L'investitore razionale n.1
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Il documento evidenzia come limitare l'orizzonte temporale nelle decisioni di investimento porta a gravi errori, sottolineando l'importanza della razionalità e dell'analisi a lungo termine. Viene riportata l'opinione di Warren Buffett sul potenziale raggiungimento dell'indice Dow Jones a 1 milione di punti in cento anni, suggerendo che i mercati azionari tendono a crescere allineandosi ai valori dell'economia reale. Nonostante le recenti crisi economiche, il documento suggerisce una sottovalutazione del mercato azionario italiano, aprendo la possibilità di un ciclo positivo a lungo termine per gli investitori razionali.
L'investitore razionale n.1
- 1. a cura di Roberto Russo AD Assiteca SIM Limitare il proprio orizzonte temporale, lasciando che l’emotività prenda il sopravvento sulla razionalità, è uno degli errori più gravi che possa commettere un investitore. LA RAZIONALITÀ PAGA Limitare il proprio orizzonte temporale, lasciando che l’emotività prenda il sopravvento sulla razionalità, è uno degli errori più gravi che possa commettere un investitore. L’INVESTITORE RAZIONALE Warren Buffett, universalmente riconosciuto come uno dei più grandi investitori di tutti i tempi, ha di recente affermato che a suo parere l’indice azionario Dow Jones, attualmente ai massimi storici a quota 22.800 punti circa, tra cento anni raggiungerà il valore di 1 milione. Tale affermazione ha suscitato molto scalpore, eppure il valore sopra indicato corrisponderebbe a un rendimento medio composto annuo dell’indice di “appena” il 3,9% rispetto alla performance media del 5,9% realizzata dallo stesso indice negli ultimi cento anni. La stima dell’Oracolo di Omaha, dunque, è decisamente conservativa, in quanto se l’indice Dow Jones replicasse nel prossimo centennio il rendimento realizzato nel precedente, il suo valore risulterebbe nell’anno 2117 addirittura di oltre 7 milioni! Se spostiamo l’analisi tra le mura domestiche, possiamo notare che l’indice Comit globale, rappresentativo di tutti i titoli azionari quotati in Borsa Italiana,ha realizzato nei suoi quarantaquattro anni di vita una performance media annua del 6% che, di fatto, è in linea con quanto realizzato dal più famoso indice americano. Ripetendo queste statistiche su numerosi altri indici borsistici, il risultato è molto simile ai due precedenti, per cui si può trarre la conclusione che, nel lungo termine, i mercati azionari tendono ad allinearsi ai valori dell’economia, ovvero tendono sempre a crescere e a toccare periodicamente nuovi massimi storici. Riducendo adesso l’orizzonte temporale di analisi, si osserva che nell’ultimo ventennio l’indice Comit globale ha realizzato una performance media composta annua dell’1,1% e, nell’ultimo decennio, una perdita media composta annua del 3,4%. Questi dati rivelano che in Italia stiamo vivendo uno dei peggiori cicli borsistici della nostra storia. Passando dai numeri ai fatti, nel 2008 il mondo ha vissuto la peggiore crisi finanziaria degli ultimi settant’anni e nel 2011 la seconda peggiore crisi economica della storia; l’onda lunga delle due crisi ha causato la perdita di circa 10 milioni di posti di lavoro all’interno del continente europeo, ad esclusione della Germania che nello stesso periodo ha visto crescere l’occupazione di circa un milione di unità. In Italia le due grandi crisi hanno lasciato il segno sia nell’economia reale che nel mondo degli investimenti: il PIL, dal 2007 a oggi, ha subito una contrazionedel4,5%circa,toccandoilpuntominimo nel 2013 (-8%); nello stesso periodo l’indice Comit generale ha realizzato una performance negativa del 30% circa, toccando il minimo nel 2011 (-56%). Com’è spiegabile una tale divergenza tra ciò che dicono i dati macroeconomici e ciò che accade nel mondo degli investimenti? Warren Buffett insegna che quando si studia un’azienda occorre seguire due regole fondamentali: la prima consiste nell’analizzare i dati facendo riferimento a un orizzonte temporale sufficientemente ampio al fine di non lasciarsi ingannare da valori positivi o negativi di carattere straordinario; la seconda è fare sempre attenzione n.1 del 13 ottobre 2017
- 2. all’enorme differenza tra i concetti di prezzo e di valore: il prezzo è ciò che il mercato attribuisce a una società quotata, mentre il valore è il riflesso dei risultati operativi dell’azienda e della sua attività caratteristica. Limitare il proprio orizzonte temporale a un periodo breve, caratterizzato da una serie di eventi economici fortemente negativi (come ad esempio la crisi dei mutui subprime del 2008 e la crisi dei debiti sovrani del 2011) o positivi (come ad esempio la “bolla internet” del 2000), è dunque uno degli errori più gravi che possa commettere un investitore, lasciando che l’emotività prenda il sopravvento sulla razionalità. Viceversa, ampliare l’orizzonte temporale, seguendo le regole auree di Warren Buffett, consente all’investitore razionale di neutralizzare gli effetti distorsivi tipici dell’andamento di breve termine dei mercati finanziari, permettendogli di acquistare business sottovalutati nelle fasi di panico e di vendere business sopravvalutati nelle fasi di generalizzata euforia. Il Fondo Monetario Internazionale ha evidenziato nel suo ultimo bollettino economico dello scorso 10 ottobre che l’economia mondiale sta crescendo in modo sincronizzato per la prima volta dalla crisi globale scoppiata nell’ultimo decennio, rivedendo al rialzo le stime di crescita del PIL mondiale al 3,6% nel 2017 e al 3,7% nel 2018; l’Eurozona dovrebbe crescere del 2,1% nell’anno in corso e dell’1,9% nell’anno successivo e l’Italia rispettivamente dell’1,5% e dell’1,1% nello stesso periodo. Il graduale processo di normalizzazione delle politiche monetarie espansive delle due principali Banche centrali mondiali (FED e BCE) dovrebbe favorire un rialzo generalizzato dei tassi di interesse con evidenti benefici per il settore bancario, fortemente penalizzato nell’ultimo decennio dal ciclo economico negativo e dalla contrazione del margine di interesse, con effetti positivi a cascata su tutti i settori economici. Qual è allora il vero “valore” che un investitore attento deve attribuire al nostro Paese? Ragionando in modo razionale, in estrema sintesi va evidenziato che stiamo attraversando una congiuntura economica favorevole all’interno di uno dei peggiori cicli borsistici della storia italiana. Poichénellungotermineimercatiazionaritendono sempre ad allinearsi ai valori dell’economia reale raggiungendo periodicamente nuovi massimi storici, è lecito concludere che siamo in presenza di una forte sottovalutazione del mercato azionario italiano, ovvero di una consistente discrepanza tra valore intrinseco e corrispondente prezzo di mercato di numerose aziende quotate a Piazza Affari e che, quindi, il trend rialzista degli ultimi dieci mesi potrebbe rappresentare il punto di partenza di un ciclo positivo di lungo termine. Agli investitori (razionali) l’ardua sentenza. L’INVESTITORE RAZIONALE Le informazioni e le opinioni espresse in questa relazione sono state prodotte da Assiteca SIM S.p.A. al momento della pubblicazione e sono suscettibili di modifiche in ogni momento successivo alla stessa. Il presente documento è stato redatto unicamente a scopo informativo e non rappresenta pertanto né un’offerta né un invito, da parte o per conto di Assiteca SIM S.p.A., ad acquistare o vendere un determinato titolo o strumenti finanziari collegati o a porre in essere eventuali strategie di trading in un determinato ordinamento giuridico.