Introduction to Finance Markets Investments and Financial Management 14th Edition Melicher Solutions Manual

Introduction to Finance Markets Investments and
Financial Management 14th Edition Melicher
Solutions Manual download
https://testbankfan.com/product/introduction-to-finance-markets-
investments-and-financial-management-14th-edition-melicher-
solutions-manual/
Visit testbankfan.com today to download the complete set of
test bank or solution manual

We have selected some products that you may be interested in
Click the link to download now or visit testbankfan.com
for more options!.
Introduction to Finance Markets Investments and Financial
Management 14th Edition Melicher Test Bank
investments-and-financial-management-14th-edition-melicher-test-bank/
Management 15th Edition Melicher Solutions Manual
investments-and-financial-management-15th-edition-melicher-solutions-
manual/
Management 16th Edition Melicher Solutions Manual
investments-and-financial-management-16th-edition-melicher-solutions-
manual/
Essentials of Economics 4th Edition Krugman Test Bank
https://testbankfan.com/product/essentials-of-economics-4th-edition-
krugman-test-bank/

Advertising and Promotion An Integrated Marketing 5th
Edition Belch Solutions Manual
https://testbankfan.com/product/advertising-and-promotion-an-
integrated-marketing-5th-edition-belch-solutions-manual/
Small Scale Approach to Organic Laboratory Techniques 4th
Edition Pavia Solutions Manual
https://testbankfan.com/product/small-scale-approach-to-organic-
laboratory-techniques-4th-edition-pavia-solutions-manual/
Business Communication Process and Product 9th Edition
Guffey Test Bank
https://testbankfan.com/product/business-communication-process-and-
product-9th-edition-guffey-test-bank/
Object-Oriented Approach to Programming Logic and Design
4th Edition Joyce Farrell Test Bank
https://testbankfan.com/product/object-oriented-approach-to-
programming-logic-and-design-4th-edition-joyce-farrell-test-bank/
Strategic Management 5th Edition Hubbard Solutions Manual
https://testbankfan.com/product/strategic-management-5th-edition-
hubbard-solutions-manual/

Basic Marketing Research 8th Edition Brown Test Bank
https://testbankfan.com/product/basic-marketing-research-8th-edition-
brown-test-bank/

Chapter Eight: Interest Rates
8-1
Chapter 8
Interest Rates
CHAPTER PREVIEW
Lenders charge an “interest rate” on money they “loan” to individuals and businesses.
Borrowers pay an “interest rate” on money “lent” to them for a specified time period.
Interest rates are determined by the supply and demand for loanable funds that exist at a point
in time. We describe the determinants of nominal or market interest rates which include an
inflation premium, a default risk premium, and a maturity risk premium. We follow with a
description of the characteristics of U.S. Treasury debt obligations which are considered by
most individuals to be free of default risk. Our attention then turns to coverage of the term or
maturity structure of interest rates and why interest rates generally increase as maturities or
lives of debt instruments lengthen. This will be followed by a discussion of past inflation
premiums and price movements. Our last topic in the chapter addresses default risk
premiums or the “quality” of bonds issued by the government and by corporations.
To develop student interest, you may have students prepare a table showing changes in
the term structure of interest rates and default risk premiums over the last several years. Such
data can be found on the Federal Reserve Bank of St. Louis website at
http://www.stlouisfed.org. Discussion time can profitably be devoted to possible reasons for
any changes in each of the series and their interrelationships. Students also may be assigned a
report in which they use the consumer price index to update Figure 8.3. Class discussion
can be generated by asking students to write reports that examine past periods of high
inflation.
LEARNING OBJECTIVES
• Describe how interest rates change in response to shifts in the supply and demand for
loanable funds.
• Identify major historical movements in interest rates in the United Sates.
• Describe the loanable funds theory of interest rates.
• Identify the major determinants of market interest rates.
• Describe the types of marketable securities issued by the U.S. Treasury.
• Describe the ownership of Treasury securities and the maturity distribution of the federal
debt.
• Explain the term or maturity structure of interest rates.
• Identify and briefly describe the three theories used to explain the term structure of
interest rates.
• Identify broad historical price level changes in the United States and other economies
and discuss their causes.
• Describe the various types of inflation and their causes.
• Discuss the effect of default risk premiums on the level of long-term interest rates.
Formatted: Left: 1", Right: 1"

8-2
CHAPTER OUTLINE
I. SUPPLY AND DEMAND FOR LOANABLE FUNDS
A. Historical Changes in U.S. Interest Rate Levels
B. Loanable Funds Theory
1. Sources of Loanable Funds
2. Factors Affecting the Supply of Loanable Funds
a. Volume of Savings
b. Expansion of Deposits by Depository Institutions
c. Liquidity Attitudes
3. Effect of Interest Rates on the Demand for Loanable Funds
4. Roles of the Banking System and of the Government
5. International Factors Affecting Interest Rates
II. DETERMINANTS OF MARKET INTEREST RATES
III. RISK-FREE SECURITIES: U.S. TREASURY DEBT OBLIGATIONS
A. Marketable Obligations
1. Treasury Bills
2. Treasury Notes
3. Treasury Bonds
B. Dealer System
C. Tax Status of Federal Obligations
D. Ownership of Public Debt Securities
E. Maturity Distribution of Marketable Debt Securities
IV. TERM OR MATURITY STRUCTURE OF INTEREST RATES
A. Relationship between Yield Curves and the Economy
B. Term Structure Theories
V. INFLATION PREMIUMS AND PRICE MOVEMENTS
A. Historical Price Movements
1. Ancient Rome
2. The Middle Ages Through Modern Times
B. Inflation in the United States
1. Revolutionary War
2. War of 1812
3. Civil War
4. World War I
5. World War II and the Postwar Period
6. Recent Decades
C. Types of Inflation
1. Price Changes Initiated by a Change in Costs
2. Price Changes Initiated by a Change in the Money Supply
3. Speculation and Administrative Inflation

8-3
VI. DEFAULT RISK PREMIUMS
VII. SUMMARY
LECTURE NOTES
I. SUPPLY AND DEMAND FOR LOANABLE FUNDS
The supply and demand for loanable funds will take place as long as both lenders and
borrowers have the expectation of satisfactory returns. Figure 4.1 can be used to
graphically show how interest rates are determined in the financial markets. Supply
and demand for loanable funds as of a particular point in time establish an equilibrium
interest rate level. Interest rates may move from an equilibrium level if an
unanticipated change or shock (e.g., higher rate of inflation) occurs that will cause the
demand for, or supply of, loanable funds to change.
The loanable funds theory (referred to as a flow theory) holds that interest rates
are a function of the supply of and demand for loanable funds. Factors affecting the
supply of loanable funds include: volume of savings, expansion of credit by
depository institutions, and liquidity attitudes. Since the Civil War, there have been
four periods of rising or relatively high long-term interest rates and three periods of
low or falling interest rates on long-term loans and investments.
(Use Figure 8.1 and Discussion Questions 1 through 6 here.)
II. DETERMINANTS OF MARKET INTEREST RATES
In addition to supply and demand relationships, interest rates (r) are determined by:
the real rate of interest (RR); an inflation premium (IP); a default risk premium
(DRP); a maturity risk premium (MRP); and a liquidity premium (LP). In equation
form, we have: r = RR + IP + DRP + MRP + LP.
The real rate of interest is the interest rate on a risk-free financial debt instrument.
The inflation premium is the average inflation rate expected over the life of the debt
instrument. The default risk premium indicates compensation for the possibility that the
borrower will not pay interest and/or repay principal according to the financial
instrument’s contractual arrangements. The maturity risk premium is the added return
expected by lenders or investors because of interest rate risk (possibility of fluctuations
in market values due to market interest rate changes) on instruments with longer
maturities. The liquidity premium is compensation for those financial debt instruments
that cannot be easily converted to cash at prices close to their estimated fair market
values.
(Use Discussion Question 7 here.)
III. RISK-FREE SECURITIES: U.S. TREASURY DEBT OBLIGATIONS
The obligations of the federal government are so vast that they now dominate both
short-term and long-term capital markets. They play an important role in the

8-4
investment patterns of most financial institutions. While interest received from federal
obligations is subject to federal taxes, it is not taxable by state and municipal
authorities. Because federal obligations are the highest quality available, all other
obligations must provide yields scaled above those of the government. Only the yields
on municipal obligations are lower due to their interest exemption from federal taxes
rather than their quality. Students may look up these yield spreads in The Wall Street
Journal, in other financial publications, or by accessing various Federal Reserve Bank
Web sites.
The obligations of the federal government are broadly classed as marketable and
nonmarketable. Marketable obligations such as Treasury bills (having the shortest
maturities), Treasury notes, and Treasury bonds constitute the bulk of total
obligations. Nonmarketable obligations are represented primarily by U.S. savings
bonds. A recent issue of the Treasury Bulletin may be used to determine the relative
magnitude of the various types of obligations. This information also may be obtained
from the Treasury’s Web site.
Outstanding issues of federal obligations are traded actively in the nation’s
secondary bond markets. A select group of dealers, made up of both large commercial
banks and nonbank institutions, dominate this secondary market. The dealers buy and
sell securities for their own account, arrange transactions with both their customers
and other dealers, and also purchase debt directly from the Treasury for resale to
investors.
(Use Discussion Questions 8 through 11 here.)
The very magnitude of the federal debt means that obligations representing that
debt play a role in most investment portfolios. Ownership by individual groups is
shown in Table 8.1. Of special interest is the importance of government agencies and
trust funds. Foreign and international investors currently own about 21% of federal
debt securities. While continued accumulation by government agencies can be
assumed, continued foreign and international investment in federal obligations
depends on their appeal. The U.S. Treasury has become dependent on foreign
purchases of its obligations. These foreign investors have a special interest in the
efforts of this nation to achieve a balanced budget.
(Use Table 8.1 and Discussion Question 12 here.)
Table 8.2 provides a picture of the maturity distribution of the federal debt. Short-
term obligations (within a 1 year maturity) account for over one-third of the
outstanding marketable interest-bearing federal obligations. This category, coupled
with the 1–5 years category, account for about two-thirds of the outstanding federal
debt. From the end of World War II, the average maturity of the debt declined
dramatically until it reached a low of 2 years and 5 months in 1975. The average
maturity then increased and was an even 6 years in 1989. By 2000, the average
maturity declined slightly down to 5 years and 10 months. The average maturity at the
end of 2003 was 5 years and 1 month, 4 years and 9 months by the end of 2006, and
had dropped to 3 years and 10 months by November, 2008. Refunding is now much

8-5
more flexible and can be carried out at the times and in a manner that the financial
markets are least disturbed.
(Use Table 8.2 and Discussion Questions 13 and 14 here.)
IV. TERM OR MATURITY STRUCTURE OF INTEREST RATES
The term structure of interest rates refers to the impact of debt maturities on interest
rates. The term structure is shown graphically in terms of yield curves, which are
constructed by graphing yields on debt securities with comparable default risk against
their maturities as of a specific point in time.
Three theories are used to explain the term structure of interest rates: expectations
theory, liquidity premium theory, and market segmentation theory. The expectations
theory reflects investor expectations about future short-term and long-term inflation
rates. If inflation rates are expected to be the same across all maturities, then the yield
over time on short-term securities is expected to be the same as the current rate on
long-term securities.
Under the liquidity premium theory, investors are willing to trade off some yield
for the greater liquidity that is inherent in short-term securities. Thus, the yield curve
is expected to be upward sloping.
The market segmentation theory contends that securities with different maturities
are less than perfect substitutes for each other. Thus, the yield curve is influenced by
institutional pressures.
(Use Figure 8.2, Table 8.3, and Discussion Questions 15 and 16 here.)
V. INFLATION PREMIUMS AND PRICE MOVEMENTS
Wide swings in prices are not a recent phenomenon. Earliest records refer to them,
giving testimony to the importance attached to the subject throughout the ages.
The ancient Roman Period is often cited because of the availability of historical
records of the events that led to wide price swings. The large quantities of gold and
other precious metals brought to Rome as a result of conquests in Egypt gave rise to
increasing prices and interest rates. The use of precious metals as money meant an
increase in the money supply relative to the supply of goods and services—hence,
there was inflation. Nero’s debasements of gold and silver coins were numerous and,
as history reveals, irreversible. During the Middle Ages, debasement of coinage was
frequently used as a source of revenue for princes and kings, particularly in France.
Records indicate that debasement often provided greater revenues for French rulers
than any other source.
Spain brought back huge supplies of gold and silver from Mexico and Peru and, as
in Rome, prices increased as the circulating money supply (precious metals) increased.
With its huge stores of precious metals, Spain was able to purchase goods from other

8-6
countries that had not been equally affected by price increases. This led to a decline in
Spain’s domestic productivity. Once its precious metals were spent, Spain was left
with an economy ill prepared to compete against other countries that had benefited
from productivity increases.
Inflation was somewhat restrained during World War I, but shortly thereafter (in
1923) Germany experienced one of the wildest periods of inflation in history. Inflation
was again somewhat restrained during World War II except in certain countries—for
example, China and Hungary, where runaway inflation occurred.
(Use Discussion Questions 17 and 18 here.)
Although peacetime swings in price levels are common, the principal movements
are those during or after wars. The Revolutionary War, which brought this nation into
existence, was financed by inflation. Without authority to levy taxes, the Second
Continental Congress issued notes in ever increasing amounts until they were virtually
worthless. The phrase “not worth a continental” became a part of the American
language.
The War of 1812 was financed by issuing bonds of small denomination bearing no
interest and having no maturity date. Prices went up and a depression followed. The
Civil War was financed, in part, through the issuance of paper money called
“greenbacks.” Inflation resulted and post-war attempts to retire the greenbacks
resulted in depression. Greenbacks continue to circulate to this day, but they are
mainly collectors’ items.
About two-thirds of the total cost of World War I was financed by heavy
borrowing, much of it from the banking system. Prices rose and then dropped
following the war. During World War II, attempts were made to avoid inflationary
finance through price control mechanisms. Nevertheless, huge sums were borrowed
from the banking system and from the sale of savings bonds to individuals. When the
controls were lifted after the war, inflation resulted.
Prices rose during the Korean War; they rose again during the 1955–1957 period
of expansion in economic activity following the 1954 recession. During the buildup of
the Vietnam War, prices increased somewhat, but following that conflict they rose at
the highest rate since World War I. While inflation in the U.S. during the mid-1970s
was intense as a result of the oil crisis in the Middle East, inflationary pressures were
even greater in many other industrial countries.
As the 1970s ended, the general public became cynical about prospects for
controlling inflation—they simply built inflation into their expectations. One result
was extremely high nominal interest rates as investors attempted to protect fixed
income investments from declining purchasing power. Monetary restraint was
exercised in 1980, which quickly led to a depressing effect on the economy. This
restraint was then abandoned and monetary stimulus drove interest rates to new peaks.
The Reagan administration reversed the monetary stimulus and a decline in the
economy quickly followed. By the end of 1982, economic recovery was back in place
and the back of inflation had been broken. Throughout the first decade of the twenty

8-7
first century, inflation remained at historically low levels. For example, see Figure
8.3.
(Use Figure 8.3 and Discussion Questions 19 and 20 here.)
The price level can, at times, increase without changes in the money supply or
velocity, if costs increase faster than productivity. These costs will eventually be
passed on to consumers in the form of higher prices. This type of inflation is referred
to as cost-push inflation. This distinguishes it from inflation due to an increase in the
money supply, which is called demand-pull inflation. In practice, both aspects of
inflation are likely to be operative at the same time. Inflation may also be initiated by
especially large changes in demand in certain industries.
Inflation caused by increased money supply can lead to additional price pressure,
referred to as speculative inflation. When prices have risen for some time, it is
generally accepted that they will keep on rising. This may prove self-fulfilling for a
time. Instead of higher prices resulting in decreased demand, people may buy more to
stock up on goods before they get even more expensive. This happened in the late
1970s.
For at least three decades, inflation has generally persisted, giving rise to belief in
a long-run inflationary bias in the economy. Prices and wages tend to rise during
periods of rapid economic expansion. Wage contracts that have escalator clauses to
keep wages in line with prices are very effective, but at times these contracts result in
wage increases greater than productivity increases. Further, the wage increases are
fixed and do not decline during subsequent economic contractions. In effect, there is a
sort of ratchet effect—a level of costs remaining high prevents prices from declining.
The U.S. government typically takes action to relieve unemployment problems long
before the ultimate effect of a prolonged recession can take effect. Large corporations
tend to rely on nonprice competition rather than cut prices. These and other factors
provide the basis for a long-run inflationary bias. However, inflation remained at
historically low levels as of the beginning of the twenty first century.
(Use Discussion Questions 21 through 23 here.)
VI. DEFAULT RISK PREMIUMS
We focus on the capital markets when discussing long-run inflation expectations and
interest rate differentials between securities. The risk-free rate (as represented by the
rate on long-term Treasury securities) is comprised of a real return component and a
long-run inflation expectations component. Default risk is the probability that the
issuer of a security will fail to make interest or principal payments. The difference
between the risk-free rate and the interest rate on a risky corporate bond is referred to
as the default risk premium.
Default risk premiums indicate the degree of investor pessimism or optimism
about economic expectations as of a point in time. Investors require relatively higher
premiums to compensate for default risk when the economy is in a recession or is
expected to enter one. This is because more firms fail or suffer financial distress

8-8
during periods of recession compared with periods of economic expansion. Students
might be asked to update the default risk premiums information contained in Table 8.4
in order to facilitate discussion and enhance their understanding,
(Use Table 8.4 and Discussion Questions 24 and 25 here.)
DISCUSSION QUESTIONS AND ANSWERS
1. What is meant by the term “interest rate,” and how is it determined?
The term interest rate is the price that equates the demand for and supply of loanable
funds. An equilibrium interest rate is established when the demand by borrowers for
funds equals the supply of funds by lenders.
2. Describe how interest rates may adjust to an unanticipated increase in inflation.
Interest rates may move from an equilibrium level if an unanticipated change or “shock”
occurs that will cause the demand for, or supply of, loanable funds to change. Graph C
in Figure 8.1 can be used to illustrate the impact of an unanticipated increase in
inflation. Lenders (suppliers) immediately require a higher rate of interest. This is
shown by an upward shift in the supply curve for a given level of demand for loanable
funds. This shift causes the interest rate (r) to increase or rise.
3. Identify major periods of rising interest rates in U.S. history and describe some of the
underlying reasons for these interest rate movements.
The first period of rising interest rates was from 1864 to 1873 and was based on the
rapid economic expansion during the period following the Civil War. The second
period, from 1905 to 1920, was based on large-scale prewar expansion and after 1914
on the inflation associated with World War I. The third period, from 1927 to 1933, was
due to the boom from 1927 to 1929 and the unsettled conditions in the securities
markets during the early years of the depression, from 1929 to 1933. The fourth period,
from 1946 to 1982, was based on the rapid expansion in the period following the end of
World War II; the Vietnam War; and in the 1970s to dislocations associated with
various wage and price controls, costs associated with increased ecological concerns,
and rapidly rising energy costs. Rates have been in a general downward trend since
early 1982.
4. How does the loanable funds theory explain the level of interest rates?
The loanable funds theory holds that interest rates are a function of the supply of and
demand for loanable funds. It is viewed as a “flow” theory in that it focuses on the
relative supply and demand of loanable funds during a specified time period. If the
supply of funds increases, holding demand constant, interest rates will tend to fall.

8-9
Likewise, an increase in the demand for loans will tend to drive up interest rates. Figure
8.1 contains graphical relationships involving the impact of changes in supply and
demand from an equilibrium level.
5. What are the main sources of loanable funds? Indicate and briefly discuss the factors
that affect the supply of loanable funds.
The two basic sources are current savings and the creation of new funds through the
expansion of credit by depository institutions. The major determinant in the long run of
the volume of savings, corporate as well as individual, is the level of national income.
Also important is the pattern of income taxes, life cycle stages, and factors that affect
indirect savings in the form of life insurance and pension plans. In addition, interest rate
changes have a lag effect on savings associated with the use of consumer credit.
The availability of short-term credit depends upon commercial bank and other
depository institution lending policies and upon Federal Reserve policies that affect
them. The availability of long-term credit of different types depends upon the policies of
the many different suppliers of credit.
Liquidity attitudes are also important. Liquidity attitudes are a significant factor, at
times, in determining the available supply of loanable funds, both long-term and short-
term, relies on the attitude of lenders regarding the future. For example, it is possible
that liquidity attitudes may result in the holding of some funds idle that would normally
be available for lending because of uncertainty about the outlook for the economy.
6. Indicate the sources of demand for loanable funds and discuss the factors that affect the
demand for loanable funds.
The demand for loanable funds comes from all sectors of the economy. Businesses
borrow to finance current operations and to buy plants and equipment. Farmers borrow
to meet short-term and long-term needs. Institutions such as hospitals and schools
borrow primarily to finance new buildings and equipment. Individuals borrow on a
long-term basis to finance the purchase of homes, and on an intermediate- and short-
term basis to purchase durable goods or to tide them over through emergencies.
Governmental units borrow to finance public buildings, to bridge the gap between
expenditures and tax receipts, and to meet budget deficits.
The effect of interest rates on the demand for various types of credit is summarized
in the chapter.
7. What are the factors, in addition to supply and demand relationships, that determines
market interest rates?
Interest rates (r) are determined by the real rate of interest (RR), an inflation premium
(IP), a default risk premium (DRP), a maturity risk premium (MRP), and a liquidity
premium (LP) in addition to supply and demand relationships. The real rate of interest is
the interest rate on a risk-free debt instrument. The inflation premium is the average
inflation rate expected over the life of the debt instrument. The default risk premium
indicates compensation for the possibility that the borrower will not pay interest and/or
repay principal according to the contractual arrangements. The maturity risk premium is

8-10
the added return expected by lenders or investors because of the possibility of
fluctuations in debt values due to market interest rate changes (i.e., interest rate risk) on
instruments with longer maturities. The liquidity premium is compensation for those
financial debt instruments that cannot be easily converted to cash at “fair” market prices.
8. What are the types of marketable obligations issued by the Treasury?
Marketable government securities, as the term implies, are those that may be purchased
and sold through customary market channels. Treasury bills bear the shortest maturities
of federal obligations. They are typically issued for 91 days but also are issued with a
maturity of up to one year. Treasury bills are issued on a discount basis and mature at
par. Treasury notes, referred to as intermediate-term federal obligations, are issued at
specific interest rates with maturities of more than one year but not more than 10 years.
Treasury bonds generally have an original maturity in excess of five years (the longest
maturity is 30 years). These bonds bear interest at stated rates.
9. Explain the mechanics of issuing Treasury bills, indicating how the price of a new issue
is determined.
Treasury bills are issued on a discount basis and mature at par. Each week the Treasury
bills to be sold are awarded to the dealers and other investors who submit the highest
bids. When the sealed bids are opened, they are arrayed from highest to lowest; that is,
those bidders asking the least discount (offering the highest price) are placed high in the
array. The bids are then accepted in the order of their position in the array until all bills
are awarded. Bidders seeking a high discount (and offering a low price) may fail to
receive any bills that particular week. Investors interested in purchasing small volumes
of Treasury bills ($10,000 to $500,000) may submit their orders on an “average
competitive price” basis. The Treasury deducts these small orders from the total volume
of bills to be sold. After the bills are allotted on the competitive basis described above,
the smaller orders are then executed at a discount equal to the average of the
competitive bids accepted for the large orders.
10. Describe the dealer system for marketable U.S. government obligations.
A select group of about 40 to 50 commercial bank and nonbank dealers buy and sell
securities for their own account and arrange transactions with both their customers and
other dealers. New dealers are added to this select group only when they can
demonstrate satisfactory responsibility and volume of activity. These large-volume
dealers are designated by, and report their activity daily to, the Federal Reserve Bank of
New York.
11. What is meant by the tax status of income from federal obligations?
The interest on all federal obligations is now subject to ordinary federal income taxes
and tax rates. Income from the obligations of the federal government is exempt from all
taxing authority of state and local governments. Federal bonds, however, are subject to
both federal and state inheritance, estate, or gift taxes.
12. Describe any significant changes in the ownership pattern of federal debt securities in
recent years.

8-11
The government made a special effort following World War II to increase the nonbank
ownership of the federal debt, with emphasis on an increase in individual ownership. In
addition to increased individual ownership, nonbank corporations, state and local
governments, and foreign investors have dramatically increased their ownership of the
debt. Ownership of the federal debt is shown in the Economic Report of the President
and can be obtained from the Federal Reserve Bank of St. Louis at
http://www.stlouisfed.org. Since these publications show ownership for several years,
evolving changes in ownership are easily observed.
13. What have been the recent developments in the maturity distributions of marketable
interest-bearing federal debt?
After reaching a low level of two years and five months in late 1975, the maturity
distribution of marketable interest-bearing debt increased to five years and ten months in
2000. The average maturity at the end of 2003 was five years and one month and down
to four years and nine months at the end of 2006. As of November 2008, the average
maturity was three years and ten months (see Table 8.2).
14. Describe the process of advance refunding of the federal debt.
Advance refunding occurs when the Treasury offers owners of a given issue the
opportunity to exchange their holdings well in advance of their regular maturity for new
securities of longer maturity. This “leap-frogging” of maturities was begun in 1960.
15. What is the term structure of interest rates and how is it expressed?
The term structure of interest rates refers to the impact of loan maturities on interest
rates. This is often expressed with a “yield curve,” which includes securities of
comparable risk and plots yields against maturities as of a particular point in time.
16. Identify and describe the three basic theories used to explain the term structure of
interest rates.
The three basic theories to explain term structure of interest rates are:
a. Expectations theory: This theory reflects investor expectations about future short-
term and long-term inflation rates. The long-term interest rates at any point in time
reflect the average of the prevailing short-term interest rates plus short-term interest
rates expected in the future. If inflation rates were expected to be the same across all
maturities, the yield curve would be expected to be flat across different maturities.
b. Liquidity premium theory: Because of future uncertainty, liquidity should warrant a
premium. Thus, associated supply-and-demand pressures should cause short-term
rates to be lower than long-term rates, making the yield curve upward sloping.
c. Market segmentation theory: Securities of different maturities are less than perfect
substitutes for each other and supply-and-demand factors in each market influence
various segments of the yield curve.
17. Describe the process by which inflation took place before modern times.

8-12
Inflation took place, at times, because the money supply increased when gold or silver
hoards were seized during a war or foreign lands were colonized. The most frequent
form of inflation was the debasement of coins.
18. Discuss the early periods of inflation based on the issue of paper money.
The first outstanding example of this type of inflation was in France, where John Law
was given a charter in 1719 for a bank that could issue paper money. Paper money was
also issued in excessive quantities during the American Revolutionary War and the
French Revolution.
19. What was the basis for inflation during World Wars I and II?
Inflation during World War I was widespread because the money supply was increased
to finance the war, but it was held in check to some degree by government action. The
most spectacular inflation took place in Germany after the war when in 1923 prices
soared to astronomical heights. The money supply was increased to some extent to
finance World War II, but attempts to control inflation met with some success. Runaway
inflation occurred, however, especially in China and Hungary.
20. Discuss the causes of the major periods of inflation in American history.
Revolutionary War: issuance of excessive supplies of paper money and lack of
confidence in the financial stability of the government
War of 1812: issuance of paper currency
Civil War: issuance of paper currency
World Wars I and II: sale of bonds to the banking system
Post-World War II period: increase in the cost of production due to increases in the
amounts paid to the factors of production, which were greater than increases in
productivity; also, increased bank credit
Vietnam War and postwar period: rapid increase in government expenditures financed
in part by deficits; devaluation of the dollar, first by 12 percent and then by 10 percent;
poor crops in many parts of the world and drought in the Midwest in 1974; Arab oil
embargo and increases in the price of crude oil by oil exporting countries
21. Explain the process by which price changes may be initiated by a general change in
costs.
If costs increase faster than productivity increases, they may be passed on to consumers.
Costs of basic raw materials may also go up faster than the general price level in
industries in which demand is in excess of supply. Until the economy is at a level of full
utilization of resources, there will be increased prices and profits and, in turn, there will
be a demand for wage increases, in sectors of the economy in which administered prices
exist. The wage increases may spur unions in other industries to ask for similar
increases. This is especially true if government deficits are used to stimulate economic
activity in periods of recession.
22. How can a change in the money supply lead to a change in the price level?

Other documents randomly have
different content

Jan loopt straf op en speelt voor toovenaar of zoo
iets.
„Jan Kodde, let op! Als ik je weer zoo zie zitten draaien ben je er gloeiend
bij en dan ga je de gang in!”
’t Klonk streng uit meesters mond en Jan wist, dat er met den bovenmeester
niet te spotten viel. Die zag nou letterlijk alles. Als je meende, dat je je wel
eens eventjes met wat anders bezig kon houden, dan had hij ’t zóó in de
gaten. ’t Was, of hij oogen in zijn rug had. Als hij met zijn gezicht naar ’t
bord stond en je draaide maar even om, dan zou je zeggen, dat meester ’t
aan zijn lijf voelde, dat er wat bijzonders gebeurde. En ’t was nou zoo’n
vervelend, taai stuk les.
„Als de stam eindigt op één van de letters van ’t K o f s c h i p , dan krijgt
het deelwoord een t en anders…”
Een kofschip! Jan wou, dat hij er op zat. Wat zou ’t voor soort van een schip
zijn? Hij zou ’t wel aan den meester willen vragen, maar… ’t kwam er nou
eigenlijk zoo weinig bij te pas. ’t Zou toch in elk geval een soort van schuit
wezen. Lekker nou op zee! Je zeiltjes bol! Netjes voor den wind! Fijn! Als
hij dan voorbij voer, zou hij met zijn zakdoek zwaaien als er jongens aan ’t
strand waren. Moeder zou ’t puntje van den mast precies boven de duinen
zien uit pieken. Als ’t dan zulk weer was als nu! Nou! wind en regen! De
ramen rammelden en groote druppels spatten er kletterend en schuimend
tegen.
Je hoorde soms het water gutsen uit de regenpijp aan den achterkant van
den school en…
„E r i s e e n o n g e l u k g e b e u r d . Dan moet g e b e u r d , Jan, met?”
„Gebeurd, gebeurd!”

„Ja, gebeurd. Hoe moet dat nou?”
„Met een d meester,” raadde Jan op goed geluk af in de gauwigheid en in de
stellige overtuiging, dat er met hem werkelijk een ongeluk ging gebeuren.
Maar neen!
„Goed,” klonk het uit meesters mond, „maar Jantje, Jantje, ik geloof, dat het
meer geluk is dan wijsheid. Denk er om, mannetje, dat je er met je
gedachten bij bent.”
Jan had zich nooit van zijn leven vaster voorgenomen om er met alles wat
gedachten waren, bij te zijn en vijf minuten ging alles goed.
„D e e r w t w o r d t g e w e e k t … geweekt met een t,” draaide er een
dreunerig af.
Jongen ja, hij had nog erwten in zijn zak. Wacht eens, ja, onder dat bosje
touw zaten er een paar.
Kijk me dat witte stoppel-hoofd van Dorus eens sufferig heen en weer
wiegen. Een mooie schijf om er zoo’n erwt tegen te pikken. ’t Kon
onmogelijk missen. Hij zat juist vóór hem. Wat een witkop. ’t Zou me een
stel zijn als daar eens een zwarte vlek op zat.
Wacht. Zoo’n erwt in den inktpot! Voorzichtig trok Jan zijn hand uit zijn
broekzak en hield den meester goed in de gaten. Die erwt, op een pen
gepriemd, ging tersluiks in den inktpot.
Nu even gemikt en… rrt, daar vloog het kleine, natte, zwarte projectiel vlak
tegen den vlasbol van…
Hemeltje lief, neen! Jan schrok zich zoo half en half een ongeluk. ’t Ding
schoot rakelings langs meester z’n gezicht en patste met een harden tik
tegen het grijze bord, waarop een ster van inkt verscheen met druipende
stralen.

Meester schrok, de heele klasse schrok en Jan alleen schrok zeker honderd
percent meer dan al de anderen samen.
Ze keken op eens allemaal naar den kant vanwaar ze den oorsprong van die
onverwachte, zwarte komeet vermoedden: naar Jantje baas, die op dat
oogenblik liever overal anders had willen zijn, dan hier in de school.
Meester was gloeiend boos. Zijn oogen, die toch al zoo priemend op je
konden prikken, schoten vonken en driftig klonk het:
„Doe jij dat Jan?”
Bij al zijn ondeugende streken had de kleine bommenwerper een
ingekankerden hekel aan al wat liegen heette en, met zijn zwarte kijkers
uiterst deemoedig op zijn inktkoker gericht, klonk het:
„Ja, meester!”
„Vooruit! De gang in. Om half twaalf spreken we mekaar nader.”
Zonder een woord te zeggen droop Jan af.
Dat dit nou zoo ongelukkig moest afloopen. En hij had toch zoo sekuur
gemikt op Dorus z’n witte stoppelveld.
Daar stond hij nu in die lange gang. ’t Leek wel een uitdragerswinkel met al
die suffe hoeden en petten en natte jassen en mantels. Daar had je anders
zoo geen erg in als de school uit- of aan ging.
Hij begon in zijn eenzaamheid den boel eens wat nauwkeuriger op te
nemen.
Dàt was de regenjas van Gommert. Net een zwarte doopjurk. En daar de
cape van Piet, die hem nog niet tot aan zijn knieën reikte. Precies een
paddestoel met een knobbel er op, als hij hem aan had. Daar hing de
strooien hoed van Mieke Japikse, die nuf. Het natte lint plakte er op als een
stroopsliert op de kan. En de pet van ’t Stekelvarken was precies een

blinkende aangebrande broodkorst; heelemaal gescheurd. De voering hing
er uit van achter, en daar, wel daar had je warempel het laddertje van den
gangzolder. En dat was me nog al liefst neergelaten. ’t Luik stond open. Jan
wist het wel: daarboven werd kachelhout en allerlei schoolrommel bewaard.
Zou…? Wel ja! Waarom niet? ’t Was nog lang geen half twaalf. Bijlange na
niet. Daar straks pas half elf geslagen. Nog een uur den tijd dus.
„’k Moet toch een even neuzen, wat daar zooal te zien is,” prevelde de
boeteling. Voorzichtig klom hij ’t laddertje op. ’t Was niet lekker, die
sporten aan je kous-voeten. Hij kroop door ’t luik en stond toen op den
langen, lagen zolder die door een enkele glazen dakpan maar half verlicht
was, zoodat er een schemerig duister heerschte.
Daar lag de berg kachelhout, om van den winter de kachels mee aan te
maken, al gereed. Op zijn kousen kroop hij er over heen en zag toen een
heele rij leege kisten. Hij snuffelde er achter en vond een trompet. ’t Was
zoo’n ouwentje van het muziekgezelschap, dat eens in de week in de school
oefening hield. Vol deuken, maar ’t mondstuk zat er nog aan.
Zou er nog muziek uit komen? Jan zette het ding aan den mond en blies er
in, maar hoorde niets dan zijn eigen zagend blaas-geluid.
Nog eens geprobeerd; nu de lippen niet òm, maar ìn het mondstuk. Dat
deden de muzikanten ook. Goed wat lucht ingehaald en nou… „Alle
genadigheid, wat een piepende, gillende, jankende knor-schreeuw!” Van
schrik liet hij ’t instrument uit zijn handen vallen.
„Net een schor varken, dat je aan zijn staart trekt,” mompelde de jonge
ontdekkingsreiziger.
„Daar hou ik mee op. Als ze ’t daar binnen hooren, ben ik nog erger zuur.
„’t Ruikt hier buitengewoon lekker naar gebraden vleesch. De vrouw van
den bovenmeester bakt zeker een varkenslapje voor d’r man. Die boft! ’k
Wou best mijn portie van vanmiddag met hem ruilen. De lucht komt door
dat raampje daarginds. Dat komt zeker in de keuken uit. Even loeren.”

Op ’t eind van den zolder was een klein raampje, dat opensloeg. Jan kroop
er op zijn knieën voor en:
„Jawel hoor! Da’s de keuken. Wat een fijne geur! Hoor de pan eens sissen!
Wat zou de meester vanmiddag krijgen? Vleesch, dat weet ik al. Wacht
eens. Op de tafel staat een mandje met kropsla. Daar komt mevrouw er naar
toe en zet er… Wa’s dat nou voor een raar ding? ’t Lijkt wel een soort van
emmerachtig ding vol met gaatjes. Wat zou dat voor een instrument zijn?”
Het instrument, dat Jan’s verbazing wekte, was niets anders dan een blikken
sla-emmer. Hij keek eens rond en:
„Hier ligt een ouwe hengel. Al ’t spul zit er nog aan, behalve ’t dobbertje.
Meester vischt zeker niet dikwijls meer. Zijn haak is veel te groot. Wat ’n
haak! ’t Is haast een anker. Daar gaat mevrouw de keuken uit. Wacht, ik
moet haar eens foppen.”
Jan stak den hengel door het raampje, liet den haak om het hengsel van den
sla-emmer zweven en: „Pik, ik heb ’m. Nou haal ik hem stiekum naar
boven en dan is ze zoo meteen dat gaatjes ding kwijt.”
De sla-emmer kwam door ’t raampje op ’t zoldertje terecht, op ’t zelfde
oogenblik dat meesters vrouw de keukendeur weer binnen trad.
Ze trok de la van de tafel uit, nam een mesje, pakte een krop sla en begon
die schoon te maken. Maar nauwelijks was ze er mee bezig, of Jan hoorde
haar prevelen:
„Wa’s dàt nou! Waar is nou opeens mijn sla-emmer? ’k Heb hem toch daar
net hier op tafel gezet, dacht ik.” En zoekend scharrelde ze de keuken rond,
maar vond niets.
„Zou Ka hem misschien ook weggezet hebben!”
Jan had al pret.
„Ka! Kaatje!!” galmde mevrouw. „Kom eens even hier!”

Ka, met opgestroopte mouwen, verscheen ten tooneele.
„Heb jij den sla-emmer weggezet, Ka?”
„Gunst nog toe, nee mevrouw. ’k Heb ’t heele ding niet in m’n handen
gehad.”
„Daar snap ik nou geen steek van. ’k Dacht toch zoo vast, dat ik hem daar
straks hier op de tafel had neergezet. Waar zou dat ding nou toch wezen!”
Mevrouw en Ka verlieten zoekend de keuken om door de buitendeur te
verdwijnen.
„Nou vlug,” gichelde Jan en in minder dan geen tijd stond de verloren sla-
emmer weer op zijn oude plaats.
„Noem me dàt een emmer,” zei Jan bij zich zelf. „Wat een model! Daar
moet je water in zien te dragen. Je kunt het even goed in een mandje doen!”
Mopperend kwamen de twee zoeksters terug in de keuken.
„Wel heerementijd! Kijk nou toch eens Ka,” klonk het verbaasd blij, „daar
staat hij me nou op de tafel en zoo even stond hij er niet.”
„Nee, zoo even stond hij er niet,” praatte Ka verbluft na. „Zoo even stond
hij er vast niet. Hoe is dàt nou op m’n lieve-menschelijke-wereld-nog-an-
toe mogelijk. Dat lijkt wel tooverderij spul.”
„Enfin, we hebben hem,” antwoordde haar meesteres opgewekt. „Help me
nou eris eerst gauw buiten die sprei uitslaan en ga dan maar weer naar
boven.”
Jan’s gezicht glom.
„Nog eens geprobeerd,” fluisterde hij binnensmonds en weer bengelde de
sla-emmer in de lucht en weer ook palmde Jan hem door het raampje op
den zolder.

„Hoor ze eens te keer gaan met d’r sprei!”
„Maar hoe heb ik het nou!” klonk het vijf minuten later in de keuken. „Nou
is hij warempel wéér weg Kaatje!”
„Aller grootste genade mevrouw, maar da’s spookspul,” opperde Ka in
stomme verbazing. „Zou er iemand in de keuken zijn geweest? Je hoort
tegenwoordig van allerlei rare en vreemde dingen van Sikeuniers of hoe
heet dat diefachtige woonwagenvolk ook weer met d’r vuile snoeten en d’r
kinders op bloote voeten en zwart lang haar. Als d’r maar niet zoo’n portret
in den kelder zit. Brr. Ik ril d’r van als ik er an denk. Zou ik den meester
niet even roepen? Als ie d’r uitkwam!
„Hemeltje lief! Ik bestierf het van den schrik!”
De emmerhengelaar op zolder had moeite om ’t niet uit te gieren. Met zijn
hand voor zijn mond zat hij zich bloedrood op te blazen.
Mevrouw en Ka staarden elkaar verwezen aan.
„Ja zeker, mevrouw. ’t Zou zoo’n wonder niet zijn als er zoo’n bruine
kromvinger hier binnen was geweest. Hoe zou anders die sla-emmer… ’t Is
me toch wat te zeggen!”
„Och malle meid, klets nou niet. Breng jij die sprei maar boven, dan zoek
ik… Maar wacht, ik ga even met je mee, dan kunnen we samen de
waschtafel even verzetten.”
„’t Is toch een kasumeel stuk,” bromde Ka nog onder ’t heen gaan.
Nauwelijks hoorde Jan een paar pantoffels en een paar muilen op de trap
klappen of de sla-emmer stond alweer op de keukentafel.
Daar kwam mevrouw weer terug, zag haar dierbaren emmer, sloeg van pure
verbazing de handen ineen en riep:
„Ka, Ka! Nou staat ie weer op de tafel. Daar begrijp ik geen sikkepit van!”

Rommelde bommelde bonk- bom… neen, ’t waren de muilen van Ka maar,
die van de trap af huppelden. Ka zelf stoof achterna, spoot de keuken in en
riep:
„Goeie, lieve, beste hemeltje mevrouw; ja, daar staat ie. Maar als u nou nog
volhoudt dat hier geen tooverderij in ’t spul is, mag ik een vleermuis
worden. ’k Ben er heelemaal door van mijn… van mijn gedoente. ’t Word
er glad miserabelachtig van.”
„Ja, ik snap er oòk geen zier van. Dat moeten we strakjes toch eens aan
meester vertellen. Enfin, ’k heb ’m en nou houd ik hem ook.”
Jan sloop van voor zijn raam, maar: verpikt, wat was dat schrikken. Daar
sloeg het zolderluik dicht en hoorde hij ’t laddertje wegnemen.
Buiten op ’t schoolplein klonken dooreen de joelende stemmen. De school
was dus uit en daar zat hij nu. Hoe kwam hij er af!
Wacht! Daar aan ’t andere eind was een klein vensterluikje. Als je dat open
deed kwam je op het platje van ’t schoolportaal.
Geen tien tellen later stond Jan de toovenaar op ’t platje. De regen had
opgehouden. Hij ging op zijn buik liggen en keek over den rand. De
achterdeur stond open. Dat was een treffertje!
Daar je voeten boven op en dan… ’t Gebeurde al. Met zijn handen klemde
hij zich aan den òp staanden dakrand vast, slingerde even met zijn beenen
en zijn voeten hadden den bovenrand der deur te pakken. Nog een
oogenblik en Jan schoof voorzichtig omlaag, greep den bovenrand der deur
met allebei zijn handen en… rrrt, hij stond op den grond. En nu naar binnen
om zijn pet en zijn klompen. Meester was er al van door. In vredesnaam
dan. Gaan vragen: „meester mag ik asjeblieft nog een beetje schoolblijven,
want ik zat op ’t gangzoldertje,” dàt was toch een beetje àl te kras. Gauw
zijn klompen aan en dan naar huis. De rest kwam van zelf.
Nou, òf de rest van zelf kwam! Meesters geheugen was niet van bordpapier.

’s Namiddags moest Jantje eerlijk opbiechten, waar hij gebleven was. Hij
vertelde het heele geval behalve de geschiedenis van den betooverden sla-
emmer en mocht netjes tot vijf uur zitten brommen.

Een rook-proef met jammerlijke gevolgen.
„Heb je nou een pijp?”
„Nou, jò, een reuze pijp. Kijk ’s wat een lekkere en wat een groote kop!
Daar kan temet wel het heele stelletje tabak in.”
„Waar heb je ze gekocht?”
„Die pijp? Bij Krelis Wiebels voor drie cent. Hoe vin je ’m?”
„Geef ’s hier.”
Jan bekeek de steenen pijp, die Louw van Tienen voorzichtig uit zijn blouse
had opgedolven met een kennersblik, stak haar in den mond, blies er eens
door en zei:
„’k Geloof, dat ie lek is.”
„Lek? Lek? Dan ben jij ook wel lek; of gek. Hier, zoo moet je doen. Kijk je
hand op den kop en dàn blazen. Hoor je nou wat of hoor je niks? Ja of
neen? Neen hè? O zoo, Koos en als je geen geblaas hoort, dan is ze niet lek
ook. Ja zeker, ik zal me daar een pijp in mijn handen laten stoppen, die lek
is. ’k Heb er eerst behoorlijk een paar geprobeerd.”
„Heb je er in geblazen?”
„Wat anders? Natuurlijk heb ik er in geblazen.”
„Ook smakelijk voor degene, die later zoo’n beblazen pijp koopt.”
„’t Zou ook wat,” zei Louw. „Wat niet weet, wat niet deert.”
„En waar is nou je tabak?” vroeg Jan.

„Hier, kijk eris wat spul.” En Louw toonde met zichtbaar welgevallen een
zakje, nog voor de helft vol.
„Maar mannetje,” viel Jan uit, „da’s B. Z. K. Kijk maar, ’t staat er op.”
„Wel nou, wat zou dat?”
„Da’s pruimtabak.”
„Wat ben jij toch nog een groen kuiken,” gromde Louw, beleedigd, dat zijn
schat blijkbaar gevaar liep om in waardeering te dalen. „Wat heb jij nou
voor verstand van tabak.”
„Nou, kijk zelf,” hernam Jan. „Zie ’s. Ze is heelemaal zwart.”
„Maakt niks uit,” hield Louw stijf vol. „Tabak is tabak. Jij zou misschien
willen, dat ik me daar maar in eens de fijnste Portorico zou vinden, die er
op de wereld bestaat. Maar dat gaat zoò niet. Deze tabak heb ik eerlijk
gevonden. Het zakje lag in een plas, maar da’s geen bezwaar. ’t Heb de zaak
wàt fijn gedroogd, stilletjes achter de keukenkachel en als je ’t rookt maakt
het niks uit. Voel ’s even meneertje: droog als hooi.”
Jan stak zijn vingers in ’t zakje en beaamde: „als hooi. Als ze nou maar
goed rookt ook,” liet hij er met eenigen twijfel in zijn stem op volgen. Want
die letters B. Z. K. bevielen hem maar half.
„Goed rookt?” opperde Louw. En met gezag volgde er op: „Dat ligt
heelemaal aan je eigen. Niet te vast stoppen; losjes an en behoorlijk
trekken. En vooral niet te vergeten: gelijk aansteken.”
„Heb jij wel eens gerookt, Louw?”
„O, zat.”
„Pijpen?”
„Ben je nou raar. Nee, zoo af en toe een sigaretje.”

„Nog nooit een sigaar?”
„Nooit. Maar da’s net eender. Rooken is rooken en als je goed sigaretten
kunt rooken, zonder dat je.… nou enfin, je snapt me wel, dan kun je best
een pijp aan ook. ’t Zal nog al leuk gaan zeg, strakjes in de duinen. ’k Wou,
dat we er maar waren.”
„En de lucifers?”
„Hier in mijn broekzak. Een half doosje vol. Sakerhets tandstikkor. Kijk
maar.”
„Da’s Moffrikaansch.”
„Kan best Moffrikaansch of Bokke Spaansch, als de lucifers maar goed zijn
en kijk ’s even.”
Rrrt, ging een lucifer langs ’t doosje en… woei in een ommezientje uit.
„Uit is ie,” zei Jan.
„Dank je je grootje. Maar je ziet toch, dat ie flink aanging en da’s dan toch
zeker het voornaamste.”
Genietend van ’t blije vooruitzicht straks in de duinen een pijp te smoken,
stapten de twee liefhebbers op dien warmen Woensdagnamiddag door den
mullen zandweg voort.
Daar in ’t duin, waar ’t stil was en eenzaam, zouden ze hun proefstuk
volvoeren, want voor een dergelijke kunstvertooning zijn natuurlijk stilte en
eenzaamheid onmisbare factoren.—
Het zonnetje straalde aan den onbewolkten hemel. Zoo’n echte fijne
zomerlucht; strak en onbewolkt. Warm om te puffen.
Eindelijk was het terrein van de geheime rook-proef bereikt: een hooge
duintop.

Zachtjes wuifden de lange helmslierten heen en weer en schreven met hun
punten halve cirkels in het warme zand, waar kleine kevertjes onbeholpen
op den rug lagen te spartelen, of met hun wriebel-pootjes snel voortschoten.
Daar aan den anderen kant spiegelde het stralende zonnetje zich in de
gladde zee, ongerimpeld nu en rustig, lui en dommelig ook door den
zonnegloed.
Een enkele visschersschuit spreidde wijd de blanke of bruine vlerken uit en
wendde wanhopige pogingen aan om vooruit te komen. Zelfs de meeuwen
dreven traag en lusteloos boven den glinsterenden plas, te afgemat zeker
ook om te schreeuwen. ’t Waren slechts flauwe krasgeluidjes, die ze lieten
hooren.
Tegen de duinhelling op het heetgeblakerde zand lieten de twee snaken zich
loom neervallen. Jan schopte zijn klompen uit en begeerig klonken zijn
woorden:
„Vooruit nou, Louw. Haal nou de spullen voor den dag en stop op.”
Louw liet zich niet nooden en erg onhandig werd de pijp geladen. Telkens
een plukje tabak uit het zakje genomen en met duim en vinger in den
pijpekop gewerkt.
„Jij bent me ook een stopper van dertien in een dozijn,” viel Jan uit. „Je
doet het heelemaal niet goed. Geef eens hier, dan zal ik het eens doen.” En
zijn hand greep al.
Maar Louw maakte een afwerend gebaar en zei:
„Afblijven, oome. ’k Geef mijn werk niet uit mijn vingers. Als ze maar
gestopt wordt. Hoe, dat komt er niks op an.”
„Stop nou niet te vast.”
Even probeeren! Louw zoog en zoog, dat zijn wangen er van invielen.

„Daar! Daar heb je ’t nou al,” zei Jan verontwaardigd. „Veel te vast. Zoo
zuig je je lens. Je kunt er niks van. Geef nou hier, dan zal ik het eens doen.
Eerst de tabak er uit peuteren in mijn pet. Anders gaat er te veel verloren en
dat zou zonde wezen.”
Onwillig reikte Louw de mislukte pijp over. Jan krabde ze leeg met een
hoefspijker en toonde toen zijn kunsten. ’t Lukte vrij wel.
„Geef nou de lucifers eens,” commandeerde hij.
„Op je gezicht,” kwam Louw heftig uit. „’t Is mijn tabak, mijn pijp en ’t
zijn mijn lucifers. Ik ben ’t eerst aan de beurt en dan jij. Geef hier dus.”
„Mijn een zorg,” was ’t antwoord, „maar rook nou niet alles op.”
„Neen, om beurten een poosje. Vooruit, pijp maar aan!”
De eerste lucifer brak bij ’t aanstrijken door midden.
„Hou ’m niet zoo lang vast! Korter!”
De tweede ontbrandde, maar vloog onder een kreet van Louw in den helm.
„Wat haal je nou uit?”
„Ik verbrand mijn duim.”
„Hè, wat een rooker ben jij toch. Schiet nou wat op, vent. ’t Duurt zoo
ijselijk lang.”
En jawel, daar blauwde een wolkje van Dobbelman’s B. Z. K. in de
trillende zomerlucht.
„Ruik ’s,” glunderde Louw voldaan. „Hoe vin je ’m?”
„Fijn. Laat ik nou ook eris.”
„Om beurten dan tien trekken.”

Vol moed zoog Jan zijn portie uit de pijp en Louw keek hem vergenoegd
aan.
„Nou jij weer.” Met onbegrijpelijke eerlijkheid reikte Jan het lekkers aan
zijn kameraad over.
En Louw begon aan zijn tweede aandeel, maar halverwege zei hij gul:
„Wil jij nou weer ’s?”
Zijn eerst zoo gloeiende begeerte begon merkbare teekenen van verslapping
te vertoonen.
„’k Heb het wel gedacht,” viel Jan moedig uit; „jij wordt misselijk. Nou, jij
bent ook een kerel.
„Geef hier. Ik rook wel vier pijpen achter mekaar als ’t moet.” En weer
vulkaande Jan er met mannenmoed op los.
„De pijp is bitter, of de tabak is geen lor waard,” opperde hij na een paar
trekken.
„Proef jij ook eens.”
Louw’s bereidwilligheid om op dat welgemeende aanbod in te gaan was
maar zoo, zoo. Hij deed één of twee allerakeligst flauwe trekjes en zei:
„’t Valt me niks mee. ’k Word miserabel.”
„O jé! Je wordt bleek om je neus. Geef hier, ’k moet ook nog eens
probeeren.”
Maar na een paar niet wèlgemeende probeersels legde Jan de brandende
liefhebberij terzij in ’t duin en sprak met een flauwe stem:
„Brrr. ’t Zweet prikkelt onder mijn haar. Bij jou ook?”
„O, zwijg toch. ’k Ben meer dan ellendig.”

„Weet je wat we doen?” stelde Jan voor. „Laten we onze hoofden eens
lekker onderdompelen in de zee daar bij ’t paalhoofd.”
Slingerbeenend scharrelden de twee slachtoffers het duin af en naar het
paalhoofd.
„Kijk zoo: op je knieën, steunen op je handen en dan kopje onder. Dat
verfrischt.”
Louw knielde; plantte zijn handen op de glibberige wier-massa, bukte
voorover en…
Tjoep! Daar schoot hij voorover in het water. Jan schrok hevig door den
plons, krabbelde zoo gauw hij kon overeind, greep zijn lotgenoot bij het
breedste gedeelte van zijn broek en trok hem uit alle macht terug.
Proestend verscheen Louw nu weer in zijn geheel op de steenen, kroop wat
hooger op en toen! Nou! Louwtje had een pijp gerookt en zeewater
ingeslikt ook. Dat liet hij duidelijk merken.
Door den schrik was Jan al een klein beetje bijgekomen van zijn rook
ellende. Hij keek eens even op en riep eensklaps verschrikt:
„Goeie hemel Louw, kijk eens! De helm brandt.
„Gauw, gauw! Blusschen! Dat hebben wij gedaan met dat akelige rooken.
Allo, Louw, als ’t uitkomt dat wij het deden, zijn we er gloeiend bij!”
„’k Ben nog zoo misselijk!”
„Dat gaat wel over! Vooruit! Blusschen!”
En vlug snelde Jan, onwillig gevolgd door Louw, het duin weer op.
Daar kronkelde de rook van de knetterend brandende droge helmbossen
spichtig op. Hoe de brand ontstaan was, is licht te begrijpen.

Weg was op eens alle onpleizierig gevoel; op de vlucht gejaagd door den
grooten angst. Immers, de twee jongens wisten, hoe gevaarlijk het was, den
helm in brand te steken. Ze wisten óók, hoe groote afmetingen zoo’n
helmbrand in korten tijd kan aannemen.
Trappen met de voeten, dat het zweet hun langs de gezichten droop, nu van
inspanning en angst! Langzaam wonnen ze op het kruipend smeulende
vuur.
„Kijk, daar brandt het nog en daar…
„Gauw! Mee! Gauw! Daar komt van Stappen!”
Nu zou men misschien denken, dat dit de scheldnaam was van den man, die
kwam aansnellen. Dit was echter geenszins het geval. Werkelijk: de
veldwachter van Elswijk droeg dien naam, en, met het volste recht. Zijn
lange ooievaarsbeenen stelden hem in staat, met reuzenschreden vooruit te
komen en de jongens wisten bij ervaring, wat het zeggen wilde, als de
veldwachter het in zijn hoofd had gezet, hen te achterhalen. Dan zwaaiden
die lange beenen in ongehoorde snelheid voor- en achterwaarts en je moest
al bizonder gewiekst zijn om bij zoo’n allesbehalve feestelijke gelegenheid
uit zijn groote handen te blijven.
Nauwelijks dan ook hadden de twee rookers van zoo even den gevreesden
vijand in de verte gezien, of in minder dan geen tijd stormden ze tusschen
bramen en struikdorens door het duin af en verdwenen in het boschje, dat
zich langs den binnenduinvoet uitstrekte. Jan keek niet om naar Louw en
deze had oogen noch ooren voor vriend Jan. Beiden hadden maar één doel:
vluchten.
Door een eenzaam binnenpaadje, dwars door ’t veld, kwam Janbaas aan de
achterdeur van het huis. Voorzichtig sloop hij naar binnen.
Moeder was gelukkig niet thuis en aamechtig en zweetend viel de
vluchteling op een bankje in het achterhuis neer.

Als van Stappen hen maar niet herkend had, dan was ’t nog niets. Maar
anders! Nou, dan zat er wat op! Want iedere jongen op ’t dorp wist, hoe
strafbaar het was, helmbrand te stichten. Meester had het meermalen
verteld, hoe juist door dien helm het land- en zeewaarts verstuiven der
duinen werd tegen gegaan. Hoe men alle moeite deed, om die duinen breed
en sterk te maken. Niet alleen door het plaatsen van riet- en
rijshoutschermen, maar ook door den aanplant van helm. Ja, ja, dat alles
wist Jantje ook bovenst best en nu: groote genade, als ze eens verbaliseerd
werden wegens het stichten van brand! Dan zat er allicht gevangenisstraf
op!
En in al zijn akeligheid kwam die benauwende gedachte hem kwellen. ’t
Zweet brak hem op nieuw uit, zoo mogelijk nog meer dan strakjes. En die
pijpenrookerij zat hem ook nog zoo leelijk dwars in zijn maag. Brrr!
Hij werd weer zoo draaierig en voelde zich zoo bleek. Was moeder maar
thuis!
Maar neen! ’t Was toch beter zoo. Nou hoefde hij niets te vertellen!—Lag
hij maar in zijn bed op zolder! Wacht, dat kon gebeuren!
Vlug stopte hij zijn klompen achter ’t konijnenhok, tippelde op zijn teenen
terug door het zand van ’t tuinpaadje en nu: als de wind naar boven!
Kleeren uit, ’t heele zaakje op de bedsteeplank, de deuren pot dicht en daar
lag de bleeke, zweetende, benauwde B. Z. K. held.
Als hij maar niet moest braken! Sliep hij maar! Maar stil! Wat was dat?
Hoorde hij geen voetstappen? Als de veldwachter… maar neen gelukkig! ’t
Was verbeelding.
Wie zou ’t eigenlijk gedaan hebben, dien brand: Louw of hij? Maar dat
kwam er ook niets op aan. Misschien draaiden ze allebei de doos er wel
voor in. ’t Was toch verschrikkelijk! Hadden ze maar niet gerookt. Van alles
spookte door zijn hoofd, tot hij eindelijk, suf van ’t denken in slaap
sukkelde en droomde—droomde!

Welcome to our website – the perfect destination for book lovers and
knowledge seekers. We believe that every book holds a new world,
offering opportunities for learning, discovery, and personal growth.
That’s why we are dedicated to bringing you a diverse collection of
books, ranging from classic literature and specialized publications to
self-development guides and children's books.
More than just a book-buying platform, we strive to be a bridge
connecting you with timeless cultural and intellectual values. With an
elegant, user-friendly interface and a smart search system, you can
quickly find the books that best suit your interests. Additionally,
our special promotions and home delivery services help you save time
and fully enjoy the joy of reading.
Join us on a journey of knowledge exploration, passion nurturing, and
personal growth every day!
testbankfan.com

Introduction to Finance Markets Investments and Financial Management 14th Edition Melicher Solutions Manual

More Related Content

Featured (20)

Introduction to Finance Markets Investments and Financial Management 14th Edition Melicher Solutions Manual