe Corral chutent de 42%. Pétrole & Gaz Le projet de modernisation avance à grands pas 0,25% 0,28% YOUSSEF BOUNJOUA PERSONNEL HOLMARCOM DIVERS ACTIONNAIRES GROUPE CORRAL PETROLEUM 67,27% 25,38% 6,82% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 29 010,6 25 924,3 11,9 Résultat d'exploitation 378,3 976,2 -61,2 Marge opérationnelle (en %) 1,30 3,8 -2,5 pt Résultat net 435,1 753,5 -42,7 Marge nette (en %) 1,5 2,9 -1,4 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +66,00% © TPS Fin / Waldata 10-11-12-Holdin imm gaz 13/04/07 14:07 Page 98
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    Supplément à du27 avril 2007 99 Divers Equipements électroniques et électriques Sylviculture et papier Industrie pharmaceutique Emballage Loisirs et Hôtels Transport Télécommunications Services aux collectivités Divers Divers Divers 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 99
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    Supplément à du27 avril 2007100 Avec le soutien de L’opérateur historique des télécommunications a ter- miné l’année 2006 avec des performances plus que sa- tisfaisantes, malgré la forte concurrence qui caractéri- se le secteur. Il a pu aug- menter son chiffre d’affaires de 10,1% pour atteindre 22,6 milliards de dirhams, grâce essentiellement à l’ex- tension de son parc clients du Mobile (+30%) et de l’ADSL (+58,7%). Le résultat d’exploitation consolidé a, lui, connu une progression plus importan- te en raison de la maîtrise des coûts d’acquisition pour le Mobile. Il s’est établi en effet à plus de 10 milliards de dirhams, en hausse de 15,7%. Cela dit, il faut no- ter que la contribution du pôle Fixe et Internet au ré- sultat d’exploitation s’est ins- crite en retrait de 4,4% sui- te principalement à l’aug- mentation des coûts réseaux liés à l’extension des capaci- tés pour l’ADSL. Mais dans sa globalité, le résultat d’ex- ploitation dégagé en 2006 a permis à Maroc Telecom d’améliorer sa marge opéra- tionnelle de 2,2 points pour la porter à 44,4%. Au final, le résultat net part du groupe de l’opérateur a fait un bond de 16% pour s’élever à plus de 6,7 mil- liards de dirhams, générant une marge nette de 29,8%, en appréciation de 1,5 point. A cet effet, le management de MarocTelecom a décidé de distribuer un dividende de 7,9 DH par action, soit un montant global de plus de 6,9 milliards de dirhams. Cette importante sortie de cash n’empêchera pas l’opé- rateur de poursuivre sa stra- tégie de développement à l’international, après l’ac- quisition en 2006 d’Onatel au Burkina Faso et de Ga- bonTelecom, puisque sa tré- sorerie nette demeure enco- re largement excédentaire. Pour les perspectives de 2007, Maroc Telecom pré- voit une croissance supé- rieure à 6% pour son chiffre d’affaires et supérieure à 10% pour son résultat d’ex- ploitation consolidé. Maroc Telecom a amélioré son chiffre d’affaires de 10% et son résultat net de 16% à la faveur de l’extension de son parc clients pour le Mobile et l’ADSL. Télécommunications 6,7 milliards de dirhams de bénéfices ! PERSONNEL DIVERS ACTIONNAIRES ETAT MAROCAIN SPT (GROUPE VIVENDI UNIVERSAL) 34% 51% 14,8% 0,2% I Actionnariat (au 17/11/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 22 615,0 20 542,0 +10,1 Résultat d'exploitation 10 043,0 8 678,0 +15,7 Marge opérationnelle (en %) 44,4 42,2 +2,2 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 6 739,0 5 809 +16,0 Marge nette (en %) 29,8 28,3 +1,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +36,40% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 100
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    Supplément à du27 avril 2007 101 Avec le soutien de Les réalisations de la Lydec au titre de l'exercice 2006 n'ont pas été à la hauteur des anticipations des investis- seurs. Le chiffre d'affaires a enregistré une hausse de 4,3 % à 4,75 milliards de di- rhams. Cette progression est le fait uniquement des ventes de fluides qui sont en amé- lioration de 6,43% à 4,33 milliards, compensant le re- pli de 13,63 % enregistré au niveau de la rubrique ventes de biens et services. Le ré- sultat d'exploitation a connu une hausse de 3,65 % à 395,06 MDH imputable à la hausse du chiffre d'affaires et à une plus grande maîtri- se des coûts d'exploitation qui ont tout de même aug- menté de 3,5 % à 4,51 mil- liards de dirhams. Le résul- tat non courant affiche un trou de 143,12 MDH, contre -3,65 MDH en 2005. Ce résultat se justifie par la dotation d'une provision pour risques et charges fai- sant suite à un contrôle fis- cal dont la Lydec a été l'ob- jet et portant sur les exer- cices 2001 à 2005.Toutefois, seuls les exercices 2001 et 2002 ont fait l'objet d'une notification dont Lydec re- jette l'essentiel des chefs de redressement. Par pruden- ce, le conseil d'administra- tion a décidé d'inscrire une provision pour risques et charges couvrant les cinq exercices concernés par le contrôle. Une dotation d'un montant de 146 MDH a été décidée. Ce provisionne- ment a impacté négative- ment le résultat net de la Ly- dec qui s'effrite de 60,06 %, par rapport au bénéfice de 2005, pour ressortir à seule- ment 93,52 MDH. A ce ni- veau, la marge nette de la so- ciété baisse de 3,17 points par rapport à son niveau d'une année auparavant pour s'établir à 1,97 %. En dépit de cette donne, le conseil d'administration a proposé la distribution d'un dividende de 12,5 dirhams par action, soit 100 MDH à dispatcher entre les action- naires. Ce niveau de distri- bution offre un rendement brut de 3,2 %. Le résultat net accuse une forte baisse de 60,06 % seulement 93,52 DH. En cause, une provision pour risques et charges de 146 MDH liée à un contrôle fiscal. Services aux collectivités Le bénéfice net de la Lydec s’inscrit en chute libre FLOTTANTRMA WATANYA FIPAR-HOLDING SUEZ ENERGIE SERVICES (EX ELYO) SUEZ ENVIRONNEMENT 20,75%19,17% 15% 14,83% 30,25% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 4 750,7 4 554,8 +4,3 Résultat d'exploitation 395,0 381,1 +3,6 Marge opérationnelle (en %) 8,3 8,4 -0,1 pt Résultat net 93,5 234,1 -60,0 Marge nette (en %) 1,9 5,1 -3,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +22,60% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 101
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    Supplément à du27 avril 2007102 Avec le soutien de Bénéficiant d'un contexte sectoriel très favorable, Ris- ma n'a pas déçu les investis- seurs qui lui ont fait confian- ce lors de son introduction en Bourse (IPO). Avec plus d'un million de nuitées réa- lisées, elle a conforté en 2006 son leadership et avan- cé des réalisations en avan- ce sur le business-plan qui avait été établi lors de l'IPO. En consolidé, le chiffre d'af- faires a progressé de 18,8 % à 750,4 MDH, grâce aux ef- fets conjugués de la hausse du taux d'occupation, du changement de périmètre (nouveaux hôtels ouverts) et de l'augmentation du prix moyen de la chambre. Le ré- sultat d'exploitation a mar- qué une croissance de 88,3 % pour ressortir à 82,2 MDH, tiré par l'évolution du chiffre d'affaires et d'une meilleure gestion des coûts. Le résultat financier s'est for- tement amélioré grâce à la baisse des charges finan- cières, résultat d'une opti- misation des tirages de dettes et d'une meilleure capacité d'autofinancement permise par les fonds levés lors de l'IPO. In fine, le résultat net part du groupe s'est établi à 56,8 MDH (contre 16,4 MDH prévus dans le busi- ness-plan). Ce qui a contri- bué à la consolidation des fonds propres de Risma qui se sont élevés à 997 MDH. Pour 2007, Risma comptera sur l'extension de son parc hô- telier pour améliorer davan- tage ses résultats. Outre l'ou- verture de l'Ibis Sidi Maârouf en avril 2007, l'Ibis Moussa- fir et le Novotel du projet Ca- sa City Center ainsi que le Suitehôtel de Marrakech ou- vriront leurs portes au cours du 2ème semestre de cette an- née. Par ailleurs, Risma est engagé dans d'autres projets d'envergure dont l'aménage- ment de la station Azur Mo- gador Essaouira par la Sae- mog, dont l'opérateur hôte- lier contrôle 33 % des parts. Engagé dans un vaste pro- gramme de développement de son parc hôtelier pour un investissement d'environ 1,5 milliard de DH,Risma ne dis- tribuera pas de dividendes. Risma a réalisé des performances supérieures aux prévisions établies lors de son introduction en Bourse. Son résultat net part du groupe s'élève à 56,8 MDH. Loisirs et hôtels Risma enregistre son premier résultat bénéficiaire ESSELBE LTD CFG GROUPCIMR BMCE BANK ASMA INVEST MAMDA- MCMA CFG DEVELOPPEMENT RMA WATAYIA DIVERS ACTIONNAIRES ACCOR SA ET FILIALES 32,7% 24,8% 11,7% 7% 7% 4,4% 3,9% 3,4% 2,2% 2,2% I Actionnariat (au 15/05/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 750,4 631,8 +18,8 Résultat d'exploitation 82,2 43,6 +88,5 Marge opérationnelle (en %) 11,0 6,9 +4,1 pt Résultat net part du groupe (RNpg) 56,8 0,7 ns Marge nette (en %) 7,6 0,1 +7,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +27,40% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 102
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    Supplément à du27 avril 2007 103 Avec le soutien de Sothema a vu son chiffre d'affaires progresser de seu- lement 0,2 % à 526 MDH. Cette hausse mitigée résulte aussi bien de la faible crois- sance du marché du médi- cament, de l'effet négatif des grèves répétitives au niveau du secteur de la santé, et, en- fin, du retard pris dans le lancement de nouveaux pro- duits en raison de la nouvelle procédure d'enregistrement du ministère de tutelle. L'ex- cédent brut d'exploitation a enregistré un recul de 2 % à 98 MDH et le résultat d'ex- ploitation a signé un repli de 2,44 % à 80 MDH. Enfin, le résultat net s'est contracté de 12 % à 44 MDH. Pour 2007, l'activité de So- thema sera marquée par le démarrage de sa filiale séné- galaise West Afric Pharma qui produira des médica- ments répondant à la de- mande du marché régional. L'année sera également mar- quée par le lancement du projet de construction d'une nouvelle unité de production destinée à la fabrication des médicaments injectables, toutes formes confondues, en particulier la seringue au- to-injectable. D'un investis- sement global de 270 MDH, ce projet va consolider le marché de façonnage de So- thema et permettra au labo- ratoire de porter son chiffre d'affaires à hauteur de 1 mil- liard de dirhams à l'horizon 2010. En matière de distribution de dividende, le Conseil d'administration a laissé le choix à l'Assemblé générale ordinaire entre une distri- bution d'un dividende de 31 DH par action ou l'aug- mentation du capital par in- corporation de réserves de 40 MDH par attribution aux actionnaires de 400 000 ac- tions nouvelles dans la pro- portion d'une action nou- velle pour 3 actions an- ciennes. Cette seconde op- tion est toutefois liée à l'an- nulation de l'augmentation de capital par apport en nu- méraire de 11 MDH qui a été décidée par l'Assemblée générale extraordinaire en mars 2006. Le chiffre d'affaires et le résultat net de Sothema se sont établis respectivement à 526 MDH et 44 MDH. La société projette d'investir 270 MDH dans une nouvelle unité. Industrie pharmaceutique Sothema, un investissement de 270 MDH au programme AUTRES PERSONNES PHYSIQUES TAZI MOHAMED TAZI NAJIA TAHIRI ABDELHAK TAZI BADIAA BERRADA ABDELAZIZ CHRAIBI ABDELMAJID DIVERS ACTIONNAIRES TAZI OMAR 28,79% 14,26% 10,75% 9,72% 6,77% 5,73% 5,5% 5,2% 13,28% I Actionnariat (au 14/11/05) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 526,0 525,0 +0,2 Résultat d'exploitation 80,0 82,0 -2,4 Marge opérationnelle (en %) 15,2 15,6 -0,4 pt Résultat net 44,0 50,0 -12,0 Marge nette (en %) 8,4 9,5 -1,1 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +17,50% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 103
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    Supplément à du27 avril 2007104 Avec le soutien de Après trois exercices difficiles sauvés par la vente des actifs immobiliers hors exploita- tion, CTM respire à nouveau l'air de la rentabilité. En ef- fet, le premier exercice plein sous les commandes du nou- veau président Mohamed Bouda, appelé à la rescous- se, marque un véritable tour- nant. Pour la première fois depuis longtemps, la socié- té allie croissance vigoureu- se du chiffre d'affaires conso- lidé (+13,6% à 365 MDH) et hausse substantielle de la marge opérationnelle, a for- tiori celle de l'excédent brut d'exploitation qui gagne près de 9 points à 32,3%. Autre- ment dit, la filiale du groupe Benjelloun dégage à nouveau un cash-flow opérationnel suffisant pour supporter le poids de l'endettement (10 MDH/an) et rémunérer les actionnaires. Cette création de richesse est doublement appréciable. D'abord, elle provient du bon comportement des trois prin- cipaux métiers. Le transport de passagers dont la crois- sance globale des revenus (+12%) est conjuguée au re- tour aux bénéfices opéra- tionnels, la messagerie qui fait office de locomotive du groupe (+25% de progres- sion de chiffres d'affaires) et le transport touristique qui bénéficie d'une conjoncture favorable. Ensuite, elle a été « arrachée » malgré une haus- se préjudiciable du prix du gasoil, un des facteurs prin- cipaux de production du groupe, et le retard de mise en œuvre de la libéralisation du secteur du transport de passager que ce dernier ap- pelle de tous ses vœux. Au finish, en délaissant l'aventure du conglomérat de transport (TIR, logistique, transport de personnel) et en surveillant la trésorerie com- me le lait sur le feu par une politique volontariste de maî- trise des charges, le groupe CTM a réussi à décupler, en une année, le résultat net Part du groupe qui pointe à 21,4 MDH, ce qui lui per- met d'afficher une rentabi- lité des fonds propres plus qu'honorable à 9,5%. Grâce au recentrage sur ses métiers de base et une politique de maîtrise des charges, la CTM renoue avec la création de richesse pour l'actionnaire. Transport Retour en puissance d'un leader chahuté depuis quelque temps ASMA INVEST JOUMMANI GROUP DIVERS ACTIONNAIRES RMA WATANIA 46% 26% 23% 5% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes consolidés) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 364,7 320,9 +13,6 Résultat d'exploitation 37,0 -5,6 ns Marge opérationnelle (en %) 10,2 -1,7 ns Résultat net part du groupe (RNpg) 21,4 2,2 +883,0 Marge nette (en %) 5,9 0,7 +5,2 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +24,50% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 104
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    Supplément à du27 avril 2007 105 Avec le soutien de Dans le sillage du précédent exercice, Nexans Maroc, spé- cialisé dans la fabrication et la vente de câbles électriques, de transformateurs élec- triques et de batteries, a réa- lisé au titre de l'exercice 2006, un chiffre d'affaires en pro- gression de 53,9% à 1,39 milliard de dirhams. Cette évolution remarquable résul- te d'une hausse de l'activité et de l'agressivité commerciale du spécialiste du câble dont les ventes de biens et services produits et les ventes de mar- chandises (en l'état) ont pro- gressé respectivement de 52,89 %, à 1377,2 MDH, et 685,2 %, à 11,02 MDH. Pa- rallèlement, les charges gé- nérales d'exploitation ont augmenté de 49,5 % à 1 328 MDH, tirés essentiellement par les achats consommés de matières et fournitures qui se sont appréciés fortement de 58,3 % à 1 104,6 MDH. Grâce à la maîtrise des autres charges, le résultat d'exploi- tation affiche une hausse de 42,25% à 85,92 MDH, pour une marge opérationnelle de 6,2%.Toutefois, et sous l'ef- fet notamment des baisses enregistrées aussi bien par le résultat financier que le ré- sultat non courant, le résul- tat net accuse un repli de 2,9 % à 35,8 MDH. En consolidé (périmètre de consolidation comprenant Nexans Maroc, Sirmel et Tourets et Emballages du Maroc), le résultat net pro- gresse de 32% à 48,65 MDH. Par ailleurs, notons que Nexans Maroc est entrée en 2006 dans le tour de table des Câbleries du Sénégal en acquérant 18,6 % du capital de cette société leader du câble au Sénégal et dans la sous région ouest-africaine. Câblerie du Sénégal a réali- sé un chiffre d'affaires de 12 millions d'euros en 2005 et compte 79 salariés. Enfin, un dividende de 7 di- rhams par action, soit un montant à distribuer de 15,7 MDH, est proposé aux ac- tionnaires. Il correspond à un taux de distribution de 32,3 % et à un dividende yield de 3,04 %. Le chiffre d'affaires de Nexans Maroc a augmenté de 53,9 % à 1 388,2 MDH. Toutefois, le résultat net a fléchi légèrement de 2,9 % à 35,78 MDH. Equipements électroniques et électriques Nexans Maroc : des résultats mitigés ATLANTA AUTRES ACTIONNAIRES DIVERS ACTIONNAIRES NEXANS PARTICIPATIONS 83,59% 11,15% 3,48% 1,78% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 1388,2 902,0 +53,9 Résultat d'exploitation 85,9 60,4 +42,2 Marge opérationnelle (en %) 6,2 6,7 -0,5 pt Résultat net 35,8 36,8 -2,9 Marge nette (en %) 2,6 4,1 -1,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 +58,30% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 105
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    Supplément à du27 avril 2007106 Avec le soutien de La filiale de papeterie du groupe Holmarcom est ap- paremment loin de sortir de l'ornière. Malgré le plan de restructuration piloté par la maison mère, les déficits s’ac- cumulent et se creusent au point où les fonds propres qui totalisent 8,11 MDH ris- quent de passer, à nouveau, à moins du quart du capital hissé à l'issue de la recapita- lisation de l'année dernière à 25,14 MDH, ce qui oblige- rait les actionnaires de re- mettre à nouveau au pot. Ainsi, la hausse louable du chiffre d'affaires de 11,7% à 51,6 MDH a été entière- ment annihilée par l'inflation du coût de la matière pre- mière (+12% à 37,6 MDH) et la non-constatation à nou- veau en 2006 d'éléments non récurrents (reprises d'ex- ploitation de 2,4 MDH). Ce qui a enfoncé la marge EBE en rouge à -1,1% contre +0,2% en 2005. Sur ce silla- ge, le résultat d'exploitation a fait pratiquement du sur- place à -3,12 MDH. A ce niveau, et à moins de comptabiliser des éléments non courants favorables, quand la société présente un endettement net non négli- geable de 3,8 MDH, soit un gearing (ratio d'endette- ment) de 47%, la descente vers la dernière ligne du CPC ne peut qu'aggraver le déficit opérationnel. C'est ainsi que le résultat courant et la perte de l'exercice se sont situés respectivement à -5,1 MDH (presque autant qu'en 2005) et à -5,7 MDH (contre à peine -1,5 MDH au cours de l'exercice précé- dent qui avait bénéficié de plus-value sur cession d'im- mobilisations). Le Carton est donc appelé à partir de 2007 d'accélérer la progression de ses ventes pour abaisser au maximum le point mort sans oublier la réduction impérative des coûts variables. Enfin, la re- constitution des bénéfices de- vrait être aussi rapide que si- gnificative pour faire face au renouvellement plus que pro- bable de l'outil de production qui est déjà amorti à plus de 65%. Prise en tenailles entre la mollesse de la reprise des ventes et la hausse de la matière première, la filiale d'Holmarcon triple ses pertes en 2006. Emballage Le Carton continue de creuser ses pertes OMI DIVERS ACTIONNAIRES HOLMARCOM 97,53% 1,15% 1,32% I Actionnariat (au 29/12/06) I Chiffres clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 51,6 46,2 +11,7 Résultat d'exploitation -3,1 -3,3 ns Marge opérationnelle (en %) -6,0 -7,1 +1,1 pt Résultat net -5,7 -1,5 ns Marge nette (en %) -11,0 -3,2 -7,8 pt 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 106
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    Supplément à du27 avril 2007 107 Avec le soutien de Décidément le purgatoire se poursuit pour Papelara deTe- touan. Alors que le marché attendait un retour aux bé- néfices en 2006 après plu- sieurs années marquées au fer rouge, la filiale de CDG Dé- veloppement aggrave sa per- te à -16,7 MDH contre -14,9 MDH un an auparavant. Et ce n'est pas faute d'avoir réussi à décoller le chiffre d'affaires qui s'est envolé de 63% à 215 MDH grâce à la reprise d'activités sur le mar- ché domestique et au déve- loppement de 15% des ventes à l'international no- tamment vers l'Europe et l'Afrique. Ainsi, au moins à ce niveau, le plan de re- structuration initié en 2005 a atteint ses objectifs. Mais la baisse sur les marchés mondiaux du prix du papier a fortement contrarié la ren- tabilité opérationnelle. Aus- si, même si l'Excédent brut d'exploitation a-t-il presque triplé à 15,4 MDH, il de- meure, néanmoins, insuffi- sant pour absorber, d'une part, les dotations aux amor- tissements, qui plongent le résultat d'exploitation à -4,1 MDH, et, d'autre part, le poids d'un endettement massif qui ampute la tréso- rerie de 11,6 MDH en charges d'intérêts. Dans un secteur fortement capitalistique comme celui de la papeterie et de surcroît, soumis aux aléas des mar- chés mondiaux aussi bien pour l'approvisionnement que la vente, Papelera deTe- tuan montre si bien qu'il ne suffit pas uniquement de re- lancer les ventes pour rester en zone de rentabilité. Une flexibilité industrielle est pri- mordiale pour bien maîtri- ser les coûts variables et dé- gager suffisamment de cash- flow opérationnel pour pas- ser l'« épreuve » du renou- vellement de l'outil de pro- duction et du rembourse- ment de la dette. D'ailleurs, en totalisant 257 MDH, soit plus de 20 fois les fonds propres, l'endettement net demeure un sérieux goulet d'étranglement que les ac- tionnaires doivent traiter au plus tôt. Malgré un décollage des ventes et de l'EBE, Papelera de Tetouan reste toujours pénalisée par des coûts variables élevés et un endettement abyssal. Sylviculture et papier Papelera de Tetouan n'arrive pas à repasser au vert OPCVM CDG DIVERS ACTIONNAIRES CDG DEVELOPPEMENT CELLULOSE DU MAROC 63,04% 26,05% 9,02% 1,89% I Actionnariat (au 30/06/06) I Chiffres-clés (Comptes sociaux) Source : Bourse de Casablanca (en MDH) 2006 2005 Var (en%) Chiffre d'affaires 215,1 132,0 +63,0 Résultat d'exploitation -4,1 -2,1 ns Marge opérationnelle (en %) -1,9 -1,6 -0,3 pt Résultat net -16,7 -14,9 ns Marge nette (en %) -7,8 -11,3 +3,5 pt I Evolution du cours 2 janvier 2006 3 avril 2007 -17,89% © TPS Fin / Waldata 13-Divers 13/04/07 10:25 Page 107
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    Si vous souhaitezaller plus loin… Vos contacts pour l’information financière AGROALIMENTAIRE Branoma 50 Abdessamad F. Mahfoud [email protected] 022 76 48 65 www.1stmaroc.com/sbm Brasseries du Maroc 282,52 Abdessamad F. Mahfoud [email protected] 022 76 90 76 www.1stmaroc.com/sbm Cartier Saada 39 Hassan Debbarh [email protected] 024 33 68 68 www.conserverie-cartier.com Centrale Laitière 94,2 Khalid Abdelbaki [email protected] 022 95 81 95 www.centralelaitiere.com Cosumar 419,10 Amina Naciri [email protected] 022 67 83 00 www.cosumar-ona.com Dari Couspate 29,84 Saïda Khalil [email protected] 037 80 87 21 www.couscousdari.com Lesieur Cristal 276,31 Fatima Zahra Elkhlifi [email protected] 022 35 45 44 www.lesieurcristal.co.ma LGMC 119,02 Abdelkrim Jamali [email protected] 022 24 19 85 www.lgmcindustries.com Oulmès 165 Boubker Guerch [email protected] 022 33 47 42 www.holmarcom.ma Unimer 55 Ismaïl Farih [email protected] 022 35 09 10 www.unimer-vcr.com SOCIÉTÉS DE FINANCEMENT ET AUTRES ACTIVITÉS FINANCIÈRES Acred 60 Samir Badaoui [email protected] 022 43 95 15 www.acred.ma Diac Salaf 105,34 Amina Bencherki [email protected] 022 30 36 81 www.diac.co.ma Eqdom 167,02 Abderrahim Rhiati [email protected] 022 25 99 99 www.eqdom.co.ma Maghrebail 102,53 Ilham Oughla [email protected] 022 48 65 00 www.maghrebail.co.ma Maroc Leasing 159,5 Youssef Ammor [email protected] 022 42 95 95 Pas de site web Sofac 141,66 Hicham Daouk [email protected] 022 42 96 96 www.sofac.co.ma Taslif 40,9 Abdelhak Nacer [email protected] 022 20 03 20 www.taslif.com BÂTIMENT ET MATÉRIAUX DE CONSTRUCTION Aluminium du Maroc 46,59 Omar Elyazghi [email protected] 022 67 30 77 www.aluminiumdumaroc.com Ciments du Maroc 721,8 Laurent Meynet [email protected] 022 85 94 50 www.cimentsdumaroc.com Holcim (Maroc) 421 Nater Cedric [email protected] 037 68 94 35 www.holcim.ma Lafarge Ciments 476,43 Hakim Benzakour [email protected] 022 52 49 72 www.lafarge.ma Mediaco Maroc 30,62 Maria Bennani [email protected] 022 35 48 36 www.mediaco.fr Sonasid 390 Nacre Eddine Azzam [email protected] 022 95 41 00 www.sonasid.ma DISTRIBUTEURS Auto Hall 236 Elmaati Darradi [email protected] 022 46 03 00 www.autohall.ma Auto Nejma 85,27 Khalid Sebti [email protected] 022 65 09 90 www.autonejma.ma Berliet Maroc 125 Benoit Coudeville [email protected] 022 73 32 90 www.berliet-maroc.com Fénié Brossette 143,9 Jaouad Hjiej [email protected] 022 63 91 00 www.feniebrossette.ma Fertima 115 Med Said Benhaddou [email protected] 022 48 43 55 www.fertima.co.ma SRM 32 Hanane El Guennouni [email protected] 022 60 10 60 Pas de site web BANQUES Attijariwafa bank 1 929,96 Zakia Hajjaji [email protected] 022 22 41 69 www.attijariwafabank.com BCP 588,8 Yidar Aomar [email protected] 022 22 41 11 www.chaabinet.co.ma BMCE Bank 1 587,51 Nezha Regragui [email protected] 022 20 24 70 www.bmcebank.ma BMCI 1 000,27 Abdellah Benchama [email protected] 022 46 10 00 www.bmcinet.com CIH 2 182,34 Abdellah Labriki [email protected] 022 47 90 00 www.cih.co.ma Crédit du Maroc 833,81 Malika Naguib [email protected] 022 47 70 00 www.cdm.ma Secteur/ Capital Responsable de société social l’info financière Adresse mail Tél Site web (en MDH) Supplément à du 27 avril 2007108 Contacts actualisés BON 12/04/07 17:55 Page 108
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    Supplément à du27 avril 2007 109 Si vous souhaitez aller plus loin… Vos contacts pour l’information financière MATÉRIELS, LOGICIELS ET SERVICES INFORMATIQUES Distrisoft Maroc 33,36 Rachid Elbaghdadi [email protected] 022 95 70 00 www.distrisoft.ma HPS 65 Brahim Berrada [email protected] 022 95 60 00 www.hps.ma IB Maroc.com 41,75 Bouchra Essabri [email protected] 022 43 63 63 www.ib-maroc.com Involys 38,27 Mohamed Elgarti [email protected] 022 23 48 95 www.involys.com Matel PC Market 113,51 Souheim Bentita [email protected] 022 50 96 00 www.matelpcmarket.ma ASSURANCES Agma Lahlou Tazi 20 Gihane El Hamouli [email protected] 022 48 80 50 www.agmalahloutazi.ma La Marocaine Vie 183,75 Taoufik Benjelloun [email protected] 022 20 63 20 www.lamarocainevie.co.ma Wafa Assurance 350 Nabil Adel [email protected] 022 54 55 55 www.wafaassurance.com CHIMIE Colorado 90 Merième Lotfi [email protected] 022 35 23 35 www.colorado.ma Maghreb Oxygène 81,25 Laïla Benali [email protected] 022 35 22 22 www.akwagroup.com SCE 61,64 Salah Eddine Klaï [email protected] 022 24 59 00 www.sce.co.ma MINES Managem 850,77 Laïla Ail Elmkadem [email protected] 022 95 65 65 www.managem-ona.com Rebab Company 17,64 Mohamed Hachimi [email protected] 022 31 11 94 www.somed.ma SMI 164,51 Laïla Ail Elmkadem [email protected] 022 95 65 61 www.ona.co.ma SOCIÉTÉS DE PORTEFEUILLES-HOLDINGS ONA 1 746,24 Fakhita Idrissi [email protected] 022 22 41 02 www.ona.ma SNI 1 090,00 Mohamed Bititi [email protected] 022 22 41 02 www.ona.ma Zellidja 57,28 Mohamed Hachimi [email protected] 022 31 11 94 www.somed.ma IMMOBILIER Addoha 1 350,00 Noraddine El Ayoubi [email protected] 022 67 99 00 www.groupeaddoha.com Balima 17,44 Louis Bernard Lechartier [email protected] 037 70 87 50 Pas de site web PÉTROLE ET GAZ Afriquia Gaz 343,75 Rachid Idrissi Kaitouni [email protected] 022 35 21 44 www.akwagroup.com Samir 1 189,96 Rachid Bennouna [email protected] 023 32 74 80 www.samir.ma DIVERS Maroc Telecom 5 274,57 Badr Benyoussef [email protected] 037 71 90 00 www.iam.ma Lydec 800 Alain perret [email protected] 022 54 90 54 www.lydec.ma Risma 623,2 Dounia Rouissi [email protected] 022 97 78 00 www.accor.com Sothema 120 Med Rachid Kadiri [email protected] 022 32 01 01 www.sothema.com CTM 122,6 Khadija Mantih [email protected] 022 75 36 58 www.ctm.co.ma Nexans Maroc 224,35 Laïla Lazrak [email protected] 022 76 63 00 www.nexans.ma Le Carton 25,14 Larbi Chakir [email protected] 022 33 27 70 www.lecarton.ma Papelera de Tetuan 101,94 Youssef Fassi Fihri [email protected] 022 76 83 01 www.papeleradetetuan.com Source : Bourse de Casablanca (mise à jour par La Vie éco) Secteur/ Capital Responsable de société social l’info financière Adresse mail Tél Site web (en MDH) Contacts actualisés BON 12/04/07 17:55 Page 109
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