Uploaded bybeamploynaphat
2,193 views

Finnomena Yearly Outlook 2025 (Full).pdf

Finnomena Funds สรุปมุมมองการลงทุนประจำปี 2025 ภาพรวมเศรษฐกิจโลก และคำแนะนำในตลาดหุ้นและสินทรัพย์การลงทุนที่สำคัญ

Embed presentation

Download to read offline
1 / 127
2 / 127
3 / 127
4 / 127
5 / 127
6 / 127
7 / 127
8 / 127
9 / 127
10 / 127
11 / 127
12 / 127
13 / 127
14 / 127
15 / 127
16 / 127
17 / 127
18 / 127
19 / 127
20 / 127
21 / 127
22 / 127
23 / 127
24 / 127
25 / 127
26 / 127
27 / 127
28 / 127
29 / 127
30 / 127
31 / 127
32 / 127
33 / 127
34 / 127
35 / 127
36 / 127
37 / 127
38 / 127
39 / 127
40 / 127
41 / 127
42 / 127
43 / 127
44 / 127
45 / 127
46 / 127
47 / 127
48 / 127
49 / 127
50 / 127
51 / 127
52 / 127
53 / 127
54 / 127
55 / 127
56 / 127
57 / 127
58 / 127
59 / 127
60 / 127
61 / 127
62 / 127
63 / 127
64 / 127
65 / 127
66 / 127
67 / 127
68 / 127
69 / 127
70 / 127
71 / 127
72 / 127
73 / 127
74 / 127
75 / 127
76 / 127
77 / 127
78 / 127
79 / 127
80 / 127
81 / 127
82 / 127
83 / 127
84 / 127
85 / 127
86 / 127
87 / 127
88 / 127
89 / 127
90 / 127
91 / 127
92 / 127
93 / 127
94 / 127
95 / 127
96 / 127
97 / 127
98 / 127
99 / 127
100 / 127
101 / 127
102 / 127
103 / 127
104 / 127
105 / 127
106 / 127
107 / 127
108 / 127
109 / 127
110 / 127
111 / 127
112 / 127
113 / 127
114 / 127
115 / 127
116 / 127
117 / 127
118 / 127
119 / 127
120 / 127
121 / 127
122 / 127
123 / 127
124 / 127
125 / 127
126 / 127
127 / 127
กลยุทธ์ป ี 2025 Winning Playbook amid Global Shifts ลงทุนพิชิตความเปลี่ยนแปลง ฉากทัศน์ โลก
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต - Fed ลดดอกเบี้ยต่อ! น้อยแต่นาน - Dollar ปรับตัวลงปี แรกตาม Trump 1.0 - ดอลลาร์สํารองลดลงจาก Trade War Dollar Faces Pressure Rethinking High Valuations BEST: US Supremacy - ลดรายจ่าย ขาดดุลน้อยกว่าคาด - Fed ลดดอกเบี้ยต่อพร้อม Yield ลง - ตลาดหุ้นขึ้นแรง BASE: No landing - เศรษฐกิจไม่ถดถอย โตปกติ เงินเฟ้อ ลง ดอลลาร์อ่อน - ตลาดหุ้นลดความกระจุกตัวลง WORST: Recession Fear Looming - เงินเฟ้อสูง Fed ไม่สามารถลด ดอกเบี้ยได้ - ยุโรปและจีนเกิดเศรษฐกิจถดถอย - ตลาดลงแรงเพราะกระจุกตัว - Valuation แพงต้อง Selective ใช้ระบบช่วยหาหุ้น/หุ้นกู้ที่ดีที่สุด - Rethinking AI value chain ยัง มีตัวที่ได้ประโยชน์ - เงินเฟ้อลงต่อจากค่าเช่าบ้าน และนํ้ามัน - กีดกันผู้อพยพกระทบเงินเฟ้อจํากัด - กําแพงภาษีอาจเป็ น Upside risk Winning Playbook amid Global Shifts New Chapter 2025 Stable, Low Inflation 3 Possible Futures Trump’s Old Playbook 2017 Source: Finnomena Funds as of 16/12/2024 Riding the Weak Dollar Wave - Gold - Fixed Income - Emerging Market Stocks
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต 2025 Recommendation Negative Slightly Negative Neutral Slightly Positive Positive US Eq Korea Eq ↓ Thai Eq↑ Healthcare ↑ Global REITs EM Eq India Eq ↑ Vietnam Eq ↓ AI & Technology Gold Thai Bond↓ หุ้นกู้ Global Infrastructure Global Bond Asian Bond BTC/Blockchain European Eq ↓ Japan Eq China Eq ↓ Financial↓ Dollar Thai REITs Oil ↓ ↑เพิ่มคําแนะนํา ↓ลดคําแนะนํา Selective buy Source: Finnomena Funds as of 16/12/2024 Country Equities Thematic Fixed income and others
เกมเก่า! เกิดอะไรขึ้น ในทรัมป ์ 1.0
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Recep Trump policies in 2016 vs 2024 Source: Finnomena Funds, foxnews, millercenter, theconversation, nytimes, ucl, politico, time, apnew, perplexity as of 15/11/2024 Policy Area First Term (2017-2021) Second Term (2025-2029) Taxes Tax Cuts and Jobs Act (corporate tax rate to 21%) Further tax cuts (corporate rate to 15%); eliminate taxes on tips and Social Security benefits Healthcare Attempted to repeal ACA; weakened individual mandate Continue opposition to ACA; potential cuts to Medicaid Immigration Initiated border wall construction; travel bans Largest domestic deportation initiative; reinstate "Remain in Mexico" policy Energy Promoted fossil fuel production; withdrew from Paris Agreement Pledge to cut energy costs in half; expand oil and gas drilling Deregulation Focused on reducing regulations across sectors Continue deregulation; potential elimination of Dept. of Education Trade Imposed tariffs on steel, aluminum, Chinese goods Plan for 10-20% blanket tariff on all imports; up to 60% on Chinese imports Energy Pursued energy independence Continue focus on domestic energy production Domestic Policy International Economics
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ปริมาณการค้าระหว่างประเทศทั่วโลกเริ่มแผ่วตั้งแต่มี Trade War เริ่มใช้ Tariff กับจีน ปี 2018 ผลกระทบหลัง Tariff
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ดอลลาร์อ่อนสวนทาง Yield และนํ้ามัน ทองคําขึ้นแรงช่วงท้าย ดอลลาร์แข็งหลัง Trump ชนะ และอ่อนทันทีในปี แรก 2Y Yield ขึ้นตาม Fed Fund Rate ทองคําขึ้นเล็กน้อยถึงทรงตัว แต่ขึ้นแรงสิ้นปี 2018 นํ้ามันขึ้นในปี แรก Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 15/11/2024
Trump 1.0 ดอลลาร์สํารองลดฮวบ สวนทางสํารองสกุลอื่นๆ Trump Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
เกมเปลี่ยน! เมื่อ Fed เตรียมรับมือ เงินเฟ้ อ เศรษฐกิจ และความคาดหวัง
ภาพรวมเงินเฟ้อทรัมป์ 1.0 เร่งตัวขึ้นจากพลังงาน Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
เงินเฟ้อ Shelter ลดลงเยอะแล้ว อาจลงได้อีก 0.6% Shelter ปรับตัวลงต่อตาม New Tenant และ Zillow Shelter Contribution ปกติ 1% ถ้ากลับไปปกติ CPI จะเหลือ 2% พอดี Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต GS มองกําแพงภาษีกระทบเงินเฟ้อสหรัฐฯ น้อย Source: Finnomena Funds, Top of mind Goldman sachs as of 4/11/2024 Joseph Briggs Economist at Goldman Sachs ● ภาษีชุดนี้จะมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในระดับปานกลาง ● ภาษีนี้จะส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อโลกน้อย แต่กระทบการเติบโตของ เศรษฐกิจโลกมาก ผลกระทบกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ 1. การเพิ่ม US effective tariff ทุกๆ 1% a. จะทําให้ Core PCE เพิ่มขึ้น 0.1% b. ลด GDP สหรัฐฯ ประมาณ 0.05–0.15% 2. รวมผลกระทบทั้งหมดจากทรัมป์ GS คาด* a. Core PCE +0.3% b. -0.1% GDP 3. อาจทําให้ Fed ต้องเพิ่ม Terminal rate ประมาณ 0.4% จากแรงกดดันเงินเฟ้อ ผลกระทบกับเศรษฐกิจโลก 1. การขึ้นภาษีกับจีน 20% a. จะทําให้ราคาสินค้าโลกเพิ่มขึ้น 0.1% b. จะทําให้ GDP โลกลดลง 0.4% *สมมุติฐาน GS ปรับขึ้นภาษีประเทศจีน 20% และปรับขึ้น US effective tariff 2.7%
ปี 19 แรงงานต่างชาติเคยลดลง 1 ล้าน คน จํานวนคนทํางาน หายไป 0.6% ปี 24 ผู้อพยพเยอะมาก ลดลง 1 ล้านกระทบแค่ 0.4% แผน Mass Deportations ทรัมป์ อาจกระทบเงินเฟ้อไม่มาก แต่เงินเฟ้อภาคบริการและ Wage Growth ไม่กระทบ Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
Unemployment Rate กลุ่ม Minorities สูงอยู่แล้ว กระทบแรงงานจริงๆ ไม่เยอะ Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
กรณีที่แย่ที่สุด! Laboy Supply Shortage จะกลับไปเท่า Trump 1.0 และไม่กระทบเงินเฟ้อ ถ้าแรงงานหายไป 1 ล้านคน Supply shortage จะกลับไปเท่าปี 18 Assume Constant Assume decline 1M in 2025 Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
นักวิเคราะห์ปรับ GDP สหรัฐฯ ขึ้นแรงจาก 1.7% ไป 2.0% การมาของทรัมป์ Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
Trump 1.0 ดอลลาร์อ่อนสวนทาง Yield แต่ Trump 2.0 ดอลลาร์จะอ่อนตาม Yield Trump
Upside Risk (Wild Card) Musk ชื่นชอบแนวทาง Milei ลดขาดดุลสหรัฐฯ Javier Milei (Argentine President) เป ็ นแบบอย่าง ● ควบคุมเงินเฟ้ อ ให้เหลือ 200% จากจุดสูงสุด 300% ต่อปี ภายใน 6 เดือน ● สร้างวินัยการคลัง ลดรายจ่ายภาครัฐอย่างรุนแรง ทํางบประมาณเกินดุลเป็ นครั้ง แรก ● สร้างความเชื่อมั่นในตลาดพันธบัตร ราคาพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น สะท้อนความเชื่อมั่น และฟื้ นฟูภาพลักษณ์การผิดนัดชําระหนี้ ● ปฏิรูปเศรษฐกิจระยะยาว แม้จะประสบความสําเร็จในเชิงตัวเลขเศรษฐกิจ แต่มา พร้อมกับความเจ็บปวดทางสังคม Elon Musk (Department of Government Efficiency) ทําอะไรได้บ้าง ● ปรับปรุงระบบราชการด้วยเทคฯ การนํา AI และ Automation มาใช้ ในงานภาครัฐ ทํา ระบบ Blockchain สําหรับความโปร่งใส ● ลดขนาดองค์กร ลดจํานวนหน่วยงานที่ซํ้าซ้อน และเปลี่ยนสู่ "รัฐบาลดิจิทัล" ● ลดงบกลาโหม ใช้เทคโนโลยีอวกาศ เช่น ดาวเทียมสําหรับการป้ องกันประเทศแทน เพื่อ เพิ่มประสิทธิภาพในงบประมาณที่ลดลง ใช้ โดรน AI หรือหุ่นยนต์ทําภารกิจแทนทหาร ● กระตุ้นการลงทุนและนวัตกรรมในภาคเอกชน เน้นโมเดลความร่วมมือระหว่างภาครัฐ และเอกชน
S&P500 Valuation ตึงหนัก โอกาสอยู่ที่หุ้นกลางและเล็ก Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Upside Risk US 2025 Outlook สหรัฐฯ โตต่อ ผลตอบแทนกระจุกตัวน้อยลง Base Case No landing 1. เศรษฐกิจไม่ถดถอย และโตในระดับ ปกติ 2. แนวโน้มเงินเฟ้ อยังเป ็ นขาลงจาก a. Shelter ลงต่อ b. ได้รับผลกระทบน้อยจากแรงงาน c. ได้รับผลกระทบน้อยจากกําแพง ภาษี 3. Dollar Index มีโอกาสกลับมาอ่อน 4. ตลาดหุ้นลดความกระจุกตัวลง คําแนะนํา: Neutral สหรัฐฯ Macro ไปต่อ ได้ แต่ Valuation ตึงมาก การลงทุนควร Selective Downside Risk Recession Fear Looming 1. กําแพงภาษีทําให้ยุโรปและจีนฟุบ เกิดเศรษฐกิจถดถอย 2. ราคานํ้ามันดีดจากปั ญหาความไม่ สงบ เงินเฟ้อสูง Fed ไม่สามารถลด ดอกเบี้ยได้ 3. การตอบโต้ด้านการค้าจากประเทศ อื่นๆ ทําให้ ความเชื่อมั่นผู้บริโภค น้อยลง 4. ตลาดทํา Correction แรงจาก Concentration ที่สูงมาก US Supremacy 1. Argentina Model Elon Musk ลดรายจ่าย สหรัฐฯ ขาดดุลน้อย กว่าคาด 2. Fed ลดดอกเบี้ยต่อ เศรษฐกิจสหรัฐฯ โตดี AI ช่วย คุมเงินเฟ้อได้ Yield ลง 3. ตลาดหุ้นขึ้นแรง จากนโยบาล Trump 2.0 ขึ้นต่อได้จากทั้ง นโยบายการเงินและการคลัง
เกมเดิม! สงครามการค้า สงครามตัวแทน ใครได้ประโยชน์ ?
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต จีนโดนแน่ แต่เม็กซิโกและแคนาดากําลังถูกเพ่งเล็งเก็บภาษี US Deficit by Country Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 2/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ประเทศไหนส่งออกไปสหรัฐฯ สูงเมื่อเทียบกับ GDP สหรัฐฯเริ่มกีดกันการค้าต่อจีน
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต โอกาสและผลกระทบของการถูกสหรัฐฯขึ้น Tariff แต่ละประเทศ สหรั ฐ ฯขาดดุ ล การค้ า สัดส่วนมูลค่าการส่งออกไปสหรัฐฯต่อ GDP ของประเทศนั้นๆ Vietnam Germany Japan Italy S. Korea India Thailand Indonesia ขาดดุ ล สู ง ขาดดุ ล ตํ ่ า สูง ตํ่า โอกาส ผลกระทบ China Mexico Canada Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 2/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Trade war รอบที่แล้วประเทศอาเซียนได้ประโยชน์ แต่ยังมีความไม่แน่นอน ความเสี่ยง Trade war ต่อประเทศอื่นๆ ● เวียดนามมีโอกาสโดนสหรัฐฯขึ้น tariff สูงเพราะสหรัฐฯขาดดุลการค้า เป็ นอันดับ 4 ตามด้วยเยอรมนี และญี่ปุ่ น และผลกระทบมาก ● กลุ่มประเทศที่ผลกระทบสูงแคนาดา ไต้หวัน ไทย และเกาหลีใต้ เพราะมี มูลค่าส่งออกไปสหรัฐฯ ต่อ GDP สูง ● หากสหรัฐฯ เน้นการผลิตในประเทศมากขึ้น เช่น การตั้งโรงงานผลิตใน สินค้าในประเทศ ประเทศที่พึ่งพาการส่งออกไปสหรัฐฯสูงจะกระทบ Trade war รอบที่ผ่านมา ● สัดส่วนการนําเข้าสินค้าจากจีนของสหรัฐฯลดลงนับตั้งแต่ปี 2018 แต่ มีการนําเข้าสินค้าจากประเทศอาเซียนเพิ่มขึ้น ● ขณะที่จีนมีสัดส่วนการส่งออกสินค้าไปสหรัฐฯ ลดลง แต่ส่งออกไป ประเทศอาเซียนเพิ่มขึ้น
จีนหรืออินเดีย? ป ี ทองของใคร?
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต แม้ตลาดคาดกําไรจะโตใกล้เคียง แต่จีนมักเจอการปรับประมาณการกําไรในอดีต Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 2/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต อินเดียมีความเสี่ยง Geopolitics น้อยกว่า
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต เม็ดเงินลงทุนไหลออกจากจีนต่อเนื่อง ขณะที่อินเดียทรงตัว
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ภาพระยะยาวอินเดียยังน่าสนใจกว่าในเชิงโครงสร้างประชากร
ยุโรปเจอทางแยก ทิศทางดอกเบี้ย ป ั ญหารัสเซีย ยูเครน
Italy Portugal Greece Spain Malta Slovakia Austria Belgium Ireland Dutch German Italy German Croatia กรรมการ ECB กลับมา Hawks มากกว่า Doves นํามาโดยเยอรมัน France Doves Hawks Low Debt High Debt Slovenia Estonia
1. US withdrawal 2. Ukraine negotiate 1. สหรัฐฯ ถอนทหารออกจากยูเครนภายใน 24 ชม. จริง 2. ยูเครนมีโอกาสแพ้สงคราม 3. ยุโรปถูกกดดันให้เข้าไปช่วยเหลือยูเครนแทนสหรัฐฯ a. ช่วย = ซํ้าเติมเศรษฐกิจและการฟื้ นตัว b. ไม่ช่วย = ยอมให้รัสเซียขยายอํานาจในยูเครน ต่อ เป็ นภัยคุมคามกับยุโรปในอนาคต ผลลัพธ์ รัสเซีย ได้ดินแดน สหรัฐฯ ได้ประหยัดทรัพยากร ยูเครนและยุโรป เสียประโยชน์มากที่สุด 1. ยูเครนเจรจากับสหรัฐฯ 2. สหรัฐฯ ถอนทหารในเงื่อนไขที่เป็ นประโยชน์กับสหรัฐฯ a. ยูเครนและยุโรปอาจต้องยอมสหรัฐฯในบาง เรื่อง b. รัสเซียจะยอมทรัมป์ ผลลัพธ์ สหรัฐฯ ได้ประโยชน์มากที่สุด รัสเซีย ได้ประโยชน์น้อยลง ยูเครนและยุโรป เสียประโยชน์น้อยลง ปี ตัดสิน! สงครามยูเครน-รัสเซีย ยุโรปมีแนวโน้มเสียประโยชน์ ฉากทัศน์จุดจบสงคราม และผลกระทบ
ยุโรปถูกปรับ GDP ลงนําโดยเยอรมัน เงินเฟ้อทรงตัวที่ 2%
เงินเยนไม่เย็น! BoJ เย็นไม่ไหว หุ้นญี่ปุ่ นเอาไงต่อ
BoJ สวนทาง Fed มีโอกาสเยนแข็งต่อ
สถิติชี้เยนแข็งไม่ดีต่อหุ้นญี่ปุ่ น
สรุปมุมมอง การลงทุน ป ี 2025
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต สรุปมุมมองตลาดหุ้น DM US: -เศรษฐกิจไม่ถดถอย และโตในระดับ ปกติ -แนวโน้มเงินเฟ้อยังเป็ นขาลง - Dollar มีโอกาสกลับตัวอ่อนค่า -ตลาดหุ้นลดความกระจุกตัวลง -Valuation ตึงมากแล้ว Neutral Macro ไปต่อได้ แต่ Valuation ตึง มาก การลงทุนควร Selective ทยอยสะสมกองทุน AFMOAT-HA, ASP-USSMALL-A Europe: -เศรษฐกิจฟื้ นตัวช้า -อาจะได้รับผลกระทบจาก นโยบายทรัมป์ 2.0 เช่น กําแพงภาษี และสงคราม -ECB เจอความท้าทายเรื่องการลด ดอกเบี้ยต่อหรือค้างดอกเบี้ย Slightly Negative ทยอยลดสัดส่วน Japan: -เศรษฐกิจโตได้แต่เปราะบางจาก เงินเฟ้อสูง -BoJ มีท่าที Hawk มากขึ้น สวนทาง Fed -Dollar อ่อนอาจทําให้เยนแข็ง และ เป็ นผลเสียกับตลาด Slightly Negative ทยอยลดสัดส่วน Source: Finnomena Funds as of 2/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต สรุปมุมมองตลาดหุ้น EM China: -ไร้มาตรการกระตุ้นเพิ่มเติมหลังทราบผล เลือกตั้งปธน.สหรัฐฯ และการประชุมเฟด ขณะที่ภาคอสังหาเริ่มเห็นปริมาณธุรกรรม ฟื้ นตัว แต่ต้องใช้เวลากว่าความเชื่อมันจะฟื้ น ส่งผลให้เศรษฐกิจเติบโตชะลอลง -ความไม่แน่นอนด้านความสัมพันธ์ กับสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้น -การเติบโตของกําไรตลาดหุ้นจะเป็ น K-shape โดยกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจ ในประเทศจะโตตํ่า ขณะที่กลุ่มเทคโนโลยีจะ เติบโตโดดเด่นกว่าจากลดต้นทุนของบริษัท -Valuation ถูก Slightly Negative ทยอยลดสัดส่วน India: -ระยะยาวแนวโน้มเศรษฐกิจยังเติบโตระดับ สูง จากโครงสร้างประชากร และชนชั้นกลาง ที่ยังเติบโตสูง รวมถึงยังได้ประโยชน์จาก China+1 strategy ขณะที่ระยะสั้นได้รับ ผลกระทบจากการใช้จ่ายภาครัฐและการ บริโภคในเมือง (Urban) ที่อ่อนแอ -การเติบโตของกําไรชะลอตัวลงในปี 2025 จากกลุ่มการเงินที่มีการเข้มงวดการปล่อย สินเชื่อเพื่อรักษาเสถียรภาพทางการเงิน -Valuation ของตลาดหุ้นอินเดียยังอยู่ในโซ นแพง -ดัชนีสามารถยืนเหนือ MA 200 วันได้ Slightly Positive ทยอยสะสมกองทุน B-BHARATA, TISCOINA-A S.Korea: -โครงการ Value-up program เพิ่งเริ่มต้น และต้องใช้เวลาให้บริษัทปรับตัวกว่าจะเริ่ม เห็นผล -มีความเสี่ยงการถูกขึ้น Tariff จากสหรัฐฯ และไม่ได้เป็ นประเทศเป้ าหมายใน China +1 Strategy -ติดตามปั จจัยสนับสนุนการส่งมอบ Chip HBM3E ให้แก่ Nvidia ของ Samsung -Valuation อยู่ในระดับตํ่ามากจึงมองว่า ตอนนี้ยังไม่ใช้จังหวะขาย Neutral ถือ SCBKEQTG และ DAOL-KOREAEQ Source: Finnomena Funds as of 2/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต สรุปมุมมองตลาดหุ้น EM Thailand: - รัฐบาลเตรียมแผนออกมาตรการกระตุ้นเพิ่มเติม เช่น โครงการของขวัญปี ใหม่ 2568 เพื่อกระตุ้นการ จับจ่ายใช้สอย และโครงการแก้ ไขปั ญหาหนี้สินเพื่อ แก้ ไขปั ญหาหนี้ให้แก่บุคคลธรรมดาและSMEs - การเบิกจ่ายภาครัฐฟื้ นตัว - รัฐบาลคาดการณ์ว่าจะมีนักท่องเที่ยวต่างชาติกว่า 40 ล้านคน และตั้งเป้ ารายได้รวมไว้ที่ 3.4 ลลบ. - ได้ประโยชน์จาก China+1 strategy - ตลาดหุ้นถูกกดดันจากแรงเทขาย LTF ที่ครบกําหนด อายุมูลค่ากว่า 2.4 แสนล้านบาท - เม็ดเงินไหลเข้ากองทุน SSF -RMF เพียง 1.43 หมื่น ล้าน ตํ่ากว่าช่วงเดียวกันปี ก่อนที่เกือบ 2 หมื่นล้าน - ยังถูกปรับประมาณการกําไรลงต่อเนื่อง - Valuation ยังถูกที่ระดับ -1 S.D. Neutral Vietnam: - การเติบโตทางเศรษฐกิจอยู่ในระดับสูงและโดดเด่นกว่า ประเทศเพื่อนบ้าน ขณะที่ภาครัฐบาลมีท่าทีสนับสนุนภาค เอกชนเต็มที่ - ค่าเงินดอลลาร์ที่มีแนวโน้มอ่อนค่าช่วยหนุนให้ SBV สามารถดําเนินนโยบายการเงินผ่อนคลายได้มากขึ้น - ยังมีความไม่แน่นอนจากการขึ้น Tariff ของสหรัฐฯ จะ กดดัน Sentiment ตลาดหุ้น และมีผลกระทบต่อ เศรษฐกิจสูง -การ Upgrade เข้าสู่ดัชนี EM Market ของ FTSE มีค วามคืบหน้า และรัฐบาลตั้งเป้ าหมายให้ทันในเดือนก.ย. 2025 -Valuation ของตลาดหุ้นถูกมาก Slightly Positive ทยอยสะสม PRINCIPAL VNEQ-A Source: Finnomena Funds as of 2/12/2024
ธีม AI จะไป ต่อหรือไม่ในป ี 2025
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ทําความรู้จัก AI Value Chain Source: Finnomena Funds, Nasdaq as of 18/12/2023
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต EV Snapshot - AI Value Chain Source: Finnomena Funds as of 06/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต EV Snapshot - AI Value Chain Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 06/12/2024 *Earnings Growth N/A means prior earnings is negative, thus the figure is not meaningful. *Valuation S.D. N/A means the data is not available for calculation .
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต McKinsey คาดรายได้ Semiconductor โต 2.6 - 4 เท่าตัวในระยะยาว Source: Finnomena Funds, McKinsey as of 23/10/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ดัชนี Semiconductor ยังมี growth ที่ดีอยู่ Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 09/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต David (บริษัท Software ที่นํา LLM ไปใช้สร้าง รายได้) (Downstream: AI Applications) ● เช่น Salesforce, Workday, Zoom, Shopify ● โมเดลขนาดไม่ใหญ่มาก ถูกพัฒนาขึ้นจาก LLM โดยมี training cost ที่ถูกกว่าสร้าง LLM ด้วยตัวเอง ● บริษัทปลายนํ้าขนาดกลาง/เล็กจะพัฒนาโม เดลลักษณะนี้เพื่อตอบโจทย์ธุรกิจเฉพาะ ของตนเอง AI Model ไม่ได้มีแค่ LLM ที่เราคุ้นเคย: the David vs. Goliath framework Source: Finnomena Funds as of 06/12/2024 Goliath (เจ้าของ LLM Model) (Mid-stream: AI Infrastructure) ● ChatGPT, Gemini, LLama, Claude ● โมเดล LLM ขนาดใหญ่ มีตัวแปรเยอะ ● ใช้งานได้หลากหลายกรณี ● แต่ใช้พลังงานสูงและต้องการ คอมพิวเตอร์ high-spec เพื่อ train ● เชื่อมโยงกับความต้องการ semiconductor และ high-performance computer ●
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต จากรายงานงบ Q3 พบว่ากว่า 30% ของลูกค้า Workday มีการใช้งาน AI product อย่างน้อยหนึ่งตัว, มี ลูกค้าของ Workday ที่รายงานว่าสามารถลด turnover ได้สูงสุด 39% พัฒนา Einstein ซึ่งเป็ น GenAI ที่เรียนรู้ข้อมูลของลูกค้าภายในแพลตฟอร์ต Salesforce CRM ซึ่งช่วย ให้ค้นหา insight ของข้อมูล และนําเสนอ predictive solution ให้กับลูกค้าได้ นอกจากนี้ในงบไตรมาสล่า สุด Salesforce รายงานว่า spending บน Slack AI ซึ่งถูกใช้งานบน Slack communication platform เติบโตกว่า 50% QoQ และ 1 ใน 3 ของลูกค้า มีการใช้งาน Slack AI บริษัทปลายนํ้าเริ่มพัฒนาโมเดลของตัวเอง และเริ่มเห็นผลลัพธ์ ผลลัพธ์ที่ว่าเกิดขึ้นได้ ในหลายลักษณะ เช่น ลดเวลาการทํางาน, ลดต้นทุน, เพิ่มยอดขาย Source: Finnomena Funds, Motley Fool as of 06/12/2024 พัฒนา Charlotte AI ซึ่งเป็ น conversational GenAI ที่ฝั งตัวอยู่ในแพลตฟอร์ม Falcon เพื่อช่วยให้ ลูกค้าสามารถโต้ตอบกับ Falcon ได้ผ่านภาษามนุษย์ และช่วย automate ระบบต่าง ๆ ซึ่งสามารถ ประหยัดเวลาได้ 2 ชั่วโมงต่อวัน (อ้างอิงจากผล survey ของ CrowdStrike)
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต เปรียบเทียบนโยบายของไบเดนกับทรัมป์ Source: Finnomena Funds, SourceEngine, Frenchoil, The Joe Rogan Experience Podcast, Nov 2024 ทั้งไบเดนและทรัมป์ ต่างก็อยากให้มีการผลิตชิปในสหรัฐฯ แต่ action จะต่างกัน ● ไบเดนจะเน้นการให้เงินสนับสนุน ผ่าน CHIPS Act เพื่อให้บริษัทผู้ผลิตชิป ได้ประโยชน์จาก demand ของสหรัฐฯ (เช่น ให้เงินสนับสนุน TSMC เพื่อมาตั้งโรงงานในรัฐ Arizona) ● ในขณะที่ทรัมป ์ จะเน้นการขึ้นภาษี และใช้นโยบายด้านความมั่นคงระหว่างประเทศ เพื่อกดดันให้บริษัทเข้ามาตั้ง ฐานการผลิตในสหรัฐฯ
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต • จะมีต้นทุนที่สูงขึ้นจากการส่งผ่านต้นทุน ของ AI Infrastructure • ความสามารถในการส่งผ่านต้นทุนที่ สูงขึ้นไปยังลูกค้าจะขึ้นกับบริษัท - บริษัทที่ทําแพลตฟอร์มให้ลูกค้า เช่น Salesforce, Workday, SAP อาจมีความ สามารถในการส่งผ่าน เพราะแต่ละ แพลตฟอร์มมีจุดเด่นที่แตกต่างกัน - แต่บริษัทที่ไม่ได้มีจุดเด่นเป็ นของตัว เอง อาจไม่มีความสามารถในการส่งผ่าน แล้วการขึ้นภาษีจะกระทบกับ AI Value Chain อย่างไรบ้าง? Source: Finnomena Funds, the Joe Rogan Experience podcast, Nov 2024 Semiconductor AI Infrastructure AI Applications • บริษัท non-US อย่าง ASML, TSMC จะมีต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น และอาจไม่มี ทางเลือกนอกจากยอมจ่ายภาษีให้กับ รัฐบาลสหรัฐฯ แต่บริษัทกลุ่มนี้ยังมีความ สามารถในการส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้า • ซึ่งจะทําให้ผู้ออกแบบพัฒนา (fabless) อย่าง Nvidia, AMD มีต้นทุนที่สูงขึ้น ตาม แต่คําถามคือบริษัทกลุ่มนี้สามารถ ส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้าได้มากแค่ไหน? • บริษัทกลุ่ม AI Infra อย่าง Microsoft หรือ Google อาจจะต้องแบกรับต้นทุนที่ ส่งผ่านมาอยู่บ้าง เพราะถึงแม้ ในปั จจุบัน จะออกแบบชิปเองได้ แต่ก็ยังถือว่าเป็ น ส่วนน้อย • แต่บริษัทกลุ่มนี้ก็ยังมีความสามารถใน การส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้า เพราะกลุ่ม นี้มีผู้เล่นน้อย และมี barrier to entry สูง
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต อัปเดตมุมมอง AI Value Chain ครึ่งปี แรก 2025 ● ไม่ใช่ semiconductor ทุกบริษัทจะเป็ นผู้ชนะ ทําให้กลุ่ม AI ต้นนํ้า semiconductor อาจจะไม่ได้ทําผล ตอบแทนได้ดีเท่าปี ที่ผ่านมา และยังมีความเสี่ยงของอุตสาหกรรมจากกรณีการเก็บ Tariff ● กลุ่ม AI ปลายนํ้าส่วนใหญ่ยังไม่มีหลักฐานพิสูจน์ชัดว่า AI product สามารถสร้างรายได้ให้กับบริษัทมาก ขนาดไหน บริษัทที่พัฒนาโมเดลเป็ นของตัวเองได้ คือบริษัทที่นํา LLM และมาต่อยอด เพื่อสร้าง solution ให้ กับลูกค้า เช่น Salesforce, Workday, SAP ● บริษัทกลุ่ม AI กลางนํ้า ที่เป็ นเจ้าของ LLM และ Cloud service อย่าง Microsoft, Google, Amazon, Meta ได้ประโยชน์จากลูกค้ากลุ่มปลายนํ้าที่จ่ายเงินนํา ChatGPT, Gemini, Claude, Llama ไปใช้ ในการสร้าง AI Use Case Source: Finnomena Funds as of 02/09/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Applications (Neutral) • เติบโตจากการใช้งาน AI ที่เพิ่มขึ้น ในแนวกว้าง มีการใช้งานที่ หลากหลายมากขึ้น • แต่ไม่ใช่ทุกบริษัทที่จะสามารถสร้าง กําไรจากการใช้งาน AI ได้จริง และ บริษัทกลุ่มนี้มีการแข่งขันกันเองที่สูง Semiconductor (Neutral) • ยังเป็ นอุตสาหกรรมที่เป็ น กระดูกสันหลังให้กับโลกเทคโนโลยี และ AI คาดการณ์ยอดขายยังคง เติบโต • แต่มีปั จจัยกดดันจากเรื่องการขึ้น ภาษีของทรัมป์ ซึ่งอาจทําให้ต้นทุน การผลิตชิปสูงขึ้น • และไม่ใช่ semiconductor ทุก บริษัท จะมี outlook ที่ดี AI Infrastructure (Positive) • เติบโตต่อเนื่องจากการใช้งาน AI ที่ เพิ่มขึ้นทั้งในแนวกว้างและแนวลึก • มีการลงทุนสร้าง infrastructure ใหม่ ถึงแม้ ในระยะสั้นเม็ดเงินลงทุน อาจกระทบไปที่กําไรบ้าง แต่คาด ว่าเป็ นเพียงปั จจัยชั่วคราว อัปเดตมุมมอง AI Value Chain ครึ่งปี แรก 2025 Source: Finnomena Funds as of 09/12/2024 H2 2024 H1 2025
Fund Review: B-INNOTECH
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต กองทุนหลักยังคงใช้ discipline แบบเดิม เน้นหุ้นที่มีรายได้เติบโตคงที่ Source: Finnomena Funds, Fidelity as of 31/10/2024 Major portfolio themes The main themes include: cloud computing service businesses, data software infrastructure and IT consulting service which are underappreciated long-term beneficiaries in this AI era. Opportunities in AI The manager does have opportunities in the AI theme, but is focused on investing in businesses well positioned to generate durable earnings over long-term. He is tapping into it via underappreciated beneficiaries along the generative AI value chain, focusing on bottom-up fundamentals as well as valuations. He prefers stocks where generative AI is a long-term growth driver, but which do not rely on the rapid pace of AI adoption.
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต อัปเดตหน้าพอร์ต Fidelity Global Tech Source: Finnomena Funds, Fidelity as of 31/10/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ลักษณะพอร์ต Fidelity Global Tech Source: Finnomena Funds, Fidelity as of 31/10/2024 ● Cover ทั้ง value chain ของ AI ○ ต้นนํ้า: TSMC, Texas Instruments ○ กลางนํ้า: Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon ○ ปลายนํ้า: Autodesk, Salesforce, Workday ● Fund manager ยังคงรักษา valuation discipline เลือกหุ้นที่ P/E ไม่แพงเกินไป และมีกําไรเติบโต ต่อเนื่อง
Fund Review: TISCOAI
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต นับตั้งแต่ Mid-year outlook กองทุนหลัก XAIX ทําผลตอบแทนได้ดี Source: Finnomena Funds, TradingView as of 03/02/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ดัชนี NYGBIG มี EPS Growth ที่แข็งแกร่ง Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 03/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Applications Bank of America / Salesforce / Oracle / Adobe / Verizon / AT&T / Palo Alto / CrowdStrike / Zscaler / ServiceNow / SAP Total weight (est.): 55% Semiconductor Nvidia / AMD / Micron / Intel / Samsung / SK Hynix Total weight (est.): 15% AI Infrastructure Meta / Alphabet / Amazon / Microsoft / IBM / Apple Total weight (est.): 25% แล้ว TISCOAI อยู่ตรงไหนใน AI Value Chain? Source: Finnomena Funds, Xtrackers as of 09/12/2024 Upstream Mid-stream Downstream H2 2024 H1 2025
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต สรุปเรื่อง AI และกองทุนแนะนํา Source: Finnomena Funds as of 02/09/2024 ● ในฝ ั่ ง Apps ปลายนํ้า ไม่ใช่ทุกบริษัทที่เป็ น Tech / Cloud Computing Business จะมีการทํา AI adoption จริงจัง และก็ไม่ใช่ทุกบริษัทจะสร้างกําไรจากเรื่องนี้ ได้ ● วิธีการคัดเลือกหุ้นของ XAIX (TISCOAI) น่าจะช่วยคัดหุ้นที่คาดว่าจะใช้ประโยชน์จาก AI & big data ได้เต็มที่ จากปั จจัยเรื่องสิทธิบัตร ที่ตีความได้ว่าบริษัทมีความตั้งใจจะพัฒนา AI จริง ๆ (และ กองนี้ก็มีผลตอบแทนย้อนหลังที่ดี) ● B-INNOTECH ยังคงใช้ valuation discipline เหมือนเดิม เป็ นกองที่ ride the AI wave แต่เน้นหุ้น ที่มี durable earnings เป็ นหลัก (เช่น TSMC) และยังคงเหมาะกับการลงทุนระยะยาว แนะนํา TISCOAI และ B-INNOTECH
หุ้นกลุ่ม Healthcare ราคาปรับฐาน น่าลงทุนหรือไม่?
Affordable Care Act (Obama Care) คือ? ผลกระทบในยุคทรัมป ์ ● บังคับให้คนอเมริกันซื้อประกันสุขภาพ หากไม่ซื้อต้อง เสียภาษี (Individual Mandate) ● บังคับให้นายจ้างทุกคนต้องซื้อประกันสุขภาพให้ลูกจ้าง ประจําทุกคน ● ได้รับ Premium Tax Credit เป็ นเงินอุดหนุนสําหรับ บุคคล หรือครอบครัวที่มีรายได้น้อยถึงปานกลาง และ ธุรกิจขนาดเล็ก เพื่อนําไปซื้อประกันสุขภาพ Medicaid ช่วยให้คนอเมริกันสามารถ เข้าถึงประกันสุขภาพได้เพิ่มขึ้น Medicare ครอบคลุมการดูแลสุขภาพ เชิงป้ องกันฟรี ไม่ต้องเสียค่าใช้จ่าย ACA ช่วยสนับสนุนและขยายความคุ้มครอง… ● ในสมัยแรกทรัมป์ เคยยื่นยกเลิก ACA แต่ถูกปั ดตก เพราะไม่มีแผนที่ชัดเจนมากพอ ● สมัยนี้ทรัมป์ ระบุว่าจะไม่ยกเลิก แต่จะทําให้ ACA ดีขึ้น นโยบายที่ Republican นําเสนอ ● ยุติ Premium Tax Credit (PTC) โดยจากโครงการนี้ ทําให้คนเข้าถึงประกันสุขภาพได้ง่ายขึ้น แต่ PTC จะ หมดอายุในปี 2025 หากไม่ถูกขยายออกไป จะทําให้คนมี ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นและทําให้คนกว่า 4 ล้านคนไม่มีประกัน ● เปลี่ยนเงินทุนของโครงการสุขภาพจากรัฐบาลกลางเป็ น เงินสนับสนุนแบบก้อน (Block Grants) ● ปรับโครงสร้างการให้เงินทุน Medicaid ● เพิ่มข้อกําหนดสําหรับผู้ที่จะรับสิทธิ์ Medicaid ● เจรจาลดราคายาลง ทรัมป์ ระบุไม่ยกเลิก ACA แต่อาจปรับโครงการหลัก ซึ่งจะกระทบหลายล้านคน Source: Finnomena Funds, Mgronline, NPR, CBPP, KFF as of 13/11/2024
● ทรัมป์ มีแผนใช้ข้อกําหนดของ Medicare ในกฎหมาย IRA เพื่อเจรจาลดราคายา ● อาจกําหนดเพดานค่าใช้่จ่ายสําหรับยาที่มีราคาสูงตัว อื่น ๆ ซึ่งคล้ายกับการกําหนดเพดานราคาของอินซูลิน ● จะผลักดันให้มีความโปร่งใสในราคายา โดยกําหนดให้ผู้ ให้บริการด้านสุขภาพและผู้ผลิตยาต้องเปิ ดเผยราคา เพื่อเพิ่มการแข่งขันและทางเลือกสําหรับผู้บริโภค ทรัมป์ มีแผนที่จะใช้ IRA ในการเจรจาราคายา และอาจกําหนดเพดานราคายาอื่นๆเพิ่มเติม ● กําหนดเพดานค่าใช้จ่ายอินซูลินไว้ที่ $35 ต่อเดือน สําหรับผู้มีประกันสุขภาพภายใต้ Medicare กฎหมาย Inflation Reduction Act นโยบายของทรัมป ์ Source: Finnomena Funds, Truthsocial, KFF, Norstella, HHS as of 13/11/2024
Mckinsey คาดรายได้บริษัทยาจะโตต่อจากอุปสงค์ยาที่เพิ่มขึ้น Key Driver หลักมาจาก คนเป็ นเบาหวานมากขึ้น โดย Mckinsey คาดว่าจะมีคนเป็ นเบาหวานจํานวน 1.4 พันล้านคนทั่วโลก ภายในปี 2040 Adoption ของยาใหม่ เช่น Ozempic และ Cagrisema คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ $120 bn - $280bn ขณะที่ค่าใช้จ่ายจะโต 7% จนถึง 2028 Source: MCkinsey as of 09/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Catalyst ใหม่ หนุนหุ้นกลุ่ม Healthcare โตต่อ: ยาลดความอ้วนตัวใหม่ Source: QZ, Reuters as of 06/11/2024 ● Novo Nordisk คาดว่าจะประกาศผลการ ทดลองของ CagriSema ในปลายปี นี้และ ในครึ่งปี หน้า ● CagriSema คล้าย ยา GLP-1 ที่อยู่ใน ตลาดอยู่แล้ว แต่สามารถลดนํ้าหนักได้ถึง 25% ● หากทุกอย่างเป็ นไปตามแผน Novo Nordisk อาจเปิ ดตัว CagriSema ได้ ใน ช่วงปลายปี 2025 หรือต้นปี 2026
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต แนวโน้มกําไรหุ้นที่เกี่ยวข้องกับยารักษาโรคอ้วนเติบโตสูงกว่า Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 09/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Healthcare Valuation ยังแพง และถูกปรับประมาณการกําไรลงเล็กน้อย Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 06/12/2024
Key Takeaway ● บางนโยบายของทรัมป ์ อาจกดดันกลุ่ม Healthcare เช่น อาจกําหนดเพดานราคายา เพิ่มเติม และผลักดันให้มีความโปร่งใสมากขึ้น แต่ตลาด Priced in ไปบางส่วนแล้ว ● อุปสงค์ยาลดความอ้วนยังคงสูงในระยะยาว ● ยารักษาโรคอ้วนตัวใหม่จะเป็ น Catalyst ต่อหุ้นบริษัทยา ● ประมาณการกําไรถูกปรับลงเล็กน้อย ขณะที่ Valuation ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย Neutral แนะนําทยอยสะสม/ถือ กองทุน ES-HEALTHCARE Source: Finnomena Funds as of 9/12/2024
หุ้นการเงินสหรัฐฯ ในยุค Trump 2.0
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ทรัมป ์ ต้องการลดความเข้มงวดด้านกฏระเบียบ เอื้อต่อธุรกิจมากขึ้น Source: Finnomena Funds, electronicpaymentsinternational, thomsonreuters, rmahq as of 9/12/2024 1. การเปลี่ยนแปลงผู้นําในหน่วยงานกํากับดูแล เช่น สํานักงานผู้ควบคุมสกุลเงิน (OCC), กองทุนประกันเงิน ฝาก (FDIC) และสํานักงานคุ้มครองผู้บริโภคทางการ เงิน (CFPB) เพื่อเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบให้เอื้อต่อภาค ธุรกิจมากขึ้น โดยมุ่งเน้นไปที่การลดภาระในการปฏิบัติ ตามกฎระเบียบ 2. การลดกฎระเบียบของ Investment Banking: การ ลดข้อกําหนดเงินทุนและผ่อนคลายกฎระเบียบที่ เกี่ยวข้องกับการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) 3. การปรับปรุงกฎระเบียบ Basel III
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Basell III Endgame อาจถูกเลื่อนหรือปรับปรุง ● เพิ่มข้อกําหนดเงินทุน: ธนาคารจะต้องมีเงินกองทุนที่สูงขึ้นโดยเฉพาะธนาคารขนาดใหญ่ ● การปรับปรุงวิธีการคํานวณความเสี่ยง: การเปลี่ยนแปลงในวิธีการคํานวณสินทรัพย์เสี่ยงที่มีความเข้มงวดมากขึ้นจะส่งผล ต่อ อัตราส่วนเงินกองทุน/สินทรัพย์ความเสี่ยง ● Operational Risk Management: กฎระเบียบใหม่จะมุ่งเน้นไปที่การจัดการความเสี่ยงอย่างเป็ นระบบ เพื่อให้ธนาคาร สามารถต้านทานภาวะวิกฤตได้ดีขึ้น Basel III Endgame มีผลบังคับใช้ในป ี 2025 และถูกออกแบบมาเพื่อป้ องกันไม่ให้เกิดวิกฤตทางการเงินอีกครั้ง โดย การสร้างฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นสําหรับธนาคารทั่วโลก (โดยเฉพาะธนาคารที่มีสินทรัพย์มากกว่า 100,000 ล้าน ดอลลาร์) Source: Finnomena Funds, investopedia as of 9/12/2024 ประเด็นสําคัญเกี่ยวกับ Basel III Endgame:
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต การลด Corporate Tax ได้ประโยชน์ โดยรวม กลุ่ม Bank เช่นกัน Source: Finnomena Funds, politico as of 9/12/2024 ทรัมป์ เคยลด Corporate Tax แล้วเมื่อปี 2017 ผ่าน The Tax Cuts and Jobs Act: TCJA ซึ่งลงนามเมื่อ 22 ธันวาคม 2017 ส่งผลบวกต่อกําไร กลุ่มธนาคารในปี 2018: 1. Substantial Profit Increase: หลังการลดภาษีกําไรของ ธนาคารสหรัฐฯเพิ่มขึ้นเป็ น $237 billion in 2018 (+44% YoY) โดยประมาณ $28.8 billion (12% ของกําไรปี 2018) ของกําไรที่ เพิ่มขึ้นมาจากการลด corporate tax rates จาก 35% สู่ 21% ใน ตอนนั้น 2. Increased Lending Activity: การลดภาษียังเพิ่มกิจกรรมทาง เศรษฐกิจทําให้การเติบโตของสินเชื่อเพิ่มขึ้น และธนาคารมีความ ต้องการปล่อยสินเชื่อมากขึ้นเนื่องจาก Finacial Condition ที่ดีขึ้น ซึ่งเป็ นผลมาจากการลดภาษี 3. Boost from Interest Rates (ผลกระทบทางอ้อม): ธนาคารยัง ได้ประโยชน์จาก Fed ในช่วงนั้น
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Net Profit ของ Bank เพิ่มขึ้นช่วงลดภาษีป ี 2018 Source: Finnomena Funds as of 02/09/2024 Forecast ดอกเบี้ยลงอาจกระทบ ต่อความสามารถใน การทํากําไรในอนาคต ช่วงลด Corporate tax
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต EPS growth กลุ่ม Finance เติบโตระดับตํ่า Source: Finnomena Funds as of 9/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Valuation แพงมาก ประมาณการกําไรยังทรงตัว Source: Finnomena Funds as of 9/12/2024 ช่วงลด Corporate tax มีการ upgrade earnings
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต สรุปหุ้นกลุ่มการเงินสหรัฐฯ ● นโยบายทรัมป์ ค่อนข้างสนับสนุนโดยภาพรวมกลุ่มการเงิน และการ Deregulation หนุน กิจกรรมทางเศรษฐกิจส่งผลให้ธนาคารปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้น และ M&A deal เพิ่มขึ้น ● Rate Cut Cycle อาจกระทบต่อความสามารถในการทํากําไรของกลุ่มธนาคาร ● แนวโน้มการเติบโตของกําไรตํ่า ● Valuation ตึงตัวมากมาก Slightly Negative: ลดสัดส่วน เนื่องจาก Valuation ตึงตัวมาก และแนวโน้มดอกเบี้ยขาลงอาจกดดัน Net Interest Margin Source: Finnomena Funds, as of 09/12/2024
หรือทองคํา จะมาแทน ดอลลาร์?
Trump 1.0 ดอลลาร์อ่อนสวนทาง Yield แต่ Trump 2.0 ดอลลาร์จะอ่อนตาม Yield Trump 1.0 Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
Trump 1.0 ดอลลาร์สํารองลดลงฮวบ สวนทางสํารองสกุลอื่นๆ Trump 1.0 Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
Demand ใหญ่ทองคํามาจากสํารองทั่วโลก เพิ่มขึ้นมากที่สุดในประวัติศาสตร์แล้ว ทองคํากลายเป็ นสํารองหลักของ ธนาคารกลางหลังจาก QE ปี 2008 Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
ธนาคารกลางสําคัญกําลังซื้อเพิ่ม ในขณะที่ฝั่ งขายชะลอลงแล้ว Top 5 gold buyers and sellers of the decade (Tonnes) 10 ป ี ที่ผ่านมามี Net Purchase สะสมทั้งโลก 4,512 ตัน โดย Top 5 คิดเป ็ น 76% หรือ 3,431 ตัน นํามา โดย จีน และรัสเซีย Venezuela มียอดขายป ี 2015-2017 เท่ากับทุกประเทศ ขายรวมกันใน 10 ที่ผ่านมา Source: Finnomena Funds, World Gold Council as of 16/12/2024
Demand จาก ETF ผันผวนตาม Real Yield ซึ่งอาจลงต่อได้ ไม่มากนัก Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
สรุปมุมมอง ดอลลาร์และทองคํา ● ดอลลาร์ ○ คาดมีรอบย่อเข้าขาลงเช่นเดียวกับ Trump 1.0 ○ ระยะยาวมีสัดส่วนเป็ นสกุลเงินสํารองหลักน้อยลง ● ทองคํา ○ ธนาคารกลางยังซื้อต่อเนื่อง ○ แรงซื้อ Gold ETF ตาม Real Yield อาจทรงตัว ○ ได้อาณิสงค์จากดอลลาร์อ่อน และ Geopolitics ○ ราคาสูงอาจมีแรงขายทํากําไรช่วง ณ. จุด all time high แนะนํา Slightly Negative บน Dollar แนะนํา Slightly Positive ทองคําแบบ Hedge (ทอง USD)
ตราสารหนี้โลก ไปไหนต่อ หุ้นกู้ ไทย ไว้ใจได้หรือยัง?
เงินเฟ้อ Shelter ลงเยอะแล้ว และน่าจะลงต่ออีกตามค่าเช่าใหม่ Shelter ปรับตัวลงต่อตาม New Tenant และ Zillow Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 2/12/2024
US bond และ Asiaท USD bond ให้ Yield สูง Spread ตํ่า Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
แนวโน้มดอกเบี้ยปี 2025 ญี่ปุ่ น Hawk ที่เหลือมีแนวโน้มลดลง National Banks Committee Position Current Policy Rate Current 10Y Yield E.Policy Rate (YE2025) E.Rate - Current Rate US Expected 3 cuts, 1 in 2024, 2 in 2025 4.50-4.75% 4.38% 3.70% -1.00% Europe Dovish tone, stagnant economy 3.00% 2.25% 2.15% -0.85% Japan Hawkish tone, stay on course 0.25% 1.06% 0.70% +0.45% South Korea Dovish tone, slower economy 3.25% 2.72% 2.50% -0.75% India Neutral, rising inflation 6.50% 6.73% 5.80% -0.70% China - 1.50%* 1.73% - - Thailand Neutral, slower economy 2.25% 2.29% 1.95% -0.30% Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024 *1 Year deposit rate
หุ้นกู้ ไทยไม่ได้ปลอดภัยทุกตัวปี 67 มีผิดนัดชําระหนี้ 8 บริษัท ป ี 2567 มีรายงานผิดนัด ชําระหนี้ทั้งหมด 14 ฉบับ 8 บริษัท Source: Finnomena Funds, sec as of 16/12/2024
เบื้องหลัง Bond Health Check ลงทุนหุ้นกู้ ไทยยังไงให้ ไม่เจ็บตัว Altman’s Z-Score Default Probability Business Momentum Go-go Zone 1. Credit Rating >= A- 2. 100% backed by credible guarantor Backtest No-go Zone 1. Credit Rating <= BBB- 2. Cross default Zoning On Shelf Bond Health Check วิเคราะห์พฤติกรรม “หุ้นกู้” ก่อนผิดนัดชําระหนี้ หุ้นกู้ ทั้งหมด
ทดสอบระบบ BHC จับบริษัทผิดนัดชําระหนี้ ได้ 95% รักษาเงินต้นดอกเบี้ยได้ 97% Miss only 2 default bonds but only 1 with loss ● KNM ไดรับการคํ้าประกันแบบไมมีเงื่อนไขและไมสามารถ เพิกถอนไดโดยครอบคลุมมูลคาเงินตน และดอกเบี้ยเต็มจํานวน โดย Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF) ที่ มีเครดิตเรตติ้ง AAA Stable ● Thai ถือหุนโดยกระทรวงการคลัง Can detect the rests and JKN, EARTH, STARK, ALL ● STARK fails in EBIT, RE and Sales Bond Health Check On Shelf
Internal Bond Health Check: Corporate Bond Holdings in Various Mutual Funds Bond Health Check on Mutual Fund Holdings เพิ่มเติมในกองทุนตราสารหนี้ ไทย ทีมงาน Finnomena มีการทํา Internal Bond Health Check เพิ่มเติม ในกองทุนตราสารหนี้ที่เราแนะนําลงทุน เพื่อลด ความเสี่ยงการผิดนัดชําระหนี้ (Default) Source: Finnomena Funds 96
สรุปมุมมอง ตราสารหนี้ ไทยและต่างประเทศ ● Global Bond ○ ทิศทางดอกเบี้ยโลกเป ็ นขาลงเช่นเดียวกับเงินเฟ้ อ ○ Global bond รวมไปถึง Asian USD bond อยู่ในระดับ Yield สูงน่าสนใจลงทุน ● Thai Bond ○ ทิศทางดอกเบี้ยขาลงแต่ไม่ชัดเจนเท่าในต่างประเทศ ○ หุ้นกู้: การผิดนัดชําระหนี้ เกิดจากความเสี่ยงเฉพาะตัว ต้อง Selective buy มุมมอง Positive กองุทนตราสารหนี้โลก สะสมกองทุน UGIS-N, K-APB-A(A) Slightly Positive กองทุนตราสารหนี้ ไทย KKP ACT FIXED หุ้นกู้: แนะนํา Selective Buy ตราสารหนี้ ไทย
“Drill Baby Drill” นํ้ามันจะมาหรือไม่ ใน Trump 2.0?
ราคานํ้ามันเร่งตัวขึ้นปี 17-18 ปี 17 18 19 (ก่อนโควิด) สหรัฐฯ เพิ่มกําลังการผลิต ปี 17 18 19(ก่อนโควิด) OPEC ลดกําลังการผลิต ลดสํารองวันที่ราคาแพง เพิ่มสํารองในวันที่ราคาถูก OPEC มีอิทธิพลในการควบคุมราคานํ้ามันลดลงหลัง US เป็ นผู้ผลิตรายใหญ่ Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
EIA คาดปี 2025 Supply เร่งตัวแรงกว่า Demand Source: EIA as of 16/12/2024
IEA คาดราคานํ้ามันโลกระยะยาวเป็ นขาลง Source: IEA as of 16/12/2024
สรุปมุมมอง นํ้ามัน ● OPEC มีอิทธิพลในการควบคุมราคานํ้ามันลดลงหลัง US เป็ นผู้ผลิตรายใหญ่ ● EIA คาด Supply เร่งตัวแรงกว่า Demand ในปี 2025 ● IEA คาดระยะยาวนํ้ามันมีความต้องการน้อยลง แนะนํา Underweight นํ้ามัน ทยอยลดสัดส่วน
Global & Thai REITs
Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024 เงินปั นผลของ REITs สหรัฐฯฟื้ นตัวได้ โดดเด่นกว่า Forecast Forecast
มีเพียงเงินปั นผลของกลุ่ม Office ที่ยังไม่ฟื้ นตัวอย่างชัดเจน Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
Occupancy rate กลุ่ม Office ไม่ฟื้ นตัว จากปั จจัยเชิงโครงสร้าง Source: Finnomena Funds, adamsbrowncpa, investopedia as of 16/12/2024
Global REIT Valuation อยู่ในระดับแพง +2S.D. Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
Global REIT มัก Bottom เมื่อ Bond Yield สหรัฐฯพุ่ง Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
Thai REITs มี Valuation ตํ่าจากสภาพคล่องที่ตํ่า Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
สรุปมุมมอง Global REITs Source: Finnomena Funds as of 16/12/2024 ● แนวโน้มเงินปั นผลเริ่มฟื้ นตัวโดยเฉพาะ REITs สหรัฐฯที่ฟื้ นตัวโดดเด่น หากแบ่งเป็ นราย อุตสาหกรรมกลุ่มที่ฟื้ นตัวโดดเด่นได้แก่ Data center, Industrails และ Residential ● ด้าน Valuation ในแง่ PBV อยู่ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ย ● Bond Yield สหรัฐฯปรับตัวเพิ่มขึ้นเกิน +1.S.D. ในรอบ 12 เดือน Neutral แต่สามารถถือเพื่อกระจายการลงทุนได้
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Retail ● อุปสงค์การเช่าฟื้ นตัวตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และภาคการท่องเที่ยว ● มีอุปทานใหม่จาก One Bangkok, Bangkok Mall, Dusit Central Park และ North Pole ซึ่ง อาจกระทบต่ออัตราค่าเช่า สรุปมุมมอง REIT ไทย Source: Finnomena Funds, settrade as of 16/12/2024 Office ● อุปทานใหม่จะเพิ่มขึ้น ขณะที่อุปสงค์ฟื้ นตัวค่อย เป็ นค่อยจากการเปลี่ยนพฤติกรรมเช่นการ work from home ● ค่าเช่า และ Occupancy rate มี downside Hotel ● ผลประกอบการฟื้ นตัวตามภาคการท่องเที่ยว ขณะที่การกลับมาของนักท่องเที่ยวจีนที่ไม่ดี เหมือนคาด จะกดดันต่อค่าเช่าและ Occupancy rate ในอนาคต Industrial ● ได้อานิสงส์จากเม็ดเงินลงทุนจากต่างชาติที่เริ่มกลับ มา โดยเฉพาะพื้นที่ EEC และมีอุปสงค์จากผู้เช่ากลุ่ม Logistic และ E-commerce ● เป็ นอุตสาหกรรมที่แนวโน้มดีสุด แต่การลงทุน ผ่าน REIT มีสภาพคล่องไม่สูงมาก แม้ Yield สูง แต่ส่วนใหญ่เป็ น Leasehold ยังคงแนะนําทยอยลดสัดส่วน REIT ไทย
Global Infrastructure
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Electricity Distribution ปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง Source: Finnomena Funds, EIA as of 18/11/2024 การใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็ นการ ลงทุนในสายไฟฟ้า เสาไฟ และเสาโครงสร้าง โดยในปี 2023 ใช้จ่ายในส่วนนี้เพิ่ม ขึ้นถึง 220% ตั้งแต่ปี 2003 และปรับตัวเพิ่มกว่า กว่า 11% จากปี 2022
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Data Center มีมากสุดใน US และ MCKinsey คาดว่าความต้องการจะโตต่อเนื่อง Source: Finnomena Funds, Statista, KKR Investment as of 18/11/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Big Tech ได้เซ็นสัญญากับบริษัท Nuclear Power Plant Source: Finnomena Funds, EIA as of 18/11/2024 ● Amazon Google และ Microsoft ได้เซ็นสัญญากับบริษัท Nuclear Power Plant สําหรับพลังงานในการ สร้าง AI ● CEO AWS ระบุว่า พลังงานนิวเคลียร์ เป็ นแหล่งพลังงานที่ปลอดภัยและ ปราศจากคาร์บอน ซึ่งช่วยขับเคลื่อน การดําเนินงานและสามารถตอบ สนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นของ ลูกค้าได้ พร้อมทั้งช่วยให้ก้าวไปสู่ เป้ าหมายที่มุ่งมั่นให้การดําเนินงาน เป็ น Net-Zero Carbon ภายในปี 204
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ประมาณการกําไรถูกปรับลงเล็กน้อย ขณะที่ Valuation ยังถูก Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 16/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Lazard Global Listed Infrastructure มีหุ้นที่อาจได้ประโยชน์จากพลังงานนิวเคลียร์ Source: Finnomena Funds, Lazard as of 16/12/2024 บริษัทด้านบริการสาธารณูปโภค โดยเป็ น เจ้าของโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ ฟอสซิล ลม และการ ผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ ตัวอย่างหุ้นที่ลงทุน บริษัทที่ทําหน้าที่ดูแลระบบการไฟฟ้าของสหราช อาณาจักร โดยมีเครือข่ายกระจายไฟฟ้า และ ดําเนินการระบบส่งไฟฟ้าทั่วภาคตะวันออกเฉียง เหนือของสหรัฐฯ
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Key Takeaway Source: Finnomena Funds as of 16/12/2024 ● Data Center โตต่อ จากความต้องการของ AI ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ● พลังงานนิวเคลียร์จะเป็ นแหล่งพลังงานใหม่สําหรับ Data Center และจะเป็ นปั จจัยหนุนต่อ กลุ่ม Infrastructure ในอนาคต ● ประมาณการกําไรถูกปรับลงเล็กน้อย ขณะที่ Valuation ยังถูก มีมุมมอง Slightly Positive กลุ่ม Global Infra ที่มีความ Defensive สูง ได้ประโยชน์จาก ดอกเบี้ยขาลง และการเติบโตของบางกลุ่ม เช่น Data Center และการใช้ ไฟฟ้าที่เพิ่มมากขึ้น แนะนํากองทุน KKP GINFRAEQ-H
Blockchain
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต Flow ไหลเข้า BTC/ETH Spot ETF สูงขึ้นในสองเดือนล่าสุด Source: Finnomena Funds, Bloomberg as of 12/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต ประธาน Fed บอกว่า Bitcoin คือ Digital Gold Source: Finnomena Funds, CNBC as of 05/12/2024 “It’s just like gold, only it’s virtual, it’s digital. People are not using it as a form of payment or as a store of value. It’s highly volatile. It’s not a competitor for the dollar, it’s really a competitor for gold.” Jerome Powell, at NYT DealBook Summit, December 2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต VanEck ให้ราคาเป้ าหมาย BTC ในสิ้นปี 2025 ที่ $180k โดย พิจารณาจากยอดค้นหาที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin และยอด ดาวน์ โหลดแอปพลิเคชันที่เกี่ยวข้องที่เพิ่มสูงขึ้น Analyst / Fund Manager ให้เป้ าราคา BTC ไว้อย่างไรบ้าง? Source: Finnomena Funds, YahooFinance, CoinMarketCap, Benzinga as of November 2024 Bernstein ให้ราคาเป้ าหมาย BTC ในสิ้นปี 2025 ที่ $200k โดย อ้างอิงแรงหนุนหลักจากการที่ Trump ชนะการเลือกตั้ง, การเลือกประธาน SEC คนใหม่ที่น่าจะทําให้การใช้งาน cryptocurrency หลากหลายขึ้น, และความเป็ นไปได้ ใน การจัดตั้ง Bitcoin Strategic Reserve FundStrat ให้ราคาเป้ าหมาย BTC ในสิ้นปี 2025 ที่ $250k โดยให้ เหตุผลว่ารัฐบาลทรัมป์ น่าจะมีความ friendly กับ cryptocurrency มากกว่ารัฐบาลไบเดน และมีความเป็ นไป ได้ที่จะมี Bitcoin Strategic Reserve เกิดขึ้น Cathie Wood (ARK Invest) ให้ราคาเป้ าหมาย BTC ในสิ้นปี 2030 โดยแยกเป็ น bull case ($1.48M), base case ($682k), bear case ($258.5k) โดยเชื่อว่ารัฐบาลทรัมป์ จะช่วยให้การใช้งาน cryptocurrency กว้างขวางขึ้น
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต กองทุนไทย กองทุนหลัก Correlation ของกองทุน หลักต่อ BTC (YTD) Front-end Fee (%) Management Fee (%) ASP-DIGIBLOC VanEck Digital Transformation ETF (DAPP) (~40%) 0.728 1.25 1.61 KT-BLOCKCHAIN-A Amplify Transformational Data Sharing ETF (BLOK) (~64%) 0.774 1.00 1.07 Siren Nasdaq NexGen Economy ETF (BLCN) (~25%) 0.536 SCBBLOC(A) Invesco CoinShares Global Blockchain UCITS ETF (BCHN) 0.552 1.07 1.07 เปรียบเทียบกองทุนที่ลงทุนในหุ้นกลุ่ม Blockchain *Correlation ของกองทุน LHGBLOCK-A วัดจากกองทุนหลัก Amplify Transformational Data Sharing ETF ซึ่งมีสัดส่วนสูงสุดในพอร์ตลงทุน (ประมาณ 24%) Source: Finnomena Funds as of 16/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต สรุปหุ้นกลุ่ม Blockchain ● Cryptocurrency ได้รับแรงหนุนจากนโยบายสนับสนุนของ Trump ● Fund flow ของ Bitcoin และ Ethereum Spot ETF เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญในช่วงปลาย ปี 2024 ● สําหรับนลท.ที่สนใจ Cryptocurrency สามารถใช้กองทุนรวมที่ลงทุนใน Blockchain ETF ซึ่งมีการเคลื่อนไหวไปในทิศทางใกล้เคียงกับ Bitcoin กองทุนแนะนํา KT-BLOCKCHAIN-A, ASP-DIGIBLOC Source: Finnomena Funds as of 13/12/2024
สรุปมุมมอง การลงทุน
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต สรุปมุมมอง Alternative Asset Classes Dollar: - คาดมีรอบย่อเข้าขาลงเช่นเดียวกับ Trump 1.0 - ระยะยาวมีสัดส่วนเป็ นสกุลเงิน สํารองหลักน้อยลง Slightly Negative Gold: - ธนาคารกลางยังซื้อต่อเนื่อง - แรงซื้อ Gold ETF ตาม Real Yield อาจทรงตัว - ได้อาณิสงค์จากดอลลาร์อ่อน และ Geopolitics - ราคาสูงอาจมีแรงขายทํากําไรช่วง ณ. จุด all time high แนะนํา Slightly Positive ทองคํา แบบ Hedge (ทอง USD) ทยอยสะสม SCBGOLDH Oil: - OPEC มีอิทธิพลในการควบคุมราคา นํ้ามันลดลงหลัง US เป็ นผู้ผลิตราย ใหญ่ - EIA คาด Supply เร่งตัวแรงกว่า Demand ในปี 2025 - IEA คาดระยะยาวนํ้ามันมีความ ต้องการน้อยลง Negative ทยอยลดสัดส่วน Source: Finnomena Funds as of 2/12/2024
ผูลงทุนควรทําความเขาใจลักษณะสินคา เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงกอนตัดสินใจลงทุน ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวของกับผลิตภัณฑในตลาดทุน มิไดเปนสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต สรุปมุมมอง Fixed Income Global Bond & Asian Bond: - ทิศทางดอกเบี้ยโลกเป็ นขาลงเช่น เดียวกับเงินเฟ้อ - Global bond รวมไปถึง Asian USD bond อยู่ในระดับ Yield สูงน่าสนใจ ลงทุน Positive ทยอยสะสม UGIS-N, K-APB-A(A) Thai Bond: - ทิศทางดอกเบี้ยขาลงแต่ไม่ชัดเจน เท่าในต่างประเทศ - หุ้นกู้: การผิดนัดชําระหนี้ เกิดจาก ความเสี่ยงเฉพาะตัว ต้อง Selective buy Slightly Positive ทยอยสะสม KKP ACT FIXED หุ้นกู้: แนะนํา Selective Buy ตราสารหนี้ ไทย Source: Finnomena Funds as of 2/12/2024

More Related Content

PDF
250203- Finno Live - Monthly Feb 2025 (Publish)
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
SCB EIC ประเมินเศรษฐกิจ CLMV ปี 2568 จะเติบโตชะลอลงเล็กน้อยตามเศรษฐกิจโลกที่แ...
bySCBEICSCB
 
PDF
[W21] Finnomena Weekly Market Insight #291 (2).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
Outlook ไตรมาส 2/2025 SCB EIC ยังคงมุมมองประมาณการเศรษฐกิจไทยในปีนี้เติบโตต่ำ...
bySCBEICSCB
 
PDF
[W25] Finnomena Weekly Market Insight #295.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[W24] Finnomena Weekly Market Insight #294 (1).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[W24] Finnomena Weekly Market Insight #294.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
2024-Yearly-Outlook
byFINNOMENAMarketing
 
250203- Finno Live - Monthly Feb 2025 (Publish)
byFINNOMENAMarketing
 
SCB EIC ประเมินเศรษฐกิจ CLMV ปี 2568 จะเติบโตชะลอลงเล็กน้อยตามเศรษฐกิจโลกที่แ...
bySCBEICSCB
 
[W21] Finnomena Weekly Market Insight #291 (2).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
Outlook ไตรมาส 2/2025 SCB EIC ยังคงมุมมองประมาณการเศรษฐกิจไทยในปีนี้เติบโตต่ำ...
bySCBEICSCB
 
[W25] Finnomena Weekly Market Insight #295.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
[W24] Finnomena Weekly Market Insight #294 (1).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
[W24] Finnomena Weekly Market Insight #294.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
2024-Yearly-Outlook
byFINNOMENAMarketing
 

Similar to Finnomena Yearly Outlook 2025 (Full).pdf

PDF
Outlook ไตรมาส 4/2024 2025 กับสภาพเศรษฐกิจที่ข้างนอกท้าทาย ข้างในที่ยากขึ้น
bySCBEICSCB
 
PDF
Outlook ไตรมาส 4/2024 2025 กับสภาพเศรษฐกิจที่ข้างนอกท้าทาย ข้างในที่ยากขึ้น
bySCBEICSCB
 
PDF
[W22] Finnomena Weekly Market Insight #292.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[W32] Finnomena Weekly Market Insight #302.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[W31] Finnomena Weekly Market Insight #301 (1).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[W20] Finnomena Weekly Market Insight #290.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[W31] Finnomena Weekly Market Insight #301.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[Week 30] Finnomena Weekly Market Insight
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[W23] Finnomena Weekly Market Insight #293 (1).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
[W25] Finnomena Weekly Market Insight #296.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
FINNOMENA Weekly Market Insight 226.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
FINNOMENA Weekly Market Insight 225 (1).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
FINNOMENA Weekly Market Insight 225.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
Finnomena Weekly Market Insight 2024_9_#241.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
FINNOMENA Weekly Market Insight 2024_6_#238.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PPTX
ครั้งแรกก่อนใครในประเทศ! เผยกลยุทธ์การลงทุนครึ่งปีหลัง 2022 - FINNOMENA LIVE
byPloy50
 
PDF
FINNOMENA Weekly Market Insight 2024_7_#239.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
Finno Live monthly Oct 2024 (for clients)
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
FINNOMENA Weekly Market Insight 2024_1_#233.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
PDF
FINNOMENA Weekly Market Insight 2024_5_#237.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
Outlook ไตรมาส 4/2024 2025 กับสภาพเศรษฐกิจที่ข้างนอกท้าทาย ข้างในที่ยากขึ้น
bySCBEICSCB
 
Outlook ไตรมาส 4/2024 2025 กับสภาพเศรษฐกิจที่ข้างนอกท้าทาย ข้างในที่ยากขึ้น
bySCBEICSCB
 
[W22] Finnomena Weekly Market Insight #292.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
[W32] Finnomena Weekly Market Insight #302.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
[W31] Finnomena Weekly Market Insight #301 (1).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
[W20] Finnomena Weekly Market Insight #290.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
[W31] Finnomena Weekly Market Insight #301.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
[Week 30] Finnomena Weekly Market Insight
byFINNOMENAMarketing
 
[W23] Finnomena Weekly Market Insight #293 (1).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
[W25] Finnomena Weekly Market Insight #296.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
FINNOMENA Weekly Market Insight 226.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
FINNOMENA Weekly Market Insight 225 (1).pdf
byFINNOMENAMarketing
 
FINNOMENA Weekly Market Insight 225.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
Finnomena Weekly Market Insight 2024_9_#241.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
FINNOMENA Weekly Market Insight 2024_6_#238.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
ครั้งแรกก่อนใครในประเทศ! เผยกลยุทธ์การลงทุนครึ่งปีหลัง 2022 - FINNOMENA LIVE
byPloy50
 
FINNOMENA Weekly Market Insight 2024_7_#239.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
Finno Live monthly Oct 2024 (for clients)
byFINNOMENAMarketing
 
FINNOMENA Weekly Market Insight 2024_1_#233.pdf
byFINNOMENAMarketing
 
FINNOMENA Weekly Market Insight 2024_5_#237.pdf
byFINNOMENAMarketing
 

Finnomena Yearly Outlook 2025 (Full).pdf