Investment lecture 12

Investment lecture 12

• 1.
  ХӨРӨНГӨ ОРУУЛАЛТЫН МЕНЕЖМЕНТ -ВА305
• 2.
  Лекц 12. Капитал хөрөнгийнүнэлгээний загвар Capital Asset Pricing Model-CAPM
• 3.
  Багцын өгөөжийг 2чиглэлээр тооцно. 1. Багц дахь үнэт цаас тус бүрийн хүлээгдэж буй орлогын норм болон түүний багцад эзлэх хувийн жинг ашиглах. 2. Капитал хөрөнгийн үнэлгээний загвар ашиглах.
• 4.
  2. Капитал хөрөнгийнүнэлгээний загвар ашиглах. 𝑟𝑝=𝑟𝑓+β 𝑝 ∗ (𝑟 𝑚 − 𝑟𝑓) 𝑟𝑝 - хувьцааны хүлээгдэж буй орлогын норм 𝑟𝑓 - эрсдэлгүй хүүгийн хэмжээ 𝑟 𝑚 - зах зээлийн дундаж өгөөж 𝛽 𝑝 - хувьцааны бетта коэффициент
• 5.
  βp = β1*w1 + β2* w2 + β3* w3+…+βn* wn βp = i=1 n βi∗ wi β 𝑝 - багцын бетта коэффициент β𝑖 - багц дахь i –р үнэт цаасны бетта коэффициент
• 6.
  • Капитал хөрөнгийнүнэлгээний загварыг Джак Трейнор (1961,1962), Уилъям Шарп(1964), Джон Линтнер(1965) болон Джан Моссин(1966) нар боловсруулсан. • Системт буюу тогтмол эрсдлүүдийг бетта коэффициентээр хэмждэг. • Бетта коэффициент нь дундажлагдсан ханштай үнэт цаастай тухайн тодорхой нэг үнэт цаасыг харьцуулахад ханш нь хэрхэн өөрчлөгдөж байгааг илэрхийлдэг үзүүлэлт юм.
• 7.
  • Өөрөөр хэлбэл,бетта коэффициент нь үнэт цаасны зах зээлийн ерөнхий төлөв байдал хандлагыг мэдэж байхад тухайн тодорхой нэг үнэт цаасны үнийн хэлбэлзлийг таамаглах боломж олгодог бөгөөд хүлээгдэж буй орлогын норм болон эрсдлийг бодитой үнэлэх хэмжүүр болдог. • Системт эрсдэл нь байнга оршиж байх тул хөрөнгө оруулагчид түүний төлөө тодорхой хэмжээний нөхвөр буюу шагналыг шаарддаг.
• 8.
  САРМ загвар ньхувьцааны хүлээгдэж буй орлогын нормыг эрсдэлгүй хүү болон эрсдэлийн шагнал/нөхвөр/-ын нийлбэрээр тодорхойлж болно. САРМ-ийн эрсдэлийн шагнал нь 𝜷𝒊 ∗ (𝒓 𝒎 − 𝒓 𝒇)
• 9.
  САРМ-ийн эрсдэлийн шагналынбүрэлдэхүүнд бета коэффициент багтана. Бета нь i активын өгөөжийн мэдрэмжийг зах зээлийн багцын өгөөжтэй харьцуулсан хэмжүүр юм. • Бета 1 байгаа нь актив эсвэл багц нь зах зээлийн багцтай адил тоон эрсдэлтэй. • Бета 1-с их байх нь актив эсвэл багц нь зах зээлийн багцтай харьцуулахад зах зээлийн эрсдэл ихтэй. • Бета нь 1-с бага байх нь актив эсвэл багц нь зах зээлийн багцтай харьцуулахад зах зээлийн эрсдэл бага байна.
• 10.
  САРМ-ийн гаргалгаа “САРМ” ньхэд хэдэн таамаглалаас үүссэн хөрөнгийн үнэлгээний тэнцвэрт загвар юм. САРМ үүссэн талаар: Таамаглал1: хүлээгдэж байгаа өгөөж ба өгөөжийн хазайлтанд үндэслэн хөрөнгө оруулагчаас шийдвэр гаргадаг. Таамаглал2: Хөрөнгө оруулагч нь рациональ бөгөөд эрсдэлд дургүй. Таамаглал3:Хөрөнгө оруулагчаас Марковичийн багцын төрөлжүүлэлтийн аргыг ашиглана. Таамаглал4: Хөрөнгө оруулагчаас ижил хугацаанд хөрөнгө оруулна. Таамаглал 5: Хүлээгдэж буй өгөөж ба дурын активын хазайлтын талаар хөрөнгө оруулагчид ижил хүлээлттэй байна. Таамаглал 6: эрсдэлгүй актив байх ба хөрөнгө оруулагчас эрсдэлгүй өгөөжийн хувиар зээлж зээлүүлнэ. Таамаглал 7: Хөрөнгийн зах зээл нь төгс өрсөлдөөнт ба зөрчилдөөнгүй.
• 11.
  Багцын менежерүүд болонхарилцагчдаас зах зээлийн индексийн өгөөж ба багцын өгөөжийн хооронд шугаман хамаарал байдаг гэж үзэн гүйцэтгэлийг үнэлэхэд хэд хэдэн хэмжүүр ашигладаг. Эдгээрээс хамгийн түгээмэл нь • Трейнорын хэмжүүр • Шарпын хэмжүүр • Женсений альфа зэрэг болно
• 12.
  • Шарпын хэмжүүр: Энэхэмжүүр нь эрсдэл ба шагналыг хооронд нь харьцуулдаг. Багцын эрсдэлийг багцын өгөөжийн стандарт хазайлтаар хэмждэг. багцын өгөөж − өгөөжийн эрсдэлгүй хувь багцын өгөөжийн стандарт хазайлт
• 13.
  • Трейнорын хэмжүүр Эрсдэлийннэгж дутам дахь илүүдэл өгөөжийг хэмждэг. Үнэлгээ хийж буй хугацаанд өгөөжийн эрсдэлгүй хувь ба багцын өгөөжийн хоорондын зөрүү нь илүүдэл өгөөж юм. Трейнорын хэмжүүрээр нийт эрсдэлийн оронд тогтолцоот эрсдэлийг хэмждэг. багцын өгөөж − өгөөжийн эрсдэлгүй хувь багцын бетта
• 14.
  • Женсений хэмжүүр Захзээлийн индексийг хэтрүүлэн гүйцэтгэсэн эсэхийг импирик байдлаар тогтооход “САРМ”-ийг Женсений хэмжүүрээр үнэлдэг. Багц ба зах зээлийн өгөөжийг цаг хугацааны цувааг ашиглан үнэлнэ. 𝑟𝑝𝑡 − 𝑟𝑓𝑡 = α 𝑝 + β 𝑝 𝑟 𝑀𝑡 − 𝑟𝑓𝑡 + 𝑒 𝑝𝑡 𝑟𝑝𝑡 , 𝑟𝑓𝑡, 𝑟 𝑀𝑡 - багцын ажиглагдсан өгөөж, өгөөжийн эрсдэлгүй хувь ба тухайн зах зээлийн өгөөж 𝑒 𝑝𝑡 - алдааны нөхцөл 𝛼 𝑝ба 𝛽 𝑝 - регрессийн шинжилгээг ашиглан үнэлэх параметр
• 15.
  Ашигласан материал • Д.Төмөрбат“Хөрөнгө оруулалтын менежмент ба багцын онолын үндэс, УБ2012 • “Хөрөнгө оруулалтын шинжлэх ухаан” Орчуулгын ном УБ 2013 • Ноэл Аменк, “Багцын онол ба үр дүнгийн шинжилгээ” УБ2014 • Charles L.Jones “INVESTMENT-ANALYSIS AND MANAGEMENT” Fourth Edition, 1993 • Frank J.Fabozzi “Bond Markets, Analysis and strategies” Third Edition • Zvi Bodie, Alex Kane, Alan Marcus, Investments, international edition, 2014, ISBN-0-07- 123229-X • Edwin J.Elton and Martin J.Gruber, Modern portfolio theory and investment analysis, 5th edition, 2003 • Harry Markowitz, Portfolio Selection, The Journal of Finance, Vol. 7, No 1 (Mar.,1952), pp 77-91 • Harry Markowitz, Foundations of Portfolio Theory, Nobel lecture, December 7, 1990 • William F.Sharpe, Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, The Journal of Finance, Vol. 19, Issue 3 (Sep.,1964), pp 425-442 • Үнэт цаасны зах зээлийн тухай хууль • www.mse.mn • www.mongolbank.mn • www.legalinfo.mn