Articolo Prima Pagina 23-2-15

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  12 | SPECIALI| LUNEDÌ 23 FEBBRAIO 2015 L’ANALISI L’accordo apre un limbo temporale forse privo di sofferenza ma ancora colmo di incertezze Grecia-Eurogruppo,compromessosoloperpochimesi Ateneabbandonalarinegoziazionedeldebitoeperoraaccettaleriformeincambiodiaiuti Venerdì scorso dopo due intense settimane di trat- tative tra Grecia ed Europa si è giunti ad un primo accordo in merito all'annosa questio- ne del debito ellenico. Un pun- to di incontro agguantato sen- za non pochi colpi di scena e reciproci scambi di "prendere o lasciare" e di apparenti àut àut, nella più classica teoria deigiochi.Tuttiicontendenti, seppur avessero presente che la posta sul tavolo fosse un'im- mediata bancarotta, hanno giocato i rispettivi ruoli ed in particolareilgiocoèstatocon- dotto da Grecia e Germania, come dimostrato dai diversi incontri bilaterali a cui il pre- sidente dell'eurogruppo Je- roen Dijsselbloem ha dovuto farricorsoperevitareunater- za ed inconcludente riunione dopo quelle dei giorni prece- denti. I vari ministri delle fi- nanze dell’Eurogruppo han- no quindi raggiunto un accor- do di fondo su un testo di com- promesso per l’estensione del programma di aiuti per altri quattro mesi. ANTEFATTO DELL’ACCORDO Il programma di aiuti alla Grecia era stato interrotto i primi giorni di febbraio pro- prio dal governo Tsipras ed a seguito della vittoria alle ele- zioni greche di fine gennaio si era dato corso al mandato po- polare ricevuto, ovvero non trattare più con la cosiddetta “Troika” e discutere diretta- mente con i paesi europei in merito al proprio debito. Da queste premesse è nato un braccio di ferro che ha però portato alla più classica delle conclusioni, ovvero alla mon- tagna che partorisce un topo- lino, essendo i risultati otte- nuti decisamente inferiori al- le aspettative greche e certa- mente i più ovvi e per ora at- tesi dalle piazze finanziarie. Un accordo che sulla carta soddisfa apparentemente tut- ti, come ha da subito afferma- to il ministro dell'economia i- talianoPadoanafinemeeting, dichiarando che "siamo tutti vincitori" ma che poi, prose- guendo nella sua dichiarazio- ne, evidenzia bene il risultato realmente ottenuto, ovvero "un processo che dovrà porta- re all'estensione del program- madiaiutiperqualchemesee poieventualmenteaunnuovo programma per la Grecia". In praticasièsolocompratotem- po e poi si vedrà se eventual- mente arriverà una vera solu- zione al problema ma tanto è bastato per tenere i mercati europei composti e sui massi- mi, con il DAX tedesco al top storico di oltre 11.000 punti e quello di Atene sostanzial- mente stabile da quando ha vintoSyrizaenonostanteide- flussi record di capitali avve- nuti dopo la caduta del prece- dente governo e fino ad ora. I PUNTI DEL COMPROMESSO Leggendo la dichiarazione pubblicata sul sito del Consi- glio dell'Unione Europea, è possibile riepilogare così i di- versi punti d'incontro. L'inte- sa prevede sostanzialmente l'estensione dell’attuale pro- g r a m- m a d i a i u t i p e r 4 mesi e nonper 6, come p re c e- d e n t e- mente richie- sto nel- la lette- r a i n- v i a t a merco- ledì dal m i n i- s t r o delle fi- nanza greco Varoufakis non- ché e da questo lunedì, la Gre- cia dovrà fornire la lista di ri- forme e misure che vuole at- tuarenelrispettoperòdelpre- cedente memorandum sotto- scritto con la Troika, ovvero e a dispetto delle resistenze fi- nora mostrate da Tsipras & c., dovrà proseguire più o meno allo stesso modo fino a fine a- prile, ovvero quando il set di riforme proposto dovrà rice- vere il via libero definitivo dalle cosiddette 'istituzioni' (la nuova definizione politica- mente corretta della Troika), al fine di poter dare via libera al versamento dell’ultima tranche di aiuti, prevista dall’attuale programma di as- sistenza finanziaria (MFFA) e dei profitti sui bond greci ac- quistati tramite il program- ma SMP della BCE. Nel frat- tempo però il governo greco non potrà attingere ai fondi E- SFS messi a disposizione per il sostegno del comparto ban- cario, in quanto dovranno es- sere utilizzati solo per even- tualiricapitalizzazionideglii- stituti di credito e per costi di risoluzionedeglistessiequin- dilasperanzadipoterliimpie- gare per far fronte agli impe- gni presi con l'elettorato è pressoché evaporata. Un fatto quest'ultimo ancor più elo- quente e scritto nero su bian- co nell'accordo concluso ed in cui è previsto lo spostamento ditalirisorsedaiforzieridella National Bank of Greece a quelli dell'ESFS e sui quali è peraltro ed insindacabilmen- te posto il veto finale del loro utilizzo in capo alla BCE. A- spetti che mostrano indubbia- mentelavittoriadellaGerma- nia, essendo i cordoni della borsastatiperorabenchiusie condizionati ad un rigoroso rispetto dei precedenti vinco- li. L'unico punto che sembre- rebbe faticosamente portato a casa da parte del governo Syriza è invece la dimensione dell'avanzo primario richie- sto per quest'anno, ovvero la differenza positiva fra le en- trate e le uscite a disposizione dello Stato, senza conta- re gli interes- si sul debito pubblico. Nei precedenti accordiconla Troika era stato fissato un 3% ed un 4,5% di avan- zo per il 2015 ed il 2016 ma essendoscrit- to nell'intesa che "le auto- rità greche si sono inoltre im- pegnate a garantire un ade- guato avanzo primario o a re- perire i finanziamenti neces- sari a garantire la sostenibili- tà del debito, in linea con la di- chiarazione dell’Eurogruppo del novembre 2012" e che "le i- stituzioni,perl’obiettivodiun avanzo prima- rio2015,terran- no in conside- razione le cir- costanzeecono- michedel2015", è facile com- prendere qual'é la sola poten- ziale deroga c o n q u i s t at a dalla Grecia e per la quale vi è un grado di in- determinatez- zataledapreve- derne l'oggetto principaledellefuturediscus- sioneedincontritraAteneele 'istituzioni'. TUTTI CONTENTI DUNQUE? A leggere la stampa tedesca o ad ascoltare i vari esponenti del governo greco sembrereb- be esservi una vittoria da en- trambe le parti ma con la do- vuta attenzione emerge però un dato di fatto essenziale, ov- vero che la Grecia ha ufficial- mente rinunciato a parlare di taglio o ristrutturazione del debito, in quanto si è impe- gnata (un termine scritto più e più volte nell'accordo) a non introdurre unilateralmente misure umanitarie e a non far marcia indietro sulle misure imposte dalla ex-Troika, ora definita 'istituzioni' (specie su pensioni, licenziamenti, ecc.), senza l'ok dei creditori. Ed anche se tutti si dicono soddisfatti, è un compromes- so che alla fine obbliga Tsi- pras a sottomettersi al volere dell’Eurogruppo e la proroga nonècasuale,inquantoimpo- ne una direzione precisa ed apparentemente ineluttabile, almeno per i prossimi quattro mesi e salvo colpi di scena da qui a fine febbraio e questo perché la maggior spada di Damocle è ancora presente, essendo per la Grecia fissato tra luglio ed agosto il vero sco- glio sul debito 2015, ovvero quando scadranno i 6,7 mi- liardi dovuti alla BCE. Solo a quel punto Tsipras ed il suo governo saranno chiamati a trattare davvero su condizio- ni e piani di ben più ampio e lungo respiro e la Germania dovrà finalmente mostrare quale tipo di Unione Europea vuol davvero realizzare e cosa quindi dovranno aspettarsi gli altri paesi periferici. CONCLUSIONE Atene si trova in una situa- zione economicamente irre- cuperabile e la Grecia rappre- senta oggi un problema da ge- stire all’interno dell’UE a li- vello politico e con un’impor- tanza fondamentale, in quan- totraccialospartiacqueperla soluzione della crisi dell'inte- rodebitoeuropeo.Unfardello, quello greco, che lo stesso ex presidente della commissione europea Romano Prodi ha pubblicamente commentato in una recente intervista sul quotidianotedescoTagesspie- gel in tale modo: "tutti sanno che la Grecia non ripagherà mai i suoi debiti" ed in merito ad una possibile soluzione ha poi affermato: "suppongo che la Grecia e i creditori riusci- ranno a trovare un compro- messocheprevedaadesempio una proroga delle scadenze per i crediti o interessi ancora più bassi per i pagamenti. Ma questo non sarà altro che un piccolo cerotto su una grande ferita". Parole che ben si adat- tano al reale valore dell'accor- dofinoraraggiuntoedecanta- to,nonchéalleverepossibilità d'uscitadaunagestionefinan- ziaria insostenibile e che lo stesso ex capo della Troika in Grecia, il danese Poul Thom- sen, aveva così tracciato in un suo recente discorso: "scusa- te, i nostri calcoli erano sba- gliati. Abbiamo usato molti- plicatoriscorretti.Nonaveva- mo previsto che l’austerità a- vrebbe abbattuto i consumi e mandato a picco il Pil. E a- vremmo dovuto ristrutturare i debiti molto prima”. Di fatto sièperciòdecisodifornireso- lo un pò di tempo alla Grecia, in attesa di poter avviare e mandare a regime il QE della BCE, ovvero quell'unico stru- mento in grado di sedare il mercatoedevitarechelavola- tilità esploda a dismisura quando si dovrà affrontare realmente il problema, senza continuare a calciare in avan- ti il barattolo. I prossimi mesi rappresentano quindi un lim- bo temporale in cui i mercati, grazie al sedativo della BCE, potrebbero rimane nella mi- glioredelleipotesiinunapau- sa priva di sofferenza ma sen- zaquellagioiacheinmoltiau- spicano e nella peggiore delle ipotesi iniziare a non soppor- tarne più l'attesa, con tutte le conseguenze del caso, a mag- gior ragione osservando la di- stanza che si è creata tra l'an- damento delle azioni europee e la previsione degli utili futu- ri, post annuncio QE. (Rubens Ligabue) RISPARMIO,ICONTIINTASCA L’autore della rubrica La pagina settimanale del lu- nedì “Risparmio, i conti in tasca”, è a cura del nostro consulente Rubens Ligabue, professionista certificato Efa - European Financial Advisor, associato SIAT - Società I- taliana Analisi Tecnica, iscritto all'Albo Unico Nazionale dei Promotori Finanziari. Per do- mande e chiarimenti potete scrivere a [email protected]