Downloaded 11 times
แม้การเจรจาภาษีลดลงเหลือ 19% แต่ผลจากสงครามการค้าท่ามกลางความเปราะบางในประเทศ ยังกดดันเศรษฐกิจไทยเสี่ยงโตต่ำต่อเนื่องนาน
- 1. SCB EIC Monthly ภาษีสหรัฐฯ ชัดเจน19% เศรษฐกิจไทย ไม่แย่ลงมาก แต่ยังเสี่ยงโตต่าต่อเนื่อง อีกนาน Issue : August 2025
- 2. 2 Executive summary SCB EICมองเศรษฐกิจไทยขยายตัว 1.8% ในปีนี้ และ 1.5% ในปี 2669 ปรับดีขึ้นบ้างจากผลการเร่ง Front-loading สินค้าส่งออกในช่วงก่อนสหรัฐฯ เริ่มเก็บภาษีนาเข้าสูง แต่แรงส่งหลักของเศรษฐกิจจะทยอยแผ่วลงในช่วง ครึ่งหลังของปี การส่งออกหดตัวหลังสหรัฐฯ เริ่มเก็บภาษีตอบโต้ การท่องเที่ยวชะลอลง และการลงทุนภาครัฐเบิกจ่ายล่าช้ากว่าคาด • ในระยะสั้น : (+) ไทยเจรจาขอลดกาแพงภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ เหลือ 19% และยื่นข้อเสนอใหม่ คำนึงรูปแบบกำรเปิดตลำดเพิ่มเติมจำกข้อเรียกร้องของสหรัฐฯ โดยเฉพำะภำคเกษตรช่วยบรรเทาความเสี่ยงในการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดลง ได้บ้าง แต่ยังต้องจับตาความสามารถในการแข่งขันของภาคส่งออกไทยที่ยังเผชิญกับแรงกดดันจากคู่แข่งที่เผชิญภาษีนาเข้าในอัตราที่แตกต่างกันไป ตลอดจนค่าเงินบาทที่แข็งค่าเร็ว หากเปรียบกับหลายประเทศคู่แข่ง สาคัญในตลาดสหรัฐ (-) ความเสี่ยงจากสงครามการค้า : (1) สินค้ำส่งออกที่มี High import content เสี่ยงถูกสหรัฐฯ เก็บภำษีสวมสิทธิเพิ่ม 40% (2) กำรแข่งขันด้ำนรำคำในตลำด U.S. จะรุนแรงมำกขึ้น ซึ่งจะกระทบต่อ Margin และ (3) กำรรับมือ ปัญหำ Import flooding และกำรปกป้องตลำดภำยในประเทศทั่วโลก ความขัดแย้งไทยและกัมพูชาเป็นปัจจัยลบเพิ่มเติมผ่านช่องทางการค้า การลงทุน ท่องเที่ยว และแรงงานกัมพูชา ผลกระทบขึ้นอยู่กับควำมรุนแรงของ มำตรกำรตอบโต้และควำมยืดเยื้อ • ในระยะข้างหน้า : เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวต่ากว่าอดีตมาก ส่วนหนึ่งจำกกำแพงภำษีสหรัฐฯ สูงขึ้นมำกจำกอดีต ทำให้ Growth model เดิมของไทยที่เติบโตด้วยกำรค้ำโลกจะเป็นไปได้ยำกขึ้น • แนวโน้มภาคธุรกิจ : ยังต้องจับตาความสามารถในการแข่งขันของภาคส่งออกไทยกับคู่แข่งที่เผชิญภาษีนาเข้าของสหรัฐฯ ในอัตราแตกต่างกัน และรายละเอียดเพิ่มเติมของข้อตกลงการค้ากับสหรัฐฯ • การเปิดตลาดนาเข้าจากสหรัฐฯ คำดว่ำผลกระทบจำกัดในระยะสั้น เนื่องจำกภำครัฐอำจออกมำตรกำรกำหนดโควตำกลุ่มสินค้ำที่มีควำมอ่อนไหวมำก และปกป้องผู้ผลิตในประเทศ เศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มดีขึ้นบ้าง แต่ยังมีทิศทางชะลอตัวมากในปี 2025-2026 หลังภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ รุนแรงน้อยกว่าที่มองไว้และเลื่อนบังคับใช้ 1 เดือน รวมถึงประเทศต่าง ๆ เตรียมกระตุ้นเศรษฐกิจมากขึ้น • เศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มขยายตัว 2.4% ในปี 2025 และปี 2026 ดีกว่าคาดการณ์เดิมเล็กน้อย แต่ยังมีทิศทางชะลอลงมากจาก 2.8% ในปี 2024 โดย U.S. Specific product tariffs ที่จะประกำศเพิ่มเติม เช่น เซมิคอนดักเตอร์ ยำ และเวชภัณฑ์ จะเป็นควำมเสี่ยงสำคัญในระยะถัดไป • กิจกรรมเศรษฐกิจโลกยังขยายตัวได้ดีใน 7 เดือนแรกของปี เศรษฐกิจสหรัฐฯ จีน ยูโรโซน และญี่ปุ่นในไตรมำส 2 ขยำยตัวสูงกว่ำตลำดคำด จำกกำรเร่งผลิตและส่งออก สำหรับเดือน ก.ค. ดัชนีผู้จัดกำรฝ่ำยจัดซื้อภำคกำรผลิต (PMI) สะท้อนกิจกรรมเศรษฐกิจโลกที่ขยำยตัวเร่งขึ้นจำกภำคบริกำร ขณะที่ภำคกำรผลิตเริ่มหดตัวและส่งสัญญำณแย่ลง โดยเฉพำะกำรผลิตเพื่อส่งออก นโยบายการเงินโลกมีแนวโน้มผ่อนคลายขึ้น แต่ยังมีความไม่แน่นอนสูงจากสงครามการค้า Fed มีแนวโน้มลดดอกเบี้ยรวม 50 bps ในปีนี้ (เดิมมอง 25 bps) เนื่องจำก FOMC เริ่มให้ควำมสำคัญกับข้อมูลตลำดแรงงำนมำกขึ้นหลัง ตัวเลขปรับย้อนหลังแย่ลงมำก และ Fed อำจลดดอกเบี้ยรวมอีก 75 bps ในปีหน้ำ ECB มีแนวโน้มลดดอกเบี้ยอีก 25 bps เลื่อนเป็น Q4 (เดิมมอง Q3) ผลจำกกำแพงภำษีสหรัฐฯ ที่รุนแรงน้อยลง และรอควำมชัดเจนภำษีรำยสินค้ำของ สหรัฐฯ โดยเฉพำะยำ วัฏจักรกำรลดดอกเบี้ยรอบนี้จะจบลงภำยในสิ้นปี PBOC มีแนวโน้มลดดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งใน Q4 และลดดอกเบี้ยรวมอีก 20 bps ในปี 2026 โดยจะใช้นโยบำยกำรเงินผ่อนคลำยเจำะจงกลุ่มเป้ำหมำยมำกขึ้น BOJ มีแนวโน้มคงดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปี จำกควำมไม่แน่นอนของกำแพงภำษีสหรัฐฯ โดยเฉพำะรถยนต์ และเงินเฟ้อสูงจำกปัจจัยชั่วครำว แต่อำจกลับมำปรับขึ้นดอกเบี้ยต่อในช่วงต้นปี 2026 SCB EIC ประเมินอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะยังปรับลดลงอีก 1 ครั้งในปีนี้และอีก 1 ครั้งในปี 2026 จำก (1) ภำวะกำรเงินยังตึงตัวจำกกำรชะลอลงของสินเชื่อและเงินบำทแข็งค่ำ ซึ่งอำจเป็นอุปสรรคต่อเศรษฐกิจในระยะข้ำงหน้ำ (2) อัตรำดอกเบี้ยนโยบำยที่แท้จริง (Real rate) ยังสูงกว่ำค่ำเฉลี่ยในอดีต ไม่สอดคล้องกับแนวโน้มเศรษฐกิจที่จะขยำยตัวต่ำกว่ำในอดีตอย่ำงมีนัย และ (3) เงินเฟ้อไทยต่ำต่อเนื่องนำน อำจทำให้ครัวเรือนเผชิญภำวะ “Debt deflation” ลดทอนกำลังซื้อ และส่งผลให้อุปสงค์ในประเทศอ่อนแอต่อเนื่อง จนอำจนำไปสู่ควำมเสี่ยงภำวะเงินฝืด (Deflation) ในที่สุด
- 3. 3 เศรษฐกิจโลก เศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มดีขึ้นบ้าง แต่ยังมีทิศทางชะลอตัวมากในปี 2025-2026 หลังศุลกากรตอบโต้ของสหรัฐฯรุนแรงน้อยกว่าที่ประเมินไว้และเลื่อนบังคับใช้ 1 เดือน รวมถึงประเทศต่าง ๆ เตรียมกระตุ้นเศรษฐกิจมากขึ้น
- 4. 4 0% 10% 20%30% 40% 50% 60% United Kingdom Afghanistan Ecuador EU Fiji Iceland Israel Japan New Zealand Nigeria North Macedonia Norway South Korea Turkey Cambodia Indonesia Malaysia Pakistan Philippines Thailand Bangladesh Sri Lanka Taiwan Vietnam Brunei Kazakhstan Mexico South Africa China Iraq Canada Switzerland Laos Myanmar Syria India Brazil ภาษีเจาะจงรายสินค้า 50% เหล็ก อะลูมิเนียม และ ผลิตภัณฑ์จากเหล็กบางชนิด ศุลกากรตอบโต้ของสหรัฐฯ ประกาศใหม่เริ่มใช้วันที่ 7 ส.ค. สาหรับภาษีเฉพาะเจาะจงรายสินค้าหลายชนิดมีผล บังคับใช้ไปก่อนหน้าแล้ว นอกจากนี้ สหรัฐฯ อยู่ระหว่างสอบสวนอีกหลายสินค้าที่อาจเก็บภาษีเพิ่ม หมำยเหตุ : กล่องสีแดง = มีผลบังคับใช้แล้วหรือมีกำหนดบังคับใช้ชัดเจน, กล่องสีทอง = มีผลบังคับใช้บำงส่วน, กล่องสีเทำ = ยังไม่มีผลบังคับใช้ ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของทำเนียบขำว, USTR, Goldman Sachs, FT, Bloomberg, CNBC, BBC, Xinhua, CNN, และ Reuters เก็บ 72 ประเทศในอัตรา 15% - 50% + เพิ่ม 40% สาหรับสินค้าผ่านแดน (Transshipment) บังคับใช้ 7 ส.ค. 2025 (ได้รับกำรยกเว้นหำกอยู่ระหว่ำงขนส่งขั้นสุดท้ำยก่อนกำหนดเวลำ) 10% ต่อสินค้านาเข้า จากทุกประเทศ บังคับใช้แล้ว 5 เม.ย. 25 Reciprocal tariffs Universal tariffs Specific tariffs ภาษีเจาะจงรายประเทศ แคนาดา 35% เม็กซิโก 25% (เฉพาะสินค้านอก USMCA) จีน 30% ภาษีที่บังคับใช้ / มีกาหนดการบังคับใช้ชัดเจนแล้ว % U.S. Reciprocal tariffs ณ 1 ส.ค. (38 จาก 72 ประเทศตามประกาศ 1 ส.ค. ประเทศอื่นนอกจาก 72 ประเทศนี้เก็บอัตรา 10%) ASEAN Avg. (Ex. TH) = 23% Asia Avg. (Ex. TH) = 17% Global Avg. (Ex. TH) = 14% ไทย 19%x (อันดับ 25)ป สินค้าที่สหรัฐฯ อาจเก็บภาษีเพิ่ม รถบรรทุกขนาดใหญ่ เซมิคอนดักเตอร์ (อำจสูงถึง 300% แต่ยกเว้น บริษัทที่จะมำลงทุนในสหรัฐฯ) ยาและวัตถุดิบ (อำจเริ่มอัตรำต่ำในปีนี้และเพิ่ม ถึง 200% ยกเว้นบริษัท ที่จะมำลงทุนในสหรัฐฯ ) อย่ำงน้อยถึง 10 พ.ย. 25 ยังไม่ตกลงภำษีในช่วงต่อไป 25% รถยนต์และส่วนประกอบ 50% ทองแดง • ครอบคลุมถึงผลิตภัณฑ์ทองแดงกึ่งสาเร็จรูป ผลิตภัณฑ์แปรรูปที่ใช้ทองแดงปริมาณมาก • ยกเว้นเศษทองแดง วัสดุทองแดง รวมถึง ทองแดงบริสุทธิ์ ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลัก อินเดีย 50% (25% +25% Executive Order เริ่ม 27 ส.ค.) บราซิล 50% (10%+40% Executive order) ไม้และไม้แปรรูป เครื่องบินพาณิชย์ และเครื่องยนต์เจ็ท
- 5. 5 คู่ค้าทั่วโลก 10-50% (รวม Universal,Reciprocal, Country specific tariffs) คู่ค้าที่ขาดดุล/เกินดุลการค้าสหรัฐฯ ไม่มาก (และ 6 กรณีพิเศษ*) 10% คู่ค้าที่เกินดุลการค้าสหรัฐฯ สูง 15 – 50% เจรจาสาเร็จแล้ว 15-20% ยังเจรจาไม่สาเร็จ 15-50% สินค้าเม็กซิโกและแคนาดาเกือบ 90% ได้รับการยกเว้น กลุ่มเศรษฐกิจพัฒนาแล้ว 15% EU, ญี่ปุ่น และเกำหลี อาเซียน 15-20% ไทย, มำเลเซีย, อินโดนีเซีย, เวียดนำม, กัมพูชำ และฟิลิปปินส์ BRICS 25-50% บรำซิล 50%, อินเดีย 50%, จีน 30% และแอฟริกำใต้ 30% (รัสเซียยังถูก Sanction) คู่ค้าอื่น 15 – 41% ขึ้นอยู่กับขนำดเกินดุลกำรค้ำ ตำแหน่ง ภูมิศำสตร์ ประเด็นพิเศษอื่น ๆ เช่น ลำว และเมียนมำ 40% สวิตเซอร์แลนด์ 39% สหรัฐฯ กีดกันกลุ่ม BRICS ชัดเจนขึ้น แม้ภาษีตอบโต้รายประเทศลดลง แต่อัตราภาษีแท้จริง (ETR) ของสหรัฐฯ จะสูงขึ้นมาก กระทบความต้องการสินค้านาเข้า รวมถึงการแข่งขันด้านราคาในตลาด US ที่สูงขึ้น วิเคราะห์นัยการจัดกลุ่ม U.S. Tariffs ของสหรัฐฯ (โดย SCB EIC) ประเด็นสาคัญที่ไทยควรพิจารณาจาก U.S. Tariffs 1 2 คาดการณ์ ETR สหรัฐฯ ที่จะเพิ่มขึ้นในปี 2025 (โดย GS) (เพิ่มจากอัตรา 2.3% ในปี 2024) Reciprocal tariff +11% (ภำษี 14% ไม่ครบทุกสินค้ำ) Product specific tariff +5.8% (เช่น อิเล็กทรอนิกส์ รถยนต์) Total increased ETR +16.8% (≈ สมมติฐาน SCB EIC +17%) หมำยเหตุ : *6 ประเทศเล็กที่เกินดุลกำรค้ำกับสหรัฐฯ ได้แก่ Cote d'Ivoire, Falkland Islands, Mayotte, Reunion, St Helena และ St Pierre and Miquelon ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของทำเนียบขำว และ GS ประเทศ ภาษี การบังคับใช้จริง Canada 35% รำว 90% ของสินค้ำทั้งหมดได้รับกำรยกเว้น (สินค้ำที่มี Rules of Origin ในสหรัฐฯ แคนำดำ และเม็กซิโกตำม ข้อตกลง USMCA และสินค้ำ Auto ยังได้รับกำรยกเว้น) ต้องจับตาว่าสหรัฐฯ จะยกเลิกการยกเว้นนี้หรือไม่ Mexico (เริ่ม ต.ค. 2025) 25% 2.2 • ขยำยเวลำกำรลดอัตรำภำษีตอบโต้จีนเหลือ 30% ออกไปถึง 10 พ.ย. (ยังเผชิญกับควำมไม่ แน่นอนสูง) โดยอำจมีผลต่อปัญหำ China flooding และกำรย้ำยฐำนกำรผลิตออกจำกจีน • ทรัมป์เก็บ “Secondary tariffs” กับอินเดียเพิ่ม 25% จากการนาเข้าน้ามันจากรัสเซีย (ประกำศ 6 ส.ค. มีผล 27 ส.ค.) และกล่ำวถึงจีนในประเด็นกำรนำเข้ำน้ำมันจำกรัสเซีย • อีกทั้ง ทรัมป์ยังขู่เก็บภำษีเพิ่ม 10% กับกลุ่ม BRICS จำกแนวนโยบำยต่อต้ำนสหรัฐฯ (7 ก.ค.) U.S. Tariffs มีนัยต่อความสามารถในการแข่งขันของคู่ค้า ผ่านการจัดกลุ่ม การยกเว้นบางสินค้า และการกีดกันทางภูมิรัฐศาสตร์ 2.3 2.1
- 6. 6 เศรษฐกิจหลักขยายตัวดีกว่าตลาดคาดในไตรมาส 2 โดยกิจกรรมเศรษฐกิจเร่งตัวก่อนได้รับผลกระทบสงคราม การค้าแต่จะเผชิญความท้าทายมากขึ้นในช่วงหลังของปีจากผลกระทบของกาแพงภาษีที่จะชัดเจนขึ้น เศรษฐกิจญี่ปุ่นเติบโตสูงกว่าโพล Bloomberg คาดใน 2025Q2 หน่วย : %YOY, %QOQ_SAAR •เศรษฐกิจญี่ปุ่นขยายตัว 1.0%QOQ_SAAR สูงกว่าตลาดคาด (0.4%) และเร่งขึ้นจากไตรมาสแรก จำกกำรบริโภคและกำรลงทุนภำคเอกชน และกำรท่องเที่ยวที่ขยำยตัวต่อเนื่อง รวมทั้งกำรส่งออกสุทธิกลับมำ ขยำยตัวจำกกำรเร่งส่งออก ขณะที่นำเข้ำชะลอลง •ในช่วงครึ่งหลังของปีเศรษฐกิจมีแนวโน้มชะลอตัวลง จำกกำแพงภำษี สหรัฐฯ กระทบรำยได้บริษัท (โดยเฉพำะยำนยนต์) และวัฏจักรเชิงบวก ของค่ำจ้ำง เศรษฐกิจสหรัฐฯ ใน Q2 เติบโตสูงกว่าตลาดคาดมาก หน่วย : %YOY, %QOQ_SAAR •เศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัว 3%QOQ_SAAR สูงกว่าตลาดคาด (2.6%) เทียบไตรมาสแรกที่หดตัว แรงส่งหลักมำจำกกำรนำเข้ำที่ลดลง -30.3% (ไตรมำสแรกขยำยตัว 37.9%) และกำรบริโภคเร่งตัวขึ้นบ้ำง •ในช่วงครึ่งหลังของปีอาจเผชิญ Stagflation (เศรษฐกิจ/ ตลำดแรงงำนแย่ลง แต่เงินเฟ้อสูงขึ้น) จากผลกาแพงภาษี ของสหรัฐฯ เอง 2.9 3 2.7 2.5 2 2 1.6 3 3.1 2.4 -0.5 3 -2 0 2 4 6 Mar-24 Jun-24 Sep-24 Dec-24 Mar-25 Jun-25 %YOY %QOQ_SAAR 2025Q2 Data Actual Bloomberg Poll %QOQ_SAAR 3.0 2.6 -0.8 -0.7 0.8 1.2 1.8 1.2 -1.1 3 1.1 2.4 0.6 1 -2 0 2 4 6 Mar-24 Jun-24 Sep-24 Dec-24 Mar-25 Jun-25 %YOY %QOQ_SAAR 2025Q2 Data Actual Bloomberg Poll %QOQ_SAAR 1.0 0.4 เศรษฐกิจจีนเติบโตสูงกว่าโพล Bloomberg คาดใน 2025Q2 หน่วย : %YOY, %QOQ_SA 5.3 4.7 4.6 5.4 5.4 5.2 1.4 1 1.3 1.6 1.2 1.1 -2 0 2 4 6 Mar-24 Jun-24 Sep-24 Dec-24 Mar-25 Jun-25 %YOY %QOQ_SA •เศรษฐกิจจีนขยายตัว 5.2%YOY สูงกว่าตลาดคาด (5.1%) มีสัญญาณ ชะลอจากไตรมาสแรก ส่วนหนึ่งจำกกำรผลิตและส่งออกยังขยำยตัวดี โดยเฉพำะตลำดอำเซียนและยุโรป และผลกำแพงภำษีสหรัฐฯ ต่อสินค้ำจีนที่ลดลงชั่วครำวตั้งแต่เดือน พ.ค. •ในช่วงครึ่งหลังของปีเศรษฐกิจมีแนวโน้มชะลอต่อเนื่อง จำกปัญหำ กำรผลิตส่วนเกิน เงินฝืด ควำมระมัดระวังในกำรบริโภค และปัญหำ ภำคอสังหำ แม้สหรัฐฯ จะขยำยเวลำลดกำแพงภำษีถึงต้น พ.ย. 2025Q2 Data Actual Bloomberg Poll %QOQ_SA 1.1 0.8 หมำยเหตุ : สำหรับเศรษฐกิจยูโรโซนขยำยตัวได้ 0.1%QOQ_SAAR ดีกว่ำโพลที่ 0% ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ Bloomberg และ CEIC
- 7. 7 กิจกรรมเศรษฐกิจโลกยังเร่งตัวในเดือน ก.ค. จากภาคบริการขณะที่ภาคการผลิตกลับมาหดตัวและส่งสัญญาณ แย่ลงในระยะข้างหน้า โดยเฉพาะการผลิตเพื่อส่งออก ขณะที่สหรัฐฯ เริ่มนาเข้าต่ากว่าแนวโน้มปกติตั้งแต่ไตรมาส 2 มูลค่าการนาเข้าสินค้าของสหรัฐฯ ต่ากว่าแนวโน้มปกติ หน่วย : พันล้ำนดอลลำร์สหรัฐ, ปรับฤดูกำล •เครื่องชี้ PMI หลายตัวส่งสัญญาณแย่ลงในระยะข้างหน้า โดยเฉพาะการผลิตเพื่อส่งออก •โดยยอดคาสั่งซื้อใหม่เริ่มหดตัว ขณะที่ยอดคาสั่งซื้อใหม่จาก ต่างประเทศหดตัวแรงกว่าอยู่ที่ 48.2 นอกจำกนี้ ธุรกิจมีแนวโน้มลด สินค้ำคงคลัง วัตถุดิบ และกำรจ้ำงงำนลง รองรับยอดคำสั่งซื้อใหม่ ที่ปรับลดลง 230 250 270 290 310 330 350 01/2023 03/2023 05/2023 07/2023 09/2023 11/2023 01/2024 03/2024 05/2024 07/2024 09/2024 11/2024 01/2025 03/2025 05/2025 มูลค่ำกำรนำเข้ำ แนวโน้มเดิมปี 2023-2024 • การนาเข้าสินค้าของสหรัฐฯ ในช่วง ธ.ค. 2024 – มี.ค. 2025 สูงกว่า แนวโน้มปกติ 1.69 แสนล้ำนดอลลำร์สหรัฐ • ในช่วงไตรมาส 2 การนาเข้าของสหรัฐฯ เริ่มต่ากว่าแนวโน้มปกติ เฉลี่ยเดือนละ 1.3 หมื่นล้ำนดอลลำร์สหรัฐ • ในระยะข้างหน้า ประเมินว่าสหรัฐฯ จะนาเข้าต่ากว่าแนวโน้มปกติ อย่ำงต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 และ 2026 ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ JP Morgan, S&P Global, US Commerce Department และ US Census Bureau ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) โลก หน่วย : ดัชนี, >50 สะท้อนกำรขยำยตัว •PMI โลกในเดือน ก.ค สะท้อนกิจกรรมเศรษฐกิจโลกเร่งตัวจาก ภาคบริการ โดยบริกำรเพื่อธุรกิจขยำยตัวเร่งขึ้น บริกำรกำรเงิน ขยำยตัวดีแต่ชะลอลงบ้ำง ขณะที่บริกำรเพื่อผู้บริโภคขยำยตัวชะลอลง •แต่กิจกรรมภาคการผลิตกลับมาหดตัว โดยเฉพำะผลผลิต คำสั่งซื้อใหม่ และกำรจ้ำงงำน ประกอบกับตัวเลขคำดกำรณ์ผลผลิตในอนำคต ขยำยตัวต่ำสุดตั้งแต่สหรัฐฯ ประกำศกำแพงภำษีเดือน เม.ย. 49.7 53.4 52.4 45 50 55 01/2023 04/2023 07/2023 10/2023 01/2024 04/2024 07/2024 10/2024 01/2025 04/2025 07/2025 Manufacturing Services Business activity All Output/business activity 49.8 48.2 52.6 51.9 45 50 55 01/2023 04/2023 07/2023 10/2023 01/2024 04/2024 07/2024 10/2024 01/2025 04/2025 07/2025 Manufacturing New orders Manufacturing Export orders Services New business All New business
- 8. 8 Fed มีโอกาสลดดอกเบี้ย 50bps ในปีนี้ (เดิมมอง 25 bps) หากข้อมูลการจ้างงานเดือน ส.ค. ยังออกมาต่า เนื่องจาก FOMC เริ่มให้ความสาคัญกับข้อมูลตลาดแรงงานมากขึ้นหลังตัวเลขปรับย้อนหลังแย่ลงมาก การเปลี่ยนแปลงผู้ว่าการ Fed ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐฯ ปรับย้อนหลังแย่ลง หน่วย : ตำแหน่งใหม่ (พันตำแหน่ง) ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ Bloomberg, Fed, U.S. Bureau of Labor Statistics, Federal Reserve Bank of St. Louis และ Wikipedia (รูปภำพ) คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐฯ โดย SCB EIC หน่วย : %, ค่ำกลำงของช่วง Federal Funds Rate 4.13 3.63 5.38 4.38 4.38 4.38 4.13 3.88 3.63 3.38 3.13 3.13 0 1 2 3 4 5 6 23H2 24H1 24H2 25Q1 25Q2 25Q3F 25Q4F 26Q1 26Q2 26Q3 26Q4 Jul-25 Aug-25 ช่วงคำดกำรณ์ • Trump เสนอชื่อ Stephen Miran เป็นผู้ว่ำกำร Fed แทน Adriana Kugler ที่ลำออก • Miran มีแนวโน้ม Dovish และอาจโหวตลดดอกเบี้ย ในยุค Trump 2.0 • ยังไม่ชัดเจนว่า Miran จะได้รับ แต่งตั้งทันการประชุม FOMC ก.ย. หรือไม่ ซึ่งตลำดคำดว่ำ Fed จะเริ่มลดดอกเบี้ย • การประชุม FOMC ก.ค. 2025 มีมติคงดอกเบี้ยนโยบำยที่ 4.25-4.50% • ผู้ว่าการ Fed 2 ท่าน (Waller และ Bowman) ลงคะแนนเสียงให้ลด ดอกเบี้ย 25 bps ซึ่งเป็นครั้งแรกในรอบกว่ำ 30 ปีที่ผู้ว่ำกำร Fed 2 ท่ำนลงคะแนนเสียงสวนมติพร้อมกัน • Bowman สื่อสารมั่นใจมากขึ้นว่า ผลของกาแพงภาษีต่อเงินเฟ้อสหรัฐฯ จะไม่รุนแรง และสนับสนุนให้ลดดอกเบี้ยมำกถึง 75 bps ในปีนี้ เพื่อพยุงตลำดแรงงำน สถิติการโหวตสวนมติของผู้ว่าการและประธานสาขา Fed หน่วย : คะแนนเสียงที่แตกต่ำงจำกผลรวม (Dissent vote) 143 151 228 177 139 147 73 111 102 120 158 19 14 73 0 50 100 150 200 250 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 ประกำศครั้งแรก ตัวเลขล่ำสุด President Governor Fed มีแนวโน้มลดดอกเบี้ย 50 bps ในปีนี้ (เดิมมอง 25 bps) แต่ยังมีความไม่แน่นอนสูง ขึ้นอยู่กับพัฒนาการตลาดแรงงานและ เงินเฟ้อ ก่อนจะมีแนวโน้มลดดอกเบี้ยเพิ่มอีก 75 bps ในปี 2026
- 9. 9 ECB ยังมีแนวโน้มลดดอกเบี้ยอีก 25bps แต่เลื่อนเป็น Q4 จากกาแพงภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ ที่รุนแรงน้อยลง และ รอความชัดเจนภาษีรายสินค้าของสหรัฐฯ โดยเฉพาะยา วัฏจักรการลดดอกเบี้ยรอบนี้ของยูโรโซนจะจบลงภายในสิ้นปี กาแพงภาษี Reciprocal tariff ที่สหรัฐฯ ประกาศเก็บ EU หน่วย : %, อัตรำภำษีตอบโต้ที่สหรัฐฯ ประกำศต่อ EU ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ USTR, Bloomberg, HSBC และ The White House คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายยูโรโซน โดย SCB EIC หน่วย : %, Deposit Rate ช่วงคำดกำรณ์ ECB Monetary Policy Sentiment Index โดย Bloomberg หน่วย : ดัชนี > 0 สะท้อนกำรสื่อสำร Hawkish 4 3.75 3 2.5 2 2 1.75 1.75 1.75 1.75 1.75 0 1 2 3 4 23H2 24H1 24H2 25Q1 25Q2 25Q3F 25Q4F 26Q1 26Q2 26Q3 26Q4 Jul-25 Aug-25 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 08/2015 08/2016 08/2017 08/2018 08/2019 08/2020 08/2021 08/2022 08/2023 08/2024 08/2025 ดัชนีสื่อสำร Hawkish มำกขึ้น แต่ยังอยู่ ในระดับ <0 สะท้อนแนวโน้มลดดอกเบี้ย เพิ่มเติมได้ แต่ไม่ใช่กำรลดทันที ยุโรปจะได้รับผลกระทบสูงจากภาษีนาเข้ายาของสหรัฐฯ (โดย HSBC) หน่วย : %นำเข้ำทองแดง/ยำเทียบนำเข้ำทั้งหมดจำกประเทศนั้นของสหรัฐฯ 20 50 30 15 0 10 20 30 40 50 60 Apr May July August US Reciprocal tariff เก็บ EU ต่างจากคู่ค้าอื่น : สหรัฐฯ จะขึ้นภำษีสินค้ำ EU ให้เป็นขั้นต่า 15% (ต่ำงจำก คู่ค้ำอื่นที่สหรัฐฯ จะเก็บภำษี ส่วนเพิ่มจากอัตราภาษีเดิม) Hawkish Dovish ECB มีแนวโน้มลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 bps ใน Q4 (เดิมมอง Q3) นับเป็นการสิ้นสุดวัฏจักรการลดดอกเบี้ยรอบนี้
- 10. 10 PBOC ยังไม่เร่งลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แม้เครื่องชี้เศรษฐกิจชะลอตัวโดยเน้นนโยบายแบบเจาะจงกลุ่มเป้าหมาย มากขึ้น แต่ส่งสัญญาณจะผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมในช่วงปลายปี หากเศรษฐกิจชะลอลงแรง 1.8 1.8 1.5 1.5 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 0 1 2 3 4 23H2 24H1 24H2 25Q1 25Q2 25Q3F 25Q4F 26Q1F 26Q2F 26Q3F 26Q4F ช่วงคำดกำรณ์ PBOC มีแนวโน้มลดดอกเบี้ยอีก 10 bps ใน Q4 และ อาจลดดอกเบี้ยรวม 20 bps ในปี 2026 คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายจีน โดย SCB EIC หน่วย : % ต่อปี, 7-day reverse repo การส่งออกจีนไปคู่ค้าต่าง ๆ เติบโตดี ยกเว้นสหรัฐฯ หน่วย : %YOY การบริโภคเริ่มชะลอลง ขณะที่ภาคอสังหาฯ ยังไม่ฟื้นตัว หน่วย : %YOY หมำยเหตุ: *กำรลงทุนในอสังหำริมทรัพย์รำยงำนเป็นกำรเปลี่ยนแปลงสะสมเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (Cumulative YOY change) ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ National Bureau of Statistics of China, PBOC และ The Ministry of Finance of China 16.6 9.2 -21.7 7.2 -40 -20 0 20 40 Jan-24 Mar-24 May-24 Jul-24 Sep-24 Nov-24 Jan-25 Mar-25 May-25 Jul-25 ASEAN EU USA Total -15 -10 -5 0 5 10 Mar-24 May-24 Jul-24 Sep-24 Nov-24 Mar-25 May-25 Jul-25 Retail sales Real estate investment* (YTD) • การส่งออกจีนเร่งตัวต่อเนื่องในเดือน ก.ค. โดยเฉพำะตลำดอำเซียน และสหภำพยุโรป แต่ตลำดสหรัฐฯ ยังคงหดตัว โดยกำรส่งออกจีน ช่วง 7 เดือนแรกของปีนี้ขยำยตัว 6.1%YOY • ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 และปี 2026 การส่งออกจีนจะเผชิญ ความเสี่ยงมากขึ้น หากสหรัฐฯ ประกาศเกณฑ์ Transshipment ชัดเจนขึ้น ซึ่งจะกระทบกำรส่งออกจีนไปคู่ค้ำ โดยเฉพำะประเทศ ฐำนกำรผลิตของจีน • ตัวเลขค้าปลีกชะลอตัวในเดือน ก.ค. สะท้อนควำมอ่อนแอของกำรบริโภค แม้กลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้ำ เฟอร์นิเจอร์ ยังขยำยตัวได้ดีจำกมำตรกำรกระตุ้น ภำครัฐ • การลงทุนภาคอสังหาฯ มีแนวโน้มหดตัวต่อเนื่อง จำกอุปสงค์ที่ยังซบเซำ และมำตรกำรควบคุมกำรปล่อยสินเชื่อ • PBOC มีแนวโน้มลดดอกเบี้ยอีก 10 bps ในปีนี้ รวม 20 bps (เดิมมอง 30 bps) สู่ 1.3% จำกตัวเลขเศรษฐกิจในช่วงครึ่งปีแรกที่ยังแข็งแกร่งและกำร ขยำยเวลำลดกำแพงภำษีของสหรัฐฯ ถึง 10 พ.ย. ควำมจำเป็นในกำรลด ดอกเบี้ยจึงมีน้อยลง ในปี 2026 มีแนวโน้มลดดอกเบี้ยเพิ่มอีก 30 bps สู่ 1.1% PBOC เตรียมนโยบายผ่อนคลายแบบเจาะจงกลุ่มเป้าหมาย เพิ่มเติมจาก Relending facility ที่ประกาศไว้เดือน พ.ค. เงินอุดหนุนดอกเบี้ย 1% ต่อปี แก่ธุรกิจภำคบริกำรและ สินเชื่อกำรบริโภค เช่น ค่ำใช้จ่ำยกำรศึกษำ สำธำรณสุข โดยจะเริ่ม ก.ย. นี้ สนับสนุนให้ธนาคารปล่อยกู้ระยะกลาง-ยาว แก่อุตสำหกรรมชั้นสูง เช่น ไมโครชิป และซอฟต์แวร์
- 11. 11 BOJ มีแนวโน้มคงดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปีนี้ เนื่องจากกาแพงภาษีสหรัฐฯยังมีความไม่แน่นอนสูง และเงินเฟ้อ สูงจากปัจจัยชั่วคราว แต่ BOJ อาจปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงต้นปี 2026 หลังความไม่แน่นอนต่าง ๆ ลดลง ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ BOJ และ Trademap -0.1 0.1 0.25 0.5 0.5 0.5 0.5 0.75 0.75 1 1 -1 0 1 2 23H2 24H1 24H2 25Q1 25Q2 25Q3F 25Q4F 26Q1 26Q2 26Q3 26Q4 ช่วงคำดกำรณ์ • BOJ มีแนวโน้มคงดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปีนี้ (ทั้งปีดอกเบี้ยปรับขึ้นรวม 25 bps) จำก Underlying inflation ที่ยังต่ำกว่ำ 2% ควำมไม่แน่นอนทำงกำรเมือง และควำมเสี่ยงเศรษฐกิจจำกภำษีทรัมป์ โดยเฉพำะภำษีรถยนต์ 15% ที่ยังไม่กำหนดวันเริ่มบังคับใช้ ซึ่งอำจกระทบกำรปรับขึ้นค่ำจ้ำงและชะลอวัฏจักรเชิงบวก ระหว่ำงค่ำจ้ำงและเงินเฟ้อ • BOJ มีแนวโน้มกลับมาขึ้นดอกเบี้ยในช่วงต้นปี 2026 หลังมีควำมชัดเจนของผลกระทบภำษีทรัมป์ต่อเศรษฐกิจ กำรเมือง และกำรเจรจำค่ำจ้ำงของสหภำพ แรงงำนในช่วงเดือน ม.ค. - มี.ค. ทั้งนี้ BOJ อาจปรับขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่ช่วงท้ายปี 2025 หำกค่ำเงินเยนกลับมำอ่อนค่ำรุนแรง นโยบำยภำษีนำเข้ำมีควำมชัดเจน มำกขึ้น และผลกระทบจำกภำษีต่อเศรษฐกิจและรำยได้บริษัทในปีนี้รุนแรงน้อยกว่ำที่คำดไว้ BOJ มีแนวโน้มคงดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปีนี้ และกลับมาขึ้นดอกเบี้ยในช่วงต้นปี 2026 คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายญี่ปุ่น โดย SCB EIC หน่วย : % ต่อปี, Uncollateralized Overnight Call Rate Top 10 Japan Export Products to US (สินค้าส่วนมากพึ่งพาตลาดสหรัฐฯ สูง >20%) Ex to US / Total Ex to US Ex to US/ Ex to World Total - 20.0 Vehicles and Parts 35.6 33.3 Machinery and Mechanical Appliances 22.6 25.4 Electricals' Machinery, Equipment and Parts 10.6 14.9 Optical, medical, measuring instruments 5.7 22.3 Pharmaceutical products 1.8 32.8 Plastics and articles thereof 1.7 9.7 Rubber and articles thereof 1.6 22.7 Inorganic chemicals 1.4 25.3 Articles of iron or steel 1.3 20.6 Aircraft and Spacecraft 1.1 76.5 Top-10 สินค้าส่งออกญี่ปุ่นไปสหรัฐฯ เผชิญความเสี่ยงสูงโดย 2 จาก 10 สินค้า โดน Specific tariff แล้ว ขณะที่ 4 จาก 10 สินค้าเสี่ยงโดนเก็บ Specific tariff สูง Top-10 สินค้าส่งออกหลักของญี่ปุ่นไปสหรัฐฯ ในปี 2024 หน่วย : % Year/ As of Data Jan 25 Apr-May 25 Jul 25 FY25 GDP 1.1% 0.5% 0.6% Core CPI 2.4% 2.2% 2.7% FY26 GDP 1.0% 0.7% 0.7% Core CPI 2.0% 1.7% 1.8% FY27 GDP - 1.0% 1.0% Core CPI - 1.9% 2.0% คาดการณ์แนวโน้มเศรษฐกิจและเงินเฟ้อญี่ปุ่นของ BOJ หน่วย : % •แม้เศรษฐกิจญี่ปุ่นใน Q2 ขยายตัวดีกว่าคาด ในระยะ ข้างหน้ายังเผชิญความไม่แน่นอนสูงจาก U.S. Specific tariffs ที่จะออกเพิ่มเติม และช่วงเวลำที่สหรัฐฯ จะเริ่มลด ภำษีรถยนต์ญี่ปุ่นให้เหลือ 15% ซึ่งจะกระทบต่อเศรษฐกิจ และรำยได้บริษัทญี่ปุ่น •แม้ BOJ ปรับมุมมองเงินเฟ้อปีนี้เพิ่มขึ้นมาก แต่ผู้ว่า BOJ มองว่าเป็นผลจากปัจจัยชั่วคราวด้านอุปทาน โดยเฉพาะ ราคาอาหาร ขณะที่ Underlying inflation ยังต่ำกว่ำเป้ำ 2% ยังคงต่ากว่าคาดช่วงก่อนโดนภาษี ปัจจัยชั่วคราวด้านอุปทาน
- 12. 12 เศรษฐกิจโลกยังมีแนวโน้มชะลอตัวมากในปี 2025-2026 แต่รุนแรงน้อยกว่าที่ประเมินไว้เดิมหลังศุลกากรตอบโต้สหรัฐฯ รุนแรงน้อยกว่าที่ประเมินไว้และเลื่อนบังคับใช้ 1 เดือน รวมถึงรัฐบาลประเทศต่าง ๆ เตรียมกระตุ้นเศรษฐกิจมากขึ้น GDP Growth (%YOY) 2023 2024 2025F 2026F Jul 25 Aug 25 Jul 25 Aug 25 Global 2.9% 2.8% 2.4% 2.4% 2.3% 2.4% US 2.9% 2.8% 1.5% 1.6% 1.5% 1.6% Eurozone 0.4% 0.9% 0.8% 1.2% 1.0% 1.2% Japan 1.5% 0.1% 0.9% 1.1% 0.7% 0.8% China 5.4% 5.0% 4.7% 4.7% 4% 4.1% India 8.8% 6.7% 6.4% 6.3% 6.5% 6.1% ASEAN-5* 4.3% 5.4% 4.8% 4.9% 4.8% 4.8% แนวโน้มเศรษฐกิจโลกปี 2025 - 2026 โดย SCB EIC (ณ ก.ค. 2025) หมำยเหตุ : ASEAN-5 ประกอบด้วย Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore และ Vietnam ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ IMF, WTO, CEIC และ Bloomberg แนวโน้มเศรษฐกิจโลกปี 2025 - 2026 โดย IMF (ณ ก.ค. 2025) หน่วย : %, GDP ถ่วงน้ำหนักด้วยวิธี Market Exchange Rate Weight เช่นเดียวกันกับ SCB EIC IMF และ WTO เพิ่มมุมมองการค้าโลกปี 2025 จาก Frontload แต่ปี 2026 ปรับแย่ลง หน่วย : % •มุมมอง IMF ต่อเศรษฐกิจโลกปรับดีขึ้น สอดคล้องกับ SCB EIC •IMF มีมุมมองต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ดีกว่า โดยมองว่ำจะขยำยตัวถึง 1.9% ในปี 2025 และ 2% ในปี 2026 •Houses ส่วนใหญ่ยังมองเศรษฐกิจโลกปี หน้าค่อนข้าง Cautious โดย GS และ JP มองเศรษฐกิจโลกในปี 2026 จะขยำยตัว ชะลอลง 2.4% และ 2.1% -0.2 2.5 2.9 0.9 1.8 -1 0 1 2 3 4 2024 2025F 2026F WTO (สินค้ำเท่ำนั้น) As of Apr 25 As of Aug 25 1.7 2.5 3.5 2.6 1.9 -1 0 1 2 3 4 2024 2025F 2026F IMF (สินค้ำและบริกำร) As of Apr 25 As of Jul 25 2.8 2.3 2.4 2.8 2.5 2.6 0 1 2 3 2024 2025F 2026F As of Apr 25 As of Jul 25
- 13. 13 เศรษฐกิจไทย SCB EIC เพิ่มมุมมองเศรษฐกิจไทยปี2025-2026 จากข้อมูล Q2 สูงกว่าคาด โดยเฉพาะ Front-load ส่งออก และภาษีนาเข้าสหรัฐฯ ที่ใกล้เคียงคู่แข่งหลัก ช่วยให้แนวโน้มส่งออกและลงทุนปรับดีขึ้นบ้าง แต่แนวโน้มเศรษฐกิจปีหน้ายังมีทิศทางชะลอลง
- 14. 14 เศรษฐกิจไทยไตรมาส 2/2025 ขยายตัว2.8%YOY สูงกว่าคาดเล็กน้อย ปัจจัยสนับสนุนหลักจากการส่งออกสินค้า และการลงทุนภาคเอกชนที่กลับมาขยายตัว ส่วนหนึ่งจากฐานต่า ขณะที่การท่องเที่ยวชะลอลงชัดเจน บริการ อุตสาหกรรม เกษตรกรรม 2.7 1.9 1.6 1.8 1.7 2.3 3.0 3.3 3.2 2.8 -2 -1 0 1 2 3 4 5 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 Agriculture Manufacturing Other Industrial Construction Wholesale & Retail Transport Hotel & Restaurant Finance Other Services GDP 2.7 1.9 1.6 1.8 1.7 2.3 3.0 3.3 3.2 2.8 -15 -10 -5 0 5 10 15 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 Private Consumption Private Investment Government Exports of Goods Exports of Services Imports of G&S Chg. Inventories & Stats. GDP Contribution to GDP Growth (Expenditure Side) หน่วย : %YOY Contribution to GDP Growth (Production Side) หน่วย : %YOY GDP Q2/2025 ขยายตัวชะลอลงอยู่ที่ 2.8%YOY แม้การส่งออกสินค้าขยายตัวสูง ส่วนหนึ่งจากการท่องเที่ยวชะลอลงมากและแรงส่งภาครัฐที่เริ่มแผ่วลง การผลิตภาคอุตสาหกรรมเริ่มปรับดีขึ้น ขณะที่สาขาที่พักแรมและบริการด้านอาหาร แผ่วลงชัดเจน สอดคล้องกิจกรรมภาคการท่องเที่ยว หมำยเหตุ : *ส่วนเปลี่ยนสินค้ำคงเหลือมีมูลค่ำลดลง (ในรูป nominal) 3.97 หมื่นล้ำนบำท ใน Q2/2025 ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ สศช.
- 15. 15 SCB EIC ประเมินเศรษฐกิจไทยปี2025 และ 2026 ปรับดีขึ้นจากมุมมองเดิม หลังเจรจาลดอัตราภาษีของสหรัฐฯ ได้ มากกว่าคาดใกล้เคียงคู่แข่ง ช่วยให้แนวโน้มการส่งออกและลงทุนปรับดีขึ้นบ้าง แต่แนวโน้มเศรษฐกิจปีหน้ายังชะลอลง กรณีฐาน (Assumption on % U.S. Tariffs) Unit 2024 2025F 2026F Jul (25%) Aug (19%) Jul (25%) Aug (19%) GDP %YOY 2.5 1.5 1.8 1.2 1.5 การบริโภคภาคเอกชน %YOY 4.4 1.9 2.0 1.8 1.8 การบริโภคภาครัฐ %YOY 2.5 1.8 1.7 1.0 1.0 การลงทุนภาคเอกชน %YOY -1.6 -1.5 0.5 -0.2 1.2 การลงทุนภาครัฐ %YOY 4.8 5.8 5.4 1.5 1.5 มูลค่าส่งออกสินค้า (USD BOP) %YOY 5.8 1.5 3.0 -1.6 -1.5 มูลค่านาเข้าสินค้า (USD BOP) %YOY 6.3 2.4 3.3 -1.0 -0.8 จานวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ Million 35.5 34.2 32.9 35.7 34.1 อัตราเงินเฟ้อทั่วไป %YOY 0.4 0.5 0.2 0.4 0.2 อัตราดอกเบี้ยนโยบาย (สิ้นปี) % 2.25 1.25 1.25 1.00 1.00 ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของสำนักงำนสภำพัฒนำกำรเศรษฐกิจและสังคมแห่งชำติ คาดการณ์เศรษฐกิจไทยปี 2025-2026 กรณีฐาน โดย SCB EIC คาดการณ์เศรษฐกิจไทยปี 2025 รายไตรมาส โดย SCB EIC หน่วย : %YOY, %QoQsa 3.2 2.8 0.9 0.5 0.7 0.6 -0.8 0.0 -1 0 1 2 3 4 Q1 (Actual) Q2 (Actual) Q3F Q4F YOY QOQsa
- 16. 16 เครื่องชี้การค้าต่างประเทศสะท้อนการส่งออกไทยขยายตัวดีจาก Front-loading ก่อนสหรัฐฯเก็บภาษีนาเข้าสูง แต่เริ่มเห็นสัญญาณส่งออกชะลอตัวจากคาสั่งซื้อใหม่ และความเสี่ยง China influx รุนแรงขึ้น ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของกระทรวงพำณิชย์, CEIC, Bloomberg, REIC, สถำบันเหล็ก และเหล็กกล้ำแห่งประเทศไทย, กระทรวงกำรท่องเที่ยวและกีฬำ, กรมขนส่งทำงบก และสภำอุตสำหกรรมแห่งประเทศไทย Key indicators Unit 2024 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Trade & Export Global Manufacturing PMI Index, > 50 improving 50.0 49.7 49.6 48.7 49.4 50.1 49.6 50.1 50.6 50.3 49.8 49.5 50.3 Global Manufacturing PMI: Export Orders Index, > 50 improving 49.0 49.4 48.4 47.5 48.3 48.6 48.2 49.4 49.6 50.1 47.3 48.0 49.2 48.2 South Korea exports: 20 Days %YOY 5.1% 17.9% 18.1% -1.7% -3.0% 5.7% 6.8% -5.1% 15.8% 4.2% -5.5% -2.4% 8.3% -2.2% Trade Balance USD million, BOP basis 19,274 861 2,442 2,470 1,446 2,023 1,882 404 4,366 3,405 -1,398 3,374 3,312 Current Account Balance USD million, BOP basis 11,336 -227 1,349 1,205 1,042 1,311 2,128 3,322 5,978 1,782 -1,545 -312 2,442 Export (key products) Auto & parts export %YOY -1.9% -9.6% 0.7% -11.8% -19.8% -13.0% -13.9% -22.7% -4.9% -9.5% -2.9% -8.7% -5.8% Electronics export %YOY 10.0% 23.1% 10.4% 7.9% 24.5% 11.1% 14.2% 15.1% 18.3% 33.3% 24.9% 40.2% 28.5% Petrochemical export (Resins) %YOY -1.0% 6.9% -3.2% -5.3% 4.5% 1.9% 10.3% 3.9% 1.2% 7.4% -5.5% -4.1% 0.4% Plastic product export %YOY 8.4% 16.4% 13.8% 5.1% 14.2% 4.9% 8.9% 8.0% 4.5% 8.2% 10.0% 24.4% 34.8% China influx HRC import from China (Quantity: Ton) %YOY -30.2% -41.6% 14.2% 81.8% 136.9% 23.5% -37.7% 11.9% 31.5% 50.0% 398.6% 52.8% 30.4% E&E import from China %YOY 26.7% 22.3% 33.7% 27.2% 32.5% 40.7% 46.7% 31.5% 26.2% 44.8% 62.4% 39.9% 44.7% Auto & parts import from China %YOY -18.8% 2.0% -4.0% -56.0% -11.9% -35.4% -23.5% 10.0% 3.7% 18.2% 0.8% 50.1% 32.2% Plastic product import from China %YOY 14.6% 29.6% 14.9% 7.8% 7.9% 2.1% 17.4% 20.5% -2.7% 22.7% 15.0% 17.7% 22.8% Logistics China Containerized Freight Index (CCFI) Index 1,551 2,108 2,068 1,778 1,416 1,427 1,489 1,554 1,400 1,112 1,121 1,109 Baltic Air Freight Index (BAI) Index 2,131 2,112 2,094 2,180 2,185 2,346 2,536 2,247 2,113 2,090 2,136 2,015 2,011 2,042 Commodity prices Brent price USD/Barrel 80 83 79 73 76 73 73 79 75 72 67 63 71 70 Rubber price (TSR 20 SICOM) %YOY 26.6% 25.4% 33.6% 34.8% 38.5% 30.4% 35.4% 26.9% 29.2% 20.7% 5.1% 1.4% -7.1% Raw sugar price New York No.11 %YOY -13.8% -19.4% -23.9% -22.4% -16.9% -20.7% -8.3% -15.8% -13.5% -12.5% -12.0% -7.3% -15.4%
- 17. 17 เครื่องชี้เศรษฐกิจภายในประเทศสะท้อนความเปราะบางจากภาคท่องเที่ยว การเปิดธุรกิจใหม่ยังหดตัว การลงทุน และการผลิตทยอยฟื้นตัวช้าๆ ขณะที่เครื่องชี้ภาคการเงินสะท้อนการระดมทุนตึงตัวต่อเนื่อง ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของกระทรวงพำณิชย์, Bloomberg, CEIC, BOT, DBD และ NESDC Key indicators Unit 2024 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Consumption Private Consumption Index 2010=100, SA 151.4 152.2 152.5 151.4 151.4 153.1 153.0 152.8 152.9 152.7 152.8 152.6 152.3 Retail Sale Index 2019=100, SA 135.8 138.1 150.8 142.1 156.0 148.0 129.0 129.8 148.2 153.3 205.0 171.7 Unemployment Rate % labor force 1.0% 1.1% 1.1% 0.8% 1.0% 0.9% 0.8% 0.9% 0.8% 0.9% 1.0% 0.8% 0.8% Unemployment Compensation % insured person 1.9% 2.0% 1.9% 1.8% 1.8% 1.9% 1.8% 1.9% 1.9% 1.9% 2.0% 2.0% 2.1% Number of Job Vacancies Person 69,706 77,742 66,868 46,837 47,158 38,482 36,621 38,654 38,965 44,660 46,210 65,580 39,961 33,903 Investment Private Investment Index 2018=100, SA 110.1 107.2 107.2 108.9 111.8 112.6 116.1 115.2 114.8 115.6 119.0 119.6 120.5 Tourism Foreign tourists million 35.6 3.1 3.0 2.5 2.7 3.2 3.6 3.7 3.1 2.7 2.6 2.3 2.3 2.6 Chinese tourists to Thailand million 6.7 0.7 0.7 0.5 0.5 0.5 0.5 0.7 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 European tourists to Thailand million 7.3 0.5 0.5 0.4 0.5 0.8 1.0 1.1 1.0 0.9 0.7 0.4 0.4 0.5 Average room rate (Nationwide) THB/Room 1,884 1,896 1,834 1,780 1,832 1,862 1,889 1,919 1,862 1,791 1,835 1,753 1,795 Occupancy rate (Nationwide) % 71.9% 69.8% 69.2% 66.8% 69.1% 72.5% 79.6% 78.2% 75.1% 71.5% 73.9% 69.4% 66.2% Manufacturing Business Open %YOY 3.6% 14.4% 2.4% 10.7% 9.3% 4.8% 9.2% -3.3% -7.1% -3.9% -3.1% -11.1% -4.5% -1.6% Business Close %YOY -3.7% 1.2% 2.8% 10.5% 12.3% 9.4% 9.8% 20.1% 11.5% -2.4% 0.5% -14.8% 3.7% -3.4% TISI: Expectation 100 = Stable 96.9 95.2 93.9 96.7 98.4 96.7 95.5 96.2 97.6 95.7 93.3 91.7 90.8 PMI : Manufacturing 50 = Stable 49.9 52.8 52.0 50.4 50.0 50.2 51.4 49.6 50.6 49.9 49.5 51.2 51.7 51.9 Manufacturing Production Index 2016=100, SA 96.3 97.1 97.0 96.6 95.4 94.8 95.1 95.5 95.9 96.6 97.7 98.4 98.2 Capacity Utilization Rate %, SA 58.8% 59.3% 59.8% 59.5% 58.5% 58.1% 58.5% 58.6% 58.9% 59.3% 59.5% 60.1% 60.2% Domestic housing & auto market Value of residential property transfers (Nationwide) %YOY -6.3% 8.4% -11.9% -9.3% -9.4% -6.0% 7.5% -17.0% -12.7% -10.8% -21.4% -14.4% 0.0% Domestic car sales %YOY -26.2% -20.8% -25.0% -37.1% -36.2% -31.5% -21.3% -12.3% -6.7% -0.5% 1.0% 4.7% 5.1% Private Sector's Debt (system total, excl. financial sector) Total Loans to Private Sector Outstanding %YOY 0.4% 1.4% 0.8% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% -0.2% -0.6% -0.3% -0.7% -0.6% -0.6% Loans to Businesses (non-finance) Outstanding %YOY 0.9% 1.6% 0.5% -0.8% -0.4% 0.4% 0.9% -0.8% -1.0% -0.3% -1.5% -1.4% -1.4% Loans to Households Outstanding %YOY 0.1% 1.2% 1.0% 0.7% 0.5% 0.3% 0.1% 0.2% -0.3% -0.3% -0.2% -0.2% -0.1% Private Debt securities Outstanding %YOY -1.1% 1.0% 2.2% 2.0% 0.9% -0.6% -1.1% -1.9% -1.6% -2.4% 0.1% -2.4% -2.3% Commercial Banks Balance Sheet Total CB Loans Outstanding %YOY -0.4% -0.3% 0.0% -1.6% 0.9% -0.9% -0.4% 0.2% 0.8% -0.3% 1.1% 0.5% 0.1% CB Loans to Businesses (non-finance) Outstanding %YOY -0.6% 0.2% -0.3% -0.8% -0.8% -0.6% -0.6% -1.6% -1.8% -1.5% -2.5% -1.8% -1.9% CB Loans to Households Outstanding %YOY -2.8% -1.4% -1.8% -2.1% -2.3% -2.6% -2.8% -3.0% -3.0% -3.0% -3.0% -2.8% -2.6% Total CB Deposits Outstanding %YOY 2.1% 2.6% 1.4% 1.3% 2.6% 2.1% 2.1% 2.3% 2.0% 1.4% 1.2% 1.0% 1.2%
- 18. 18 SCB EIC ปรับประมาณการนักท่องเที่ยวต่างชาติปี2025 ลงเป็น 32.9 ล้านคน โดยปัญหาชายแดนมีโอกาสส่งผลต่อ ความเชื่อมั่นของนักท่องเที่ยวต่างชาติและจะทยอยฟื้นตัวในปี 2026 แต่ยังมีความท้าทายจาก Tourism war และ การใช้จ่ายของนักท่องเที่ยวทั่วโลก 0.91 0.50 0.23 1.08 ม.ค. 0.37 0.84 0.44 0.21 1.00 0.08 ก.พ. 0.30 0.75 0.35 0.22 0.85 มี.ค. 0.32 0.79 0.27 0.25 0.65 เม.ย. 0.31 0.83 0.27 0.27 0.37 พ.ค. 0.31 0.86 0.29 0.24 0.35 มิ.ย. 0.42 0.74 0.36 0.66 0.51 ก.ค. 1-17 ส.ค. 3.71 3.12 0.23 2.55 2.27 2.32 2.61 1.51 2.72 จีน อำเซียน North East Asia เอเชียใต้ ยุโรป อเมริกำ ตะวันออกกลำง อื่น ๆ 22% -7% -9% -8% -14% -15% -15% 2022 3.5 24.6 2023 6.7 28.8 2024 4.4 28.5 2025E 5.0 11.0 2026F 28.8 2019 5.4 2020 2021 10.9 39.8 6.7 0.4 11.2 28.2 35.5 32.9 34.1 29.1 -7% +4% นักท่องเที่ยวจีน นักท่องเที่ยวชำติอื่น ประมาณการนักท่องเที่ยวต่างชาติปี 2025 – 2026 หน่วย : ล้ำนคน นักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้าไทยแล้วกว่า 20.81 ล้านคนลดลงราว -7%YoY (ณ วันที่ 17 ส.ค. 2025) หน่วย : ล้ำนคน หลำยประเทศออกประกำศเตือนพลเมืองที่จะ เดินทำงมำไทย ตัวอย่ำงเช่น Tourism war ที่เข้มข้นขึ้นในการดึงนักท่องเที่ยวต่างชาติ ของหลายประเทศ ทั้งกำรออกแคมเปญโปรโมตกำรท่องเที่ยว และกำรออกมำตรกำรยกเว้นวีซ่ำ ซึ่งจะทำให้นักท่องเที่ยวมี ตัวเลือกมำกขึ้น สถานการณ์ชายแดนไทย-กัมพูชาที่ยัง ไม่คลี่คลายมีแนวโน้มส่งผลต่อความ เชื่อมั่นของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ภาคการท่องเที่ยวไทยยังเผชิญกับความท้าทายที่จะส่งผลต่อจานวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ Updated: 25 Jul 2025 • Thailand - Level 2: Exercise Increased Caution • Level 4: Do not travel to areas within 50 km of the Thai-Cambodian border สหรัฐฯ (อันดับ 7, 7M25: 6.3 แสนคน) UK (อันดับ 6, 7M25: 6.4 แสนคน) หมำยเหตุ : *PwC Consumer Sentiment Index is based on a nationally representative survey of 2,073 adults in UK conducted between 1-3 July 2025, Question: How do you expect your spending to change on the following categories over the next 12 months? ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของกระทรวงกำรท่องเที่ยวและกีฬำ, US Embassy Bangkok, UK Foreign Office. Australian Government, Gov.uk, กรมกำรกงสุล, กระทรวงกำรต่ำงประเทศ และกระทรวงกำรต่ำงประเทศของประเทศในเอเชีย Updated: 26 Jul 2025 • Advises against all but essential travel to the affected border areas AUS (อันดับ 9, 7M25: 4.7 แสนคน) Updated: 26 Jul 2025 • Thailand - Exercise a high degree of caution • Level 4: Do not travel to areas within 50 km. of the Thailand-Cambodia land border การระมัดระวังการใช้จ่ายของนักท่องเที่ยวทั่วโลก จำก เศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว ตัวอย่ำงเช่น Consumer spending intention, July 2025* -50 0 50 Grocery Holidays Health Clothing Eating Out 32% -7% -8% -17% -25% Net spending intention Spend less Spend more ประเทศ Visa-Exemption ไทย 93 ประเทศ ญี่ปุ่น 72 ประเทศ เวียดนำม 29 ประเทศ มำเลเซีย 126 ประเทศ จีน 47 ประเทศ
- 19. 19 เศรษฐกิจไทยในช่วงครึ่งปีหลังจะชะลอลงมาก สาเหตุหลักจากการส่งออกที่จะหดสูง โดยเฉพาะตลาดสหรัฐฯ จากผลFront-loading ที่จะทยอยหมดไป และต้องเผชิญปัจจัยเสี่ยงด้านลบสูง 18000 20000 22000 24000 26000 28000 30000 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 Jan-25 Export Value SA HP-Trend 2500 3500 4500 5500 6500 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 Jan-25 Export to US, sa HP-Trend, US มูลค่าการส่งออกสินค้าของไทย หน่วย : Mil USD, SA มูลค่าการส่งออกสินค้าของไทยไปสหรัฐฯ หน่วย : Mil USD, SA Exports to the U.S. remained front-loaded in 6M2025. Apr - Jun Apr - Jun ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของกระทรวงพำณิชย์ ส่งออกไทยปีนี้จะขยายตัวได้บ้าง ผลจาก Front-loading ตั้งแต่ต้นปี และสหรัฐฯ เลื่อนภาษีตอบโต้ 1 เดือน แต่ส่งออกปีหน้าเสี่ยงหดตัวแรงขึ้น มูลค่าการส่งออกสินค้าของไทย รายตลาด หน่วย : %YOY มูลค่าส่งออกสินค้า (USD BOP) %YOY 2025F 3.0 2026F -1.5 รายประเทศ 2024 2025Q1 May-25 Jun-25 YTD ส่งออกรวม 5.4% 15.2% 18.4% 15.5% 15.0% สหรัฐฯ (16.5%) 13.7% 25.4% 35.1% 41.9% 29.7% จีน (12%) 3.1% 19.5% 28.0% 23.1% 18.8% อำเซียน5 (14.2%) -0.8% 5.7% -0.3% 6.5% 5.1% CLMV (10.8%) 12.7% 4.6% 20.8% 8.9% 11.3% ญี่ปุ่น (8.6%) -5.3% 0.1% -0.8% 3.2% 1.2% สหภำพยุโรป28 (9.3%) 9.1% 7.2% 17.1% 12.6% 9.8% ฮ่องกง (3.5%) -2.2% -5.6% 45.2% -3.2% 4.2% ออสเตรเลีย (3.9%) 0.9% -15.0% 7.8% -17.2% -9.9% SCB EIC มองว่าการส่งออกไทยช่วงครึ่งปีหลังมีแนวโน้มหดตัวสูง -7.7%YOY หลังปัจจัยหนุนหลัก ในช่วงครึ่งปีแรกหมดลง และภาษีทรัมป์เริ่มกระทบเศรษฐกิจโลก • การส่งออกจะทยอยชะลอตัวหลังเร่งส่งออก และอัตรำภำษีสหรัฐฯ เพิ่มเป็น 19% (เดิม 10%) • ปัจจัยฐานสูงในช่วง H2/2024 ต่ำงจำก H1/2024 ที่ฐำนต่ำหนุนภำพส่งออกในช่วงครึ่งปีแรก • ความต้องการสินค้าไทยจะลดลงจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว หลังภำษีทรัมป์เริ่มบังคับใช้ ปัจจัยเสี่ยงด้านลบยังมีสูง : 1) สหรัฐฯ เริ่มเก็บภำษีนำเข้ำเฉพำะเจำะจงสินค้ำอิเล็กทรอนิกส์ 2) สหรัฐฯ ประกำศเกณฑ์ Local content สูง (สินค้ำไทยเสี่ยงภำษี Transshipment 40%) และ 3) ภำษีตอบโต้ระหว่ำงสหรัฐฯ และจีนกลับมำตึงเครียดอีกครั้ง กระทบเศรษฐกิจโลกและสินค้ำจีน ทะลักไทยมำกขึ้น
- 20. 20 มูลค่านาเข้าไทยขยายตัวสูงในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 โดยเฉพาะสินค้าทุนและสินค้าวัตถุดิบและกึ่งสาเร็จจากจีนทั้งนี้ การนาเข้ามีแนวโน้มชะลอลงในช่วงครึ่งหลังของปี สอดคล้องกับมูลค่าส่งออกและการขยายตัวของเศรษฐกิจที่ชะลอลง รายสินค้า 2024 2025Q1 May-25 Jun-25 YTD นาเข้ารวม 6.3% 7.4% 18.0% 13.1% 11.6% ไม่รวมทองคำ 3.9% 5.8% 11.5% 15.2% 9.7% สินค้ำเชื้อเพลิง (16.4%) -4.1% -1.2% -11.8% -10.6% -4.2% สินค้ำทุน (25.3%) 11.7% 7.0% 41.1% 38.2% 20.7% สินค้ำวัตถุดิบและกึ่งสำเร็จรูป (41.6%) 12.3% 8.6% 19.3% 7.2% 11.8% สินค้ำอุปโภคบริโภค (11.5%) 6.5% 12.6% 10.1% 19.8% 13.2% ยำนพำหนะและอุปกรณ์กำรขนส่ง (3.9%) -25.2% -3.4% 23.8% 11.7% 3.6% อำวุธ ยุทธปัจจัย และสินค้ำอื่น ๆ (1.4%) 5.2% 66.3% -4.8% 29.8% 41.2% รายประเทศ 2024 2025Q1 May-25 Jun-25 YTD นาเข้ารวม 6.3% 7.4% 18.0% 13.1% 11.6% สหรัฐฯ (6.4%) 1.1% 12.5% -15.4% 42.2% 11.4% จีน (26.3%) 13.8% 25.0% 35.3% 40.9% 31.8% อำเซียน5 (11%) 1.7% 16.8% 12.6% -2.9% 12.3% CLMV (5.4%) 8.9% 16.4% 7.2% 28.9% 15.2% ญี่ปุ่น (9.4%) -7.9% 0.8% 12.0% 20.5% 5.1% สหภำพยุโรป28 (7.1%) -2.6% -8.6% -6.8% 12.3% -6.6% ฮ่องกง (2%) 136.8% 186.9% -28.5% -33.4% 36.6% ตะวันออกกลำง (9.3%) 1.9% 28.0% -8.2% -19.1% 8.2% อินเดีย (1.9%) -3.8% 3.3% 23.7% 13.8% 5.7% มูลค่าการนาเข้าสินค้าของไทย รายสินค้าและรายตลาด หน่วย : %YOY 8.0 1.4 0.8 0.7 0.7 0.5 0.5 -0.2 -0.5 -0.5 0.2 11.6 0 5 10 15 แหล่งที่มาการขยายตัว (Contribution to Growth) ของมูลค่าการนาเข้าไทย 6M2025 รายตลาด หน่วย : %YOY ดุลการค้าไทย รายตลาด (Top-4 ของแต่ละหมวด) หน่วย : %YOY ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของกระทรวงพำณิชย์ ตลาด 2024 Jan Feb Mar Apr May Jun YTD ทั้งหมด - 6,280.4 - 1,880.2 1,988.3 973.0 - 3,321.3 1,116.4 1,061.7 - 62.2 เกินดุล การค้า สหรัฐฯ 35,427.6 3,032.8 3,136.2 4,569.3 3,256.4 4,550.2 4,282.5 22,827.5 CLMV 13,404.9 1,020.5 814.4 1,034.3 1,264.9 1,757.9 980.8 6,872.8 อินเดีย 7,699.7 1,293.8 1,701.7 627.1 618.9 893.2 788.1 5,922.9 ยุโรป28 6,710.7 775.7 782.6 967.4 691.5 954.1 736.2 4,907.5 ขาด ดุลการค้า จีน -45,364.7 - 5,692.3 - 3,317.6 - 4,951.7 - 5,271.4 - 4,059.6 - 5,302.1 -28,594.7 แอฟริกำใต้ -17,595.0 - 1,280.6 - 986.3 - 1,247.5 - 2,198.8 - 2,420.3 - 1,114.1 - 9,247.7 ME -16,577.5 - 1,771.3 - 1,714.5 - 1,490.7 - 1,348.5 - 1,045.4 - 1,145.4 - 8,515.7 สวิตฯ -13,139.9 - 1,225.2 - 1,061.1 - 806.9 - 852.1 - 1,069.7 - 544.2 - 5,559.2 ไทยนาเข้าสินค้าจากจีนเพิ่มขึ้นมาก สินค้าทุน 4.4% (CTG) สินค้าวัตถุดิบและกึ่งสาเร็จรูป 2.7% (CTG) สินค้าอุปโภคบริโภค 0.8% (CTG)
- 21. 21 ข้อเสนอใหม่ของไทยต่อสหรัฐฯ มีความชัดเจนมากขึ้น แต่ยังมีหลายประเด็นที่ต้องให้ความสาคัญในระยะข้างหน้า ที่มำ: กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ TBA, ประชำชำติธุรกิจ และกำรให้สัมภำษณ์ของคุณพิชัย ชุณหวชิรผ่ำนทำงรำยกำรกรรมกรข่ำว คุยนอกจอ ณ วันที่ 1 ส.ค. 2025 ประเด็นที่ต้องให้ความสาคัญ ระยะสั้น ระยะกลางถึงยาว กำรแข่งขันด้ำนรำคำ กำรปรับเปลี่ยนคู่ค้ำและห่วงโซ่อุปทำนโลก สร้ำงควำมสำมำรถในกำรแข่งขันใหม่ Transshipment กำรไหลเข้ำมำของสินค้ำสหรัฐฯ และ China flooding • รับมือผ่ำนมำตรกำรเสริมสภำพคล่องและช่วยลด ต้นทุนให้ผู้ประกอบกำร • กำหนดโควตำและมำตรฐำนนำเข้ำสินค้ำ • สร้ำงควำมชัดเจนเรื่อง RVC • ปิดช่องว่ำงกฎหมำยเอื้อกำรแข่งขันที่ไม่เป็นธรรม มาตรการรับมือ • หำตลำดใหม่ที่มีศักยภำพและเร่งเจรจำ FTA กับตลำดอื่น • เสริมควำมแข็งแกร่งของ Supply chain ตั้งแต่ต้นน้ำ • ส่งเสริมกำรผลิตสินค้ำที่มี High-value added และ เพิ่มผลิตภำพกำรผลิต มาตรการรับมือ ข้อเสนอของไทยต่อสหรัฐฯ รายละเอียดเบื้องต้น เปิดตลาด ลดภาษีนาเข้าสินค้าสหรัฐฯ กว่า 10,000 รายการ 1. กาหนดสินค้าที่ไทยมีความพร้อมในการเปิดตลาดนาเข้า 0% ให้สหรัฐฯ ราว 90% โดยเป็นสินค้ำที่ไทยมีข้อตกลงกำรค้ำ FTA กับประเทศอื่น ๆ อยู่แล้ว หรือสินค้ำที่สหรัฐฯ ผลิตไม่ได้หรือแข่งขันกับไทยไม่ได้ 2. กลุ่มสินค้าที่ไทยผลิตและใช้เองไม่พอ โดยบางรายการจะไม่ได้มีผลบังคับใช้ทันที - สินค้ำเกษตรอำจขอเวลำเปลี่ยนผ่ำน 3-5 ปี ก่อนจะลดภำษีนำเข้ำให้เป็น 0% โดยมีเงื่อนไขต้องซื้อจำกผู้ผลิตไทยก่อน เช่น ข้ำวโพด ถั่วเหลือง หรือ กำรเปิดตลำดหมูให้สหรัฐฯ ด้วยโควตำไม่เกิน 1% ของกำรบริโภคในประเทศ พร้อมกฎระเบียบเข้มงวดด้ำนควำมปลอดภัยด้ำนสุขอนำมัย - เปิดตลำดเครื่องมือแพทย์และชิ้นส่วนยำนยนต์บำงรำยกำรที่มีเทคโนโลยีขั้นสูง นาเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ เพิ่มมากขึ้น • นาเข้าพลังงานและปิโตรเคมี : เช่น ซื้อ LNG จำกสหรัฐฯ จำนวน 1 ล้ำนตัน ภำยในปี 2026 และอำจนำเข้ำน้ำมันจำกสหรัฐฯ 1.2 แสนบำร์เรล • ซื้อเครื่องบิน Boeing : ประมำณ 80-90 ลำ ตลอด 10 ปีข้ำงหน้ำ ควบคุมสินค้าที่มี Local content ต่า เลี่ยงภาษี Transshipment ที่ 40% • คาดว่าเกณฑ์การใช้วัตถุดิบภายในประเทศ (Local content) หรือภายในภูมิภาค (Regional value content) อาจไม่น้อยกว่า 40% (สหรัฐฯ ยัง ไม่ได้กำหนดสัดส่วนที่ชัดเจน) • เพิ่มความเข้มงวดในการออกใบแสดงต้นกาเนิดสินค้า (Certificate of Origin) ผ่ำนควำมร่วมมือระหว่ำงกรมศุลกำกรไทยและสหรัฐฯ พิจารณาลงทุนร่วมในสหรัฐฯ ยังไม่มีข้อตกลงอย่างเป็นทางการ แต่ไทยพร้อมเพิ่มกำรลงทุนในโรงงำนแปรรูปสินค้ำเกษตรที่สหรัฐฯ ลด Non-Tariff Barriers การแก้ไขความล่าช้าของเอกสารรับรองสินค้า ผ่อนคลายขั้นตอนศุลกากร และจัดตั้งศูนย์ให้คาปรึกษาแบบ One-stop service
- 22. 22 รัฐบาลมีความชัดเจนในการเปิดตลาดตามข้อเสนอใหม่ในการเจรจากับสหรัฐฯ โดยเฉพาะในภาคเกษตรที่จะเปิดตลาด แบบค่อยเป็นค่อยไปและมีเงื่อนไข เนื่องจากความกังวลผลกระทบต่อเกษตรกรและผู้ประกอบการ สินค้า ระดับผลกระทบ คาอธิบายผลกระทบกรณีข้อเสนอเปิดตลาดล่าสุดของไทย กรณีเปิดเสรี ไม่มีเงื่อนไข กรณีข้อเสนอ เปิดตลาดล่าสุด ของไทย ข้าวโพด High Low ผลกระทบอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจำกภำครัฐจะบริหำรจัดกำรกำรนำเข้ำเพื่อไม่ให้ กระทบต่อผู้ผลิตในประเทศและเป็นกำรนำเข้ำเพื่อทดแทนแหล่งนำเข้ำในอำเซียน โดยคำดว่ำจะมีกำรกำหนดให้นำเข้ำ 1 – 2 ล้ำนตัน จำกปกติที่ไทยนำเข้ำปีละ 2 ล้ำนตัน ซึ่งจะส่งผลดีต่อผู้ผลิตอำหำรสัตว์ ถั่วเหลือง Low Low ผลกระทบอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจำกไทยพึ่งพำกำรนำเข้ำเกือบ 99% แต่ส่วนใหญ่ นำเข้ำจำกบรำซิลซึ่งถั่วเหลืองรำคำถูกและมีโปรตีนดีกว่ำสหรัฐฯ โดยคำดว่ำ กำรเปิดตลำดจะเป็นกำรนำเข้ำถั่วเหลืองจำกสหรัฐฯ ทดแทนบรำซิล เนื้อสุกร High Low ผลกระทบค่อนข้ำงจำกัด เนื่องจำกกำหนดให้มีกำรนำเข้ำสูงสุดเพียง 1% ของ ควำมต้องกำรบริโภคหมูในประเทศ และยังคงกฎระเบียบที่เข้มงวดในกำรนำเข้ำ เอำไว้ เช่น กำรตรวจสอบโรงงำนเรื่องกำรใช้สำรเร่งเนื้อแดง เนื้อวัว Moderate Low ผลกระทบอยู่ในระดับต่ำ เพรำะแม้ต้นทุนกำรผลิตในไทยจะสูงกว่ำสหรัฐฯ มำก แต่ปัจจุบันไทยเปิดให้มีกำรนำเข้ำเนื้อวัวจำกต่ำงประเทศอยู่แล้ว และกำรเปิด ตลำดให้สหรัฐฯ เพิ่มเติมจะทำอย่ำงค่อยเป็นค่อยไปและมีเงื่อนไข ซึ่งจะทำให้กลุ่ม ผู้ผลิตเนื้อวัวเกรดพรีเมียม เผชิญกับกำรแข่งขันที่รุนแรงขึ้น แต่จะส่งผลดีต่อ ผู้บริโภคจำกรำคำสินค้ำที่ถูกลง ก๊าซ ธรรมชาติ Low Low ผลกระทบค่อนข้ำงจำกัด เนื่องจำกกำรกำหนดกำรนำเข้ำ ภำครัฐจะให้ควำมสำคัญ กับกำรใช้ก๊ำซธรรมชำติจำกแหล่งในประเทศเป็นหลัก เพื่อไม่ให้กระทบผู้ผลิต ในประเทศ ระดับผลกระทบของอุตสาหกรรมในประเทศต่อการเปิดตลาดให้สหรัฐฯ ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ Bloomberg, ThaiBPS, กำรให้สัมภำษณ์ของคุณพิชัย ชุณหวชิรผ่ำนทำงสื่อต่ำง ๆ และกำรเสวนำ The Art of (Re) deal. USDA, Trade Map, OAE และ CEIC ตัวชี้วัดระดับความอ่อนไหวของอุตสาหกรรมต่อการเปิดตลาดเสรี -20 0 20 40 60 80 100 120 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 ข้าวโพด เกษตรกร 4.2 แสนครัวเรือน ถั่วเหลือง สุกรขุน เกษตรกร 1.5 แสนราย โคเนื้อ ไก่เนื้อ** เกษตรกร 0.26 แสนราย น้ำนมดิบ ก๊ำซธรรมชำติ* สัดส่วนการนาเข้าต่อปริมาณการบริโภค/ใช้ทั้งหมดในประเทศ (%) 2024 Bubble size = จำนวนเกษตรกร/ผู้ผลิตในประเทศ (ครัวเรือน/รำย) สัดส่วนต้นทุนการผลิตในไทยเทียบกับต้นทุนการผลิตในสหรัฐฯ รวมค่าขนส่งมาไทย ปี 2024 ต้นทุนการผลิตของไทยสูงกว่าสหรัฐฯ แม้จะรวมค่าขนส่งมาไทยแล้ว หมำยเหตุ : *สัดส่วนต้นทุนกำรผลิตของก๊ำซธรรมชำติ เปรียบเทียบจำกรำคำก๊ำซฯ ที่ประกำศโดย กกพ. ต่อ รำคำส่งออกก๊ำซของสหรัฐฯ รวมกับค่ำขนส่งปี 2024, ** คำนวณต้นทุนของสหรัฐฯ โดยใช้สัดส่วนต้นทุนกำร เลี้ยงไก่ต่อต้นทุนในกำรเลี้ยงสุกรในไทยคูณกับต้นทุนกำรผลิตสุกรในสหรัฐฯ เนื่องจำกสหรัฐฯ ไม่เปิดเผยข้อมูล ต้นทุนกำรเลี้ยงไก่,
- 23. 23 Thailand’s key exportproducts that heavily rely on the U.S. market. % Share of TH Export to US / TH Total Export to US (50.7%) % Share of TH export to US / TH Total Export that Product Top import partners of the United States ranked by their share of U.S. import value (% share of U.S. imports in 2024) 1 2 3 4 5 6 7 8 Electronics Semiconductor 4.6% 67% Mexico China* Malaysia Thailand Germany Taiwan Singapore Philippines 16% 15% 8% 6% 6% 5% 5% 5% Telephone sets 12.4% 59% China Viet Nam Mexico India Thailand Taiwan Malaysia 45% 13% 9% 8% 8% 6% 4% Computer’s Parts 2.7% 52% Taiwan South Korea China Viet Nam Malaysia Mexico Thailand Philippines 46% 13% 12% 12% 7% 3% 3% 2% Computer & HDD 11.1% 41% Mexico China Taiwan Viet Nam Thailand Philippines Malaysia 34% 26% 19% 11% 5% 1% 1% Transmission apparatus 2.05 39% Viet Nam China Thailand Japan Taiwan Mexico Malaysia 22% 17% 12% 8% 8% 7% 5% Machinery & Appliances Electrical transformers 3.8% 43% Mexico China Thailand South Korea Viet Nam Canada Taiwan Japan 21% 13% 8% 6% 6% 5% 5% 5% Refrigerators 1.4% 34% Mexico China South Korea Thailand Canada Sector specific tariff 50% of the value of the steel used 43% 21% 14% 7% 4% Printing machinery 1.9% 31% Japan Malaysia China Thailand Viet Nam Mexico Philippines 22% 17% 13% 10% 9% 5% 4% Air conditioning 2.3% 19% Mexico China Thailand Canada South Korea Japan Germany 49% 20% 9% 9% 3% 3% 1% Auto Rubber tires 6.5% 48% Thailand Mexico Canada Japan Viet Nam Indonesia South Korea Sector specific tariff: 25% 20% 11% 9% 8% 8% 5% 5% Motorcycles 0.7% 16% China Japan EU Thailand Taiwan 24% 22% 22% 12% 6% Others Prepared / Preserved Fish 1.3% 22% Thailand Viet Nam Ecuador China Canada 32% 10% 6% 6% 5% The structure of Thailand’s key trade competitors in the U.S. market and the differences in U.S. import tariff rates. Facing the highest reciprocal tariffs compared to other key competitors Facing the lowest reciprocal tariffs or granted exemptions compared to other key competitors. Reciprocal tariffs in each of the U.S.'s key trading partner countries ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ Trademap and The White House สหรัฐฯ เก็บภาษีนาเข้าสินค้าไทยเหลือ 19% ช่วยบรรเทาความเสี่ยงในการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดลงได้บ้าง แต่ยังต้องจับตา ความสามารถในการแข่งขันของภาคส่งออกไทยที่ยังเผชิญกับแรงกดดันจากคู่แข่งที่เผชิญภาษีนาเข้าในอัตราที่แตกต่างกันไป 50%: IND 30%: CHN 35%: CAN 25%: MEX 20%: VTM TWN 19%: THA MYS IDN PHL 15%: JPN KOR EU ECU 10%: SGP Exempt: USMCA
- 24. 24 Food & Beverages Textiles& Apparal Wood products Paper products Petroleum products Chemical products Pharma Rubber & Plastics products Basic metals Fabricated metal products Computer & HDD Electrical equipment Machinery & equipment Auto Auto parts Furniture; 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% สั ด ส่ ว นมู ล ค่ า ส่ ง ออกไปสหรั ฐ ฯ (เฉลี ่ ย ปี 2017 – 2020) The ratio of foreign value added in gross exports (เฉลี่ยปี 2017 – 20) อุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ อะลูมิเนียม เครื่องจักรและอุปกรณ์ รวมถึงเหล็ก เผชิญความเสี่ยงจากการถูก เรียกเก็บภาษีสวมสิทธิ์ เนื่องจากมีสัดส่วนการพึ่งพาวัตถุดิบนาเข้าสูง และมีสหรัฐฯ เป็นหนึ่งในตลาดส่งออกสาคัญ การประเมินความเสี่ยงจากภาษีสวมสิทธิ์ในกลุ่มสินค้าส่งออกสาคัญของไทยไปยังตลาดสหรัฐฯ หมำยถึง : ประเมินจำกมำตรกำร AD และ CVD ที่อำจขยำยควำมครอบคลุมจำกที่มีกำรบังคับใช้อยู่เดิม ทั้งในและต่ำงประเทศ เช่น มำตรกำร AD/CVD ต่อกลุ่มเหล็กแผ่นรีดร้อนจำกจีน/อินเดีย เป็นต้น Source : SCB EIC analysis based on data from Trade in value-added OECD (TiVA) ตัวอย่าง อุตสาหกรรม เสี่ยงปานกลาง - สูง ระดับ ความเสี่ยง ประเด็นความเสี่ยง พึ่งพาวัตถุดิบ นาเข้า ในระดับสูง โดยเฉพาะจากจีน ไทยถูกมองเป็น ฐานประกอบ หรือ ทางผ่าน สินค้าจากจีน การขยาย ความครอบคลุม สินค้าที่เดิมอยู่ ภายใต้มาตรการ AD หรือ CVD* การส่งออกไป สหรัฐฯ ขยายตัวเร็ว หลังสงคราม การค้าเมื่อปี 2018 โซลาร์เซลล์ สูง 🗹 🗹 🗹 🗹 อะลูมิเนียมขึ้นรูป 🗹 🗹 🗹 ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ 🗹 🗹 🗹 แม่พิมพ์ (Molds) 🗹 🗹 🗹 เครื่องใช้ไฟฟ้าขนาดเล็ก ปานกลาง 🗹 🗹 เหล็กแผ่นรีดร้อน 🗹 🗹 ยางล้อ 🗹 🗹 อุตสาหกรรมส่งออกที่มี สัดส่วนการพึ่งพา Import content ในระดับสูง คิดเป็น 40% ของมูลค่าการส่งออกจากไทยไป สหรัฐฯทั้งหมด
- 25. 25 ยอดคงค้างตราสารหนี้ภาคเอกชน และมูลค่าของตลาด SET หน่วย: Index 2024 = 100, capitalization at month-end %YOY Q1-25 Q2-25 Private Investment Index and components (ธปท.) 2.1 12.8 Manufacturing Production Index (สศอ.) -1.6 1.5 Private Investment ใน GDP (สศช.) -0.9 4.1 การลงทุนภาคเอกชนเติบโตสูงใน Q2/2025 จากผลของฐานต่า การลงทุนภาคเอกชนจะขยายตัวเล็กน้อยในปีนี้ หลังขยายตัวดีในไตรมาส 2 แต่ภาพการลงทุนจะชะลอลงในระยะ ข้างหน้าจากผลของกาแพงภาษีสหรัฐฯ และความเปราะบางของอุปสงค์ในประเทศ ดัชนีความเชื่อมั่นทางธุรกิจ (BSI โดย ธปท.) หน่วย : Diffusion index (<50 ปรับตัวแย่ลง, >50 ปรับตัวดีขึ้น) 40 45 50 55 60 01/2023 04/2023 07/2023 10/2023 01/2024 04/2024 07/2024 10/2024 01/2025 04/2025 07/2025 Business Sentiment Index: Whole Kingdom BSI: Expectation: Next 3 Month ความเชื่อมั่นภาคธุรกิจไทยอยู่ในระดับต่าต่อเนื่อง ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของ ธปท. สศอ. สศช. SET และ ThaiBMA 70 80 90 100 110 120 01/2021 07/2021 01/2022 07/2022 01/2023 07/2023 01/2024 07/2024 01/2025 07/2025 Outstanding Value: Corporate Bond (CB) SET: Market Capitalization: Corporate Securities การลงทุนภาคเอกชนที่แท้จริง หน่วย : ล้ำนบำท ตลาดการเงินยังไม่เอื้อต่อการระดมทุนมากนัก มุมมองการลงทุนภาคเอกชนในปีนี้ปรับดีขึ้นบ้าง หลังอัตราภาษีตอบโต้จากสหรัฐฯ มีความชัดเจนขึ้น • การลงทุนภาคเอกชนไทยในไตรมาส 2 ขยายตัวดี จำกผลของฐำน และกำรนำเข้ำเครื่องจักรอุปกรณ์ต่อเนื่อง • มูลค่าโครงการขอรับการส่งเสริมการลงทุนจากสานักงานคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) ขยายตัวสูง 138%YOY ในครึ่งปีแรก เป็นเครื่องชี้สนับสนุนกำรลงทุนจำกต่ำงประเทศที่ยังทยอยขยำยตัวได้ต่อเนื่อง • ความเปราะบางของอุปสงค์ในประเทศ ยังเป็นปัจจัยหลักกดดันกำรลงทุนภำคเอกชนในระยะข้ำงหน้ำ 420000 440000 460000 480000 500000 520000 540000 Q1 Q2 Q3 Q4 2024 2025 Avg 21-23 การลงทุนภาคเอกชนขยายตัว ได้ดีใน Q2/2025 แต่ระดับ การลงทุนยังต่ากว่าค่าเฉลี่ย ปี 2021 – 2023
- 26. 26 การบริโภคภาคเอกชนมีแนวโน้มแผ่วลง ตลาดแรงงานไทยเปราะบางมากขึ้น สะท้อนจากอัตราการว่างงานในระบบ ประกันสังคมเร่งตัวและผู้มีงานทาลดลงต่อเนื่อง โดยเฉพาะภาคเกษตรและภาคอุตสาหกรรม ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของธนำคำรแห่งประเทศไทย, สำนักงำนสถิติแห่งชำติ และ CEIC ดัชนีการบริโภคภาคเอกชน โดย ธปท. หน่วย : ดัชนี (2019Q4 = 100), ปรับฤดูกำล 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 01/2023 04/2023 07/2023 10/2023 01/2024 04/2024 07/2024 10/2024 01/2025 04/2025 Non-Durables Semi-Durables Durables Services 1.02 1.0 0.9 1.37 1.8 2.07 0 1 1 2 2 3 3 4 AVG2015-2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025M6 Unemp. (Overall) Unemp. (In the social security M.33 or M.38) อัตราการว่างงานโดยรวม และในระบบประกันสังคม หน่วย : %, ต่อกำลังแรงงำน ในเดือน มิ.ย. ผู้ขอรับผลประโยชน์ทดแทนกรณี ว่างงาน 2.52 แสนคน สูงสุดตั้งแต่ Q1/2022 อัตราการว่างงานในระบบประกันสังคมเร่งตัวต่อเนื่อง -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2019 (37.5m) 2021 (37.7m) 2023 (39.9m) 2025M6 (39.4m) Low-paying service sector High-paying service sector Industrial sector Agriculture sector Total employed persons จานวนผู้มีงานทา หน่วย : พันคน, กำรเปลี่ยนแปลงของผู้มีงำนทำ (เทียบปีก่อนหน้ำ) ผู้มีงานลดลงในปี 2024 และลดลงต่อเนื่องใน 6 เดือนแรกของปี 2025 Year Employment ผู้มีงานทาโดยรวมหดตัว โดยเฉพาะภาคอุตสาหกรรม การบริโภคภาคเอกชนแผ่วลงในไตรมาส 2
- 27. 27 หากพิจารณาภาพรวมธุรกิจที่มีความเสี่ยงสูงจากภาษีนาเข้าสหรัฐฯ ทั้งการส่งออกและการเสียส่วนแบ่งตลาดให้คู่แข่ง หรือจาก Globalslowdown / China influx รุนแรงขึ้น สัดส่วนลูกจ้างไทยที่อาจได้รับผลกระทบสูงราว 12.3% ประเภทอุตสาหกรรม จานวนลูกจ้าง (คน) สัดส่วนของลูกจ้าง (%) รายได้แท้จริง (รวมโบนัส OT) เฉลี่ย ยางพารา 2,232,976 5.65% 6,837 สิ่งทอ 672,268 1.70% 12,374 ยางล้อและชิ้นส่วนยานยนต์ 481,246 1.22% 18,013 Electronic Components 451,579 1.14% 17,076 Consumer Electronics & HDD 80,219 0.20% 17,053 Home Appliances 71,723 0.18% 15,384 เหล็ก 54,695 0.14% 16,147 กุ้ง 280,852 0.71% 11,409 เม็ดพลาสติก และผลิตภัณฑ์พลาสติก 299,451 0.76% 16,373 Power Electronics 93,276 0.24% 16,009 ยานยนต์ 141,299 0.36% 21,989 อุตสาหกรรมที่มีความเสี่ยงปานกลาง 3,874,165 9.81% 14,638 อื่น ๆ 30,762,800 77.89% 16,087 ทั้งหมด 39,496,548 100.00% 15,958 ประเมินลูกจ้างในกลุ่มธุรกิจที่อาจได้รับผลกระทบสูงราว 4.86 ล้านคน (12.3% ของลูกจ้างทั้งหมด รายได้ที่แท้จริงเฉลี่ย 15,333 บาท/เดือน) หมำยเหตุ : (1) ลูกจ้ำงทั้งหมด ครอบคลุมผู้มีงำนทำที่มีสถำนภำพกำรทำงำนไม่ใช่นำยจ้ำง ได้แก่ ลูกจ้ำงภำคเอกชน ลูกจ้ำงภำครัฐ ลูกจ้ำงรัฐวิสำหกิจ ผู้ทำธุรกิจส่วนตัวโดยไม่มีลูกจ้ำง และกำรรวมกลุ่ม (2) รำยได้ที่แท้จริง ประกอบไปด้วย รำยได้ลูกจ้ำงเอกชน ลูกจ้ำงรัฐบำล และลูกจ้ำงรัฐวิสำหกิจ หักด้วยเงินเฟ้อ (3) ใช้ข้อมูล 6 เดือนแรกของปี 2025 ในกำรประเมินผลกระทบต่อแรงงำนจำกภำพรวมธุรกิจที่มีควำมเสี่ยงสูง ณ เดือนสิงหำคม 2025 ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของสำนักงำนสถิติแห่งชำติ 4.86 ล้านคน อุ ต สาหกรรมที ่ ม ี ค วามเสี ่ ย งสู ง
- 28. 28 SCB EIC ประเมินอัตราเงินเฟ้อทั่วไปปี2025 จะต่าลงเหลือ 0.2% (เดิม 0.5%) จากราคาพลังงานและอาหารสด ที่ลดลงต่อเนื่อง ทั้งนี้ความเสี่ยงเกิดภาวะเงินฝืดยังมีไม่มาก โดยเงินเฟ้อจะกลับมาเป็นบวกได้ในไตรมาส 4 ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของกระทรวงพำณิชย์ อัตราเงินเฟ้อทั่วไป รายหมวดสินค้า หน่วย : % แหล่งที่มาของอัตราเงินเฟ้อไทย หน่วย : %YOY สัดส่วนการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าในตะกร้าเงินเฟ้อ หน่วย : % %YoY Share 2024 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 YTD รวมทุกรายการ 100% 0.4% 1.1% 0.8% -0.2% -0.6% -0.2% -0.7% 0.2% อาหารและเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์ 39.5% 0.8% 2.0% 2.4% 1.6% 0.9% 1.6% 0.8% 1.6% อำหำรสด 17.4% 0.1% 1.1% 1.9% 0.3% -1.8% -0.2% -1.2% 0.1% เนื้อสัตว์ 3.0% -6.9% 0.5% 4.1% 8.4% 9.4% 8.5% 6.2% 5.2% ผักและผลไม้สด 4.8% 2.3% 1.5% 1.7% -6.7% -14.0% -7.0% -9.4% -4.9% เครื่องประกอบอำหำร 1.2% -0.6% 5.2% 6.8% 6.2% 6.0% 4.6% 3.4% 5.1% เครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์ 3.4% 2.3% 3.3% 3.7% 4.2% 4.4% 4.3% 4.5% 3.9% อำหำรสำเร็จรูป 16.7% 1.4% 2.7% 2.4% 2.6% 3.4% 3.4% 2.5% 2.8% เครื่องนุ่งห่มและรองเท้า 2.1% -0.4% -0.3% -0.4% -0.6% -0.9% -0.9% -1.1% -0.6% เคหสถาน 24.6% -0.2% 0.5% 0.0% -0.7% -0.3% -0.4% -0.2% -0.1% ไฟฟ้ำ เชื้อเพลิง น้ำประปำและแสง สว่ำง 5.8% -0.8% 1.5% 0.1% -2.8% -1.4% -1.4% -1.4% -0.6% การตรวจรักษาและบริการส่วนบุคคล 6.4% 0.1% -0.5% -0.6% -0.7% -1.1% -0.8% -1.1% -0.8% พาหนะ การขนส่ง และการสื่อสาร 22.2% 0.4% 0.5% -0.4% -3.0% -3.4% -3.2% -3.9% -1.6% การบันเทิงการอ่าน การศึกษา และ การศาสนา 4.0% 0.5% 0.4% 0.4% 0.7% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% ยาสูบและเครื่องดื่มมีแอลกอฮอล์ 1.2% 1.2% 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.2% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน 70.4% 0.6% 1.0% 0.9% 1.0% 1.1% 1.1% 0.8% 0.9% -0.7% 0.8% -1.5% -0.5% 0.5% 1.5% 2.5% Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Food & Non Alcoholic Beverages CTG Apparel & Footwears CTG Housing & Furnishing CTG Medical & Personal Care CTG Transport & Communication CTG Recreation, Reading, Education and Religion CTG Tobacco & Alcoholic Beverages CTG Headline Core เงินเฟ้อจะทยอยกลับเป็นบวก ในไตรมาส 4 จาก - รำคำสินค้ำเกษตรบำงชนิดและ เครื่องประกอบอำหำรมีแนวโน้ม เร่งตัว เช่น เนื้อสุกร - ปัจจัยฐำนสูงของรำคำพลังงำน ค่อย ๆ หมดลง 0% 20% 40% 60% 80% 100% Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 สัดส่วนสินค้ำที่รำคำปรับตัวลดลง สัดส่วนสินค้ำที่รำคำปรับตัวเพิ่มขึ้น แม้ราคาสินค้าหมวดที่เกี่ยวข้องกับ พลังงานลดลงแรง กดดันให้เงินเฟ้อ ติดลบ แต่ความเสี่ยงเงินฝืดยังคง จากัด เนื่องจาก - สัดส่วนสินค้ำที่รำคำปรับสูงขึ้น (%YOY) มีรำว 60% มำกกว่ำสัดส่วน กลุ่มสินค้ำที่รำคำลดลง
- 29. 29 SCB EIC ประเมินอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะยังปรับลดลงอีก1 ครั้งในปีนี้และอีก 1 ครั้งในปี 2026 จากแนวโน้ม เศรษฐกิจชะลอลงและภาวะการเงินยังตึงตัว -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 01/2009 11/2009 09/2010 07/2011 05/2012 03/2013 01/2014 11/2014 09/2015 07/2016 05/2017 03/2018 01/2019 11/2019 09/2020 07/2021 05/2022 03/2023 01/2024 11/2024 Policy Interest Rate Inflation Expectation (1-Year ahead) Real Rate หมำยเหตุ : Inflation expectation จำก Bloomberg Median (ปี 2016-ปัจจุบัน) สำหรับก่อนปี 2016 ใช้ข้อมูลจริงอัตรำเงินเฟ้อทั่วไป 1 ปีข้ำงหน้ำ ที่มำ : BIS ธปท. และ Bloomberg มองไปข้างหน้า นโยบายการเงินจะผ่อนคลายต่อเนื่อง เนื่องจาก • ภาวะการเงินที่ยังตึงตัว จำกกำรชะลอลงของสินเชื่อและเงินบำทที่แข็งค่ำ ซึ่งอำจเป็นอุปสรรคต่อเศรษฐกิจในระยะข้ำงหน้ำ • อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริง (Real rate) ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต อำจไม่สอดคล้องกับแนวโน้มเศรษฐกิจไทยที่จะขยำยตัวได้ต่ำกว่ำในอดีตอย่ำงมีนัย • อัตราเงินเฟ้อไทยต่าต่อเนื่องนาน อาจทาให้ครัวเรือนเผชิญภาวะ “Debt deflation” ลดทอนกำลังซื้อครัวเรือน และส่งผลให้อุปสงค์ในประเทศอ่อนแอต่อเนื่อง จนอำจนำไปสู่ควำมเสี่ยงภำวะ เงินฝืด (Deflation) ในที่สุด อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงของไทย %, Policy rate Current Nominal 1.50 Real 0.75 10-year avg. = -0.1 20-year avg. = -0.1 อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงของไทยยังอยู่สูงกว่าในอดีต 50 60 70 80 90 100 110 120 130 04/1996 04/2001 04/2006 04/2011 04/2016 04/2021 หน่วย : Index 2020 = 100 ดัชนีค่าเงินบาท (Nominal Effective Exchange Rate) โดย BIS ดัชนีเงินบาทแข็งค่าขึ้น ระดับ ณ ส.ค. 2025 บาทแข็งค่าใกล้เคียง ช่วงก่อนวิกฤตต้มยากุ้ง เงินบาทแข็งค่านาภูมิภาค อาจลดทอนความสามารถในการแข่งขันของภาคส่งออก 11.6% 11.4% 10.4% 2.8% 1.2% 0.3% -0.3% -2.9% -3.0% -6.4% -10% -5% 0% 5% 10% 15% THB MYR CNY IDR VND ค่าเงินภูมิภาคเทียบดอลลาร์สหรัฐ หน่วย : %กำรแข็งค่ำเทียบช่วงเดียวกันปีก่อน (ณ 31 ก.ค. 2025) แข็งค่า
- 30. 30 ความขัดแย้งไทยและกัมพูชาเป็นปัจจัยลบเพิ่มเติมกดดันเศรษฐกิจไทยผ่านหลายช่องทาง เช่น การค้าการลงทุน และการท่องเที่ยว ขณะที่ผลต่อเศรษฐกิจไทยขึ้นอยู่กับความยืดเยื้อและความรุนแรงของเหตุการณ์ • 3.1% ของมูลค่าส่งออกไทยรวม • สินค้ำสำคัญ : อัญมณี น้ำมัน น้ำตำลทรำย เครื่องดื่ม • มูลค่ำส่งออกผ่ำนชำยแดน -24%YOY และ มูลค่ำส่งออกผ่ำนช่องทำงอื่น -2.3%YOY ในเดือนมิ.ย. (ปิดด่ำน 1 สัปดำห์) • 0.4% ของมูลค่านาเข้าไทยรวม • สินค้ำสำคัญ : สินแร่-เศษโลหะ ผัก ผลไม้ มันสำปะหลัง อัญมณี ลวดและ สำยเคเบิล ส่งออก 3.2 แสนล้านบาท (ปี 2024) 1.7 แสนล้านบาท (6M2025, +5.2%YOY) นาเข้า : 4.3 หมื่นล้านบาท (ปี 2024) 2.5 หมื่นล้านบาท(6M2025, +7.1%YOY) • โรงงานในพื้นที่ชายแดนอาจได้รับผลกระทบจากการขาดแคลนวัตถุดิบ • ต้นทุนการขนส่งทางเรือสูงขึ้น • สัดส่วนการค้าชายแดนคิดเป็น 44% ของการค้าไทย-กัมพูชา มูลค่าการส่งออกชายแดนราว 1-1.2 หมื่นล้านบาท/เดือน • ในช่วงที่เหลือของปีนี้ ประเมินมูลค่าการค้าไทยหายไปราว 2 หมื่นล้านบาท (0.1% ต่อ GDP) • แรงงานกัมพูชาในไทยราว 1 ล้านคน 2.5% ของกาลังแรงงานไทย (ณ พ.ค. 2025) • ส่วนมำกอยู่ในภำคก่อสร้ำง ประมง เกษตรและปศุสัตว์ • หากเหตุการณ์รุนแรง แรงงานสาขาก่อสร้าง เกษตร และบริการอาจขาดแคลนในระยะสั้น • ปัจจุบันค่าจ้างในไทยสูงและจูงใจกว่า อย่างไรก็ดี หากแรงงานกัมพูชาเดินทางกลับประเทศบางส่วน อาจหาแรงงานเมียนมาหรือชาติอื่นทดแทนได้ ไทยพึ่งพาแรงงานเมียนมา 73% ของแรงงำนต่ำงด้ำวทั้งหมด อำจทดแทนแรงงำนกัมพูชำได้บำงส่วน การลงทุนไทยในกัมพูชาสะสม 3,785 Mn USD และจ้างแรงงานกัมพูชา 62,733 คน • ภาคอุตสาหกรรม (มูลค่ารวม 294 Mn USD) : สิ่งทอและเครื่องนุ่งห่ม, อำหำร เครื่องดื่ม • ภาคเกษตร (2,124 Mn USD) : โรงสีข้ำว, อุตสำหกรรมเกษตรและอื่น ๆ • ภาคบริการ (1,366 Mn USD) : โรงแรม, ธนำคำร, โรงพยำบำล, ธุรกิจค้ำปลีก • ความขัดแย้งที่ปะทุขึ้นมีแนวโน้มส่งผลต่อความเชื่อมั่นของนักท่องเที่ยวต่างชาติอื่น ๆ และนักท่องเที่ยวไทย รัฐบำลหลำยประเทศ เช่น สหรัฐฯ แคนำดำ และอินเดีย ประกำศแนะนำพลเมืองที่จะเดินทำงมำ ท่องเที่ยวไทยให้หลีกเลี่ยงกำรเดินทำงใกล้พื้นที่เสี่ยง • ธุรกิจท่องเที่ยวไทยในพื้นที่ติดชายแดนเริ่มได้รับผลกระทบ ข้อมูล ททท. ในช่วง 25-28 ก.ค. ที่มีเหตุกำรณ์ปะทะ พบว่ำ - ยกเลิกกำรจองที่พัก 100% ใน จ. อุบลรำชธำนี สระแก้ว และศรีสะเกษ - ยกเลิกกำรจองห้องพักบำงส่วนใน จ. เชื่อมต่อ เช่น เกำะช้ำง (10-30%) เกำะกูด (50-60%) จันทบุรี (80%) ส่วนใหญ่เป็นนักท่องเที่ยวไทยและเอเชีย นักท่องเที่ยวกัมพูชาลดลงทันทีจากการปิดด่านชายแดนชั่วคราว ตั้งแต่ปลาย มิ.ย. - เดือน ก.ค. นักท่องเที่ยวกัมพูชำที่ส่วนใหญ่เดินทำงทำงบกลดลง -74%YOY อยู่ที่ 12,813 คน ปัจจุบันนักท่องเที่ยวกัมพูชำเข้ำไทยต้องเดินทำงทำงอำกำศเท่ำนั้น โดยสำยกำรบินทั้งสัญชำติไทย และกัมพูชำยังให้บริกำรตำมตำรำงปกติ • กระทบความเชื่อมั่นในการลงทุน จากความกังวลต่อความยืดเยื้อ และความรุนแรงจากประเด็นชาตินิยม • ธุรกิจไทยยังคงประเมินสถานการณ์ และอาจชะลอแผนขยายกิจการ ในกัมพูชา ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC จำกข้อมูลของกระทรวงพำณิชย์, สำนักบริหำรแรงงำนต่ำงด้ำว, กรมกำรค้ำต่ำงประเทศ, สภำธุรกิจไทย-กัมพูชำ และ Council of Development of Cambodia การค้า การลงทุน แรงงาน การท่องเที่ยว
- 31. 31 แม้อัตราภาษีที่สหรัฐฯ เก็บจากไทยจะใกล้เคียงคู่แข่ง แต่ยังต้องติดตามผลกระทบจากSpecific tariffs เพิ่มเติมในบางอุตสาหกรรม และบางอุตสาหกรรม ไทยสูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้คู่แข่งอยู่แล้ว นอกจากนี้ แนวโน้มเศรษฐกิจโลกและไทยที่จะชะลอลงยังเป็นความ เสี่ยงที่ต้องจับตา อุตสาหกรรม ประเด็นความเสี่ยงจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ผ่านผลกระทบทางตรงและทางอ้อม (ณ 1 ส.ค. 2025) ภาพรวม ความเสี่ยง ณ ส.ค. 2025 ประเด็นที่ต้องจับตา การส่งออก/กาลังซื้อ ไปสหรัฐฯ การส่งออก สินค้าขั้นกลาง ไปยังจีน การตีตลาดจาก สินค้านาเข้า โดยเฉพาะจากจีน การชะลอตัวของ กาลังซื้อ/ เศรษฐกิจโลก ทิศทาง การลงทุนในไทย การชะลอตัว ของกาลังซื้อ/ เศรษฐกิจไทย การเปิดตลาด ให้สินค้านาเข้า จากสหรัฐฯ สิ่งทอ • บางอุตสาหกรรมที่จะได้รับผลกระทบจาก Specific tariff ที่ยังอยู่ระหว่ำงกำรพิจำรณำ เพิ่มเติม เช่น สินค้ำไฮเทค อย่ำงคอมพิวเตอร์ และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ • อุตสาหกรรมที่เผชิญการเเข่งขันจากกลุ่ม USMCA ที่ได้รับการยกเว้นภาษีนาเข้าจาก สหรัฐฯ และอำจมีส่วนทำให้เกิดกำรย้ำยฐำน กำรผลิตหรือชะลอกำรลงทุนภูมิภำค ASEAN ได้แก่ ยำงล้อและชิ้นส่วนยำนยนต์ • การเปิดตลาดนาเข้าจากสหรัฐฯ จะส่งผล กระทบจำกัดในระยะสั้น เนื่องจำกสินค้ำ ที่อ่อนไหวมำก มีกำรกำหนดโควตำและมี มำตรกำรปกป้องผู้ผลิต อีกทั้งบำงส่วนยัง ขอเวลำปรับตัว • อุตสาหกรรมที่เผชิญความเสี่ยง จากการเก็บภาษีสวมสิทธิ์ เช่น แผง โซลำร์ อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ ยำงล้อ เครื่องใช้ไฟฟ้ำ และอะลูมิเนียม • อุตสาหกรรมที่เสียส่วนแบ่งตลาดให้กับคู่แข่ง สหรัฐฯ อยู่แล้วตั้งแต่ก่อน Trump 2.0 จำก เรื่องต้นทุนกำรผลิตที่สูงกว่ำคู่แข่ง เช่น กุ้ง สิ่งทอ ยางล้อ Electronic Components Consumer Electronics Home Appliances เหล็ก ชิ้นส่วนยานยนต์ กุ้ง เม็ดพลาสติก ผลิตภัณฑ์พลาสติก Power Electronics ยานยนต์ ท่องเที่ยวและโรงแรม อสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัย นิคมอุตสาหกรรม ขนส่งและโลจิสติกส์ ค้าปลีก ผักผลไม้สดและแปรรูป อาหารทะเลแปรรูปอื่น ๆ ถุงมือยาง อาหารสาเร็จรูปและแปรรูป Negative risk - Unchanged ● Lower negative risk (one notch) Not relevance Low Moderate High ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB EIC
- 32. 32 เงินบาทในช่วงที่ผ่านมาเคลื่อนไหวในกรอบแคบลง โดยปัจจัยในประเทศมีผลทาให้บาทอ่อนค่า แต่ดัชนีเงินดอลลาร์ สหรัฐที่อ่อนค่าลงเช่นกันทาให้เงินบาทไม่ทะลุแนวรับในระยะต่อไปมองว่าเงินบาทจะอยู่ในกรอบ 31.50-32.50 96.0 101.0 106.0 32.00 33.00 34.00 35.00 1-Jan-25 15-Jan-25 29-Jan-25 12-Feb-25 26-Feb-25 12-Mar-25 26-Mar-25 9-Apr-25 23-Apr-25 7-May-25 21-May-25 4-Jun-25 18-Jun-25 2-Jul-25 16-Jul-25 30-Jul-25 USDTHB Dollar index ค่าเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐ และดัชนีเงินดอลลาร์สหรัฐ หน่วย : % (ข้อมูล ณ วันที่ 5 ส.ค. 2025) ความผันผวนของสกุลเงินภูมิภาค หน่วย : ดัชนี Unit : ดัชนี • หลัง กนง. ลดดอกเบี้ย เงินบาทแข็งค่าขึ้น เพรำะตลำดคำดไว้แล้ว และดอลลำร์สหรัฐอ่อนค่ำต่อ • Volatility ของเงินบาทในช่วงนี้อยู่ในระดับต่า โดยควำมขัดแย้งกับกัมพูชำและกำรขึ้น Tariffs ของทรัมป์ทำให้บำทอ่อน แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อ่อนแอลงทำให้ดอลลำร์สหรัฐอ่อนและบำทแข็ง เงินบำทจึงไม่ผ่ำนแนวรับ/แนวต้ำนสำคัญ • ในระยะต่อไป ยังมองบาทในกรอบ 31.50-32.50 ช่วงปลายปี เนื่องจำก ➢ Fed ลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง (2 ครั้งปีนี้) และอำจถึง Terminal rate ที่รำว 3.00-3.25% ปีหน้ำ ➢ Flows อาจไหลเข้า EM และยุโรปได้ต่อ ขณะที่ Flows ที่อำจไหลกลับสหรัฐฯ บำงส่วนน่ำจะมี FX-hedged (เพรำะต้นทุนถูกลง เช่น นักลงทุนญี่ปุ่น) ทำให้ดอลลำร์สหรัฐไม่แข็งค่ำ ➢ US น่าจะรับผลกระทบจาก Tariffs มากกว่าประเทศอื่น เพรำะอัตรำกำรค้ำปรับแย่ลง Equity inflows to Europe and EURUSD หน่วย : Billion US Dollar ประเด็นการเมืองไทย Liberation day บาทวิ่งในกรอบ 32.20-32.80 ปะทะกัมพูชา ที่มำ : กำรวิเครำะห์โดย SCB FM จำกข้อมูลของ Bloomberg
- 33. The information containedin this report has been obtained from sources believed to be reliable. However, neither we nor any of our respective affiliates, employees or representatives make any representation or warranty, express or implied, as to the accuracy or completeness of any of the information contained in this report, and we and our respective affiliates, employees or representatives expressly disclaim any and all liability relating to or resulting from the use of this report or such information by the recipient or other persons in whatever manner. Any opinions presented herein represent our subjective views and our current estimates and judgments based on various assumptions that may be subject to change without notice, and may not prove to be correct. This report is for the recipient’s information only. It does not represent or constitute any advice, offer, recommendation, or solicitation by us and should not be relied upon as such. We, or any of our associates, may also have an interest in the companies mentioned herein. Disclaimer